信义光能 2025 年上半年业绩及行业分析 **公司概况** - 公司名称：信义光能 - 报告期：2025 年上半年 - 综合营业额：人民币 109.32 亿元，同比下降 6.5% [2] - 纯利：人民币 7.46 亿元，同比下降 55.8% [4] - 毛利：人民币 19.99 亿元，同比下降 34% [2] - 整体毛利率：18.3%（2024 年为 26.9%）[2] **业务表现** **1 太阳能玻璃业务** - 收益：人民币 94.74 亿元，同比下降 7.3% [4] - 毛利率：11.4%，同比下降 10 个百分点 [4] - 销售量：同比增长 17.5%，但平均售价大幅下跌 [4] - 地域分布： - 中国内地销售收益：人民币 64.83 亿元，同比下降 16.6%，占比 68.4% [6] - 海外销售收益：人民币 29.91 亿元，同比增长 22.4%，主要受益于北美地区销售增加 [6] **2 太阳能发电业务** - 收益：同比增长 0.7% [2] - 毛利率：63%，同比下降 2 个百分点 [7] - 累计并网规模：6.2GW（集中式项目 5.8GW，分布式项目 404MW）[4][11] - 新增项目：期内无新增大型太阳能发电站项目并网 [11] **产能规划与调整** - 在产太阳能玻璃总融化量：每天 23,200 吨 [8] - 停产产能：7 月停了两条 900 吨的生产线 [8] - 储备产能：接近 1 万吨（包括已建成未投产及冷修完毕的产能）[26] - 海外扩张：印尼新建两条光伏玻璃生产线，预计 2026 年第一季度投产 [9] **财务与资本开支** - 资本开支：人民币 11.28 亿元，主要用于产能扩张和太阳能发电站项目开发 [3][13] - 固定资产减值：人民币 3.13 亿元，主要因部分产线停产导致设备无法再利用 [5][22] - 银行及现金结余：人民币 30.36 亿元 [4] - 授信额度：人民币 185 亿元，其中 32% 未动用 [4] **行业动态与展望** **1 光伏玻璃行业现状** - 价格压力：当前光伏玻璃价格低于所有公司的成本 [20] - 产能调整：头部公司（如信义光能）成为冷修主力，行业自律减产或市场竞争淘汰落后产能 [17][27] - 成本控制：行业成本差距缩小，但信义光能仍处于领先地位 [15] **2 政策与监管** - 价格法修订：草案公开征求意见，可能加强反价格内卷执法 [23] - 政府态度：国家希望光伏产业成为反内卷样板，可能采取自律与行政手段结合的方式 [18][19] **3 未来展望** - 需求预测：对下半年海外需求持谨慎乐观态度 [5][24] - 行业路径： - 自律减产：调整时间较短，有利于行业健康发展 [27] - 市场竞争：调整可能持续至 2026 年，过程痛苦 [28] **其他重要信息** - 棉绒化量指引：预计 2025 年同比下降 10.3%，至 813.7 万吨 [10] - 原材料价格：纯碱价格处于低位，未来可能进一步下降 [26] - 海外市场：马来西亚和印尼生产基地有助于分散国际贸易风险 [21]

公司控制权变更 - 三超新材股东邹余耀、刘建勋与博达合一签署股份转让协议及表决权放弃协议，第一期交割完成后公司控股股东变更为博达合一，实际控制人变更为柳敬麒 [2] - 公司与博达合一签署附条件生效的股份认购协议，涉及控制权变更事宜 [2] 定向增发计划 - 三超新材审议通过2025年度向特定对象发行A股股票事项，预案已披露 [2] - 博达合一以现金认购全部12,475,049股股票，认购金额不超过25,000万元 [3] 博达合一业务及财务数据 - 博达合一为控股平台公司，主要通过子公司博达新能开展光伏组件、电池片及硅片业务 [3] - 2024年博达合一营收216,290.17万元，净利润39,486.08万元 [4] - 2024年上半年博达合一营收184,322.13万元，净利润40,021.3万元 [4]

