瑞士央行降息决策 - 瑞士央行将政策利率下调25个基点至0%，为2024年3月以来连续第六次降息，累计降息175个基点 [1] - 降息符合市场预期，主要应对瑞士法郎走强和潜在通缩风险 [1][7] - 瑞士5月CPI同比下降0.1%，为2021年3月以来首次负增长，低于央行0%-2%的目标区间 [2][7] 瑞士法郎走势与影响 - 年初以来瑞士法郎兑美元上涨超11%，兑欧元触及近四年高点 [2] - 强势货币导致进口价格大跌：5月进口商品价格同比降2.4%，进口商品占CPI篮子的23% [2][6] - 降息后瑞士法郎兑美元和欧元小幅回落，但兑美元仍处2011年中以来高位 [15] 经济与贸易压力 - 5月瑞士出口额同比下滑42%，对美出口连续两月暴跌，受美国31%关税影响 [8] - 特朗普政府关税政策不确定性加剧避险资金流入瑞士法郎 [8] - 瑞士巴塞尔经济研究所预计今明两年经济增长平缓，主因居民和政府高储蓄率 [10] 未来政策展望 - 瑞士两年期国债收益率为负，市场预期央行可能进一步降至负利率 [13] - 荷兰商业银行预测利率或降至-0.25%，取决于瑞士法郎走势 [13] - 美国财政部将瑞士列入汇率监测名单，可能限制其政策空间 [13]

海外宏观 - 5月全球制造业PMI指数为49.6%，较4月降0.2个百分点；发达国家重回50%，升0.9个百分点；新兴经济体降至49.2%，降1.3个百分点[6] - 5月美国通胀平稳，CPI同比涨2.4%，升0.1个百分点，核心CPI同比涨2.8%；欧元区通胀下行，CPI同比涨1.9%，降0.3个百分点，核心CPI同比涨2.3%，降0.4个百分点[8] - 未来海外通胀仍存较大上行风险，因美国“额外关税”90天豁免期结束后影响或显现[12] 国内宏观 - 5月社消总额同比增6.4%，家电音像、通讯器材等消费分项涨幅大，但高增速持续性存疑[12][13] - 5月固定资产投资当月同比增2.9%，降0.7个百分点；制造业投资同比增7.8%，连续两月下滑；房地产投资同比降12%，降幅扩大[16][17] - 5月出口同比增4.8%，降3.3个百分点；对美出口同比降34.5%；CPI同比降0.1%，PPI同比降3.3%，通缩压力大[19][20] 政策 - 5月13日中美发表声明，将对等关税维持在10%，24%关税90天内暂停，旨在缓解美通胀压力及增强其多边谈判筹码[21] - 中美谈判未敲定最终协议，未来仍面临不确定性，市场TACO交易未结束[3][22] 大类资产 - 6月13日伊以冲突致金融市场波动，近一月布油涨11%，黄金反弹6.7%，白银涨13.2%，金银比修复至93.4[24] - 股市不确定性大，大宗商品波动将加大，美元进入长期下行周期[27] 风险提示 - 中美贸易谈判或反复[5][28] - 消费及出口可能快速下行[5][28]

楼市调整背景下的提前还贷分析 - 随着楼市持续调整，不具备专业投资能力的群体将关注点转向房贷，考虑提前还贷以覆盖利息支出 [1] - 当前借款成本持续下降，商业贷款利率从5%以上降至3%左右，公积金贷款利率更低，部分借款人后悔提前还贷决策 [1] 提前还贷的盈亏逻辑 - 机会成本角度：具备高回报投资能力（如企业投资年回报10%）的借款人，贷款购房比一次性付清更有利（案例：深圳王总500万贷款用于企业投资） [3][4] - 实际利率角度：普通工薪族因缺乏投资经验，提前还贷可节约利息；实际利率需计算名义利率与通胀率差值（如4%房贷利率在2%通胀下实际利率为2%） [6][8] 是否提前还贷的决策因素 - 无投资经验群体：提前还贷更划算（案例：100万存款年利率1.55%低于房贷利率3.2%，年亏损1.65万） [10] - 存在高收益投资机会：不提前还贷更优（案例：深圳罗姐300万房贷利率3.3%，投资水疗馆年收益25%） [12] - 还款方式与时间：等额本金方式下，前1/3贷款期（10年内）提前还贷更划算；等额本息方式下超过10年则不建议 [13] - 经济预期：通缩环境下提前还贷更明智，通胀环境下可能错失高收益投资机会 [15] 提前还贷操作策略 - 还款压力大或短期计划售房：选择减少月供以缓解现金流压力 [17] - 资金充裕且无更好投资渠道：选择缩短年限以减少总利息支出 [17]

