金融科技板块市场表现 - 金融科技ETF（159851）盘中微跌0.21% 但资金净申购1.27亿份 实时成交额超7.5亿元 [1] - 热门个股创识科技涨超4% 荣联科技涨超4% 大智慧、广电运通、中科金财等多股涨超3% [1] - 金融科技ETF最新规模超100亿元 近1个月日均成交额超13亿元 规模及流动性在同标的ETF中居首 [3] 资金与政策驱动因素 - 外资加大对中国资产配置力度 8月净买入中国债券和股票合计达390亿美元 [2] - 全球对冲基金8月对中国股市净买入量创2024年9月以来新高 [2] - 政策面明确增强资本市场"吸引力"和"包容性" 推动金融科技景气度向上 [3] 指数与产品表现 - 金融科技ETF标的指数覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3] - 该ETF年内收益率达31.17% 120日收益率23.91% 250日收益率达159.05% [2] - 近5日资金净流入2.84% 近20日收益率1.40% 近60日收益率29.81% [2] 行业结构与发展趋势 - 互联网金融平台在居民投资习惯转变中具备独特路径优势 可吸纳增量资金 [3] - 增量资金入市与制度优化组合拳直接推动线上交易与数字投顾等细分领域扩容 [3] - 金融科技板块受益于资金面与政策面双轮驱动 行业景气度持续提升 [3]

市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数单日收涨2.89% [1] - 中证沪港深线上消费主题指数上涨1.42% 成分股阿里巴巴-W涨5.93% 吉比特涨5.26% 易点天下涨3.95% [1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨1.53% 近一周累计上涨7.35% 最新报价1.13元 [1] 公司动态 - 阿里巴巴计划发行32亿美元零息可转换票据 其中80%资金将用于云基础设施建设 [1] - 阿里巴巴集团推出Qwen3-Next-80B-A3B双模型 采用超稀疏MoE和混合注意力技术 显著降低训练与推理成本并提升上下文处理能力 [1] 产品结构 - 线上消费ETF基金紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数 该指数覆盖50只沪港深三地主营线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗的上市公司证券 [2] - 指数前十大权重股包括腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W、美团-W、京东健康、科大讯飞、哔哩哔哩-W、巨人网络、拓维信息及恺英网络 合计权重占比51.84% [2] 行业定位 - 线上消费ETF基金定位为AI应用ETF 有望受益于人工智能应用领域的爆发式增长 [1]

核心观点 - 水羊股份通过自有品牌高端化与代理品牌双轮驱动，预计2025-2027年归母净利润复合增长显著，估值具吸引力 [2][11] - 中船防务受益全球造船周期上行及产能释放，业绩弹性与估值修复空间充足 [2][10][14] - 传媒互联网行业游戏、音乐、潮玩等高景气，AI带动云计算加速增长 [6][13][15] - 创新药出海趋势强劲，三重逻辑支撑行业长期投资价值 [6][16] 指数与行业表现 - 上证指数收盘3875点，单日涨1.65%，近5日涨6.24%，近1月涨2.91% [1] - 深证综指收盘2469点，单日涨2.54%，近5日涨9.63%，近1月涨5.89% [1] - 元件Ⅱ行业单日涨10.09%，近1月涨32.61%，近6个月涨80.19% [1] - 通信设备行业单日涨9.25%，近1月涨47.41%，近6个月涨100.31% [1] - 贵金属行业单日跌0.98%，近1月涨23.31%，近6个月涨47.54% [1] 水羊股份深度分析 - 公司形成"自有品牌+代理品牌"双业务格局，自有品牌通过收购EDB、PA、RV构建高端矩阵，代理业务合作超50个国际品牌 [2][11] - 