地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲6号万通中心D座20层（100020） 总机：010-8535 6666 注:本报告资讯信息来源于万得资讯和金十数据，冠通研究整理编辑 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 资讯早间报 制作日期： 2025/10/15 隔夜夜盘市场走势 1. 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX 黄金期货涨 0.64%报 4159.60 美元/盎 司，COMEX 白银期货跌 0.17%报 50.35 美元/盎司。 2. 国际能源署发布看空预测，WTI 原油主力合约报 58.59 美元/桶；布伦特原油 主力合约跌 ...

政策核心与导向 - 国家发展改革委发布《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》以加强和规范节能降碳专项中央预算内投资管理 高质量推进项目建设 提高资金使用效益 [1] - 政策核心在于推进“软建设”落地见效 通过优化制度供给 完善项目管理流程 强化绩效监控等机制性安排 确保资金投入转化为持续减排效益 形成推动绿色低碳循环发展的内生动力 [1] - 政策体现了从单纯注重项目硬件投入向长效机制构建的深刻转变 旨在提升政策执行的可追溯性和透明度 为绿色低碳投资积累可复制 可持续的管理经验 [1] 政策支持范围与方向 - 支持范围包括重点行业领域节能降碳 煤炭消费清洁替代 循环经济助力降碳 低碳零碳负碳示范 碳达峰碳中和基础能力建设等项目 [2] - 支持方向基于中国碳排放结构的现实与战略考量 电力 钢铁等重点行业是碳排放主体 其节能降碳对实现“双碳”目标至关重要 [2] - 循环经济通过资源高效利用从源头减少排放 煤炭清洁替代直接关乎能源结构优化 低碳零碳负碳示范项目着眼于前沿技术突破和未来竞争力培育 [2] 重点支持领域 - 支持电力 钢铁 有色 建材 石化 化工 机械等重点行业节能降碳改造 [2] - 支持以工业园区 产业集群为载体整体部署并规模化实施的节能降碳改造 [2] - 特别支持供热 算力等基础设施节能降碳改造 [2] 算力基础设施改造的意义 - 支持算力基础设施节能降碳改造具有必要性和前瞻性 随着数字经济快速发展 数据中心能耗持续增长 其能效提升至关重要 [3] - 该领域降碳改造将直接推动液冷 AI智能调度等绿色技术应用 并促进绿电消纳 [3] - 改造将夯实数字产业的绿色底座 提升中国数字经济在国际市场的环境合规性与核心竞争力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、主要品种、财经新闻、股票市场等多领域信息，分析各领域现状与趋势，为投资决策提供参考，如金属价格上涨、能源化工供需变化、股市调整等[1][5][10] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，较去年同期升0.5个百分点[1] - 9月制造业PMI49.8%，较上期升0.4个百分点，与去年同期持平；非制造业PMI商务活动50%，较上期降0.3个百分点，与去年同期持平[1] - 8月社会融资规模增量当月值、M0、M1、M2、金融机构人民币贷款当月新增、CPI、PPI、固定资产投资完成额累计同比、社会消费品零售总额累计同比等指标有不同变化[1] - 9月出口总值当月同比8.3%，较上期升3.9个百分点；进口总值当月同比7.4%，较上期升6.1个百分点[1] 商品投资参考 - 国家发改委印发办法，支持多行业节能降碳改造[2] - 1 - 9月全国期货市场累计成交量同比增18.29%，成交额同比增24.11%；9月成交量同比降3.03%，成交额同比增33.16%；9月末总持仓量较上月降8.25%[2] - 中国银行10月15日起调整积存金产品按金额购买起点，按克重购买条件不变[2] - 支付宝工商银行积存金因系统维护暂不可开户，8月28日至11月8日主动积存工银积存金享0手续费优惠，卖出手续费为0.5%[3] - 美联储主席鲍威尔暗示未来几月或停止收缩资产负债表，本月晚些时候有望降息25个基点[3] - 美联储理事鲍曼预计年底前两次降息，关注就业风险，将公布压力测试方案并就稳定币监管征求意见[4] 主要品种看点 金属 - 山东黄金前三季度预计净利润38 - 41亿元，同比增17.3 - 20.3亿元，增幅83.9% - 98.5%；10月14日国际金价突破4170美元/盎司，国内品牌黄金价达1190元/克，较8日涨约3%[5] - 现货白银触及52美元/盎司，年内伦敦现货银涨幅近80%；美国机构对贵金属行情长期看好但短期谨慎[6] - 10月13日，铅、锌、镍库存增加，铝、铜库存减少，锡、铝合金、钴库存持稳[7] - 10月14日，全球最大黄金ETF持仓量较前一日增2.57吨，幅度0.25%[8] 煤焦钢矿 - 10月上旬，重点钢铁企业粗钢、生铁产量环比增，钢材产量环比降；粗钢日产环比增7.57%，同比降0.83%；生铁日产环比增3.19%，同比增1.08%；钢材日产环比降8.45%，同比增1.45%[9] - 