（文/陈济深 编辑/张广凯） 当OpenAI还在为GPT-5系列未能如预期般引爆市场而感到技术焦虑时，全球AI产业的重心正在悄然发生位移。 12月27日，美国著名科技媒体《连线》（WIRED）发表头条文章指出，2026年将是阿里千问（Qwen）之年。 SECURITY POLITICS THE BIG STORY BUSINESS SCIENI TODAY'S PICKS BY BOONE ASHWORTH ＥＸＰＩＲＥＤ／ＴＩＲＥＤ／ＷＩＲＥＤ 2025's Best Phones Were Also Its Wackiest BY JULIAN CHOKKATTU CODE CAMP Apple's App Course Runs $20,000 a Student. ls It Really Worth It? BY PARESH DAVE ENSHITTIFICATION Pinterest Users Are Tired of All the Al Slop BY NIAMH ROWE EXP ] 《连线》在文中表示，尽管美国OpenAI的GPT-5、谷歌的Gemini 3以及Anthropic的C ...

本报（chinatimes.net.cn）记者刘凯 北京报道 12月30日，国家发展改革委、财政部联合印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 的通知》（下称《通知》），正式官宣2026年汽车"两新"政策落地。在业内看来，这份《通知》为明年 的汽车消费市场注入了一剂强心针。 在《通知》中，最受关注的汽车以旧换新补贴标准迎来重大调整，从2025年的定额补贴转变为按所购新 车价格的比例计算。与此同时，国家已向地方提前下达2026年首批625亿元超长期特别国债资金，以确 保政策在元旦、春节消费旺季及时落地。 补贴按车价比例计算 2026年的消费品以旧换新政策在覆盖范围与实施细则上均迎来重要升级，产品层面，在延续对汽车、家 电、数码产品补贴的基础上，新增了对智能眼镜和智能家居产品的购新补贴。国家信息中心经济预测部 宏观经济研究室副主任邹蕴涵解读指出："政策重在产品向新，新增智能产品补贴，旨在将人工智能等 创新产品更快融入普通群众的日常生活。" 在补贴标准上，汽车领域的调整尤为显著。新政首次采用了与新车价格挂钩的差异化补贴计算方式，可 以鼓励中高端消费，推动汽车产业价值提升。根据规定，个人消费者报废本 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負 責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部 或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Runhua Living Service Group Holdings Limited 潤華生活服务集團控股有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2455） 變更全球發售所得款項用途 及延長所得款項用途的預期時間表 茲提述(i)潤華生活服务集團 控 股 有 限 公 司（「本公司」，連 同 其 附 屬 公 司 統 稱「本 集 團」）日 期 為2022年12月30日內容有關本公司股份於香港聯合交易所有限公司 上 市（「上 市」）的 招 股 章 程（「招股章程」），當 中 詳 述（其 中 包 括）本 公 司 從 本 公 司 全 球 發 售（「全球發售」）中 獲 得 的 所 得 款 項 淨 額（「所得款項淨額」）擬 定 用 途；及(ii) 本公司截至2025年6月30日 止 六 個 月 的 中 期 報 告（「中期報告」），當 中 已 披 露 截 至 2025年6月30日所得款項淨額的使用情況 ...

编者按：2025年，AI浪潮席卷产业与资本。大厂豪掷千金布局全链条，AI手机从尝鲜变刚需，应用端激战正酣，概念股强势领涨。这场技术革命中，机遇 与争议并存，本专题深挖AI风暴下的投资逻辑、产业变革与市场潜力，前瞻2026年人工智能走向价值兑现的新周期。 图源：图虫 今年以来，A股AI应用板块稳步上涨。 截至2025年12月31日收盘，AI应用指数（8841683.WI）今年累计上涨34.58%，较去年全年涨幅显著扩大。该指数跑赢沪深300指数（同期上涨17.66%），显 示出AI应用板块在资本市场的强劲吸引力与投资者对其未来前景的高度认可。 值得注意的是，在产业层面，AI技术今年实现了突破性迭代，行业发展再次提速。从国产大模型DeepSeek的横空出世、AI智能体产品Manus的一夜爆红，到 英伟达推出Vera Rubin超级芯片、谷歌发布Gemini 3.0，重要产品与技术迭代接连不断。这些进展正推动AI日益深入实际应用，逐步成为各行各业的新型生 产力。 近日，国内千亿私募景林资产向投资者发布了2025年年终观点。"我们观察到国际资金在回到中国资产，这个过程才刚开始。"景林资产管理合伙人、基金经 理高云程提 ...