纪要涉及的行业或公司 * 半导体行业和稀土金属行业 中国在全球稀土产业链的主导地位进一步加强 但在高端芯片设计软件和先进制程方面依然比较依赖别的国家[3] * 汽车行业 5月下旬出现又一轮汽车价格战 反映了已旧换新政策可能并不能有效纠正供需失衡[5] * 食品饮料行业 受敬酒令影响 白酒啤酒总体需求偏弱 今年不属于酒类饮料大年[31] * 家电行业 国补在多个省份地区出现资金短缺 空调处于相对旺季 行业推测可能在618过后七八月在一些地区重启新一轮国补[35] * 新消费行业 包括IP类消费 化妆品 软饮等小众需求蓬勃发展 泡泡马特和巨子生物被推荐为持续高成长股票[32][36] * 奶业 伊利被关注二季报业绩反转[36] * 珠宝行业 周大福被关注二季报业绩反转[36] * 服装行业 波士登被推荐为业绩确定性和股东回报好的股票[36] * 印度经济 被看好短期和中长期经济前景 预计今年及明年增速保持在6.4%[27][28] 核心观点和论据 * 中美贸易关系短期内尾部风险得到控制 但双方在非关税壁垒的分歧引发又一轮互相升级 双边的经贸关系下行风险有所抬头 经过两国元首通话及伦敦磋商 双方又回到了日内瓦框架[4] * 消费品已旧换新政策出现新变化 部分省市或地区暂停国补或进行定额管理 资金使用节奏要确保年底使用量相对平稳[4] 政策温和提升总体消费水平 但可能扭曲相对价格 引导资源流入被补贴行业 若行业本身过剩可能加剧过剩[5] * 社保体系改革对于低收入人群或家庭的保障有更加明显进展 制定低收入人口认定及经济状况核对方法 有助于更针对性帮扶低收入人群[7] * 出口经过季节性调整的环比增长由负转正 反映关税战暂缓影响 对美国出口在4月大幅下跌后跌幅明显收窄 高频运价指标显示中国直接往美国出口可能在6月有进一步反弹[7] 但整体关税对出口压制明确 晚笔中枢走低 同笔开始下行 下半年出口增速中枢会有更明显下滑[8] * 核心价格表面稳健但底层通缩压力边际加剧 核心CPI和PPI上月读数未完全纳入月末汽车价格战影响[8] PPI深度通缩 CPI在零附近的格局可能延续[9] * 社融反映政策靠前发力 但贷款需求特别是家庭部门信贷需求相对较弱 地方政府债务置换对应的贷款规模年初至今约2.3万亿 还原后5月末贷款增数可能在8%[9] * 实际GDP逐步放缓但全年可能有4.5%左右 通缩是顽疾[10] 走出低物价循环需要货币金融财政甚至社保体系政策协同发力[11] * 政策加码时点可能在三季度末或四季度初 若那时有两到三个月经济数据明显放缓 经济偏离5%增长目标 贸易不确定性有所收敛[12] * 美国大而美法案提出多种对财务投资可能增加税收的条款 主要影响欧洲 英国 加拿大等国家和地区[14][15] 对美国美元资产整体是负面影响 造成对美国直接投资和Portfolio Inflow流失[16] * 地缘政治不确定性抬头 油价飞速提升 中国对原油和天然气贸易逆差占GDP仅2.1个百分点 位置相对OK[18][19] 中国能量供给超60%依赖煤炭 对石油依赖只百分之十几 风险可控[20] * 澳大利亚投资人对中国独有投资机会兴趣空前高涨 询问中国通缩或刺激问题明显少于往年 更聚焦新制生产力 人工智能 新消费 人形机器人 智能制造等个股机会[21] * 稀土方面 理论上三到五年建立产能取代中国供给侧位置可能性存在 但可行性难度非常高 前期重大资本开支从私营部门角度缺乏足够激励 可行性研究到落地时长会拉得非常长 中国掌握先进独家技术[22][23] * 跨国公司高管在华经营情绪指数跌至2022年疫情结束后第一次下滑到疫情期间水平 印证宏观经济面临压力较大[25] * 印度宏观处境是亚洲区内最佳 央行保持利率不变 宣布未来几个月分阶段下调限定准备金率100个基点 向银行体系注入额外流动性[28] 4月份中央政府投资支出同比增长加速到61%[28] 商品服务税收GST五月份增长到两年半高位[28] 预计今年及明年增速保持在6.4%[28] * 印度决策层加快中长期政策落地 政府非投资支出比重下降至疫情后新低 整体收窄财政赤字同时保持投资支出在17年高位[29] 保障宏观稳定性 有助于把通胀和经常账户赤字保持合理水平[29] * 消费需求端 与宏观紧密相连的消费如白酒啤酒需求偏弱 受敬酒令和内在因素影响[31] 小众需求如IP类消费 化妆品 软饮等蓬勃发展[32] 消费呈现K型趋势 有回落有上升[33] 价格压力持续 高成长和新消费板块表现较好[34] * 社会零售总额5月数据大超预期 因618促销从5月13号开始 比去年提前一周 大幅增强5月同比 但对6月同比读数可能是负向拉动效应[37] 其他重要内容 * 新型政策性金融工具可能被设立 帮助基建项目补充资本金缺口 维持基建在10%不到的高水平 但不是大水漫灌[13] * 澳大利亚和马来西亚对石油和天然气贸易是净盈余 股票市场历史上与油价飙升正向相关度更高[19] * 印度电子零件制造计划推出 中央针对电子零件制造计划发布[30] Maharashtra省目标五年内经济总量从5000亿美元提升至1万亿美元[30] 印度长期增长预计保持6.5%[30] * 投资者关注点在新消费品类和新股 有股票动能的板块[34] 关注折扣力度在618后能否恢复 价格下行走势能否企稳[34] 关注新消费品类哪些在潮水退后维持结构性成长 哪些有短期补贴或短周期效应[35] * 奶业关注二季报业绩反转[36]