2024年毛利率达63.01%，较2021年提升10.94个百分点，自营渠道毛利率67.82% [11] - 高端品牌EDB 2023年全球GMV破10亿元，PA中国区营收2024年增超700% [11] - 线上渠道抖音营收占比40.77%（2024年），自营渠道占比72.65% [11] - 研发端布局新原料与技术转化，2024年授权发明专利27项 [11] - 预计2025-2027年归母净利润2.58/3.31/3.98亿元，同比增长134.9%/28.1%/20.2%，PE分别为33/26/22倍 [2][11] 中船防务深度分析 - 公司为中船集团旗下船舶整装企业，2025H1造船营收占比92% [2][10] - 全球造船业供需紧张，供给端产能仅为上轮高点74%，替换需求充足 [10] - 2025年4月301条款第二版方案松动，中国新接订单量重回第一 [10] - 黄埔文冲和广船国际2028年排产较2027年增幅58%和34%（CGT口径），金额口径增61%和41% [14] - 预计2025-2027年归母净利润11/17/28亿元，对应PE 18/11/7倍，市值/手持订单金额0.42倍，低于近10年均值0.53倍 [10][14] - 中船集团承诺五年内解决同业竞争问题 [14] 传媒互联网行业趋势 - 游戏行业高景气，2025H1手游市场规模同比增16%，端游增5% [15] - 腾讯网易靠长青游戏提升利润率，心动公司/世纪华通等新品表现出色 [15] - 音乐行业网易云音乐2025H1订阅收入同比增15%，腾讯音乐2025Q2订阅收入增17% [15] - 潮玩行业泡泡玛特2025H1收入同比增204%，海外收入占比提升至40% [15] - 云计算阿里云2025Q2收入同比增26%，连续七个季度环比提升 [15] - AI应用在情绪消费和生产力工具出海领域商业化加速 [15] 创新药行业动态 - 中国创新药出海趋势强劲，2025年1-9月对欧美license-out总额达943亿美元，远超2024年全年519亿美元 [16] - 百济神州、信达生物等企业预计2025年实现盈利拐点 [16] - 国内企业在PD-1/VEGF双抗、EGFR/c-MET双抗ADC等全球创新赛道表现突出 [16] - 建议关注恒瑞医药、百济神州-U、科伦药业等标的 [16]

行业价格动态 - 闪迪宣布对渠道和消费者产品提价10%以上 并考虑未来几个季度进一步调整[1] - 美光科技股价单日上涨7.55% 闪迪股价单日涨幅超14%[1] - 东方证券认为此举标志新一轮定价周期开启 预计竞争对手将效仿[1] 供需格局分析 - 需求端受AI应用推动 数据中心/客户端/移动领域存储需求强劲[1] - 供应端面临紧缩 NAND生产商产量转向下一代节点导致低密度芯片紧缺[1] - 部分供应商因财务困境短期难以扩产 供需缺口或持续扩大[1] 国内产业进展 - 长江存储新成立长存三期集成电路公司 正积极扩产[1] - 长江存储NAND芯片今年国内市场份额有望达30%[1] - 到2026年底长江存储产能预计达全球NAND闪存总产能的15%[1] 产业链相关公司 - 普冉股份/万润科技/朗科科技被列为国内存储产业公司[1] - 精测电子确认长江存储与长鑫存储均为公司客户[2]

美国8月CPI数据 - 美国8月CPI环比增长0.4% 经季节性调整前同比增长2.9% [2] - 核心CPI环比增长0.3% 经季节性调整前同比增长3.1% 基本符合预期 [2] 通胀压力细节 - 水果和蔬菜价格环比上涨1.6% 汽车燃料价格上涨1.8% 烟草价格上涨1.0% [3] - 家庭食品价格上涨0.6% 为近三年最大涨幅 可能受关税影响 [3] - 关税影响尚未完全释放 商品通胀存在继续抬头的可能性 [3] 科技股表现 - 特斯拉股价上涨6.04%至368.810美元 Model Y新订单交付时间排至11月份 [3][4] - 苹果股价上涨1.43%至230.030美元 [4] - 谷歌股价上涨0.51%至240.780美元 [4] - 微软股价上涨0.13%至501.010美元 [4] - 英伟达股价下跌0.08%至177.170美元 [4] - 脸书股价下跌0.14%至750.900美元 [4] - 亚马逊股价下跌0.16%至229.950美元 [4] 半导体板块表现 - 费城半导体指数涨0.63%刷新历史新高 [4] - 拉姆研究涨超7% 美光科技涨逾7% 应用材料涨超4% [4] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨2.89% [4] - 三倍做多富时中国ETF涨超7% 两倍做多沪深300ETF涨约7% [4] - 阿里巴巴涨8%创近4年新高 蔚来涨超6% 百度京东涨超3% [5] 中国市场关注度提升 - 美国投资者对中国市场关注度升至2021年以来最高水平 [5] - 中概股反弹受三因素驱动：美元走弱与美联储降息预期、中国政策转向稳预期稳现金流稳资本回报、龙头企业盈利质地边际改善 [5] 中概股前景展望 - 纳斯达克中国金龙指数或进入"台阶式上移+高波动"阶段 仍有冲击8500至9000点概率 [6] - 中期行情关键取决于基本面、宏观和微观层面 包括美联储降息节奏、龙头企业盈利可持续性、分红回购与资本市场改革 [6] - 海外资金配置中国比例仍然较低 未来买入中国趋势将持续 [6]

要素市场化配置改革试点 - 国务院批复北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈、福厦泉、郑州市、长株潭、粤港澳大湾区内地九市、重庆市、成都市等10个地区开展要素市场化配置综合改革试点，期限为2年 [1] 美国通胀与就业数据 - 美国8月季调后CPI月率录得0.4%，为1月以来新高，高于市场预期和前值的0.3%；年率录得2.9%，为1月以来新高，较前值2.7%上升 [2] - 美国8月核心CPI月率录得0.3%，与预期和前值一致；年率录得3.1%，符合预期并与前值持平 [2] - 美国至9月6日当周初请失业金人数录得26.3万人，为2021年10月23日当周以来新高，高于市场预期的23.5万人 [2] - 利率期货定价反映对美联储到明年1月将连续四次降息25个基点的押注，完全定价2025年底前降息三次 [2] 国际贸易与投资政策 - 墨西哥计划对中国等国的部分商品征收50%的关税，中国外交部表示坚决反对在他人胁迫下对华设限 [3] - 商务部鼓励外商加大数字领域投资，促进数据跨境有序流动，实施跨境服务贸易负面清单 [4] - 商务部将推动解决外贸企业困难和问题，落实稳外贸政策措施，培育外贸发展新动能 [10] 锂矿与碳酸锂市场 - 宁德时代枧下窝锂矿复产及满产后，预计推动碳酸锂价格回落至停产前低价区间；停产前国内碳酸锂价格一度跌破6万元/吨，下探至5.8万元/吨附近 [5] 区域经济发展举措 - 广东省出台23条举措加快入境旅游高质量发展，包括优化签证通关政策、推进航旅融合、丰富产品供给等 [6][7] - 河南省提出大力发展长期资本、耐心资本、战略资本，基金存续期可灵活设置 [9] 资本市场与外资动向 - 摩根士丹利报告显示超过90%的美国投资者愿意增加对中国市场的敞口，为2021年初以来最高水平 [8] - 纳斯达克金龙中国指数涨超2%，阿里巴巴涨近5%，蔚来涨近4% [11] 全球央行与利率政策 - 欧洲央行维持存款机制利率2%不变，主要再融资利率和边际贷款利率分别维持在2.15%和2.40%不变 [12] - 路透社调查显示多数经济学家认为日本央行将在第四季度将关键利率至少上调25个基点 [14][15] 石油市场供需预测 - 国际能源署预计今年全球原油供应量增加270万桶/日，高于此前预测的250万桶/日；预计2026年供应量增加210万桶/日，市场可能出现更大规模过剩 [13] AI与科技产业动态 - 支付宝推出国内首个"AI付"服务，率先在瑞幸咖啡AI点单助手上线 [17] - 基金经理刘元海看好AI应用投资机会，包括汽车智能驾驶、AI硬件、人型机器人、互联网企业等 [17] - 哈啰首款前装量产Robotaxi车型计划于2026年实现量产下线 [20] - iPhone 17系列天猫官旗预约量较上一代增近3倍 [20] 公司订单与资本运作 - 芯原股份新签订单12.05亿元创历史新高，AI算力相关订单占比约64% [21] - 上海谊众董事长提议以3000万元至3500万元回购股份 [21] - 百诚医药控股股东上调增持计划价格至不超过80元/股 [21] - 海峡环保拟与关联方签订光伏微电网能源管理合同 [21] - 吉林高速控股子公司联合中标95.92亿元工程施工项目 [21] - 宿迁联盛、华海诚科、中文在线、继峰股份、中科环保股东拟减持股份，比例分别为不超过3%、3%、2%、2%、1.2% [21][23]

