来源：新浪港股 麦格理发表研究报告指，招金矿业持续扩大其黄金矿场组合，透过勘探实现有机增长。近期行业活动披 露，公司的关键项目海域金矿正处于建设阶段，预计将于2027年底至2028年初投产。另外，基于市场对 地缘政治冲突、贸易摩擦以及美国国债可持续性的忧虑，该行对金价持正面看法。而招金矿业作为低成 本的纯黄金企业，是金价上升的主要受惠者。麦格理将招金矿业2025至2027年净利润预测分别上调 10%、74%及50%，至36.17亿、49.91亿及42.93亿元，以反映预期金价较高及成本更高；目标价42港 元，维持"跑赢大市"评级。 招金矿业（01818）盘中涨超5%，截至发稿，股价上涨4.34%，现报31.76港元，成交额2.26亿港元。 ...

站在今年年底回头看，人民币这一年的走势让很多人没想到——它不但没跌，反而涨了不少。 年初贸易摩擦刚开始时，人民币一度贬到7.4。当时很多人还照着2018年贸易冲突的老经验推测，以为人民币会继续贬 值，甚至可能破8。 （人民币年内走势图） 照大多数人的直观想法，国内经济有压力，外部贸易摩擦又比2018年更激烈，人民币应该像当年那样承受很大贬值压力 才对，怎么还升值了呢？ 但实际情况恰恰相反，人民币从4月份的低点7.4开始一路走高，到现在已经升值了4%，离7这个关口只差一口气。 在我看来，主要有两个原因： 第一，美元今年比较弱，贡献了大约三成的原因； 第二，政策起了支撑作用，贡献了七成。 说美元弱贡献了三成，主要是因为美元跌的时候，人民币并没有跟着大幅升值；而下半年人民币走强的节奏，更是光靠 美元走弱解释不通的。 看看下面这张图： 这是美元指数今年的走势。能明显看出，美元上半年就跌了差不多10%，下半年基本在98附近震荡。 而这期间： 上半年，日元、韩元分别升值9%和8%，人民币只升了2%； 全年来看，日元、韩元还略微贬值（-1%和-0.4%），人民币却整体升值了4%。 所以我觉得， 美元走弱确实在上半年带动了非 ...

牛弹琴 有朋友询问，怎么看墨西哥最近的小动作？ 但也请放心，中国早已成竹在胸，据此前先例和本次的个案分析，中方至少准备了三大招。 回头我会细说。 必须看到，到目前为止，对墨西哥的种种做法，中国保持了极大的克制。但克制绝不等于是纵容。 有朋友就分析，中国的这种克制，更像是"大国的隐忍"，隐忍不是懦弱，而是积蓄力量；冷静不是无 为，而是等待时机。先礼后兵，更为后续行动保留了充分空间。 但我们必须要说，墨西哥太不争气。 全世界都看到，美国对墨西哥的颐指气使，墨西哥却仍旧亦步亦趋。 对中国等国商品大幅加税，我们也不必否认，这是墨西哥一些人向美国献上的投名状。 坦率地说，我们不能不重视。 这也有一个博弈的过程。 一则是因为中墨双边贸易很重要，二则是墨西哥会起到很坏的示范效应。 国际关系中，小动作往往是大风暴的序幕，我们不可不察。 该措施明确排除了与美国、加拿大、欧盟等签署自贸协定的伙伴，主要冲击中国、韩国、印度等非自贸 伙伴。 此举因其"预先毫无征兆"，被国际社会视为一场"关税突袭"。 墨方的关税政策，随后从立即生效的临时性措施走向通过国会审议的长期性政策。 2025年9月，墨政府向国会提交更为广泛的提税提案，涉及约1 ...

