行业政策与目标 - 七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》 提出行业增加值年均增长5%以上 并部署强创新、提效益、拓需求、优载体、促合作等5方面10项重点任务 [3] - 方案严控新增炼油产能 合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏 防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [3] - 石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求 重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范及现有炼化企业"减油增化"项目 [3] 炼油产能现状与规划 - 2024年中国炼油能力达9.55亿吨/年 "十四五"规划明确2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内 [4] - 炼油能力在200万吨/年以下装置进入淘汰阶段 中石油大连石化于2024年6月末完成全厂关停 [5] - 新项目加速推进：裕龙石化2000万吨/年炼化一体化项目量产 大榭石化600万吨/年改扩建项目正式投产 齐鲁石化1000万吨/年常减压+100万吨/年乙烯项目动工 [5] 行业竞争与盈利压力 - 化学原料及化学品制造业产能利用率从2021年第二季度80%下滑至2024年同期72% [5] - 乙烯、PX、PE开工率分别从2020年94%、81%、87%下滑至2024年84%、76%、80% [5] - 民营大炼化企业恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹2024年上半年归母净利润合计约42.7亿元 同比下跌近40% [6] 产品同质化与供给侧问题 - 乙烯、苯酚、EVA、PX、PA66等石化产品近五年产能、产量累计增幅均超50% 部分产品产能远超国内消费量 [6] - 行业存在"内卷式"竞争 导致"增产增销不增利"现象 [6] - 方案提出聚焦高附加值领域 支持电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等关键产品攻关 [6] 企业战略调整与案例 - 东方盛虹成为四大民营炼化企业中唯一净利润增长企业 受益于光伏级EVA产品发展 [7] - 东方盛虹EVA总产能达90万吨 均可生产光伏级EVA粒子 另10万吨POE工业化装置预计2024年第三季度投产 [7] - POE产品主要应用于电线电缆、汽车零部件和光伏等领域 目前全球供应主要被海外企业垄断 [7]

行业政策与目标 - 工信部等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》，提出行业增加值年均增长5%以上 [1] - 方案围绕强创新、提效益、拓需求、优载体、促合作等5方面部署10项重点任务 [1] - 严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [1] - 石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范及现有炼化企业"减油增化"项目 [1] 产能现状与规划 - 2024年中国炼油能力达9.55亿吨/年，"十四五"规划要求2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内 [2] - 炼油能力在200万吨/年以下装置进入淘汰阶段，中石油大连石化于2024年6月末完成全厂关停 [3] - 裕龙石化2000万吨/年炼化一体化项目实现量产，大榭石化600万吨/年改扩建项目正式投产，齐鲁石化1000万吨/年常减压+100万吨/年乙烯项目动工 [3] 行业竞争与盈利状况 - 化学原料及化学品制造业产能利用率从2021年第二季度80%下滑至2024年同期72% [5] - 乙烯开工率从2020年94%降至2024年84%，PX从81%降至76%，PE从87%降至80% [5] - 乙烯、苯酚、EVA、PX、PA66等产品近五年产能产量累计增幅均超50%，部分产品产能远超国内消费量 [5] - 2024年上半年四大民营炼化企业（恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹）归母净利润合计约42.7亿元，同比下跌近40% [5] 高附加值领域发展 - 方案建议聚焦集成电路、新能源、医疗装备等重点产业链需求，支持电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维等关键产品攻关 [6] - 东方盛虹成为四大民营炼化中唯一净利润增长企业，受益于新能源材料领域布局特别是光伏级EVA产品发展 [6] - 东方盛虹EVA总产能达90万吨（均可用于光伏级EVA粒子），10万吨POE工业化装置预计2024年第三季度投产 [6]

工业硅、多晶硅基本面数据 商 品 研 究 2025 年 09 月 23 日 工业硅：关注市场情绪 多晶硅：仓单去化 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | Si2511收盘价（元/吨） Si2511成交量（手） | 8,950 586,687 | -355 76,381 | 150 88,477 | 315 -72,388 | | | | Si2511持仓量（手） | 285,490 | -25,607 | -5,458 | 1,912 | | | 工业硅、多晶硅期货市场 | PS2511收盘价（元/吨） | 50,990 | -1,710 | -2,555 | - | | | | PS2511成交量（手） | 253,135 | -76,477 | 15,154 | - | | | | PS2511持仓量（手） | 123,917 | 8,068 | -8,295 | - | ...

