项目融资与投资意向 - 智利国有企业ENAMI计划为其17亿美元的冶炼厂升级项目筹集资金 [2] - 包括矿企、大宗商品贸易商和银行在内的17家公司已表示有意出资支持该冶炼厂 以换取精炼铜供应 [3] - 首轮融资方案提交截止日期为10月底 [3] 项目背景与战略意义 - ENAMI旗下拥有70年历史的Hernan Videla Lira冶炼厂升级计划长期面临盈利能力与融资前景的质疑 [2] - 铜买家对供应链多元化的需求或将助力该企业为冶炼厂项目筹集资金 盈利能力并非潜在投资者的唯一考量 [2] - 在当今地缘逻辑与动态格局下 以及如何保障全球供应链安全的背景下 该项目被认为具有极强的吸引力 [2] - ENAMI去年关闭了近乎淘汰的Hernan Videla Lira冶炼厂 目前认为重启该厂对帮助智利中小生产商进入全球市场至关重要 [2] 项目规划与运营细节 - ENAMI计划于2025年底启动初期建设 五年后投产 年产阴极铜24万吨 [2] - 靠近矿山的冶炼厂具有低碳足迹的优势 [3] - 若有企业提供无与伦比的融资方案 ENAMI将选择单方合作 若其要求的配额较小 则需组合两到四家企业共同参与 [3] 行业背景与市场动态 - 智利仅占全球冶炼产能的6% [2] - 随着全球其他高效冶炼厂争夺有限精矿资源 矿商为精矿冶炼支付的加工精炼费已经破零 迫使部分海外冶炼厂停产 [2] - 智利国家铜业公司于2023年关闭Ventanas冶炼厂后 正为另一冶炼项目招揽投资者 [3] - ENAMI长期面临资金紧张 债务曾高达7亿美元 [3]

文章核心观点 - 在中国加强稀土出口管制的背景下，美国政府和公司正积极行动以确保稀土磁体供应链稳定 [1] - 通用汽车通过多项长期供应协议和投资，有望成为美国唯一拥有多家工厂大规模直接稀土磁体供应源的汽车制造商 [1] 通用汽车供应链布局 - 通用汽车自2021年起着手锁定国内稀土磁体供应 [1] - 公司与德国VAC公司计划在美国建设稀土磁体制造厂，该南卡罗来纳州工厂预计今秋投产，2026年初实现满负荷生产 [1] - VAC工厂高达90%的产出将供应通用汽车，其余供给美国国防部 [1] - 通用汽车2021年与MP Materials签订长期供应协议，并同意投资其在德克萨斯州的新建工厂 [1] - 公司与Noveon Magnetics达成多年供应协议，稀土磁体已于7月开始交付 [2] 美国政府与国防部参与 - 美国国防部宣布为VAC和MP的新厂提供资金 [1] - 国防部高级官员表示，同时供应国防部和通用汽车将使新厂前景稳定得多 [1] - 今年7月，国防部同意向MP投资4亿美元换取股份，以助其提升产能 [1] 行业背景与影响 - 美国政府和公司采取行动是为避免因中国稀土出口管制而导致的供应链中断 [1] - 通用汽车有望在未来数月内成为美国唯一一家拥有多家工厂大规模直接供应源的汽车制造商 [1]

