美联储降息前景与市场影响 - 美联储9月可能降息25个基点，但特朗普政府争取降息50个基点 [1][3] - 市场认为降息25个基点是流动性宽松利好，而降息50个基点可能预示经济衰退 [5] - 资本市场偏好缓慢持续的降息，细水长流状态对市场最佳 [5] 降息决策的影响因素 - 当前美国经济疲软，月度非农就业数据仅剩2.2万人，通胀数据纠结 [3] - 政治博弈是关键因素，特朗普政府正通过施压美联储理事以争取更多投票权支持大幅降息 [3][5] - 美联储主席鲍威尔对持续降息持谨慎态度，可能因内部数据不乐观 [7] 美国财政压力与政策诉求 - 美国财政利息负担沉重，每收入1美元中有23美分用于支付利息 [3] - 美国政府急需快速大幅降息以缓解发债压力和财政负担，甚至希望降息200个基点 [3] - 美国财政部可能推动美联储扩表以直接购买美债，从而缓解财政压力 [11] 降息路径与扩表可能性 - 此轮降息可能呈现走走停停的扭捏状态，持续性取决于通胀数据和政治博弈结果 [5][7] - 若美国GDP数据连续多月负增长，美联储可能转向大幅降息并伴随扩表 [9] - 扩表是美联储直接向市场注入流动性的行为，历史上曾将资产负债表从8000亿美元扩大至4.5万亿美元 [9] 潜在经济风险与市场重构 - 降息不慎可能引发大通胀，导致经济崩盘和股市暴跌 [7] - 政治压力下的降息与扩表将引发市场对高通胀和债务危机的担忧，导致预期重构 [11] - 特朗普政府认为经济下滑的风险远大于通胀压力，因经济问题将影响中期选举 [7]

黄金行情回顾 - 伦敦现货黄金收于3,643美元/盎司，周环比上涨1.6% [1] - 国内AU9999黄金收于830元/克，周环比上涨2.3% [1] - 美国8月CPI同比2.9%持平预期，环比0.4%略高于预期0.3% [1] - 核心CPI同比3.1%环比0.3%均持平预期和前值 [1] 美国经济数据表现 - 美国初请失业金人数升至26.3万人创近四年新高 [1] - 实际工资同比仅增长0.7%为一年多来最弱 [1] - 关税对通胀影响可控，属一次性冲击而非长期通胀粘性 [1] 货币政策预期 - 利率期货显示9月有九成概率降息25bp，一成概率降息50bp [1] - 年内整体降息预期为3次 [1] - 美联储将于9月18日公布利率决议并召开发布会 [1] 黄金市场展望 - 美联储9月大概率重启降息，降息大周期利好黄金 [2] - 地缘冲突频发及高利率高债务环境支撑金价 [2] - 美债和美元信用危机持续，央行购金延续 [2] - 重点关注9月美联储利率决议及美国零售数据 [2] 价格走势比较 - 人民币计价黄金与国际金价走势比较数据截至2025/9/12 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场成交量缩量，流动性对股指驱动减弱，叠加宏观事件密集，建议股指持仓控制风险，调整做多；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨；各品种走势受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，呈现不同的投资建议和趋势 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨 [1] - 黄金：美联储9月降息在即，金价仍有支撑，短期或高位偏强运行，警惕波动放大风险 [1] - 白银：看多 [1] 有色金属 - 铜：美国cpi通胀数据基本符合预期，为美联储降息扫除障碍，叠加消费旺季来临，铜价或偏强运行 [1] - 铝：美联储降息预期提升，叠加消费旺季临近，铝价有望偏强运行 [1] - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，但价格逼近成本线，预计下行空间有限 [1] - 锌：美国通胀数据基本符合预期，宏观情绪改善支撑有色板块，但社库持续累增施压锌价，锌价窄幅反弹 [1] - 镍：美国通胀基本符合预期，美联储降息预期走高，印尼矿端扰动，市场关注四季度印尼镍矿配额审批，需求端不锈钢临近旺季有回暖预期，镍价短期震荡偏强，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线偏多为主 [1] - 不锈钢：美国通胀基本符合预期，美联储降息预期走高，印尼矿端扰动，原料镍铁铬铁价格上涨，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂仍有减产动作，期货短期震荡偏强运行，建议短线操作，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：美联储通胀数据基本符合预期，短期宏观情绪支撑有色板块，基本面需求旺季有改善预期，锡价有望震荡走强 [1] - 工业硅：西南、西北供给复产，多晶硅有限产预期，能耗标准讨论未果；产能中长期有去化预期，终端装机意愿低，反内卷情绪 [1] - 碳酸锂：宁德时代江西锂矿预计复产，下游短期补库量大，后续补库空间有限 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，震荡 [1] - 热卷：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] - 铁矿石：震荡 [1] - 反内卷逻辑：潮汐化交易，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高 [1] - 玻璃：供给过剩压力仍在，旺季需求边际改善，价格承压，震荡 [1] - 纯碱：弱现实依旧，供给过剩压力较大，价格承压 [1] - 煤焦：钢材累库快于季节性，市场打压钢价以平衡供需，先压制电炉，若钢材供给仍过剩可能打压铁水，对应炉料价格继续承压，基本面边际走弱，震荡偏弱 [1] 农产品 - 棕榈油：MPOB报告如期小幅累库，利空有限；印尼黑天鹅事件导致产地价格下挫影响盘面；短期回调风险较大，注意控制仓位，中长期看涨逻辑不变，等待盘面回调做多机会 [1] - 美豆：关注USDA报告美豆新作单产调整，国内累库或对盘面施压，但四季度油脂看多逻辑未变，关注回调做多机会 [1] - 菜油：加拿大或将重新考虑调整进口自中国的新能源汽车、钢铝产品，给加菜籽未来进口的贸易流带来可能性，近强远弱下建议关注菜油11 - 1正套策略 [1] - 棉花：国内市场呈现“旧作紧、新作丰”特点，新作棉花丰产预期明确，采摘时间预计提前，新棉预售火热，短期内供应或偏紧，新棉收购期收购博弈是市场关注焦点 [1] - 糖：新糖上市不足一月，预售价格低于当前市场价格，销售时间不多，除中秋备货外无其他利多驱动，预计糖价维持震荡偏弱，短期下方空间有限 [1] - 玉米：市场传言进口玉米拍卖新增周三专场且底价下降，利空消息叠加新粮卖压预期，C01增仓放量下行，无明显政策变化前预期短期维持弱势 [1] - 豆粕：短期中美谈判无实质性进展，美盘和贴水对MO1下方形成进口成本支撑，盘面下方空间有限，短期维持区间震荡，后期重点关注中美政策变化 [1] - 纸浆：期货底部区间初步显现，但利多驱动尚未出现，重点关注九月交割后仓单注销量 [1] - 原木：基本面无明显变动，外盘报价下降，现货个别规格下降，期货偏弱震荡 [1] - 生猪：出栏持续增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] 能源化工 - 原油：地缘局势紧张短期仍有扰动；OPEC+开启第二轮增产计划，叠加补偿性减产；美联储9月降息预期增强 [1] - 燃料油：地缘局势紧张短期仍有扰动；OPEC+开启第二轮增产计划，叠加补偿性减产；美联储9月降息预期增强 [1] - 沪胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强；库存持续下降；RU仓单继续大幅减少 [1] - BR橡胶：OPEC+持续增产，原油基本面持续宽松；合成胶供给宽松，下游成交转淡；BR盘面震荡运行，关注丁二烯及顺丁贸易商库存去库进度以及秋季顺丁装置检修情况 [1] - PTA：国内PTA装置逐步回归，产量回升，PTA基差快速下滑；欧佩克+将在周日会议上再次提高石油产量；下游利润明显修复，聚酯开工负荷回升至91% [1] - 乙二醇：基差走强，但裕龙石化乙二醇装置即将投产给盘面压力；海外乙二醇装置到港有所减少，但价格回升后套保盘增加 [1] - 短纤：工厂装置逐步回归；随着价格下跌，市场仓单交货意愿有所走弱 [1] - 苯乙烯：纯苯苯乙烯持续累库，供给端随着检修结束明显增加，裕龙石化装置即将投产；韩美价差未打开，国内纯苯进口压力增加 [1] - PF：宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱 [1] - PP：盘面回归基本面，检修较前期有所减少，供应压力较大，近月仓单较多，盘面震荡偏弱 [1] - PVC：旺季兑现不及预期，现货库存累积，短期盘面震荡偏弱 [1] - 烧碱：盘面震荡偏弱 [1] - LPG：原油增产，但基本面偏空仍压制PG上行动力；CP价格绝对价格缓涨，国际C4需求旺盛，FEI运价走强；国内烯烃下游PL、PP环节利润恶化加剧 [1] 其他 - 集运：9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

通胀数据表现 - 8月美国名义CPI同比2.9%，环比0.4%，核心CPI同比3.1%，环比0.3%[6] - 核心商品通胀同比增速从1.2%上升至1.5%，家具和家居用品同比增速2.8%[6] - 二手车价格同比上涨6%，环比1%，对名义CPI同比贡献0.1%[6] - 食品通胀同比继续回升，能源价格同比增速回正[6] 关税影响分析 - 进口商品价格在3月飙升后，6月至9月8日基本持平，完全进口商品价格上涨幅度共计约5%[6] - 外国出口商累计降价幅度约0.4%，承担约45%的关税成本[6] - 美国企业承担约20%的关税成本，居民分担比例约为35%[6] - PPI-CPI出现正向剪刀差，企业消化了较大关税成本[6] 内需与政策预期 - 房租分项同比从3.7%回落至3.6%，酒店价格同比持续负增[6] - 市场对美联储9月降息25bp概率定价为92.7%，降息终点预计在2027年Q1，目标利率2.9%[18] - 就业市场走弱可能进一步强化降息预期[6]

通胀数据表现 - 美国8月CPI同比2.9%，符合预期，前值2.7%；环比0.4%，略超预期0.3%，前值0.2%[1][8] - 核心CPI同比3.1%，符合预期，前值3.1%；环比0.3%，符合预期，前值0.3%[1][8] - 食品价格环比上涨0.5%，前值0%，主要受西红柿(4.5%)、鸡蛋(3.9%)、咖啡(3.6%)和苹果(3.5%)等进口依赖度高的食品价格拉动[2][9] - 能源价格环比上涨0.7%，前值-1.1%，其中能源商品CPI环比1.70%，汽油环比1.9%[9] 分项驱动因素 - 核心商品环比上升至0.3%，同比持续上行至1.5%，新车环比0.3%和二手车环比1.0%拉动耐用品价格[2][10] - 服饰价格环比上涨0.5%，拉动非耐用品价格，但医疗商品环比-0.3%表现疲软[10] - 核心服务中住房环比回升至0.4%，前值0.2%；交通服务环比1%，前值0.8%[2][11] - 医疗服务(-0.1%)、娱乐服务(-0.2%)和教育与通信服务(0.1%)环比放缓，反映需求端降温[11] 市场影响与预期 - 数据公布后市场加强9月、10月各降息25bps预期，美股上涨，美债和美元回落[1][8] - 布伦特原油价格从8月中旬65美元上行至67.98美元/桶，随后小幅回落至67.49美元/桶[9] - 美联储9月降息基本确定，后续降息节奏取决于就业市场弱化和通胀反弹情况[3][12] 风险提示 - 美国经济下行超预期风险[4][30] - 美国货币财政政策超预期风险[4][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期股指期货贴水幅度扩大叠加流动性驱动，股指短期调整或带来多头布局机会；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨；美联储9月降息在即，金价仍有支撑；美国通胀数据基本符合预期，随着9月议息会议临近，宏观情绪改善支撑有色板块；黑色金属供给过剩压力仍在，旺季需求边际改善但价格承压；农产品中油脂四季度看多逻辑未变；能源化工各品种受不同因素影响呈现不同走势 [1] 各品种总结 宏观金融 - 国债：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 黄金：看多，短期或高位偏强运行，警惕波动放大风险 [1] - 白银：未提及具体走势判断 [1] - 铜：美国cpi通胀数据基本符合预期，叠加消费旺季来临，铜价或偏强运行 [1] - 铝：美联储降息预期提升，叠加消费旺季临近，铝价有望偏强运行 [1] - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，但价格逼近成本线，预计下行空间有限 [1] - 锌：美国通胀数据基本符合预期，宏观情绪改善支撑，但社库持续累增施压，锌价窄幅反弹 [1] - 镍：市场对四季度印尼镍矿配额审批关注度提升，需求端不锈钢临近旺季有回暖预期，镍价短期震荡偏强，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：原料镍铁铬铁价格上涨，社会库存小幅去化，钢厂仍有减产动作，期货短期震荡偏强运行 [1] - 锡：宏观情绪支撑，基本面需求旺季有改善预期，锡价有望震荡走强 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，震荡 [1] - 热卷：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，震荡 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月有向上机会，震荡 [1] - 反内卷逻辑相关品种：短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高，看空 [1] - 纯碱：弱现实依旧，供给过剩压力较大，价格承压 [1] - 钢材：累库快于季节性，市场通过打压钢价平衡供需，炉料价格承压，煤焦基本面边际走弱，震荡偏弱 [1] 农产品 - 棕榈油：MPOB报告如期小幅累库，利空有限；印尼黑天鹅事件导致产地价格下挫影响盘面，短期回调风险较大，中长期看涨逻辑不变 [1] - 油脂：USDA报告中性偏空，叠加特朗普访华在即、国内累库或施压盘面，但四季度看多逻辑未变 [1] - 菜油：加拿大或将重新考虑调整进口，关注11 - 1正套策略 [1] - 棉花：国内市场呈现“旧作紧、新作丰”特点，新作丰产预期明确，短期内供应或偏紧，新棉收购期收购博弈是焦点 [1] - 糖：新糖上市不足一月，预售价格低于当前市场价格，销售时间不多，除中秋备货外无其他利多驱动，预计糖价维持震荡偏弱，短期下方空间有限 [1] - 玉米：在新季丰产卖压预期和种植成本下降情况下，C01预期仍有下行空间 [1] - 大豆：9月USDA报告偏空，但美盘表现偏强，国内买船榨利转差，出于进口成本支撑预期，盘面下方空间有限，短期维持区间震荡 [1] - 纸浆：外盘报价调涨，盘面下跌幅度较深，仓单有所去化，可考虑11 - 1正套 [1] - 原木：基本面无明显变动，外盘报价下降，现货个别规格下降，期货偏弱震荡 [1] - 生猪：出栏逐步恢复增加，降重有限，养殖成本下移，近月盘面升水广西仓单 [1] 能源化工 - 原油：地缘局势紧张短期扰动，OPEC+开启第二轮增产计划，基本面宽松，美联储9月降息预期增强 [1] - 燃料油：同原油情况，地缘局势、增产计划、降息预期影响 [1] - 沪胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，库存去化速度缓慢，9月交割商品市场情绪偏弱 [1] - BR橡胶：OPEC+持续增产，合成胶供给宽松，下游成交转淡，关注库存去库进度及秋季装置检修情况 [1] - PTA：国内装置逐步回归，产量回升，基差快速下滑，欧佩克+增产，下游利润修复，聚酯开工负荷回升至91% [1] - 乙二醇：基差走强，但裕龙石化装置即将投产施压盘面，海外装置到港减少但套保盘增加 [1] - 短纤：工厂装置逐步回归，价格下跌，市场仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯：持续累库，供给端随着检修结束明显增加，裕龙石化装置即将投产，国内纯苯进口压力增加，看空 [1] - 某品种（信息中未明确名称）：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑，震荡 [1] - PE：宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需，价格震荡偏弱 [1] - PVC：检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - 某品种（信息中未明确名称）：现货即将迎来旺季，库存低位，价格止跌反弹，后续氧化铝投产较多 [1] - LPG：原油增产，基本面偏空压制上行动力，CP价格绝对价格缓涨，国际C4需求旺盛，国内烯烃装置产能较稳，下游利润恶化加剧 [1] - 集运欧线：9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

就业市场降温 - 8月份美国非农就业人数仅增加2.2万人，且2024年4月至2025年3月新增非农就业人数下修91.1万人 [1] - 失业率为4.3%，未触发萨姆衰退规则，且12个联邦储备区中11个地区就业水平无显著变化 [1] - 企业招聘态度谨慎，仅2个地区报告裁员增加，大规模裁员证据不足 [1] 通胀数据表现 - 8月CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，均符合市场预期 [2] - 9月密歇根大学消费者长期通胀预期升至3.9%，连续第二个月上升 [2] 美联储政策独立性 - 美联储独立性受市场质疑，大幅降息可能引发争议并损害美元信用 [3] - 降息50个基点可能被解读为经济衰退信号，增加市场波动风险 [3] 降息路径预期 - 市场对9月降息50基点的概率不足10%，降息25基点的概率超90% [1] - 更可能采取渐进式降息路径：9月降息25基点，10月和12月会议连续降息以应对经济放缓 [3]

报告行业投资评级 - 黄金行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金涨1.6%至3643美元/盎司，地缘政治风险及对美联储降息预期强化推动金价走高，美国通胀反弹且存在粘性，就业市场走弱 [2] - 预计美联储利率会议鹰派和鸽派分歧增加，市场已完全定价9月降息25bp及年内降息3次，需注意降息落地后多头获利了结带来的回调风险，欧央行9月利率会议按兵不动 [3] - 金价创新高后多空博弈加剧，市场波动增加，短期需注意回调风险，国内黄金供需宽松，表现弱于外盘，维持折价，现货端抛压增加，中美贸易谈判使关税问题受关注 [4] 根据相关目录总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率为 -1.8%，内外期货价差周度环比变化率为 -56.2%，上期所黄金库存周度环比变化率为22.2%，COMEX黄金库存周度环比变化率为 -0.11% [11] - SPDR ETF持有量周度环比变化率为 -0.73%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率为 -1.4%，美债收益率周度环比变化率为 -1.0%，美元指数周度环比变化率为 -0.12% [11] - SOFR周度环比变化率为0.0%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率为 -0.76%，标普500指数周度环比变化率为1.6%，VIX波动率指数周度环比变化率为 -2.8% [11] - 黄金跨市套利交易周度环比变化率为1.1%，美国10年期实际利率周度环比变化率为 -4.3% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美国隔夜担保融资利率为4.41%，油价涨3.8%，美国通胀预期为2.37% [17] - 美元指数跌0.22%，美债收益率为4.06%，标普500涨1.59%，VIX指数降至14.76 [19] - 实际利率回落至1.69%，金价涨1.6%，现货商品指数震荡，美元指数跌0.22% [21] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨1.59%，发展中国家股市多数上涨，上证指数涨1.52% [22] - 欧元升值0.14%，英镑升值0.34%，日元贬值0.17%，瑞郎升值0.18% [26] - 