2025年10月28日，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议表决通过了关于修改《网络安全 法》的决定，新法将于2026年1月1日正式施行。这是该法自2017年施行以来的首次重大修订，修改涉 及"四个强化与一个衔接"，包括充实网络安全工作指导原则；进一步完善相关处罚规定；并增加促进人 工智能应用和健康发展的内容；在个人信息保护方面进一步做好与《民法典》《个人信息保护法》的衔 接等。 新的《网络安全法》关键要点如何快速把握？南方都市报、广东省网络数据安全与个人信息保护协会选 取部分重点条款为您梳理解读。 2025年10月28日,第十四届全国人民代表大会常 务委员会第十八次会议表决通过了关于修改《网络 安全法》的决定,新法将于2026年1月1日正式施行 。此次修正案共涉及14处核心修改,关键要点如何 快速把握?南方都市报、广东省网络数据安全与个 人信息保护协会选取部分重点条款为您梳理解读。 指导总则新增"党的领导" 新增 第三条:"网络安全工作坚持中国共产 党的领导,贯彻总体国家安全观,统筹 发展和安全,推进网络强国建设。" 增设"人工智能"专门条款 新增 第二十条:"国家支持人工智能基础理 论研究和算法 ...

中新社北京12月31日电 (记者 陈康亮)2025年的最后一个交易日，中国A股平稳收官，主要股指涨跌互 现；其中，上证指数罕见实现"十一连阳"，为全年行情画上圆满句号。 截至31日收盘，上证指数报3968点，当天涨幅为0.09%，全年累计涨逾18%；深证成指报13525点，跌幅 0.58%，全年累计涨逾29%；创业板指报3203点，跌幅1.23%，全年累计涨逾49%。 回顾2025年，中国A股整体呈现"震荡上行、结构分化"的走势。一季度，在DeepSeek掀起的AI(人工智 能)浪潮带动下，市场迎来"春季躁动"，以机器人板块为代表的科技成长方向表现亮眼；二季度，受美 国对华滥施关税等外部因素冲击，市场遭遇调整，但在中国官方密集出台扩内需政策与一揽子金融支持 措施的支撑下，股指逐步企稳回升。 (年终特稿)中国经济这一年：A股期待实现新突破 三季度，AI硬件产业链公司业绩集中爆发，叠加"反内卷"相关政策落地，推动指数稳步走高；四季度， 沪指于10月成功站上4000点，创下十年新高，随后受美联储降息预期反复和"AI泡沫论"争辩等因素影 响，指数一度进入盘整，随着市场悲观情绪被逐渐消化，临近年末指数稳步回升。 在粤开 ...

核心观点 报告认为，大模型技术持续迭代正推动电子行业进入新一轮创新周期，核心驱动力来自两大方向：一是云端AI算力需求持续高景气，带动ASIC（专用集成电路）和PCB（印制电路板）产业链量价齐升；二是AI技术向终端设备（端侧）部署加速，催生AI手机、AI PC、AI眼镜等硬件创新潮，并有望引发换机周期，带动相关硬件配置升级[4][7][8][9] 行业趋势：消费电子进入存量时代，AI驱动创新周期 - 传统消费电子终端如智能手机、PC已进入存量或低速发展阶段，2024年全球PC销量为2.63亿台，同比增长仅1.0%，TWS耳机2024年全球出货量达3.3亿台，同比增长13%，进入低速增长期[15] - 以ChatGPT发布为标志，生成式AI技术快速发展，大模型压缩技术（如剪枝、知识蒸馏、量化、低秩分解）的成熟为AI能力部署到手机、PC等边缘设备奠定了基础[4][20][22][25] - 边缘AI（端侧AI）相比云端AI具备低成本、低时延、高可靠性及隐私安全性更高等优势，成为AI发展的关键方向[4][26][29] 端侧AI：落地加速，终端渗透率有望快速提升 - **应用与产品迭代**：字节跳动的“豆包手机助手”与华为的HarmonyOS 6.0展示了端侧AI在手机上的巨大应用潜力，实现了跨应用的复杂操作和系统级AI能力，引领行业发展方向[7][30][31][32] - **硬件标准确立**：微软发布Copilot+PC，为AI PC树立了硬件高标准，要求NPU算力至少40TOPS、内存至少16GB、硬盘至少256GB，并展示了Recall、实时字幕等特色AI功能[7][35][36] - **处理器与终端推进**：英特尔将于2026年初发布第三代酷睿Ultra（Panther Lake），AMD已发布可运行700亿参数大模型的Ryzen AI Max处理器，主流OEM厂商均已推出AI PC产品，推动AI