国产GPU行业资本热潮与市场表现 - 2024年下半年国产GPU公司上市引发资本市场狂热 摩尔线程于12月5日登陆科创板 上市首日收盘报600.50元/股 涨幅达425.46% [1] 沐曦股份于12月17日上市 收盘报829.90元/股 大涨692.95% 市值达到3320.4亿元 [1] - 市场对国产GPU公司申购热情高涨 摩尔线程吸引了267家网下投资者管理的7555个配售对象 [5] 沐曦股份吸引了269家网下投资者管理的7719个配售对象 有效申购总量高达571.69亿股 [5] 两家公司网上发行最终中签率均低至万分之几 沐曦股份初步中签率仅为0.02223023% 被称为新的“打新之王” [6] - 早期投资者获得巨额回报 投资摩尔线程的沛县乾曜基金 最初投入190.48万元 按上市首日收盘市值估算回报率超过6200倍 [9] 投资沐曦股份的和利国信智芯基金累计投资1.53亿元 按上市首日收盘价计算持股市值近120亿元 浮盈近118亿元 投资回报率超过百倍 [11] 国产GPU公司上市进程与技术路线 - 多家国产GPU公司正推进上市进程 与摩尔线程、沐曦股份并称“国产GPU四小龙”的壁仞科技、燧原科技也在推动上市 [3] 百度旗下的昆仑芯科技即将完成股改 有望在2026年上半年在港股上市 [3] - 燧原科技上市进程一波三折 其于2024年8月开启上市辅导 但在2024年11月1日将辅导机构由中金公司变更为中信证券并重新办理备案 [13] - 壁仞科技已通过港交所聆讯 计划在港交所主板挂牌上市 [15] - 主要国产GPU公司技术路线各有侧重 燧原科技和昆仑芯专注于“AI算力”赛道 [18] 壁仞科技属于“AI算力”和“通用计算”企业 [18] 摩尔线程提供覆盖图形渲染、通用计算的全场景产品 [17] 国产GPU公司产品商业化进展 - 燧原科技产品迭代迅速并实现规模落地 2024年发布第三代推理产品燧原S60 仅该产品就实现了7万卡的落地规模 [19][20] - 昆仑芯背靠百度且拥有外部客户 已推出第三代芯片P800 并在2025百度世界大会上发布新一代昆仑芯M100 [20] 除百度体系公司外 其外部客户占比约40% 包括互联网巨头、手机厂商、运营商及央国企等 [20] - 壁仞科技已实现收入并拥有订单 2024年及2025年上半年 其特专科技产品分别有14名及12名客户 贡献收入分别为3.37亿元及5890万元 [21] 截至最后实际可行日期 公司拥有24份未完成的具有约束力的订单 总价值约为8.22亿元 [21] 国产GPU行业发展的驱动因素与挑战 - 外部环境与内部需求共同推动国产GPU发展 受美国出口管制影响 英伟达在中国的市场份额从95%降到0% 为国产GPU企业提供了市场真空 [26] 国内算力需求大幅增长 2025年中国智能算力需求将达486 EFLOPS 是2023年的10倍以上 [26] - 国产GPU产品与国际领先水平存在差距 寒武纪旗舰产品思元590的FP16算力约为314 TFLOPS 仅为英伟达GB200的6% [27] 英伟达已广泛采用HBM3e显存技术 而寒武纪仍依赖HBM2e [27] - 行业面临潜在竞争环境变化 2024年12月有报道称 美国政府将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片 [29]

证券日报网讯12月18日，卫星化学（002648）在互动平台回答投资者提问时表示，POE下游应用广阔， 在光伏、新能源车、聚合物改性、日用消费等领域均有较好应用前景，目前国内POE主要依赖进口。公 司通过自主研发α-烯烃原料、催化剂及聚合工艺解决国产替代难题，将紧紧围绕以客户为中心为其提供 整体解决方案。 ...

