建筑建材行业 - 人形机器人已从实验室走向初步商业化应用，正处于专用场景落地加速、通用场景探索突破的关键阶段 [4] - 公共服务领域机器人已用于展览表演、迎宾接待、高危环境巡检等场景 [4] - 工业制造领域异构人形机器人已能执行倒饮料、叠衣服等任务，未来可扩展至工业分拣、医疗辅助等场景 [4] 电子行业 - 半导体材料市场逐步回暖，行业维持景气上行 [5] - 人工智能驱动需求推动IC销售额增长，半导体资本支出增长，产业景气度上行 [5] 招商积余（001914.SZ） - 2024年实现营业收入171.7亿元，同比+9.9%；归母净利润8.4亿元，同比+14.2%，扣非归母净利润8.0亿元，同比+21.1% [6] - 物管主业增长强劲，毛利率显著提升，分红比例提升 [6] 中国宏桥（1378.HK） - 归母净利润创上市以来新高，高股息强化股东回报 [7] - 氧化铝价格同比增幅最高，成本端煤价走弱，电解铝中枢价格有望抬升 [7] - 一体化龙头全产业链布局，电解铝纳入全国碳市场渐行渐近 [7] 海油工程（600583.SH） - 2024年实现营业总收入299.54亿元，同比-2.59%；归母净利润21.61亿元，同比+33.38% [9] - 2024Q4单季实现营业总收入95.28亿元，同比-2.66%，环比+36.19%；归母净利润4.17亿元，同比+68.08%，环比-23.94% [9] 中国铁塔（0788.HK） - 2024年收入977.72亿人民币，同比增长4.0%，其中运营商业务收入841.19亿元，同比增长2.4%；两翼业务收入133.88亿元，同比增长16.4% [10] - 两翼业务营收占比同比提升1.5pct至13.7% [10] 药明康德（603259.SH、2359.HK） - 2024年实现收入392.41亿元，同比下降2.73%，剔除新冠商业化项目后同比增长5.2% [11] - 归母净利润94.5亿元，同比下降1.63%，归母扣非净利润99.88亿元，同比增长2.47% [11] - TIDES业务高速增长，在手订单再创新高 [11]

核心观点 - 国产轮胎在技术、性能和市场表现上已具备与国际品牌竞争的实力，部分国内车企对国产轮胎的轻视态度与行业现实不符 [1][2][16] - 国产轮胎企业通过技术创新和产品升级，成功打入国际高端汽车供应链，并在多个关键性能指标上超越外资品牌 [3][4][5][8][9][10] - 某些国内车企存在"选择性国产化"现象，在供应链选择上表现出双重标准，这种态度可能阻碍中国工业的整体进步 [13][14][15] 原配市场表现 - 中策朝阳轮胎RP76+已成功配套广汽丰田，进入全球销量第一车企的供应链 [4] - 赛轮液体黄金轮胎与小米汽车联合研发，重新定义新能源车配套标准 [5] - 森麒麟为百万级超跑昊铂SSR定制轮胎，首次站上性能鄙视链顶端 [5] - 玲珑轮胎成功为宝马2系和奥迪A3提供配套服务 [6] 技术创新突破 - 赛轮"液体黄金"技术打破橡胶行业百年困局，采用世界首创液相混炼技术，解决了轮胎性能的"魔鬼三角"难题 [8] - 燃油车百公里油耗降低8%，节油约0.6L - 电动车百公里节电12%，续航增加40-60公里 - 湿地刹车距离缩短7米 - 耐磨性增加20%-30% - 噪音降低1-2分贝 - 玲珑SPORT MASTER在2025年《AutoBild》夏季轮胎测试中排名第四，超越固特异、德国马牌等外资品牌 [9] - 森麒麟成为中国首家通过民航局CTSOA认证的航空轮胎企业，进入CR929、C909及C919供应商名录 [10] 产品性能数据 - 玲珑SPORT MASTER e获欧盟轮胎标签体系最高等级（AAA级），噪音降低幅度达3.2分贝 [11] - 朝阳1号 EV静音棉轮胎在静音、滚阻、制动等性能上可与外资品牌媲美 [12] - 测试数据显示国产轮胎在湿地刹车性能上已接近或超越国际一线品牌 [11] - 玲珑Sport Master湿地刹车27.4米，与韩泰、锦湖并列第三 - 干地刹车34.2米，优于固特异、马牌等品牌 行业现状与趋势 - 全球每售出三条轮胎中就有一条来自中国 [16] - 国产轮胎企业正在从传统汽车配套向新能源和航空领域拓展 [5][10] - 消费者对国产品牌的认知正在改变，"唯洋品牌论"的市场基础逐渐弱化 [14][16]