PC放量[7][39][40] - **新硬件形态涌现**：阿里巴巴、小米、Meta、谷歌等大厂纷纷入局AI眼镜市场，AI眼镜集成多种功能，作为传统眼镜的升级产品，市场空间广阔[43][44] - **渗透率与换机周期**：在产业链厂商推动下，AI终端渗透率有望快速提升，Counterpoint预测2023-2027年，高级AI PC销量复合年增长率（CAGR）约为115%，AI手机销量CAGR约为32%[7][48]，同时，超过4年未换机的iPhone活跃设备数处于历史峰值，AI功能有望驱动新一轮换机周期[55][57] - **供应链升级契机**：端侧AI对硬件提出更高要求，驱动DRAM、散热、电池等供应链升级，AI手机内存需求提升至12GB基本配置，AI PC内存标准提至16GB，并推动散热新材料（如石墨烯导热膜）和更高能量密度电池（如硅碳负极）的应用[59][61][64] 算力ASIC：需求强劲，定制芯片迎来机遇 - **性能与成本优势**：相比通用GPU，ASIC针对特定任务（如AI推理）定制，具有更高的计算效率、更优的功耗以及更低的采购成本，并能降低对英伟达的依赖[5][70] - **大厂布局与趋势验证**：谷歌、亚马逊、微软、Meta等北美云厂商积极自研ASIC，谷歌TPU和亚马逊Trainium已开始对外批量供货，例如谷歌向Meta和Anthropic的Claude供应TPU，亚马逊向Claude供应超过100万块Trainium 2芯片，验证了ASIC的性能和商业价值[5][71][84][85] - **市场规模快速增长**：根据Marvell预测，全球算力ASIC市场规模将从2023年的66亿美元增长至2028年的550亿美元，2023-2028年CAGR高达53%[5][79] - **国内厂商跟进**：阿里巴巴、百度、腾讯等国内云计算厂商也在加速自研AI ASIC芯片[78] AI算力基础设施：推动PCB量价齐升 - **服务器升级驱动价值提升**：英伟达新一代Rubin架构服务器采用高层数HDI板（最高达104层）和低损耗材料（如M8U、M9），并以前端PCB板替代部分铜缆连接，推动单台服务器PCB价值量比上一代提升超两倍，该设计逻辑也被谷歌TPU V7、亚马逊Trainium3等ASIC服务器采用[89][90] - **交换机升级驱动价值提升**：数据中心交换机速率从400G向800G、1.6T升级，推动PCB材料从M7向M8、M9升级，同时板层数大幅增加，实现量价齐升[91] - **下游需求持续高景气**：AI大厂和全球互联网大厂投入巨额资本开支扩建数据中心，Dell‘Oro预测到2029年全球数据中心资本支出CAGR将达到21%，算力集群持续扩容同步放大“网络瓶颈”，推动高速交换机需求快速增长，TrendForce预测AI服务器出货量2026年将增长20%以上[6][93][95] 投资建议 - 报告建议关注端侧AI、ASIC、PCB三大产业链的投资机会[9][101] - **端侧AI板块**：建议关注瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯、地平线机器人[9][101] - **ASIC板块**：建议关注芯原股份、翱捷科技、寒武纪[9][101] - 报告维持电子行业“增持”评级[9]

全球股市整体表现 - 摩根士丹利资本国际全球所有国家指数（MSCI ACWI）2025年涨幅超21%，并于12月26日触及1024点的历史新高 [1][14] - 2025年全球股市表现强势，但板块表现差距扩大，市场预期走高 [1][14] - 德意志银行总结2025年市场特征为“热点轮动迅猛，却暗藏突发回调风险”，全球再通胀推动资产普涨，但估值、板块集中度及政策差异导致各地区表现分化严重 [5][18] 拉美市场表现 - 哥伦比亚股市以超91%的年内涨幅登顶全球涨幅榜首 [2][5][16] - 除哥伦比亚外，智利、秘鲁、墨西哥、巴西股市年内涨幅均超45%，拉美地区成为2025年全球表现最亮眼的板块 [6][19] - 哥伦比亚股市大涨源于低估值基数、指数板块集中（金融板块权重极高）及投资者情绪回暖 [6][19] - 政治预期助推哥伦比亚市场乐观情绪，因总统古斯塔沃・佩特罗无连任资格，投资者看好后续更亲市场的政策导向 [6][19] - 哥伦比亚比索年内对美元升值近15%，汇率报3744.3比索/美元，是推动股市总回报亮眼的重要因素 [7][20] - 康桥汇世投资指出，2025年新兴市场股市有望五年来首次跑赢发达市场，预计趋势将延续至2026年，因股市与汇率估值处于深度折价区间，拉美股市估值接近20年低位，实际汇率较长期中位数低约11% [7][19] - 