车企7月交付数据 - 零跑汽车7月全系交付50129辆，同比增长126%，首次突破5万辆大关 [1] - 小米汽车2025年7月交付量超过3万辆，全年目标上调至35万辆 [1] - 鸿蒙智行7月全系销量47752辆，问界系列交付40753辆，总成交额186亿元 [1] - 小鹏汽车7月交付36717辆，同比增长229%，环比增长6%，累计交付23.39万辆 [1] 比亚迪与长城汽车表现 - 比亚迪7月销量34.43万辆，其中乘用车34.10万辆（纯电动17.79万辆，插混16.31万辆） [2] - 长城汽车7月销量10.44万辆，同比增长14.34% [2] 新势力车企分化 - 理想汽车7月交付30731辆，同比下降39.74%，累计交付136.85万辆 [2] - 蔚来7月交付21017辆，环比下滑，乐道L90上市起售价26.58万元 [2] 传统车企新能源品牌 - 岚图汽车7月交付12135辆，同比增长102% [3] - 阿维塔7月销量10062辆，同比增长178% [3] - 智己汽车7月交付7027辆 [3] - 吉利汽车7月总销量23.77万辆，银河品牌增长237%，极氪品牌增长8% [3] 行业整体趋势 - 7月狭义乘用车零售市场预计185万辆，同比增长7.6%，新能源零售101万辆，渗透率54.6% [3]

政策资金支持 - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达完毕，第四批690亿元资金将于10月份下达，全年计划完成3000亿元资金下达 [1] - 补贴资金精准投向家电等消费领域，撬动消费潜能，形成消费升级与产业升级的双向促进 [1] - 10月份补贴资金到位后，预计将进一步激发家电消费市场活力，为"金九银十"传统旺季注入新动能 [1] 家电企业布局 - 美的、格力等品牌已启动"预补贴"活动，消费者现在购买可享同等补贴，10月份资金到位后由厂商先行垫付 [2] - 苏宁易购渠道空调销量7月份环比增长超40%，其中一级能效产品占比达92% [2] - 补贴政策使家电更新周期从8年缩短至5年，美的集团已调整部分生产线，变频空调产能提升至80% [2] 市场消费趋势 - 全国共有2.8亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过1.6万亿元 [3] - 上半年限额以上单位家电和音像器材、文化办公用品、通信器材、家具商品零售额同比分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9%，乘用车零售量增长10.8% [3] - 家电市场两大发展趋势：品类迭代加速（洗碗机、扫地机器人等新兴品类补贴申领量同比激增300%），区域市场下沉（县域市场贡献35%增量，部分三线品牌乡镇门店智能冰箱销量增长高达65%） [3] 政策预期与建议 - 第四批690亿元补贴资金到位后，市场预期将进一步被点燃，预计将带动全年家电零售额增长 [4] - 建议建立动态价格监测机制，防范"先涨后补"现象，推动以旧换新政策从短期刺激向长效机制转变 [4]

投资评级 - 行业投资评级为"看好"(维持) [1] 核心观点 - 2025年7月重卡市场销售8.3万辆(批发口径)，环比下降15%，同比上涨42% [5] - 2025年1-7月累计销量62.2万辆，同比增长11% [5] - 环保政策(老旧货车报废更新补贴)推动需求，5月底全国政策落地后5-7月需求稳定释放 [5] - 燃气车渗透率从6月20%回升至7月24%，因油气价差扩大及北方政策执行 [5] - 新能源重卡7月销量超1.5万辆(同比+120%)，渗透率超26% [5] 重点公司分析 | 公司 | 总市值(亿元) | 2025E PE | 投资评级 | |-------------|-------------|---------|---------| | 潍柴动力 | 1,319.55 | 10.81x | 增持 | [4] | 中国重汽 | 211.48 | 12.40x | 增持 | [4] | 中集车辆 | 161.36 | 11.02x | 增持 | [4] 投资建议 - 推荐关注中国重汽(整车龙头)、潍柴动力(产业链龙头)、中集车辆(全球半挂车龙头) [5]

经济总量与增速 - 深圳和广州GDP总量均超过1.5万亿元，保持全省领先地位 [1] - 梅州以5.7%的GDP增速领跑全省，汕尾和肇庆分别以第二和第三的增速位居前列（汕尾未提供具体增速，肇庆为5.2%） [1] - 9个地市GDP增速快于全省平均水平（4.2%），河源增速与全省持平 [1] 工业增加值与新动能产业 - 惠州规上工业增加值同比增长11.2%，其中先进制造业和高技术制造业分别增长11.2%和15.3%，占规上工业增加值比重分别为61.8%和42.5% [6] - 湛江规上工业增加值同比增长10.2%，增速较一季度提高10.7个百分点，重点工业企业合计工业增加值增长15.2%，产业有序转移主平台规上工业增加值增长129.9% [6] - 梅州规上工业增加值同比增长8.4%，先进制造业和高技术制造业分别增长15.5%和21.7%，省级工业园区工业增加值合计增长16.2% [6] - 