报告公司投资评级 - 推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是国产高端处理器领军企业，在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位，算力国产化加速叠加信创存量替换需求推动公司业绩增长，此外DeepSeek带来行业重构，下游客户需求将进一步提升，公司有望持续打开盈利空间，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为29.02/42.64/61.67亿元，同比50.28%/46.93%/44.63%，EPS为1.25/1.83/2.65元，当前股价对应PE分别为128.2/87.2/60.3倍，维持推荐评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月28日公司发布2024年年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；实现归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；实现扣非净利润18.16亿元，同比增长59.79%，实现每股收益0.83元，同比增长53.70% [2] 业绩增长原因 - 维持高强度研发投入，产品认可度提升验证行业高景气度，2024年全年公司营收、净利润增速均超50%，毛利率为63.70%，同比+4.03pct，24Q4单季度公司实现营收30.26亿元，同比增长46.22%，实现归母净利润4.05亿元，同比增长12.09%，公司业绩保持稳健增长态势，主要源自公司在高端处理器领域核心优势，保持高强度研发投入，报告期内公司研发投入34.46亿元，同比增长22.63%，研发费用率为37.61%，不断实现技术创新及产品性能提升，获得用户广泛认可，加之国产化市场占比进一步提升，促进公司业绩增长，验证行业高景气度 [2] 高端处理器领域布局 - 公司高端处理器领域主要产品包括CPU和DCU，已成功完成了多代产品的独立研发和商业化落地，广泛应用于电信、金融、互联网等多个行业的数据中心以及大数据处理、人工智能、商业计算等领域，伴随美国持续升级对华高端芯片出口管制，推动算力国产化进程加速，公司作为国产算力领军者，在市场地位和竞争方面具备优势，同时信创产业在政策的强力推动下，超长期特别国债重点聚焦加快实现高水平科技自立自强，有望支撑信创产业发展，25年将成为国产替代关键一年，党政信创存量替换市场迎来重大机遇，公司在信创深水区有明显卡位优势，公司自研芯片深算三号的规模化应用，带动高性能计算机业务条线规模增长 [2] DeepSeek影响 - DeepSeek带来的大模型平权，推动推理端算力指数级增长，一方面使得云计算成为AI技术落地的最优载体，推动云计算厂商快速去库存；另一方面，开源 + 高性能表现使得国央企对大模型需求增长，尤其是在数据安全和本地化部署的需求下，推动端侧一体机市场快速扩大，尤其是党政机关和关键行业客户对一体机需求井喷式增长，目前国内主流芯片厂商纷纷进行适配，公司快速完成了对DeepSeek V3/R1与Janus - Pro模型的适配，DeepSeek推动云计算与端侧算力需求，打开上游国产算力芯片市场空间，公司在国产算力芯片领域核心优势得益于DCU采用的GPGPU通用加速计算架构，支持FP8到FP64的全精度，因此不需要大量适配工作，体现了DCU在生态系统和技术能力方面的显著优势，25年以阿里为代表的互联网厂商资本开支超预期，政企客户对一体机需求增长将推动公司持续受益 [2] 主要财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 9162.15 | 14174.17 | 21123.83 | 30636.01 | | 收入增长率% | 52.40 | 54.70 | 49.03 | 45.03 | | 归母净利润(百万元) | 1930.99 | 2901.98 | 4263.96 | 6167.14 | | 利润增速% | 52.87 | 50.28 | 46.93 | 44.63 | | 毛利率% | 63.72 | 63.52 | 63.08 | 62.87 | | 摊薄EPS(元) | 0.83 | 1.25 | 1.83 | 2.65 | | PE | 192.59 | 128.15 | 87.22 | 60.30 | [3] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率等多方面数据，展示2024A - 2027E各年情况 [4][5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国产高端处理器领军企业，在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位，算力国产化加速叠加信创存量替换需求推动业绩增长，此外DeepSeek带来行业重构，下游客户需求将进一步提升，公司有望持续打开盈利空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；扣非净利润18.16亿元，同比增长59.79%；每股收益0.83元，同比增长53.70% [2] - 2024年毛利率为63.70%，同比+4.03pct；单季度来看，24Q4单季度实现营收30.26亿元，同比增长46.22%，实现归母净利润4.05亿元，同比增长12.09% [2] 研发投入 - 2024年公司研发投入34.46亿元，同比增长22.63%，研发费用率为37.61%，不断实现技术创新及产品性能提升，获得用户广泛认可，加之国产化市场占比进一步提升，促进公司业绩增长，验证行业高景气度 [2] 产品布局 - 公司高端处理器领域主要产品包括CPU和DCU，已成功完成了多代产品的独立研发和商业化落地，广泛应用于电信、金融、互联网等多个行业的数据中心以及大数据处理、人工智能、商业计算等领域 [2] 行业趋势 - 美国持续升级对华高端芯片出口管制，推动算力国产化进程加速，公司作为国产算力领军者，在市场地位和竞争方面具备优势 [2] - 信创产业在政策的强力推动下，超长期特别国债重点聚焦加快实现高水平科技自立自强，有望支撑信创产业发展，2025年将成为国产替代关键一年，党政信创存量替换市场迎来重大机遇，公司在信创深水区有明显卡位优势，自研芯片深算三号的规模化应用，带动高性能计算机业务条线规模增长 [2] 市场需求 - DeepSeek带来的大模型平权，推动推理端算力指数级增长，一方面使得云计算成为AI技术落地的最优载体，推动云计算厂商快速去库存；另一方面，开源+高性能表现使得国央企对大模型需求增长，尤其是在数据安全和本地化部署的需求下，推动端侧一体机市场快速扩大，尤其是党政机关和关键行业客户对一体机需求井喷式增长 [2] - 公司快速完成了对DeepSeek V3/R1与Janus - Pro模型的适配，在国产算力芯片领域核心优势得益于DCU采用的GPGPU通用加速计算架构，支持FP8到FP64的全精度，不需要大量适配工作，体现了DCU在生态系统和技术能力方面的显著优势，2025年以阿里为代表的互联网厂商资本开支超预期，政企客户对一体机需求增长将推动公司持续受益 [2] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为29.02/42.64/61.67亿元，同比50.28%/46.93%/44.63%，EPS为1.25/1.83/2.65元，当前股价对应PE分别为128.2/87.2/60.3倍 [2] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9162.15|14174.17|21123.83|30636.01| |收入增长率%|52.40|54.70|49.03|45.03| |归母净利润(百万元)|1930.99|2901.98|4263.96|6167.14| |利润增速%|52.87|50.28|46.93|44.63| |毛利率%|63.72|63.52|63.08|62.87| |摊薄EPS(元)|0.83|1.25|1.83|2.65| |PE|192.59|128.15|87.22|60.30|[3] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率等对2024A - 2027E各年相关数据进行了预测，如流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目的金额及变化情况 [4][5]

