进入2025年，奥迪威（即广东奥迪威传感科技股份有限公司）率先打响"北+H"第一股的"争夺战"。这 是一家北证市场超声波传感器龙头，也是一家国家专精特新"小巨人"企业。奥迪威2022年6月14日登陆 北交所，2025年9月8日正式宣布启动拟H股发行上市计划。 值得关注的是，9月22日晚（公告时间），有投资者对其"电子皮肤"（即柔性传感器产品）的研发投入 及现阶段是否有订单"入账"等情况感兴趣，奥迪威管理层就此做出回应。 奥迪威：加快布局"电子皮肤"在多场景、广领域的应用 新京报贝壳财经讯 "北+H"第一股争夺战打响后，市场对拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易 所有限公司（即"香港联交所"）挂牌上市（即"H股发行并上市"）的三家北交所公司——奥迪威 （832491.BJ）、佳先股份（920489.BJ）、康乐卫士（833575.BJ）——关注度陡然上升。 截至目前，在这三家北交所公司中，已有多只基金提前入局。 截至2025年6月末，奥迪威传感器类产品实现营业收入约为2.76亿元，较上年同期增长28.77%，对公司 总营业收入的贡献最大；但同时奥迪威传感器类产品的营业成本也较上年同期增长超过三成。 在9月2 ...

**德昌电机控股电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 纪要涉及德昌电机控股有限公司 重点关注其液冷循环泵系统业务和人形机器人零部件业务[2] * 行业覆盖数据中心AI算力基础设施和机器人行业[2] **液冷循环泵系统业务的核心观点与论据** * 液冷循环泵系统全球市场规模预计2030年将达到小几百亿元（人民币） 主要驱动力为数据中心AI算力需求的增长[2][3] * 服务器液冷泵对可靠性要求极高 MTBF（平均无故障时间）需达5万小时以上 部分要求甚至达到10万小时 远高于汽车电子水泵约2万小时的水平[4] * 服务器液冷泵的功率范围为大几十到小几个千瓦 远高于汽车电子水泵小几十瓦到100多瓦的功率范围[4] * 在液冷模组价值中 泵系统价值占比约为十分之一[3] * 公司在该业务中具备两大优势 强大的电机能力使其在同功率汽车市场中全球领先 优秀的二级零部件（如叶片 密封件）自制能力带来成本优势和良好控制力[5] * 公司已与国内头部服务器厂家建立合作 产品已获应用 具备实现一定体量营收和利润的潜力[2][5] **人形机器人业务的核心观点与论据** * 公司在该领域专注于执行器和灵巧手等零部件制造[2][6] * 通过与上海机电合资 公司补强了二级零部件制造能力[2][6] * 结合其自制的电机及粉末冶金等中高端工艺技术 公司在人形机器人领域具备较强的纵向附加值吸收能力[2][6] * 公司拥有大量海外工厂 具备与大型客户进行样品交付的能力 助推其国际化发展[6] * 公司有望成为全球知名厂商 尤其在运动相关解决方案方面[2][6] **财务表现预期与风险提示** * 预计公司会计年度262 728财年（对应2025Q2~2026Q1及后续两年）的净利润分别为2.8亿美元 3.2亿美元和3.6亿美元[4][7] * 公司当前市值对应2025年估值约为11倍PE[4][7] * 需关注的风险因素包括 人形机器人及液冷业务开发进度不及预期 全球乘用车需求不及预期 原材料价格大幅波动[4][7]

行业概述 - 进口旋塞阀凭借结构紧凑、密封性能稳定和适用范围广的特点 长期应用于石化、电力、冶金、水处理等行业[1] - 工业需求提升推动旋塞阀向耐用性、安全性和系统兼容性方向发展[1] - 美国KNKE科恩科、美国VTON威盾、德国Lit力特成为用户关注的代表品牌[1] 主要厂商分析 - 美国KNKE科恩科工业总部位于科罗拉多州 产品覆盖阀门、泵、执行器、流量计等完整流体控制系统[3] - KNKE在中国设立科恩科工业（深圳）有限公司 专注于亚太市场销售与服务[3] - KNKE旋塞阀强调系统协调与安全 