工业企业利润数据 - 1至6月全国规模以上工业企业利润总额34365亿元 同比下降1.8% [1] - 1至6月营业收入66.78万亿元 同比增长2.5% [1] - 6月单月利润7155.8亿元 同比下降4.3% 较5月降幅收窄4.8个百分点 [1] 制造业表现 - 6月制造业利润由5月下降4.1%转为增长1.4% [1] - 装备制造业利润由5月下降2.9%转为增长9.6% 拉动工业利润增长3.8个百分点 [2] - 装备制造业营业收入同比增长7.0% 较5月提升0.3个百分点 [2] 细分行业亮点 - 汽车行业利润增长96.8% [2] - 电子专用材料制造利润增长68.1% 飞机制造增长19.0% 海洋工程装备制造增长17.8% [2] - 智能消费设备制造利润增长40.9% 绘图计算仪器制造增长12.5% [2] - 锂离子电池制造利润增长72.8% 生物质能发电增长24.5% 环境监测仪器制造增长22.2% [2] - 智能无人飞行器制造利润增长160.0% 计算机整机制造增长97.2% [3] - 家用空气调节器制造利润增长21.0% 家用通风电器制造增长9.7% [3] - 光电子器件制造利润增长29.6% 计算机零部件制造增长16.9% [3] 经营状况指标 - 6月末工业企业应收账款26.69万亿元 同比增速连续4个月下降 [3] - 6月工业企业营业收入同比增长1.0% 增速与5月持平 [1] 政策影响 - 超长期特别国债和专项债发行推动"两新"政策实施 [2] - 电子、家电、厨卫等行业利润受以旧换新政策推动快速增长 [2][3] 前景展望 - 商品价格反弹加快去库存节奏 内需和工业物价水平有望边际改善 [4] - 三季度工业企业整体效益预计得到恢复 [4]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 政策和业绩拐点共振，建议积极布局医疗器械板块 [4] - 本周医药生物上涨 1.9%，医疗研发外包涨幅最大 [5] 根据相关目录分别进行总结 一周观点：政策和业绩拐点共振，建议积极布局医疗器械板块 - 7月24日新闻发布会提及集采政策，国家集采政策有望从药品拓展到器械领域，此前受集采限制的板块有望业绩反转，医疗设备板块受益于招采恢复性增长，器械板块三季度有望迎来业绩拐点 [4] - 推荐关注不同类型的医疗器械相关标的，如业绩优秀股、主业稳定有新业务空间标的、业绩前期有压力拐点在望标的、集采政策优化受益标的 [15] 一周观点：本周医药生物上涨 1.9%，医疗研发外包涨幅最大 本周医药生物上涨 1.9%，医疗研发外包涨幅最大 - 本周医药生物上涨 1.9%，跑赢沪深300指数0.21pct，在31个子行业中排名第19位，2025年7月至今上涨11.83%，跑赢沪深300指数6.59pct [5][16] - 本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨8.29%，疫苗、医疗耗材等板块也有不同程度上涨，化学制剂板块跌幅最大 [5] 细分板块周表现及观点 - 7月选股关注创新药和二季度业绩好的标的两条线，创新药关注出海已落地、待落地等不同类型，二季度业绩好的如医疗器械山外山、迈普医学等 [21] - 创新药板块本周震荡但看好后续行情，产业层面成果显现、资金面回暖，下半年BD催化行情有望延续，资金配置仍有提升空间 [22] - 医疗设备板块本周上涨4.86%，估值上涨空间大，建议积极布局，受益于以旧换新政策、国家药监局举措、财政部通知等，看好AI+影像/手术方向 [25] - 医疗耗材本周上涨5.04%，受国家医保局相关发言推动，随着高值耗材集采接近尾声有望稳步上涨，建议关注高景气、集采促进、困境反转等方向标的 [27] - IVD板块本周上涨2.81%，估值上涨空间大，受集采政策优化影响有望走出阶段性底部，看好AI+辅助诊断等新兴方向 [29] - 血液制品板块本周上涨1.06%，2024年国内采浆量同比增长10.9%，不同产品情况各异，行业并购整合推进，集中度提升，建议关注头部血制品公司 [31] - 药店板块本周上涨2.20%，2025年行业出清提速，龙头药店客流量、利润率有望提升，门诊统筹带来业绩增量，看好龙头药房强者恒强 [32] - 医疗服务板块本周上涨3.96%，暑假消费型医疗边际改善，板块估值修复，不同业务在2024年和2025Q1有不同表现，IVF有望受益政策提升渗透率 [35] - 中药板块本周上涨1.39%，2024年部分个股营收和利润增长，影响业绩因素在2025年减弱，看好国企龙头整合、需求复苏、创新驱动等方向 [38] - CXO板块本周医疗研发外包上涨8.29%，涨幅居前，行业基本面改善，早研阶段研发外包有望率先回暖，建议关注龙头公司 [40]

