美欧贸易协议框架 - 美国对欧盟设定15%关税上限 覆盖汽车 药品 半导体芯片 木材等产品 同时维持钢铝50%关税[1] - 欧盟取消对美国工业品关税 扩大海鲜及农产品市场准入 承诺2028年前采购7500亿美元美国能源产品和400亿美元AI芯片 并追加千亿美元级别军工与战略产业投资[1] - 协议被欧洲媒体评价为"不对等" 欧盟通过大幅让渡利益换取美国关税上限定格在高位水平[1][8] 欧盟贸易数据表现 - 欧元区6月出口环比下滑2.4% 进口环比增长超3% 经季调贸易顺差从156亿欧元骤降至28亿欧元[3] - 对美出口同比下跌超10% 受关税与汇率因素及需求疲弱共同影响[3] - 钢铝行业在50%关税下订单锐减 汽车行业按27.5%高税率做预算 葡萄酒等产品面临15%关税叠加汇率因素后财务负担达30%[3] 美国国内反应与法律风险 - 美联储会议纪要显示更高关税成本主要由美国企业与消费者承担[3] - 美国企业研究所指出协议经济上适得其反 地缘政治上无法有效拉动盟友[3] - 美最高法院可能推翻全球关税安排 若实施将抽空协议部分条款的法律基础[3] 中美大豆贸易现状 - 特朗普要求中国将美国大豆订单"增至四倍" 并延长对华关税暂停措施90天[5] - 芝加哥期货交易所大豆价格应声涨至两周高点 但中国尚未预购美国新季大豆 为近二十年来最晚开局[5] - 中国2024年大豆进口结构显示 将美国份额提升至四倍需占据中国绝大多数进口 在供应链 价格 时效和政策可预期性方面均不可行[5] 中美关系与农业合作 - 中国外交部指出美方对中国赴美留学生采取歧视性 政治性执法 包括"小黑屋"盘查 注销签证和拒绝入境等系统性伤害[6] - 中国驻美大使表示中美共同支撑全球粮食生产近四成 消费近四分之一 中国在劳动密集型农产品有优势 美国在土地密集型大宗农产品有优势[8] - 强调农业不应被政治化 农民不应为贸易战埋单 经贸会谈需对泛政治化 泛安全化说不[8] 半导体行业动态 - 美国同意向中国出口高端H20芯片 但要求盟友不得进行"转口贸易" 27国跟随妥协[9] - 中国国家网信办约谈英伟达 明确信息安全红线[9] - 中国持续攻坚芯片卡脖子难题 将自主可控作为长期战略[9] 战略启示 - 美欧协议充满不确定性和权宜之计 白宫可随时推倒重来 欧洲通过让步加深对美依赖[9] - 中国保持战略定力 坚持掌握主动权 不受外部压力牵制[9]

公司经营与财务表现 - 2025年上半年实现营业收入33,359.97万元，同比增长8.24%，其中主营业务收入33,320.18万元，占比99.88% [10] - 归属于母公司所有者净利润为-5,240.59万元，较去年同期减少5,838.22万元 [10] - 利润下滑主要受绩效考核周期调整、股权激励费用增加、理财收益下滑及政府补助减少等因素影响 [10] 研发投入与产品进展 - 公司维持远超行业平均水平的研发投入比例，专注于2D CAD、3D CAD和CAE产品线 [3] - 发布ZWCAD 2026、ZWCAD Linux 2026、ZW3D 2026及ZWMeshWorks V2026等多款新产品，强化核心技术与智能化应用 [3] - 拥有119项发明专利、819项软件著作权，2025年上半年新增3项发明专利和50项软件著作权 [5] 技术自主性与知识产权 - 具备自主研发的二维CAD平台技术和Overdrive几何建模引擎，核心模块不依赖第三方供应商 [5] - 形成以自主内核为核心的二次开发体系，覆盖土木工程、智能制造等多个行业 [4] - 通过知识产权管理体系和专业团队保障科技创新成果 [5] 公司治理与内控 - 修订《公司章程》及治理制度，取消监事会并改由董事会审计委员会行使相关职权 [6] - 董事、监事及高管参与合规履职培训，证券部门成员参加信息披露等专项培训 [7] - 内部审计部门完成销售业务流程审计、费用报销等专项工作，强化风险管控 [8] 投资者关系与信息披露 - 