公募基金行业变革 - 首批浮动费率基金正式获批发行 标志着行业新一轮变革开启 [2] - 管理费与业绩直接挂钩 收益率超过基准6%可升档至1.5%/年 低于基准3%则降档至0.6%/年 [3][5][6] - 基准管理费率为1.2%/年 持有第一年业绩决定第二年费率调整 [6] - 新机制促使公募基金更倾向配置沪深300等大盘权重股 抑制炒小炒差风气 [8] 珠宝首饰行业新趋势 - 黄金珠宝消费结构剧变 婚庆用金占比从50%降至25% 悦己消费占比升至75% [11] - 行业竞争焦点转向产品力 IP联名和定制化设计推动情绪价值消费 [12] - 金价高企背景下 企业通过差异化设计维持毛利率而非依赖存货规模 [10][12] 当前A股市场特征 - 指数微跌0.76%但个股普跌 3480只股票收跌 成交量维持万亿水平 [13] - 中证2000指数换手率达3.03% 创2023年9月以来新高 小微盘股拥挤度风险积聚 [16] - 科技板块融资余额降至1.8万亿 板块活跃度跌至年内低点 [17][18] - 市场呈现低成交快轮动特征 资金在GJD持仓支撑下未形成集中抛压 [14][15]

DeepSeek模型升级与市场动态 - DeepSeek-R1模型完成小版本试升级，官方网页、APP、小程序已开放测试，API接口和使用方式保持不变 [1] - 3月曾对V3模型进行小版本升级，新版V3模型在海外专业AI评测中得分超过xAI的Grok3和OpenAI的GPT-4.5（preview） [2] - 传闻R2模型参数规模达1.2万亿，相比R1的6710亿参数几乎翻倍，动态激活参数为780亿，计算量消耗仅为总参数的6.5%，但未获官方证实 [3] DeepSeek行业应用扩散 - 西藏大学推出"藏大智言"DeepSeek平台，昌都市政务云和拉萨高新区已部署DeepSeek大模型用于智慧政务 [4] - 瑞幸咖啡上线AI智能体（1.0版），接入DeepSeek及豆包大模型实现语音点单功能 [4] - 中科江南基于DeepSeek开发智能体，应用于财政业务AI助手、智能报告等场景，部分券商利用DeepSeek读取沪深300成分股ESG报告 [4] 技术突破与行业影响 - DeepSeek通过开源生态和低成本策略推动AI普惠，打破欧美闭源垄断，重构全球AI竞争逻辑 [5] - 国信证券建议关注人工智能等"制造+科技"领域，政策支持与技术突破将催化"DeepSeek时刻"，相关主题机会包括商业航天、新能源、量子科技等 [6]

市场主题表现 - A股市场近期聚焦微盘股抱团飙升和红利股稳定上涨两大主题 [2] - 微盘股出现调整，ST板块龙头*ST宇顺被停牌核查 [2] - 红利板块表现较好，煤炭、保险、石油等板块涨幅居前 [2] - 科技股整体表现不佳，结构性行情突出，创新药板块表现较好 [2] - 新能源龙头股表现亮眼，比亚迪、宁德时代港股创历史新高 [2] 比亚迪市场表现 - 比亚迪AH股表现亮眼，A股突破400元/股，港股首次突破460港元/股 [3] - 截至5月20日收盘，比亚迪A股年内累计上涨近40%，港股累计涨幅接近67% [3] - 比亚迪总市值超过1.2万亿元，位居A股第八位 [5] - 巴菲特减持比亚迪港股，平均减持价格为250港元/股，明显低于现价 [5] 宁德时代市场表现 - 宁德时代总市值接近1.2万亿元，位居A股第九位 [5] - 宁德时代港股上市首日涨幅超16%，今日上午再度大涨近12% [5] - 宁德时代股价盘中最高达341.600元，涨幅11.56% [6] 新能源汽车产业链 - 新能源汽车产销数据表现强劲，4月产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比增长43.8%和44.2% [7] - 1-4月新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比增长48.3%和46.2% [7] - 产业链价格处于底部，价格易涨难跌，需求端韧性强劲 [7] - 龙头企业竞争优势明显，率先摆脱供给过剩影响 [7] 锂电池概念股表现 - 30只锂电池概念股一季度净利润同比正增长，7只个股净利润翻倍 [8] - 上榜公司今年以来平均涨近4%，跑赢大盘同期表现 [8] - 比亚迪、科达制造、中材科技、科达利等个股涨超20% [8] - 18只个股预测市盈率低于20倍，华友钴业、骆驼股份、尚太科技预测市盈率低于15倍 [8][9]