核心观点 - 2025年第二季度GDP预计增长4.8% 主要依赖非美市场贸易扩张 财政政策前置发力及短期消费跃升 但内生动能不足和外部博弈复杂化仍是核心挑战 [1][3][10] 经济增长动能 - 对非美市场出口显著增长 5月对印尼 越南 泰国出口分别上涨16.8% 18.8% 20.9% 对东盟整体出口增长12.2% [3] - 对欧盟出口增长6.4% 其中法国和德国分别上涨5.9%和12.3% 对英国 加拿大和拉美出口分别增长7.4% 8.7%和9.4% [3] - 5月外贸顺差激增40.3%至1032.2亿美元 全年顺差或达1.2万亿美元 [3] 政策与投资支撑 - 财政政策聚焦基建和高新产业 新型政策性金融工具支持绿色基建 城市更新和核电站项目 [4] - 设备工器具购置投资前5个月增长17.3% 贡献全部投资增长的63.6% [6] - 半导体和稀土永磁等战略产业投资维持高位 受外部科技封锁倒逼激励 [6] 消费与内需动态 - 5月社零消费同比回升至6.4% 主因促销政策前置和以旧换新措施 [6] - 家电 通讯器材 汽车零售分别增长53% 33%和1.1% 文体娱乐用品增速超28% [6] - 消费呈现量增价跌分化 部分家电价格环比连降两月 需求基础不稳固 [6] 结构性问题 - 房地产市场深度调整 5月开发投资同比下降12% 70城新房和二手房价格环比跌幅加深至0.2%和0.5% [7] - PPI同比下降3.3% 反映工业领域供需失衡和通缩压力 [6][7] - 民间投资疲弱 1至5月增速归零 剔除房地产后仅增5.8% 中小企业PMI持续低于荣枯线 [9] 外部环境挑战 - 中美谈判目标错配 美方聚焦贸易协议和稀土 中方要求涵盖科技和关税等领域 [10] - 产业链与贸易链双轨化 稀土牌短期有效但非万能 战略平衡难度激增 [10] 中长期展望 - 2026年或为转折点 房地产出清完成及半导体 新能源产业红利释放后 GDP增速有望重回5%以上 [12] - 需通过收入-消费循环修复需求侧 并依靠要素市场化改革推动创新驱动增长 [9][12]

