报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场利空持续兑现可关注低多机会，生猪收储启动情绪扰动增强，鸡蛋现货表现不佳高空思路不变 [2][4][12][19] 根据相关目录分别进行总结 玉米 重要资讯 - 22日南北港口价格弱势延续，锦州港收购价2230 - 2240元/吨，较前一日跌20元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2360元/吨，较前一日持平 [4] - 22日深加工企业收购价弱势延续，东北地区企业主流收购均价2212元/吨，较前一日跌8元/吨；华北地区企业主流收购均价2460元/吨，较前一日跌1元/吨 [4] - 中储粮网8月22日组织进口玉米拍卖成交率16% [9] - 8月22日玉米期货仓单减少2561张，共计103290张 [9] - 小麦玉米价差延续倒挂，截至8月22日山东地区小麦玉米价差为 - 20元/吨，较前一日持平 [9] - 截止到2025年第34周末，广州港口谷物库存量为138.5万吨，环比下降11.78%，同比下降27.79%；玉米库存量为77.9万吨，环比增加14.22%，同比增加36.43% [5] 市场逻辑 - 短期进口玉米拍卖持续、局部春玉米上市，阶段性供给充足，玉米现货弱稳为主；中期新季玉米交易驱动增强，新季种植成本同比下降施压远月合约预期，利空预期持续兑现，关注验证底部后的波段做多机会；长期维持进口替代 + 种植成本的定价逻辑，重点关注政策导向 [6] 交易策略 - 当前盘面持续兑现看空预期，前期空单进入止盈区间；可关注验证底部支撑后的波段做多机会，2511合约、2601合约支撑继续关注2150支撑效果 [7] 生猪 重要资讯 - 22日全国生猪均价13.76元/公斤，较前一日跌0.03元/公斤；预计23日早间猪价北强南稳 [12] - 我国25年6月能繁母猪存栏4043万头，同比增长0.1%，是正常保有量的103.7%，上半年全国新生仔猪量处于历史高位，对应下半年生猪供给仍呈增加趋势 [12] - 8月21日生猪肥标价差为0.21元/斤，较前一日扩大0.01元/斤 [12] - 8月21日生猪周度出栏均重为123.74公斤，较前一周增加0.07公斤 [16] - 8月22生猪期货仓单增减0张，共计430张 [16] - 8月13日全国猪粮比价为5.94，近期跌至6:1以下，触发三级预警区间，8月25日将收储冻猪肉1万吨 [12] 市场逻辑 - 短期肥标价差为正，周度出栏均重环比持平略增，多空交织猪价短期震荡整理；中期2 - 6月全国新生仔猪数量环比增加且当前出栏体重下降幅度有限，对应下半年生猪供给增量预期仍存，限制猪价上涨幅度；长期能繁母猪存栏仍高于正常水平且生产效率同比提升，若排除疫病影响，今年全年生猪产能仍将持续兑现，去产能预期增强，若政策执行到位，明年二季度之后供给压力有望持续减弱，或驱动明年下半年合约估值上移 [13] 交易策略 - 近月合约围绕现货交易基差修复，关注收储启动对短期市场情绪影响程度；远月合约交易政策驱动下的去产能预期差，2511合约继续验证13650 - 13750支撑效果，短线压力关注14000 - 14100；2601合约验证14000 - 14100支撑效果，上方压力关注14300 - 14400 [14] 鸡蛋 重要资讯 - 22日蛋价弱势延续，主产区均价3.08元/斤，较前一日跌0.08元/斤；主销区均价3.37元/斤，较前一日跌0.03元/斤，馆陶粉蛋现货为2.6元/斤，较前一日跌0.04元/斤 [19] - 22日库存水平持续回升，全国生产环节平均库存1.11天，较前一日增加0.09天；流通环节库存1.22天，较前一日增加0.06天 [19] - 22日老母鸡均价4.71元/斤，较前一日跌0.06元/斤，截至8月21日老母鸡周度淘汰日龄为500天，较前一周减6天 [19] - 7月全国在产蛋鸡存栏量约为13.56亿只，环比增幅1.19%，同比增幅6.19%，8月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.63亿只，环比增幅0.52% [19] 市场逻辑 - 短期阶段性供给宽松压力持续，库存水平持续回升，现货仍处于低位震荡整理；中期中秋消费旺季或驱动8月底9月初现货呈阶段性反弹行情，反弹高点取决于淘鸡节奏，目前淘鸡不及预期且冷库蛋库存压力较大，现货上涨高点不宜过分乐观，盘面继续交易收升水逻辑；长期若三季度蛋鸡养殖利润转正、养殖端淘鸡幅度或不及预期，则四季度供给压力或将再度兑现 [19] 交易策略 - 现货表现不及预期，期货盘面逐月合约挤升水，2509合约空单止盈后建议观望为主，2510合约仍维持波段高空思路，短线支撑关注3000，若有效跌破3000则仍向下仍有一定空间；若现货预期走强，2512合约、2601合约或仍有一定向下空间 [20]