拥有ATEX防爆认证和SIL安全完整性等级证书[3] - 美国VTON威盾国际集团总部位于犹他州 致力于阀门、泵和执行器的研发与制造[3] - VTON旋塞阀注重生产工艺与质量管控 适应高压、高温及腐蚀性工况[3] - VTON在中国通过深圳名阀进出口贸易有限公司提供技术支持和服务[4] - VTON旋塞阀通过ATEX认证与SIL证书双重保障 适用于能源、冶金及半导体系统[4] - 德国Lit力特自1985年成立 是流体控制行业代表性企业[4] - Lit拥有遍布德国、捷克和意大利的生产基地 坚持全球化标准[4] - Lit旋塞阀强调密封性、可靠性及长周期运行能力[4] 市场竞争格局 - 日本KTM在高精密工况旋塞阀制造方面经验丰富[5] - 英国Crane在流体控制系统整体方案提供上应用广泛[5] - 进口旋塞阀市场呈现多元化格局 用户可根据工况需求选择合适产品[5] 产品价值定位 - KNKE强调系统化解决方案[5] - VTON通过市场和服务拓展实现本地化支持[5] - Lit依靠全球规模和研发优势保持技术领先[5] - 旋塞阀价值体现在整个流体控制系统中的作用[5] 行业发展趋势 - 旋塞阀未来将更加注重耐用性、安全性与智能化发展[5] - 拥有ATEX与SIL认证的产品逐渐成为行业基础配置[5] - 全球用户对可靠性需求日益重视[5]

公司概况 * 捷昌驱动是一家专注于智慧办公、医疗康护、智能家居、工业科技及汽车智能等领域的公司 其2025年上半年营收主要来自智慧办公（约75%）、医疗康护（约15%）、智能家居（约5-6%）、工业和汽车（约6-7%）[2][3] * 公司设定2027年营收50亿目标 基于主业10%以上增长及工业、汽车等新板块快速发展[5][26] 财务表现 * 2025年上半年营收和净利润增长达到市场预期[3] * 上半年净利率13.5% 同比提升1.6个百分点 毛利率保持在30%左右[5][27] * 预计未来几年净利率将继续提高[5][27] 产品与业务 * 智慧办公领域增量最大（基数较大） 汽车和工业板块增速均超过40%（基数较小）[2][4] * 关键零部件自制战略在成本控制上具有显著优势[5][14] * 线性执行器、旋转关节和空心杯模组系列等关键零部件的制造已完成[19] * 工业板块已获得国际大客户订单 在光伏、光热及工程机械零部件方面取得成果 汽车板块订单量持续创新高 包括宝马、大众、雷诺等国际主机厂项目[26] 产能与生产 * 已完成电机和执行器整体设备采购计划 电机已量产 执行器产能和设备预计下半年准备完毕[5][11] * 欧洲工厂一期于2025年7月投产 设计产能80万套 整合捷克工厂部分产能至匈牙利工厂 订单相对饱和[2][7] * 马来西亚和美国当地生产覆盖美国市场 两地产能可满足需求[2][6] 市场与区域 * 2025年上半年美国地区营收占比约35-36% 欧洲约20-24% 国内约30% 东南亚剩余部分[2][9] * 美国市场需求恢复明显 下半年接单量略有放缓但整体良好[2][9] * 国外市场主要集中在特斯拉 其供应商较为稳定[13] 合作与投资 * 与灵巧智能深化合作 包括股权投资1000万元 并可能进行二轮投资[8] * 合资公司帮助灵巧手产业化落地 已推出多系列产品 上半年销售额约4000万元[2][8] * 空心杯电机已形成量产 包括8~12毫米的一些产品[8][10] 机器人业务 * 公司注重产品和技术储备 从前年年底开始储备相关产品、技术和人才[19] * 人形机器人的研发投入是优先保障的 公司管理层对此高度重视[20] * 计划成立单独的人形机器人公司 并在内部实施股权激励[21] * 目前发展最快的是空心杯电机 已形成量产[10] * 与国内头部主机厂合作 但具体客户因保密协议不便透露[10] 成本与竞争 * 公司拥有机械硬件成本优势 包括丝杠、执行器及空心杯电机等关键组件[22] * 核心竞争力包括公司的历史积淀、对机械传动电机组合产品的深刻理解以及高研发投入[14] * 