货币基金市场现状 - 市场利率下行导致货币基金收益率持续走低，截至10月16日，80余只货币基金的七日年化收益率已跌破1% [1] - 尽管收益下降，货币基金总规模实现增长，截至今年8月底规模约为14.81万亿元，较去年年底的13.61万亿元增长1.2万亿元 [3] - 在全市场960只货币基金ETF中，年初至今收益超过1%的仅17只，占比不到2%，收益水平甚至不如银行定存类产品 [1][2] 货币基金规模增长矛盾原因 - 在广谱利率持续走低背景下，居民流动性诉求提升但风险偏好处于低位，货币基金因门槛低、风险低、流动性高成为稳健投资者主要选择 [6] - 近期权益市场波动和不确定性增强，部分资金出于过渡需求暂时投向货币基金 [6] - 一些货币基金与购物场景结合，迎合年轻人投资消费偏好，进一步推动规模增长 [6] 短债基金作为替代选择 - 2025年以来短债基金平均7日年化收益率稳定在2.8%-3.2%，最大回撤不足0.3%，远超货币基金收益 [7] - 短债基金将非现金资产的80%投向剩余期限不超过397天的债券资产，受利率变化影响较小、流动性强 [7] - 万得短期纯债型基金指数自2006年7月31日发布以来，连续19年实现年度正收益，年均涨幅介于0.65%—6.13% [7] - 长城短债A和鹏华丰恒A在2025年第二季度业绩端排名靠前，规模位列TOP20，多维度表现较为出挑 [9][10] 红利资产作为替代选择 - 中证红利指数今年上半年收益率维持在4.5%左右，波动基本控制在15%以内，相对于货币基金与银行定存更具吸引力 [11] - 中证红利指数行业分布相对均衡，前三大行业金融（25.2%）、能源（19.4%）和工业（19.3%）合计占比63.9% [11] - 易方达中证红利ETF（515180）规模超85亿位居首位，招商中证红利ETF（515080）规模超过70亿，均为跟踪该指数的重量级产品 [12]

政策性金融工具投放进展 - 截至10月17日，国家开发银行和农业发展银行分别投放新型政策性金融工具1893.5亿元和1001.11亿元，合计近3000亿元，投放进度已过半 [1] - 国家开发银行和农业发展银行投放的工具预计可拉动项目总投资分别为2.8万亿元和1.26万亿元 [1] - 进出口银行对经济大省投放占比达83%，对民间资本参与项目投放占比达40%，对数字经济、人工智能领域项目投放占比达40% [1] 资金具体投向分布 - 国家开发银行向12个经济大省投放1465.8亿元，占比77.4%；向民间投资和民间资本参与项目投放545.2亿元，占比28.8%；向数字经济、人工智能、消费等领域项目投放710.5亿元，占比37.5% [2] - 农业发展银行向12个经济大省投资项目407个，金额671.36亿元；支持民间投资项目23个，金额93.59亿元 [2] - 本轮工具重点支持数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施等八大领域，并要求20%投向民营企业 [5] 对经济和信贷的预期影响 - 华泰证券首席宏观经济学家预计本轮工具拉动倍数可能在4至5倍，对应撬动2万亿元至2.5万亿元新增信贷增长 [2] - 本轮工具投放较快，有助于提振四季度经济增长，并推动明年一季度“开门红”走势，尤其是承托信贷周期和投资增长 [2] - 作为项目资本金，该工具可带动银行贷款及社会资本跟进，发挥杠杆撬动作用，加快项目开工形成实物工作量 [9] 企业参与案例 - 芯片制造商芯联集成拟向国家开发银行全资子公司申请不超过18亿元的政策性金融工具，用于“三期12英寸集成电路数模混合芯片制造项目” [5][6] - 锂电池制造商欣旺达子公司已获批6700万元新型政策性金融工具借款，用于多个储能电站项目建设 [7] - 进出口银行山西省分行为山西双雁健康产业（集团）有限公司发放首笔6000万元政策性金融工具资金，用于生物医药产业园项目 [1] 工具的战略目标与特点 - 与2022年相比，本轮工具更多是为了支持扩大内需和科技创新的长远目标，更加聚焦新质生产力 [5] - 该工具通过政策性资金明确国家支持方向，增强市场主体在关键领域投资的信心，布局新兴产业着眼于“调结构”的战略导向 [7] - 工具对经济的拉动作用兼具短期稳增长与中长期调结构的双重功能，短期内承托经济增长，中长期培育新增长动能 [9] 对金融市场的影响 - 新型政策性金融工具落地有利于缓解金融市场的“资产荒”现象，因其投向扩展至多个市场化新兴领域，更有利于撬动社会资本 [10] - 考虑到投向更加市场化，其撬动的新增信贷和社会投资的利率、回报率可能更高，从而为市场提供更高回报率的资产 [10] - 工具通过补充重大项目资本金，破解项目因资本金短缺无法启动的困境，激活整体信贷循环，对缓解资产荒具有结构性破局意义 [10]

新型政策性金融工具投放规模与进度 - 截至10月17日，国家开发银行与农业发展银行已分别投放新型政策性金融工具1893.5亿元和1001.11亿元，合计投放规模近3000亿元，占5000亿元总额度的进度已过半 [1] - 预计已投放资金可拉动项目总投资规模分别达到2.8万亿元和1.26万亿元 [1] - 华泰证券首席宏观经济学家易峘预计，本轮政策性金融工具的拉动倍数可能在4至5倍，对应撬动2万亿元至2.5万亿元的新增信贷增长 [2] 资金投向与战略重点 - 资金投放高度集中于12个经济大省，国家开发银行向经济大省投放1465.8亿元，占比达77.4%；农业发展银行向经济大省投资项目407个，金额671.36亿元 [2] - 对民间资本参与项目的支持力度显著，进出口银行相关投放占比达40%；国家开发银行向民间投资项目投放545.2亿元，占比28.8%；农业发展银行支持民间投资项目23个，金额93.59亿元 [1][2] - 重点支持符合国家战略的领域，进出口银行对数字经济、人工智能领域项目投放占比达40%；国家开发银行向数字经济、人工智能、消费等领域项目投放710.5亿元，占比37.5% [1][2] - 本轮工具更加聚焦新质生产力，重点支持数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施等八大领域 [4] 具体项目案例与公司参与 - 进出口银行山西省分行为山西双雁健康产业（集团）有限公司发放首笔6000万元政策性金融工具资金，专项用于大同经济技术开发区双雁生物医药产业园一期项目 [1] - 芯片制造商芯联集成拟向国家开发银行子公司申请不超过18亿元的政策性金融工具，期限5年，用于“三期12英寸集成电路数模混合芯片制造项目”，该项目高度契合人工智能、物联网、新能源汽车等战略性新兴产业发展方向 [4][5] - 锂电池制造商欣旺达子公司已顺利获批并获放款6700万元政策性金融工具借款，用于南京和惠州总计三个储能电站项目的建设 [6] 政策工具的经济影响与功能 - 本轮工具投放较快，有助于提振四季度经济增长，并推动明年一季度“开门红”走势，尤其是承托信贷周期和投资增长 [2] - 工具兼具短期稳增长与中长期调结构的双重功能，短期内通过形成实物工作量承托经济增长，中长期通过赋能新兴领域培育新的增长动能 [8] - 作为项目资本金，新型政策性金融工具可带动银行贷款及社会资本跟进，发挥杠杆撬动作用，根据规定，通过金融工具筹措的资金不得超过资本金总额的50% [8] 对金融市场“资产荒”的缓解作用 - 工具投向扩展至数字经济、人工智能等多个市场化程度较高的新兴领域，有利于投向民营企业并撬动社会资本，从而增加社会资本可参与的资产 [9] - 考虑到投向更加市场化，其撬动的新增信贷和社会投资的利率、回报率可能更高，从而为市场提供更高回报率的资产，有助于缓解“资产荒”现象 [10] - 通过补充重大项目资本金，破解项目因资本金短缺无法启动的困境，激活整体信贷循环，引导资金从被动沉淀转向有效需求领域，对缓解资产荒具有结构性破局意义 [10]