全球贸易与宏观经济表现 - 2025年全球贸易未如年初悲观预期般衰退，反而实现增长，中国进出口总金额达到37.31万亿元人民币，同比增长3.6% [2][4][6] - 中国通过调整外贸结构，将重心转向东盟、非洲、拉美等新兴经济体，成功对冲了传统欧美市场的受限，并在全球贸易中的占比上升至约15% [8][11] - 年初预期的通胀压力并未集中爆发，整体物价走势趋于温和，部分领域有所回落 [8] 科技突破与投资逻辑 - DeepSeek发布R1模型，标志着中国在大模型领域具备持续推进的能力，改变了资本市场对中国资产的估值逻辑 [11][13] - 技术突破得益于中国庞大的应用市场、持续增加的理工科毕业生以及深圳、合肥等地将资金、政策、人才有效结合的创新环境 [15] - 国际投资机构如高盛，因美国高债务压力及经济前景不确定性，开始将中国的可验证技术进展纳入核心变量，重新评估中国资产 [13] 消费结构与内需挑战 - 中国居民消费在GDP中的占比不足40%，显著低于全球平均的55%和美国的68%，显示内需支撑依然偏弱 [17] - 国民收入分配结构不合理，居民收入份额仅为60.6%，低于世界平均水平，而企业占比偏高，导致普通家庭可支配收入增长滞后于经济总量增长 [19][21] - 消费领域的短期缺口接近2.9万亿元，核心问题在于收入预期不足而非消费意愿不足，家庭收入被房贷、教育、医疗等固定支出大量占用 [21] 政策应对与长期方向 - 以超长期特别国债支持的以旧换新等项目短期内拉动了超过2.4万亿元的销售额，起到了托底和稳定作用 [23] - 长期解决方案在于调整收入分配机制，核心是提高劳动者在初次分配中的回报比例，并优化税制以减轻家庭在教育、医疗、养老等方面的负担 [23][25] - “十五五”阶段是关键窗口，经济增长需从依赖数量和成本转向依靠高技能和高附加值，通过制造业升级和服务业提质来形成新支点，替代房地产的传统拉动角色 [25]

美国牛肉业原本在中国市场吃得开，2024年出口额冲到16亿美元，中国稳坐第三大买主位子。 4月2日，特朗普宣布对所有国家进口加10%关税，试图拉平局面。中国回击，加征额外34%，美国牛肉关税飙到56%。 4月出口总量对华暴跌70%。超市货架上，澳大利亚草饲牛肉补位，价格亲民。中国商务部调查显示，2024年进口牛肉过剩压低国内价。 5月中美谈判，中国坚持标准审核，美国喊技术壁垒。出口联合会数据，5月合格厂剩少数，月出口不足1000吨。巴西牛肉对中国出口涨20%，阿根廷跟进。 5月14日，中美同意暂降关税，美国牛肉降到32%，但注册关卡没松。6月中国暂停11家美国厂出口，查出违规。 7月对华牛肉出口仅1110吨，同比降92%。巴西和阿根廷牛肉稳供中国，进口总量没掉。8月美国出口降到862吨，几乎清零。加工厂卖国内，市场饱和价压 低。 上半年损失超8亿美元，从农场到物流全链条。特朗普政策想减逆差，反倒农业出口逆差拉大。中国作为最大牛肉进口国，调整供应商顺溜，没短缺。 2025年1月特朗普上台，贸易风向一转。他推高关税墙，从3月10日起对进口肉类加征10%到15%，本想压住逆差。 结果成本涨了，美国牛肉在中国超市里贵 ...

此外，该方案还推动欧盟内部加大关键原材料的生产和加工投资，促进产品回收利用，以减少外部依 赖。冯德莱恩强调，在短期内欧盟会寻求与中国对话解决问题，但如果必要，将动用所有可用工具进行 回应。这番表态凸显了欧盟在贸易摩擦中的强硬姿态，旨在保障欧洲产业的稳定发展。 与此同时，欧盟在电动汽车领域对中国企业的审查由来已久。2023年9月13日，冯德莱恩在欧盟状况讲 话中宣布启动对中国电动汽车的反补贴调查。这一调查针对从中国进口的电池电动汽车，旨在查明是否 存在政府补贴导致的不公平竞争。调查期覆盖2022年10月1日至2023年9月30日，趋势分析则追溯到2020 年1月1日。 2023年10月4日，欧盟委员会正式发布调查启动通知，焦点放在设计用于运载乘客的新型电池电动汽车 上，不包括摩托车。委员会自行发起这一调查，因为收集到足够证据显示，低价补贴进口车辆对欧盟本 土电动汽车产业构成经济威胁。整个过程旨在确定中国电动汽车价值链是否获得非法补贴，并评估对欧 盟制造商的损害。 调查推进中，欧盟于2024年7月对中国电动汽车征收临时关税，随后在2024年10月正式批准永久关税。 这些关税针对不同中国制造商设定，以抵消补贴优势。 ...

