报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯短期震荡为主，四季度供需宽松，可逢高做空或做月差反套 [2] - 聚丙烯短期震荡偏弱，四季度供需宽松，可逢高做空或做月差反套 [3] 各目录总结 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 - LLDPE和PP现货价格、主力合约均小幅震荡，基差走强，1/5价差小幅缩窄 [14] （二）聚烯烃美金价格及进口利润 - LLDPE美金稳中小跌，低价进口和出口窗口关闭，中国贴水东南亚价差缩窄至20美金 [22] - PP美金价格稳中小跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭 [22] （三）聚烯烃产业利润及价差 - 上游原油、石油、烯烃单体小幅震荡，聚烯烃价格稳中小跌，原油和煤炭相关烯烃生产利润缩窄 [32] - 丙烯跌幅大于PP粉料，粉料利润修复，PP拉丝和粉料价差缩窄 [32] - 丙烷涨幅小于PP，PDH利润缩窄；甲醇跌幅大于丙烯，MTP综合利润修复；MTO综合盈利亏损缩窄 [39] - PE下游生产利润缩窄，PP下游BOPP利润回升但仍偏低 [44] （四）聚烯烃替代相关价差 - LLDPE - HDPE、LLDPE - LDPE、HD - PP、PE新料 - PE回料、PP新料 - PP回料价差缩窄 [57] - 共聚 - 均聚价差扩大，华北LLDPE－华东PP拉丝价差290元/吨 [57] （五）供需面及产业链库存 - PE下半年供需走弱，四季度压力加大；PP下半年供应压力回升，三四季度供需压力加大 [61] - 2025年PE计划检修增加，二三季度偏多；PP检修增加，上半年偏多下半年减少 [66] - PE生产企业和社会库存累计，港口库存去化，煤化工库存回升 [70] - PP两桶油和港口库存累积，社会和煤化工库存下降 [76] - 塑料和PP现货震荡，下游农地膜和BOPP旺季结束，逢低补库存 [78] （六）下游开工率及生产利润 - PP粉料开工率环比回升2.27%，同比下降2.73% [83] - PE下游开工率稳中小降，农膜、包装膜、单丝、中空、管材开工率环比持平，薄膜开工率环比下降 [88] - PP下游企业开工率稳中小跌，塑编、BOPP开工率环比持平，注塑开工率环比下降 [91]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国内民用气或呈南强北弱格局，整体有旺季预期；PDH利润收缩或使丙烷需求下降，当前内盘估值偏高、可能回落；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据情况 - 周四民用气方面，华东4368（-10），山东4400（+0），华南4490（+0）；醚后碳四4630（+0）；最低交割地为华东，基差 -6（+74），12 - 01月差98（-3）；FEI为501（+2）、CP为480（+6）美元/吨 [1] - PG主力合约震荡运行，基差102（+116），12 - 01月差72（-8），仓单4444手（+250）；最便宜交割品为华东民用气4374；山东4380（+80），华东4374（+95），华南4450（+50）；山东醚后碳四4500（+80） [1] - 外盘价格下跌，内外走强，PG - CP至137（+4），PG - FEI至113（+15.6）；FEI - MB至153（-1.8）；华东丙烷到岸贴水85美金（+6），运费基本持平；FEI - MOPI价差扩大、切换窗口仍开启状态，最新 -73（-6）；石脑油裂差变动小，在年内较高水位 [1] 周度产业情况 - 山东PDH制丙烯利润大幅下滑（部分装置停工），烷基化装置利润有所反弹，MTBE生产毛利变动较小，出口利润震荡 [1] - 国产下降，厂库基本持平；到潜有限，码头出货好转，港口去库；PDH开工率75.49%（+1.6），因利华益维远开工至满负荷，滨华、鑫泰、海伟陆续停工 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石和焦煤价格呈跷跷板效应，焦煤价格大跌使铁矿石有反弹空间，发货减少、钢厂利润改善、基差较高使短期价格有修复空间，下跌速率减缓，但下游钢材供需双弱，整体供应偏多，铁水下降港口库存累库趋势不变，短期价格偏震荡运行，驱动不显著 [3] - 利多因素为基差走高、中长期海外货币和财政皆宽松；利空因素为宏观边际走弱、铁矿石发运量维持季节性高位且港口库存超季节性累库、热卷库存超季节性累积、钢厂减产不彻底、焦煤强势挤压铁矿石空间 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与策略建议 - 11月铁矿石12合约价格预测区间为770 - 826，当前平值期权IV为18.54%，历史波动率分位数为11.3% [2] - 库存管理方面，有现货担心库存跌价，可直接做空铁矿期货锁定利润（I2512，空，25%，入场区间820 - 830），也可卖看涨期权收权利金（I2512 - C - 830，30%，逢高卖）；采购管理方面，未来要采购担心涨价，可直接做多铁矿期货锁定成本（I2512，多，30%，入场区间780 - 