行业整体业绩表现 - 2025H1计算机行业总营收6196.83亿元，同比增长11.24% [2] - 2025H1归母净利润136.66亿元，同比增长29.36% [2] - 2025H1扣非净利润80.05亿元，同比增长31.01% [2] - 2025Q2总营收3337.72亿元，同比增长7.85% [2] - 2025Q2归母净利润108.61亿元，同比增长13.19% [2] - 2025Q2扣非净利润79.73亿元，同比增长5.77% [2] - 2025H1毛利率上行，净利率平均数止跌 [2] - 2025H1研发费用率降低，销售和管理费用率上行 [2] 细分板块业绩亮点 - 数据要素、自动驾驶、AI、云计算、金融科技、网络安全六大板块营收与净利润增速均为正 [1][3] - 大市值公司（100亿以上）2025H1营收增速17%，归母净利润增速27%，扣非净利润增速22% [3] - 大市值公司2025Q2营收增速13%，归母净利润增速15%，扣非净利润增速6% [3] - 中市值公司（50-100亿）2025H1营收增速-10%，归母净利润增速-607%，扣非净利润增速-44% [3] - 小市值公司（50亿以下）2025H1营收增速-3%，归母净利润增速3%，扣非净利润增速4% [3] 市值分层表现对比 - 大市值公司业绩表现显著优于中小市值公司 [3] - 中市值公司2025Q2归母净利润同比下滑38%，扣非净利润同比下滑116% [3] - 小市值公司2025Q2营收增速-2%，归母净利润增速0%，扣非净利润增速-7% [3] 行业景气度与投资方向 - 计算机行业景气度有望持续保持 [2] - 建议关注AI算力、AI应用、金融IT及科技自立自强相关标的 [2]

核心观点 - 公司通过AI大模型技术驱动就业、政务、就医三大场景服务升级 在社保卡综合服务领域建立领先优势 形成G端、B端、C端协同的商业模式[1][2][4] 业务进展与营收 - 就业场景AI大模型实现人岗精准匹配 已在北京、湖北、河南、广东等省市落地标杆案例 政务场景基于100多个城市服务语料提升服务效率 在湖北、河南、广东等省份实现社保咨询精准服务[1] - 2025年上半年就业和政务场景服务收入占"人社运营及大数据服务"收入比重近80%[1] - 就医无感支付平台接入广州超100家三甲医院 签约用户超300万 未来将基于支付画像提供医疗健康数据服务[3] 商业模式与竞争优势 - 数字化就业服务形成G-B-C三维模式：G端参与国家级/省级公共就业服务项目获专项资金支持 C端通过"线上平台+线下驿站"实现闭环运营 B端按服务量或次数收取运营服务费[2] - 第三代社保卡采用基于场景化应用的主动发卡模式 提供发卡到运营全套服务 目前服务城市近170个 市场份额居行业前列[5] - 相较于BOSS直聘等第三方平台 公司具备政府合作优势及专项资金支持 聚焦重点人群就业服务[2] 技术研发与财务管控 - 近三年研发投入占营业收入比重近10% 聚焦智能终端和大模型平台 2024年研发团队超400人 引进多名AI技术人才[6] - 自2022年起经营活动现金流净额均为正数且过亿 通过AI技术优化交付流程与运营服务体系推动服务标准化[7] 战略规划 - 以AI为底座、运营能力为核心 连接各类民生服务场景 沉淀专业化场景数据 联合B端打造以"人"为核心的服务生态[4] - 长期深耕社保民生领域 立足"社保卡服务商"定位 构建人社领域运营服务体系[4]

