上周总结 - 中美贸易战缓和推动美股反弹，标普500指数升1.5%，纳指100升2.0%，罗素2000升3.2%[11] - 何立峰将访英并与美方举行经贸磋商机制首次会议，但谈判变数或提升[11] 市场隐忧 - 美元指数回落，全球流动性呈去美元化倾向，资金回流非美元市场[16] 美国宏观 - 消费者信心有所改善，但超三成消费者选择储蓄，对劳动市场看法谨慎[20] - 通胀数据胜预期，但短期通胀压力仍在，5月一年期通胀预期微升至6.6%[25] - 就业数据参差，4月职缺总数上升，5月私营部门新增职位低，失业率微升至4.244%[30][35] - 5月制造业和服务业PMI均恶化，制造业受外部需求与成本夹击，服务业需求萎缩、通胀压力加剧[41] - 企业盈利增长预期下调，4 - 5月标普500每股盈利预测下调约4.0%[46] 本周重点 - 关注物价通胀数据，如5月核心CPI、PPI环比和同比增幅等[48] - 美国经济稳定但生产、投资及消费意愿放缓，通胀率或因关税效应再度走高[48]

美国就业市场疲软 - 截至5月31日当周美国初次申请失业救济人数攀升至24 7万人 创过去八个月最高值 超出分析师预期 [1] - 5月美国私营部门新增就业岗位仅3 7万个 较4月的6万个大幅放缓 远低于市场预测的11 5万个 创2023年初以来最低水平 [3] - 美联储褐皮书指出所有辖区均报告劳动力需求下降 包括工作时间缩减 招聘暂停及裁员计划 [3] 企业裁员与业绩下调 - 宝洁公司宣布两年重组计划中将削减7000个岗位 约占非生产部门员工总数的15% [2] - 陶氏化学 星巴克 西南航空 微软 Meta等多家企业今年已宣布裁员 [2] - 多家企业在财报中普遍下调2025年销售和盈利预期 或取消业绩指引 主因归咎于关税政策不确定性 [1] 关税政策影响 - 特朗普政府关税政策导致消费者信心与企业预期受打击 美联储主席鲍威尔指出失业率与通胀率同时上升风险加剧 [1] - 肯塔基州和田纳西州首次申领失业救济人数明显上升 可能与汽车行业因进口零部件关税裁员有关 [3] - 牛津经济研究院认为连续两周初请失业金人数增长是关税政策导致就业市场疲软的信号 [3] 制造业与招聘意愿 - 特朗普政府试图通过提高进口关税重振制造业 但4月美国职位空缺数上升 民众对就业市场信心减弱 [1] - 雇主招聘意愿因贸易政策不确定性而减弱 密歇根州此前一周申领失业救济人数激增与制造业裁员相关 [3] - 万神殿宏观经济学指出劳动力市场正经历渐进但实质性的疲软 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面美国5月ADP就业增长不及预期和前值，OECD下调全球增长预测，但中美关税缓和提振美国消费者信心，不过劳动力市场改善有限，长期经济韧性待察；国内宏观方面制造业企业利润与PMI维持较强韧性，“抢出口/转口”及“两新”政策提供支撑；资产观点上维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，国内债市在资金压力后有配置价值，股市和商品短期区间震荡[6]。 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国5月ADP就业人数增3.7万人不及预期，4月JOLTS职位空缺增加，中美关税缓和使5月消费者信心指数大幅提升，消费意愿增强，通胀预期回落，但劳动力市场改善有限，长期经济韧性待察[6]。 - 国内宏观：1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.4%，5月制造业PMI综合指数环比回升0.5个百分点，“抢出口/转口”及“两新”政策使制造业企业生产经营总体稳定[6]。 - 资产观点：维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，国内债市在资金压力后有配置价值，股市和商品短期区间震荡[6]。 观点精粹 金融板块 - 股指期货聚焦局部大消费热点，关注微盘股交易拥挤度，短期震荡[8]。 - 股指期权降波持续，谨慎备兑，关注期权市场流动性，短期震荡[8]。 - 国债期货集体上涨，关注资金面、政策预期变化，短期震荡[8]。 贵金属板块 - 黄金/白银因中美谈判进展超预期短线延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡[8]。 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡[8]。 黑色建材板块 - 钢材需求预期悲观，成本支撑下移，关注专项债发行进度等，短期震荡[8]。 - 铁矿海外发运回升，价格震荡运行，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡[8]。 - 焦炭淡季深入，降价预期仍存，关注钢厂生产等，短期震荡下跌[8]。 - 焦煤上游累库加剧，价格弱势难止，关注钢厂生产等，短期震荡下跌[8]。 - 硅铁供需双弱，盘面震荡偏弱，关注原料成本等，短期震荡[8]。 - 锰硅供需趋于宽松，盘面偏弱运行，关注成本价格等，短期震荡[8]。 - 玻璃冷修复产均有，淡季压力仍存，关注现货产销，短期震荡[8]。 - 纯碱供给逐渐恢复，盘面震荡运行，关注纯碱库存，短期震荡[8]。 有色与新材料板块 - 铜库存延续累积，铜价高位震荡，关注供应扰动等因素，短期震荡上涨[8]。 - 氧化铝撤销采矿证事件未落地，盘面高位盘整，关注矿石复产等情况，短期震荡下跌[8]。 - 铝贸易紧张局势缓解，铝价偏强震荡，关注宏观风险等，短期震荡[8]。 - 锌锌锭库存再度去化，锌价小幅反弹，关注宏观转向风险等，短期震荡下跌[8]。 - 铅成本支撑尚存，铅价震荡运行，关注供应端扰动等，短期震荡[8]。 - 镍供需整体偏弱，短期镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动等，短期震荡[8]。 - 不锈钢镍铁价格小幅回升，盘面震荡运行，关注印尼政策风险等，短期震荡[8]。 - 锡两市库存继续去化，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期等，短期震荡[8]。 - 工业硅丰水期临近，硅价仍然承压，关注供应端超预期减产等，短期震荡[8]。 - 碳酸锂仓单小幅去库，锂价减仓上涨，关注需求不及预期等，短期震荡[8]。 能源化工板块 - 原油供应压力仍存，关注宏观及地缘扰动，短期震荡[11]。 - LPG需求仍弱势，PG短期底部整理，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡[11]。 - 沥青沥青期价高估等待回落，关注需求超预期情况，短期下跌[11]。 - 高硫燃油期价如期回落，关注原油价格天然气价格，短期震荡下跌[11]。 - 低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格天然气价格，短期震荡下跌[11]。 - 甲醇煤价暂企稳，甲醇震荡，关注宏观能源等，短期震荡[11]。 - 尿素内需较弱，盘面弱势震荡，关注市场成交情况等，短期震荡下跌[11]。 - 乙二醇终端需求不及预期，检修去库以月差形式体现，关注乙二醇终端需求情况，短期震荡上涨[11]。 - PX聚酯减产扰动，PX下跌，关注原油波动等，短期震荡[11]。 - PTA聚酯减产扰动，PTA下跌，关注聚酯生产情况，短期震荡[11]。 - 短纤纺织服装需求不及预期，开工高位下短纤加工费压缩，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡上涨[11]。 - 瓶片开工高位供应过剩，低加工费将延续，关注瓶片后期开工情况，短期震荡[11]。 - PP油价反弹，关注检修变化，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡[11]。 - 塑料油价反弹，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡[11]。 - 苯乙烯现实端仍差，苯乙烯偏弱震荡，关注油价等，短期震荡上涨[11]。 - PVC短期情绪回暖，PVC弱反弹，关注预期、成本、供应，短期震荡[11]。 - 烧碱强现实弱预期，烧碱逢高空为主，关注市场情绪等，短期震荡[11]。 农业板块 - 油脂中加贸易关系存改善预期，菜油表现仍较弱，关注南美豆收获等，短期震荡[11]。 - 蛋白粕现货情绪降温，盘面跟随回调，关注美豆面积和天气等，短期震荡[11]。 - 玉米/淀粉购销平淡，期货价格震荡运行，关注需求不及预期等，短期震荡[11]。 - 生猪出栏增加，猪价继续下跌，关注养殖情绪等，短期震荡下跌[11]。 - 橡胶商品氛围转暖，盘面低位反弹，关注产区天气等，短期震荡下跌[11]。 - 合成橡胶原料企稳，盘面小幅收涨，关注原油大幅波动，短期震荡下跌[11]。 - 纸浆近月显著回调更为明显，纸浆维持震荡判断，关注宏观经济变动等，短期震荡[11]。 - 棉花利多较为缺乏，棉价偏弱运行，关注需求、产量，短期震荡[11]。 - 白糖下榨季预期供需宽松，糖价走弱运行，关注天气异常等，短期震荡[11]。 - 原木岚山降价，盘面承压，关注出货量、发运量，短期震荡[11]。