对外投资定义与范围 - 对外投资包括货币资金、固定资产、其他流动资产、无形资产、股权等可用货币估价并可依法转让的非货币财产作价出资的投资活动[1] - 风险投资指私募股权投资（PE）、创投等投向未上市新兴公司的长期股权投资行为 但以扩大主营业务或延伸产业链为目的的投资除外[1] - 证券投资包括新股配售/申购、证券回购、股票及存托凭证投资、债券投资等境内外证券市场有价证券投资行为[2] - 期货交易以期货合约或标准化期权合约为标的 衍生品交易以互换合约、远期合约和非标准化期权合约为标的 基础资产可为证券、指数、利率等标的或其组合[2] - 短期投资指持有不超过一年（含）的投资 包括股票、债券、基金、分红型保险等[3] - 长期投资指超过一年不能或不准备变现的投资 包括债券投资、股权投资等 具体涵盖独立兴办企业、合资合作项目、控股参股其他法人实体等类型[3] 投资基本原则 - 必须遵循国家法律、行政法规和《公司章程》相关规定[3] - 坚持先进合理原则 符合市场需求和公司发展规划 具备先进性、合理性和可行性[4] - 遵循科学民主原则 执行先论证后立项再集体决策的程序 重大投资项目需组织专家评审并报股东会批准[4] - 效益优先原则 以最小投资获得最大收益为目标 有利于主业发展和新经济增长点形成[4] - 规模适度量力而行 不得影响主营业务发展[4] - 制度适用于公司及全资子公司、控股子公司的一切对外投资行为 未经批准子公司不得进行对外投资[5] 审批权限与程序 - 对外投资实行专业管理和逐级审批制度 严格按照法律法规和《公司章程》等规定权限履行审批程序[6] - 投资部门为归口管理部门 负责收集投资信息和建议 其他部门及子公司可提出书面投资建议[7] - 投资部门评估项目市场前景、行业成长性、政策法规限制、关键能力获取、资源筹集、竞争情况、战略吻合等 可行时组织编写项目议案并按权限审批[8] - 项目议案经分管领导审核后报总经理或战略与可持续发展委员会审核 根据权限提交相应审批机构审议[9] - 达到以下标准之一的投资需董事会审议后提交股东会批准：涉及资产总额占最近一期经审计总资产50%以上 或标的资产净额占净资产50%以上且绝对金额超5,000万元 或成交金额占净资产50%以上且绝对金额超5,000万元 或标的最近一年营业收入占公司营业收入50%以上且绝对金额超5,000万元 或产生利润占最近一年净利润50%以上且绝对金额超500万元 或标的最近一年净利润占公司净利润50%以上且绝对金额超500万元[10] - 达到以下标准之一的投资由董事会审议：涉及资产总额占最近一期经审计总资产10%以上未达50% 或标的资产净额占净资产10%以上未达50%且绝对金额超1,000万元在5,000万元以下 或成交金额占净资产10%以上未达50%且绝对金额超1,000万元在5,000万元以下 或标的最近一年营业收入占公司营业收入10%以上未达50%且绝对金额超1,000万元在5,000万元以下 或产生利润占最近一年净利润10%以上未达50%且绝对金额超100万元在500万元以下 或标的最近一年净利润占公司净利润10%以上未达50%且绝对金额超100万元在500万元以下[11] - 除需股东会、董事会审议事项外 对外投资由总经理决定 相同交易类别下标的相关交易需按连续12个月累计计算原则适用审批规定[12] - 证券投资可对未来12个月范围、额度及期限合理预计 超董事会权限需提交股东会审议 额度使用期限不超12个月[12] - 期货衍生品交易需编制可行性分析报告并提交董事会审议 独立董事专门会议发表专项意见 出现以下情形需董事会审议后提交股东会批准：预计动用的交易保证金和权利金上限占最近一期经审计净利润50%以上且绝对金额超500万元 或预计任一交易日持有的最高合约价值占最近一期经审计净资产50%以上且绝对金额超5,000万元 或从事不以套期保值为目的的期货和衍生品交易[13] - 衍生品交易可对未来12个月范围、额度及期限合理预计 超董事会权限需提交股东会审议 额度使用期限不超12个月[14] - 委托理财可对投资范围、额度及期限合理预计 以预计额度计算占净资产比例适用相关规定 额度使用期限不超12个月[14] 决策管理流程 - 投资部门或子公司主管人员对项目初步评估后向总经理提出投资建议[15] - 总经理权限内投资项目由总经理决定 需董事会或股东会批准项目经总经理初步同意后组织工作小组编制可行性报告、协议草案、章程草案等材料[16] - 材料完成后提交总经理评审 再报董事会战略与可持续发展委员会审议 通过后由股东会或董事会按权限审批[17] - 重大投资项目可单独聘请专家或中介机构进行可行性分析论证[17] - 董事会或股东会决议通过实施方案后明确出资时间、金额、方式及责任人员 变更需经股东会或董事会审议批准[18] - 使用实物或无形资产投资需经有资质评估机构评估 评估结果经股东会或董事会决议通过后方可出资[19] - 风险投资需谨慎强化风险控制合理评估效益 不得影响主营业务正常运行[20] - 超募资金用于永久性补充流动资金后12个月内不得进行高风险投资及为控股子公司以外对象提供财务资助 不得与专业投资机构共同投资 但与专业机构共同投资主营业务相关投资基金或贫困地区产业投资基金等除外[21] - 证券投资、期货衍生品交易只能使用自有资金 不得使用募集资金、银行信贷资金 需严格控制资金规模不得影响正常经营[22] - 子公司进行风险投资视同公司行为 