政策性金融工具投放规模与进度 - 截至10月17日，国家开发银行和农业发展银行分别投放新型政策性金融工具1893.5亿元和1001.11亿元，合计投放近3000亿元，总规模5000亿元的投放进度已过半[1] - 国家开发银行和农业发展银行的投放预计可拉动项目总投资分别达到2.8万亿元和1.26万亿元[1] - 进出口银行虽未直接披露投放规模，但明确其对经济大省的投放占比达83%，对民间资本参与项目投放占比达40%，对数字经济、人工智能领域项目投放占比达40%[1] 政策性金融工具具体投向 - 国家开发银行向12个经济大省投放1465.8亿元，占比77.4%；向民间投资和民间资本参与项目投放545.2亿元，占比28.8%；向数字经济、人工智能、消费等领域项目投放710.5亿元，占比37.5%[2] - 农业发展银行向12个经济大省投资项目407个，金额671.36亿元；支持民间投资项目23个，金额93.59亿元，并聚焦数字经济、人工智能、消费等基础设施和新兴产业领域[2] - 本轮工具重点支持数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流，以及市政和产业园区八大领域，并要求20%投向民营企业[3] 企业参与案例与资金用途 - 芯片制造商芯联集成拟向国家开发银行子公司申请不超过18亿元的政策性金融工具，期限5年，用于“三期12英寸集成电路数模混合芯片制造项目”，该项目高度契合人工智能、物联网、新能源汽车等战略性新兴产业[3][4] - 锂电池制造商欣旺达子公司向国家开发银行深圳市分行申请6700万元政策性金融工具借款，已获批并放款，将用于三个储能电站项目的建设[4][5] - 进出口银行山西省分行为山西双雁健康产业（集团）有限公司发放首笔6000万元政策性金融工具资金，专项用于大同经济技术开发区双雁生物医药产业园一期项目[1] 政策工具的经济影响与功能 - 华泰证券首席宏观经济学家易峘预计，本轮政策性金融工具拉动倍数可能在4至5倍，对应撬动2万亿元至2.5万亿元新增信贷增长，有助于提振四季度经济增长并推动明年一季度“开门红”[2] - 该工具通过补充重大项目资本金，破解项目因资本金短缺无法启动的困境，带动银行贷款及社会资本跟进，发挥杠杆撬动作用，加快项目开工形成实物工作量[6] - 工具对经济兼具短期稳增长与中长期调结构的双重功能，短期内承托经济增长，中长期通过赋能数字经济、人工智能等新兴领域培育新增长动能[6] 对金融市场“资产荒”的缓解作用 - 工具投向扩展至数字经济、人工智能、低空经济等市场化新兴领域，更有利于投向民营企业并撬动社会资本，为社会资本提供更多可参与资产[7] - 由于投向更加市场化，其撬动的新增信贷和社会投资的利率、回报率可能更高，从而为市场提供更高回报率的资产，有助于缓解“资产荒”现象[7] - 由政府信用引导的定向投放为市场注入确定性，引导资金从被动沉淀转向有效需求领域，对缓解资产荒具有结构性破局意义[7]