预计2025年全球钢铁需求与2024年持平，2026年反弹1.3%；2025年中国钢铁需求降约2%[9] 能源化工 - 10月14日美油主力合约收跌，IEA看空预测、欧佩克+增产、需求疲软致油价承压，预计明年供应比需求高近400万桶/日[10] - 主管部门或出台光伏产能调控文件，涉及产能开工率限制和严禁新增产能[10] - 流花油田群原油累计产量突破3800万吨，是我国首个自营深水油田群[10] - IEA上调2026年石油供应过剩预估，维持需求增长预测，上调2025 - 2026年供应增长预测；9月欧佩克+供应量增100万桶/日，非欧佩克+国家降23万桶/日[11] - 托克集团预计年底油价跌至50多美元，西方石油高管预计2026年后升至62美元以上[11] - 巴西国家石油公司希望获柴油加工授权，日投放天然气5100万立方米；阿塞拜疆1 - 9月石油产量降4.6%，天然气产量增1.8%[11] 农产品 - “十四五”我国年均粮食收购量4亿吨以上，今年首批支持40个产粮大县270多个项目，带动投资近100亿元[12] - 1 - 9月美国粮食运输船靠岸艘次同比降56%至32艘，7月起为0；若11月中旬前中国未重返，美国大豆订单损失或达1400 - 1600万吨[12] - 巴西10月大豆出口量预计达731万吨[12] - 截至10月12日，欧盟2025/2026年度大豆进口量341万吨，上年同期368万吨[12] - 美国农业部公布大豆、小麦、玉米出口检验量[13] - 加拿大将墨西哥视为油菜籽出口市场[14] 财经新闻汇编 公开市场 - 10月14日央行开展910亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日无到期，净投放910亿元[15] - 10月15日央行将开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，当月净投放4000亿元，10月有7000亿元MLF到期，市场预期等量或小幅加量续作[15] 要闻资讯 - 李强主持座谈会，强调准确把握经济形势，加力提效逆周期调节，扩大内需，营造产业生态[16] - 美国对中国相关领域调查，中方反制韩华海洋株式会社美国子公司；商务部敦促美方纠正错误[16] - 鲍威尔暗示停止缩表，本月或降息25个基点；央行称中长期汇率稳定有基础，保持人民币汇率稳定[17] - 10月14日400亿元20年期超长期特别国债发行，今年1.3万亿元发行完毕[17] - 工信部强调加力实施行业稳增长方案，加强产能治理，应用人工智能[18] - 去年三季度至今年三季度企业销售收入同比增速总体回升，税务部门组织税收收入连续8个月正增长[18] - 财政部、央行修订国库现金管理规则，规定银行投标额、标位变动等要求[18] - IMF预计2025年世界经济增长3.2%，上调0.2个百分点；2026年维持3.1%；上调美国增速预期，维持中国4.8%[19] - 美国政府停摆，白宫裁减联邦机构员工[20] - 鲍曼预计年底前两次降息，关注就业风险，将公布压力测试方案并就稳定币监管征求意见[20] - 多家公司有重大事件，如武汉市水务集团法定代表人被查、万科董事长变动等[20] - 惠誉、标普对多家公司拟发行票据评级[21] 债市综述 - 银行间利率债走势分化，国债期货收涨，万科债多数涨，深圳地铁债券多数跌，资金面充盈[22] - 中证转债指数跌0.78%，万得可转债等权指数跌1.26%，部分转债涨幅或跌幅居前[22][23] - 10月14日货币市场利率多数下行，Shibor短端品种分化，回购定盘利率多数持平或分化[23][24] - 农发行、财政部、国开行金融债和国债中标收益率、全场倍数、边际倍数公布[25] - 欧债、美债收益率普遍下跌[25][26] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘跌82个基点，中间价调贬14个基点；纽约尾盘美元指数跌0.21%，非美货币多数下跌[27] 研报精粹 - 申万固收认为转债市场短期有调整压力，中期成长风格或回归[28] - 国盛固收称10月债市中性震荡，12月后下行顺畅，信用利差或修复，二永品种或占优[28] - 西部固收建议10月关注有业绩兑现的细分板块转债机会[28] - 西部固收预计10月信用利差震荡，资金面宽松，理财规模影响信用债需求[29] - 华泰固收认为四季度债市略好于三季度，推荐5 - 7年及以下利率债和中短端信用债[29] - 中信建投预计2025财年美国财政赤字略低于去年，赤字率降至6%左右[30] 股票市场要闻 - A股10月14日冲高回落，科创50、创业板指跌幅大，成交2.6万亿元；港股恒生指数等连跌7日，南向资金净买入86.03亿港元[32] - A股两融规模创新高，调整后个别券商上调融资保证金比例，两融余额风险可控，市场风格或转向防御[32] - 今年南向资金累计净流入创新高，带动港股表现亮眼，近期调整，中长期行情有望向上[33]