2025年上半年披露31份公告（含2份定期报告、29份临时公告）及26份其他文件 [11] - 组织业绩说明会及投资者交流活动，接待超260名投资者，发布2份关系活动记录表 [12] - 通过多渠道回应投资者关切，加强内幕信息管理以保障信息公平获取 [12] 股东回报与股份回购 - 2024年年度权益分派每股派现0.5元，合计派发6,035.09万元，占2024年净利润的94.35% [14] - 2024年7月至2025年7月回购股份37.98万股，支付总额3,069.14万元 [15] - 拟结合股价走势及运营状况审慎评估新一轮股份回购计划 [15] 股权激励计划 - 向3名激励对象授予2.6976万股限制性股票，授予价格36.18元/股 [31][53] - 预留授予部分考核目标包括公司累计营业收入及3D CAD产品收入 [64][65] - 激励计划有效期最长48个月，归属安排分12个月、24个月两期 [61] 募集资金使用 - 截至2025年6月30日，累计使用募集资金22.33亿元，其中投入募投项目5.72亿元 [34] - 以超募资金永久补充流动资金16.10亿元，用于股份回购5,028.36万元 [34] - 闲置募集资金现金管理未到期金额1,100.30万元，累计获理财收益及利息1.16亿元 [34][42] 行业与市场环境 - 制造业及工程建造业客户经营承压，全球工业软件销售受阻 [9] - 工业软件扶持政策落地及海外市场空间构成发展机遇 [9] - 公司通过产品优化与海内外市场部署实现业务规模稳步攀升 [9]

股价表现与市场地位 - 寒武纪8月28日收盘价达1587.91元/股 超越贵州茅台成为A股新"股王" [1] - 8月29日收盘价虽回落但仍高于贵州茅台 维持股价领先地位 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% [3] - 归母净利润10.38亿元 实现上市以来首次半年度扭亏为盈 [3] - 经营活动现金净流入9.11亿元 较上年同期-6.31亿元显著改善 经营性现金流转为正值 [3] 行业发展与转型趋势 - 经济增长引擎从传统消费转向科技创新 AI大模型、算力和机器人等新兴产业成为资本市场焦点 [1][2] - 资本从偏好盈利确定性转向追逐成长确定性 愿意为技术变现的可持续性支付更高溢价 [3] - 国产算力产业链实现从技术追赶到自主可控的突破 政策支持加速产业变革 [4] 资本流向与投资者行为 - 香港中央结算有限公司、华夏上证科创板50成份ETF、易方达上证科创板50ETF等机构在2025年第二季度增持寒武纪股票 [3] - 全球资本加速增持中国资产 科技股尤其受到市场青睐 [3] 政策与产业环境 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 为AI产业发展提供强大政策支持 [4] - AI算力需求爆发与政策红利形成双重驱动 推动科技板块崛起 [4]

公司股价表现 - 寒武纪8月28日收盘价1587.91元/股 超越贵州茅台成为A股新股王 [2] - 8月29日收盘价虽回落但仍高于贵州茅台 [2] - 公司上半年归母净利润10.38亿元 实现上市以来首次半年度盈利 [3] 财务业绩表现 - 上半年营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% [3] - 经营活动现金净流入9.11亿元 较上年同期-6.31亿元显著改善 [4] - 经营性现金流转正表明盈利质量提升 [4] 资本流向变化 - 香港中央结算有限公司、华夏上证科创板50成份ETF、易方达上证科创板50ETF等机构在2025年第二季度增持公司股票 [4] - 资本从关注盈利确定性转向成长确定性 愿意为技术变现可持续性支付溢价 [4] 行业转型逻辑 - AI算力需求爆发与政策红利双重驱动科技板块崛起 [4] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》提供强大政策支持 [4] - 国产算力产业链从技术追赶向自主可控阶段突破 [4] 资本市场意义 - A股股王更替反映资本市场对科技创新价值重估 [2] - 标志经济增长引擎从传统消费向科技创新切换 [3] - 开启A股科技龙头主导的新估值时代 [5]