市场概况 - 全市场公募REITs数量已扩容至77只，发行总规模达1993.01亿元 [1][4] - 自2021年6月首批产品成立以来，公募REITs首发规模从314.03亿元增长至接近2000亿元，市场得到较快发展 [4] - 当前有多只公募REITs处于行政审批进度中，包括易方达广西北投高速公路REIT、华夏湖北交投楚天高速公路REIT等 [4] 新产品发行 - 10月20日中信建投沈阳国际软件园REIT和华夏中海商业资产REIT成立，发行规模分别为10.98亿元和15.84亿元 [1][3] - 两只新产品面向公众投资者的募集在发售首日即提前结募，公众投资者累计有效认购规模双双超过初始募集规模上限 [4] - 华夏中海商业资产REIT基金合同生效日为2025年10月20日，基金管理人为华夏基金管理有限公司 [3] 二级市场表现 - 截至10月21日，中证REITs全收益指数今年累计上涨6.59%，报收1031.66点 [5] - 全市场75只已上市公募REITs中，58只年内实现上涨，占比77.33%，其中32只涨幅超过10% [5] - 消费类公募REITs表现强劲，嘉实物美消费REIT年内涨幅达44.41%，易方达华威农贸市场REIT等三只产品涨幅均超30% [5] - 部分产业园类REITs表现不佳，17只产品年内下跌，中金湖北科投光谷产业园REIT跌幅逾19% [5] 投资机会与前景 - 公募REITs作为高分红、中低风险的资产，在政策力度加强及社保金、养老金入市预期下，配置性价比有望持续提升 [1][7] - 必选消费板块产品被视为较抗跌的选择，消费类购物中心板块因资产运营情况较佳可能受到追捧 [6] - 除消费类公募REITs外，以数据中心等作为底层资产的科技赛道公募REITs也有望在政策支持和市场需求背景下收获较佳回报 [6] - 在政策引导与市场实践双向驱动下，以公募REITs为核心的多层次市场体系将加速成型 [7]

政策性金融工具投放进度与规模 - 截至10月17日，国家开发银行和农业发展银行已分别投放新型政策性金融工具1893.5亿元和1001.11亿元，合计投放规模近3000亿元 [1] - 国家开发银行和农业发展银行的投放预计可拉动项目总投资分别达到2.8万亿元和1.26万亿元 [1] - 自9月29日官方宣布5000亿元规模以来，投放进度已过半 [1] 政策性金融工具资金投向分布 - 国家开发银行向12个经济大省投放1465.8亿元，占比77.4%；向民间资本参与项目投放545.2亿元，占比28.8%；向数字经济、人工智能、消费等领域项目投放710.5亿元，占比37.5% [2] - 农业发展银行向12个经济大省投资项目407个，金额671.36亿元；支持民间投资项目23个，金额93.59亿元 [2] - 进出口银行对经济大省投放占比达83%，对民间资本参与项目投放占比达40%，对数字经济、人工智能领域项目投放占比达40% [1] 重点支持领域与战略导向 - 新型政策性金融工具更加聚焦新质生产力，重点支持数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流，以及市政和产业园区八大领域 [4][5] - 工具要求20%的资金投向民营企业 [5] - 支持方向旨在培育新质生产力，为中长期高质量发展注入动能，精准匹配科技自立自强、发展壮大战略性新兴产业的政策导向 [5][7] 具体企业参与案例 - 芯片制造商芯联集成拟向国家开发银行子公司申请不超过18亿元的政策性金融工具，用于“三期12英寸集成电路数模混合芯片制造项目”，资金将作为项目资本金注入其控股子公司芯联先锋 [5][6] - 锂电池制造商欣旺达子公司已获批6700万元政策性金融工具借款，用于南京和惠州的储能电站项目建设 [6] - 进出口银行山西省分行为山西双雁健康产业（集团）有限公司发放6000万元政策性金融工具资金，专项用于大同经济技术开发区双雁生物医药产业园一期项目 [1] 对经济与信贷的预期影响 - 华泰证券首席宏观经济学家易峘预计，本轮政策性金融工具拉动倍数可能在4至5倍，对应撬动2万亿元至2.5万亿元新增信贷增长 [2] - 