核心观点 - 市场整体呈现震荡上行态势，政策预期升温与三季报盈利反弹是主要支撑因素，两市成交金额连续多日突破2万亿元，居民储蓄向资本市场转移形成增量资金[8][9] - 宏观经济处于“弱复苏、低通胀”阶段，政策以稳增长与防风险为主，流动性环境保持充裕，多项产业政策密集出台体现“更加积极有为”的稳增长决心[11][12] - 行业配置建议均衡成长与价值风格，重点关注TMT、医药、证券板块，同时防范前期热门板块拥挤度提升带来的波动风险[14] 宏观策略分析 - 2025年10月13日A股市场低开高走，银行、贵金属、小金属、钢铁行业表现较好，上证综指平均市盈率15.94倍，创业板指49.40倍，成交金额23745亿元[9] - 2025年10月14日A股市场冲高遇阻，金融、酿酒、光伏设备、煤炭行业表现较好，上证综指平均市盈率15.90倍，创业板指48.97倍，成交金额25969亿元[8] - 9月权益市场成长风格占优，申万风格指数涨跌幅分别为先进制造8.99%、科技5.6%、周期3.54%，中信风格指数涨跌幅分别为成长6.72%、周期5.11%[13] - 政策层面要素市场化配置改革试点实施方案获批，汽车、钢铁、建材等传统产业稳增长工作方案出台，新型储能、人工智能+等新兴产业行动方案发布[12] 人工智能与科技行业 - DeepSeek发展划分为三个阶段：性能提升阶段通过后训练弥补与头部模型差距，混合推理架构阶段实现Agent能力提升与国产芯片协同优化，提效降价阶段引入DSA注意力机制实现大幅降价[15][16][17] - 国产AI产业从“单点突破”迈向“系统协同”，华为昇腾和寒武纪完成对V3.2-Exp的零日适配，TileLang编程语言改善国产卡生态壁垒问题[17] - 2025年7月全球半导体销售额620.7亿美元，同比增长20.6%，中国半导体销售额170.2亿美元，同比增长10.4%，连续8个月实现同比增长[39] 新能源与电力行业 - 2025年8月国内新增光伏装机容量7.36GW，同比下滑55.29%，前八个月累计新增装机230.61GW，同比增长64.73%[24] - 多晶硅生产能耗标准拟显著提高，现有产能结构调整后国内多晶硅有效产能将显著降低，光伏产业链价格有所走高但组件价格承接力度有限[24][25] - 2025年8月全社会用电量10154亿千瓦时，连续两月突破1万亿千瓦时，同比增长5%，其中第一产业用电量增速超过10%[32] - 2025年9月三峡来水情况明显好转，入库流量21000立方米/秒，出库流量28700立方米/秒，较2024年同期日均流量分别增加91%、183%[33] 消费与制造业 - 2025年1-9月汽车产销量分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比增长13.3%和12.9%，新能源汽车产销量均超过1100万辆，同比增长均超过30%[5][8] - 2025年9月食品饮料板块下跌3.79%，除软饮料和预制食品外各子板块均下跌，个股上涨比例仅9.38%，上涨行情呈现随机性特征[18] - 基础化工行业2025年上半年实现总收入13004.67亿元，同比增长4.70%，净利润770.50亿元，同比增长0.40%，行业景气呈现底部复苏态势[20] 金融与证券行业 - 证券行业2025年上半年创2016年以来最佳经营业绩，营收同比回升23.47%，净利润同比回升40.37%，自营业务收入占比再创近十年新高[35] - 2025年8月券商板块上涨10.76%，跑赢沪深300指数0.43个百分点，板块平均P/B震荡区间提升至1.486-1.688倍[42] - 上市券商9月业绩预计环比回落，但四季度平均P/B核心波动区间维持在1.40倍-1.60倍，权益自营有望对冲固收自营下行空间[43][44] 其他重点行业 - 游戏板块2025年8月18日-9月26日上涨28.36%，A股游戏板块营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%，AI多模态功能助力研发费用率由11.02%下滑至9.01%[27][29] - 2025年8月农林牧渔行业上涨11.6%，生猪价格13.77元/公斤，环比下跌5.36%，白羽肉鸡均价3.56元/斤，环比上涨10.56%[46][47] - 新材料指数9月上涨4.46%，跑赢沪深300指数2.31个百分点，超硬材料8月出口1.53万吨，同比下跌2.65%，出口额1.73亿美元，同比下跌1.79%[39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品领域多个行业进行分析，涵盖外汇、股指、国债、黑色金属、有色金属、能源化工等，指出货币政策宽松使美元指数走弱，各行业受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，如债市或因贸易关系和股市调整上涨，钢价、油价等面临不同压力，部分商品建议关注特定投资策略 [14][26][40]。 