5月经济数据表现 - 5月工业增加值同比实际增长5.8%，高于预期，较4月回落0.3个百分点，1 - 5月累计值较去年全年高0.5个百分点[2][6] - 5月社会消费品零售总额同比名义增长6.4%，高于预期，较4月回升1.3个百分点，1 - 5月累计值较去年全年高1.5个百分点[6] - 1 - 5月固定资产投资累计同比增速为3.7%，低于预期，较1 - 4月回落0.3个百分点，但较去年高0.5个百分点[2][6] 固定资产投资细分 - 1 - 5月制造业累计同比增速为8.5%，较1 - 4月回落0.3个百分点，较去年低0.7个百分点[2][10] - 不含电力的基建投资累计同比增速为5.6%，较1 - 4月回落0.2个百分点，较去年高1.2个百分点[2][10] - 房地产投资累计同比增速为 - 10.7%，较1 - 4月回落0.4个百分点，较去年低0.1个百分点[2][10] 贸易数据 - 5月出口同比增长4.8%，较4月回落3.3个百分点，累计值比去年高0.2个百分点；进口增长 - 3.4%，较4月回落3.2个百分点，累计值较去年低12.3个百分点[11] - 5月贸易顺差1032亿美元，较4月回升，1 - 5月贸易顺差为4719亿美元，比去年同期高1357亿美元，同比增速高达40%[11] 经济发展特点与问题 - 高科技产业生产和投资增速高于工业和制造业平均增速，推动经济高质量发展[4][17] - 受房地产周期向下影响，经济实际增速低于潜在增速，GDP缺口为负，物价指数低位徘徊[4][24] - 5月城镇调查失业率为5.0%，低于预期，较4月回落0.1个百分点，但年青人失业率高，消费者信心不足[4][31]

AH股市场走势 - AH股整体走势呈现"在分歧中聚拢人气 震荡中估值缓慢修复"特征 政策托举改变减量市场特征 场外资金关注度明显上升 [1] - 沪深300股息率-十年期国债指标维持在1 5%以上历史高位 显示权益资产对保险等增量资金具备配置价值 [1] - 银行存款利息持续下行推动储蓄搬家 通过保险等渠道流入股市 [1] 全球资产比较优势 - A股相对于海外市场具备优势 主要发达国家股市处于历史新高附近 中国股市 物价和经济均处于底部 [2] - 社会融资总量和M1作为经济先行指标持续多月见底回升 吸引海外资金回流中国市场 港股年初回升是明显信号 [2] - 美国债务压力显性化限制政策刺激空间 全球货币体系面临重构 [2] 市场风格与行业机会 - 业绩确定性强 具备高分红性质的资产会有绝对收益 稀缺性在无风险利率下行背景下凸显 [3] - 经济底部探明前 基本面率先见底行业存在机会 包括创新药 新消费 AI相关 有色 非银等领域 [3] - 剔除传统能源和中上游领域 许多行业中下游行业通缩格局缓解 逐步走出盈利低谷 [3] 估值修复逻辑 - 股市风险收益比明显改善 政策底部已探明 估值修复不需要等待经济明显反弹 [4] - 经济预期稳定是最大利好 通缩开始缓解为市场提供支撑 [4] - 需保持耐心并做好自下而上研究 可能获得良好回报 [4]