投资评级 - 报告给予唯特偶（301319.SZ）“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司是国内微电子焊接材料龙头，在锡膏领域市占率约7%，受益于外资品牌占据超50%市场份额背景下的国产替代趋势 [2] - 公司实施“电子装联+可靠性材料”双平台发展战略，通过内生外延完善产品矩阵，打造新增长极 [3][7] - 公司产品性能对标海外一线，已切入华为、中兴、比亚迪、通威等各行业龙头供应链，并持续拓展全球化布局 [2][11] 财务表现与预测 - **近期业绩**：2025年前三季度实现营收10.60亿元，同比增长24.00%，扣非后归母净利润为0.62亿元，同比增长3.51% [1] - **季度改善**：2025年第三季度实现营收3.96亿元，同比增长19.67%，归母净利润0.27亿元，同比增长15.98%，环比增长33.94% [1][22] - **盈利能力**：2025年前三季度综合毛利率为16.26%，归母净利率为6.56% [2] - **现金流**：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额达0.82亿元，同比大幅增长1578.59% [2] - **收入预测**：预计2025-2027年公司营收分别为15.39亿元、19.60亿元、25.05亿元，同比增长27.0%、27.4%、27.7% [3][33][35] - **利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.00亿元、1.25亿元、1.76亿元，同比增长12.3%、24.7%、40.9% [3][35] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为59.7倍、47.9倍、34.0倍 [3][4] 业务分析 - **业务结构**：微电子焊接材料是核心业务，2025年上半年实现营收5.82亿元，同比增长33.76%，占总营收比重约87.6%，毛利率为11.14% [8] - **高毛利业务**：微电子辅助焊接材料2025年上半年毛利率高达52.56%，较上年同期提升2.47个百分点 [8] - **研发投入**：2025年前三季度研发投入为0.28亿元，同比增长19.86% [2] - **全球化布局**：公司在香港、新加坡、墨西哥、美国、越南、泰国等6地开设分支机构，并在苏州启用全球光伏电子新材料运营中心，在杭州落地汽车电子及安防电子新材料运营中心 [2][11] 战略与增长点 - **双平台战略**：公司深耕电子装联材料，同时通过外延并购拓展可靠性材料（如电子胶粘剂、三防漆、导热界面材料），形成双平台发展 [3][7] - **外延并购**：2025年上半年，公司增资认购嘉兴吉弗爱65%股权，其核心产品全氟己酮微胶囊是一种自动灭火新材料，适配新能源、AIDC等消防场景，有望成为新增长极 [3][13] - **战略合作**：2024年10月，公司向优威高乐投资600万元，持股20%，计划在导热材料、电子胶黏剂等产品上展开合作 [13] 股东与治理 - **股权结构**：截至2025年三季度末，前十大股东持股占比66.18%，董事长廖高兵为第一大股东，持股30.44% [15][18] - **实际控制人**：廖高兵、陈运华及其一致行动人深圳利乐缘投资管理有限公司合计持有公司股份50.39% [15]

沐曦集成电路(上海)股份有限公司（股票简称：沐曦股份）2020年成立，2025年12月在上交所科创板上市，总部位于上海，在北京、南京、成都、杭州、深 圳、武汉和长沙等地建立了全资子公司暨研发中心。 沐曦股份致力于为异构计算提供全栈GPU芯片及解决方案，可广泛应用于智算、智慧城市、云计算、自动驾驶、数字孪生、元宇宙等前沿领域，为数字经济 发展提供强大的算力支撑。 "训推一体GPU板卡"是沐曦股份的核心业务，还有少量的"智算推理GPU板卡"、"训推一体GPU服务器"和"IP授权"等业务；现在主要针对国内市场，也就是 所谓的国产替代。 沐曦股份是国内少数系统掌握高性能GPU芯片研发、设计和量产技术的企业，其核心业务聚焦于全栈高性能GPU芯片的自主设计，且已形成成熟的芯片设计 成果与技术体系。 具体体现为，从核心底层技术入手，具备完整自主的芯片设计能力；已构建起覆盖多场景的 GPU 芯片产品线矩阵，且多款设计产品实现量产落地；同时还 拥有专利和专有技术等成体系的技术储备。 2025年发布的旗舰产品曦云C600，采用12nm工艺制程，由中芯国际代工生产，已实现该工艺的规模化量产，其Chiplet良率已突破92%。曦云C ...

▲ 戳蓝 色字关注我们！ "凡所为，臻于至善。"—— 英特尔创始人 戈登・摩尔 昨天晚上刷朋友圈，发现做投资的朋友们全都在晒沐曦股份的打新收益 —— 中一签最高能赚 40 万！ 这个数字是什么概念？很多人一年的收入也就这个水平。 但我今天想跟大家聊的，不是这个造富神话，而是它背后那些 90% 的人都没看懂的门道。 你知道吗？ 就在沐曦昨天上市的同一天，MiniMax 和智谱 AI 双双通过了港交所聆讯要争夺 "全球大模型第一股" 的称号。 而今天壁仞科技也通过了港交所聆讯，即将成为 "港股国产 GPU 第一股"； 也就是说，沐曦的营收确实比摩尔高，但也就是 2-3 倍的差距。 可市值呢？沐曦现在 3320 亿，摩尔线程大概 2400 亿左右。 这个估值是怎么撑起来的？ 前段时间我在一个投资人聚会上，听到有人说 "现在投国产 GPU 就是闭着眼睛赚钱"。 当时我就没忍住问了一句：沐曦的核心技术壁垒是什么呀？它跟摩尔线程、壁仞科技的本质差异化是什么？ 对方愣了半天，说 "反正就是对标英伟达嘛"。 这是巧合吗？当然不是。 今天给大家拆解一下这波 AI 公司 IPO 扎堆背后的真实逻辑。 一、3320 亿市值的谜题： ...