根据相关目录分别进行总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 鲍威尔暗示本月降息 25 个基点并未来数月停止缩表，货币政策宽松趋势不变，美元指数走弱，缩表结束后或扩表提振风险偏好 [14] - 投资建议：美元指数走弱 [15] 1.2、宏观策略（股指期货） - 发改委支持重点行业节能降碳改造，国务院总理召开经济形势专家座谈会；10 月 14 日股市收跌且放量，关税战有滞后和长尾效应，后续或有更多谈判 [16][18] - 投资建议：各股指均衡配置 [19] 1.3、宏观策略（美国股指期货） - 鲍威尔暗示降息并可能停止缩表，理事鲍曼预计年底前两次降息，高盛 Q3 营收创同期最高；政府关门影响数据发布，但官员对降息做指引，企业财报超预期支撑市场情绪 [20][22] - 投资建议：关税威胁未除，短期关注谈判进展，寻找逢低介入机会 [23] 1.4、宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，中美贸易关系是债市增量利多，若权益市场高位盘整债市或小幅上涨，中长端品种涨幅或更大，曲线有望走平；但债市走强节奏波折，多单可持有，追多需谨慎 [24][26] - 投资建议：多单继续持有，追多谨慎；基金费率新规落地后逢低布局多单 [26] 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（焦煤/焦炭） - 河北炼焦煤市场偏稳，产地产量稳定，需求端铁水产量高位支撑刚需，节后下游钢材需求逐步恢复，但钢材市场供需压力仍大，短期钢价或承压震荡 [27] - 投资建议：短期焦煤基本面偏弱，关注后续需求情况 [28] 2.2、农产品（豆粕） - ANEC 预测巴西 10 月大豆出口 731 万吨，预计 NOPA 会员 9 月大豆压榨量 1.8634 亿蒲；国内进口大豆成本持稳，豆粕期价弱势下行，预计四季度供应充足 [29][31] - 投资建议：内外盘期价弱势震荡，关注巴西天气及中美关系，关注 M2601 在 2900 一线支撑 [31] 2.3、农产品（棉花） - 新疆北疆籽棉收购价趋稳，“一口价”销售增多，机采棉采收超三分之一；国际纺联调查显示纺织业商业环境走弱但未来预期稍改善，1 - 9 月我国纺服出口下降 0.3%，9 月纺织品出口增长、服装出口下降 [32][34] - 投资建议：10 月中下旬郑棉短期震荡偏弱，关注新棉上市、中美博弈及宏观动态 [35] 2.4、农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼考虑规范棕榈油出口以满足 B50 需求；油脂市场高开低走受宏观影响，自身基本面无显著变化 [36] - 投资建议：关注 B50 道路测试结果，除非政策落空，否则逢低做多 [37] 2.5、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 预计 2025 年全球钢铁需求约 17.5 亿吨，2026 年温和反弹 1.3%；10 月上旬重点钢企粗钢日产 203.2 万吨，库存增加；9 月乘用车销量增长；钢价弱势，铁矿走弱带来成本下移风险，双焦价格或支撑钢价，成材库存压力大，去库依赖需求回归 [38][40] - 投资建议：短期弱势震荡，反弹轻仓偏空或等钢价回落 [41] 2.6、农产品（红枣） - 广州如意坊市场红枣价格以稳为主，到货 6 车成交较好；期货主力合约 CJ601 小幅收跌；新疆产区红枣进入吊干期，南北分销区现货价格暂稳 [42][43] - 投资建议：临近下树，市场受开秤价炒作影响，期货价格波动大，主流逻辑不清晰前观望，关注产区价格博弈和收购进度 [43] 2.7、农产品（玉米淀粉） - 2025 年 10 月 14 日黑龙江、吉林、河北、山东玉米淀粉企业理论利润分别为 12 元/吨、56 元/吨、69 元/吨、57 元/吨，产区企业亏损扩大；山东淀粉企业盈利改善，11 合约期货米粉价差走缩，预计淀粉累库但 11 月库存压力回升有限 [44] - 投资建议：中长线看缩现货米粉价差，若基本面恶化慢，11 合约米粉价差或向上修复 [44] 2.8、黑色金属（动力煤） - 9 月份褐煤进口 4600.3 万吨，同比下降 3.3%，1 - 9 月全国煤炭进口总量同比下降 11.1%；需求端火电增速回升，供应端收紧叠加冬储，短期煤价难大跌 [45][46] - 投资建议：700 元/吨附近支撑较强 [46] 2.9、黑色金属（铁矿石） - 力拓 2025 年三季度皮尔巴拉铁矿石产量 8410 万吨；铁矿石价格跟随成材回调，虽下游买盘强，但成材需求难配合，上方 110 美金难突破，铁水 10 月维持在 240 附近，刚需采购力度未减 [47] - 投资建议：维持在 100 - 110 美金窄幅震荡 [47] 2.10、农产品（玉米） - 国内玉米弱势运行，东北、华北深加工和港口报价下调；玉米主力下破 2100 后反弹，进入现货拖拽期货下跌阶段，基差走弱，期货或强于现货；现货下挫，北港平舱价高于 11 合约，期货跌速或放慢，底部缺乏锚点 [48][49] - 投资建议：前期空单持有观望，关注市场情绪；博超跌反弹多单不建议过早入场 [49] 2.11、有色金属（多晶硅） - 韩国 OCI 