工具投放较快，有助于提振四季度经济增长，并推动明年一季度“开门红”走势，尤其是承托信贷周期和投资增长 [2] - 作为项目资本金，该工具可带动银行贷款及社会资本跟进，发挥杠杆撬动作用，加快项目开工、形成实物工作量 [8] 对金融市场“资产荒”的缓解作用 - 工具投向扩展至数字经济、人工智能、低空经济等多个市场化新兴领域，有利于投向民营企业并撬动社会资本，从而缓解社会资本可参与资产较少的局面 [9] - 考虑到投向更加市场化，其撬动的新增信贷和社会投资的利率、回报率可能更高，为市场提供更高回报率的资产，缓解高息资产较少的现象 [9][10] - 通过补充重大项目资本金，破解项目因资本金短缺无法启动的困境，激活整体信贷循环，引导资金从被动沉淀转向有效需求领域 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年以来债券市场“资产荒”持续，担保机构业务与债券市场资产供给紧密相关。城投债供给收缩、“裸发”趋势蔓延、增信参与者扩容使担保行业面临转型压力，未来需推进产业债担保转型、探索资产证券化和离岸债券担保、深化政策职能并健全风控机制 [5][18][28] 根据相关目录分别进行总结 债券市场“资产荒”现状 - 近年来我国债券市场呈“资产荒”特征，低利率与“资产荒”相互作用，金融机构提前配置资产加剧供需失衡，推动收益率下行 [5] - 2025年1月央行阶段性暂停公开市场买入国债，反映安全资产稀缺，10年期国债收益率持续走低 [6] - 2024年央行降准降息，培育补充优质资产供给，2024年和2025年上半年“AS指数”显示“资产荒”程度缓解，但优质资产供给仍无法满足需求 [11] 城投债市场情况 - “资产荒”下城投债成投资标的，但受监管影响发行审核趋严，供给规模收缩，2024年发行总额3.81万亿元，同比降16.44%，2025年1 - 6月发行总额1.77万亿元，同比降11.96% [12] - 城投债信用利差整体震荡收窄，截至2025年6月末，3年期AA +级城投债信用利差较2023年末降8.69个BP [12][13] 担保行业面临的困境 - 城投债担保业务规模减少，2024年城投债担保业务发生额同比大幅减少，2023 - 2024年和2025年1 - 6月，城投债担保发生额占比持续下降，担保行业面临转型压力 [18] - “裸发”趋势蔓延，2023 - 2024年和2025年1 - 6月，AA级城投债“裸发”占比分别为45.79%、56.31%和61.73%，担保增信“降利差”效果减弱，担保机构流失优质客户 [22] - 增信参与者扩容，从事债券担保的机构从2022年末54家增至2025年6月末64家，行业马太效应凸显，中小担保机构展业压力大 [24][25] 担保行业发展路径探索 - 推进产业债担保转型，2024年产业债累计发行规模9.74万亿元，同比增22.6%，2023 - 2025年6月末，产业债担保规模及占比上升，但需注意转型风险 [28] - 探索资产证券化、离岸债券担保，2023 - 2025年6月末，资产证券化担保规模及参与机构数量增长，中资离岸债担保规模呈增长态势 [33][34] - 深化政策职能，嵌入风险分担机制，政府性融资担保机构应开展政策性业务，国家融资担保基金规模增长，部分区域推行“4321”风险分担机制 [36][39] - 健全长效风控机制，担保机构应以全面风险管理为导向，完善全链条制度体系，行业风险可控，展望稳定 [42]