2025 年 09 月 22 日 多晶硅：短期市场情绪有所降温 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | Si2511收盘价（元/吨） | 9,305 | 400 | 560 | 915 | | | | Si2511成交量（手） | 510,306 | 34,608 | 206,463 | -51,489 | | | | Si2511持仓量（手） | 311,097 | 26,045 | 33,109 | 31,229 | | | 工业硅、多晶硅期货市场 | PS2511收盘价（元/吨） | 52,700 | -505 | -910 | - | | | | PS2511成交量（手） | 329,612 | 130,854 | -27,196 | - | | | | PS2511持仓量（手） | 115,849 | -6,985 | -19,049 | - ...

报告行业投资评级 - 工业硅投资思路以逢高布空为主，多晶硅短期情绪或降温 [1] - 工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为 -1，均表示看空 [3] 报告的核心观点 - 工业硅方面需关注价格、库存、成本等因素变化，投资以逢高布空为主；多晶硅短期情绪或降温，关注其价格、利润和库存情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货市场数据 - Si2511 收盘价 8,905 元/吨，较 T - 1 降 60 元/吨，较 T - 5 涨 165 元/吨，较 T - 22 涨 280 元/吨；成交量 475,698 手，较 T - 1 增 199,708 手，较 T - 5 增 128,079 手，较 T - 22 增 37,385 手；持仓量 285,052 手，较 T - 1 降 621 手，较 T - 5 降 2,719 手，较 T - 22 降 1,553 手 [1] - PS2511 收盘价 53,205 元/吨，较 T - 1 降 285 元/吨，较 T - 5 降 505 元/吨；成交量 198,758 手，较 T - 1 增 12,520 手，较 T - 5 降 79,538 手；持仓量 122,834 手，较 T - 1 降 3,400 手，较 T - 5 降 13,492 手 [1] 基差与价差数据 - 工业硅近月合约对连一价差 -15 元/吨，较 T - 1 降 5 元/吨，较 T - 5 降 25 元/吨，较 T - 22 降 15 元/吨；买近月抛连一跨期成本 49.2 元/吨，较 T - 1 增 49.2 元/吨，较 T - 5 增 17 元/吨，较 T - 22 增 49.2 元/吨 [1] - 多晶硅近月合约对连一价差 -10.0 元/吨 [1] 现货升贴水数据 - 工业硅对标华东 Si5530 现货升贴水 +445 元/吨，较 T - 1 增 60 元/吨，较 T - 5 降 15 元/吨，较 T - 22 降 330 元/吨；对标华东 Si4210 现货升贴水 -105 元/吨，较 T - 1 增 60 元/吨，较 T - 5 降 65 元/吨，较 T - 22 增 965 元/吨；对标新疆 99 硅现货升贴水 -105 元/吨，较 T - 1 增 110 元/吨，较 T - 5 增 35 元/吨，较 T - 22 降 165 元/吨 [1] - 多晶硅对标 N 型复投现货升贴水 -1105 元/吨，较 T - 1 降 335 元/吨，较 T - 5 降 1,555 元/吨，较 T - 22 降 1,425 元/吨 [1] 价格数据 - 新疆 99 硅 8800 元/吨，较 T - 1 涨 50 元/吨，较 T - 5 涨 200 元/吨，较 T - 22 涨 100 元/吨；云南地区 Si4210 9850 元/吨，较 T - 1 涨 50 元/吨，较 T - 5 涨 200 元/吨，较 T - 22 降 100 元/吨；多晶硅 - N 型复投料 52600 元/吨，较 T - 1 涨 50 元/吨，较 T - 5 涨 1050 元/吨，较 T - 22 涨 5600 元/吨 [1] 利润数据 - 硅厂利润（新疆新标 553） -2366 元/吨，较 T - 1 降 60 元/吨，较 T - 5 降 165 元/吨，较 T - 22 涨 