目标是通过严格的成本控制来获得市场认可和订单[23] 风险与挑战 * 马来西亚关税目前为19% 公司与客户协商后预计承担8-10个百分点左右[6] * LEC子公司整合动作产生了较大的成本 预计匈牙利工厂投产后亏损会适当减少 到明年开始扭亏为盈[15] 股权激励 * 最近进行了首次股权激励授予 总共授予约360万股[24] * 业绩考核指标设定为阶梯式增长 2025年营收目标为15% 2026年为30% 2027年为45% 利润目标值分别为2025年的45%、2026年的60%、2027年的75%[24][25] 行业展望 * 机器人行业目前仍处于早期阶段 但近年来发展迅速[17] * 国内厂商更多以旋转关节为主 而线性关节更多由海外特斯拉代表[16] * 公司期待在机器人客户方面取得突破性进展[28]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收3.30亿元，同比增长16%，归母净利润5047万元，同比增长8%，扣非归母净利润4666万元，同比增长12%，经营活动现金流量净额4446万元，同比增长73% [1] - 2025年第二季度实现营收1.73亿元，同比增长8%且环比增长10%，归母净利润2746万元，同比增长4%且环比增长19%，经营活动现金流量净额4847万元，同比增长182% [1] - 销售费用率3.95%，同比下降0.16个百分点，管理费用率7.38%，同比下降0.82个百分点，第二季度销售费用率3.54%，同比下降0.65个百分点，管理费用率6.99%，同比下降1.19个百分点 [1] 业务表现 - 传感器营业收入同比增长28.77%，主要因产品升级及在智能汽车、智能仪表和工业控制领域应用提升，执行器营业收入同比下降33.16%，主要因电声器件销量减少及海外安防消费市场订单下降 [1] - 境内收入增长30%，境外收入维持稳定，公司加大对国内市场开拓力度 [1] 研发与创新 - 研发费用同比增长12%，研发费用率达8.1%，创新驱动业务及产业合作拓展 [2] - 精密超声换能器技术推动国产高端医疗器械创新，参与制定《超声软组织手术设备换能器团体标准》并获发布实施 [2] - 与华南理工大学联合设立创新实验室，并于2025年3月入围"2024广州人工智能创新发展榜单" [2] 新产品与布局 - 推出割草机器人超声波测距避障方案，搭载高精度传感器并融合地形梯度识别算法与回波解析技术 [2] - 推出压电敲击开关适配智能触控场景，发布无铅微型压电射流风扇为智能终端提供散热，无铅触觉反馈执行器增强屏幕交互体验 [2] - 多元化品类布局在消费电子、机器人和医疗领域落地，有望带动业绩增量 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.98亿元、1.24亿元和1.47亿元，当前股价对应PE分别为47.8倍、37.8倍和31.8倍 [3] - 公司以技术创新驱动发展，把握汽车智能化、消费电子、机器人和医疗领域机遇，促进业绩稳步增长 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应当前收盘价PE为43/36/31倍 [1][7] 核心观点 - 公司定位为超声波传感器平台而非汽车零部件厂商 具备强技术优势 在传感器模组化器件化系统化趋势下拓展多下游应用场景 [7] - 2025H1营收3.30亿元 YoY+16.26% 归母净利润5047万元 YoY+7.81% 略低于市场预期 [4] - 国内营收占比提升导致利润增速放缓 国内营收1.90亿元 YoY+29.62% 毛利率32.22% 国外营收1.40亿元 YoY+1.98% 毛利率39.78% [7] - 传感器业务营收2.76亿元 YoY+28.77% 毛利率37.27% YoY-0.7pcts 执行器业务营收4376万元 YoY-33.16% 