收购越南硅片厂；一线厂家致密料现货报价 55 元/千克，二三线厂家 52 - 53 元/千克，颗粒料新单报价 51 元/千克；10 月多晶硅排产提升至 13.8 万吨，企业工厂库存 24 万吨；M10/G12R/G12 型号硅片和电池片成交价格持稳，10 月需求有支撑，印度或囤货电池，组件价格或震荡，终端需求不乐观 [50][52] - 投资建议：10 月现货不跌，PS2512 合约贴水现货时轻仓试多，关注 PS2511 - PS2512 反套机会（- 2000 元/吨左右） [53] 2.12、有色金属（工业硅） - 东岳硅材前三季度归母净利同比大降；新疆增开 3 台，云南减少 1 台，北方大厂开工增加，南方部分硅厂减产；SMM 工业硅社会库存和样本工厂库存增加，下游刚需采买；静态平衡表显示 9 - 10 月或累库 4 万吨，11 - 12 月枯水期或去库 5 万吨 [54] - 投资建议：基本面矛盾不明显，成本底探明，价格下限明确，逢低做多胜率高，追多谨慎 [55] 2.13、有色金属（铅） - 10 月 13 日【LME0 - 3 铅】贴水 45.35 美元/吨，持仓减少；沪铅震荡回落，伦铅偏弱，LME 库存累增，注销仓单减少，0 - 3 升贴水回落；国内铅锭进口窗口短暂开启，实际进口少，周一铅锭社库降低，临近合约末期关注移库交仓，警惕低仓单交割风险 [56] - 投资建议：单边关注回调买入机会，警惕交割风险；套利月差逢低正套，内外关注短线反套 [56] 2.14、有色金属（锌） - 10 月 13 日【LME0 - 3 锌】升水 201.6 美元/吨，持仓增加；锌锭出口窗口打开，市场出口数千吨，国内贸易商准备出口但体量有限，LME 库存累增，0 - 3 升贴水降低，伦锌回落；国内基本面变化不大，需求改善有限，全球显性库存回升 [57][58] - 投资建议：单边观望；套利关注中线正套；内外维持正套，正套头寸逢低分批次止盈 [58] 2.15、有色金属（碳酸锂） - 9 月我国动力和其他电池合计产量同比增长 35.4%；国内碳酸锂周产略增，库存去化，10 月下游排产环增，进口量略降，延续去库但斜率不及去年；供应端有增产预期，需求端年底有回落压力 [59] - 投资建议：短期强现实 & 弱预期，锂价窄幅震荡，关注逢高沽空机会和 LC2511 - 2512 反套机会 [59] 2.16、有色金属（镍） - 印尼中苏拉威西省某 HPAL 项目设施火灾，不影响项目进度；短期宏观有反复，关注鲍威尔讲话；预期四季度印尼镍矿升水上行，节后镍矿上涨，四季度精炼镍累库压力大，镍铁短期承压但跌幅有限 [60][61] - 投资建议：关注宏观风险稳定后的逢低布局多单机会 [61] 2.17、能源化工（原油） - IEA 月报略下调 2025 年全球石油需求增长预测至 71 万桶/日，维持 2026 年预测 69.9 万桶/日；油价下跌，市场对供应过剩担忧上升 [62] - 投资建议：短期震荡偏弱 [63] 2.18、能源化工（碳排放） - 10 月 14 日 CEA 收盘价 55.82 元/吨，较前一日下跌 2.33%，成交量未明显扩大；全国碳市场成交价格下跌，下方空间打开，发电行业配额已发放，其余三大行业配额 10 月中下旬分配，今年供需均衡偏松，未到履约高峰期，卖压强 [63] - 投资建议：CEA 短期震荡偏弱 [64] 2.19、能源化工（烧碱） - 10 月 14 日山东地区高浓度液碱价格下滑，下游需求一般；供应端部分企业检修，部分企业负荷提升，液碱供应增加；需求端氧化铝接货一般，非铝下游接货温和，局部抵触高价；高浓度液碱市场价格下滑，低浓度液碱部分高价货源降价，滨州地区部分企业出货好价格上涨 [66] - 投资建议：山东地区现货价格转弱，烧碱现货下跌分化，宏观和煤表现欠佳，抄底谨慎 [66] 2.20、能源化工（PVC） - 国内 PVC 粉市场价格下调，成交偏弱；期货夜盘走低后区间震荡略回涨，贸易商报价下调，高价难成交，下游采购积极性一般；10 月中旬检修装置增加，但新产能投放集中，产量增加，供应压力大，印度反倾销影响出口 [67][68] - 投资建议：基本面弱势，库存累积，价格处年内低位，受宏观政策影响，短期偏弱震荡，下跌空间不大 [68] 2.21、能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，工厂多下调报价 20 - 50 元，日内市场低位成交尚可；10 - 12 月订单成交价格区间 5550 - 5750 元/吨 [69][71] - 投资建议：工厂减产，供需矛盾不突出；现货加工费稳定，关注复产情况，四季度新装置投产预期增加供应压力，需求季节性转弱，四季度供需矛盾或累积，加工费有压力 [71] 2.22、能源化工（纯碱） - 10 月 14 日沙河地区纯碱价格震荡调整，期现成交 4 万余吨；纯碱期价下跌受商品市场风险偏好影响，自身跌幅小，有支撑；远兴二期新产能投放延迟，现货市场压力减轻；目前检修企业少，供应高位，需求一般，库存偏高，盘面受压制 [72] - 投资建议：中期逢高沽空，关注新产能投放进展 [72] 2.23、能源化工（浮法玻璃） - 10 月 14 