欧洲央行于北京时间6月5日晚间公布利率决议，下调三大关键利率25个基点。 多家机构认为， 随着欧元区通胀率回落至2%目标下方且经济复苏乏力，本次降息符合预期。 欧元区 5 月调和 CPI 同比增速降至 1.9% ，为 2024 年 9 月以来首次低于央行 2% 的目标。核心通胀率连 续五个月下行回落至 2.3% ，创 2022 年 1 月以来新低。 欧央行在2024年6月开始第一次降息，当前已经将存款便利利率从4%降至2%。 此前，高盛、摩根大通、摩根士丹利、野村和 Berenberg 等机构均表示，欧央行此次会将存 款利率下调 25 个基点至 2% 。 // 欧央行可能加大货币宽松力度 // 欧洲央行管委Simkus此前表示，对于欧洲央行的利率，没有一个核心设想。欧洲央行6月降息是必要 的，6月之后有可能再次降息。不清楚6月后的降息是在7月还是9月。 高盛预计，欧洲央行将在9月再降息25个基点，使2025年最终利率降至1.5%。 桑坦德银行的 Antonio Villarroya同样 认为，欧洲央行可能会在 9 月再次降息 25 个基点， 如果"对等关税"暂缓期结束后，美国启动加征额外关税，欧洲央行可能会加 ...

欧洲央行降息决议 - 欧洲央行下调三大关键利率25个基点 存款便利利率从4%降至2% [1][3] - 多家机构包括高盛、摩根大通等此前均预测此次降息25个基点至2% [3] 后续货币政策展望 - 欧洲央行管委Simkus表示6月后可能再次降息 时间可能在7月或9月 [5] - 高盛预计9月再降息25个基点 2025年最终利率降至1.5% [5] - 桑坦德银行认为若美国加征额外关税 欧洲央行可能加大宽松力度 [5] - 华创证券指出德国失业率反超意大利 经济增长面临下行风险 可能加大宽松 [5] 欧元区经济数据 - 5月调和CPI同比增速降至1.9% 为2024年9月以来首次低于2%目标 [7] - 核心通胀率连续五个月下行至2.3% 创2022年1月以来新低 [7] - 服务通胀大幅下降至3.2% 能源价格同比下跌3.6% 食品烟酒价格加速至3.3% [7] - 一季度欧元区GDP同比仅增长1.2% 德国收缩0.2% 法国微增0.3% [7] - 5月制造业PMI终值49.4仍处收缩区间 综合PMI从50.4降至50.2 [7][8] 欧美贸易谈判进展 - 欧盟50%关税最后期限为7月9日 目前与美国的谈判"快速进展" [10] - 美国贸易代表称欧盟提供了可信的谈判起点 期待未来继续接触 [10] - 但媒体报道称巴黎会议未取得突破 分歧难以迅速解决 [12] - 欧盟贸易专员表示特朗普提高钢铝关税决定无助于谈判 [12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 关税不确定性或暂缓但未解除，虽关税较4月2日有所下降但仍高于1月1日，围绕贸易政策的关税仍存在，预计亚洲GDP增速将放缓，2024年Q4至2025年Q4放缓约90个基点 [6] 根据相关目录分别进行总结 贸易紧张局势 - 投资者对贸易紧张局势担忧低于报告方，认为最严峻时期已过，关税不会回到限制贸易峰值水平 [7] - 报告提醒投资者谨慎，增长最大拖累是关税间接影响，不确定性仍存在，美国可能扩大关税问题范围 [7] - 达成贸易协议可降低不确定性，但问题复杂且需时间，不确定性阴影将持续 [8] - 投资者指出软数据和硬数据脱节，软数据好转，亚洲PMI数据略有改善，但硬数据预计6 - 7月开始放缓 [8] 分散化 - 美元持续走弱引发分散投资话题，宏观/固定收益投资者认同美元将继续走弱，股票投资者仍略偏好美国 [17] - 亚洲货币将继续升值，受美元出口收益换汇增加、美元投资组合汇率对冲增加、美元资产回流驱动，亚洲分散化需求或增加 [17] - 亚洲保持经常账户盈余，2025年Q1年化达1.1万亿美元，对45万亿美元国际投资头寸的对冲将增加，但投资组合再平衡可能不持续 [17] 货币宽松 - 报告预测除中国外亚洲将积极货币宽松，遭投资者反对，分歧集中在央行未提供宽松指引、市场担忧货币及降息幅度、利差何时给央行带来问题 [26] - 报告预测基于通胀处于多数央行舒适区、关税拖累增长抑制通胀、油价更弱、亚洲货币走强提供政策空间等因素，印尼和韩国央行行动证实观点 [27] 中国 - 投资者对中国较乐观，讨论集中在人民币是否大幅升值、消费是否复苏及宽松货币政策对股票投资者的支持 [28] - 消费全面复苏难实现，取决于工资增长加速和房地产市场情绪回升，但目前工资增长低迷，城市家庭可支配收入增长率4.9%，制造业出口放缓将拖累工资增长 [29] - 房地产行业缺乏可持续复苏，价格大幅下跌，负财富效应持续，销售疲软和挂牌价格恶化，6 - 7月销售额同比或进一步减弱 [30] - 决策层不太可能允许人民币大幅升值，预计人民币兑美元小幅升值至7.15，相对一篮子货币略有贬值，中国利率将横盘 [36] 印度 - 政府在邦选举前夕执行更多再分配政策，引发政策重心是否从资本支出转向再分配的讨论，但政府总体支出数据无转向迹象 [40][43] - 印度经济状况是亚洲最佳，国内需求复苏，5月商品及服务税征收增长加速至2.5年高点，同比增长16.4%，4月服务出口增速超商品出口 [46][49] 日本 - 投资者对日本央行路线看法更鹰派，市场已反映加息预期，报告日本经济团队假设日本央行2025 - 2026年按兵不动 [52] - 日本不会加息，因潜在通胀路径温和，进口价格下跌，总体通胀率将下降，美国式核心CPI 2026年或维持在1.6%区间 [59] - 外部环境疲软，美日贸易谈判持久，贸易政策不确定性大，预计日本央行长时间维持利率不变，上行风险情境下有9 - 10月加息至0.75%的风险 [61]