珠海先进制造业同比增长6.3%，东莞先进制造业和高技术制造业分别增长7.5%和9.1%，肇庆先进制造业增长17.6%，中山先进制造业和高技术制造业分别增长8.3%和19.4%，深圳民用无人机、工业机器人和3D打印设备产量分别增长59.0%、38.0%和35.8% [7] 固定资产投资与基础设施 - 茂名、广州和汕尾工业投资同比分别增长34.5%、12.0%和11.9%，茂名先进制造业投资增长90.2%，高技术产业投资增长49.9%，广州工业技改投资增长15.5%，汽车制造业投资增长19.3% [8] - 8个地市基础设施投资增速达两位数，其中潮州同比增长36.4% [8] 外贸进出口 - 深圳进出口总额2.17万亿元（出口1.31万亿元，进口8588.64亿元），高新技术产品出口同比增长8.0% [10] - 东莞和广州进出口总额分别为7492.8亿元和6050.5亿元，居全省第二和第三位 [10] - 肇庆进出口总额同比增长16.7%，对共建"一带一路"国家进出口增长32.6%，机电产品、高端装备和"新三样"产品出口分别增长15.9%、22.4%和70.2% [13] - 东莞进出口总额同比增长16.5%，对欧盟等传统市场进出口增长10.9%，对新兴市场进出口增长显著（东盟43.5%、印度21.5%、中东31.5%、拉美13.1%、中亚五地63.6%），高技术产品出口增长23.4% [13] - 广州出口额同比增长25.2%，计算机集成制造技术出口增长51%，服装及衣着附件出口增长19%，机电产品出口增长14% [13] 居民收入与消费 - 农村居民人均可支配收入增速均高于城镇居民，潮州、汕尾、惠州和湛江增速达6%及以上 [15] - 城乡居民收入比持续缩小，广州从2.01:1降至1.96:1，梅州、湛江、汕头、中山和潮州同比缩小0.03 [15][16] - 广州社会消费品零售总额5611.22亿元，同比增长5.9%，惠州增长5.5%，珠海增长5.0%（家用电器和音像器材类零售额增长40.9%，通讯器材类增长131.9%），汕尾增长4.9%（限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长1139.7%，通讯器材类增长141.8%） [17]

消费品以旧换新政策资金安排 - 第三批690亿元超长期特别国债资金已下达 将于10月份下达第四批690亿元资金 完成今年3000亿元资金下达计划[1] - 今年1月和4月已分两批预拨超长期特别国债资金1620亿元支持消费品以旧换新[2] - 超长期特别国债资金规模从去年1500亿元增加到今年3000亿元[2] 政策实施效果数据 - 1-6月社会消费品零售总额同比增长50% 其中以旧换新相关消费品零售额改善明显[3] - 上半年限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增速307% 文化办公用品类254% 通讯器材类241% 家具类229%[3] - 截至上半年以旧换新共带动销售额超29万亿元 约4亿人次享受补贴优惠[3] 消费市场发展态势 - 上半年的消费态势在下半年会得以持续 消费要持续健康发展必须提高居民收入水平和改善消费环境[3] - 外部不确定性明显增大背景下 提振消费是政府首要任务 以旧换新政策在提振消费中扮演重要角色[2] - 政府工作报告提出实施提振消费专项行动 制定提升消费能力 增加优质供给 改善消费环境专项措施[2] 后续政策支持方向 - 着力推动增强消费能力 加快落实稳就业稳经济举措 培育服务消费新增长点[4] - 聚焦文化旅游 体育赛事等服务消费以及养老 医疗 托育等生活服务[4] - 持续优化消费功能 积极培育国货潮品 发展人工智能家庭消费 完善充电桩 商贸物流体系等消费基础设施[4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市·维持” [7] 报告的核心观点 - 2025年二代制冷剂履约加速削减，三代制冷剂配额制度延续，R22、R32等品种行业集中度高；需求端受国补政策刺激、东南亚等新兴区域需求增长等因素影响，海内外空调生产、排产持续提升 [110] - 二代制冷剂R22等品种在供给快速收缩、空调维修市场的支撑下，预计2025年将出现供需缺口；三代制冷剂R32供给虽同比小幅提升，但2024年库存消耗殆尽，需求端也呈现快速增长，预计2025年将保持供需紧平衡 [110] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，看好R22、R32等二代、三代制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平 [7][110] - 氟制冷剂的升级换代，为氟制冷剂龙头公司的发展带来了产品升级带来的市场机遇。