12月17日，国产通用智能计算解决方案提供商——上海壁仞科技股份有限公司（以下简称"壁仞科技"） 正式通过港交所聆讯，冲刺"港股GPU第一股"。据聆讯后资料集，壁仞科技核心业务为自主研发 GPGPU芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案。 壁仞科技于2022年8月实现特专科技产品的商业化，智能计算解决方案于2023年开始贡献收入。2023年 至2024年，壁仞科技收入增长强劲，从6203万元增长至3.368亿元。目前壁仞科技在手订单储备充足。 截至2025年12月15日，壁仞科技手握5份框架销售协议及24份销售合约，总价值超12.407亿元。随着壁 仞科技持续提升GPGPU及解决方案性能以及逐步扩大产能，未来收入有望进一步提升。 自主创新筑牢技术壁垒，全栈能力引领行业标杆 在国产替代与技术攻坚的双重背景下，壁仞科技凭借硬核研发实力构建了深厚的竞争壁垒。自2019年成 立以来，2022年至2025年上半年累计研发开支约33亿元。截至2025年6月30日，壁仞科技研发人员达657 名，占员工总数的83%，其中78%拥有知名大学硕士以上学历，超210名研发人员具备逾10年行业经 验，为技术创新提供坚实支撑。 核心技 ...

这种转变，外界看似是商业判断，实则源于五年来欧美联合对华"技术围堵"政策下的反噬效应。 技术傲慢的瓦解：从"做不到"到"谁都能做出来" 如果回到2019年，中美科技博弈初起时，阿斯麦彼时的CEO彼得·温克宁仍是一副技术自信满满的样 子。在公开场合，他毫不掩饰对中国技术体系的轻视，声称"EUV供应链高度复杂，无法由任何单一国 家覆盖"，直接画出一条技术鄙视链。 然而，仅仅两年后，他的态度开始转向。他劝说美国勿走极端封锁之路，因为越封锁只会"逼迫中国加 快研发"。到2022年，温克宁语气大变，承认物理规律全球通用，"中国能造出来只是时间问题"。2023 年，他更是在股东大会上警告：中方如果完全突破，将打破全球分工。 到了2024年，温克宁承认，中国技术人才储备与创新速度已经超出西方预期。这一系列表态，不仅代表 了一个企业家的转向，更是一家企业逐步从高位滑落、感知现实压力的完整轨迹。 来源：观局有语 12月中旬，阿斯麦（ASML）现任CEO克里斯托夫·富凯面对彭博镜头，再度提及对华出口的"平衡艺 术"。但这次，他的口风变了。 与过去几年的"配合封锁"不同，富凯直言不讳：中国市场的需求正在变质，从"政策风险"转向"订 ...

业务与技术能力 - 公司拥有从石英砂到石英电子布的全产业链垂直一体化研发和生产能力 [1] - 公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商 [2] - 公司是国内率先通过集成电路芯片准入资格认证的石英材料商，具备气熔、合成、电熔石英玻璃全品类及全产业链服务能力 [3] 石英电子布业务进展 - 石英电子布项目处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段 [1][2] - 自2017年研发以来，已开拓一批全球优质覆铜板厂商客户，并与下游国际知名企业建立稳定合作关系 [1] - 全资子公司湖北鼎益新材料有限公司正新投建1,000吨产能的石英电子纱生产线 [1] 半导体业务研发与产品 - 高纯合成石英砂项目顺利转入中试阶段 [3] - 黑白石英、高均匀性合成石英产品初步形成稳定量产能力 [3] - 大规格低羟基合成石英材料达到研发指标，低膨胀合成石英产品质量居国内领先水平并牵头制订国家标准 [3] - 无氯合成石英产品通过客户验证并形成批量生产能力 [3] 人才激励与公司治理 - 自上市以来已实施四期股权激励计划，覆盖近千人次 [2] - 2025年9月，通过引入核心团队成员及管理层参与子公司中益新材增资扩股以稳定团队，其中核心团队成员出资占比达68.91% [2] 行业前景与市场机遇 - 在高性能石英材料领域，半导体、航空航天等行业的高景气度与国产替代趋势叠加，为公司带来良好发展机遇 [2] - 半导体市场的景气度趋势长期来看非常确定 [3]