报告行业投资评级 - 工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 工业硅呈弱势格局，多晶硅短期情绪降温，需关注消息刺激 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅 Si2509 收盘价 8360 元/吨，较 T - 1 降 140 元/吨，较 T - 5 降 555 元/吨，较 T - 22 升 350 元/吨；成交量 187014 手，较 T - 1 降 38163 手，较 T - 22 降 1009528 手；持仓量 176164 手，较 T - 1 降 18176 手，较 T - 5 降 102904 手，较 T - 22 降 204676 手 [2] - 多晶硅 PS2509 收盘价 48720 元/吨，较 T - 1 降 480 元/吨，较 T - 5 降 685 元/吨；成交量 175335 手，较 T - 1 降 207880 手，较 T - 5 降 406125 手；持仓量 98033 手，较 T - 1 降 12729 手，较 T - 5 降 38262 手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 -30 元/吨，买近月抛连一跨期成本 49.8 元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 -290 元/吨 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东 Si5530 为 +1120 元/吨，对标华东 Si4210 为 +770 元/吨，对标天津 99 硅为 +1020 元/吨；多晶硅现货升贴水对标 N 型复投为 -2200 元/吨 [2] - 华东地区通氧 Si5530 价格 9450 元/吨，较 T - 1 降 250 元/吨，较 T - 5 降 500 元/吨，较 T - 22 升 750 元/吨；云南地区 Si4210 价格 10200 元/吨，较 T - 1 降 100 元/吨，较 T - 22 升 300 元/吨；多晶硅 - N 型复投料价格 47000 元/吨，较 T - 5 升 500 元/吨，较 T - 22 升 11000 元/吨 [2] - 硅厂利润新疆新标 553为 -2798 元/吨，较 T - 1 降 262 元/吨，较 T - 5 降 1442 元/吨，较 T - 22 降 127 元/吨；云南新标 553为 -4590 元/吨，较 T - 1 降 271 元/吨，较 T - 5 降 1356 元/吨，较 T - 22 降 13 元/吨 [2] - 工业硅社会库存（含仓单库存）54 万吨，较 T - 5 升 0.5 万吨，较 T - 22 降 1.2 万吨；企业库存（样本企业）17.1 万吨，较 T - 5 降 0.61 万吨，较 T - 22 降 5.2 万吨；行业库存（社会库存 + 企业库存）71.1 万吨，较 T - 5 降 0.11 万吨，较 T - 22 降 6.38 万吨；期货仓单库存 25.2 万吨，较 T - 1 降 0.1 万吨，较 T - 5 升 0.1 万吨，较 T - 22 降 0.8 万吨；多晶硅厂家库存 22.9 万吨，较 T - 5 降 1.4 万吨，较 T - 22 降 4.3 万吨 [2] - 硅矿石新疆价格 340 元/吨，云南价格 320 元/吨；洗精煤新疆价格 1250 元/吨，宁夏价格 905 元/吨；石油焦茂名焦价格 1400 元/吨，扬子焦价格 1630 元/吨；电极石墨电极价格 12200 元/吨，较 T - 5 升 280 元/吨，较 T - 22 升 1300 元/吨；炭电极价格 7170 元/吨，较 T - 5 升 20 元/吨，较 T - 22 升 420 元/吨 [2] - 多晶硅 - N 型复投料价格 47000 元/吨，三氯氢硅价格 3350 元/吨，硅粉（99 硅）价格 10450 元/吨，较 T - 5 升 100 元/吨，较 T - 22 升 1600 元/吨；硅片（N 型 - 182mm）价格 1.2 元/片，较 T - 5 升 0.05 元/片，较 T - 22 升 0.33 元/片；电池片（TOPCon - M10）价格 0.295 元/瓦，较 T - 5 升 0.01 元/瓦，较 T - 22 降 0.52 元/瓦；组件（N 型 - 182mm）价格 0.661 元/瓦，较 T - 5 升 0.001 元/瓦，较 T - 22 升 0.011 元/瓦；光伏玻璃（3.2mm）价格 17.5 元/立方米，较 T - 22 降 1 元/立方米；光伏级 EVA 价格 9500 元/吨，较 T - 5 降 150 元/吨，较 T - 22 降 200 元/吨 [2] - 多晶硅企业利润 -17.2 元/千克，较 T - 1 升 0.7 元/千克，较 T - 5 升 0.9 元/千克，较 T - 22 降 10.8 元/千克；有机硅 DMC 价格 12400 元/吨，较 T - 5 降 50 元/吨，较 T - 22 升 1950 元/吨；DMC 企业利润 24 元/吨，较 T - 5 降 12 元/吨，较 T - 22 升 1476 元/吨；铝合金 ADC12 价格 20000 元/吨，较 T - 5 降 100 元/吨，较 T - 22 降 100 元/吨；再生铝企业利润 -520 元/吨，较 T - 1 降 40 元/吨，较 T - 5 升 60 元/吨，较 T - 22 升 190 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 8 月 1 日，辽宁省发布 2025 年第三季度全省分布式光伏接入电网承载力评估结果的公告，仅朝阳、铁岭等部分县区分布式光伏承载力评估结果为红色 [2]

