涉及的公司与行业 * 公司：开特股份（或称凯德股份）[1][17] * 行业：汽车热管理系统、汽车电子、人形机器人传感器[3][12][13] 核心观点与论据 财务表现与增长势头 * 2025年上半年营收5亿元，同比增长44%，归母净利润8500万元，同比增长39.96%，扣非后净利润增长57%[4][11][30] * 2024年全年营收8.26亿元，同比增长26.5%，归母净利润1.38亿元，同比增长21.24%[11][30] * 预计2025年全年营收将突破10亿元，达到10.68亿元，利润在1.8亿至2亿元之间[2][4][31] * 综合毛利率稳定在32%左右[4][11] * 未来两到三年预计保持30%左右的复合增长率[4][6] 业务板块表现与战略转型 * 执行器业务是增长最快板块，2025年上半年收入同比增速达74%，占营收比重44.91%[2][5][7] * 公司战略转型，将原车用电机项目变更为市场需求更大的车用执行器项目，达产后可实现年产1300万个执行器[8][20] * 传感器业务毛利率接近50%，高于行业平均水平，公司掌握NTC芯片自主研发和生产能力[2][3][14] * 控制器业务占比24%，毛利率约20%[7] 客户结构与市场地位 * 客户覆盖国内外主流整车厂和顶级供应商，包括比亚迪、大众、奥迪、蔚来、理想、小鹏等[3][9] * 比亚迪是公司第一大客户，2023年收入占比近30%，合作长达20年[2][9][30] * 前五大客户销售占比从2020年的39.3%提升至2024年的55.26%[9] * 积极拓展新客户，已实现与小米汽车、问界、极氪等品牌的直接或间接配套[10] * 在温度传感器市场占有率为14.01%，光传感器为10.11%，在新能源车领域市占率分别为6.52%和7.85%[17] 人形机器人新业务布局 * 公司与上海图灵机器人达成合作，六维力传感器已获小批量订单，并与其他团队进行定制化测试[2][4][10] * 2025年6月与西安旭彤电子合资成立公司，正式布局人形机器人赛道，研发六维力传感器、编码器等核心产品[8][20] * 人形机器人传感器是蓝海市场，中国六维力传感器市场规模预计到2030年接近200亿元，2024年至2030年复合增速约100%[13] * 新业务潜力尚未完全反映在估值中，当前市值69亿元，对应2025年市盈率约35倍[4][6][31] 行业趋势与驱动因素 * 汽车行业电动化、智能化、网联化、共享化趋势推动热管理系统市场发展[12][16] * 新能源汽车热管理系统复杂程度高，单车价值量较燃油车提升两到三倍[12] * 高端新能源车微电机用量超过100个，普通燃油车约20个[12] * 全球执行器市场预计到2029年达到2759亿元，2023年至2029年复合增长率约9%~10%[12] * 2024年中国新能源汽车产销量分别达到1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%[16][22] 其他重要内容 竞争优势与风险 * 竞争优势：掌握NTC芯片自主生产能力，具备成本和技术优势；客户资源深厚；在人形机器人领域通过合作抢占先发优势[3][6][14] * 主要风险：新产品、新领域拓展不及预期；主要客户存在降价风险；原材料价格波动风险[31] 公司基础信息 * 公司成立于1996年，是国家级专精特新"小巨人"企业[17] * 截至2025年上半年，拥有348项专利，其中发明专利34项，技术人员266人，占员工总数近21%[17] * 收入主要来自前装市场，占比超过90%，以内销为主，占比约90%，外销毛利率（38.83%）高于内销（32.08%）[28][29]