全国规模以上工业企业效益数据 - 1至6月全国规模以上工业企业实现营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%，利润总额34365亿元，同比下降1.8% [2] - 6月单月利润同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，营业收入同比增长1% [5][6] - 上半年利润整体跌幅较2024年末收窄1.3个百分点，政策前置发力效果显现 [4] 工业增加值与PPI表现 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，1-6月累计增长6.4% [6] - 6月PPI同比下降3.6%，1-6月累计PPI同比降2.8%，降幅较1-5月扩大0.2个百分点 [6] - 1-6月营业收入利润率5.15%，同比下降0.22个百分点 [6] 制造业结构分化 - 6月装备制造业利润由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动工业利润增长3.8个百分点 [7] - 汽车行业利润增长96.8%，电气机械、仪器仪表、金属制品行业利润分别增长18.7%、12.3%、6.2% [8] - 上游原材料制造业利润增幅回落，中游装备制造业增速加快，下游消费品制造业利润分化 [8] 政策驱动行业增长 - 医疗仪器设备及器械制造、印刷制药设备制造、通用零部件制造行业利润分别增长12.1%、10.5%、9.5% [9] - 智能无人飞行器制造、计算机整机制造、家用空气调节器制造利润分别增长160.0%、97.2%、21.0% [9] - 光电子器件制造、计算机零部件制造利润分别增长29.6%、16.9% [9] 未来展望 - 扩内需和反内卷政策有望推动终端需求回升，改善利润率 [10] - 应收账款回收效率提升或促进资金流动，助力利润修复 [10] - 三季度工业企业效益预计将恢复 [12]

工业企业盈利整体情况 - 6月工业企业盈利同比降幅从5月的9%收窄至4.3%，剔除汽车行业后，6月同比从5月的 -7.1%回落至 -9.1%；二季度盈利增速从一季度的0.8%回落至 -3.7%[1] - 6月单月工业企业利润/收入同比增速从5月的 -9%/0.8%回升至 -4.3%/1.6%；二季度收入增速从一季度的3.4%放缓至1.7%[1] 各行业盈利情况 - 上游行业二季度盈利同比降幅走阔，6月利润增速同比降幅持平于5月的36.3%，营业收入同比降幅从5月的15.4%走阔至18.3%，季调后利润率从5月的14.6%上行至16.6%[3] - 中上游整体利润增速回落，出口链相关行业营收及利润增速改善，黑色系商品价格及油价下跌压制部分行业利润率[4] - 下游行业利润增速分化，汽车6月提振整体工业企业利润同比约4.4个百分点，饮料行业盈利增速大幅回落，计算机通信行业利润增速因高基数回落[4] 所有制盈利情况 - 6月国企、外资工业企业利润同比增速从5月的 -18.1%/-7.3%回升至 -8.3%/11%，私企利润同比增速从5月的0.8%转负至 -4.9%[5] 其他指标情况 - 6月工业企业利润率（季调后）从5月的4.8%回升至5.2%，上、中、下游企业利润率均回升但分化延续[6] - 6月库存增速（季调后）从5月的3.6%回落至3.1%，工业企业杠杆率（季调后）从5月的57.6%小幅回升至57.7%，应收账款占销售收入比例从5月的19.2%略回落至19.1%[6] - 2025年1 - 5月工业企业亏损金额同比降幅从1 - 4月的3.2%收窄至1.3%，5月财务费用占主营业务收入比例从4月的0.5%上行至0.8%，1 - 5月财务费用同比降幅从1 - 4月的6.6%收窄至2.2%[6] 行业与政策展望 - 7月1 - 24日30大中城市商品房销售同比降幅从6月的8.4%走阔至20%，地产周期走弱[4] - “反内卷”政策或支撑价格，但对整体工业行业价格传导效果及利润改善持续性待察，3季度末至4季度初或为财政、货币政策调整窗口期[4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 