伴随未来几年在高性能、高附加值氟产品等应用领域的不断深入，我国氟化工产业快速发展的势头有望延续 [110] - 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业 [110] 根据相关目录分别进行总结 7月氟化工行业整体表现 - 截至7月末，上证综指较6月末上涨4.97%；沪深300指数较6月末上涨5.47%；申万化工指数较6月末上涨8.05%；氟化工指数较6月末上涨6.29%。7月氟化工行业指数跑输申万化工指数1.76pct，跑赢沪深300指数1.32pct，跑赢上证综指0.82pct [18] - 截至2025年7月30日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别较6月底-2.76%、+2.24% [20] 7月制冷剂行情回顾 制冷剂价格与原材料价差表现 - 2024年，随配额细则方案的落地，叠加空调排产数据表现靓丽，部分企业停产检修，制冷剂延续景气上行趋势。2025年，受供给端配额政策强约束持续，主流制冷剂产品价格逐步统一，并迎来持续上涨 [24][25] - 预计8 - 10月R32均价分别在5.6/5.7/5.8万元；R134a分别在5.0/5.1/5.2万元。未来三个月制冷剂R32价格或延续高位偏强运行，R134a市场或有进一步冲高预期 [3][25] - 截至2025年7月30日，R22主流成交价格维持在3.55 - 3.6万元/吨；R32当前报价区间为5.4 - 5.6万元/吨，预计后续仍将上行；R134a短期成交价稳定在4.9 - 5.0万元/吨，但后续企业报盘预期上涨；R125当前以内需自用为主，外贸市场相对平淡；R227ea报价已至7.3万元/吨 [27] - 本月R22报价提升至40000元/吨，较上月提升3000元/吨；R134a报价提升至50000元/吨，较上月+1000元/吨；R125维持报价46000元/吨；R32报价提升至56000元/吨，较上月+3000元/吨；R410a报价提升至50000元/吨，较上月+1000元/吨；R152a维持报价30500元/吨；R142b维持报价30000元/吨；R143a维持报价46000元/吨 [28] 制冷剂出口数据跟踪 - 2025年1 - 6月，R22出口2.61万吨，同比下降34.0%；R32出口2.55万吨，同比增长14.0%；R125/143系列出口0.76万吨，同比增长22.6%；R134a出口4.96万吨，同比下降12.0%。从出口数据来看，制冷剂海外需求持续增长以R32为主 [34] - 6月出口量环比降温，R22同比下降43%，R32同比增长0.3%，R134a同比下滑14%，R125/143系列同比增长54% [34] - 截至2025年6月出口均价，R22、R32、R134a等产品外贸价格受海关出关、船运周期等因素影响，与内贸月度价格仍然倒挂，但企业端内外贸报价已协同一致。2025年6月R32出口均价为44449元/吨，R22出口均价为25917元/吨，R134a出口均价为43695元/吨，R125/R143系列出口均价为28539元/吨 [4][34] 主要制冷剂开工率及产量数据跟踪 - 报告提及了我国R32、R125、R134a、R22周度开工负荷率变化以及主要制冷剂产品月度产量跟踪相关内容，但未给出具体数据结论 [58] 中国履行《蒙特利尔议定书》国家方案（2025 - 2030年）发布，行业景气度延续 生态环境部发布中国履行《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》国家方案（2025 - 2030年） - 2025年4月23日，生态环境部发布《中国履行<关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书>国家方案(2025 - 2030)》，主要目标包括：HCFCs受控用途生产量和使用量在基线值2.91万吨和1.89万吨消耗臭氧潜能值基础上，2025年分别削减基线值的67.5%和73.2%，2030年均削减基线值的97.5%，保留2.5%用于满足制冷空调维修等用途的需求；HFCs受控用途生产量和使用量在基线值18.53亿吨和9.05亿吨二氧化碳当量（tCO2）基础上，2029年均削减基线值的10% [60] - 二代制冷剂淘汰方案和三代制冷剂削减方案对不同行业提出了具体的淘汰和禁止要求，认为制冷剂配额政策的严肃性持续，在供给端长期强约束的背景下，看好制冷剂产品长期景气度的延续 [61] HCFCs：生产总量/使用总量分别削减基线值的67.5%/73.2%，R22内用生产配额同比削减28% - 2025年我国HCFCs生产配额总量为16.36万吨，内用生产配额总量与使用配额总量为8.60万吨，2025年度我国HCFCs生产和使用量分别削减基线值的67.5%和73.2% [62] - 细分产品来看，R22生产配额/内用生产配额相比2024年分别削减18%/28%；R141b生产配额/内用生产配额削减57%/68%、R142b生产配额/内用生产配额削减64%/79%。2025年R22东岳集团生产配额达4.39万吨，占总量29.46%；巨化股份内用配额达2.53万吨，占总量31.28% [62] HFCs：R32较2024年初增加4.08万吨，R134a配额减少，年内两次配额调整给予配额灵活性 - 三代制冷剂中R32生产配额28.03万吨，增加4.08万吨；内用配额18.45万吨，增加4.25万吨。