公司财务表现 - 上半年实现营业收入5.02亿元 同比增长13.01% 其中EDA软件销售贡献4.14亿元 同比增长7.41% 占营收比重82.6% 技术服务业务收入6723.94万元 同比增长28.37% 占营收比重13.4% [5] - 境内市场收入4.47亿元 同比增长7.68% 占营收89.1% 境外市场收入5451.53万元 同比激增90.39% 占营收10.9% [5] - 归属于上市公司股东的净利润306.79万元 同比大幅下滑91.9% 扣除非经常性损益后的净利润为-1862.1万元 较上年同期-5124.66万元改善63.66% [6] - 股权激励费用支付1.04亿元 扣除该影响后净利润为1.02亿元 [6] - 经营活动产生的现金流量净额2.43亿元 同比激增4475.60% [6] - 总资产54.76亿元 较上年末下降2.72% 货币资金7.44亿元 同比下降30.2% 应收账款4.56亿元 同比下降33.3% 归属于上市公司股东的净资产50.32亿元 较上年末增长0.55% 资产负债率8.11% [7] 技术研发与产品进展 - 推出7款EDA核心工具 构建9大关键解决方案 [8] - 数字电路设计领域新推出4款核心产品 数字EDA工具覆盖数字电路设计主要工具的近80% 其中HimaTime时序计算精度达业界标杆水平 性能提升30% [8] - 模拟电路设计全流程工具国内主要工艺覆盖率预计2025年底超80% 新推出智能化平台AndesAMS 可提升设计效率50%以上 [8] - 存储电路设计EDA系统通过头部存储企业验证并大规模应用 [8] - 先进封装EDA平台支持高端AI芯片、GPU等Chiplet设计 将人工设计周期缩短60% 新推出Argus3DIC物理验证平台 填补国内高端3DIC设计工具空白 [8] - 平板显示领域全流程产品在国内90%以上平板企业及海外顶尖终端巨头应用 新推出智动化平台AndesFPD 将异形OLED面板设计周期从4-6周缩短至1周内 良率提升2-5% [9] - 电路仿真工具ALPS获8nm/5nm/4nm先进工艺认证 晶体管级电源完整性分析工具Patron获14nm认证 物理验证工具ArgusDRC/LVS获28nm认证 [10] - 7款工具获ISO26262TCL3和IEC61508T2国际标准认证 可支持汽车安全完整性最高ASILD级别芯片设计 [10] - 研发投入3.65亿元 占营业收入比例72.84% 较上年同期3.49亿元增长4.6% [10] 市场与客户发展 - 累计拥有700余家国内外客户 与国内龙头芯片设计、制造企业深度合作 与晶圆代工厂联合推进工艺适配 [10] - 获得政府补助1587.28万元 [12] - 国家集成电路产业投资基金股份有限公司持股比例达8.88% [12] 行业环境与前景 - EDA行业市场集中度较高 主要由楷登电子、新思科技和西门子EDA三巨头垄断 [11] - 政策文件明确提出突破EDA等工业软件关键技术 支持国产EDA工具的研发与应用 [11] - 中国EDA市场规模年均复合增速为15.64% 预计2025年将达到184.9亿元 占全球EDA市场比例18.1% [12] - 国内芯片设计企业自主可控意识显著提升 国产EDA工具导入从可选变为必选 [12] - 海外巨头来自中国市场的需求逆势下滑 [12] - 2025年国内EDA行业股权交易频率加快 [12]