与印度不同，越南采取了更为谨慎的策略。越南总理范明政公开列出了谈判的条件，确保自己在全球贸 易体系中的行为与国际承诺保持一致，并尽力避免扰乱其他市场。越南的出口依赖美国，虽然顺差较 大，但其供应链依然离不开中国。因此，越南选择了一条相对平衡的路线，不像印度那样明显偏向某一 方。日本则是最早与美国进行谈判的国家之一，特朗普亲自出面，试图通过强硬手段迫使日本让步。然 而，日本并未轻易接受美国的要求，而是坚持自己的底线。这一过程中，各国对于自身实质利益的保护 表现得非常坚决，这也暴露出美国贸易策略的一些局限性。 特朗普高估了美国的影响力，许多做法与经济常识相悖。他将美国的贸易逆差归咎于其他国家，忽视了 服务贸易顺差和美元霸权所带来的好处。二战后，美国主导的全球贸易体系本来是为了长远利益设计 的，但现在特朗普却突然不认账，这种做法显得相当不靠谱。关税战持续了一个多月，对美国国内股市 和债市产生了波动，反对的声音也越来越大。特朗普的强硬立场逐渐失去威胁力，虽然他没有公开放弃 关税战，但实质性的进展却变得缓慢。 2025年，特朗普第二次上台后，美国的贸易政策变得更加强硬。自4月2日起，美国对多国商品加征了关 税，而中国首 ...

证券代码：000404 证券简称：长虹华意 编号：2025-04 4.2025年全封闭活塞压缩机行业内外销情况如何？ 答：据产业在线预测，2025年全封闭活塞压缩机行业总销量预计与去年相比 微增，其中，内销量同比增长3.5%，出口量同比下滑5.9%。产业在线数据显示， 2025年前三季度内外销市场表现分化明显：内销市场同比增势良好，得益于我国 以旧换新政策的实施，有效拉动了冰箱冷柜等整机产品的需求增长，此外沙冰机、 车载冰箱市场需求延续增长，共同拉动了对上游压缩机的需求增长；外销市场同 比下滑6.6%，受贸易摩擦加剧叠加消费需求疲软影响，部分国家冰箱冷柜生产萎 靡，对上游压缩机的需求减少；此外部分新兴市场压缩机产能逐步释放，对我国 压缩机出口形成直接冲击，加之去年同期基数较高，出口洲别中，仅出口非洲的 压缩机规模同比微增。 5.2026年全封闭活塞压缩机行业内外销预计如何？ 答：目前还没有权威预测数据，但行业普遍认为，2026年全封闭活塞压缩机 行业预计出口实现增长，而内销可能面临下行压力。 6.公司国内客户海外建厂后，对公司出口业务的毛利是否有积极影响？ 答：国内客户在产能向海外转移后，若未对产品结构及性能 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 正常情况下2026年豆粕期价稳中有升，若遇灾害天气或进入上涨周期 [2] - 美豆平衡表偏紧，价格稳中有涨；巴西大豆升贴水中性；天气正常时巴西和阿根廷平衡表矛盾不大；灾害天气或使主产国及全球大豆平衡表收紧；国内豆粕现货供需略有收缩，可能稳中略微偏强 [118][119][120][121][122] - 投资可关注“逢低做多、波段操作”策略，关注贸易政策、恶劣天气、USDA报告等驱动事件 [123] 根据相关目录分别进行总结 2025年DCE豆粕期价回顾 - 2025年1月 - 11月28日，走势呈“上涨 - 区间运行”格局 [6] - 第一阶段（1月10日 - 4月8日）上涨，因1月USDA报告利多、中美及中加贸易摩擦 [6] - 第二阶段（4月9日 - 11月28日）区间运行，分五个波段：4 - 5月交易中美贸易缓和情绪下跌；5 - 8月涨跌互现、重心上移；8 - 10月提前交易贸易缓和情绪下跌；10 - 11月因超跌反弹及跟随美豆上涨；11月回调震荡、主力合约移仓 [7][8][9][11][12] 2026年豆粕期价主要影响因素分析 原料大豆供需 - 美豆平衡表：2025/26年偏紧，供应因农户减少种植下降，需求因贸易摩擦出口下降，供应降幅大于需求致期末库存下降；预计2026/27年仍偏紧，种植面积小幅增加，总供应和需求增加，供应增幅低于需求，期末库存下降 [15][29][30] - 南美大豆平衡表：2025/26年巴西略收缩、阿根廷略微收缩；预计2026/27年巴西宽松、阿根廷略宽松 [32][48] - 平衡表重要变化看天气：异常天气使平衡表紧张、价格上涨，目前处于拉尼娜天气，关注对南美大豆产量影响 [51] 豆粕供应 - 2025年1 - 10月供应整体充裕、阶段性偏紧，进口大豆和压榨量高，开机率和利润偏低，产量总体偏高、4月偏低 [55] - 预计2026年1 - 10月大豆进口量稳定或略降，因盘面进口利润不佳，豆粕供应或受影响 [73] 豆粕需求 - 2025年需求较好，畜禽养殖平稳增长、饲料产量增长、豆粕添加比例上升、提货量创新高 [96] - 预计2026年稳中略降，养殖利润下降致养殖规模和饲料产量略降、豆粕饲用比例略降 [97]