智通财经APP获悉，东兴证券发布研报称，2025年，化工品价格指数小幅震荡下行，化工行业仍处于低 景气阶段，但目前全球能源类成本已从高位回落，同时，从供给、需求、库存角度看，行业已出现积极 变化。展望2026年国内化工行业，供需格局有望改善，建议关注行业景气有望回升的子行业，如钛白 粉、部分农药品种、化纤、制冷剂等；资本开支和研发共同驱动中长期增长的龙头企业；受益于需求增 加或国产替代持续推进的部分高端化工新材料，如电子化工材料、高端陶瓷材料等。 从需求端来看，国内制造业需求弱复苏，新兴领域或带来增量；此外，大规模设备更新、消费品以旧换 新等具体政策，也有助于拉动汽车、家电产业链相关化工品的需求。因此国内部分化工子行业的供需格 局有改善趋势，看好钛白粉、部分农药品种、化纤、制冷剂等子行业的供需格局有望逐步好转。 (2)资本开支和研发共同驱动中长期增长的龙头企业。经历供给侧改革之后，国内化工行业的集中度已 经有了较大的提升。未来，受到环保、安全、能耗等政策限制，化工行业资本开支向龙头集聚，投资方 向主要是聚焦原有产品产能扩张、围绕产业链向下游高附加值产品延伸、或通过研发驱动向更多高壁垒 的精细化学品和新材料领域 ...

核心观点 - 我国化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善，2026年有望迎来布局良机 [4][5][45][46] 行业现状与趋势分析 - **价格与景气度**：2025年化工行业仍处于低景气阶段，中国化工品价格指数自2022年年中震荡走低，2025年初至今累计下滑约10.51% [15] - **需求端**： - 国内制造业需求弱复苏，截至2025年10月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业和橡胶和塑料制品业的工业增加值累计同比分别增长8.0%、7.6%和5.8%，但增速较去年同期分别下降0.8%、1.9%和2.5% [18] - 出口需求增速放缓，截至2025年10月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业和橡胶和塑料制品业的出口交货值累计同比分别增长0.2%、3.8%和-1.0%，增速较去年同期显著下降 [25] - 传统需求以稳定为主，新兴产业（如新能源、新材料、AI、机器人等）有望带来增量需求 [24] - **供给端**： - 固定资产投资增速持续放缓，供给压力减轻，截至2025年10月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增长为-7.9%（去年同期为11.2%） [30] - 产能利用率维持较高水平，2025年化学原料及化学制品制造业产能利用率约为73%，化学纤维制造业约为86% [33] - “反内卷”政策引导行业自律，海外老旧产能退出力度加大，例如欧洲在2023-2024年期间关闭了约1100万吨/年的化工产能 [36] - **库存端**：上一轮去库存周期结束，行业已出现小幅补库迹象 [39][42] - **成本端**：以原油和煤炭为代表的能源价格高位回落，行业成本压力有所缓解 [43] 重点投资方向 - **方向一：供需格局有望改善的子行业** - 看好钛白粉、部分农药品种、化纤、制冷剂等子行业，其供需格局有望逐步好转 [5][50] - **方向二：资本开支和研发双轮驱动的龙头企业** - 行业集中度提升，资本开支向龙头集聚，投资方向包括产能扩张、产业链延伸及向高壁垒精细化学品和新材料拓展 [6][50] - 2025年前3季度，除“三桶油”外，资本开支较高的上市公司包括中盐化工(68.62亿元)、宝丰能源(43.04亿元)、湖北宜化(34.57亿元)、巨化股份(30.70亿元)、华鲁恒升(26.91亿元)等 [6][51] - 2025年前3季度，除“三桶油”外，研发费用较高的上市公司包括万华化学(33.51亿元)、金发科技(19.86亿元)、卫星化学(12.44亿元)、新凤鸣(11.21亿元)、兴发集团(9.03亿元)等 [6][52] - **方向三：受益于需求增加与国产替代的高端化工新材料** - 新型显示、生物医疗、人工智能、具身智能机器人等新兴产业发展拉动配套材料需求 [7][54] - 电子化工材料国产替代是中长期投资机会，目前LCD材料国产化率较高，但高端OLED及芯片材料仍有差距 [55] - 生物医疗等新兴领域为纳米级陶瓷材料带来增量发展空间 [56] 投资策略与标的 - **策略**：建议重点关注供需格局改善的子行业、龙头公司及高端化工新材料三大方向 [57] - **推荐标的**：龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料 [7][58]