其中巨化股份（含飞源化工）生产配额达12.85万吨，占总量45.82%；巨化股份（含飞源化工）内用配额达8.45万吨，占总量45.82% [63] - 其他三代制冷剂品种方面，R125生产配额16.73万吨，增加1614吨；内用配额6.11万吨，增加1058吨。R134a生产配额20.83万吨，减少7401吨；内用配额8.04万吨，减少2241吨。R143a生产配额4.73万吨，增加1781吨；内用配额11445吨，增加276吨 [63] 空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪 空调：2025年二季度整体排产同比持续增长 - 2025年地产基本面整体延续了2024年四季度边际改善的趋势，房屋新开工依旧低迷，但施工、竣工端降幅缩窄。当前我国地产行业仍处在风险出清期，下半年市场环境继续保持宽松为主，供需两端持续发力，“去库存”工作加快推进，政策调控或主要将聚焦到支持收购存量房用作保障房方面 [70][71][73] - 2025年8月空调总排产受夏季高温影响，较上一轮预期滚动上调。2025年上半年空调内销排产数据持续上涨，5 - 6月排产表现强势增长。进入夏季多地高温天气带动空调终端市场销量提升，行业库存进一步消化，伴随新冷年逐渐临近，第三批690亿以旧换新资金下达，给予厂商稳定剂 [74][75] - 出口方面，1 - 6月我国空调累计出口4108万台，同比+6.9%，出口市场自5月起开始出现下滑趋势，6月除大洋洲因小基数保持增长外，其他区域均不同程度下滑。此外随着对等关税落地，海外补货告一段落，海外部分地区库存压力较大。东南亚市场受地缘政治风险和物流瓶颈限制，供应链稳定性受到冲击，市场有所回落 [75] - 排产方面，2025年8月内销排产673.5万台，同比 - 11.9%；9月、10月内销排产同比降幅逐步减小。2025年8月出口排产470.8万台，同比 - 14.7%；9月、10月出口排产也将延续下滑，出口排产仍然承压 [75][76] 汽车：我国汽车出口增长的势头仍在延续 - 2025年我国汽车出口增长的势头仍在延续。2025年1 - 6月，汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆，分别同比增长10.8%和11.4%。2025年1 - 6月，汽车整体出口为307.82万辆，同比增长10.3% [83] - 各地因地制宜纷纷推出汽车以旧换新补贴方案，我国汽车市场正在加速转型，由“增量时代”进入了“存量和增量并存的时代”，“以旧换新”的潜能巨大 [85] - 新能源车对车辆热管理行业从“节能”与“环保”两个方面提出了更高级、更精准的要求，全球汽车空调制冷剂正在从第三代向第四代方向过渡 [87] 冰箱/冷柜/热泵：上半年冰箱经历多轮内卷冲击，冰箱产业洗牌进程加速 - 冰箱：2025年一季度整体排产延续增长趋势，5 - 6月排产受促销活动影响终端销售环比改善。随着618大促结束，三季度排产预计呈现下行趋势，8月冰箱内销排产同比收缩。出口方面，2025年冰箱出口压力较大，三季度出口区域出现分化，欧美等传统市场表现疲软，非洲、拉美等新兴市场成为拉动出口增长的主力。2025年1 - 6月，我国冰箱累计出口4052万台，同比+1.8%。2025年8月冰箱内销排产324万台，较去年实绩下降11.5%；出口排产438万台，较去年实绩下降8.3% [88][89] - 冷柜/冰柜：2024年我国冷链需求总量预计达到3.65亿吨，同比增长4.3%，冷链物流总收入预计达到5361亿元，同比增长3.7%。2024年冷库市场新增供应较为平稳，供需剪刀差进一步拉大，大部分城市的全年冷库空置率呈增长态势。受政策补贴和市场需求的带动，冷藏车销量恢复两位数增长，新能源冷藏车销量爆发增长。2024年12月全国冷柜产量272.92万台，同比增长1.47%；1 - 12月累计产量2335.61万台，同比增长3.57%。2025年6月全国冷柜产量241.4万台，同比增加18.8% [93][95] - 空气源热泵：据IEA预测，全球热泵安装量在2025年有望达到2.8亿台，到2030年预计达到近6亿台，达到2020年装机量的3倍以上。中国政府为促进空气源热泵行业的发展，已在各个层面出台了一系列政策支持和补贴措施。我国空气源热泵行业也在开发适应不同应用场景和用户需求的多样化产品。根据产业在线预测，2024年热泵行业销售额为278.76亿元，同比下滑8.12%。另据QYResearch，预计2029年全球空气源热泵市场将达到657.29亿美元，其中2023 - 2029年的年复合增长率(CAGR)为15.3% [96][97] 含氟聚合物 - 含氟聚合物四大主要品种PTFE、PVDF、FEP、FKM，近两年供给端持续性增加，需求增速远不及供给增量，而出现失衡状态。本月随着原材料价格上行，氟聚合物价格跟随上涨 [100] - PTFE方面，供过于求局面短期难以改善，市场因需求复苏乏力持续弱稳，近期成本支撑减弱致成交价下移。