55 元/吨；硅厂利润（云南新标 553） -3311 元/吨，较 T - 1 降 60 元/吨，较 T - 5 降 185 元/吨，较 T - 22 降 70 元/吨 [1] 库存数据 - 工业硅社会库存（含仓单库存）54.3 万吨，较 T - 5 增 0.4 万吨；企业库存（样本企业）17.5 万吨，较 T - 5 增 0.10 万吨；行业库存（社会库存 + 企业库存）71.8 万吨，较 T - 5 增 0.50 万吨；期货仓单库存 24.9 万吨，较 T - 1 持平，较 T - 5 降 0.1 万吨，较 T - 22 降 0.4 万吨 [1] - 多晶硅厂家库存 21.9 万吨，较 T - 5 增 0.8 万吨，较 T - 22 降 2.3 万吨 [1] 原料成本数据 - 硅矿石新疆 330 元/吨，较 T - 5 降 10 元/吨，较 T - 22 降 10 元/吨；云南 300 元/吨，较 T - 5 降 20 元/吨，较 T - 22 降 20 元/吨 [1] - 洗精煤新疆 1700 元/吨，较 T - 5 涨 270 元/吨，较 T - 22 涨 450 元/吨；宁夏 1100 元/吨 [1] - 石油焦茂名焦 1400 元/吨；扬子焦 1770 元/吨，较 T - 22 涨 30 元/吨 [1] - 电极石墨电极 12450 元/吨；炭电极 7200 元/吨 [1] 多晶硅（光伏）数据 - 价格方面，硅片（N 型 - 210mm）1.68 元/片，较 T - 5 涨 0.05 元/片，较 T - 22 涨 0.14 元/片；电池片（TOPCon - 210mm）0.305 元/瓦，较 T - 5 涨 0.01 元/瓦，较 T - 22 降 0.59 元/瓦；组件（N 型 - 210mm，集中式）0.682 元/瓦，较 T - 22 涨 0.008 元/瓦；光伏玻璃（3.2mm）20.25 元/立方米，较 T - 22 涨 2.25 元/立方米；光伏级 EVA 价格 11000 元/吨，较 T - 5 涨 300 元/吨，较 T - 22 涨 1200 元/吨 [1] - 利润方面，多晶硅企业利润 -14.1 元/千克，较 T - 1 涨 0.4 元/千克，较 T - 5 涨 0.7 元/千克，较 T - 22 涨 2.9 元/千克 [1] 有机硅数据 - 价格方面，DMC 10800 元/吨，较 T - 5 涨 100 元/吨，较 T - 22 降 200 元/吨 [1] - 利润方面，DMC 企业利润 -1123 元/吨，较 T - 1 涨 39 元/吨，较 T - 5 涨 101 元/吨，较 T - 22 降 92 元/吨 [1] 铝合金数据 - 价格方面，ADC12 20950 元/吨，较 T - 1 降 100 元/吨，较 T - 22 涨 600 元/吨 [1] - 利润方面，再生铝企业利润 170 元/吨，较 T - 1 涨 10 元/吨，较 T - 5 涨 80 元/吨，较 T - 22 涨 410 元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 宁夏—湖南±800 千伏特高压直流输电工程正式投产，每年可输送清洁电力 360 - 400 亿度，满足湖南全省 1/6 用电需求；阳光电源为工程源头的宁夏光伏大基地提供 1.27GW 大功率组串逆变器，攻克极端温差、高风沙挑战，破解弱网运行、电压波动、频率偏移三大技术瓶颈，保障光伏电力长期稳定接入和送出 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注工业硅市场情绪变化，多晶硅现货价格小幅抬升 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2511收盘价8965元/吨，成交量275990手，持仓量285673手；多晶硅PS2511收盘价53490元/吨，成交量186238手，持仓量126234手 [2] - 工业硅不同对标现货升贴水有不同变化；多晶硅N型复投料价格52550元/吨，较T - 1涨50元/吨 [2] - 硅厂利润方面，新疆新标553为 - 2306元/吨，云南新标553为 - 3251元/吨；多晶硅企业利润为 - 14.1元/千克 [2] - 工业硅社会库存53.9万吨，企业库存17.4万吨，行业库存71.3万吨，期货仓单库存24.9万吨；多晶硅厂家库存21.9万吨 [2] - 原料成本方面，新疆硅矿石330元/吨，洗精煤1700元/吨等；多晶硅相关产品如硅片、电池片、组件等价格有不同表现 [2] - 有机硅DMC价格10800元/吨，利润 - 1162元/吨；铝合金ADC12价格21050元/吨，再生铝企业利润160元/吨 [2] 宏观及行业新闻 永昌硅业以“工业硅生产重构”为战略抓手，推进全流程重构升级，生产指标持续优化，成本管控水平显著提升 [2][4] 趋势强度 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1 [4]