关键矿产的战略重要性 - 关键矿产是新能源汽车、动力电池、储能设备、半导体芯片等新质生产力的核心原料，也是实现碳中和目标的刚需资源 [1] - 国际能源署预测，为实现2050年全球净零排放目标，锂、钴、镍的需求量将分别增长40倍、20倍、10倍 [1] 欧盟关键矿产供应困境 - 欧盟本土已探明关键矿产储量不足全球1%，80%以上的锂依赖智利和阿根廷，60%以上的钴依赖刚果（金），90%以上的稀土加工依赖中国 [2] - 欧盟电池级锂和镍的加工能力仅能满足自身约25%的需求 [3] - 欧盟动力电池回收率不足15%，远低于25%的目标 [4] 欧盟《关键原材料法案》核心框架 - 法案明确了17种战略性原材料清单，设定了2030年基线目标：本土满足至少10%开采、40%加工以及25%回收利用 [10] - 要求所有加工阶段对每种战略原材料的年消耗量，来自单一第三国的比例不得超过65% [10] - 法案简化许可审批流程，采矿项目审批最长不超过27个月，加工和回收项目不超过15个月 [20] 欧盟境内战略项目布局 - 2025年3月公布首批47个境内战略项目，总投资约225亿欧元，覆盖13个成员国，涵盖矿产开采、冶炼提炼及循环回收设施 [5] - 项目覆盖欧盟所列17种战略矿物中的14种，其中22个涉及锂，12个涉镍，11个涉石墨，10个涉钴 [16] - 德国Vulcan Energy公司的地热卤水提锂项目计划年产2.4万吨碳中和氢氧化锂 [17] 欧盟境外战略项目布局 - 2025年6月增补13个境外战略合作项目，涉及加拿大、格陵兰岛、哈萨克斯坦、挪威等国，以拓宽原材料来源渠道 [6] - 境外项目主要瞄准新能源汽车和可再生能源相关矿产，13个项目中有10个涉及锂、镍、钴、锰和石墨等原料 [21] - 英国亨默登钨矿项目预计到2030年可满足欧盟30%的钨需求，乌克兰巴拉希夫卡石墨矿预计可满足欧盟20%的电池级石墨需求 [22][24] 全球关键矿产治理变迁 - 欧盟、美国、日本等西方盟友正建立相对独立的关键矿产供应链，通过"友岸外包"策略推动全球供应链向多区域中心并存发展 [29] - 大国竞争下资源国议价权提升，印尼通过禁原矿出口实现价值链跃升，拉美国家加速组建"锂佩克"联盟 [32] - 关键矿产供应链正从商业考量转变为带有阵营色彩的地缘经济竞赛，欧盟表示将打击不公平贸易做法 [30] 对行业竞争格局的影响 - 中国在动力电池领域占据全球60%的产能，在电池级锂加工能力占全球的55% [13] - 欧盟建立相对独立的电池原料供应体系，旨在削弱中国电池厂商的成本优势，影响中国新能源汽车在欧洲的竞争力 [34] - 在风电领域，欧盟试图通过开发澳大利亚等地稀土矿、建立本土分离能力来满足高性能永磁体需求，中国也在开发稀土磁铁替代技术 [35]

霍尔果斯陆港的战略定位与规模 - 位于亚欧大陆腹地，距离最近海洋超过2500公里，是一个建在沙漠中心的超级内陆港 [1][2] - 占地面积130公顷，每年处理超过35万个集装箱，运作效率高，巨型龙门吊以每分钟一个的速度处理集装箱 [3][5] - 2024年贸易额首次突破千亿大关，达到1014.58亿元，同比猛增43.46% [6] - 2025年第一季度铁路运输量飙升28.5% [6] 核心技术与运营挑战 - 存在8.5厘米（85毫米）的轨距差异：中国标准轨为1435毫米，而哈萨克斯坦及前苏联国家使用1520毫米的俄罗斯宽轨 [9][10][11] - 为解决此物理鸿沟，霍尔果斯作为关键的“换轨站”，将集装箱从一列火车吊装至另一列火车 [13] - 哈萨克斯坦投入约2亿美元，中国投入数十亿美元建设该内陆港 [13] - 通过技术优化，集装箱换轨时间从高峰期的5小时压缩至1小时以内 [13] 在全球贸易路线中的战略价值 - 作为“中间走廊”的关键节点，连接中国、哈萨克斯坦、里海、高加索至欧洲，完美绕开南方的海上风险和北方的政治风险区 [14][15] - 该路线运输时间为12-18天，相较于南方海运路线的30-45天更具速度优势 [15] - 霍尔果斯是“一带一路”倡议万亿美元投资中的关键“棋眼”，为全球供应链安全提供战略备份 [17] 对区域经济的带动作用 - 使哈萨克斯坦从“陆锁国”转变为“陆联国”，成为连接东西方的核心枢纽 [21] - 过去5年，整个中亚地区贸易额增长50% [22] - 霍尔果斯针织产业园提供超过1000个就业岗位；新疆芯团科技集团预计每年解决1200至1500人就业 [23] - 哈萨克斯坦境内的“霍尔果斯-东门”无水港是中亚最大陆港，承担中国西行班列近20%的换装量 [24] 历史背景与发展沿革 - 早在2000多年前的隋唐时期，霍尔果斯就是古丝绸之路北道上的重要驿站，被誉为“千年驿站” [27] - 毗邻的扎尔肯特小镇有一座按中国宝塔风格建造的清真寺，是19世纪末文化交融的活化石 [29] - 从古老的驼队商道演变为今日的“钢铁驼队”，贸易形态改变但连接创造繁荣的核心未变 [30]