贸易顺差规模与历史突破 - 2025年前11个月，中国实现年度贸易顺差1.076万亿美元，创人类历史纪录，相当于每日净赚近33亿美元 [1] 出口结构转型与竞争力 - 机电产品（如手机、电脑、机械设备）占出口总额比重已超过六成，标志着中国制造正从低附加值商品向高技术、高附加值转型 [3] - 船舶出口增长26.8%，半导体（芯片）出口增长24.7%，汽车出口增长16.7%，显示高端制造领域增长强劲 [6] - 出口战略从“单一市场依赖”转向“多元化布局”，增强了行业韧性 [4] 出口市场多元化表现 - 对欧盟出口增长8%，对东盟出口增长14%，对非洲出口猛增27.6%，对“一带一路”沿线国家出口稳中有升 [6] - 尽管对美国出口同比下降19%（11月单月下降28.6%），但全球其他市场的增长有效弥补了缺口 [4][6] 进口疲软反映的内需问题 - 2025年前11个月进口总额下降0.6%，其中汽车进口暴跌38.3%，钢材、木材进口亦下降，反映出居民换车意愿下降及基建、房地产行业低迷 [6][7] - 内需不足是导致高顺差的重要原因之一，国内消费占GDP比例仅为38%，居民收入占国民总收入不到45% [8][10] 行业价格与利润压力 - 为维持出口增长，许多中国商品采取降价策略，工业生产者出厂价格指数（PPI）已连续37个月下跌 [9][12] - 钢材、家电等主要出口品价格普遍下跌，同时人民币对欧元贬值超过8%，进一步压低了出口价格 [12] - 这种通缩状态可能压缩企业利润，并使得工人工资难以提升 [12] 外部贸易环境与潜在风险 - 中国对欧盟贸易顺差高达2668亿美元，其中德国对华逆差一年暴涨125%（11月单月飙升178%） [9] - 欧盟计划针对电动车、电池等10多个行业采取行动，法国总统马克龙已明确表示考虑加征关税，预示中美、中欧贸易摩擦可能升级 [10] - 未来，非洲、东南亚等发展中国家也可能因保护本土产业而对中国产品设限 [10] 经济结构特征与驱动因素 - 出口占GDP比重已超过10%，顺差贡献了经济总量的十分之一，表明经济仍以外需驱动为主 [10] - 健康的经济结构应以国内消费为核心拉动，而当前内需不振导致工厂被迫更多依赖出口 [12][15] 长期行业主线与关注点 - 高端制造仍是长期投资主线，新能源车、半导体、船舶等领域因技术壁垒高，有望持续增长 [13] - 未来机会在于“内需复苏”，居民收入提升、消费回暖及信心恢复将推动中国经济结构向更健康方向转型 [15]