日沙河市场浮法玻璃价格下跌，玻璃期价延续下跌且跌幅大；下跌因沙河地区燃煤产线煤改气执行时间延后，市场情绪转弱，期现出货使低价货源增多，原片厂家产销不佳，部分厂家下调出厂价 [73][74] - 投资建议：行业旺季不旺，短期供给刚性，盘面缺乏上行驱动，供给端消息影响大，单边操作风险大，关注多玻璃空纯碱套利机会 [74] 2.24、能源化工（尿素） - 2025 年 9 月中国肥料进口 122.4 吨，金额 4.70 亿美元，1 - 9 月累计进口量同比减少 6.7%；9 月出口 543.8 万吨，金额 18.56 亿美元，1 - 9 月累计出口量同比增加 45.4%；盘面核心矛盾是尿素企业库存累积，秋肥需求延后，东北市场采购谨慎，出口博弈淡化，刚需和投机需求不足使盘面偏弱，但现货贴水且逼近成本线，工厂可能挺价，需警惕需求集中释放 [75][76] - 投资建议：关注东北采买需求释放带动盘面企稳，2601 跌至 1600 元/吨以下后投机空单止盈，储备主体分散采买 [77]

宏观经济与政策 - 国务院总理李强主持召开经济形势座谈会，指出今年以来中国经济运行顶住压力、稳中有进，展现出强大韧性和活力，有利因素在不断积累 [2] - 李强强调要做好下一步经济工作，需加力提效实施逆周期调节，总量政策持续发力，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点 [3] - 政策重点包括持续用力扩大内需、做强国内大循环，统筹促消费举措，扩大有效投资，激发市场活力，增加优质供给 [3] - 政策方向还包括多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序竞争，促进上下游合作，加快科技成果转化，发展创业投资基金 [3] - 国家发展改革委印发专项管理办法，支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等重点行业节能降碳改造 [17] - 财政部与央行印发规则，规范中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，每家参与银行投标额不得超过当期招标额的15% [16] - 国际货币基金组织（IMF）发布报告，预计2025年全球经济增速将放缓至3.2%，2026年进一步降至3.1%，美国关税政策成为全球不确定性的最重要因素 [22] 科技与人工智能 - 上海市印发行动方案，提出提升智能算力终端规模，打造智算服务器终端产业集群，实现百亿级规模，牵引自主GPU、互联模块等核心部件规模化应用 [15] - 美国加州签署法律监管AI聊天机器人，要求运营商提供保护措施，如提醒用户正在与机器人互动，并对未成年人进行额外保护 [26] - 微软面临消费者集体诉讼，指控其通过与OpenAI的秘密协议垄断算力，导致ChatGPT价格虚高，微软对OpenAI的投资已超过130亿美元 [11] - Salesforce与OpenAI深化战略合作，企业将能在ChatGPT中访问Salesforce的Agentforce 360平台数据 [13] - 沃尔玛与OpenAI合作，计划让消费者直接在ChatGPT上浏览并购买商品，新功能预计今年秋季推出 [14] 汽车与出行产业 - 京东汽车宣布联合宁德时代旗下时代电服和广汽集团，共同推出一款“国民好车”，该车将于京东11.11期间发布并在京东独家销售 [6] - 公安部宣布11月1日起全面推行国产小客车新车上牌“一件事”服务，实现全业务数字化办理，群众购置新车后无需再到车管所验车 [25] - 小马智行港股IPO获中国证监会备案确认，拟发行不超过102,146,500股并在香港联交所上市，将形成“美+港”双重上市架构 [20] - 阿布扎比投资局、阿布扎比港口集团与Stellantis签署战略合作协议，旨在打造一体化汽车生态系统 [11] 消费与零售 - 京东旗下“七鲜小厨”外卖门店上线美团、淘宝App，在北京区域，其淘宝闪购月销量已超2000单，美团外卖月销量超400单 [9] - 京东计划3年内在全国建设10000家七鲜小厨，同期推出的“七鲜咖啡”也在美团与淘宝闪购开启测试 [9] - 贵州省印发文旅体融合工作方案，目标到2027年培育10个具有国际影响力的赛事活动，打造10个特色项目，推出10个体旅融合消费项目 [19] 半导体与电子 - 安世半导体首席财务官Stefan Tilger担任临时首席执行官，公司正就中国商务部10月4日发布的出口管制公告积极与中国有关部门沟通，争取获得豁免 [12] - 中国三大运营商宣布正式获得开展eSIM手机运营服务商用试验批复，中国联通累计适配终端75款，服务用户规模超过数百万，但暂不开放线上办理 [24] 医疗健康 - 迈瑞医疗公告，董事会审议通过发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的相关议案 [21] - 强生宣布计划剥离骨科业务，成立独立运营的DePuy Synthes公司，拆分后强生将聚焦肿瘤学、免疫学等六个关键增长领域 [14] 房地产与金融 - 