核心观点 - 报告持续看多A股和港股市场 认为市场仍有上行空间 主要逻辑包括估值合理 政策催化 美联储降息预期以及资金面回暖等因素 [2][3][17][23] 8月市场表现总结 - 8月A股主要指数普遍上涨 截至8月27日 科创50涨幅最大达21.4% 上证50涨幅最小为5.1% 上证指数 沪深300及中证1000分别上涨6.4% 7.6%和10.1% [1][8] - 行业端几乎普涨 仅银行下跌 通信 电子 计算机等行业表现较好 受产业事件催化和市场情绪抬升影响 [1][8] - 8月港股市场震荡上行 截至8月27日 恒生科技 恒生综合指数 恒生指数 恒生中国企业指数 恒生香港35指数分别上涨4.5% 3.2% 1.7% 1.5%和0.6% [1][11] A股市场观点 - 市场估值处于历史中等水平 未出现明显透支 支撑股市上涨的逻辑未发生变化 包括经济基本面稳定 中美关税摩擦缓和 国家队托底 中长期资金流入等 [17][18] - 新的积极因素包括美联储降息周期可能开启 公募资金发行回暖 由净流出转为净流入 [17] - 配置方向短期关注补涨机会 申万一级行业重点关注机械设备和电力设备 二级行业关注工程机械 化学纤维 自动化设备和商用车 [2][21] - 中长期关注三条主线：科技自立（AI 机器人 半导体产业链 低空经济） 内需消费（补贴相关 线下服务消费）和红利个股 [2][21] 港股市场观点 - 港股整体盈利能力较强 互联网 新消费 创新药等资产相对稀缺 尽管连续多月上涨 但估值仍偏低 长期配置性价比较高 [23] - 在国内稳增长政策和美联储降息预期（可能9月开启）背景下 港股未来或继续震荡上行 [23] - 建议关注"哑铃"型配置策略：1）自主可控 芯片 高端制造等政策扶持概念 2）具有独立景气度的互联网科技公司 3）高股息低波动策略（通信 公用事业 银行）作为稳定收益底仓 [3][23] 2025年9月金股组合 - A股金股组合包括10支股票：华友钴业（有色金属 2025年PE 13.3倍） 中微公司（电子 61.4倍） 新易盛（通信 32.5倍） 完美世界（传媒 36.2倍） 争光股份（基础化工 21.3倍） 中信证券（非银金融 22.1倍） 华泰证券（非银金融 12.6倍） 海尔智家（家用电器 11.3倍） 奥来德（电子 45.2倍） 招商蛇口（房地产 19.6倍） [27][28] - 港股金股组合包括9支股票：中芯国际（电子 2025年PE 80.2倍） 华虹半导体（电子 169.3倍） 地平线机器人-W（机械设备 无盈利） 美图公司（计算机 57.5倍） 高伟电子（电子 19.9倍） 舜宇光学科技（电子 21.8倍） 汇聚科技（电力设备 33.0倍） 瑞声科技（电子 20.2倍） 心动公司（传媒 31.0倍） [32][33]

行业投资评级 - 报告对互联网与软件行业、半导体行业、汽车行业均持积极看法，推荐多个"买入"评级标的 [30] 核心观点 - 国务院《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》提出三阶段目标：2027年智能终端/智能体普及率超70%、2030年超90%、2035年全面步入智能经济和社会新阶段 [5][6] - 政策将加速AI在六大重点领域的深度融合：科学技术/产业发展/消费提质/民生福祉/治理能力/全球合作 [1][6] - 政策从八大基础支撑能力强化AI基础设施：模型基础能力/数据供给创新/智能算力统筹/应用发展环境/开源生态繁荣/人才队伍建设/政策法规保障/安全能力水平 [7][8] 互联网与软件行业 - 关注AI云、AI+产业互联网与AI+消费互联网机会 [1][9] - 算力云服务：政策推动国内AI算力云服务快速增长，利好百度、阿里巴巴、腾讯与商汤等头部厂商 [1][9] - 消费互联网：政策推动AI在文娱、电商等领域应用，看好腾讯、阿里巴巴、快手 [1][9] - 企业软件：政策推动企业AI应用软件落地，看好金蝶国际（AI+ERP）、多点数智（AI+零售） [1][9] - 教育领域：政策推动AI+教育，看好新东方 [9] - 