参股公司进行风险投资对公司业绩造成较大影响需及时履行信息披露义务[22] 执行与控制措施 - 财务部门负责对外投资财务管理 筹措资金办理出资手续、工商登记、税务登记、银行开户等 实行严格借款、审批与付款手续[23] - 投资部门和财务部门负责长期权益性投资日常管理 对投资过程形成的决议、合同、协议、验资报告、评估报告、批复文件、登记文件及权益证书等负责保管并建立详细档案记录 未经授权不得接触权益证书[24] - 获得批准后由授权部门或人员实施投资计划 签订合同协议前不得支付投资款或办理资产移交 完成后需取得被投资方出具的投资证明或其他有效凭据[25] - 财务部门加强投资收益控制 利息、股利及其他收益均纳入会计核算体系 严禁设置账外账[26] - 财务部门在设置总账基础上按种类、时间设立明细账 定期不定期核对被投资项目账目确保记录正确性[27] - 必须以自身名义设立证券账户、期货衍生品交易账户和资金账户进行相关投资 不得使用他人账户或向他人提供资金[28] - 严禁出借证券和期货衍生品账户、使用其他交易账户或进行账外交易 严禁以个人名义调入调出资金或提取现金[29] - 确保证券投资、期货衍生品交易的申请人、审核人、审批人、资金管理人相互独立 在人员、信息、账户、资金、会计核算上严格分离[30] - 投资部为证券投资日常管理部门 负责可行性、预期收益、风险综合评估 制定投资方案 进行交易操作与管理[31] - 证券投资内部操作流程包括：成立证券投资小组负责运作管理 指定专人负责调研洽谈评估 制定投资计划拟定范围金额经审批后实施 根据授权范围额度期限进行投资设定止损限额 财务部门确定计量核算方法做好账务核算资金管理 实行重点项目报告制度及时披露备案 审计部门定期不定期审查实际操作资金使用及盈亏情况[32] - 资金部为期货衍生品交易日常管理部门 负责整体风险管理、风险控制、交易方案制订、资金筹集、业务操作及管理[33] - 期货衍生品交易内部操作流程包括：分析拟进行交易制定操作方案 评估风险后经财务负责人和董事长同意提交董事会/股东会审批 根据审批方案进行交易操作完成合同签署 登记每笔业务检查记录跟踪变动状态安排交割资金控制违约风险 制定应急处置预案设定止损限额或亏损预警线跟踪市场价格评估风险敞口变化报告交易情况[34] 监督与风险管控 - 董事会审计与风险管理委员会对重大对外投资项目进行事前审查 对风险、程序执行、内控制度执行情况出具审查意见[35] - 对于风险投资项目 董事会审计与风险管理委员会在每个会计年度末审查所有项目进展情况 对不能产生预期效益项目及时报告董事会处置[36] - 出现以下情况时可收回对外投资：经营期满 无法偿还到期债务依法实施破产 发生不可抗力无法继续经营 合同规定投资终止的其他情况出现[37] - 出现以下情况时可转让对外投资：明显有悖于公司经营方向 连续亏损扭亏无望没有市场前景 自身经营资金不足急需补充资金 公司认为有必要的其他情形 转让需严格按照《公司法》和被投资公司章程规定办理[38] 投资处置与人事管理 - 投资转让需由总经理会同投资部门、财务部门等提出书面分析报告 报董事会或股东会批准 处置前需分析论证说明理由和后果 审批权限与批准实施权限相同 必须符合国家法律法规[39] - 投资收回和转让时相关责任人员需尽职尽责做好资产评估等工作防止资产流失[40] - 对外投资组建合作合资公司需派出经法定程序选举产生的董事、监事参与运营决策[41] - 对控股子公司需派出董事及经营管理人员对运营决策起重要作用[42] - 派出人员人选由公司总经理办公会议研究决定[43] - 派出人员需按《公司法》和被投资公司章程规定履行职责维护公司利益实现投资保值增值 通过参加董事会会议等形式获取信息及时汇报 每年按公司要求签订责任书接受考核指标提交述职报告接受检查[44] 信息披露与责任追究 - 对外投资需严格按照证券交易所上市规则等相关规定履行信息披露义务[45] - 披露前各知情人员均负有保密义务[46] - 子公司需遵循公司信息披露事务管理制度 公司对子公司所有信息享有知情权[47] - 相关部门和子公司需及时报告重大事项情况配合信息披露 提供信息需真实准确完整第一时间报送[48] - 与私募基金共同设立投资基金或认购份额需真实准确完整披露投资协议主要条款 包括私募基金基本情况、关联关系、投资基金基本情况、管理模式、投资模式等 充分揭示风险并按分阶段披露原则及时披露重大进展[49] - 与私募基金管理人合作投资视同与私募基金合作投资[50] - 公司董事、高级管理人员、控股股东、实际控制人等相关主体持有私募基金股份或认购投资基金份额或在其中任职的 需披露相关人员任职情况、持股数量与比例、认购金额与份额比例、投资人地位和主要权利义务等事项[51] - 与证券公司、基金管理公司、期货公司等专业投资机构共同设立投资基金或签订合作协议参照适用与私募基金合作投资相关规定[52] - 董事、高级管理人员及项目主管领导需审慎对待和控制投资风险 违反制度规定需主动纠正 造成损失需追究经济责任和行政责任 重大损失视情况承担法律责任[53] - 存在越权审批、弄虚作假、恶意串通、营私舞弊、怠于行使职责等损害公司利益行为的 可视情节轻重给予经济处罚等处分并承担赔偿责任[54] - 