根据提供的研报内容，报告主要介绍了一只跟踪国证港股通消费主题指数的ETF产品及其标的指数，并未涉及量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告的核心是对指数编制方法、指数特征、宏观政策及市场环境的分析。 量化模型与构建方式 经全面查阅，本篇研报未涉及任何量化模型或量化因子的构建思路、具体过程及评价。 模型的回测效果 经全面查阅，本篇研报未提供任何量化模型的回测效果及指标取值。 量化因子与构建方式 经全面查阅，本篇研报未涉及任何量化因子的构建思路、具体过程及评价。 因子的回测效果 经全面查阅，本篇研报未提供任何量化因子的回测效果及指标取值。 指数编制方法 1. **指数名称**：国证港股通消费主题指数[3][11] 2. **指数构建思路**：为反映港股通范围内消费领域相关上市公司的运行特征，丰富指数化投资工具而编制[3][11]。 3. **指数具体构建过程**： * **样本空间**：港交所上市股票中具备互联互通标的资格的股票[43]。 * **筛选要求**：公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；考察期内证券价格无异常波动；公司最近一年经营无异常、无重大亏损[43]。 * **选样方法**： 1. 剔除选样空间内最近一年日均成交金额排名位于后10%的股票[43]。 2. 对选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前50只股票作为指数样本股[43]。 * **加权方式**：采用派氏加权法进行逐日连锁计算[3][11]。 * **基日与基点**：基日为2014年12月30日，基点为1000点[3][11]。 4. **指数评价**：指数成份股在大市值区间较为集中，在中小市值区间分布均较为均衡，指数整体兼备龙头与均衡属性[11][52]。指数权重分配较为集中于龙头股，兼具高弹性与成长性[56]。 指数表现与特征 1. **国证港股通消费主题指数** * **累计收益 (2014-12-31 至 2025-09-16)**：24.22%[71] * **相较恒生等权重指数超额收益**：32.04%[71] * **相较恒生指数超额收益**：12.21%[71] * **最新PE(TTM) (截至2025-09-16)**：19.30[75] * **历史PE分位数 (发布以来)**：低于80.88%的时间点[75] * **前十大成份股集中度**：54.73%[56] * **Wind一致预期未来2年净利润增速 (前十大加权)**：33.09%[56] * **加权ROE(TTM) (前十大)**：27.30%[56] * **加权PE(TTM) (前十大)**：30.94[56] * **加权PB(MRQ) (前十大)**：9.37[56] * **预测营收增速 (2025E)**：7.50%[59] * **预测净利润增速 (2025E)**：14.40%[59] * **加权回购金额 (2021-01-01 至 2025-06-30)**：7.77亿港元[68]