医疗领域：政策推动AI+医疗应用，看好阿里健康、京东健康、讯飞医疗、晶泰控股 [9] - 具体公司进展：腾讯2Q25企业服务收入teens%增长、快手可灵AI 2Q25收入超2.5亿元（预计FY25达9.5亿元）、百度云2Q25收入65亿元（同比+27%）、商汤FY24生成式AI收入24亿元（同比+103%） [12][13] 半导体行业 - 关注三条投资主线：算力产业链、自主可控主题、新兴应用领域（边缘AI/低空经济/辅助驾驶/具身智能） [1][14][16] - 政策直接驱动算力基础设施投资，2024年全球半导体产业规模预计7280亿美元（同比+15%），2026年有望达8000亿美元 [16][18] - 算力芯片：国产算力芯片企业加速上市（如摩尔线程、沐曦集成），龙头包括寒武纪、中际旭创、生益科技、深南电路 [19] - 半导体制造：政策推动对先进和成熟制程代工需求增长，龙头包括中芯国际、华虹半导体 [20] - 设备材料：政策支持自主可控，看好北方华创等国产设备材料公司 [20] - 新兴应用：边缘AI（豪威集团、乐鑫科技）、辅助驾驶（地平线、豪威集团、黑芝麻智能、英诺赛科）、具身智能（豪威集团、英诺赛科）、低空经济（紫光国微、贝克微） [21][22][23][24] 智驾及具身智能行业 - 政策再次强调"大力发展智能网联汽车"，法规非自动驾驶发展障碍 [2][25] - 国内L2+级自动驾驶新车渗透率约30-35%，预计2026年搭载量超50% [2][26] - 行业格局：全栈自研车企（如小鹏、理想）与供应商（如华为、地平线、Momenta）并存 [27][28] - 智能机器人是汽车产业链天然延伸：特斯拉、小鹏、理想、比亚迪、广汽及零部件公司（三花、拓普、敏实）均已布局 [29] 覆盖标的估值 - 互联网与软件：腾讯（705港元目标价）、阿里巴巴（141.2美元）、快手（84港元）、百度（132美元）、商汤（2.45港元）、新东方（70美元）、金蝶（19.2港元）、多点数智（16港元） [30] - 半导体：中际旭创（415元）、豪威集团（176元）、地平线（8.9港元）、英诺赛科（49港元）、黑芝麻智能（28.2港元）、贝克微（93港元） [30] - 汽车：比亚迪（156.7港元）、理想（28美元）、小鹏（28美元）、广汽（3.6港元）、敏实（38港元） [30]

信创ETF基金市场表现 - 信创ETF基金（562030）场内价格下跌2.19% [1] - 成份股走势分化：奇安信跌超8%、天融信跌近7%、海光信息和中科曙光跌超5% [1] - 信安世纪涨超15%、福昕软件涨逾7%、云天励飞涨超4% [1] 算力行业发展趋势 - 华为云整体算力规模同比增长接近250% [3] - 使用昇腾AI云服务的客户从321家增长至1714家 [3] - 全球AI巨头加速万卡至十万卡集群建设 Meta、微软&OpenAI、xAI等均布局超大规模算力集群 [3] - 国内通信运营商、互联网企业及AI研发企业发力超万卡集群布局 [3] - GPU云租赁模式因性价比高成为短期解决高端算力供需不匹配的核心方案 [3] - 长期看GPU云租赁具备灵活低成本优势 渗透率有望持续提升 [3] 信创产业发展前景 - 信创产业按"2+8+N"节奏推进 从政策驱动转向政策与市场双驱动 [4] - 2027年全面替代节点临近 党政信创向县乡级下沉 行业信创在金融、能源等领域加速渗透 [4] - 预计2025-2026年市场规模增速分别达17.84%和26.82% 2026年突破2.6万亿元 [4] - 超长期特别国债扩容及化债方案落地为信创采购提供资金保障 [4] 信创产业投资逻辑 - 地缘政治扰动加剧自主可控需求 国家安全层面需要信创产业加速发展 [7] - 地方化债力度加码推动政府信创采购回暖 [7] - 华为等国产厂商实现技术突破 国产软硬件市场份额有望攀升 [7] - 信创推进到达关键时间节点 采购标准进一步细化 [7] 指数构成特征 - 