上半年国补拉动家电等品类社零快速增长，第三批 690 亿国补资金已下达，第四批将于 10 月下达，随着资金落地，家电、电动两轮车等品类需求有望释放，Q3 基本面有望延续较好表现，但国补刺激强度或减弱 [3][12][17] - 政策支持下内需有望复苏，出海仍是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势仍显著，建议关注相关投资方向 [5][6][21] 各部分总结 国补第三批资金下达，关注政策接续效果 - 上半年国补拉动家电等品类社零快速增长，截至 2025 年 7 月 16 日，2.8 亿人次申领补贴，带动销售额超 1.6 万亿元，上半年限额以上单位家电等零售额同比增长，支撑社零总额同比增长 5% [3][12] - 此前部分地区国补暂停致 6 月社零增速放缓，第三批 690 亿国补资金已下达，后续将继续下达第四批，推动地方用好资金，完善政策实施机制 [17][20] - 随着第三批国补资金落地，家电等品类需求有望释放，建议关注低估值龙头和品类渗透有空间或经营改善的公司 [20] 周度投资观点 - 政策支持下内需有望复苏，建议关注大家电、宠物、小家电和品牌服饰、电动两轮车等方向的相关公司 [21] - 出海仍是长期主题，建议关注清洁电器、大家电、摩托车、工具品类等方向的相关公司 [6][22] - 全球制造业重构下中国制造优势显著，建议关注大家电、吸尘器、工具代工和纺服制造龙头相关公司 [6][22] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅+0.3%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-0.1%/+0.8%/+1.1%/+2.5%，LME 铜、LME 铝环比上周分别-1.46%、-1.04% [4][25] - 本周纺织服装板块涨跌幅+1.45%，纺织制造涨跌幅 2.34%，服装家纺涨跌幅+1.37%，328 级棉现货 15,549 元/吨（+0.26%），美棉 CotlookA78.70 美分/磅（-0.76%），内外棉价差 1060 元/吨（+4.02%） [4][27] 各板块跟踪 - 白电板块中，海尔、美的等品牌不同品类线下和线上销售数据有不同表现，如海尔冰箱线下销额 15%、线上-8% [36] - 小家电板块中，九阳、苏泊尔等品牌电饭煲和空气炸锅等品类线下和线上销售数据有差异，如九阳电饭煲线下销额 13%、线上 0% [37] - 厨电板块中，若权、老板等品牌油烟机、洗碗机等品类线下和线上销售数据不同，如若权油烟机线下销额 66%、线上 139% [40] - 黑电板块中，海信、小米等品牌彩电线下和线上销售数据有别，如海信彩电线下销额 25%、线上 21% [42] 行业新闻 - 洗碗机产业面临从普及期向二次增长跃迁的关键转折点 [43] - 东北三省高温，天猫“南空北调”行动首批 10 万台空调完成调拨，东三省空调安装量同比提升 118% [43] 上游跟踪 家电原材料价格、海运走势 - 报告展示了铜铝、塑料、钢材价格走势，美元兑人民币汇率走势，海运运价指数，面板价格走势等图表 [44][47][49] 房地产跟踪数据 - 报告展示了累计和当月商品房销售面积及同比、房屋竣工面积及同比、房屋新开工面积及同比、房屋施工面积及同比、30 大中城市成交面积等图表 [52][61][67] 纺织原材料价格跟踪 - 报告展示了 328 棉现价、CotlookA 指数、粘胶短纤、涤纶短纤、长绒棉价格走势，内外棉价差走势等图表 [73][76][78]

公司基本信息 - 证券代码为 002032，证券简称为苏泊尔 [1] - 浙江苏泊尔股份有限公司投资者关系活动记录表编号为 2025005 [2] - 投资者关系活动类别为电话会议，时间是 2025 年 7 月 24 日，地点在公司会议室 [3] - 参与单位包括兴业证券、安信基金管理等国内外机构，上市公司接待人员为董事会秘书叶继德和证券事务代表方琳 [3] 2025 年上半年业绩情况 - 实现营业收入 114.78 亿元，同比增长 4.68%；实现归母净利润 9.40 亿元，同比小幅下滑 0.07% [4] - 内销通过加大核心品类资源投入、优化产品和价格组合取得稳定增长，“以旧换新”政策有积极影响 [4] - 外销主要客户订单增长，营业收入上半年实现较好增长 [4] 关税政策影响 - 北美业务占整体外贸收入比重不高且主要涉及炊具产品，可通过越南生产基地灵活调配产能，长期影响相对有限 [4] 品类规划 - 传统优势品类：将主要资源投入，根据不同场景和人群迭代更新产品，推动稳健增长，保持行业领先 [4] - 新品类：持续洞察消费者需求，丰富产品品类、培育消费群体，已进入台式净饮机、制冰机等新细分品类 [4] 应对行业竞争策略 - 坚持产品创新战略，提供高品质、高附加值产品 [4] - 推动渠道变革、加强核心业务资源投入、优化产品和价格组合推动销售增长 [4] - 严格费用管控和成本管理，保持毛利率相对稳定，保护利润率水平 [4][5] 分红规划 - 自 2021 年起执行较高比例股息分配政策，后续年度分红方案根据当年资本开支及现金流情况动态调整 [5]

当前社零增长特征 - 二季度社会集团社零增速从1.0%回升至2.5%，居民社零增速从5.1%回落至5.0%，恢复趋势略好于居民消费，但强度上居民消费增速在“5”，社会集团仅步入“2”，仍占优势，且增速差距从4.2个百分点收窄至2.5个百分点[5] - 二季度社零累计增速从4.6%升至5.0%，商品零售累计增速从4.6%升至5.1%，餐饮社零累计增速回落，商品社零对整体社零托举作用大[7] 居民消费倾向回暖原因 - 二季度全国城镇调查失业率从5.2%降至5.0%，居民平均消费倾向约为0.68，较基准值偏离幅度收窄至2.03个百分点[11] - 上半年以旧换新带动销售额超2.9万亿，交通工具类消费意愿改善，食品粮油等非核心品类消费意愿也提升[12] 下半年社零增速情况 - 市场担心下半年社零增速放缓，认为以旧换新资金减少、餐饮消费或走弱，但行业认为回落幅度有限[17] - 公务接待从严主要影响社会集团餐饮消费，居民大众消费不受影响，可对冲部分影响[17] - 1月和4月下达以旧换新资金1620亿元，下半年剩余1380亿元将分批下达，若节奏类似上半年，资金投放相对均衡[17] - 按上半年1：9.9的资金撬动比例，下半年以旧换新资金或带动1.4万亿元销售额，不弱于去年的1.3万亿，商品社零增速提升可对冲餐饮下行影响[18] 风险因素 - 消费者信心修复偏慢，政策落地不及预期[1][24]

破壁机行业概述 - 破壁机是一种利用高速旋转刀片打破果蔬细胞壁的食品加工设备，可促进人体对膳食纤维和植化素的吸收，核心技术在于超高转速电机和特殊设计的刀片组 [4] - 相比传统榨汁机仅能提取40%-60%的营养成分，破壁机可将食物中的膳食纤维、维生素、矿物质等完全保留 [4] - 当前市场上破壁机主要分为传统破壁机、蒸汽破壁机和静音破壁机三大类，各有优缺点 [4] 行业发展现状 - 行业零售额从2020年的103亿元降至2024年的55.6亿元，市场规模持续下滑 [12] - 2025年一季度破壁机市场零售额首次增长，同比微增2.2%，主要受家电以旧换新补贴政策影响 [12] - 2023年上半年中国破壁机线上均价341元，2024年上半年下降至307元，各品牌采取降价策略吸引消费者 [14] 行业竞争格局 - 九阳作为行业领导者市场份额领先，但美的、苏泊尔等品牌崛起导致其份额有所下降 [16] - 新兴品牌通过高性价比、个性化设计吸引消费者，加剧市场竞争 [16] - 2024年九阳股份家电营业收入87.44亿元，同比下降7.98% [17] - 2024年小熊电器小家电营业收入47.58亿元，同比微增0.98% [19] 行业发展趋势 - 技术创新将推动产业升级，未来在智能化、多功能化、噪音控制等方面将取得突破 [21] - 产品营销方式逐渐多元化，包括流量明星代言、网红带货、短视频+直播+社群平台等新营销模式 [22][23] - 国际化发展趋势明显，国内企业开始拓展海外市场 [24] 产业链分析 - 上游包括原材料供应商和零部件制造商，中游是生产制造环节，下游是销售渠道及终端消费者 [8] - 电子商务发展推动线上销售额增长，2024年中国电子商务交易额46.41万亿元，同比上涨3.90% [10] 相关企业 - 主要上市企业包括美的集团、苏泊尔、九阳股份、小熊电器、小米集团等 [2] - 其他相关企业包括佛山市艾尼诗登电器、广东大宇科技实业、浙江蓝宝电器等 [3]