恒生指数技术分析与衍生品 - 指数收于26500点水平 收复过往跌幅 技术信号总结为买入 短线趋势看多方向[1] - 阻力位26800点和27600点 第一支持位25600点 第二支持位25100点[1] - 牛证收回价26000点 距离现价仅0.34% 市场存在收回价25600点产品 溢价幅度0.05%至0.2% 杠杆差异显著 最高超过30倍[1] 阿里巴巴技术分析与衍生品 - 股价高位174元 接近保力加通道顶部175元 技术信号总结为卖出 可能出现技术性调整[8] - 阻力位179.6元和196元 下方支持位150元和136元[8] - 牛证收回价145-150元产品 杠杆高于7.5倍 溢价1.18%-1.2% 杠杆4.6-4.9倍[8] 小米集团技术分析与衍生品 - 收市价56.9元 技术信号总结为买入 阻力位57.4元和59.2元[12] - 认购证选择价外8%-9% 行使价约61元 杠杆4-8倍[12] - 产品溢价差异显著 部分溢价14% 部分超过20%[12] 快手技术分析与衍生品 - 收市价76.8元 技术信号总结为卖出 偏淡方向[19] - 下方支持位73.2元和72.2元[19] - 认购证行使价约68元 溢价18-20% 引伸波幅48%-53% 存在10%差距[19] 中国移动技术分析 - 收市价85.7元 技术信号为买入 偏向看好[22] - 阻力位88.6元和91.9元 下方支持位82.1元和78.9元[22] 华虹半导体技术分析 - 当日最高66.4元 收63.2元 接近保力加通道顶部[29] - 支持位56.1元和51.7元 阻力位70.2元和78.3元[29] - 技术信号总结为卖出[32]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：港股精选组合模型 - **模型构建思路**：该模型旨在对分析师推荐股票池进行基本面和技术面的双层优选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票[14][15] - **模型具体构建过程**： 1. 构建分析师推荐股票池：以分析师上调盈利预测、分析师首次关注、分析师研报标题超预期事件作为分析师推荐事件[15] 2. 对股票池中的股票进行基本面和技术面两个维度的精选[15] 3. 构建港股精选股票组合[15] - **模型评价**：该组合在回测区间20100101-20250630表现优异，年化收益19.11%，相对恒生指数超额收益达到18.48%[15] 2. 因子名称：250日新高距离因子 - **因子构建思路**：用于衡量股票价格创新高的情况，基于研究发现股票价格在接近52周最高价时其未来收益显著更高的现象[21][23] - **因子具体构建过程**： 计算公式：$$250 日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$[23] 其中： - Closet为最新收盘价 - ts_max(Close, 250)为过去250个交易日收盘价的最大值 若最新收盘价创出新高，则250日新高距离为0；若最新收盘价较新高回落，则为正值，表示回落幅度[23] 3. 复合筛选条件：平稳创新高股票筛选体系 - **构建思路**：根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度筛选出平稳创新高股票[3][23] - **具体构建过程**： 1. 样本池：全部港股（剔除成立时间不超过15个月）[24] 2. 分析师关注度：过去6个月买入或增持评级的分析师研报不少于5份[24] 3. 股价相对强弱：过去250日涨跌幅位于样本池前20%[24] 4. 股价平稳性：使用两个指标综合打分，取排名在前50%的股票（最少取50只股票）[24] - 价格路径平滑性：股价位移路程比[24] - 创新高持续性：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[24] 5. 趋势延续性：过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，取排序靠前的50只[24] 模型的回测效果 港股精选组合模型绩效表现[20] - 全样本期年化收益：19.11% - 相对恒生指数超额收益：18.48% - 信息比率(IR)：1.22 - 跟踪误差：14.55% - 收益回撤比：0.78 - 最大回撤：23.73% - 最大回撤起始日：20221025 - 最大回撤截止日：20230616 分年度绩效表现（2010-20250630）[20] 各年度具体指标包括：绝对收益、恒生指数收益、超额收益、相对最大回撤、信息比、跟踪误差、收益回撤比、最大回撤起始日和截止日 因子的回测效果 平稳创新高筛选体系近期表现[23][29] - 筛选出的平稳创新高股票涵盖多个板块，包括周期板块（12只）、医药板块（10只）、科技板块（9只）、消费板块（5只）和制造板块（4只） - 具体个股表现数据显示，筛选出的股票在过去250日涨跌幅表现优异，多数股票涨幅超过100%，部分甚至超过500%

来源：市场资讯 （来源：ETF炼金师） 在全球资本市场中，香港股市逐渐显现出其独特的投资价值。多种因素的汇聚让市场前景愈发乐观，特 别是在政策和资金的双重推动下，港股市场展现出强大的韧性和潜力。 一、政策支持奠定发展基础 二、资金流入助推市场活力 近期，港股市场的资金面表现出内外资的"共振"趋势。南向资金持续流入港股，成为市场的重要支撑力 量。截至目前，南向资金年内净流入金额已超过万亿港元，刷新历史记录。这一现象反映出内地投资者 对港股的配置需求逐步增加，进一步提升了港股在全球资产配置中的重要性。同时，外资方面，由于美 国进入降息周期，港股作为外资配置中国优质资产的主要渠道，其吸引力明显增强。在美元贬值的背景 下，港股市场愈发受到海外投资者的青睐，数据显示，越来越多的长线资金和主动型基金对中资股的基 本面进行了重新审视，进而加大了投资力度。 三、估值优势显著，蕴藏投资机会 尽管恒生指数和恒生科技指数今年以来均有超过30%的涨幅，但港股市场整体估值仍显著低于其它主要 市场。以科技板块为例，恒生科技指数的估值水平明显低于A股、日股和美股等。从历史数据来看，目 前恒生指数和恒生科技指数的市盈率（PE）分别为12.2 ...