于是一番扭捏拉扯，最后美帝靠着手段高明，拳头过硬，终于干死了金本位裸奔。虽然勾搭了一个石油，看起来好像锚定了石油，但问题是，产油多少 跟美元的发行量没有一毛钱的关系。实际上美元并没有锚，你以为是美债？呵呵，笑死了，美债现在余额37万亿美元，美元到底发了多少？美联储敢给 人查查吗？ 今年早些时候，马斯克异想天开，想去查美联储的账，结果最后自己都被踢出白宫，跟懂王在网上隔空互骂，感情破裂。虽然彼此也传出了有求和的意 思，但信任肯定是没有了，特马在政坛上永远回不到从前了。 每个大周期都是一个赖账的循环，周而复始。 当你弄明白这个道理，就会明白，在信用货币时代，哪里有什么通缩。遇到短暂的通缩周期，这就是上天给你捡钱的机会。这个时候如果选择了恐惧， 真的只能说一句，祝你幸福。 印钞机人人都有，但无脑无节制的印钞必然会直接干崩货币信用，结果就是本币没有人愿意用，国际结算中，别人不收你咋办？ 70年代美国好莱坞的明星甚至都开始耍大牌不收美元了，更受欢迎的是当时的南非兰特。因为美元不能直接兑换黄金了，但兰特可以啊，毕竟地球上的 黄金一半多都埋在南非地底下呢。 只不过后来FBI出面，发出著名的FBI WARNING，不肯接受美 ...

通胀整体趋势 - 2025年5月整体CPI同比上涨2 4%，核心CPI同比上涨2 8%，均略低于市场预期 [1] - 整体CPI环比增速放缓至0 2%（未经季节性调整）和0 1%（经季节性调整），核心CPI环比增速放缓至0 1%（经季节性调整） [2] - 核心CPI同比增速连续第二个月维持在2 8%，显示通胀逐步降温 [1] 核心服务领域通胀 - 核心服务（不含能源）同比上涨3 6%，与4月份持平 [2] - 住房租金同比增速从4月的4 0%降至5月的3 9%，但环比增速仍维持在0 3%，调整缓慢 [2] - 业主等价租金（OER）呈现类似的缓慢下降趋势 [3] 核心商品通胀 - 核心商品同比上涨0 3%，结束负增长或零增长，开始对整体通胀做出正向贡献 [4] - 尽管对加拿大、墨西哥和中国实施关税，5月数据未显示商品通胀显著加速 [4] 货币政策影响 - 核心通胀的温和表现和月度数据放缓强化了美联储的观望立场 [4] - 市场普遍预期美联储将维持利率不变，报告未改变这一预期 [6] - 美联储需要更多明确证据表明通胀持续向2%目标迈进，尤其是核心服务领域 [7] 未来关注点 - FOMC经济预测摘要（SEP）和点阵图将是市场关注焦点，可能影响对降息次数的预期 [7] - 住房成本的粘性和关税影响的不确定性显示通胀战役尚未结束 [8]

美国5月CPI数据预测 - 整体CPI环比增速预计持稳于0 2% 同比增速可能从4月的2 3%升至2 5% [1] - 核心CPI环比增速料加速至0 3% 同比增速或攀升至2 9% 打破年初以来的下行趋势 [1] 关税对商品价格的影响 - 音频设备价格在4月环比暴涨8 8% 服装、新车和家电等加税商品可能接棒上涨 [3] - 沃尔玛等零售商的涨价声明暗示传导压力正在累积 但企业库存仍在缓冲冲击 [3] - 服务类别出现通缩迹象 机票与酒店价格持续疲软 反映消费者缩减非必需支出 [3] 美联储政策分歧 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为应重视关税的持续性通胀效应 而理事沃勒坚持其"一次性冲击"的定性 [3] - 利率期货市场目前仅定价年内降息45个基点 显示投资者对政策转向持审慎态度 [3] 债市与汇市反应 - CPI公布后 390亿美元10年期和220亿美元30年期美债标售将检验市场对通胀前景的真实定价 [3] - 美元指数若失守98关口支撑 可能开启新一波跌势 黄金需守住3320美元防线以维持看涨结构 [3] 未来通胀趋势 - 随着企业库存缓冲耗尽 未来三个月或呈现更清晰的成本传导路径 [4] - 此次CPI可能标志着"前关税时代"通胀模式的终结 成为美联储打破利率政策僵局的转折点 [4]