中证信创指数覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全及外部设备等产业链核心环节 [6] - 指数具备高成长性和高弹性特征 [6]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.81%至24998.82点 恒生科技指数跌0.94%至5644.02点 国企指数跌1.15%至8916.93点 [1] - 科网股多数走低 医药股疲软 美团跌超12.5% 京东跌超5% 阿里巴巴跌超4.5% 腾讯跌近1% [1] - 恒生科技指数ETF收跌0.9% 中芯国际逆势涨超10.5%创新高 [1][8] 资金流向 - 南向资金单日净流出204.41亿港元 年内累计净流入9669.52亿港元 超去年全年总额 [2] - 港股沽空总额479.67亿港元 638只个股被沽空 美团沽空额71.24亿港元居首 阿里巴巴34.41亿港元 比亚迪23.48亿港元 [5] - 中芯国际获南向资金净流入8.92亿元 华虹半导体净流入4.64亿元 [6] 美股与ADR联动 - 美股三大股指小幅收涨 道指涨0.16% 标普500涨0.32% 纳指涨0.53% 道指与标普创收盘新高 [3] - 恒生指数ADR收报25119.75点 较港股收盘价高120.93点（0.48%） [3] 企业财报表现 - 理想汽车Q2营收302亿元 环比增16.7% 净利润11亿元 环比增69.6% 连续11季度盈利 [4] - 中芯国际上半年营收44.56亿美元 同比增22% 晶圆代工业务收入42.29亿美元 同比增24.6% 毛利润9.56亿美元 同比增89.3% 净利润3.21亿美元 同比增35.6% [4] 板块与投资逻辑 - 互联网板块大跌与美团中报业绩不及预期相关 资金博弈悲观预期已充分计价 板块仍有反弹空间 [6] - 科技板块成为行情反弹主力 自主可控逻辑受资金重视 稳市预期巩固正循环行情 [6] - 港股消费ETF覆盖电商与新消费稀缺赛道 恒生科技指数ETF囊括AI资产与科技龙头 [7][8]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.81%至24998.82点 恒生科技指数下跌0.94%至5644.02点 国企指数下跌1.15%至8916.93点[1] - 科网股与医药股普遍走弱 美团单日跌幅达12.5% 京东集团跌超5% 阿里巴巴跌超4.5%[1] - 中芯国际逆势上涨10.5%创历史新高 华虹半导体获南向资金净流入4.64亿元[1][6] 资金流动与沽空数据 - 南向资金单日净流出204.41亿港元 但年内累计净流入达9669.52亿港元 超去年全年规模[2] - 港股市场沽空总额479.67亿港元 涉及638只个股 美团以71.24亿港元居沽空榜首 阿里巴巴34.41亿港元 比亚迪股份23.48亿港元[5] - 中芯国际获南向资金单日净流入8.92亿元 反映资金持续关注半导体自主可控逻辑[6] 美股与中概股联动 - 美股三大指数集体收涨 道指涨0.16% 标普500涨0.32% 纳指涨0.53% 均创收盘新高[3] - 科技巨头表现分化 谷歌上涨超2% 亚马逊涨逾1% 中概股携程集团大涨近15%[3] - 恒生ADR指数较港股收盘价上涨120.93点（0.48%）至25119.75点[3] 企业财报亮点 - 理想汽车2025年Q2营收302亿元 环比增长16.7% 净利润11亿元 环比增长69.6% 连续11季度盈利[4] - 中芯国际上半年营收44.56亿美元 同比增长22% 晶圆代工业务收入42.29亿美元 同比增24.6% 毛利润大增89.3%至9.56亿美元[4] 板块与投资策略 - 科技板块成为反弹主力 资金风险偏好提升推动"行情走强-资金流入"正循环[6] - 港股消费ETF（513230）聚焦电商与新消费赛道 恒生科技指数ETF（513180）覆盖AI与科技龙头[7][8]