报告行业投资评级 - 工业硅为弱势格局；多晶硅短期情绪继续降温 [1][2] 报告的核心观点 - 从趋势强度看，工业硅和多晶硅趋势强度均为 -1，处于看空状态 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场方面，Si2509 收盘价 8500 元/吨，较 T - 1 跌 260 元/吨；PS2509 收盘价 49200 元/吨，较 T - 1 涨 70 元/吨 [2] - 基差方面，工业硅不同对标现货升贴水有不同程度变化，多晶硅现货升贴水（对标 N 型复投）为 -2200 元/吨 [2] - 价格方面，华东地区通氧 Si5530 为 9700 元/吨，较 T - 1 跌 100 元/吨；多晶硅 - N 型复投料为 47000 元/吨，较 T - 1 涨 500 元/吨 [2] - 利润方面，硅厂利润（新疆新标 553）为 -2798 元/吨，较 T - 1 降 262 元/吨；多晶硅企业利润为 -17.2 元/千克，较 T - 1 涨 0.7 元/千克 [2] - 库存方面，工业硅社会库存（含仓单库存）为 54 万吨，较 T - 5 增 0.5 万吨；多晶硅厂家库存为 22.9 万吨，较 T - 5 降 1.4 万吨 [2] - 原料成本方面，新疆硅矿石 340 元/吨，宁夏洗精煤 905 元/吨较 T - 5 涨 20 元/吨，茂名焦 1400 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 7 月 31 日晶科能源发布 2025 年 7 月投资者关系活动记录表，今年年底产品功率在 640W 以上的产能占比将达公司总产能的 40 - 50%，明年绝大部分产能将达 650 - 670W 主流版型功率水平 [3]

财报表现 - 公司2025年二季度核心销售额同比增长12%至40.45亿美元，核心净利润5.23亿美元同比增长29%，核心每股收益增长28%至0.60美元，均超市场预期 [1] - 股价在财报发布当日大涨11.86%，次日再涨1.02%，7月31日收盘价达61.98美元/股 [1] - 光学通信部门表现突出，净销售额同比增长41%至15.7亿美元（占总销售额近40%），净利润2.47亿美元同比增长73% [1] - 数据中心互联产品一季度出货后，二季度销售额翻倍，推动企业网络销售额增长81% [1] 业务板块表现 - 汽车应用业务净销售额同比下降11%，显示科技业务下降4%，特种材料增长9%，生命科学业务同比持平 [1] - 光伏业务与半导体硅料等归入"Hemlock和新兴业务板块"，二季度净销售额3.26亿美元（占比<9%），亏损1000万美元（较一季度1600万美元亏损收窄） [3] - 光学通信部门贡献公司过半净利润，成为最大利润来源 [1] 光伏业务布局 - 公司收购晶澳科技美国亚利桑那州2GW光伏组件工厂，收购主体为全资子公司AMPS [2][3] - 已拥有硅料厂商Hemlock，2024年宣布建设密歇根州光伏硅片工厂，计划实现垂直一体化布局 [3] - 硅片预计三季度投产并出货，目标2028年将光伏业务打造成年销售额25亿美元的板块 [4] - 光伏业务由熟悉中国市场的高级副总裁李放负责，其曾任康宁大中华区总裁 [4] 管理层观点 - CEO威克斯强调Gen AI产品和美国本土制造光伏产品获客户热烈反响，预计先进制造产能释放将带来额外增长动力 [2] - CFO表示三季度业绩指引已考虑Gen AI和光伏产能增长带来的成本影响（约0.02至0.03美元/股） [5] - 管理层认为组件是光伏产业链中资本密度较低的高利润业务，计划复刻光纤领域的一体化成功经验 [5] 市场预期 - 三季度核心销售额指引42亿美元，核心每股收益0.63-0.67美元，均高于市场预期 [5] - 瑞穗将目标价从59美元上调至63美元 [5]

股价表现 - 截至2025年7月30日收盘 福莱特股价报17 21元 较前一交易日下跌0 45元 跌幅2 55% [1] - 当日成交量为28 93万手 成交金额达5 06亿元 [1] 公司业务 - 公司主要从事光伏玻璃的研发 生产和销售 产品广泛应用于光伏组件制造领域 [1] - 公司是全球领先的光伏玻璃供应商之一 在光伏产业链中占据重要位置 [1] 担保情况 - 公司及其控股子公司对上市主体外的担保总额为0元 [1] - 上市公司对控股子公司提供担保的累计担保总额约133 48亿元 约占公司最近一期经审计净资产的61 27% [1] - 前述担保均无逾期情况 [1]