文章核心观点 - 中国自2019年进入低利率时代，政策利率进一步下调面临多重约束，但债券资产仍能提供底层收益，低利率环境催生的“资产荒”现象将推动资管行业深化策略创新 [1] - “固收+”产品凭借“债券打底+多元增强”的策略优势，契合投资者对“稳健增值”的核心诉求，预计将成为重要发展方向 [1] - 日本低利率时代的经验显示，资管行业为应对传统纯债产品收益衰减，转向资产多元化与全球化配置，为中国市场提供了借鉴 [2][4] - 中国“固收+”产品的发展路径呈现从狭义（以权益资产为核心增强）到广义（多元资产融合）的演进逻辑，通过科学配置提升组合风险收益比 [10][13] 日本低利率时代债券市场演变 - 1989年日本央行加息等因素引发资产价格剧烈调整，1992年底日经指数较1989年峰值下跌60%至16000点左右，1994年东京、大阪等地房价较1991年腰斩 [2] - 资产价格暴跌与收入下滑压低居民风险偏好，但零利率及负利率政策使债券基金收益率趋近于零甚至为负，长债基金等传统纯债产品逐步退出市场 [2] - 资管行业为寻求突破转向三方面策略：提升海外债券配置（1997-2003年海外债券投资占比从33%升至54%）、股票基金提高权益占比（2024年末股票基金中债券占比仅为8.0%）、增加另类资产配置如J-REITs（截至2025年1月总市值达14.7万亿日元） [2][4] - 日本固收类基金总规模从1992年的22.2万亿日元变化至2024年的15.72万亿日元，结构上货币基金和MRF成为主体，长债基金等萎缩 [3] 中国低利率时代债券市场特征 - 2019年起中国进入政策利率降息周期，10年期国债收益率目前已降至2.0%下方，但政策利率进一步下调面临银行业净息差压力（2025年一季度商业银行净息差缩窄至1.43%）、居民储蓄诉求、汇率与资本外流风险等多重约束 [5] - 2024年利率快速下行推动债券市场规模扩张，年末债券基金数量达4534只（较上年新增202只），总规模为23.07万亿元（同比增长15.9%） [6] - 产品结构上，低风险偏好驱动货币基金（规模同比增长20.7%）、短债基金（规模同比增长13%）快速扩张；中长期纯债基金规模增长16.3%；“固收+”产品2025年上半年规模增长13.77%，成为增速最快的细分赛道 [6] - 按管理模式划分，2025年6月主动管理类债券基金占比93.6%，但被动指数型债基加速放量（2024年规模增速达70%），2025年上半年被动指数型债基规模同比增长16% [6] - 2020-2024年债券市场走强，2024年中长期纯债基金指数上涨4.59%，创近5年新高；2025年上半年偏债混基回报达4.09%，“固收+”产品收益优势显著 [8] “固收+”实践路径：狭义路径（以权益资产为增强核心） - 权益资产是最直接、最重要的固收增强类资产，其收益来源于股息分红与资本利得的双重驱动，能在不同市场环境下提供收益弹性 [10] - 政策层面持续强化权益市场融资功能，注册制改革等措施为创新企业上市提供便利，截至2025年8月，科创板已培育出超百家市值超百亿元的高新技术企业 [11] - “国家队”资金体系为权益市场构建稳定安全边际，改善股票资产夏普率，“固收+”产品通过配置宽基指数或行业龙头股，实现“下跌有限、上涨随行”的特征 [11] - 权益类ETF的爆发式发展为“固收+”策略提供精细化配置工具箱，通过“核心宽基ETF+卫星行业ETF”的组合实现战术性收益增强 [12] “固收+”实践路径：广义路径（多元资产融合） - “固收+”策略从“股债二元”向“多元融合”变革，通过纳入商品、另类资产及全球资产等提升组合风险收益比 [13] - 运用风险平价模型构建的全球资产配置策略自2019年至今的年化收益为9.17%，夏普比为2.4，最大回撤为-4.18%，资产配置效率明显高于单一资产 [14][17] - 大类资产中，国债年化收益率为5.52%，权益资产为14.37%，美股为20.44%，商品为11.07%，可转债为3.88%，资产配置策略展现出更高夏普比和更低回撤的优势 [14]