股票ETF市场整体资金流向 - 5月15日，股票ETF市场整体净流出资金约63.74亿元，总份额减少41.33亿份，全市场1089只股票ETF总规模为3.54万亿元 [1][2] - 从大类看，行业主题ETF与全球市场ETF当日净流入居前，分别为6.04亿元与0.66亿元 [5] 宽基ETF资金流出情况 - 宽基ETF净流出资金居前，单日净流出达53.37亿元，规模下降296.85亿元 [2] - 从指数维度看，沪深300指数单日净流出居前，达17.91亿元 [2] - 从单只基金看，上证50ETF单日净流出10.44亿元，沪深300ETF、中证A500ETF龙头等核心宽基指数ETF均出现资金净流出 [2] - 业内观点认为，场内资金情绪整体偏谨慎，部分资金对宽基指数进行“获利了结” [2] 资金净流出居前的具体ETF - 资金净流出排行前列的ETF包括：上证50ETF(-10.44亿元)、H股300ETF(-8.76亿元)、沪深300ETF易方达(-4.08亿元)、港股通互联网ETF(-3.43亿元)、红利ETF(-3.01亿元) [3] - 其他净流出较多的ETF涉及中证A500、中证500、创业板、中证1000、中证2000、银行、医药、酒等行业或主题 [3] 科技等板块获资金逆势流入 - 在整体净流出的背景下，部分指数逆势“吸金”，流入前5的板块为：科创板50(净流入6.2亿元)、半导体(净流入5.5亿元)、国防军工(净流入4.3亿元)、人工智能(净流入3.2亿元)、科创板中盘(净流入2.1亿元) [5] - 从指数维度看，科创50指数单日净流入居前，达6.26亿元，近5个交易日资金流入超32亿元 [5] - 中证全指半导体指数近5个交易日资金流入超12亿元 [5] 头部基金公司旗下ETF资金流入情况 - 易方达基金旗下部分ETF获资金流入：科创板50ETF净流入约1.2亿元，云计算ETF净流入约0.8亿元，科创人工智能ETF净流入0.7亿元 [5] - 华夏基金旗下，科创50ETF单日净流入4.55亿元，位居全市场股票ETF首位，最新规模达793.88亿元 [5] - 资金净流入排行前列的ETF还包括：科创50ETF(4.55亿元)、军工龙头ETF(2.96亿元)、半导体ETF(2.89亿元)等 [6] 机构对市场主线及科技板块的观点 - 多家机构表示看好科技等板块的投资前景，认为科技股有望成为市场主线 [4] - 具体看好的方向包括：AI在各行各业的应用落地带来的重估机会、股价低位且业绩有望触底回升的公司、重点领域国产替代(国产算力、鸿蒙、信创、半导体设备等) [4] - 有机构认为，若外贸环境能回到今年3月水平，则有望缓解企业盈利预期，从而系统性扭转风险偏好、拔升指数估值中枢 [3]

宏观经济 - 2025年一季度中国经济数据呈现"开门红"超预期表现 [1] - 3月中国物价数据受政策托举影响显现商品通胀特征 [1] - 3月进出口数据显示"抢出口"现象进入尾声阶段 [2] - 美国3月CPI通胀数据反映市场处于短暂平静期 [2] 资本市场 - 2025年4月债市呈现偏强震荡格局 建议择机布局中长期债基 [3] - 美国科技股再次遭遇重创 引发对美股底部位置的探讨 [3] - 关税压力导致股债市场剧烈波动 需关注后续政策对冲效应 [3][5] 行业动态 - 医药工业加速推进数智化转型 AI技术深度赋能开启新发展阶段 [5] - A股市场在积极政策支持下保持稳定运行态势 [5] - 关税因素持续主导市场预期 4月各周策略报告显示： - 4月7-11日避险情绪因关税超预期落地大幅上升 [6] - 4月14-18日关税冲击暂缓但市场波动延续 [5] - 4月21-25日重点关注政策对冲效果 [5] - 4月28日-5月2日维持政策积极有为的判断 [5] 注：文档[4][7][8][9]未包含实质性分析内容 故未作要点提取