利率决议预期 - 加拿大央行预计维持隔夜利率在2.75%不变 为连续第二次暂停降息 [1] - 央行官员可能重申若经济数据恶化或贸易争端信息明确将迅速采取行动 [1] - 缺乏明确信息迫使央行按兵不动 [1] 经济背景与贸易影响 - 特朗普对加拿大钢铁、铝、汽车等商品征收关税损害劳动力市场并削弱企业及消费者信心 [1] - 加拿大核心通胀上升且第一季度经济表现超预期 部分因企业赶在关税生效前增加对美商品运输 [1] - 加拿大总理推迟发布国家财政状况报告加剧经济不确定性 [2] 分析师观点与预测 - 道明证券策略主管认为加拿大国内经济有韧性 央行可等到7月再行动 [1] - 加拿大皇家银行经济学家称央行在货币宽松方面领先其他央行 若经济走弱仍有降息空间 [2] - Manulife投资管理经济学家表示美国贸易政策变化可能迫使央行本次及下次会议均按兵不动 [2] 政策展望 - 加拿大央行可能不提供太多前瞻性指引 [1] - 经济学家和市场预计央行今年晚些时候将进一步降息 [1] - 决策者维持鸽派基调的可能性因未来经济可能受损而增加 [1]

外汇市场动态 - 美元兑日元周五亚盘早盘下跌0.15%，报价143.90，上一交易日收盘为144.12 [1] - 美元兑日元技术指标显示反弹动力有限，若未能突破145.00可能回落至143.00甚至142.10的月内低点 [2] 日本央行政策立场 - 日本央行行长植田表示需警惕食品价格上涨推高潜在通胀率，当前潜在通胀率接近2%目标 [1] - 日本央行维持低利率，因通胀预期处于1.5%至2%之间，为30年来最高水平但仍低于2%目标 [2] - 大米价格飙升90%推高总体通胀和潜在通胀，但预计食品价格通胀影响将减弱 [2] 通胀与经济展望 - 日本央行预计2027财年基础通胀率将逐步向2%目标靠拢 [2] - 若经济活动和价格改善，日本央行可能通过加息调整货币宽松程度 [2] - 日本央行正密切关注美国关税上调带来的经济风险和国内通胀压力 [2]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [2] 行情数据 大宗商品 - 2025年5月23日黄金收盘价780.10，周度涨幅3.76%；白银收盘价8263.00，周度涨幅2.00%；豆粕收盘价2952.00，周度涨幅1.83%；棕榈油收盘价8006.00，周度涨幅0.28%；铝收盘价20155.00，周度涨幅0.12% [2] - 玉米收盘价2327.00，周度跌幅0.34%；铜收盘价77790.00，周度跌幅0.45%；玻璃收盘价1000.00，周度跌幅0.50%；原油收盘价452.80，周度跌幅0.75%；生猪收盘价13515.00，周度跌幅1.06% [2] - 螺纹钢收盘价3046.00，周度跌幅1.17%；PTA收盘价4716.00，周度跌幅1.21%；乙二醇收盘价4403.00，周度跌幅1.28%；铁矿石收盘价718.00，周度跌幅1.37%；PVC收盘价4854.00，周度跌幅1.88% [2] - 甲醇收盘价2222.00，周度跌幅2.71%；焦炭收盘价1383.00，周度跌幅4.32% [2] A股 - 2025年5月23日沪深300收盘价3882.27，周度跌幅0.18%；上证50收盘价2711.85，周度跌幅0.18%；中证500收盘价5653.04，周度跌幅1.10% [2] 海外股市 - 2025年5月23日恒生指数收盘价23601.26，周度涨幅0.38%；富时100收盘价8717.97；日经225收盘价37160.47，周度跌幅1.57%；法国CAC40收盘价7734.40，周度跌幅1.93% [2] - 纳斯达克指数收盘价18737.21，周度跌幅2.47%；标普500收盘价5802.82，周度跌幅2.61% [2] 债券 - 2025年5月23日中国国债10年期收盘价1.72，周度涨幅2.61%；中国国债2年期收盘价1.48，周度涨幅1.30%；中国国债5年期收盘价1.54，周度跌幅0.08% [2] 