毛利率21.43% YoY-3.13pcts [7] 财务表现 - 25H1研发费用2667.36万元 YoY+12.29% 研发费用率稳定约8% [7] - 预计25-27年归母净利润1.04/1.23/1.44亿元 YoY+18.7%/18.0%/16.9% [6][7] - 预计25-27年营收7.48/8.96/10.43亿元 YoY+21.2%/19.7%/16.4% [6] - 毛利率预计持续改善 从25H1的35.4%提升至25-27年的37.1%/37.2%/37.3% [6] 业务布局 - 液冷领域:推出AI液冷系列流量传感器 单套设备超千元 [7] - 无铅化:发布两款无铅化产品 应对欧盟无铅化豁免调理时间缩短至1-2年的趋势 [7] - 机器人:与华南理工成立联合实验室 储备触觉传感器 MEMS风扇 柔性传感器 提供超声波测距避障方案 [7] - 医疗:作为超声软组织手术设备换能器团体标准核心起草单位 [7] - 海洋:推出水下测距传感器 应用于泳池机器人 [7]

股价表现与交易数据 - 三花智控港股尾盘涨超4% 截至发稿涨幅达3.75% 报31.54港元 成交额2.61亿港元 [1] 业绩披露安排 - 公司拟于8月28日举行董事会会议批准中期业绩 [1] 液冷服务器业务拓展 - 公司表示液冷服务器与热泵系统底层零部件高度重合 [1] - 在热管理零部件领域深耕四十余年 已实现规模化量产与技术迭代 [1] - 可快速适配液冷服务器工况需求 正积极拓展该领域业务 [1] - 持续推进与液冷相关企业的合作 [1] 人形机器人业务前景 - 高盛研报指出公司为全球领先暖通空调控制及热管理部件供应商 [1] - 看好公司在人形机器人执行器领域的增长潜力 [1] - 该潜力建立在暖通空调部件和电动车热管理部件的全球市场领导地位基础上 [1] - 人形机器人被视为重要长期技术趋势 [1] - 公司作为高可见度执行器组装商 有望在供应链中获得关键角色 [1] - 预测到2030年该业务将贡献25%总收入和18%净利润 [1]

**奥迪威 2025 年上半年电话会议纪要关键要点分析** **一、公司财务表现** * 2025年上半年公司营业收入3.3亿元 同比增长16.26% 归母净利润5046.86万元 同比增长7.81% 扣非后净利润增长12% [4] * 毛利率为35.42% 经营活动现金流4446.04万元 同比增长73.07% 资产负债率11.28% 同比下降23.22% [4] * 净资产收益率4.93% 每股收益0.36元 同比增长5.88% [4] **二、业务构成与表现** * 传感器业务是核心增长驱动力 实现收入2.76亿元 占总收入83.51% 同比增长29% [2][7][23] * 执行器业务收入0.44亿元 占总收入13.26% 同比下滑 主要受电声器件和海外安防订单减少影响 [2][26] * 公司约40%至50%的业务来自出口市场 [9] **三、研发投入与技术创新** * 2025年上半年研发费用2667.36万元 同比增长12.29% 占营收比重8.08% [2][5] * 研发聚焦敏感材料、换能芯片、微电子结构、信号处理、智能算法等全产业链核心技术 [8] * 产品向数字化、智能化、集成化、微型化及低功耗、高精度方向升级 [10] **四、新兴应用与产品突破** * **AI服务器液冷散热系统**：采用动态管理和涡接技术 实现毫秒级响应和3%以内测量精度 目标毛利率40%-50%以上 [2][28][32] * **机器人领域**：传感器应用于水下机器人、割草机器人等服务机器人 水下通讯模块和测距传感器已批量出货 [17][34][35] * **工业控制**：推出压电叠堆、点胶阀、柔爪、电子皮肤等设备 [16] * **智能终端**：推出微型射流风扇和微型气泵 为电子穿戴设备提供散热方案 [14] * **智慧安防**：开发全铜电极压电报警器 解决行业瓶颈 [13] * **消费电子**：技术转向汽车应用（如方向盘触控） 