截至2025年7月30日，悬浮中粒报盘价格在3.4万 - 3.8万元/吨，悬浮细粉报盘价格在3.9万 - 4.0万元/吨，分散树脂报盘价格在3.8万 - 3.9万元/吨，分散乳液报盘价格在2.7万 - 2.8万元/吨 [100] - PVDF方面，涂料应用领域短期内进入低价清库阶段；锂电用领域表现坚挺，但受到下行氛围拖累。截至2025年7月30日，乳液锂电正极用途4.5 - 5.5万元/吨左右，涂料用途4.2万 - 5.0万元/吨 [101] - FEP方面，市场持续低位运行，供大于求格局未改。部分企业为加速出货、缓解库存压力下调报价，低端牌号价格承压尤为明显。当前市场报价：挤出料主流区间4.15 - 4.30万元/吨；模压料高端牌号价格相对坚挺，报6.8 - 8.0万元/吨 [101] 7月氟化工相关要闻 - 东阳光含氟高分子及配套项目竣工验收公示：7月21日，乳源东阳光氟树脂有限公司1万吨年PVDF与2.7万吨年R142b项目验收公示。项目投产后，全厂总产能达到2.5万吨/年PVDF和4.5万吨/年R142b [103] - 瓮福集团氟化氢产能持续扩张：近日，瓮福达州化工有限责任公司高纯无水氟化氢项目在相关网站公示，配套建设规模为3万吨/年高纯无水氟化氢、2万吨/年高纯氢氟酸生产装置等。目前，瓮福集团氟化氢总产能为21万吨，未来还预计新建5万吨产能，待所有在建和规划项目投产后，瓮福集团氟化氢总产能将达到约30万吨 [104] - 多家公司发布中报预增公告：巨化股份预计2025年半年度归母净利润为19.7亿元到21.3亿元，同比增张136%到155%；三美股份预计2025年半年度归母净利润为9.48亿元到10.42亿元，同比增长146.97%到171.67%；昊华科技预计2025年半年度归母净利润在5.9亿元到6.5亿元之间，同比增幅59.30%到75.50%；东岳集团预计截至2025年6月30日止六个月的本公司拥有人应占净溢利将可能录得大幅增长约150%；永和股份预计2025年半年度归母净利润为2.55亿元到2.8亿元，同比增长126.30%到1

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [7] 报告的核心观点 - 2025年二代制冷剂履约加速削减，三代制冷剂配额制度延续，R22、R32等品种行业集中度高，需求端受国补政策刺激、东南亚等新兴区域需求增长等因素影响，海内外空调生产、排产持续提升 [110] - 二代制冷剂R22等品种在供给快速收缩、空调维修市场的支撑下，预计2025年将出现供需缺口；三代制冷剂R32供给虽同比小幅提升，但2024年库存消耗殆尽，需求端也呈现快速增长，预计2025年将保持供需紧平衡 [110] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，看好R22、R32等二代、三代制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平 [110] - 氟制冷剂的升级换代，为氟制冷剂龙头公司的发展带来了产品升级带来的市场机遇，伴随未来几年在高性能、高附加值氟产品等应用领域的不断深入，我国氟化工产业快速发展的势头有望延续 [110] - 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业 [110] 根据相关目录分别进行总结 7月氟化工行业整体表现 - 截至7月末，上证综指较6月末上涨4.97%，沪深300指数较6月末上涨5.47%，申万化工指数较6月末上涨8.05%，氟化工指数较6月末上涨6.29% [18] - 7月氟化工行业指数跑输申万化工指数1.76pct，跑赢沪深300指数1.32pct，跑赢上证综指0.82pct [18] - 截至2025年7月30日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别较6月底-2.76%、+2.24% [20] 7月制冷剂行情回顾 制冷剂价格与原材料价差表现 - 2024年，随配额细则方案的落地，叠加空调排产数据表现靓丽，部分企业停产检修，制冷剂延续景气上行趋势 [24] - 2025年，受供给端配额政策强约束持续，主流制冷剂产品价格逐步统一，并迎来持续上涨 [25] - 预计三季度市场价格将呈现月度阶梯式上涨态势，市场有望在温和提振下进一步走强 [25] - 预计8 - 10月R32均价分别在5.6/5.7/5.8万元；R134a分别在5.0/5.1/5.2万元 [25] 制冷剂出口数据跟踪 - 2025年1 - 6月，R22出口2.61万吨，同比下降34.0%；R32出口2.55万吨，同比增长14.0%；R125/143系列出口0.76万吨，同比增长22.6%；R134a出口4.96万吨，同比下降12.0% [34] - 从6月数据来看，R22同比下降43%，R32同比增长0.3%，R134a同比下滑14%，R125/143系列同比增长54%，6月出口量环比降温 [34] - 