外汇 - 2025年5月23日欧元兑美元收盘价1.14，周度涨幅1.79%；美元指数收盘价99.12，周度跌幅0.03%；美元中间价7.19，周度跌幅1.84% [2][3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多1家、看空1家、震荡7家 [4] - 利多逻辑为人民币升值外资流入支撑股市、本周融资净买入额20亿元资金回流、货币宽松及其他对冲政策为潜在利多因素、政策端维稳股市有效 [4] - 利空逻辑为美债及日债问题发酵影响全球宏观情绪、当前产业政策不足以扭转企业盈利预期、国内经济基本面改善节奏放慢、市场成交低迷不足以支撑小盘股炒作 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [4] - 利多逻辑为资金面收紧可能性低、LPR与存款利率双降中期广谱利率下行、市场利率上行空间受政策利率锚定制约、实体融资需求偏弱社融依赖政府债 [4] - 利空逻辑为央行引导资金利率下行概率不高、财政端超长期特别国债供给临近、风险偏好回升长债收益率上行压力加大、下半年内需刺激政策预期可能修复通胀与增长 [4] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多1家、看空4家、震荡4家 [5] - 利多逻辑为中美关税下调后运输数据反弹、美国原油活跃钻机数下降、金油比飙升油价或超跌、OPEC未体现明确增产数据 [5] - 利空逻辑为6月美债危机迫近、媒体传言OPEC+7月加速增产、美国原油及成品油累库、美伊谈判缓和、美债拍卖不及预期、特朗普威胁对欧盟加征关税 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集8家机构观点，看多0家、看空2家、震荡6家 [5] - 利多逻辑为马棕出口环比增7.3 - 11.6%、5月增产幅度不大、印度5月进口可能超50万吨6月或超60万吨、全国重点地区商业库存环比减少2.10万吨 [5] - 利空逻辑为5月马来西亚产量增加0.73%、国内近月买船超刚需、MPOB公布4月产量高于预期、10月前产地处于增产季、美国生柴豁免或减少油脂使用量 [5] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑为关税缓冲期刺激抢出口、美国制造业PMI回升、出口需求前置带动去库、铝锭社会库存降至55.7万吨 [6] - 利空逻辑为下游加工利润中低位、7 - 8月关税窗口期结束后出口前置效应消退、光伏组件排产下滑、绝对估值偏高 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [6] - 利多逻辑为沙河区域成交好转库存削减、沙河交割品最低价周环比回升、地产收储等潜在政策利好、主力合约1000元/吨附近有技术支撑 [6] - 利空逻辑为湖北等地降价去库下游接货意愿差、日熔量15.7万吨偏高、6 - 9月传统淡季临近、深加工订单同比弱势 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多4家、看空0家、震荡3家 [7] - 利多逻辑为全球债市波动资金转向避险资产、中国3月减持美债、特朗普威胁对欧盟加征关税、中东地缘局势紧张 [7] - 利空逻辑为市场已部分定价美财税法案负面影响、特朗普关税威胁或为谈判策略、美债收益率回落可能削弱黄金吸引力、技术面逼近历史前高 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集9家机构观点，看多0家、看空3家、震荡6家 [7] - 利多逻辑为部分区域煤矿检修产能利用率下降、钢厂利润好铁水预计维持高位、盘面下跌后基差走强、焦煤持续让利焦企减产驱动不强 [7] - 利空逻辑为矿端库存压力大、周度铁水产量下滑、焦煤竞拍流拍率高、焦炭提降落地焦化利润收缩、口岸通关车数维持高位 [7]