790），也可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单（I2511 - P - 780，40%，逢高卖） [2] 价格数据 |指标|2025 - 11 - 13|2025 - 11 - 12|2025 - 11 - 06|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |01合约收盘价|772.5|774|777.5|-1.5|-5| |05合约收盘价|745.5|747.5|756|-2|-10.5| |09合约收盘价|723|724.5|735|-1.5|-12| |01基差|6|10|7.5|-4|-1.5| |05基差|32.5|36.5|29|-4|3.5| |09基差|55.5|59.5|50|-4|5.5| |日照PB粉|780|784|785|-4|-5| |日照卡粉|880|884|893|-4|-13| [6] 普氏指数 |普氏指数|2025 - 11 - 12|2025 - 11 - 11|2025 - 11 - 05|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |普氏58%指数|92.45|91.45|93.45|1|-1| |普氏62%指数|103.6|102.35|104.9|1.25|-1.3| |普氏65%指数|115.6|114.5|117.4|1.1|-1.8| |普氏58%月均价|92.8|93.025|93.925|-0.225|-1.125| |普氏62%月均价|103.9214|104.1833|105.225|-0.2619|-1.3036| |普氏65%月均价|116.4|116.7167|118.225|-0.3167|-1.825| [8] 基本面数据 |指标名称|2025 - 11 - 07|2025 - 10 - 31|2025 - 10 - 10|周变化|月变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日均铁水产量|234.22|236.36|241.54|-2.14|-7.32| |45港疏港量|320.93|320.16|327|0.77|-6.07| |五大钢材表需|867|916|751|-49|116| |全球发运量|3069|3213.8|3207.5|-144.8|-138.5| |澳巴发运量|2443.3|2683.5|2666.5|-240.2|-223.2| |45港到港量|2741.2|3218.4|3045.8|-477.2|-304.6| |45港库存|14898.83|14542.48|14024.5|356.35|874.33| |247家钢厂库存|9009.94|8849.86|9046.19|160.08|-36.25| |247钢厂可用天数|31.21|30.35|30.24|0.86|0.97| [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各部分总结 指数走势 - 11月12日上证综指涨跌幅-0.07%收于4000.14点成交额8404.67亿元，深成指数涨跌幅-0.36%收于13240.62点成交额11045.67亿元[1] - 中证1000指数涨跌幅-0.72%成交额3904.82亿元，中证500指数涨跌幅-0.66%成交额3138.4亿元，沪深300指数涨跌幅-0.13%成交额4923.09亿元，上证50指数涨跌幅0.32%成交额1368.9亿元[1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨-54.41点，家用电器等板块向上拉动明显，机械设备、电子、电力设备等板块向下拉动明显[3] - 中证500较前收盘价上涨-48.36点，电子、电力设备等板块向下拉动明显[3] - 沪深300较前收盘价上涨-6.26点，通信、银行、家用电器等板块向上拉动明显，汽车、计算机、电力设备等板块向下拉动明显[3] - 上证50较前收盘价上涨9.67点，非银金融、银行、电子等板块向上拉动明显，电力设备等板块向下拉动明显[3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差-39.27，IM01日均基差-128.83，IM02日均基差-350.34，IM03日均基差-571.66[14] - IC00日均基差-32.77，IC01日均基差-101.56，IC02日均基差-273.36，IC03日均基差-465.94[14] - IF00日均基差-8.79，IF01日均基差-24.13，IF02日均基差-51.93，IF03日均基差-94.33[14] - IH00日均基差-2.39，IH01日均基差-6.02，IH02日均基差-10.81，IH03日均基差-19.79[14] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IF、IH、IM、IC不同时间点的换月点数差及折算年化成本数据，如IF在10:00时，IF00 - 01为-13.04344，IF00 - 