截至2025年6月出口均价，R22、R32、R134a等产品外贸价格受海关出关、船运周期等因素影响，与内贸月度价格仍然倒挂，但企业端内外贸报价已协同一致 [34] 主要制冷剂开工率及产量数据跟踪 - 报告提及了我国R32、R125、R134a、R22周度开工负荷率变化及主要制冷剂产品月度产量跟踪情况，但未给出具体数据总结内容 [58] 中国履行《蒙特利尔议定书》国家方案（2025 - 2030年）发布，行业景气度延续 生态环境部发布中国履行《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》国家方案（2025 - 2030年） - 2025年4月23日，生态环境部发布《中国履行<关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书>国家方案(2025 - 2030)》 [60] - 主要目标包括：HCFCs受控用途生产量和使用量在基线值2.91万吨和1.89万吨消耗臭氧潜能值基础上，2025年分别削减基线值的67.5%和73.2%，2030年均削减基线值的97.5%，保留2.5%用于满足制冷空调维修等用途的需求；HFCs受控用途生产量和使用量在基线值18.53亿吨和9.05亿吨二氧化碳当量（tCO2）基础上，2029年均削减基线值的10% [60] HCFCs：生产总量/使用总量分别削减基线值的67.5%/73.2%，R22内用生产配额同比削减28% - 2025年我国HCFCs生产配额总量为16.36万吨，内用生产配额总量与使用配额总量为8.60万吨，2025年度我国HCFCs生产和使用量分别削减基线值的67.5%和73.2% [62] - R22生产配额/内用生产配额相比2024年分别削减18%/28%；R141b生产配额/内用生产配额削减57%/68%、R142b生产配额/内用生产配额削减64%/79% [62] HFCs：R32较2024年初增加4.08万吨，R134a配额减少，年内两次配额调整给予配额灵活性 - 三代制冷剂中R32生产配额28.03万吨，增加4.08万吨；内用配额18.45万吨，增加4.25万吨 [63] - R125生产配额16.73万吨，增加1614吨；内用配额6.11万吨，增加1058吨 [63] - R134a生产配额20.83万吨，减少7401吨；内用配额8.04万吨，减少2241吨 [63] - R143a生产配额4.73万吨，增加1781吨；内用配额11445吨，增加276吨 [63] 空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪 空调：2025年二季度整体排产同比持续增长 - 2025年8月空调总排产受夏季高温影响，较上一轮预期滚动上调 [74] - 2025年上半年空调内销排产数据持续上涨，1 - 2月让步出口被动减量，3月逐步起量，5 - 6月随着618大促节点临近叠加需求旺季，排产表现强势增长 [75] - 进入夏季多地高温天气带动空调终端市场销量提升，行业库存进一步消化，伴随新冷年逐渐临近，第三批690亿以旧换新资金下达，给予厂商稳定剂 [75] - 1 - 6月我国空调累计出口4108万台，同比+6.9%，出口市场自5月起开始出现下滑趋势，6月除大洋洲因小基数保持增长外，其他区域均不同程度下滑 [75] 汽车：我国汽车出口增长的势头仍在延续 - 2025年1 - 6月，汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆，分别同比增长10.8%和11.4% [83] - 2025年1 - 6月，汽车整体出口为307.82万辆，同比增长10.3% [83] 冰箱/冷柜/热泵：上半年冰箱经历多轮内卷冲击，冰箱产业洗牌进程加速 - 冰箱：2025年一季度整体排产延续增长趋势，3月冰箱内销排产保持高位但增幅有限，5 - 6月排产受促销活动影响终端销售环比改善，三季度排产预计呈现下行趋势，8月冰箱内销排产同比收缩；2025年冰箱出口压力较大，三季度出口区域出现分化 [88][89] - 冷柜/冰柜：2024年冷链需求总量预计达到3.65亿吨，同比增长4.3%，冷链物流总收入预计达到5361亿元，同比增长3.7%；2024年冷库总量为2.53亿立方米，同比增长10.96%；2024年冷藏车保有量预计达到49.5万辆，同比增长14.58%；2024年新能源冷藏车销量为21368辆，同比增长350.8%；2025年6月全国冷柜产量241.4万台，同比增加18.8% [93][95] - 空气源热泵：据预测，全球热泵安装量在2025年有望达到2.8亿台，到2030年预计达到近6亿台；2024年热泵行业销售额为278.76亿元，同比下滑8.12%；预计2029年全球空气源热泵市场将达到657.29亿美元，2023 - 2029年的年复合增长率(CAGR)为15.3% [96][97] 含氟聚合物 - 含氟聚合物四大主要品种PTFE、PVDF、FEP、FKM，近两年供给端持续性增加，需求增速远不及供给增量，而出现失衡状态 [100] - 本月随着原材料价格上行，氟聚合物价格跟随上涨 [100] 7月氟化工相关要闻 - 