汇市动态 - 欧元兑美元在1 1350附近维持大幅跌幅 [1] - 英镑兑美元在1 3550下方再次面临抛售压力 [1] - 日元延续日内跌势 远离本周二触及的一个多月高点 [1] - 澳元兑美元延续前一日触及的年内新高后的回调走势 [1] - 新西兰元未能突破0 6030的年内高点 走势承压下行 [1] - 美元兑加元从七个月低点反弹 接近1 3750-1 3765区间的前支撑区域 [1] 非美货币基本面 - 德国6月Gfk消费者信心指数录得-19 9 为2024年11月以来新高 [2] - 德国经济预计2024年收缩0 3% 2025年通胀预计为2 1% [3] - 欧洲央行行长拉加德称美国政策为提升欧元全球地位提供机遇 [3] - 欧洲央行管委西姆库斯表示6月有进一步降息空间 通胀低于2%风险更高 [3] - 日本34年来首次失去全球最大债权国地位 [3] - 日本财务大臣称将密切关注债券市场形势 包括超长债板块 [3] - 日本央行行长植田和男下调经济和通胀前景预期 但仍预计潜在通胀将逐步向2%靠拢 [7] 央行政策动向 - 以色列央行连续11次维持利率不变 [6] - 瑞典央行副行长扬松称近期瑞典克朗走强应当会持续 [7] - 路透调查显示36位经济学家预计韩国央行5月29日将降息25个基点至2 50% [7] - 国际清算银行总经理卡斯滕斯表示超低利率时期已过去 财政当局需遏制公共债务攀升 [7] 技术面分析 - 欧元兑美元形成"倒锤子线"形态 但整体仍偏向上行 关键支撑位1 1300 [8] - 英镑兑美元突破1 3434/44枢纽位将预示更大涨势 目标指向1 3643/1 3748 [8] - 澳元兑美元突破对称三角形形态 20日EMA在0 6426附近向上倾斜显示强劲上升趋势 [10] 财经数据前瞻 - 美国3月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率将于21:00公布 [1] - 美国4月耐用品订单月率将于20:30公布 [10] - 美国5月谘商会消费者信心指数将于22:00公布 [10]

3. 欧洲央行-行长拉加德：美国政策为提升欧元的全球地位提供了机遇。管委西姆库斯：6月份仍有进一 步降息的空间。通胀低于2%的风险更高。管委维勒鲁瓦：欧元区利率正常化可能尚未完成。 4. 日本34年来首次失去全球最大债权国的地位。日本财务大臣加藤胜信：将密切关注债券市场形势，包 括超长债板块。 5. 日本财务大臣加藤胜信：货币稳定变动以反映基本面非常重要。通常而言，日元升值可能会压低进口 成本和价格。 6. 消息人士：日本财政部将考虑调整其债券发行计划的组成，可能包括削减超长期债券的发行规模。 7. 日本央行行长植田和男：鉴于不确定性日益增加，特别是与贸易政策相关的不确定性，我们最近下调 了经济和通胀前景预期。但我们仍然预计，在我们预测期的下半年，潜在通胀将逐步向2%靠拢。我们 将根据需要调整货币宽松的程度，以确保实现可持续的2%通胀目标。 金十数据整理：每日全球外汇市场要闻速递（5月27日） 非美主要货币： 1. 德国6月Gfk消费者信心指数录得-19.9，为2024年11月以来新高。 2. 据德国工商总会：德国经济预计今年将收缩0.3%，2025年通胀预计为2.1%，低于2024年的2.2%。 1. 日版 ...

日本央行货币政策调整 - 日本央行行长植田和男表示将根据经济活动和物价改善情况调整货币宽松程度 [1] - 调整目的是确保实现可持续的2%通胀目标 [1] - 政策调整将基于即将公布的数据对基本预期的支持程度 [1]

具体来看，国内经济方面，2025年一季度实际GDP增速预计达5.0%，高于2024年四季度的4.3%。尽管经济活动不断增加，但产出缺口估算表明实际GDP 仍低于潜在水平，意味着需求侧通胀压力将保持温和。劳动力市场方面，失业率从2024年四季度的6.4%微降至2025年一季度的6.3%。 当地时间5月22日，埃及央行宣布降息100个基点。 埃及央行降息100个基点 根据埃及央行发布的消息，当地时间5月22日，其货币政策委员会决定，将隔夜存款利率、隔夜贷款利率和主要操作利率均下调100个基点，调整后分别为 24.00%、25.00%和24.50%。该委员会还决定将贴现率下调100个基点至24.50%。 埃及央行称，这一决定反映了自上次货币政策委员会会议以来对经济状况的最新展望和评估。 据了解，这是埃及央行自今年4月以来连续第二次降息。此前该国央行于4月17日将基准利率下调了225个基点。 埃及央行最新表示，自4月货币政策委员会会议以来，全球增长预期趋缓，主要是由于全球贸易政策的持续变动及潜在供应链中断风险。发达经济体与新 兴市场的多家央行对货币政策采取谨慎态度，反映出经济增长与通胀的普遍不确定性。全球大宗商品方面 ...