中美大豆贸易格局转变 - 中国作为全球最大大豆买家，进口量占全球三分之二，但采购来源已从美国转向巴西和阿根廷 [1] - 中国通过从南美采购、与加拿大及澳大利亚合作以及提高国内自给率来降低对美依赖，2024年国产大豆产量较前一年增长11% [5] - 美国大豆因失去中国市场而面临出口困境，难以找到替代买家，欧盟需求有限而印度及东南亚市场购买力不足 [5] 美国大豆行业面临的挑战 - 美国大豆协会向政府呼吁解决对华出口问题，表明行业面临严重压力 [1] - 美国大豆主要出口市场除中国外，还包括日本、墨西哥、欧盟和印尼，但均无法替代中国市场的规模 [16] - 美国尝试开拓印度市场以消化库存，但印度作为农业大国，大量进口会冲击本国农民，因此难以成为可靠买家 [18] 贸易政策对供应链的影响 - 中美大豆贸易摩擦本质是供应链安全博弈，美国原以为大豆是其谈判“王牌”，但中国已通过多元化策略化解此依赖 [3][8] - 中国不购买美国大豆是经过深思熟虑的战略布局，旨在应对外部风险并保障供应链安全，而非临时决定 [10] - 特朗普政府考虑用关税收入补贴豆农，但这仅能短期缓解农民压力，无法解决根本的市场流失问题 [14] 政治因素与市场现实的冲突 - 美国农民是特朗普的重要票仓，大豆滞销导致农民利益受损，可能影响其政治支持率 [14] - 特朗普在降低对华大豆关税问题上陷入两难，若让步会被党内批评，若不让步则加剧农民不满 [3] - 单边施压的贸易策略被证明难以持续，稳定的贸易关系需建立在互信互利基础上而非一方主导 [7][12]

公司里程碑与市场地位 - 昂瑞微于2024年3月28日科创板IPO申报获受理，是射频前端行业的重大事件 [1] - 公司2024年销售额已赶上唯捷创芯，成功跻身射频前端第一梯队 [1] - 公司与唯捷创芯率先推出射频前端中最难的Sub3G L-PAMiD产品，并在头部品牌手机终端客户旗舰机型量产 [1] - 公司在卫星通信、车载电子应用的射频前端市场取得较大进展，5G接收模组也在头部品牌手机终端量产 [1] - 公司成立于2012年7月，2013年即推出有竞争力的CMOS PA，月销售量突破2000万颗 [13][15] - 公司采用国产40nm工艺开发的低功耗蓝牙BLE产品性能比肩海外Nordic水平 [15] 行业发展驱动因素 - 美国对华为、中兴的打压带来第一波国产替代红利，是国内射频前端公司迅速发展的关键契机 [2][3] - 2019年后，国内头部手机终端客户认识到国产供应链牵引的重要性，为国产射频厂商提供了机会 [3] - 供应链安全成为行业共识，需确保在美国极限施压下能够安全供货 [5] - 射频前端涉及多种晶圆工艺，包括GaAs、GaN、SOI、CMOS以及滤波器工艺，对先进SIP封装和衬底材料要求高 [5] 产业链协作与竞争格局 - 前五大手机终端销售额超2000亿元，但射频前端贡献仅约40亿元，占比约2%，仅靠一家终端公司驱动产业链不够，需多家头部公司合力 [7] - 国产射频前端公司销售额合计约200亿元，最大公司销售额未超50亿元，对上游晶圆、封装的采购占比在10%-30%之间，需所有射频公司共同合力进行牵引 [7] - 中国射频前端产业有6家公司规模突破5亿，其中4家达20亿以上规模，考虑到全球射频前端市场规模约1200亿元，中国产值约200亿元，6家公司共存是健康状态 [8][9] - 适度竞争利于行业发展，垄断会导致失去技术创新动力，昂瑞微在与上游合作中每个品类都坚持多供应链战略 [9] 研发投入与盈利挑战 - 牵引国产供应链需加倍投入研发力量，因工艺不成熟需多轮迭代，投片费显著增加，且需并行维持海外供应链，导致研发费用大增 [11] - 研发费用大增是国产射频厂家未能大幅盈利的主要原因之一 [11][15] - 昂瑞微在国产供应链投入坚决，一方面来自上游龙头手机终端客户牵引，另一方面来自自身对供应安全的考量 [11] 国产替代的长期性与战略 - 国产替代非一蹴而就，国外厂商盈利规模遥遥领先，在行业标准制定上更具影响力，加之美国制裁，国内厂商短期内难以超越 [13] - 需要从业者具有战略定力，先通过夯实技术实力、确保供应链安全把量做大，再逐渐做强，等待时机超越 [13] - 昂瑞微在2019年后抓住国产替代红利，紧跟头部手机终端客户，于2023年推出包含Sub3G L-PAMiD、手机用卫星PA等在内的5G射频前端芯片系列并大规模出货 [13][15]