在师资方面，骆驼街道组建由会计师、税务师、律师组成的"三师团"和由党建指导员、驻企网格员、政 策宣讲员、心理咨询员、婚恋辅导员组成的"五专员"，帮助辖内企业解决各类急难愁盼问题。街道还选 聘理论及实践导师百余名，通过"午间30分"微课堂、"15分钟楼宇圈"等载体开展定制化教学活动，并联 动高校讲师、"骆驼桥"宣讲团等扩充师资。 参 从"坐会议室学"到"走出去学"，骆驼街道借定制课程、专业师资与阵地实践，推动党员教育走实走深。 截至目前，街道共开展党员模块化教育培训40余场，覆盖党员3000余人。(王茵) "通过学习使用AI工具来调整促销策略，试点转化率提升约15%。宣传物料制作周期也从几天缩至几小 时，效率大大提升!"9月10日，宁波镇海区骆驼街道新城楼宇社区党委书记朱燕清收到了辖区一家科技 公司发来的反馈信息。 这种有形、有感的党员学习教育得益于镇海区创新推出的"全域党校"党员模块化教育体系。近年来，该 区针对基层党员数量大、基层党校师资不足等问题，实施分模块教学，发布区级年度重点教学清单，各 镇街结合区域特色编制个性化清单，系统性开发适配不同群体与场景的教学资源。 原来，社区党委在日常走访中了解到，辖区企 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 模拟芯片行业周期向上，预计2025/2026年全球市场规模分别增长3.3%/5.1%至822/864亿美元[3][14] - 国产化空间较大，工业、AI、汽车是重点领域，国际大厂TI/ADI/MPS 2024财年来自中国的收入合计63亿美元，而A股龙头圣邦股份2024年收入仅33.5亿元[3] - 国内企业核心推荐逻辑是去库周期结束+AI增量+国产化率提高+份额提升+盈利能力改善，重点推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦等企业[3] 模拟芯片产品类型和客户数量 - 集成电路分为模拟芯片和数字芯片，2024年全球半导体市场规模6305亿美元，其中模拟芯片796亿美元，占比12.6%[11][12][14] - 模拟芯片包括信号链芯片和电源管理芯片，2024年中国模拟芯片市场规模1953亿元，预计2025-2029年CAGR为11%[17][19][20] - 汽车是中国模拟芯片增速最高的应用领域，2020-2024年CAGR为23.9%，2025-2029年预计CAGR为17.6%[23] - 模拟芯片应用领域繁杂，产品型号和客户数量积累重要，ADI FY2024产品数量约7.5万款，客户数量超过1.25万家，最大单一终端客户收入占比仅约5%[26][27] - 模拟芯片生命周期长，存在先发优势，ADI约一半收入来自于10年甚至更长年龄的产品[26] 模拟芯片行业核心问题思考 - 模拟芯片企业成长模式是产品和客户相互强化，产品种类越齐全可导入客户越多，客户越丰富有助于新产品研发[34] - 行业短期去库存结束周期向上，TI 1Q25营收在连续九个季度同比下降后首季同比转正，ADI 2QFY25营收在连续七个季度同比减少后首季同比转正[3][37] - 长期AI带来增量，AI数据中心以及自动驾驶、人形机器人等AI应用带来广泛增量，机器人技术发展使ADI提供价值量从数百美元增加到数千美元[37] - 国产化空间较大，2024年我国占全球模拟芯片市场35%左右，TI/ADI/MPS 2024年来自中国收入分别约30/21/12亿美元[41] - 国产化重点应用领域是工业、汽车、AI，TI来自工业和汽车电子收入占比分别由2013年24%/13%提高到2024年34%/35%[44] - 模拟芯片企业成长路径包括平台超市型（如TI、ADI通过外延并购）和特色聚焦型（如MPS以内生增长为主）[51][54][56][58] - 经营模式包括IDM（如TI内部制造为主）、混合制造模式（如ADI超过一半晶圆来自外部代工）和Fabless/虚拟IDM（如MPS完全依赖外部代工）[61] 国内模拟芯片企业对比 - 国产替代进入深水区，工业、汽车、AI等领域技术、产品、客户积累成为进军中高端国产化关键[65] - 2025年上半年圣邦股份收入18.19亿元（YoY +15%），毛利率50%，归母净利润5.00亿元；纳芯微收入15.24亿元（YoY +79%），毛利率35%[65] - 国际大厂对比：TI 2025年上半年收入609.70亿元（YoY +14%），毛利率57%；ADI收入364.62亿元（YoY +8%），毛利率60%[65] - 企业研发投入持续增加，圣邦股份2025年上半年研发人员1219人，在售产品型号约5900款；纳芯微研发人员588人，在售产品型号约3600款[65][69]