澳大利亚4月零售销售额环比意外下降0.1%，远低于市场预期的增长0.3%，结束连续三个月增长态势。 数据显示，当月零售总额达372亿澳元（239.1亿美元），同比增速放缓至3.8%。澳大利亚统计局指出， 异常温暖天气延缓冬装采购，服装零售下降明显。百货商店因缺乏促销活动表现疲软，仅食品杂货和餐 饮消费因昆士兰洪水后补偿性支出有所回升。尽管通胀降温且利率下调，消费疲软态势持续。零售销售 约占家庭消费35%，其低迷预示二季度经济开局乏力。去年消费对经济增长几无贡献，创近衰退水平纪 录。这促使澳洲联储5月降息25个基点至3.85%，市场预计年内还将至少降息三次至3.10%。但2月首次 降息效果有限，一季度零售量基本持平。联储已下调今年消费预期，但仍寄望于减税、通胀放缓及借贷 成本下降的组合效应。近期特朗普关税政策引发的市场动荡进一步抑制消费者信心，4月信心指数骤 跌。 周二（6月3日）亚市早盘，澳元/美元下跌，目前交投于0.64附近，截止北京时间11:31分，澳元/美元报 价0.6465，下跌0.38%，上一交易日澳元/美元收盘报0.6489。澳大利亚4月零售意外下滑消费者紧缩开支 强化降息预期。 在0.6365- ...

核心观点 - 美国关税政策可能损害日本出口商利润 并对家庭和企业产生更广泛影响 包括削弱消费者信心 [1] 影响范围 - 出口商利润可能受到直接损害 [1] - 消费者信心可能因关税政策而削弱 [1] - 家庭和企业可能受到更广泛影响 [1]

台湾制造业PMI - 5月经季节调整后台湾制造业PMI回升21个百分点至51%，由4月紧缩转为扩张[1] - PMI高于50%表示景气扩张，低于50%为紧缩，5月未来展望指数连续第二个月紧缩（409%）[1] - 5月PMI五项组成指标中新增订单与人力雇用仍紧缩，生产活动转为扩张，供货商交货时间延长，存货持续增加[1] - 制造业六大产业中电子暨光学、电力暨机械设备、化学暨生技医疗三大产业扩张，交通工具、基础原物料、食品暨纺织产业仍紧缩[1] 台湾非制造业NMI - 5月未经季节调整的非制造业NMI连续第三个月扩张，微升09个百分点至519%[1] - 非制造业商业活动与新增订单指数同步转为扩张，但未来展望指数连续第三个月紧缩[1] 经济影响因素 - 制造业保守观望、股市回调负面财富效应、消费者信心低迷影响经济走势[2] - 厂商未陷入悲观但乐观情绪不足，美国关税政策影响或于6-7月间明朗[2]