市场展望 - 中信证券预计5月A股风险偏好回升，呈现主题轮动特征，重点关注低机构持仓的主题型交易机会 [1] - 广发证券认为短期A股负面一季报靴子落地，TMT反应度处于下限，5-6月科技股机会显著 [2] - 申万宏源指出业绩验证期结束，科技景气线索强化，短期脉冲式反弹概率大，中期维持二季度震荡市判断 [3] - 华西证券表示人民币升值提振中国资产，AI+成5月配置主线，海外AI资本开支高增支撑国内突破 [5][6] - 国金证券预测市场波动率上行，中小盘成长切换至大盘价值防御，科技成长仍有结构性机会 [7] - 兴业证券观察到TMT领涨A股，科技风格调整充分，性价比凸显，产业趋势催化资金聚焦 [8] - 中泰证券认为A股独立性和韧性延续，5月行业机会集中在科技、消费及周期板块 [10] - 信达证券预计5-7月市场震荡回撤但幅度可控，Q3后期或Q4回归牛市 [11][12] 行业配置 - 中信证券建议聚焦三大趋势：中国自主科技提升、欧洲防务能源基建重建、中国双循环内需激发 [1] - 广发证券推荐景气成长组合，关注科技大厂资本开支加大带来的产业链订单释放 [2] - 申万宏源中期看好国内AI算力和具身智能，机器人主题弹性高于AI [3] - 民生证券推荐消费行业（旅游、食品、家居等）、资源品（铜铝黄金）、资本品（机械钢铁）及低估值金融 [4] - 国金证券建议增配光芯片、智能座舱、GPU等结构性科技成长方向，超配运营商、基建、消费红利资产 [7] - 银河证券关注A股科技主线及政策提振的消费板块，港股配置消费、科技及高股息板块 [9] - 中泰证券建议布局TMT、内需消费潜力方向及电力周期红利 [10] - 信达证券第二季度偏价值配置，关注价值主题、稳增长政策及国产替代 [12] 科技板块 - 广发证券指出国内外大厂在大模型、算力芯片、AI应用进展推动科技股机会 [2] - 申万宏源强调科技调整后布局机会，AI行情重启需重磅催化 [3] - 华西证券认为5月AI领域事件催化密集，政治局学习强化自立自强导向 [5][6] - 兴业证券跟踪指标显示科技风格调整充分，细分方向布局时机成熟 [8] - 银河证券将科技列为A股中长期配置主线，港股关注自主可控提升领域 [9] 消费板块 - 民生证券推荐旅游休闲、乳制品、啤酒等受益中国需求构建的消费行业 [4] - 银河证券指出政策提振下大消费板块具备机会 [9] - 中泰证券关注内需消费预期升温的细分潜力方向 [10] 外部因素影响 - 中信证券提示中美经济Q2末或面临变数 [1] - 民生证券认为中美贸易摩擦缓和但美日美欧谈判可能放大市场波动 [4] - 华西证券提到中美经贸缓和预期推动人民币升值及权益资产反弹 [5] - 银河证券称A股和港股应对外来冲击能力提升，宏观政策提供支持 [9]

贸易战将扩展到娱乐产业 2025 年五一假期期间，全球风险资产延续修复行情，其中中国资产领涨 。 美股纳指累计上涨 3.05% ，恒生科技指数飙升 3.08% ， A50 期指 小幅上扬 1% ，离岸人民币兑美元升值至 7.2 关口 。 科技股引领全球反弹 。 微软财报超预期带动纳斯达克"科技七巨头"集体走强，半导体、云计算板块领涨。腾讯、阿里巴巴受益美科技股涨势，恒 生科技指数单日涨幅创三个月新高，短视频、跨境电商概念活跃。对于 A 股，业内人士认为明 日或高开后分化，看好银行、高速公路等红利资 产。 美方主动向中方传递信息希望谈起来 中方回应：正在评估 中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此， 中方正在进行评估。中方立场始终如一，打，奉陪到底；谈，大门敞开。关税战、贸易战是由美方单方发起的，美方想谈就应拿出谈的诚意，要在纠正错 误做法、取消单边加征关税等问题上做好准备，拿出行动。 特朗普宣布对进口电影征收 100% 关税 美国总统特朗普于 5 月 5 日宣布， 将授权美国商务部和美国贸易代表立即启动程序，对所有进 ...