港股市场表现 - 9月份以来港股市场表现抢眼并走出显著反弹行情 市场吸引力持续提升 [1] 恒生港股通50ETF产品特征 - 景顺长城基金旗下恒生港股通50ETF于9月18日正式发行 跟踪恒生港股通50指数 [1] - 指数精选50只流动性较好的港股通范围内上市龙头企业 覆盖新经济领域和传统行业领军企业 [1] - 成份股覆盖港股市场52%流通市值和56%净利润 代表港股核心资产 [1] - 指数前四大行业为消费 金融 科技和医药 合计权重达85.82% 基本实现港股热门资产全覆盖 [1] - 产品特设分红机制 基金管理人可每月评估 若基金份额净值增长率超标的指数则安排分红 [1] 景顺长城基金产品布局 - 公司持续拓展ETF产品线 已形成覆盖多元的港股全家桶产品系列 [2] - 产品线包括聚焦科技龙头的港股科技50ETF 捕捉新消费的恒生消费ETF 布局稀缺生物科技的港股创新药50ETF及多策略红利ETF [2] - 恒生港股通50ETF推出进一步完善公司在港股指数产品布局的重要拼图 [2]

市场表现 - 恒指突破27000点关口创2021年7月以来新高 恒生中国企业ETF上涨0.2% [1] - 成分股中芯国际上涨6.06% 百度集团上涨4.43% 美团上涨3.99% 泡泡玛特上涨3.29% 中国人寿上涨2.29% [1] 货币政策 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% 预计年内累计降息50基点 [1] - 美联储官员预计明年和后年各降息一次25个基点 [1] 流动性分析 - 港股市场主要依靠流动性驱动 内外流动性充裕有望推动新一轮上涨 [1] - 9月流动性制约因素缓解：美联储降息推进 香港资金面偏紧问题缓解 南向资金持续流入 中报利空出尽 [1] 行业前景 - 中长期供需格局改善 经济企稳回升可能迎来需求景气拐点 [1] - 上市公司盈利有望底部反转 港股作为全球估值洼地具有较大修复空间 [1] 指数构成 - 恒生中国企业ETF跟踪恒生中国企业指数 涵盖H股形式上市的国内企业 [2] - 前十大权重股合计占比55.76% 包括阿里巴巴 腾讯 小米 建设银行 美团 中国移动 工商银行 比亚迪 中国平安 中国海洋石油 [2]

美联储降息对港股影响 - 除2019年及2020年特殊情形外 多数降息周期推动港股短期上行 不同降息类型呈现鲜明分化特征 [1] - 纾困式降息初期港股随流动性宽松上涨 但中期受经济基本面走弱压制盈利预期 直至经济企稳后反弹 2001年及2007年周期均呈现该特征 [1] - 2020年纾困式降息因幅度远超预期触发风险恐慌 导致外资短期撤离与港股下跌 [1] - 预防式降息下港股走势常与外资流向背离 核心驱动力在于降息拓宽中国政策操作空间 [1] 历史案例表现 - 1998年亚洲金融危机期间美联储降息为香港市场金融保卫战创造有利环境 [1] - 2024年美联储降息直接影响有限 9月24日中国政策组合拳成为港股上涨关键引擎 [1] 当前市场环境与板块机会 - 美国就业降温但经济韧性犹存 降息旨在应对潜在风险 [1] - 短期科技 可选消费 医药等成长板块有望受益 [1] - 中长期若中美同步宽松 或将同步带来港股外资流入 [1] - 外资增配空间广阔 在我国稳增长政策落地与基本面筑底背景下 港股核心资产配置价值凸显 [1]