核心业绩表现 - 四大民营炼化企业2025年上半年归母净利润合计约42.7亿元 同比下滑近四成[2] - 恒力石化归母净利润30.5亿元居首 但同比降幅超24%[2] - 东方盛虹是唯一净利润增长企业 同比增长21.24%至3.86亿元[2] - 荣盛石化和恒逸石化净利润分别为6.02亿元和2.27亿元 同比下滑29.82%和47.32%[2] 行业竞争格局 - 行业处于周期底部 产品价差收窄且成本传导不畅[2] - 石化行业出现"内卷式"竞争 导致增产增销不增利现象[3] - 全行业营业收入利润率自2021年起连年下滑 上半年继续低位运行[3] - 乙烯 苯酚 EVA PX PA66等产品近五年产能产量累计增幅均超50%[3] - 部分产品产能远大于国内市场消费量[3] 产品营收变化 - 荣盛石化炼油产品营收同比减少12.4% PTA产品营收同比减少39.6%[3] - 荣盛石化子公司中金石化净利润亏损6.33亿元 同比减少201%[3] - 恒逸石化炼油产品营收下滑约20% 化工产品营收减少15.2%[3] - 恒逸石化PTA及涤纶丝产品营收分别减少21.3%和4.24%[3] - 东方盛虹炼油产品营收出现20%左右同比下滑[3] 业务结构调整 - 东方盛虹2套各20万吨/年EVA新装置投产 总产能达90万吨[4] - 东方盛虹10万吨POE工业化装置预计第三季度建成投产[4] - 荣盛石化化工产品营收同比增长5.46% 聚酯化纤薄膜营收大增31.53%[5] - 恒逸石化差别化纤维产量占比提升至27% 加速布局生物可降解纤维[5] 境外业务影响 - 恒逸石化国外业务营收占比超四成 同比跌近15%至243.8亿元[5] - 恒逸石化国外业务毛利率比去年同期下跌0.8%[5] - 荣盛石化国外营收占比10.1% 同比跌超33%至149.7亿元[5] - 美国加征关税政策显著压缩出口企业盈利空间与价格竞争力[5] 原材料价格管理 - 原油煤炭价格阶段性回落为产业链打开成本优化空间[6] - 原油价格高频剧烈震荡对企业成本预判提出严峻挑战[6] - 企业加强精细化成本管控 开展动态分析和研判[6] - 通过选择合适的采购时机控制原料采购价格波动幅度[6]

行业整体表现 - 四大民营炼化企业2025年上半年营业收入全部下滑 归母净利润合计约42.7亿元 同比下滑近四成[3] - 行业处于周期底部 产品价差收窄 成本传导不畅 叠加"内卷式"竞争导致增产增销不增利现象[3][4] - 全行业营业收入利润率自2021年起连年下滑 今年上半年继续维持低位[4] 企业个体业绩 - 恒力石化归母净利润30.5亿元居首 但同比降幅超24%[3] - 荣盛石化净利润6.02亿元 同比下滑29.82%[3] - 东方盛虹净利润3.86亿元 同比增长21.24% 是四大企业中唯一正增长企业[3] - 恒逸石化净利润2.27亿元 同比下滑47.32%[3] 产品与产能状况 - 乙烯 苯酚 EVA PX PA66等石化产品近五年产能产量累计增幅均超50% 部分产品产能远大于国内消费量[4] - 荣盛石化炼油产品营收同比减少12.4% PTA产品营收减少39.6%[5] - 恒逸石化炼油产品营收下滑约20% 化工产品减少15.2% PTA及涤纶丝产品分别减少21.3%和4.24%[5] - 东方盛虹EVA总产能达90万吨 2套各20万吨/年新装置上半年投产 10万吨POE工业化装置预计三季度投产[5] 战略调整与业务优化 - 东方盛虹凭借光伏级EVA产品实现逆势增长 受益于全球光伏产业快速发展[5] - 荣盛石化"减油增化"战略见效 化工产品营收同比增长5.46% 聚酯化纤薄膜营收大增31.53%[6] - 恒逸石化差别化纤维产量占比提升至27% 加速布局生物可降解纤维等高端产品[6] 海外市场影响 - 恒逸石化国外业务营收占比超四成 上半年同比下跌近15%至243.8亿元 毛利率同比下跌0.8%[6] - 荣盛石化国外营收占比10.1% 同比跌超33%至149.7亿元 跌幅为国内市场的近十倍[6] - 美国加征关税政策显著压缩出口企业盈利空间与价格竞争力 扰动全球纺织供应链布局[6] 成本管控挑战 - 原油价格高频剧烈震荡对企业成本预判 采购策略及风险管理能力形成严峻挑战[7] - 企业加强精细化成本管控 开展动态分析研判 控制原料采购价格波动幅度[7] - 通过加强市场营销管理降低原材料波动带来的不利影响[7]