拒不接受内部审计或外部审计的负责人可依照法律法规处理[55] - 股东会或董事会有权根据损失、风险大小、情节轻重决定给予责任单位或责任人相应处分[56] - 董事会需及时了解投资项目执行进展和效益情况 出现未按计划投资、未实现预期收益、发生损失等情况需查明原因追究责任[57]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 供增需弱局面下现货价格重心下移，PG盘面有所反弹，主要因国际现货市场好转及盘面估值偏低、市场心态好转；总体预计延续弱势震荡整理态势[1] 相关目录总结 价格数据 - 2025年8月21日华南液化气4520（日度变化0）、华东液化气4398（日度变化8）、山东液化气4500（日度变化20）、丙烷CFR华南573（日度变化8）、丙烷CIF日本540（日度变化4）、MB丙烷现货70（日度变化1）、山东醚后碳四4910（日度变化20）、山东烷基化油7800（日度变化20）、纸面进口利润 -210（日度变化 -66）、主力基差105（日度变化 -31）[1] 市场情况 - 周四最便宜交割品为华东民用气4398，FEI和CP上涨，PP小跌，FEI、CP制PP生产利润走弱，CP生产成本较FEI更低，PG盘面小涨，09 - 10月差最新 -493（ -29），美国至远东套利窗口关闭[1] - 此前供增需弱，现货价格重心下移，最便宜交割品为华东民用气4410，PG盘面反弹，基差走强至539（ +67），月间震荡，9 - 10月差 -471（ +9），仓单注册量12888手（ +2709），部分仓库有仓单数量变动，国际市场震荡，运费整体高位震荡，VLGCs巴拿马运河等待时间回落，FEI和CP贴水大幅走强，内外走强，PG - CP至8.9（ +12），PG - FEI至20.7（ +12），FEI - MOPJ变动小，最新39.6（ -1.6），石脑油裂差小幅走强[1] 利润情况 - PDH制PP现货利润走弱，纸货利润震荡，烷基化油和MTBE生产毛利下移[1] 基本面情况 - 卸港量下降，化工需求小幅提升，港口库存下降2.06%，炼厂商品量减少1.68%，因部分炼厂自用增多及鑫泰气分装置检修，燃烧需求疲软，厂库增加0.07%，PDH开工率76.33%（ +2.49pct），燃烧需求仍弱但逐渐进入尾声[1]

报告行业投资评级 - 纯苯供应偏空 [3] - 纯苯需求偏多 [3] - 纯苯月差中性 [3] - 苯乙烯供应偏空 [3] - 苯乙烯需求中性 [3] - 苯乙烯月差偏空 [3] - 外盘支撑中性 [3] 报告的核心观点 - 纯苯上周开工负荷提升，无新增检修产能，多个检修装置重启，整体供应继续提升，预计9月供应持稳且较多；进口方面，韩国上旬出口中国量环比大幅下降，预计8月中国进口量环比下降较多；需求方面，下游整体开工处于同期较高水平，但下游整体利润下滑明显，预计短期纯苯供需两旺，长期看，下游较差的利润或导致需求走弱，重点关注苯乙烯需求稳定性；库存方面，纯苯港库库存上升，后续预期去库，驱动向上；估值方面，BZN价差中性，估值较为中性 [3] - 苯乙烯上周有抚顺石化检修，预计8月供应较多，由于9月检修量上升，预计9月供应收紧；需求方面，PS多套装置提负荷，EPS低价出货成交较好，缓解部分库存压力，总体来看，下游三S综合开工回升，但目前下游三S需求仍然偏弱，以刚需为主，且其原料库存偏高；终端库存方面，上周港库库存持稳，8月仍有累库压力，驱动向下；估值方面，BZ - SM价差下行明显，苯乙烯估值中性 [3] 相关目录总结 纯苯供应 - 纯苯无新增装置检修，当前开工处于高位，预计供应持续增加；加氢苯开工率上升，暂无新增检修装置，检修基本结束，供应预计维持高位；纯苯检修高峰已过，新装置投产下，预计8月供应环比增加 [3][10][47] 纯苯需求 - 下游整体开工偏高，短期内预计持稳，但下游利润情况较差，需求潜力有限，金九银十即将到来，需观察终端情况 [3] 纯苯月差 - 纯苯预期去库，纸货月差结构接近平水 [3] 苯乙烯供应 - 当下供应较多，9月由于检修量的增加或有收缩；新装置投产下，预计后续苯乙烯供应继续升高 [3][87] 苯乙烯需求 - 下游三S开工持稳，但偏弱，下游整体利润较好，预计需求持稳；当前三S处于淡季，整体需求有一定韧性，但三S库存较高，后续需求或走弱，关注金九银十下三S去库情况 [3][87] 苯乙烯月差 - 供强需弱格局叠加远期预期好转，预计维持C结构 [3] 外盘支撑 - 美亚套利窗口持续关闭，8月前10天进口韩国纯苯38725吨，环比7月大幅下降，同比偏低 [3] 其他 - 亚洲地区纯苯较多，BZN价差不高，纯苯估值不高；上周纯苯华东港口库存为14.4万吨，环比下降0.8万吨 [41] - 北美地区下游需求较差，预计后续不会有大量纯苯进口；西欧地区西北欧供应宽松，南欧和地中海地区较紧张，需求季节性疲软，巴西纯苯或因关税转销欧洲；亚洲地区美亚套利窗口关闭，中国纯苯需求持稳 [46] - 上周苯乙烯开工率上升，有抚顺石化装置检修，但当前整体供应仍较多；9月检修量上升，供应或收紧；上周苯乙烯华东港口库存去库至14.63万吨，华南港口库存累库至1.6万吨，整体港口库存去库至16.23万吨，港口入库量超过去年同期水平，出港量达到去年同期水平 [52][86] - 三大S生产利润整体较好，仅PS亏损较多 [74] - 苯乙烯基差近期基差低位震荡，后续基差在累库预期兑现下可能走弱；苯乙烯价格结构已经变为C结构，关注累库兑现情况以及下游消费情况，后续远月升水或走高；纯苯供需有所收紧，月差修复 [91] - 近期苯乙烯非一体化利润和POSM利润走弱，供强需弱下利润收缩；苯乙烯远近月利润均下跌，呈现C结构，远月存有好转预期，金九银十或可期待 [93] - 北美地区生产成本可能下降较多，同时北美迎来飓风，可能影响市场；西欧地区需求平稳，9至10月集中检修，供应或收紧；亚洲地区终端销售疲软，亚洲非一体化生产商处于亏损状态；跨地区套利美亚套利窗口关闭 [101]

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡偏弱 [2] - 煤焦：震荡偏弱 [2] - 卷螺：偏空 [2] - 玻璃：偏空 [2] - 纯碱：偏弱 [2] - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：震荡 [4] - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：高位震荡 [4] - 纸浆：盘整 [6] - 原木：区间震荡 [6] - 豆油：震荡回调 [6] - 棕油：震荡回调 [6] - 菜油：震荡回调 [6] - 豆粕：震荡 [6] - 豆二：震荡 [6] - 豆一：震荡偏弱 [6] - 生猪：震荡偏弱 [7] - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：逢低做多 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 黑色产业短期基本面矛盾有限或需求难有增量，金融市场受政策和资金流向影响，贵金属受多因素影响维持高位震荡，轻纺和农产品各品种受供需、成本和天气等因素影响呈现不同走势，软商品和聚酯产品受供需、成本和库存等因素影响价格有不同表现 [2][4][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石全球发运环比大幅回升，港口库存小幅回升，终端需求偏弱，高炉铁水小幅攀升，钢厂盈利比例处于高位，8月下旬北方地区有减产预期但限产力度不及预期，预计震荡偏弱运行 [2] - 煤焦方面大商所调整焦煤期货主力合约交易限额，房地产和基建需求弱，焦煤高位调整，产地煤矿整体恢复缓慢，下游焦钢企业开工维持高位，部分煤矿预售订单饱和，短时间内煤价有支撑，后续突破前高需供应持续减量，建议回调买入操作 [2] - 螺纹唐山钢厂限产政策明朗但减产不及预期，建材需求环比回落，外需出口提前透支，地产投资继续回落，总需求难有逆季节性表现，五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回落，8月中旬迎来阅兵限产，供应收缩预期，钢市整体库存压力不大，短期螺纹期货大幅调整下方寻找支撑 [2] - 玻璃市场情绪降温，中下游进入消化前期库存阶段，补库需求减弱，无产线放水或点火，开工率基本持稳，周产量环比持稳，厂家库存继续累库，阅兵期间沙河玻璃停产可能性低，中下游库存偏低有补库空间但刚需尚未回暖，长期玻璃需求难以大幅回升，短期现货偏弱，盘面破位下行 [2] - 纯碱短期现货偏弱，盘面破位下行，后期需关注现实需求能否好转 [2] 金融市场 - 股指期货/期权上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同涨幅，电脑硬件、石油化工板块资金流入，公路、生物科技板块资金流出，中国新一期LPR出炉连续三月保持不变，国办转发相关意见，央行召开会议要求落实政策，市场看涨情绪升温，建议股指多头持有 [2][4] - 国债中债十年期到期收益率上行1bp，FR007上升1bp，SHIBOR3M持平，央行开展7天期逆回购操作，单日净投放4975亿元，市场利率波动，国债走势趋弱，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险边际减弱但市场避险需求仍在，商品属性上中国实物金需求上升，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突主导市场避险情绪变化，预计金价维持高位震荡 [4] - 白银与黄金类似，预计维持高位震荡 [4] 轻纺和农产品 - 纸浆现货市场价格偏稳运行，针叶浆和阔叶浆外盘价维持不变，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平偏低，纸厂库存压力较大，需求处于淡季，刚需采买原料，基本面呈供需双弱格局，预计价格盘整为主 [6] - 原木上周港口日均出货量减少，金九银十临近加工厂备货意愿增强，7月新西兰发运至中国原木量增加，本周预计到港量环比增加，供给压力不大，港口库存环比去库，现货市场价格偏稳运行，成本端支撑增强，预计区间震荡为主 [6] - 油脂7月马棕油增产累库但期末库存低于市场预期，8月出口需求旺盛，印尼生物柴油政策提供长期支撑，国内8月进口大豆到港量维持高位，油厂开机率较高，豆油出口印度数量增加但库存仍累积，棕油库存或回升，菜油延续去库，双节备货或启动，需求回暖，但国际原油期货下跌拖累油脂，预计震荡回调，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类USDA大幅调低种植面积，美豆大部分处于结荚期，美国中西部局部有雨但气温偏高，ProFarmer公司作物巡查数据预计大豆结荚数高于去年和三年均值，美豆丰产预期仍在，商务部对加拿大进口油菜籽采取反倾销措施，国内8 - 9月大豆到港量高企，油厂开机节奏整体偏高，豆粕库存高位供应充裕，预计豆粕偏震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] - 生猪供应端全国生猪交易均重继续下降，近期气温升高导致生猪增重速度放缓，屠宰企业加大对低价标猪采购力度，预计多数地区生猪交易均重仍有下行空间，需求端上周全国重点屠宰企业生猪结算均价下行，受养殖端出栏节奏加快以及高温天气影响终端消费等因素共同作用，屠宰企业压价收购，重点屠宰企业平均开工率环比上涨，未来一周生猪周均价或维持震荡 [7] 软商品和聚酯 - 橡胶天然橡胶主产区天气因素干扰减弱但地缘冲突有小幅干扰，云南产区割胶利润上涨，原料供应偏紧支撑收购价格，海南产区胶水产量低于往年同期，加工厂采购积极性提升，泰国杯胶价格上涨但利润收窄，越南产区原料价格上涨，需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有不同变化，青岛港口天然橡胶现货库存下降，市场仍呈现供大于求格局但供需差距收窄，预计短期内价格偏强运行 [10] - PX美国商业原油库存大幅下降，油价上涨，PTA负荷震荡，聚酯负荷PX震荡回升，近月供需略微转弱但短期仍紧俏，PXN价差较为坚挺，价格跟随油价波动 [10] - PTA油价振幅较大，成本端支撑一般，供应缓慢恢复，下游聚酯工厂负荷开始反弹，供需改善，价格跟随成本波动为主 [10] - MEG上周港口库存小幅去库，后续到港量低于预期，终端需求低迷，国产缓慢回升，进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动较大，低库存支撑盘面价格 [10] - PR隔夜原油上涨支撑成本，聚酯瓶片供应稳定，但需求端仅刚性低价补购，交投平淡 [10] - PF下游部分订单稍有好转且涤纶短纤工厂库存压力不大，叠加隔夜油价上涨、PTA供应偏紧，预计今日市场或偏强整理 [10]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-08-21燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 燃料油： 1、基本面：新加坡交易员表示，当前高硫燃料油在浮仓及固定储罐中存在供应过剩的情况。近几个月窗 口采购量巨大，但实际需求不足以消化全部库存，预计过剩状况将持续，供应压力也将延续一段时间；中 性 2、基差：新加坡高硫燃料油383.49美元/吨，基差为125元/吨，新加坡低硫燃料油为480.5美元/吨，基差 为94元/吨，现货升水期货；偏多 3、库存：新加坡燃料油8月13日当周库存为2263.9万桶，增加189万桶；偏空 4、盘面：价格在20日线下方，20日线偏下；偏空 5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空减，偏空；低硫主力持仓多单，多增，偏多 6、预期：隔夜原油低位震荡运行，燃油同步运行，美国正安排俄乌领导人会晤，市场风险情绪消退，燃 油预计低位震荡。FU2510：2690-2740区间运行，LU2511：3430-3480区间运行 近期多空分析 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇在供应增加背景下仍以逢高做空为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面震荡反弹，最终报收2424（+38/+1.59%） [3] - 生产地，内蒙南线报价2100元/吨，北线报价2090元/吨等多地报价不一；消费地，鲁南地区市场报价2310元/吨等多地报价不一；港口，太仓市场报价2270元/吨等多地报价不一 [3] 重要资讯 - 截至2025年8月20日11：30，中国甲醇样本生产企业库存31.08万吨，较上期增加1.52万吨，环比涨5.15%；样本企业订单待发20.74万吨，较上期减少1.20万吨，环比跌5.47% [4] 逻辑分析 - 供应端，西北煤炭主产地煤矿开工率大幅下滑，原料煤价格反弹，煤制甲醇利润在650元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端，美金上周价格小幅下跌，进口顺挂扩大，外盘开工高位，伊朗8月已装70万吨，中国流向增加，非伊货源稳定 [5] - 