融创中国境外债重组方案获债权人高票通过，赞成票人数占比达98.5%，对应债务金额支持率94.5%，香港高等法院将于11月5日举行聆讯作出最终裁决 [21] - 万科A原总裁、CEO祝九胜已被采取刑事强制措施 [9] 国际关系与贸易 - 大疆创新在美国联邦上诉法院就诉美国国防部的判决结果提起上诉，坚决反对被列入“中国军工企业”清单 [10] - 中吉社保协定正式生效，将免除两国相关人员在对方国家参加特定社会保险的义务，中国此前已与12个国家签署了双边社保协定 [15] 公司人事变动 - 前美的楼宇科技美控总经理孙靖已离职，加入西门子智能建筑事业部任大中华区总经理 [7] - 娃哈哈核心高管严学峰疑似离职，但另一位高管祝丽丹今日仍在岗 [8] 资本市场与指数 - 上海证券交易所和中证指数有限公司将于10月15日正式发布上证科创板创新成长策略精选指数，选取80只科创板上市公司证券作为指数样本 [20]

公开市场操作 - 央行于10月14日开展910亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，由于当日无逆回购到期，实现单日净投放910亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金面维持充盈，存款类机构隔夜回购利率在1.31%低位附近，非银机构以信用债为抵押的隔夜资金报价低至1.4% [3] - 海外市场方面，美国隔夜融资担保利率为4.13% [4] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.67%附近，较上日小幅上行 [8] 银行间主要利率债收益率 - 各期限国债收益率多数下行，例如9.61年期国债收益率下行0.70个基点至1.7540%，29.53年期超长期特别国债收益率下行0.90个基点至2.1050% [10] - 政策性金融债（国开、口行、农发）收益率变动不一，例如9.68年期国开债收益率下行0.80个基点至1.9350% [10] - 各期限地方债收益率亦多数下行，例如29.95年期地方债收益率下行0.25个基点至2.4125% [10] 国债期货收盘 - 国债期货各主力合约普遍收涨，30年期主力合约涨0.34%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.02% [13] 要闻资讯 - 央行宣布将于10月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，以保持银行体系流动性充裕 [13] - 国家发展改革委印发专项管理办法，重点支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等行业及工业园区、基础设施的节能降碳改造项目 [13] - 商务部就中美贸易关系表态，强调中方对于贸易战的立场是一贯的，同时表示双方在经贸磋商机制下保持沟通 [14] 全球宏观 - 日本财务大臣表示将评估贸易争端的经济影响，并指出当前经济问题核心是通货膨胀，货币政策决定权在日本央行 [16] - 新加坡金管局维持其汇率政策参数不变 [16] 债券发行与重组 - 财政部将于10月15日招标发行550亿元91天期贴现国债 [18] - 1.3万亿元超长期特别国债发行已全部完成 [18] - 宝龙地产境外债务重组取得进展，已与持有约31%债务本金的债权人小组签署协议，重组选项包括宝龙商业股票和现金等 [18] 非标资产风险 - 近期有多起城投相关非标资产风险事件披露，涉及信托计划、私募基金等产品类型，事件包括违约及风险提示 [20]

专项管理办法核心内容 - 国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》以统筹支持各地节能降碳项目建设 [1] - 专项支持将适度向碳达峰碳中和、节约能源、发展循环经济工作突出的地区以及国家生态文明试验区等倾斜 [1] 专项支持项目类别 - 支持重点包括重点行业领域节能降碳项目、煤炭消费清洁替代项目、循环经济助力降碳项目、低碳零碳负碳示范项目及碳达峰碳中和基础能力建设项目 [1] - 具体举措涵盖支持工业园区和产业集群整体部署的规模化节能降碳改造、煤电机组和煤化工项目低碳化改造以及规模化规范回收站点和绿色分拣中心建设 [1]

专项管理办法总则 - 专项旨在加强和规范中央预算内投资节能降碳项目管理 保障项目顺利实施并发挥投资效益 [3] - 资金安排遵循科学、民主、公正、高效原则 平等对待各类投资主体 紧紧围绕碳达峰碳中和目标 支持国家重大战略实施中符合条件的项目 [3] - 年度投资计划聚焦有利于实现"双碳"目标、节能降碳潜力大的领域 结合"十五五"规划环资领域任务和年度重点工作确定支持范围 [3] 支持范围与标准 - 专项支持重点行业领域节能降碳、煤炭消费清洁替代、循环经济助力降碳、低碳零碳负碳示范、碳达峰碳中和基础能力建设等方向 [4][5][6] - 重点行业节能降碳改造支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等行业 以及工业园区、产业集群、供热、算力基础设施的整体改造 [4] - 煤炭消费清洁替代支持煤电机组和煤化工项目低碳化改造 食品、烟草、纺织、造纸、印染等行业燃煤锅炉、工业窑炉的清洁能源替代 以及城乡居民地热能、生物质能供暖 [5] - 循环经济助力降碳支持园区循环化改造、"城市矿产"示范基地、资源循环利用基地、回收站点、绿色分拣中心、再生资源利用、大宗固废综合利用、退役设备再制造、可降解塑料和可循环快递包装应用、"以竹代塑"等 [6] - 低碳零碳负碳示范支持绿色低碳先进技术应用 零碳园区、零碳运输走廊的近零碳设施建设 绿色甲醇和可持续航空燃料生产 以及规模化碳捕集利用与封存项目建设 [6] - 碳达峰碳中和基础能力建设支持碳排放计量、统计、核算、监测等能力建设 包括数据管理系统、温室气体排放因子库、碳排放计量体系等 该方向仅支持政府投资项目 [6] - 重点行业节能降碳、煤炭清洁替代、循环经济降碳、低碳示范项目的支持比例均为核定总投资的20% 地方政府投资的碳达峰基础能力建设项目 东、中、西、东北地区支持比例分别为60%、70%、80%、80% 中央和国家机关项目原则上全额安排 [7] 投资计划申报 - 省级发展改革部门及有关中央单位是项目汇总申报单位 需建立健全项目动态储备机制 依托国家重大建设项目库做好项目谋划储备 [8] - 项目单位需报送资金申请报告 内容包括项目单位基本情况、项目基本情况、申请投资支持的理由和政策依据、前期手续和建设条件落实情况、投资估算和资金筹措方案、项目建设方案、实施进度、项目绩效效果、相关承诺及相关附件 [8][9][10][11][12][13] - 省级发展改革部门及有关中央单位需对资金申请报告进行审核 包括现场审核 重点审核项目是否符合专项投向、建设条件是否落实、内容是否可行、投资是否符合标准、是否存在重复安排等 [14] 投资计划下达与项目管理 - 中央预算内投资资金可根据实际情况采取直接下达到项目或打捆下达的方式 [16] - 国家发展改革委委托第三方评估机构对资金申请报告进行评估 重点评估项目节能降碳效果、实施必要性、经济可行性、技术先进性、总投资合理性等 [15][17][18] - 省级发展改革部门及有关中央单位应在收到投资计划后10个工作日内转发下达 每个项目需明确项目单位及负责人、日常监管直接责任单位及监管责任人 [19] - 项目单位需严格执行国家有关法律法规和政策要求 严格按照批复内容及绩效目标实施建设 不得擅自改变主要建设内容、建设标准、完工时间 [20] - 项目汇总申报单位需全面加强项目实施监管 组织项目单位每月10日前通过国家重大建设项目库填报项目开工、投资完成、工程进度、竣工等信息 [22] 监督管理措施 - 国家发展改革委加强对投资计划的绩效目标审核和绩效跟踪监控 对投资项目进行全生命周期监督管理 并将绩效评价和整改情况作为安排投资的重要依据 [25] - 项目单位出现弄虚作假骗取投资、转移侵占挪用投资、擅自改变投资使用方式、无正当理由超一年未开工、实施期延期超6个月等情形 将受到责令整改、通报、停止拨付并收回投资、暂停1-3年申请资格等处理 [26][28][31] - 项目日常监管责任单位出现监管失职失责、对问题制止不力、包庇纵容、督促整改不到位等情形 将受到通报、约谈等处理 [29] - 项目汇总申报单位一年内被查出问题较多、不按规定时限下达投资计划造成严重影响等 将受到责令整改、约谈负责人、通报、暂停申请资格等处理 [30]

市场整体表现 - 上证指数上午收盘涨0.21%报3897.56点，深证成指跌1.02%，创业板指领跌2.24%，科创50跌2.84% [1] - A股半日成交金额达1.68万亿元 [1] - 上证指数最高触及3918.44点（涨幅0.74%），最低探至3887.54点（跌幅0.05%） [2] - 央行开展910亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40% [2] 板块表现 - 保险板块领涨，均涨幅达3.55%，煤炭板块涨3.45%，银行板块涨2.11% [4] - 超硬材料概念股力量钻石、惠丰钻石涨超10%，四方达涨近10% [3] - 保险股中新华保险涨超6%，中国人保和中国太保涨逾3% [3] - 银行股企稳，重庆银行涨逾5%，江苏银行和招商银行涨超3% [3] - 半导体板块领跌，均跌幅为2.75%，元器件板块跌1.53%，通信设备板块跌1.32% [4] 行业与政策动态 - 义乌全球数贸中心正式开业，建筑面积125万平方米，标志义乌市场向数字贸易生态跃升 [3] - 国家发展改革委印发专项管理办法，支持电力、钢铁、有色、建材、石化等重点行业节能降碳改造 [3] - 保险业政策利好持续释放，涵盖健康险创新和非车险业务规范，利好龙头险企发展 [4] 重点公司简析 - 新华保险NBV和保费快速增长，利润和ROE创历史新高，权益配置占比显著高于同业 [7] - 中国人保分红政策明确，维持分红稳定增长意愿强，兼具股息确定性和投资业绩弹性 [8] - 中国太保推进“长航”转型，强化“芯”基本法引领，实现业务均衡发展和价值稳定增长 [9] - 中国平安实施“综合金融+医疗养老”双轮并行战略，通过服务差异化构建核心竞争力 [10]