巴克莱经济学家认为哥伦比亚资产仍被附加较高的政治风险溢价，未来存在下行空间，股市仍有上涨潜力 [7][20] 欧洲市场表现 - 欧洲股市受银行业领涨提振大幅攀升，但2026年估值重估或制约上涨空间 [1][13] - 丹麦股市全年下跌，位列全球表现最差市场，与欧洲整体大涨行情形成反差 [5][7][17][20] - 丹麦股市表现差的核心原因是指数板块高度集中，诺和诺德占MSCI丹麦指数权重约40%，其股价年内暴跌近48% [8][21] - 反观欧洲其他市场，匈牙利、西班牙、奥地利、捷克股市均录得亮眼涨幅，跻身全球涨幅榜前列 [9][22] - 欧洲经济增速超预期回暖，通胀回落至欧洲央行2%目标附近，当前利率水平对银行业盈利形成极强支撑，共同推动欧洲股市走高 [9][22] - 银行业权重较高的国家是本轮行情最大受益者，斯托克600欧洲银行指数2025年涨幅约65% [9][23] - 欧洲股市本轮“补涨式大涨”或已收官，但2026年市场基本面仍向好，银行业等周期板块将持续受益于经济稳步增长与信贷需求回暖 [9][23] 亚洲市场表现 - 亚洲股市2025年表现涨跌分化显著，前景取决于政策支持与人工智能需求 [1][14] - 韩国股市大涨约80%，位列全球涨幅第二，核心驱动力来自科技龙头股（三星电子与SK海力士）的强势表现，这两家企业合计占韩国基准股指权重超三分之一 [11][24] - 印度、泰国、马来西亚等市场仅录得个位数涨幅 [11][24] - 德意志银行展望，2026年亚洲股市前景取决于政策灵活性、汇率走势及人工智能相关需求的可持续性，并警示全球贸易动能减弱可能下修部分市场盈利预期 [11][24] - 高盛与道富银行认为2026年亚洲市场基本面将持续改善，受益于全球金融环境宽松、财政政策重启发力（尤其是中、日两国）以及内需逐步复苏，日本市场因企业改革、薪资上涨、资本开支增加将成为区域内相对亮点 [11][24] 美股市场表现 - 美股2025年涨幅温和，仅录得16%的收益，逊色于其他主要市场，但在大盘科技股带动下，标普500指数与纳斯达克指数均刷新历史新高 [12][25] - 人工智能驱动的盈利增长与消费需求韧性是2025年美股上涨的核心动力 [12][25] - 企业资本开支强劲（尤其是科技与基建相关企业）支撑美股走高，尽管美股估值已升至历史高位 [12][25] - 展望2026年，高盛预计在人工智能投资加码、货币政策宽松支撑下，美股盈利将延续增长，但高估值与板块集中风险或制约上涨空间 [12][25] - 道富银行认为美国仍是全球股市回报的核心引擎，但市场对盈利表现、政策变动及人工智能相关开支放缓的敏感度将显著提升，投资者需更审慎选股 [12][25]

月度行情回顾 - 2025年12月A股大盘震荡盘升，上半月呈现“高位震荡、结构切换”格局，随着对AI泡沫化质疑缓释、海外流动性改善及“十五五”产业政策密集发布，市场情绪回暖，月末沪指走出十一连阳 [13] - 截至12月31日，主要指数月线收涨：上证指数上涨2.06%至3968.84点，深证成指上涨4.17%至13525.02点，创业板指上涨4.93%至3203.17点，科创50上涨1.28%至1344.20点，北证50上涨3.80%至1440.43点 [4][13] - 行业板块涨跌互现，涨幅靠前的有国防军工、有色金属、通信、机械设备和石油石化；跌幅靠前的有食品饮料、医药生物、房地产、煤炭和公用事业 [8][13] 2026年1月份市场环境分析 - **全球经济与货币政策**：11月全球制造业PMI录得50.5%，连续第四个月扩张但动能放缓 [18]；美国12月Markit综合PMI降至53.0%，创2025年6月以来新低 [18]；欧元区12月综合PMI降至51.9% [18]；日本12月综合PMI初值录得51.5% [18]；美联储12月降息25个基点至3.50%-3.75%区间，为年内第三次降息，但FOMC内部分歧加大，点阵图显示2026年仅一次降息，市场预期降息步伐将放缓 [20]；日本央行12月加息至0.75%，创30年来新高 [8][20] - **国内经济数据**：11月经济数据普遍放缓，内生增长动能偏弱：规上工业增加值同比增长4.8%，较前值回落0.9个百分点 [21]；1-11月城镇固定资产投资累计同比下降2.6% [21]；社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速较前值回落1.6个百分点 [22]；出口（以美元计）同比增长5.9%，显示强韧性 [22]；11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2% [23]；11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，M2-M1剪刀差扩大至3.1% [23]；12月制造业PMI录得50.1%，时隔9个月重回扩张区间 [24] - **宏观政策定调**：12月中央政治局会议及中央经济工作会议相继召开，定调2026年将“实施更加积极有为的宏观政策”，预计宏观政策保持温和扩张、协同发力 [29][33]；财政政策将保持积极有为，预计赤字率维持在4%左右历史较高水平，支出结构将向“投资于人”和消费倾斜 [31][33]；扩大内需被列为首要任务，将成为2026年政策重中之重 [32][33] - **货币与资金面**：2026年货币政策将延续“适度宽松”基调，降准降息表述由“适时”调整为“灵活高效”，一季度降准降息可期 [34][38]；资本市场迎来三大利好：保险资金投资风险因子下调，潜在增量空间达700亿至1000亿元 [35]；公募基金绩效考核新规发布，导向“投资者回报” [35]；优质券商杠杆限制有望松绑 [35]；12月末A股两融余额突破2.55万亿元，创历史新高，其中融资余额突破2.5万亿元，较11月末增加约700亿元 [36][38] 1月行情研判与行业配置 - **行情研判核心观点**：春季行情或逐步开启 [3][8]；市场处在慢牛行情中的整固阶段，随着“十五五”产业指引、海外流动性宽松、国内政策托底等多重利好释放，A股市场有望继续向上演绎 [8][45]；需警惕2026年初美联储主席人选的政治博弈及国内业绩预告扰动 [8][45] - **行业配置建议**：1月建议超配机械设备、TMT、电力设备、有色金属等行业 [8][46] - **机械设备**：人形机器人（如特斯拉Optimus Gen3有望2026年1月底亮相）、商业航天及核心零部件需求有望放量 [46]；工程机械出口1-11月累计同比增长12.30%，海外需求有望维持增长 [47] - **TMT**：电子领域覆铜板因原材料（如伦敦铜突破1.2万美元/吨）涨价而调价，2026年高端材料升级将提升产品价值量 [48][49]；通信领域光模块需求旺盛，支撑AI算力集群 [50]；计算机领域AI大模型公司冲刺上市，AI医疗应用（如“蚂蚁阿福”月活超1500万）成为重要突破口 [51] - **电力设备**：2025年1-11月全国风电新增装机82.5GW，同比增长59.4% [52]；1-11月电网工程投资完成额5604亿元，同比增长5.9% [53]；变压器出口额80.80亿美元，同比增长35.19%，其中对美出口增长44.68% [53] - **有色金属**：贵金属价格飙升，COMEX黄金首破4500美元/盎司，较年初上涨1844美元；COMEX白银收于71.61美元/盎司 [54]；工业金属中伦铜价格首度突破12000美元/吨 [55]；小金属中仲钨酸铵价格较年初上涨221.43% [55]

金融是国民经济的血脉。"十四五"时期，我国加快构建中国特色现代金融体系，牢牢守住系统性风险安 全底线，为高质量发展注入磅礴动能。 2025年，全球金融格局深刻演变，中国加快建设金融强国：从"金融强国"目标写入五年规划建议，到货 币政策持续发力显效；从资本市场量质齐升、直接融资功能持续增强，到国有大行补充资本、公司治理 体系加速重塑；从中小金融机构深度整合、行业格局优化升级，到公募基金、保险资金等中长期资金加 速入市；从贵金属价格屡创新高映射全球变局，到港股IPO重回全球第一、AI浪潮重塑全球科技与投资 版图…… 站在"十四五"与"十五五"交汇的新起点，我国金融业将继续秉持改革锐气和开放胸襟，为中国式现代化 注入更加澎湃的金融活水。 【01】"金融强国" 入五年规划建议，"五篇大文章" 顶层设计落地 10月，党的二十届四中全会召开，会议通过"十五五"规划建议，建议提出加快建设金融强国，标志着金 融发展从"规模扩张"向"质量提升"的历史性跨越；3月，国务院办公厅印发《关于做好金融"五篇大文 章"的指导意见》，构建 "1+N" 政策体系，明确科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金 融"五篇大文章"重点领域和 ...