中美贸易谈判与市场反应 - 美国财长表示美国已暂时搁置与中方的贸易谈判 缓和关税争端的主动权在中方[1] - 市场观点认为 若想为贸易战找出路 美国需要取消不合理的恶意关税[1] - 尽管相关消息导致美股早盘大跌 但市场预期数据不佳将迫使美联储降息 推动美股在收盘前拉升 除纳斯达克外 其他两大指数收红[1] 科技股与指数走势 - 人工智能及科创板指数当日走势最为强势 科创100指数开始挑战60日线[3] - 市场关注五一长假期间科技股利好消息 若有利好 节后科技股可能迎来全面行情[3] - 保险资金持续投资中证A500指数成分股的可能性 被视作市场科技风格有望延续的信号[3] 半导体行业与AI催化 - AI已成为半导体公司净利润增长的关键催化剂 在净利润增幅前十的榜单中 恒玄科技、寒武纪、瑞芯微、澜起科技、思瑞浦、赛微电子等公司均受益于此[5] - 寒武纪作为代表性公司 总市值站上4200亿元 成为A股市值前三十名中除中芯国际外唯一的半导体公司[5] A股市场技术表现与风格观察 - 沪指失守5日和10日均线 但在60小时均线（3268点）获得支撑[7] - 尽管业绩季强调规避风险 但市场存在炒作现象 例如ST亚太和ST绿康在刚被实施风险警示后未跌停反而涨停[7] - 市场观点指出A股存在“好了伤疤忘了疼”的现象 业绩因素在特定时段被忽视[7]

证券行业业绩表现 - 150家证券公司2024年实现营业收入4511.69亿元，净利润1672.57亿元 [1] - 22家上市券商中17家归母净利润同比增长，占比接近80% [1][7] - 中信证券、华泰证券、国泰君安、招商证券和中国银河五家券商归母净利润均超百亿元，其中国泰君安、招商证券和中国银河重新回归百亿净利润阵营 [1][7] - 广发证券和东方财富归母净利润均超过95亿元，接近百亿水平 [1][7] 中央汇金ETF持仓动态 - 中央汇金投资有限责任公司持有21只ETF，总市值6616.97亿元 [2][8] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有ETF数量由9只增至15只，总市值3821.84亿元 [2][8] - 两家公司合计持有ETF总市值突破1万亿元 [2][8] 权益类基金发行态势 - 3月股票型基金成立73只，创近10年单月新高，指数型基金成为新发主力 [3][9] - 近90只权益类基金处于发行或待发行状态，反映基金管理人对A股后市乐观预期 [3][9] - 基金经理认为中国权益资产估值显著低于全球主要市场，多数行业处于低估状态 [3][9] - AI板块经历调整后估值趋于合理，高景气度有望贡献超额收益 [3][9] 基金行业转型动向 - 中小型基金公司出现管理规模增长但营收下降现象 [4][10] - 公募降费政策直接影响中邮基金主营业务收入 [4][10] - 基金公司通过差异化策略、多元资产投资和丰富产品线提升竞争力 [4][10] 上市公司资本运作 - 湘财股份拟通过换股方式吸收合并大智慧，并募集配套资金 [5][11] - 两家公司在停牌10个交易日后于3月31日复牌 [5][11]

市场表现 - 本周A股市场剧烈波动 主要宽基指数悉数下跌 创业板指领跌4 87% 中证500下跌3 26% 中证1000下跌2 77% 北证50指数下跌2 85% [2] - 行业表现方面 计算机 通信 传媒振幅居前 成长股和小市值风格仍占优 [2] - 上证指数 上证50 沪深300 中证500 中证1000估值分位数处于"适中"等级 创业板指处于"安全"等级 [2] - 石油石化 电力及公用事业 食品饮料等行业估值分位数处于"安全"等级 [2] 波动率分析 - 沪深300和中证500成分股横截面波动率环比下降 Alpha环境减弱 中证1000成分股横截面波动率环比上升 Alpha环境好转 [3] - 沪深300和中证500成分股时间序列波动率环比下降 中证1000成分股时间序列波动率环比上升 [3] 资金流向 - 机构调研关注度前5个股为汇川技术(480家) 数字政通(215家) 传音控股(194家) 聚光科技(141家) 沃尔德(136家) [4] - 南向资金净流入749 67亿港元 沪市港股通净流入413 34亿港元 深市港股通净流入336 33亿港元 [4] - 股票型ETF资金净流出189 23亿元 港股ETF净流入136 43亿元 跨境ETF净流入13 02亿元 商品型ETF净流入14 74亿元 [4]