2024年人民币汇率走势回顾 - 人民币汇率在2024年呈现升值态势，与年初市场普遍预期的贬值相反 [1] - 人民币汇率从4月份的低点7.4一路走高，至年底已升值4%，接近7.0关口 [1] 2024年人民币升值的主要原因 - 美元走弱是原因之一，贡献了约三成因素 [3] - 政策支持是主要原因，贡献了约七成因素，这既能解释今年走势，也是观察明年的关键角度 [3][6] - 美元指数在上半年下跌了约10%，但同期人民币仅升值2%，日元和韩元分别升值9%和8% [5][6] - 全年来看，日元和韩元略微贬值（-1%和-0.4%），而人民币整体升值了4% [6] - 政策双管齐下：通过加大出口退税力度（上半年同比增长11.6%）保出口创汇，同时通过中间价管理释放升值压力 [9] - 政策效果导致跨境资金由前两年的净流出转为净流入，守住了上半年涨幅，并在年底借助贸易顺差结汇进一步推升汇率 [9] 影响人民币短期走势的核心因素 - 影响人民币短期走势的两个主要因素是出口和资本流动 [7] - 以往政策会在保出口时偏向让人民币贬值，在防资本外流时控制单边下跌风险 [8] - 2024年的情况表明，即使国内经济有压力，只要对外能持续赚取外汇，货币照样可以升值 [10] 2025年人民币汇率展望 - 预计2025年人民币可能小幅升值并突破7.0，之后围绕7.0以下波动 [11] - 原因之一是市场预期美联储降息，这将缩小中美利差，推动人民币升值靠近7.0 [12] - 原因之二是2025年美联储主席换届和美国中期选举，新主席可能更倾向降息，中期选举可能推出更多财政刺激，这两股力量可能成为人民币破7后在下波动的重要影响因素 [12] - 乐观情况下，人民币可能涨至6.8左右 [13] - 基准情况下，人民币围绕7.0附近波动 [13] - 悲观情况下，若内需压力仍大且贸易冲突再起，人民币可能回到7.0以上，在7.15附近波动 [14] 人民币中长期趋势展望 - 倾向于认为人民币将开启中长期升值周期 [15] - 核心原因之一是外部政治因素：随着贸易顺差扩大（已突破1万亿美元），更多国家和国际组织（如法国、国际货币基金组织）希望人民币升值以减少其逆差 [16] - 核心原因之二是自身发展需要：扩大内需稳经济需要增强居民购买力，而出口结构升级（中高端产品增长更快）使得依靠弱汇率保出口的效果变差且不划算 [17] - 参考日本和瑞士经验，只要金融体系稳定并拥有庞大的海外净资产（资本项目顺差），大量的外汇兑换需求就能支撑本币走强 [18] - 中国已成为世界前三的海外净债权国，并持续开放金融市场吸引外资流入 [18] - 只要实体经济有竞争力（体现为贸易顺差）且金融资产有吸引力，就能持续吸引外汇流入，从而支撑人民币汇率长期走强，可能进入“低利率、强汇率”的时代 [18][19]