市场发行概况 - 2025年三季度全市场新发理财产品7865款，环比减少58款 [1] - 新发产品中开放式产品1817款，平均业绩比较基准为2.08%；封闭式产品6048款，平均业绩比较基准为2.48% [1] - 理财公司新发产品5675款，环比增加33款，占全市场发行量的72.16% [1] - 理财公司产品发行量占比持续上升，主要得益于其机制优势及未设立理财子公司的银行需在2026年年底前压降存量业务 [1] 产品到期与收益表现 - 2025年三季度理财公司有10416款产品到期，环比增加847款，占全市场到期产品的69.74% [2] - 理财公司到期开放式固收类产品平均兑付收益率（年化）为2.55%，环比下跌0.23个百分点，落后业绩比较基准0.29个百分点 [2] - 封闭式固收类产品平均兑付收益率（年化）为2.69%，环比下跌0.16个百分点，落后业绩比较基准0.21个百分点 [2] - 理财产品收益表现持续承压，开放式产品实际收益与预期目标的差距更为显著 [1][2] 收益承压原因分析 - 当前货币政策及宏观调控压制固收类资产收益率 [2] - 业绩比较基准设定存在刚性，未能随市场收益率快速下行及时调整 [3] - 投资策略趋于保守，机构在固收类资产配置中更注重安全性与流动性 [3] - 存量资产浮亏持续消耗前期积累的安全垫，拖累实际兑付能力 [3] - 资产荒格局尚未缓解，优质资产供给收缩导致产品端收益率缺乏弹性 [3] 产品结构转型趋势 - 1年以内期限产品占比从70.10%回落至64.14%，1-3年期产品占比由27.71%提升至33.03% [4] - 封闭式产品持续占据主导地位，各季度占比均超过75% [4] - 产品设计进一步向长期化、封闭式方向倾斜，以应对利率下行与优质资产稀缺 [3][4] - 封闭式结构有助于缓解期限错配风险，保障投资策略稳定执行 [4] - 监管政策引导资金流向实体经济中长期项目，强化产品长期化必要性 [4]

债市行情表现 - 债市显著回暖，国债期货主力合约全线收涨，30年期主力合约涨0.74%报115.870，创一个月收盘新高，10年期、5年期和2年期主力合约分别上涨0.12%、0.07%和0.01% [1][2] - 银行间主要利率债收益率降幅午后扩大，10年期国开债收益率下行2.9个基点至1.9010%，30年期超长特别国债收益率下行2.5至4个基点 [1][2] - 中证转债指数收盘下跌0.94%至474.22点，成交金额589.15亿元，精达转债和亿纬转债跌幅居前，分别下跌8.24%和7.38% [2] 海外债市动态 - 美债收益率集体下跌，2年期、10年期和30年期美债收益率分别下跌8.14、5.94和4.76个基点 [3] - 欧元区债市表现分化，10年期德债收益率持平于2.569%，10年期法债和意债收益率分别下跌0.6和2.2个基点，10年期英债收益率下跌4.2个基点至4.499% [3] 资金面情况 - 央行通过逆回购操作单日净回笼资金2442亿元，7天期逆回购操作利率为1.40% [1][5] - Shibor短端品种多数上行，隔夜和14天期品种分别上行0.2和1.8个基点，7天期品种下行0.4个基点 [5] 机构观点分析 - 机构认为债市短期仍在回补年初的行情透支，央行常规操作工具释放的呵护信号清晰，资金维持稳中偏松是大概率事件，在缺乏有力降息的情况下，难言债市真正回归基本面定价 [1] - 有观点指出经济基本面处于弱复苏阶段，对债市偏利好，债市交易有望回归基本面逻辑，呈现“每调买机”特征，配置盘弹药充足 [6][7] - 对于期限利差，有分析认为30-10利差前期快速走阔与宏观叙事变化和税收政策调整有关，未来该利差有望再度压缩，因调整幅度已较大且30年国债流动性优势仍存 [7]