需求端，传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，但部分装置停车或负荷不满 [5] - 库存方面，进口到港增加，港口累库，基差坚挺；内地企业库存窄幅波动 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [6] - 套利：观望 [9] - 期权：卖看涨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 停火消息对盘面影响有限，近期波动较大，不建议继续加仓，建议轻仓参与或观望 [2][5] - 需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [5] 各部分总结 运价指数情况 - 8月18日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）2180.17点，较上期下跌2.5%；SCFIS（美西航线）1106.29点，较上期上涨2.2% [3] - 8月15日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1052.5点，较上期下跌0.1%；NCFI（欧洲航线）1188.7点，较上期下跌5.5%；NCFI（美西航线）1042.91点，较上期下跌5.9% [3] - 8月15日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1460.19点，较上期下跌29.49点；SCFI欧线价格1820USD/TEU，较上期下跌7.2%；SCFI美西航线1759USD/FEU，较上期下跌3.5% [3] - 8月15日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1193.34点，较上期下跌0.6%；CCFI（欧洲航线）1790.47点，较上期下跌0.5%；CCFI（美西航线）981.1点，较上期下跌5.9% [3] 经济数据情况 - 欧元区7月制造业PMW和值为49.8，高于预期的49.7，前值为49.5；服务业PWM值达51.2，超出预期的50.7，前值是50.5；综合PMW加值为51，高于预期的50.8，前值为50.6；7月SENTIX投资者信心指数跃升至4.5，显著高于6月的0.2和市场预期的1.1，创2022年4月以来最高水平 [3] - 7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落 [4] - 美国7月标普全球制造业PM1初值为49.5，预期52.7，前值52.9；7月标普全球服务业PM1初值为55.2，预期53，前值52.9；7月Markit综合PM1初值为54.6，创2024年12月以来新高，好于预期的52.8，前值为52.9 [4] 盘面情况 - 8月19日主力合约2510收盘1370.3，跌幅为0.80%，成交量2.73万手，持仓量5.28万手，较上日减手383手 [5] 地缘政治情况 - 哈马斯释放停火预期，但以方否认该信息，《以色列时报》18日援引以官员的话报道以方收到哈马斯停火和释人方案提议，但总理内塔尼亚胡“不屑一顾”，以方立场未改；哈马斯18日声明多个巴勒斯坦派别同意停火方案 [5][7] 策略建议 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，风险偏好者可尝试2510合约1300附近轻仓试多；2512合约1750附近试多，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [6] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约仍保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [6] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [6] 合约规则调整 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [6] - 2508 - 2606合约公司保证金调整为28% [6] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货偏弱运行，现货方面线性LL和拉丝PP，中石化和中石油均平稳 [2] - 市场热度降温，聚烯烃现货行情以供需面为主，夏季检修平衡进行，库存缓慢消化，总体处于前期反弹之后的止跌阶段 [2] - 短期石化库存有反复，夏季去库曲折，国内宏观以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖 [2] - 后市关注供需消化后的秋季备货行情节奏和成本端潜在变化，尤其关注近期表现弱势的原油价格 