纪要涉及的公司 科大讯飞[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **发展定位与技术实力**：科大讯飞从语音技术起步，已成为全栈自主可控的大模型综合型选手和国家队，涵盖底层算力、中间层大模型和上层应用场景[3]；与华为合作基于升腾芯片构建国内首个万卡集群算力底座，在国产化进程中占优势[2][3][4]；持续自研大模型，从星火1.0到4.0及差异推理模型，展现强大研发与市场竞争力[2][3] - **垂直行业布局**：在教育、医疗、运营商、金融、法律、政法等多垂直行业深入布局，教育是营收最大板块，其次是医疗[7]；覆盖800多家央国企和行业龙头，中标数量和金额领先，形成重要市场根据地[2][7] - **收入预期与业绩**：2024 - 2026年收入增长超15%，2026年营收有望达300亿元，现金流持续改善[2][8]；远期目标千亿收入百亿利润，AI加成有望提升软件毛利率至10%[2][9] - **模型能力表现**：星火X1模型数学推理能力出色，中文语境K12及大学阶段测评与DPC R1差距不大，小学和高中竞赛数学答题更优，达国际第一梯队水平[2][11][12] - **AI医疗优势**：在AI医疗领域积累大量高质量脱敏诊断数据，通过医学知识增强降低医疗幻觉[13]；全科辅助诊断达标率94%，健康咨询解答率89%，评分领先，逻辑正确性、专业性和可解释性强[13] - **产品应用**：教育领域推出学习机和星火教师助手，覆盖多学科，通过可视化解题和视频讲解提升教学效果[14]；司法领域推出AI法官助手，提升证据审查和量刑辅助能力[14] - **合作一体机特点**：2024年起与华为合作推一体机并升级性能，2025年2月8日发布4U训推一体机和2U推理一体机，实现全栈国产化开箱即用[15]；支持知识库建设，兼容讯飞星火和DPC双引擎，用于多垂直领域，为国企提供定制化大模型解决方案[15][16] - **投资价值**：2025年计算机行业整体涨14.38个百分点，科大讯飞仅涨6.5个百分点，但未来两年将保持15%复合增速[18]；目前市值约1189亿元，目标价有79%增长空间，作为国有控股企业值得长期配置[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年初科大讯飞股价涨幅低于计算机行业平均水平[4] - 2024年前三季度科大讯飞收入增速接近18%，22、23年因宏观影响增速略低[9] - 2023年起科大讯飞推出采用自研芯片与算法的服务机器人产品，未来服务机器人市场是重要发展方向[17]

本周观点聚焦 - 坚定中长期信心，在调整中加仓核心龙头，建议围绕政策及技术两大维度，积极加仓人工智能及国产化赛道 [2] - 板块出现调整受前期上涨较快及业绩快报披露等因素影响，即将进入重要政策窗口期，2025Q1业绩改善值得期待 [2] AI产业动态 - 全球AI产业加速共振，建议持续超配AI赛道，国内DeepSeek开源包括DeepEP、DeepGEMM等解决方案，覆盖底层硬件优化到上层应用多环节 [2] - DeepSeek实施"错峰定价"策略，大幅下调夜间空闲时段API调用价格，有望加速AI应用发展 [2] - 海外OpenAI发布ChatGPT 4.5，人性化交互实现明显提升，国产大模型如豆包、DeepSeek突破推动产业趋势发酵 [2] DeepSeek业务进展 - DeepSeek作为AI平权领军企业，加力开源及降价策略，业务进展显著 [3][4]

DeepSeek推动AI产业变革 - ScalingLaw理论表明AI模型性能与参数量、数据量、计算量成正比，三者同步提升带来显著性能提升[3] - 公司通过优化模型性能和降低成本推动AI在中小企业、医疗、金融等传统行业的应用，刺激算力需求增长[3] - 公司与华为昇腾、海光等国产芯片厂商合作，增强国产算力自主可控性[3] - 通过蒸馏技术和算法优化降低模型存储需求和计算量，使AI模型能在手机、耳机等智能终端高效推理[3] - 国内多个手机厂商接入公司AI模型，智能穿戴设备成为端侧AI重要应用场景[3] - DeepSeek-R1具备高性能、低成本、开源优势，全球化影响力和用户基础为未来市场增长奠定基础[3] 大语言模型辅助投研 - 自动化编程插件支持VSCode多模式编程、文件操作、命令行集成及多模型API调用，可自动读取文件、安装依赖、运行代码并修复错误[4] - 大语言模型将投资决策主观因素转化为可量化变量，提升量化分析效率[4] - 模型可从分析师报告提取市场趋势、产业链信息及财务数据，为量化模型提供输入[5] - 通过情感分析技术从新闻、社交媒体等文本提取情绪和观点，优化对市场动向的理解[5] - 智能体如ChatGPTTask可自动执行定期获取信息、浏览网页等重复性任务，释放投研人员时间[5] - 知识库构建支持从历史数据快速提取信息，通过直接提问获取答案[5] - 