项目投资与建设 - 金辰智能制造华东总部项目二期全面封顶 总投资4.8亿元[1] - 项目二期占地面积18000平方米 建筑面积40000平方米 预计明年1月底完成工程建设[1] - 一期已建成达产 占地面积9000平方米 建筑面积19000平方米[1] 业务布局与技术方向 - 项目将集聚光伏高效组件智能自动生产线 下一代光伏高效电池核心工艺装备及工业机器人业务[1] - 公司专注于光伏高效电池与高效组件制造装备 提供全自动化智能生产线和真空制程技术解决方案[1] - 服务全球客户超210家 为国家高新技术企业及国家级专精特新"小巨人"企业[1] 战略定位与产业影响 - 华东总部将立足吴中 重点布局光伏产业链上下游[1] - 吸引优质企业与高端人才聚集 推动区域光伏产业及高端制造业高水平发展[1]

绿康生化资产重组 - 公司拟以现金交易方式向江西饶信新能材料有限公司出售旗下三家子公司（绿康玉山、绿康海宁、绿康新能）100%股权，整体作价0元 [1] - 交易性质为关联交易，接盘方包括控股股东康怡投资及持股5%以上股东义睿投资、长鑫贰号、皓赢投资 [2] 光伏业务发展及财务表现 - 公司2023年通过收购绿康玉山及设立绿康海宁跨界进入光伏胶膜领域，计划形成"动保+光伏胶膜"双主业模式 [3] - 2024年光伏胶膜业务收入2.31亿元（同比+60.89%），占营收35.62%，但毛利率为-38.63%，拖累整体业绩 [3] - 2025年上半年预计归母净利润亏损5000万–6500万元，同比减亏25.35%–42.58%；扣非净利润亏损6800万–8000万元，同比减亏23.35%–34.84% [3] 行业背景 - 公司跨界光伏与棒杰股份、华东重机等企业类似，均因行业高景气度入场，但受全产业链降价影响导致业务亏损 [3] - 2025年高分子产业年会涉及光伏胶膜等新能源材料议题，显示行业仍存在技术研讨需求 [6]

光伏板块市场表现 - 多晶硅期货价格上涨有效支撑光伏板块情绪 [1] - 中证光伏产业指数(931151)上涨0.37% [1] - 成分股福斯特(603806)上涨9.21% 帝尔激光(300776)上涨3.73% 罗博特科(300757)上涨3.04% 大全能源(688303)上涨3.00% 双良节能(600481)上涨2.97% [1] - 光伏ETF基金(516180)上涨0.33% 最新价报0.61元 近1周累计上涨1.50% 涨幅排名可比基金3/10 [1] 中证光伏产业指数构成 - 指数从光伏产业链上中下游选取不超过50只最具代表性上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比55.39% 包括阳光电源(300274) 隆基绿能(601012) TCL科技(000100) 特变电工(600089) 通威股份(600438) TCL中环(002129) 正泰电器(601877) 晶科能源(688223) 晶澳科技(002459) 德业股份(605117) [2]

行业政策与规划 - 全国工业和信息化主管部门座谈会提出将全面深化改革 提升行业治理现代化水平 [1] - 加快推进改革任务落实 抓好"十五五"规划编制工作 [1] - 巩固新能源汽车行业"内卷式"竞争综合整治成效 加强光伏等重点行业治理 [1] - 以标准提升倒逼落后产能退出 加强工业和信息化领域强制性国家标准体系建设 [1] 光伏产业指数表现 - 中证光伏产业指数(931151)下跌0.50% 成分股涨跌互现 [1] - 福斯特(603806)领涨5.54% 大全能源(688303)上涨2.43% 微导纳米(688147)上涨2.26% [1] - 科华数据(002335)领跌2.93% 晶科科技(601778)下跌2.69% TCL科技(000100)下跌1.96% [1] - 光伏ETF基金(516180)下跌0.66% 最新报价0.61元 [1] - 光伏ETF基金近1周累计上涨1.50% 涨幅排名可比基金3/10 [1] 光伏ETF基金与指数构成 - 光伏ETF基金紧密跟踪中证光伏产业指数 选取不超过50只最具代表性的上市公司证券 [2] - 中证光伏产业指数前十大权重股合计占比55.39% [2] - 前十大权重股包括阳光电源(300274)、隆基绿能(601012)、TCL科技(000100)等 [2]