东阳光含氟高分子及配套项目竣工验收公示，项目投产后，乳源东阳光氟树脂有限公司全厂总产能达到2.5万吨/年PVDF和4.5万吨/年R142b [103] - 瓮福集团氟化氢产能持续扩张，待在建和规划项目投产后，氟化氢总产能将达到约30万吨 [104] - 巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团、永和股份等发布中报预增公告，企业均实现不同程度利润增长 [6][105][109] 国信化工观点及盈利预测 - 看好R22、R32等二代、三代制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平 [110] - 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业，相关标的有巨化股份、东岳集团、三美股份等公司 [110][111]

7月28日，国家公布了育儿补贴制度实施方案。方案显示，从2025年1月1日起，无论一孩、二孩、三孩，每年均可领取3600元补贴，直至年满3周岁。 该政策一出引发了热议，多数网友认为每年3600元远低于实际育儿成本。以上海为例，0-17岁孩子平均养育成本超百万元，补贴仅覆盖总成本的1%。中 产家庭更是直言"给100万才考虑生"，凸显补贴金额与预期差距巨大。 当舆论场对育儿补贴的效用争论不休时，中国车市却用一组组硬核数据展示了"真金白银"政策组合拳的威力。 截至5月底，汽车"以旧换新"补贴累计申请量突破412万份！在国家战略引领、地方配套加码、车企积极响应形成的"政策红包雨"浇灌下，2025年上半年车 市不仅成功抵御寒流，更迎来结构性增长，其中新能源零售546.8万辆更是成为耀眼亮点。如果从2024年政策推动伊始开始算起，至今的累计申请量已经 突破1000万份。 而随着第三批"以旧换新"资金在7月正式下达，这场"促消费大戏"，正为下半年车市注入更强动能，也为理解"育儿补贴是否有效"提供了实际样本。 政策提振车市，成效显著 从2009年"汽车下乡"的初次探索，到2019-2021年"新能源汽车下乡"的深化，再到20 ...

报告行业投资评级 - 维持对家电行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 25Q2家电持仓市值占比下降，本月家电指数SW上涨，但受政策和出口数据影响，市场有担忧 [3] - 第三批国补资金下达，预计后续家电零售增速趋缓，因政策接续断档和同期高基数压力 [3] - 暖通空调受益天气炎热，618后均价回升，黑电全球化步伐加快，清洁电器中部分企业有亮点 [3] - 家电出口受影响但表现分化，行业具备投资机会，可关注相关标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业涨跌幅与机构配置情况 - 截至2025年7月25日，本月家电指数SW上涨3.07%，收益率位列一级行业26位，表现弱于沪深300指数，当前家电行业SW市盈率低于历史平均水平 [6] - 25Q2家电板块持仓市值占比下降 [3] 家电内销有政策支撑、出口端增速放缓 内需：“以旧换新”政策提供支撑，下半年效果边际趋弱 - 2024 - 2025年安排特别国债用于消费品补贴，6月社零增速放缓，受政策资金接续断档、“618”促销和餐饮收入影响 [16] - 居民前置更换耐用品和“618”促销周期影响6月社零边际增长动力，以旧换新政策6月拉动作用减弱 [22][23] - 2025年以旧换新补贴促进家电等零售表现，优化补贴细节带动相关市场增长 [25][28] - 中国家电市场进入成熟期，以更新需求为主，2024年家电零售额受益国补政策增长 [30] 出口：美国关税政策受关注，家电结束高增长 - 中国家电出口额曾长期增长，2025年以来增速放缓，受美国关税政策和去年同期高基数影响 [41][42] - 中国家电产业全球竞争力强，全球化已成趋势，中国企业在全球市场崛起 [45] - 部分家电上市公司海外业务收入增长，全球市场品牌格局三分，中国企业海外布局有成效 [46][47] 暖通空调产业短期有压力，长期向好 家用空调：2024年家用空调内外销高景气 - 2024年家用空调内外销高景气，内销受益补贴政策，出口因新兴市场需求和气候炎热增长 [48] - 家用空调出口北美需求占比不高，新兴市场出口增长快，未来海外生产将提升 [50][57] 6月家用空调内销出货量低于预期，出口处于下滑通道 - 6月空调内销出货量低于预期，7 - 8月排产下调，终端需求向好但零售市场有波动 [61][69] - 出口自25年4月起下滑，受去年同期高基数和海外库存影响 [75] 家用空调线上均价在618之后企稳回升 - 空调零售市场竞争加剧，线上零售价年初以来下降，华凌等品牌影响价格，小米提升份额或需降价 [81] - 618后家用空调均价企稳回升，线下和线上抽样市场均价上涨 [82] 中央空调内销有压力，但出口保持增长 - 全球中央空调销售额稳步增长，中国内销受地产和工业投资影响，出口受益龙头企业国际化 [87][90][94] - 