新能源汽车市场表现与渗透率 - 国庆中秋假期新能源汽车充电量创历史同期新高，显示市场占有率和使用率加速提升 [1] - 2024年中国新能源汽车保有量达3140万辆，较“十三五”末的492万辆增长5倍多 [1] - 2024年前8个月新能源汽车新车销量占汽车总销量的45.5%，预计年底突破50%，已提前超额完成2025年20%的规划目标 [1] 产品技术性能提升 - 纯电动乘用车平均续驶里程接近500公里，动力电池单体成本降低30%但寿命提高40%，充电速率提升3倍多 [2] - 具备组合辅助驾驶功能的乘用车新车占比从2020年的16.2%提升至2024年上半年的62.1% [2] - 充电基础设施快速完善，截至2024年8月底电动汽车充电枪总数达1734.8万个，同比增长53.5%，大功率充电站达13379座 [2] 产业经济贡献与竞争力 - 2024年中国新能源汽车整车消费超过2万亿元，重塑产业创新链、供应链、价值链生态体系 [3] - 新能源汽车产业带动产业链上下游快速发展，形成巨大经济社会效益，为经济高质量发展作出重要贡献 [3] - 2024年前8个月自主品牌乘用车销量达1264.2万辆，市场占有率接近70%，高端车型实现品牌溢价突破 [4] 全球化进展与供应链重塑 - 2024年前8个月中国汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%，其中新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [4] - 中国新能源汽车驾驶体验和交互水平获国际认可，为全球汽车产业电动化转型注入动能 [4] - 2025全球汽车零部件供应商百强榜中中国有15家企业上榜，宁德时代位居第五，中国电池与智能驾驶技术成为跨国车企优选 [5][6]

公司评级与定位 - 开源证券给予骏鼎达“买入”评级，最新股价为93.8元 [2] - 公司是国内高分子改性保护材料的领先企业 [2] 核心业务与成长驱动 - 公司业务受益于汽车电动化趋势和AI服务器需求的高速增长 [2] - 公司聚焦于打造机器人领域的“腱绳一体化方案”和“功能性保护套管” [2] - 上述机器人相关业务被定位为公司的第二成长曲线 [2]

公司市场表现 - MG品牌在欧洲市场终端交付已超过22万辆 成为在西欧销量最高的中国品牌 [1] 公司技术平台 - 公司拥有自主研发的"珠峰"机电一体化整车架构 实现"油混""电混"产品全覆盖 [1] 公司产品规划 - 今年荣威、智己、尚界等自主品牌和大众通用等合资品牌均有多款插混及增程产品推出 [1]

产品技术展示与性能 - 公司通过高海拔直播活动全方位展示其电驱系统在5000米超高海拔、连续攀升及山险弯急等多重复杂场景下的性能与可靠性 [1] - 公司电驱系统的技术创新源于数字技术、电力电子技术、热管理技术等“根技术”积累，自2018年起已推出油冷动力总成、多合一动力总成、前异后同架构及高压增程方案等成果 [1] - 搭载该电驱系统的问界M8纯电四驱版在高原缺氧环境下动力衰减得到有效减轻，其高压七合一电机通过部件超融合实现小体积，提升了驾乘与储物空间利用率 [1] - 搭载该电驱系统的问界M9增程版百公里亏电油耗为6.9升，兼顾了油耗经济性、纯电车型的动力响应及静谧表现 [1] 安全理念与架构设计 - 公司将安全理念融入产品研发，构建了供电、动力、运动三重安全屏障 [2] - 供电安全采用双路径冗余设计与智能监控系统，可实时监测电压电流并在单一回路异常时快速切换，为L3级自动驾驶提供稳定动力支撑 [2] - 动力安全依托动力总成备份架构，确保动力丢失不影响正常驾驶，并通过精准分配算法与毫秒级保护机制使电机输出平顺 [2] - 运动安全通过运动域XYZ协同架构实现三向六自由度融合控制，提升车身控制精度，增强在湿滑路面、急转弯等场景的稳定性并降低打滑概率 [2] 质量验证与行业影响 - 公司秉承“质量优先”理念，产品经过严苛测试，例如使用近千辆测试车进行长距离道路验证，覆盖城市、高速、坡道等多种复杂工况 [4] - 对质量的长期坚守使电驱系统在安全性、可靠性及综合效率等关键指标上持续优化，为高原长测提供了坚实技术基础 [4] - 此次直播展示了高质量电驱在高原复杂环境下的稳定表现，体现了公司以科技助力实现碳中和目标的能力 [4] - 活动增强了消费者对新能源车高原驾乘的信心，为绿色可持续出行提供了新的样本 [4]