供需格局剧变 - 清洁能源转型驱动关键矿产需求爆发式增长，2024年锂需求同比激增近30%，远超2010年代年均10%的增速 [1][6] - 电动汽车和储能是核心驱动力，能源领域贡献电池金属新增需求的85%，电动汽车电池将消耗全球60%的锂、40%的镍和钴 [1][6][7] - 现行政策下，2040年锂、石墨、稀土需求将分别增长4.7倍、2.2倍和1.6倍 [1][7] - 供应端高度集中，中国、印尼、刚果（金）主导，2024年前三大生产国在铜、锂等矿产精炼环节平均市占率达86% [1][9] - 中国控制70%以上锂、石墨、钴精炼产能及97%稀土精炼产能，印尼占45%镍精炼产能 [1][9] - 2024年全球关键矿产开采投资增速降至5%，勘探支出停滞，IEA警告2035年铜或面临30%缺口，锂在2030年代可能短缺 [1][10] 地缘政治与供应链博弈 - 各国加速构建矿产安全体系，美国简化许可流程、澳大利亚设专项基金、欧盟通过《关键原材料法案》，“矿产安全伙伴关系”推动国际协作 [2][15][16] - 中国通过出口管制（如2024-2025年限制锑、镓、锗等）和扩大精炼产能巩固优势，在19种战略矿产精炼领域占70%份额 [2][16][25] - 供应多元化受阻，2020-2024年中国贡献70%-80%铜、锂供应增长，印尼占90%镍增长，镍、钴前三大生产国市占率分别升至80%、90% [2][17][19] - 出口管制推高价格，中国限制致铋价在2025年3月涨90%，刚果（金）暂停钴出口致钴价暴涨67% [2][26] - 美国、加拿大对中国相关产品加征关税，矿产外交与溯源体系建设成为保障供应链的重要手段 [2][28][30][31] 市场结构性矛盾 - 新兴生产国矿产开采运营成本高，非主导国初始资本支出比最大生产国高1.5倍，且ESG优势未获市场充分认可 [2] - 2024年矿产价格下跌削弱多元化项目可行性，部分企业停产，制约替代供应增长 [2] - 传统矿产生产高能耗、高排放，绿色生产工艺推广需突破技术与成本瓶颈，能源转型与环境压力矛盾显现 [2] 破局路径：政策与技术创新 - 政策上需创新市场化机制，如建立认证体系实现矿产差异化定价，为负责任生产商提供溢价 [3] - 加大公共财政支持早期高风险项目，降低投资风险 [3] - 技术上推广采矿、精炼、回收新技术，如离子吸附型粘土矿床开发、直接提锂技术、AI勘探可降60%钻井成本 [3] - 通过技术创新提升供应能力、优化生产流程，推动供应链多元化与可持续发展 [3]