中央空调市场结构以工程项目为主，国产阵营份额提升，国产品牌占据主要市场 [97][99] 国内推动热泵行业高质量发展，出口见底反弹 - 热泵内销有望受益政策，2025年1 - 5月内销额同比下降，政策发力或支撑销售 [107] - 热泵出口实现恢复性高增长，2025年1 - 5月同比增长，未来有望延续改善 [112] 冰洗：内销以更新需求为主、后续出货有待观察 内销以更新需求为主，销量多年处于一平台 - 冰箱内销以更新需求为主，2024年受政策推动复苏，2025年6 - 9月排产有变化 [116][118] - 洗衣机内销2024年受益政策和产品升级增长，2025年6 - 9月排产有调整 [120][125] - 冰箱、洗衣机零售受益消费升级和产品转型，企业推出新产品满足需求 [127] 冰洗出口后续存在压力 - 冰箱出口2024年增长亮眼，2025年6 - 9月排产下滑，主要出口市场有增长 [131][133][137] - 洗衣机出口2024年因优势和商家备货增长，2025年6 - 9月排产有变化，新兴市场需求是动力 [139][145][147] 黑电：全球化步伐加快 全球市场需求整体稳定 - 全球电视需求2024年止跌回升，2025年预计持平，中国和北美或逆势增长 [154][155] - 彩电销售结构呈现大尺寸、Mini LED、高刷产品渗透率提升趋势，产业链一体化是竞争策略 [157][163][170] - 中国家电企业通过供应链等优势提升品牌影响力，海外市场份额持续提升 [171][173] 全球ODM市场规模增长、并向头部集中 - 全球电视代工出货量持续增长，委托加工比例提升，全球电视ODM工厂表现分化，头部效应显著 [176][177] - 部分电视ODM工厂经营情况良好，如茂佳、兆驰等增长明显，部分下滑如冠捷、群创 [180] 中国市场需求承压，产品高端化发展 - 中国电视销量收缩但市场规模增长，产品高端化带动均价提升，以旧换新政策推动产品升级 [184][190][194] - 产品在尺寸、Mini LED、高刷新率、能效等方面升级效果显著，政策补贴刺激节能产品需求 [194][200][205] 清洁电器：内外销同步高增、龙头争夺激烈 清洁电器内销市场受益于国家补贴 - 2024年我国清洁电器零售量和零售额增长，2025年1 - 6月线上销售热度高，扫地机高景气有望延续 [209] - 扫地机进入门槛高，市场有竞争力的龙头有石头、科沃斯等，追觅注重提升盈利能力，洗地机价格战持续 [220][225][229] 全球扫地机市场中，中国企业份额快速增长 - 2024年全球智能扫地机市场出货量增长，中国和海外出货量均增，2025Q1继续增长 [237] - 市场竞争格局中，石头科技全球量额双第一，irobot份额下滑，中国企业份额快速增长 [237] 科沃斯：中期业绩超预期 - 预计2025H1公司收入和归母净利润同比增长，国内外业务稳步增长，Q2表现更优 [249] - 科沃斯品牌25Q2收入同比增长超60%，扫地机市场表现好，新品类业务有增长动能 [252] - 添可品牌线上市场面临竞争，零售份额下降但零售额增长，注重盈利能力 [263] 投资建议 - 推荐美的集团、海尔智家、海信视像、格力电器，关注TCL电子H、荣泰健康等相关公司 [4]

政策法规 - 新一轮以旧换新政策带动中重卡销量增长，全国销量同比从3月负增长提升至4-6月的44.4%，但山西、河北等省份因历史保有量高和运费下行压力出现同比下降 [9][11][14] - 交通运输部等三部门联合开展车辆运输车专项治理，严格车辆准入标准（新增车辆需符合国标）、强化源头装载监管（违规生产处罚）和路面执法（超限车辆禁上高速） [15][16] - 广州开发区出台新能源产业扶持政策，对氢能车辆运营（轻型车0.5元/公里）、加氢站建设（最高补贴50万元/站）及储能电池、燃料电池等项目给予全链条支持 [17][18][19] 市场洞察 - 2025年1-6月商用车动力电池装机量达51.4GWh（同比+126.2%），6月单月装机11.5GWh（同比+138.6%），渗透率持续提升 [21][22] - 行业集中度高，TOP5企业份额达89.8%（宁德时代以30708.4MWh装机量居首，同比+100.5%），TOP10份额达97.6% [26][30] - 头部企业技术布局差异化：宁德时代聚焦钠离子电池和超快充（如18分钟补能80%），亿纬锂能主打大电量长续航（如851kWh电池），国轩高科推进固态电池技术（300Wh/kg能量密度） [29][31] 企业监测 - 上汽跃进发布大拿T2/T3新能源轻卡，T2适配城际物流（2C快充+18.3m³货箱），T3针对短途运输（半固态电池+30分钟快充），配套充电地图和8年/60万公里质保 [33][34][36][38] - 吉利远程醇氢科技完成超2亿美元融资（约14.36亿元），重点研发液态阳光甲醇技术，已运营5万辆醇氢车辆（累计里程230亿公里） [39][40] - 北汽重卡推出蓝梦新能源品牌，蓝梦7纯电重卡搭载宁德时代第四代电池（400度电续航+0.6元/公里成本），蓝梦9“卡车机器人”计划2026年上市 [41][42]