鸿蒙智行尚界H5发布与市场意义 - 鸿蒙智行与上汽集团合作的尚界H5正式发布并开启规模交付，起售价为15.98万元，标志着华为汽车首次进入20万元以下主流大众市场 [1] - 2024年国内20万元以下汽车市场份额占比超过七成，达到72.4% [2][3] - 尚界H5定价区间为15.98万元至19.98万元 [5] 华为汽车市场策略与竞争格局 - 华为采取“高端降维”与“主流上探”的双线策略，通过问界、尊界等品牌冲击中高端市场，并通过尚界、智界渗透主流市场 [4] - 过去四年间，华为已在中高端市场“蚕食”了传统豪华汽车市场93万辆车的份额 [2] - 2025年上半年，鸿蒙智行在中国市场交付约26.87万辆，成为新势力品牌领头羊，而BBA（宝马、奔驰、奥迪）上半年销量同比跌幅均超过10% [3] 对行业竞争与市场格局的影响 - 尚界H5的发布预计将在中低价位智能汽车市场引发新一轮竞争，受冲击最大的可能是同价位的自主品牌及部分合资品牌车型 [2][6] - 此举将推动智能汽车价格下探，加速行业智能化普及，并可能改变消费者对性价比智能汽车的预期 [2][5][6] - 在15万-20万元市场，比亚迪和大众稳居前二，该市场新能源渗透率约40%，低于乘用车整体市场的50% [5] 竞争对手应对策略 - 竞争对手需加速自身产品的智能化升级，特别是在车联网和自动驾驶技术的研发投入上 [7] - 建议通过规模化生产降低硬件成本，并将高阶智驾功能覆盖至更低价位车型 [7] - 可深化与科技公司合作或自建生态体系以提升用户黏性，并通过旅行车、越野车等细分市场规避直接竞争 [8] 行业未来发展趋势 - 华为等科技公司的入局推动汽车产业从“机械制造”向“智能终端”转型，技术能力成为核心竞争力 [9] - 未来智能汽车盈利将依赖软件服务与生态分成，车企需构建“硬件+软件+服务”的全生命周期盈利体系 [9] - 2024年全球新能源汽车销量达1603万辆，同比增长24.4%，而以传统燃油车为主的车企销量普遍下降 [7]

公司业务表现与展望 - 2025年上半年车载触摸屏产品生产销售情况较去年同期有一定幅度增长 [3] - 2025年车载触摸屏业务板块的产品销量有望继续同比保持增长 [4] - 2025年车载触摸屏业务板块的整体销售收入能否最终实现同比增长存在一定的不确定性 [2] 公司面临的挑战 - 2025年面临产品价格持续下降的压力 [2] - 面临已占据主流市场地位的InCell结构触控显示一体化带来日益增加的替代竞争压力 [2] - 上述挑战对车载触摸屏业务板块的盈利能力造成一定的不利影响 [2] 行业发展趋势与需求 - 汽车日益向电动化、智能化、网联化等方向发展 [2][3] - 全球新能源汽车出货量有望继续保持同比增长 [3] - 全球车载触摸屏日益向大屏化、多屏化方向深入发展，市场需求有望相应增长 [3] 产品与技术演进 - 车载盖板玻璃从原来的以单屏（中控台）为主，逐步拓展向双联屏、三联屏方向发展，产品尺寸不断扩大 [2] - 车载盖板玻璃对3D、曲面、异形等不同形状的定制化设计和生产需求逐步增加 [2] - 汽车传统的仪器仪表盘、中控台、副驾驶位等逐步向一体化集成制作方向发展 [2] 公司战略与机遇 - 2024年加大对海外汽车总成一级厂商（Tier 1）客户的开发并取得积极进展 [3] - 2025年及后续年份公司有望在海外Tier 1客户逐步新增产品项目，带动带有触控传感器面板（Sensor）的车载触摸屏需求增长，提升产品附加值 [3] - 公司将根据客户需求增长适时适度扩充车载触摸屏（含车载盖板玻璃）的产能，并规划逐步开发和拓展更多附加值的产品市场 [3]