地缘政治风险 - 俄乌冲突面临局势升级和外溢风险，波兰和爱沙尼亚声称俄罗斯无人机及战机侵入领空[4][10] - 乌克兰持续袭击俄罗斯能源设施，俄罗斯限制部分柴油及汽油出口，推动布伦特原油本周上涨4.2%，ICE柴油上涨3.5%[4][10] - 特朗普表态支持乌克兰“恢复原状”边界，但美方未明确加大援助，实际意图为施压俄罗斯和谈[4][14] - 中东局势紧张，以色列激进行动引发地区冲突升级担忧，美方承诺不允许吞并约旦河西岸并提出加沙和平计划[4][14] - 伊朗核协议及联合国第2231号决议将于10月18日失效，关注伊朗核谈判进程[4][20] 美国政策与市场影响 - 特朗普宣布10月1日起对药品征收100%关税、家具征收30-50%关税、重型卡车征收25%关税[4][16] - 美国政府对等关税面临司法挑战，但产业关税仍作为贸易谈判博弈工具，232调查涉及半导体、关键矿产等领域[17][21] - 美国政府面临9月30日“关门”风险，需通过临时预算案[4][21] - 大国关系再平衡，中美摩擦集中于经贸科技领域，美国加强亚太小多边机制及西半球控制[22] - 风险提示包括美国政策超预期变化及国际关系不确定性[7][23]

G7稀土贸易措施讨论 - G7与欧盟考虑设定稀土价格下限以促进稀土生产 并对部分中国出口稀土产品征税[1] - 讨论方案包括提高关键原材料对外投资监管门槛以阻止企业流向中国 以及实施地域限制如本地化采购规则[1] - 具体税率将根据稀土生产中使用的不可再生能源比例进行计算[1] 西方国家政策动向 - 美国正与G7及欧盟商讨贸易措施防止稀土低价倾销 包括关税和价格下限机制[2] - 美国已推出价格下限机制鼓励国内稀土生产 G7考虑效仿补贴支持政策[2] - 加拿大对价格下限持积极态度 澳大利亚也在考虑支持关键矿产项目[2] 中国稀土行业地位 - 除日本外 G7成员国在稀土磁铁和电池金属等多种材料上高度或完全依赖中国[1] - 中国在稀土领域建立强大主导地位数十年 产品具有价格优势且满足特殊需求能力突出[3] - 加拿大金属供应商CEO表示中国应继续成为全球稀土供应链重要一环 因其技术及市场竞争优势[2][3]

阿根廷那边刚刚宣布取消谷物出口税，几个小时之内，中国买家就光速下定了至少10船，甚至多达15船的阿根廷大豆订单。 阿根廷临时减税提升其出口竞争力，促使中国买家采购第四季度船期大豆。阿根廷通常对大豆征收26%的出口税。 在这场围绕大豆展开的全球牌局中，两个看似不起眼的角色，却在不经意间搅动了整个棋盘。一个是为了自身利益果断出击的阿根廷，另一个则是为了政治 考量而"雪中送炭"的赖当局。 阿根廷的动作快准狠。9月22日，为了在激烈的国际竞争中抢占先机，阿根廷政府直接将大豆等多种农产品的出口税率一口气砍到了零。 这一招立竿见影，价格优势凸显，早就准备好的中国买家几乎是瞬间就扣动了扳机，巨额订单呼啸而去。这并非一次孤立的商业行为，更像是一个早就埋好 的"引信"被点燃了。 真正能消化天量美国大豆的，只有中国大陆市场。阿根廷的果断抢单，和赖当局的无奈输血，形成了鲜明对比，也让美国豆农的未来显得愈发扑朔迷离。 美国豆农的困境，表面看是订单的突然消失，但根子却在于华盛顿的战略误判，以及北京方面一场步步为营的"阳谋"。 华盛顿的一些人曾天真地以为，只要卡住大豆这种关键物资的出口，就能在中国内部制造通胀，冲击食品供应链，从而在谈判 ...