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃期货价格大多下跌，LL的1月、5月、9月合约前日收盘价分别为7307、7291、7268，较前2日分别下跌27、21、24，涨跌幅分别为-0.37%、-0.29%、-0.33%；PP的1月、5月、9月合约前日收盘价分别为7016、7032、6987，较前2日分别下跌32、16、39，涨跌幅分别为-0.45%、-0.23%、-0.56% [2] - 成交量和持仓量方面，各合约有不同表现，如LL的1月合约成交量为195031，持仓量为360140，持仓量增减为18234 [2] - 价差方面，各合约价差有变化，如LL的1月 - 5月价差现值为16，前值为22 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货现值2395元/吨，前值2400元/吨；山东丙烯现值6410元/吨，前值6425元/吨；华南丙烷现值560美元/吨，前值564美元/吨等 [2] - 中游现货方面，LL的华东市场现值7250 - 7700元/吨，前值6950 - 7100元/吨；PP的华东市场现值6950 - 7050元/吨，前值7400 - 7750元/吨等 [2] 消息 - 周二（8月19日），纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年9月期货结算价每桶62.35美元，比前一交易日下跌1.07美元，跌幅1.69%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年10月期货结算价每桶65.79美元，比前一交易日下跌0.81美元，跌幅1.22% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内PTA现货价格震荡运行，基差区间波动，需关注美俄会谈对油价的影响及上下游装置变动；乙二醇价格重心区间调整，需关注聚酯负荷回升速度以及商品走势 [5][7] - 8月部分PTA装置计划检修，供需预期改善，且临近“金九银十”旺季，市场对需求启动有预期；但产业链各环节利润承压，整体运行氛围谨慎；短期商品市场受宏观面影响大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 PTA每日观点 - 基本面：昨日PTA期货涨后回落，现货商谈氛围一般，基差略走强，个别聚酯工厂补货，不同时期货物有不同成交价格和基差 [5] - 基差：现货4690，01合约基差 -44，盘面升水，中性 [6] - 库存：PTA工厂库存3.7天，环比减少0.12天，偏多 [6] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [6] - 主力持仓：净空，空减，偏空 [5] - 预期：近期加工差低位，部分装置检修，聚酯负荷回升，8月暂无累库压力；但油价承压，成本端缺乏支撑，预计价格震荡，基差区间波动 [5] MEG每日观点 - 基本面：周二乙二醇价格重心坚挺上行，夜盘窄幅整理，场内交投尚可，美金外盘重心震荡上行，倒挂扩大买盘跟进乏力 [7] - 基差：现货4455，09合约基差71，盘面贴水，中性 [7] - 库存：华东地区合计库存47.22万吨，环比增加4.48万吨，偏空 [7] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [7] - 主力持仓：主力净空，空增，偏空 [7] - 预期：上周聚酯负荷回升，织机及加弹负荷提升，需求支撑走强；本周价格回调时聚酯工厂点价积极，后续港口出货好转，8 - 9月港口库存回升空间不大，预计价格区间调整 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 PTA供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、产量、进口、总供给、聚酯产能、聚酯对PTA消费、PTA出口、总需求、期末库存等数据及同比变化、供需缺口等情况 [9] 乙二醇供需平衡表 - 呈现了2024年1月 - 2025年12月乙二醇开工率、产量、进口、总供给、聚酯产能、聚酯对乙二醇消费、乙二醇出口、总需求、港口库存及变化、供需缺口等数据 [10] 价格相关数据 - 包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，对二甲苯加工差等数据，展示了不同年份的变化情况 [13][16][20][21][23][26][29][36] 库存分析数据 - 有PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等的库存天数数据，体现了不同年份的库存变化 [39][41][44][45] 开工数据 - 涵盖聚酯上游（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇）和下游（聚酯工厂、江浙织机）的开工率数据，展示不同年份的开工情况 [50][54] 利润数据 - 包括PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）生产毛利等数据，呈现不同年份的利润变化 [58][61][64]