纪要涉及的公司 苏泊尔 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025 年上半年营收 114.78 亿元，同比增长 4.68%，内外销均增长；归母净利润 9.40 亿元，同比小幅下滑 0.07%。内销受以旧换新补贴政策积极影响，外销一季度增长好，二季度受关税和高基数影响增速放缓[3]。 - **市场占有率和产品创新**：2025 年上半年核心品类线上线下市场占有率行业第一；持续推出新产品、升级传统品类产品矩阵，深耕新兴品类，老优势品类领先，新品类提升速度快[4][5][12]。 - **全年展望**：内销面临压力，靠产品创新推动渠道变革保持增长；外销增长取决于赛博集团全球市场有机增长；希望全年销售增长，利润端有压力，保持稳定利润率[6]。 - **美国关税影响**：赛博和非赛博客户受冲击，部分炊具订单转越南仍有影响；关注泰国在美欧市场销售情况；与客户合作消化负面影响；毛利受关税、销量等因素波动，今年主要受关税及销量变化影响[7]。 - **国家补贴政策作用**：上半年以旧换新补贴政策积极拉动内销、稳定利润，但边际效应递减，地方停拨资金；长期靠宏观环境和消费意愿提升内需，公司靠产品创新等确保无补贴也能增长[8]。 - **应对价格竞争及毛利情况**：采用价格竞争策略难以避免，通过推出优质创新产品获高毛利和价值；低价位产品毛利受冲击，靠高低端结合维持毛利稳定，上半年保持净利润率稳定[9]。 - **出口结构及产能布局**：美国占出口不超 20%，炊具多从越南出口，小家电国内出货；越南扩充产能，规模小于国内，资本开支可控[4][10][16]。 - **新品类表现及策略**：现有优势品类推新产品保持增长，全新品类持续创新促销售增长；新品类利润率略低于传统品类，因定位、规模和推广费用因素；设考核目标，合理投入资源培育新品[12][13][14]。 - **外销毛利率及预期**：过去多年外销毛利约 18%，年度或季度有波动；今年二季度受关税影响下降；三四季度旺季，希望赛博增长达成指引，保持销量、毛利和利润稳定，需内销稳定减少外销影响[15]。 - **内销产品占比及竞争格局**：内销占 70%业务，主流价格段 500 - 1000 元，高端 800 - 2000 元，低于 500 元占比低；价格竞争集中在两三百元价位，不希望 500 - 1000 元价位下探，避免价格战[18]。 - **总经理职位情况**：CFO 兼任总经理，履行 CEO 职责；公司经营取决于行业和战略执行，非具体 CEO 人选[19][20]。 - **国补政策影响及应对**：国补以线上销售为主，线下享受比例少，小家电和炊具线上远超线下；主要通过线上平台合作；国补边际效应下降，战略基于产品创新和长期战略执行[21]。 - **线上线下新零售渠道转型**：即时零售等新模式体现平台竞争趋势，需消费者习惯转变；与平台和服务商合作，规模小但增速好，将通过多平台销售[22]。 - **分红计划**：严格控制资本开支，过去三年 100%分红，未来不确定能否保持，维持 50% - 80%正常分红水平[23]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年上半年第一季度内销外销成绩良好，第二季度外销稍弱、内销稳定；下半年目标稳定增长，利润有压力，90%业务与赛博合作，第三季度后评估内外销情况[24]。

分组1：投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位有国金证券、中信建投、东方基金 [2] - 活动时间为2025年7月23日9:00 - 10:00和7月24日15:00 - 16:30 [2] - 活动地点在公司会议室 [2] - 接待人员有董事会秘书张欣、投关专员胡啸和何炳易 [2] 分组2：重卡市场及公司产销情况 - 2025年1 - 6月我国重卡市场累计销量约53.92万辆，同比增长约7% [2] - 6月我国重卡市场销售6.92万辆左右，环比上涨10%，同比上涨47% [2] - 公司整体产销与去年同期相比保持增长态势，产品出口稳健发展 [2] 分组3：天然气重卡发展情况 - 2025年1 - 6月天然气重卡累计销售9.15万辆，同比下降16%，公司销量与行业趋同 [3] - 技术进步使天然气重卡续航和动力与柴油车差距缩小，“以旧换新”政策带来利好 [3] - 公司看好天然气重卡市场，将抓住政策红利提升竞争力和布局长期战略 [3] 分组4：公司产品出口情况 - 公司依托重汽国际公司出口，出口业务连续20年保持行业第一 [3] - 公司产品出口态势较好，主要覆盖非洲、东南亚、中亚及中东等区域，新兴市场有进展 [3]