美债微跌、德债上行，美德利差为1.35%，英国国债收益率为4.67%，日债为1.59% [28] - 美元指数跌0.22%至97.55，非美货币多数升值 [29] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓微降至16.6万手，SPDR黄金ETF持有量回落至974吨 [32] - 人民币走势震荡，沪金维持折价，黄金、白银上涨，金银比回落至86.3 [35] 周度经济日历 - 周一有中国8月社零、工增数据，日本休市 [36] - 周二有美国8月零售销售、9月NAHB房产指数数据 [36] - 周三有美国8月新屋开工、营建许可数据，加拿大央行利率会议决议 [36] - 周四有美联储、英国央行9月利率会议 [36] - 周五有日央行9月利率会议 [36]

通胀数据 - 美国8月CPI同比上涨2.9%持平预期 较前值2.7%小幅回升 [1] - 8月CPI环比增长0.4% 高于预期的0.3% 较前值0.2%翻倍 [1] - 核心CPI环比上涨0.3% 高于6月和7月的0.2% 12个月累计涨幅3.1%符合预期 [4] - 住房成本环比上升0.4%为年内最大涨幅 同比涨幅3.6% 占CPI权重三分之一 [4] - 新车价格环比上升0.3%同比上升0.7% 二手车价格环比上升1%同比上升6% [4] 就业市场数据 - 初请失业金人数跃升至26.3万人 创2021年10月以来最高水平 远超预期的23.5万人 [6] - 8月非农就业增长降至2.2万人 显示企业招聘意愿持续疲软 [7] - 劳工统计局修正就业数据 显示2023年3月至2024年3月实际新增就业减少91.1万个 月均就业增幅从14.7万降至7万出头 [7] 美联储政策预期 - 市场预计美联储9月会议降息25个基点概率达91%-94% 降息50个基点概率为6%-9% [5] - 经济学家押注美联储可能在今年剩余三次会议上各降息25个基点 [7] - 惠誉首席经济学家认为核心通胀稳定在同比3.1%和环比0.3% 使美联储确信9月降息不会过度风险 [4] 经济影响 - 经通胀调整的家庭收入中位数为8.373万美元 与2023年相比无显著差异 [5] - 2024年家庭收入中位数与2019年疫情前水平大致相当 [5] - 10年期国债收益率降至4% 美股三大股指创盘中与收盘历史新高 [4][7] 外部因素 - 特朗普通过社交平台施压美联储 要求立即大幅降息并批评鲍威尔 [8] - 丰业银行报告指出在政治压力和数据质量问题背景下 大幅降息是冒险之举 [8] - 黄金年内累计上涨近40% 背景包括特朗普减税、贸易战及影响美联储的企图 [8]

美国8月CPI数据概览 - 美国8月整体CPI同比2.9%，与市场预期一致，环比0.4%，略高于市场预期的0.3% [1] - 8月核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均与市场预期相符 [1] - 数据公布后市场反应积极，10年期美债利率跌破4%，美元指数跌至97.6，金价短线涨30美元/盎司，美股高开并持续上涨 [1][7] 核心商品通胀结构分析 - 8月核心商品CPI环比增速升至0.3%，较7月的0.2%有所加速 [1][15] - 商品通胀主要由新车、二手车和服装价格上涨驱动，其中二手车和卡车环比上涨1.04% [1][4] - 关税相关商品如洗衣机、医疗商品、音像制品和玩具价格表现较弱，8月高频线上零售进口价格出现回落 [1][15][19] 核心服务通胀结构分析 - 8月核心服务CPI环比增速降至0.3%，较7月的0.4%有所降温 [2][22] - 住房成本（Shelter）环比上升0.4%，但超级核心服务（核心非房租服务）出现走弱 [2][22] - 超级核心服务中，教育通讯服务、休闲服务和医疗服务环比均走弱，与相应行业新增就业转弱相匹配 [22] 未来通胀与政策展望 - 展望后续，美国通胀或呈现“更缓、更久”的态势，预计未来三个季度CPI同比将维持在3.0%左右 [3][27] - 市场对美联储年内降息三次的预期强化，数据公布后市场定价的年内降息次数由2.7次上修至2.9次 [1][32] - 下半年就业市场或成为美联储决策的核心矛盾，联储年内降息三次的宏观条件可能是失业率升至4.5%以上 [3][32]