行业周度表现 - 九月第四周交强险数据为64.4万辆，环比上周增长26.7%，环比上月周度增长25.0% [2] - 本周细分板块涨跌幅排序为：SW商用载货车(+3.8%) > SW乘用车(+2.8%) > SW汽车(+1.7%) = SW汽车零部件(+1.7%) > SW商用载客车(-1.7%) [1][2] - 本周已覆盖标的中，松原安全、经纬恒润-W、赛力斯、新泉股份、雅迪控股涨幅居前五 [2] 新能源车企交付数据 - 国内主流15家新能源车企9月合计交付87.7万辆，同比增长15% [1][4] - 小鹏汽车、小米汽车、长城新能源9月交付量均首次突破4万辆 [1][4] - 鸿蒙智行9月交付再次突破5万辆，其国庆假期7天内累计大定突破4万台 [1][4] - 理想汽车9月交付重回3万辆以上，达到3.4万辆，但同比减少37%，环比增长19% [3][4] - 蔚来汽车9月交付量再创新高，达到3.47万辆 [1][4] 核心公司动态与行业事件 - 特斯拉第三季度全球交付49.7万辆，同比增长29.4% [4] - 特斯拉发布FSD V14版本，模型规模扩大10倍，模型上下文长度扩大3倍，并强化文字识别能力 [3][4] - 特斯拉在美国市场发布简版Model 3和Model Y，通过降配降价应对补贴下降，价格便宜5000美元 [3][4] - 小鹏汽车业务覆盖北非沿海经济地带，9月交付4.2万辆，同比增长95%，环比增长10% [3] - 文远知行进入阿联酋哈伊马角，Robotaxi与Robobus开启试运营 [3] - 700辆宇通客车交付土库曼斯坦 [3] - 新泉股份提前赎回"新23转债" [3] 行业趋势与投资主线 - 汽车行业进入新旧逻辑切换阶段，汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化处于"黎明前黑暗"，机器人创新处于产业0-1阶段 [5] - 投资机会主要存在于三类主线：AI智能车主线、AI机器人主线、红利及好格局主线 [6] - AI智能车主线包括下游应用（如Robotaxi、Robovan、C端卖车）和上游供应链（如整车代工、核心零部件） [6] - AI机器人主线建议关注零部件优选标的，如拓普集团、均胜电子等 [6] - 红利及好格局主线包括客车、重卡、两轮车等细分领域 [6]

公司概况与财务预测 - 公司成立于2004年，是国内高分子改性保护材料领先企业，产品包括功能性保护套管和功能性单丝 [1] - 产品广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域，具备良好的耐温性、抗UV性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.26亿元、2.90亿元、3.64亿元，当前市值对应市盈率分别为32.3倍、25.2倍、20.1倍 [1] 核心业务与市场机遇 - 汽车电动化趋势为功能性保护套管需求带来新增长空间，2024年中国新能源汽车功能性保护套管市场规模达49.32亿元 [1] - AI数据中心发展增加对铜连接和光纤的需求，进而推动功能性保护套管需求加速增加 [1] - 高端保护套管市场被海外品牌垄断，公司产品性能比肩海外，正加速国产替代进程 [1] 新兴领域与增长曲线 - 公司聚焦机器人领域，提供“腱绳一体化方案”和“功能性保护套管”，有望打造第二成长曲线 [2] - 在机器人领域，公司以功能性保护套管和腱绳及保护组件为核心产品 [2] - 公司腱绳保护套对标人体腱鞘结构，能解决润滑、阻燃隔热、耐磨及寿命等关键问题，有望应用于灵巧手指关节传动系统 [2] - 公司线束系统保护套管适用于机器人关节、手臂等运动部件的线束保护，确保长期高负载运行下的可靠性 [2]