笔记本鼠标控键批量生产 与国产驱动芯片厂商合作提供综合方案 [36] **五、客户与市场拓展** * 智能驾驶领域为国内主流车厂及系统集成商供货 作为一级半或二级供应商 [24][25] * 液冷传感器主要对接数据中心产业中的大型企业 如云计算服务提供商和数据中心运营商 [27] * 新品从立项到工程化需2-3年 形成规模化收入需1-2年 [26] **六、未来战略与展望** * 未来五年战略目标是从国内领先者成为国际市场主要参与者 [3][22] * 通过技术迭代赋能人工智能 在感知层和执行层拓展更多应用场景 [3][21][22] * 未来快速增长品类预计包括智能舱支架、服务机器人（园区清洁、物业管理）及智能家居海外市场 [37] * 行业趋势要求传感器具备计算、自我判断、自我补偿及双向通讯功能 公司推动硬件集成化发展 [21]

投资评级 - 维持增持评级 [5] 核心观点 - 2025H1营收3.30亿元(yoy+16%) 归母净利润5047万元(yoy+8%) 经营活动现金流4446万元(yoy+73%) 费用率控制良好 [8] - 传感器收入同比+28.77% 执行器收入同比-33.16% 境内收入增长30% 境外收入稳定 [8] - 研发费用同比增长12% 费用率达8.1% 医疗/消费电子/机器人等领域新品推出 多元化布局驱动业绩增量 [8] - 预计2025-2027年归母净利润0.98/1.24/1.47亿元 对应PE 47.8/37.8/31.8倍 [8] 财务数据与预测 - 2025E营收753百万元(yoy+21.99%) 2026E营收948百万元(yoy+25.89%) 2027E营收1104百万元(yoy+16.44%) [7] - 2025E归母净利润98百万元(yoy+11.77%) 2026E归母净利润124百万元(yoy+26.26%) 2027E归母净利润147百万元(yoy+18.91%) [7] - 2025E毛利率34.73% 2026E毛利率34.82% 2027E毛利率35.26% ROE持续提升至12.17% [9] 业务进展 - 精密超声换能器切入医疗领域 参与制定行业团体标准 [8] - 推出割草机器人超声波避障方案/压电敲击开关/无铅微型压电射流风扇/无铅触觉反馈执行器等新品 [8] - 与华南理工大学共建创新实验室 入围"2024广州人工智能创新发展榜单" [8] 市场表现与估值 - 当前股价33.15元 总市值4678.90百万元 流通市值3831.31百万元 [3] - 市盈率47.76倍(2025E) 市销率6.21倍(2025E) 市净率4.42倍(2025E) [9]

财务表现 - 上半年营业收入29.38亿元同比下降0.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润0.53亿元同比下降33.3% [1] - 基本每股收益0.4元 [1] - 经营性现金流2.61亿元 [1] 业绩影响因素 - 全球经济环境复杂多变导致终端需求萎缩与企业成本高企 [1] - 全球豪华车市场销量下降直接导致汽车零部件板块营收减少 [1] - 为维持竞争优势持续加大销售及研发投入使费用支出增加 [1] 业务拓展进展 - 持续加大对民族品牌的开拓力度并获得多个国内主流客户新项目定点 [1] - 新项目预计未来几年带来稳定收入以弥补豪华车市场下滑的负面影响 [1] - 不断稳固全球豪华车品牌基本盘并优化客户结构 [1] 创新研发成果 - 实现自主研发执行器规模化量产 具备毫秒级动态响应与精准闭环控制能力 [2] - 声光电膜片智能表面技术取得重要突破并实现量产 处于行业领先水平 [2] - 新能源充配电产品已获eVTOL制造商定点 预计最快年底量产供货 [2] 下半年发展策略 - 重点改善海外经营效益 利用全球核心区域优势推动业务整合协同 [2] - 聚焦新质生产力打造新增长曲线 未来有望开拓更多新市场 [2]