大模型API服务如OpenRouter、火山引擎等为机构提供低运维成本方案，Ollama工具简化本地部署并保障数据隐私[5] AI陪伴与语音交互技术 - 豆包实时语音大模型在拟人度、情商、通话稳定性等维度评测得分4.36（满分5分），优于GPT-4o的3.18分[6] - 仅2%用户反馈豆包语音过于AI化，而GPT-4o该比例超30%[6] - 模型在情绪理解和情感表达的优势成为吸引用户、扩大市场份额的关键[6] - 语音交互技术或应用于智能助手、客服、教育、医疗等行业，可能引领相关领域技术标准[6] - 与Google、亚马逊等相比，豆包更注重情感化和拟人化体验，形成差异化竞争[6] 人形机器人与热管理技术 - 三花智控在家电领域关键产品如四通换向阀、电子膨胀阀全球市场份额达59%、58%[7] - 特斯拉计划2025年量产数千台人形机器人，2026年扩至5-10万台，2027年达50-100万台[7] - 机器人执行器总成价值初期10-20万元，量产后可降至5万元，利润空间随规模扩大[7] - 2025年汽车零部件业务预计恢复20%增长，中国新兴车企（理想、华为、小米等）销量提供支撑[7] - 2024年家电业务受益政策推动（国补、以旧换新），预计增长5-10%，贡献15亿元利润[7] - 2024-2026年归母净利润预计31.6亿、38.1亿、46.2亿元，增速分别为+8%、+21%、+21%[7] 推理算力市场与政策支持 - 政府强调自主创新，国资委发布"AI+"专项行动，政策红利持续释放[7] - AI和国产化龙头公司仍是未来配置主线，阿里计划三年AI基础设施投入超过去十年总和[7] - 推理算力需求因大模型应用扩展短期快速增长，成为算力行业重要驱动力[8]

公司基本信息 - 公司注册资本为4360.2694万元，法定代表人为童茂军[57] - 公司主营业务为PCB专用电子化学品的研发、生产和销售[23] - 公司全资子公司有苏州天承、上海天承等[15] 上市相关 - 拟在科创板上市，发行股数1453.4232万股，占发行后总股本25%，发行后总股本5813.6926万股[58] - 每股发行价格55元，发行市盈率59.61倍，发行市净率3.09倍[59] - 募集资金总额79938.28万元，净额70737.90万元[59] 业绩总结 - 报告期内主营业务收入分别为25510.73万元、37311.08万元和37383.98万元，增速放缓[35] - 2023年1 - 3月营业收入7543.80万元，较上年同期下滑15.07%[48] - 公司预计2023年1 - 6月实现营业收入15000 - 18000万元，较上年同期变动 - 20.33%至 - 4.40%[56] 产品相关 - 报告期内水平沉铜专用化学品收入占公司主营业务收入比例分别为72.13%、73.97%、75.48%[27] - 报告期内包线销售模式的收入金额占公司主营业务收入的比例分别为80.15%、84.32%、84.78%[29] - 2022年公司PCB专用电子化学品销售收入37317.56万元，其中HDI、高频高速板收入22437.81万元，占比60.13%[146] 研发情况 - 最近三年公司研发投入分别为1428.05万元、2131.82万元、2211.69万元，合计5771.55万元，累计占比5.73%[89] - 截至2022年12月31日，公司研发人员48人，占员工总数27.91%[89] - 截至2022年12月31日，公司及子公司累计取得发明专利39项并用于主营业务[89] 财务数据 - 报告期各期末应收账款账面价值分别为8919.35万元、13935.73万元和13994.84万元，占同期流动资产比例分别为42.18%、50.14%和47.80%[137] - 报告期内经营活动产生的现金流量净额分别为1.05万元、 - 472.74万元和7261.21万元，同期净利润分别为3878.01万元、4498.07万元和5463.99万元[38] - 报告期各期末存货账面价值分别为2842.80万元、4610.61万元和4480.14万元，占流动资产比例分别为13.44%、16.59%和15.30%[140] 股权结构 - 公司实际控制人童茂军直接持有公司19.51%的股份，通过广州道添间接控制21.70%的股份，实际支配41.21%的股份表决权，发行上市后降至30.91%[132] - 高级管理人员与核心员工参与战略配售设立的资管计划获配72.7272万股，金额为3999.996万元[60] - 保荐人相关子公司跟投比例为本次公开发行数量的5%，即72.6711万股[60]