文章核心观点 - 汽车座椅通风功能已从过去燃油车时代的高端豪华配置，转变为当前新能源汽车上普及的平民化配置，这是汽车电动化、智能化以及供应链国产化降本共同作用的结果 [18][46][68] - 座椅通风技术存在“吹风式”与“吸风式”两种路径，吸风式因舒适度更高而成为新卖点，但其普及依赖于智能座舱的预冷却功能，是电动化与智能化结合的产物 [31][40][46] - 新能源汽车的供电架构与成本下降（降幅超90%）是座椅通风功能得以快速普及的关键行业驱动力 [47][51][54] 01. 旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家 - **历史定位与成本**：在燃油车时代，座椅通风是百万豪车专属配置，在BBA品牌中，需在“56E”级别（车价四五十万）上选装，价格普遍2万元起步 [7][8] - **普及现状与搭载率**：在国产汽车品牌内卷推动下，该功能已平民化，15-40万元价位段车型的前排座椅通风搭载率已超40%，40万元以上车型搭载率达100% [18][19] - **价格下探与车型覆盖**：当前选装价格大幅降低，例如极氪、小鹏、蔚来的相关舒适套装价格在6000-12000元区间，甚至覆盖至10万元级别的秦PLUS、9万元的海豚以及6-7万元级别的极狐T1、MG4等高配车型 [21][22] - **配置对比数据**：根据表格数据，新能源车在前排座椅通风的“标配率+选配率”已达100%，远超传统能源车的80%，二排座椅通风的渗透率（65%）也显著高于传统能源车（20%）[22] 02. 吸风 vs 吹风？ - **技术原理与体验差异**：“吹风式”类似电风扇直吹，降温直接但可能引起不适；“吸风式”类似中央空调，通过引导周围冷空气形成散热微循环，风感更柔和，长时间舒适度更高 [28][29][30] - **技术复杂性与成本**：吸风式技术要求更高，风扇需更贴近座椅表面，对发泡层材料和皮质打孔精度要求更严，风道设计更复杂（需考虑排风路径），因此开发和用料成本通常高于吹风式 [33][34][36][38] - **普及条件与智能化关联**：吸风式普及依赖汽车智能化，特别是手机远程控车开启空调的功能，可预先冷却座舱空气以供利用；传统燃油车缺乏此功能，在暴晒后开启吸风式反而会吸入热空气，体验不佳，这是其未大规模流行的历史原因 [40][41][42][45] 03. 座椅通风，迎来普及？ - **供电系统变革**：传统燃油车依赖12V铅酸蓄电池，电力有限，加装座椅通风会加重发电机负担；新能源汽车通过动力电池经DC-DC转换器供电，实现了低压用电自由，为功能普及提供了基础 [47][48][51] - **成本大幅下降**：座椅通风功能成本已从1万元以上下探至1000元以下，降幅超过90% [54] - **降本驱动因素**： - **集成化**：多功能集成汽车座椅成熟，零部件数量减少，模块标准化，部分发泡材料出厂即带导风通道 [55][57][58] - **核心零部件国产化**：以涡轮风扇模组为例，国产化率从2020年的18%提升至2023年的57%，推动整体制造成本下降29% [60][61][62] - **国产零部件性能提升**：国产供应商已能制造双级风扇，转速达6000转/分钟（外资单级风扇约4500转/分钟），可产生更大风压，实现30秒极速降温4℃；噪音控制虽与BBA的42分贝以内有差距，但已可控制在50分贝以内，水平接近 [64][65]