02为-41.62011等[26][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IC2512贴水88.05点，IM2512贴水116.58点，偏空；两市探底反弹，高股息板块持续走强，科技通信下跌调整，市场分化，中性；融资余额24871亿元，增加40亿元，偏多；IH2512贴水1.5点，IF2512贴水17.91点，中性；IH>IC>IF>IM，IM、IH、IF、IC在20日均线上方，偏多；IF主力多增，IH主力多增，IC主力多减，偏多；沪指在4000关口拉锯，受美国两党将结束关门利好，全球股市反弹，高股息板块走强，科技双创下跌调整，整体高位震荡，操作上建议逢高适当减仓 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指期货升贴水 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000不同合约的价格、涨跌幅、成交量、指数价格、升贴水等信息，如IH2512合约价格3042.80，涨跌幅0.34%，贴水-1.50点等 [4] 期货市场基差与价差 - 呈现上证50和中证500基差与价差的历史数据图表 [7][10] 现货市场涨跌幅 - 展示重要指数、风格指数、行业指数的日涨跌幅，如上证50涨跌幅0.32%，300周期指数涨跌幅-0.33%，家用电器（申万）涨跌幅1.22%等 [13][16][20] 市场结构 - AH股折溢价展示恒生AH溢价指数历史数据图表；市盈率PE展示上证50、沪深300、中证500和创业板指市盈率历史数据图表；市净率PB展示上证50、沪深300、中证500和创业板指市净率历史数据图表 [23][26][28] 市场资金面 - 股市资金流入展示A股资金净流入与沪深300历史数据图表；两融余额展示两融余额与沪深300历史数据图表；沪深股通展示沪深股通净流入历史数据图表；资金成本展示SHIBOR隔夜、一周、两周历史数据图表 [30][32][34][40] 市场情绪 - 成交活跃度展示上证50、沪深300、中证500、创业板换手率历史数据图表；公募混合型基金仓位展示相关历史数据图表 [43][46][48] 其他指标 - 期指股息率与十年期国债收益率展示沪深300、上证50、中证500、十年期国债收益率、中证1000历史数据图表；人民币汇率展示美元兑人民币汇率历史数据图表 [52][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业关键要点总结 动力煤 - 展示了2025年11月6日至12日动力煤的基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从66元/吨逐步变化至32.6元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年11月6日至12日燃料油、INE原油、原油/沥青的基差及比价数据，如11月12日能源基差中燃料油为4.45元/吨，原油/沥青比价为 - 32.27 [7] 化工商品 - 基差方面，展示了2025年11月6日至12日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、PVC、PP的基差数据，如11月12日橡胶基差为 - 470元/吨 [9] - 跨期方面，给出橡胶、甲醇等商品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期为85元/吨 [10] - 跨品种方面，展示了2025年11月6日至12日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种数据，如11月12日LLDPE - PVC为2199元/吨 [10] 黑色 跨期 - 给出螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤的5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期为60元/吨 [19] 跨品种 - 展示了2025年11月6日至12日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据，如11月12日螺/矿为3.94 [19] 基差 - 给出2025年11月6日至12日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤的基差数据，如11月12日螺纹钢基差为162元/吨 [20] 有色金属 国内市场 - 展示了2025年11月6日至12日铜、铝、锌、铅、镍、锡的国内基差数据，如11月12日铜国内基差为 - 190元/吨 [28] 伦敦市场 - 给出2025年11月12日LME有色的铜、铝等商品的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜升贴水为(14.10) [33] 农产品 基差 - 展示了2025年11月6日至12日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米等农产品的基差数据，如11月12日豆一基差为 - 107元/吨 [41] 跨期 - 给出豆一、豆二、豆粕等农产品的5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期为43元/吨 [41] 跨品种 - 展示了2025年11月6日至12日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种数据，如11月12日豆一/玉米为1.89 [40] 股指期货 基差 - 给出2025年11月6日至12日沪深300、上证50、中证500、中证1000的基差数据，如11月12日沪深300基差为17.91 [52] 跨期 - 展示了沪深300、上证50、中证500、中证1000的次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期为 - 158 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各报告总结 股指期货价差日报 - 期现价差方面，IF期现价差为 -17.91，较前一日变化 7.46；IH期现价差 -1.50，较前一日变化 0.13；IC期现价差 -88.05，较前一日变化 30.56；IM期现价差 -116.58，较前一日变化 -8.14 [1] - 跨期价差方面，各品种不同月份合约间价差有不同程度变化，如 IF 次月 - 当月为 -17.00，较前一日变化 -3.60 等 [1] - 跨品种比值方面，中证 500/沪深 300 为 1.2591，较前一日变化 -0.0083 等 [1] 贵期货价差日报 - 基差方面，2025 年 11 月 12 日，TS 基差 IRR 为 1.5571，较前一交易日变化 -0.0174；TF 基差 IRR 为 1.7995，较前一交易日变化 -0.0357 等 [3] - 跨期价差方面，TS 当季 - 下季价差为 0.0480，较前一日变化 -0.0040 等 [3] - 跨品种价差方面，TS - TF 为 -3.4980，较前一日变化 -0.0250 等 [3] 贵金属期现日报 - 国内期货收盘价，AU2512 合约 11 月 12 日为 945.76，较 11 月 11 日跌 0.33%；AG2512 合约 11 月 12 日为 12073，较 11 月 11 日涨 1.62% [4] - 外盘期货收盘价，COMEX 黄金主力合约 11 月 12 日为 4201.40，较 11 月 11 日涨 1.65%；COMEX 白银主力合约 11 月 12 日为 53.23，较 11 月 11 日涨 4.22% [4] - 现货价格，伦敦金 11 月 12 日为 4194.61，较 11 月 11 日涨 1.68%；伦敦银 11 月 12 日为 53.26，较 11 月 11 日涨 3.99% [4] - 基差方面，黄金 TD - 沪金主力为 -1.45，较前值变化 0.93；白银 TD - 沪银主力为 19，较前值变化 34 [4] - 比值方面，COMEX 金/银为 78.93，较前值变化 -1.99；上期所金/银为 78.34，较前值变化 -1.54 [4] - 利率与汇率，10 年期美债收益率为 4.08，较前值变化 -0.05；美元指数为 99.48，较前值无变化 [4] - 库存与持仓，上期所黄金库存为 88616，较前值无变化；上期所白银库存为 583060，较前值降 1.49% [4] 集运产业期现日报 - 结算价指数，SCFIS（欧洲航线）11 月 10 日为 1504.80，较 11 月 3 日涨 24.50%；SCFIS（美西航线）11 月 10 日为 1329.71，较 11 月 3 日涨 4.94% [6] - 上海出口集装箱运价，SCFI 综合指数 11 月 7 日为 1495.10，较 10 月 31 日降 3.59%；SCFI（欧洲）11 月 7 日为 1323，较 10 月 31 日降 1.56% [6] - 期货价格及基差，EC2602 合约 11 月 12 日为 1636.6，较 11 月 11 日降 3.19%；主力合约 EC2512 基差为 32.7，较前值变化 72.9 [6] - 基本面数据，全球集装箱运力供给 11 月 12 日为 3339.88 万 TEU，较 11 月 11 日增 0.04%；上海港口准班率 10 月为 49.08，较上月增 14.75% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三上午震荡运行，下午因“胡塞武装正式宣布停止对红海商船袭击”新闻而全线拉低；12估值中性，将逐步走向交割逻辑，11月下旬运价决定12月挺价落地程度，预计后续主要跟随现货变动与船司宣涨的节奏；02估值更难锚定，预计短期仍然主要跟随12走势，后续观察旺季揽货情况，若后续旺季逐步兑现，02或有更高的想象空间；04为淡季合约，短期在旺季逻辑中维持窄幅震荡运行，但在明年供应更大压力、四月淡季的预期下，仍然建议逢高空思路对待 [2][3] 相关目录总结 期货合约情况 - EC2512收费价1749.4，涨幅0.119%，成交量22970，持仓量21157，持仓变动-4048；EC2602收费价1636.6，跌幅3.19%，成交量27879，持仓量32901，持仓变动3551；EC2604收费价1172.0，跌幅1.33%，成交量5188，持仓量15483，持仓变动73；EC2606收费价1364.7，跌幅4.16%，成交量532，持仓量1567，持仓变动144；EC2608收费价1472.1，跌幅4.712%，成交量336，持仓量1208，持仓变动 -5；EC2610收费价1129.9，跌幅0.67%，成交量609，持仓量1833，持仓变动225 [2] - 月差方面，EC2512 - 2504前一日为577.4，日环比19.1，周环比 -142.5；EC2512 - 2602前一日为112.8，日环比57.2，周环比 -203.4；EC2502 - 2604前一日为464.6，日环比 -38.1，周环比60.9 [2] 指标情况 - 数据那指标更新频率为每周一，2025/11/10公布，本期1504.80点，较前一期涨幅24.50%，较下期跌幅7.92%；SCFI更新频率为每周九，2025/11/7公布，本期1323美元/TEU，较前一期跌幅1.56%；CCFI更新频率为每周九，2025/11/7公布，本期1366.85点，较前一期涨幅3.25%，较下期涨幅2.37%；NCFI更新频率为每周九，2025/11/7公布，本期911.73点，较前一期跌幅5.8%，较下期涨幅17.43% [2] 欧线报价情况 - 45周揽货情况较好；46周PA收货小幅改善但运力极低；11下半月压力增加，PA有所好转，MSK收货压力增加，OA因停航压力较上半月减小；46周落地均值2000美金（折盘1400点）；船司对11月下宣涨2365 - 2950美金，但MSK开舱2250（环比 +50美金），预计本周其他船司报价陆续下调，同时可能会对12月进行宣涨；47周线下PA2000左右、OA2200 - 2400，MSK2000；OOCL线上对11月下调降300至2600美金；周二，MSK对48周开舱报价1900 - 2000美金，折盘1340 - 1400美金 [4] 相关新闻 - 11/12胡塞武装发布声明将结束针对与以色列有关的海上利益的既定行动，停止对红海通行的过往商船的武装袭击行动，但表示若敌人继续侵略加沙，将恢复相关军事行动及对以色列船只的航行禁令；11/12哈马斯称已完成停火协议第一阶段，此前与以色列达成的阶段性停火协议只是“初步协议”，目前加沙停火协议第一阶段实施已满一个月，但第二阶段谈判迟迟未开启，以色列总理内塔尼亚胡10日称，以色列决心用“铁拳”在加沙地带和黎巴嫩“执行停火协议” [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主 [5] - 建议对棕榈油震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [10] - 建议白糖等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会 [13] - 预计短期棉价延续震荡 [16] - 鸡蛋短期以偏强整理为主，观望或短线，中期关注上方压力等待抛空 [19] - 生猪策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [22] 各品种行情资讯总结 蛋白粕 - 隔夜CBOT大豆小幅上涨，市场等待USDA月报指引；周三巴西升贴水稳定，大豆到港成本持平，国内豆粕现货稳定，华东报2990元/吨，豆粕成交、提货均较好；上周国内港口大豆再度累库至1000万吨以上，因到港量偏大且开机率下滑，预计本周油厂大豆压榨量为215.79万吨，上周压榨大豆180.57万吨 [2] - 未来两周，巴西大豆产区东南部降雨分散不均且偏少，其他地区较为正常；截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率达61%，去年同期为67%；预计巴西11月大豆出口有望达到426万吨，高于前一周的377万吨 [3] 油脂 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期减少9.5% - 12.28%；SPPOMA数据显示，马来西亚棕榈油11月前5日产量环比增加6.8%，11月1 - 10日产量环比上月同期下降2.16% [7] - 澳大利亚油菜2025/26年度菜籽产量预计为630万吨，与上次预估持平 [7] - 马来西亚2025年毛棕榈油产量将同比增长3.4%，达到创纪录的2000万吨；周三国内油脂走势分化，菜油因国内压榨量较少持续去库，走势偏强，国内现货基差低位稳定 [7] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖1月合约收盘价报5478元/吨，较前一交易日下跌2元/吨，或0.04% [12] - 广西制糖集团暂无陈糖报价；云南制糖集团报价5520 - 5570元/吨，报价较上个交易日下跌10元/吨；加工糖厂主流报价区间5770 - 5880元/吨，报价较上个交易日持平 [12] - 10月下半月，巴西中南部地区糖产量预计增加7.8%至192万吨；Datagro调降2025/26年度全球糖市供应过剩量的预测，预计为100万吨，低于之前预测的280万吨 [12] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉1月合约收盘价报13515元/吨，较前一个交易日下跌45元/吨，或0.33% [15] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14851元/吨，较上个交易日上涨9元/吨，基差1336元/吨 [15] - 截至11月7日当周，纺纱厂开机率为65.4%，环比前一周下跌0.2个百分点，较去年同期减少6.3个百分点，较近五年均值74.04%，同比减少8.64个百分点 [15] - 11月11日，新疆地区机采棉收购指数6.23元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤；手摘棉收购指数6.92元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤 [15] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格大稳小降，主产区均价回落0.01元至2.95元/斤，黑山维持2.8元/斤，馆陶2.76元/斤不变，供应稳定，养殖单位顺势出货，市场需求一般，下游贸易商按需采购，预计今日蛋价或以稳为主，少数窄幅调整 [18] 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，河南均价落0.14元至11.84元/公斤，四川均价落0.1元至11.43元/公斤，广西均价落0.13元至11.46元/公斤，需求端表现不佳，跟进不足，对猪价支撑有限，预计今日猪价继续下滑，难见企稳 [21] 各品种策略观点总结 蛋白粕 - 进口成本震荡运行，国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，但进入去库季节有一定支撑；预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主 [5] 油脂 - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，近期马棕出口转好对棕榈油形成支撑，观察持续性；棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，若印尼高产不能持续，去库时间点可能更快到来，若维持高产，棕榈油则会继续弱势；建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [10] 白糖 - 近期糖浆、预拌粉进口管控加强，带动郑糖价格反弹，但外盘走势依然非常弱；今年巴西中南部累计产糖量反超去年，原糖价格持续下跌，且预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进口利润创近五年新高；建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会 [13] 棉花 - 下游需求不振，产业链开机率较往年同期明显下滑，本年度国内丰产，卖出套保压力大，但此前盘面下跌消化了部分利空，目前行情暂时没有太强的驱动；预计短期棉价延续震荡 [16] 鸡蛋 - 持续低补栏、高淘汰引发存栏见顶回落的预期，叠加降温后囤货情绪转浓，前期蛋价的下行螺旋被打破，后续双十一以及节前备货等消费题材接续，情绪转好有望带动全市场累库；盘面提前反应涨价预期，但升水现货背景下多头总体克制，且绝对高供应的压制预期仍在；预计短期以偏强整理为主，观望或短线，中期关注上方压力等待抛空 [19] 生猪 - 本轮反弹由冻品入库和二育加量推动，产生的后置供应将连同基础供应和未来的前置供应，奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面大方向仍指向反弹抛空；当前低价位加高持仓的博弈格局形成，短期利空有限背景下盘面酝酿反抽可能，考虑近端供应偏大，而远端有去产能的预期；策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内民用气或呈现南强北弱格局，整体有旺季预期；PDH利润收缩或使丙烷需求下降，当前内盘估值偏高、有回落可能；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4378（-9 ），山东4440（+40），华南4490（+0 ）；醚后碳四4630（+0 ）；最低交割品地为华东，基差85（+68），12 - 01月差96（+11）；FEI为498.71（+3.71）、CP为473.71（+5.71 ）美元/吨 [1] - PG主力合约震荡运行，基差102（+116），12 - 01月差72（-8），仓单4444手（+250 ）；最便宜交割品为华东民用气4374；山东4380（+80 ），华东4374（+95 ），华南4450（+50）；山东醚后碳四4500（+80 ） [1] - 外盘价格下跌，内外走强，PG - CP至137（+4），PG - FEI至113（+15.6）；FEI - MB至153（-1.8）；华东丙烷到岸贴水85美金（+6），运费基本持平；FEI - MOPI价差扩大、切换窗口仍处开启状态，最新 - 73（-6）；石脑油裂差变动小，在年内较高水位 [1] 周度观点 - 山东PDH制丙烯利润大幅下滑（部分装置停工），烷基化装置利润有所反弹，MTBE生产毛利变动较小，出口利润震荡 [1] - 国产下降，厂库基本持平；到潜有限，码头出货好转，港口去库；PDH开工率75.49%（+1.6），因利华益维远开工至满负荷，滨华、鑫泰、海伟陆续停工 [1]