业绩表现 - 四大民营炼化企业2025年上半年归母净利润合计约42.7亿元，同比下滑近四成[1] - 恒力石化归母净利润30.5亿元居首但同比下降超24%，荣盛石化/东方盛虹/恒逸石化净利润分别为6.02亿元/3.86亿元/2.27亿元，同比变化-29.82%/+21.24%/-47.32%[1] - 东方盛虹是四大民营炼化中唯一净利润实现增长的企业[1] 行业竞争格局 - 行业出现"内卷式"竞争导致增产增销不增利现象，全行业营业收入利润率自2021年起连年下滑[2] - 乙烯、苯酚、EVA、PX、PA66等多种石化产品近五年产能产量累计增幅均超50%，部分产品产能远大于国内消费量[2] - 行业处于周期底部导致产品价差收窄，成本传导不畅[1] 产品营收变化 - 荣盛石化炼油产品营收同比减少12.4%，PTA产品营收同比减少39.6%[2] - 恒逸石化炼油产品营收同比下滑约20%，化工产品营收减少15.2%，PTA及涤纶丝产品营收分别减少21.3%和4.24%[2] - 东方盛虹炼油产品营收出现约20%同比下滑[2] 业务结构调整 - 东方盛虹2套各20万吨/年EVA新装置投产，总产能达90万吨且均可生产光伏级EVA粒子，10万吨POE工业化装置预计第三季度投产[3] - 荣盛石化"减油增化"战略见效，化工产品营收同比增长5.46%，聚酯化纤薄膜营收大增31.53%[3] - 恒逸石化差别化纤维产量占比提升至27%，加速布局生物可降解纤维等高端产品[3] 境外业务影响 - 恒逸石化国外业务营收占比超40%，上半年国外营收同比跌近15%至243.8亿元，毛利率同比下跌0.8%[4] - 荣盛石化国外地区营收占比10.1%，上半年同比跌超33%至149.7亿元，跌幅近国内地区的十倍[4] - 美国加征关税政策压缩出口企业盈利空间与价格竞争力，扰动全球纺织供应链布局预期[4] 成本管理措施 - 原油价格高频剧烈震荡对企业成本预判、采购策略及风险管理能力提出严峻挑战[4] - 多家公司加强精细化、灵敏化的成本管控，开展动态分析研判，选择合适的采购时机控制原料采购价格波动幅度[5] - 公司加强市场营销管理以降低原材料波动带来的不利影响[5]

榜单排名 - 恒力集团位列2025年中国民营企业500强第3位及制造业民营企业500强第1位 [1][5] - 盛虹控股集团位列2025年中国民营企业500强第9位及制造业民营企业500强第6位 [1][8] - 中国民营企业500强入围门槛增至270.23亿元 [2] 恒力集团业务与战略 - 公司连续五年蝉联中国民营企业500强第3位并连续四年位居制造业榜首 [5] - 业务覆盖纺织、化纤、新材料、石化、炼化、化工及高端装备制造领域 [5] - 通过产业链、创新链、人才链三链协同推动技术突破与转型升级 [5] - 与国内外科研机构合作建设高水平创新平台并聘请国际专家团队 [5] 盛虹控股集团业务与战略 - 公司形成石化炼化、新能源、新材料及高端纺织全产业链一体化布局 [8] - 拥有1600万吨/年炼化一体化（国内单流程规模最大）、240万吨/年醇基多联产（全球单套最大）及70万吨/年丙烷产业链装置 [8] - 丙烯腈、光伏级EVA、超细纤维、再生纤维及高端印染产能全球第一 [8] - 牵头组建全国首个民营企业主导的国家制造业创新中心并建设新材料中试基地 [8] 可持续发展与创新 - 盛虹建成全球首条瓶片到纺丝的再生纤维生产线 年回收利用360亿个废弃矿泉水瓶 [8] - 开发全球首条二氧化碳制聚酯纤维产业链 每吨碳捕集纤维消耗364千克二氧化碳 [8] - 公司因可持续创新获国际纺联奖项 [8] 行业与区域影响 - 盛泽地区依托恒力与盛虹的龙头作用推进世界级高端纺织产业集群建设 [9] - 民营企业500强榜单被视为中国民营经济发展风向标 [2] - 两家企业跻身前十反映盛泽民营经济高质量发展动力强劲 [2][9]