消费者信心指数 - 5月消费者信心指数终值为52.2，较月初的初值50.8有所上升，与4月持平，但仍处于历史低位 [1] - 该数据好于彭博社调查经济学家预测的51.5 [1] 通胀预期 - 消费者预计未来五到十年的年均通胀率为4.2%，低于4月的4.4%，为今年首次下降 [4] - 对未来一年的物价预期为上涨6.6%，略高于上个月的6.5%，但明显低于初值的7.3% [4] 经济前景与政策影响 - 消费者信心改善与中美暂时削减部分进口关税有关，缓解了人们对经济前景的担忧 [1][4] - 特朗普政府的贸易政策曾加剧消费者对经济的不安，影响整体经济活动 [4] 消费者情绪细分 - 5月的"未来预期指数"从4月的47.3升至47.9，为去年11月以来首次上升 [4] - "当前状况指数"降至2022年底以来的最低水平 [4] - 消费者收入预期疲弱，个人财务状况指数创2009年以来最低水平 [4] 政治倾向与信心变化 - 消费者信心改善主要来自政治独立人士和民主党支持者的态度转变 [5] - 共和党支持者的信心水平有所下降 [5]

美国5月消费者信心指数 - 美国5月消费者信心指数与4月大致持平 结束了连续四个月的暴跌趋势 [1] - 5月初值数据显示信心有所回落 但月中下旬因部分商品关税暂时暂停出现回升 [1] - 月中之后消费者对商业环境的预期改善 可能是贸易政策调整带来的直接影响 [1] 消费者财务状况与预期 - 5月整体收入停滞导致当前个人财务状况的满意度下降 抵消了关税暂停带来的积极变化 [1] - 消费者认为经济前景不比上月更差 但对未来仍持高度担忧态度 [1]

智通财经APP获悉，美国消费者在4月份开始"踩刹车"，而通胀保持温和，这与经济放缓趋势相符。美 国经济分析局周五公布的数据显示，4月经通胀因素调整后的个人支出增长0.1%，上月增长0.7%。与此 同时，美联储青睐的通胀指标依然温和。不包括食品和能源的核心个人消费支出(PCE)物价指数环比上 涨0.1%，同比则上涨2.5%，是四年多来最小的年度涨幅。 | Metric | Actual | Estimate | | --- | --- | --- | | PCE price index (MoM) | +0.1% | +0.1% | | Core PCE price index (MoM) | +0.1% | +0.1% | | PCE price index (YoY) | +2.1% | +2.2% | | Core PCE price index (YoY) | +2.5% | +2.5% | | Real consumer spending (MoM) | +0.1% | 0.0% | 周五公布的另一项数据显示，进口下降近20%，导致美国4月份商品贸易逆差大幅收窄。 这些数据表明，在经历了近两年来支出最 ...

据央视新闻，美国联邦巡回上诉法院当地时间5月29日批准特朗普政府的请求，暂时中止美国国际贸易法院此 前做出的禁止执行特朗普政府对多国加征关税措施的行政令的裁决。自美国国际贸易法院28日裁定禁止执行美 政府多个关税行政令后，特朗普政府多名官员就指责这一裁决，提起了上诉。 当地时间29日，白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特称，美国国际贸易法院"叫停"特朗普政府多个关税行政令的裁决 是"司法越权"。她还称，美国政府已经提出了一项紧急动议，要求在上诉期间暂缓执行判决，并立即采取行政 措施，以最终推翻美国国际贸易法院的裁决。 当天，美国白宫经济顾问哈塞特和白宫贸易顾问纳瓦罗也称，即便法院的裁决继续有效，特朗普政府也会用其 他法律来实施关税政策。 当地时间5月29日，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的禁 止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。 联邦巡回上诉法院在裁决书中说，美国政府的请求已获批准，在本法院审议相关动议文件期间，美国国际贸易 法院在这些案件中作出的判决和永久性禁令将暂时中止，直至另行通知。 特朗普政府早些时候向该上诉法院表示，如果禁止关 ...