ETF市场表现 - 恒生互联网科技ETF(159202)以5.16%涨幅领涨[1] - 恒生互联网ETF(159688)涨4.88% 恒生互联网ETF(513330)涨4.85%[1] - 恒生科技指数ETF(159742)涨4.33% 科创半导体设备ETF(588710)涨4.25%[1] - 港股科技30ETF(513160)涨4.13% 港股科技50ETF(159750)涨4.12%[1] - 港股通科技30ETF(520980)涨4.10% 恒生科技ETF嘉实(159741)涨4.09%[1] - 恒生科技ETF指数基金(513580)涨4.04%[1] 海外市场动态 - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.76% 创2022年2月以来新高[2] - 蔚来涨超8% 百度涨超7% 京东和爱奇艺涨超3% 阿里巴巴涨超2%[2] 市场流动性 - 短融ETF(511360)成交额达311亿元居首[5] - 基准国债ETF(511100)换手率466.96%居首[4][5] - 中韩半导体ETF(513310)换手率284.11% 港股通科技ETF华泰柏瑞(513150)换手率244.93%[4][5] - 5年地方债ETF(511060)换手率216.23%[4][5] 新发ETF产品 - 景顺长城恒生50ETF(159109)跟踪恒生港股通50指数 覆盖金融科技等行业[6][7] - 港股通消费ETF华安(159285)跟踪国证港股通消费主题指数 聚焦服装珠宝美容护肤餐饮旅游等消费领域[6][8] - 国联安A500红利ETF(560570)跟踪中证A500红利低波动指数 覆盖21个申万一级行业[9] 指数特征分析 - 恒生港股通50指数选取港股通市值最大50家公司 兼具高股息与成长特性[7] - 国证港股通消费主题指数显著降低互联网与汽车权重 纯粹反映新消费趋势[8] - 中证A500红利低波动指数成分股多为成熟行业大型企业 经营稳健波动较小[9]

港股市场表现 - 恒生指数自4月初以来累计上涨超过30% 突破四年新高 [1] 指数结构变化 - MSCI中国指数中新经济公司权重从不足30%上升至70% [3] - 恒生指数金融行业占比从47.6%下降至32.0% 地产行业占比从10.1%下降至3.8% [3] - 新经济板块（非必需消费及电讯、医疗保健业）占比由20%左右上升至58.6% [3] 流动性水平变化 - 港股整体换手率60%-70% 低于A股和美股 [3] - 港股通指数与沪深300指数等可比口径下换手率已与A股一致 [3] - 流动性折价大幅下降推动估值中枢趋势上升 [3] 投资者结构变化 - 南向资金在港股通个股成交占比上升至近40% [3] - 享受国内低融资成本的资金占比上升提升港股估值中枢 [3] AH溢价比较 - AH溢价从134下降至119 处于近五年最低水平 [4] - 人民币升值及美元走弱中期趋势下AH溢价仍有收窄空间 [4] - 更多非红利型公司AtoH上市将结构性拉低溢价水平 [4] 全球资产比较 - 港股收益在全球并非第一 恒生指数上半年上涨30% [5] - 全球金融流动性趋于宽松 受美联储降息、全球财政货币协同及美国金融去监管推动 [5] - 亚洲货币尤其是人民币相对美元有补涨空间 港股作为离岸人民币资产受益于全球流动性充裕和外资回流 [5] - PB ROE框架下港股与全球其他资产相比处于性价比中游水平 [5]

资金流入港股ETF市场 - 8月以来至9月12日港股主题ETF净申购额超千亿元 [4][5] - 华商港股通价值回报混合基金一日认购资金超30亿元 启动比例配售 [6] 资金流向板块分布 - 港股科技主题ETF中富国港股通互联网ETF净申购额超150亿元 华泰柏瑞恒生科技ETF达66.86亿元 工银瑞信及华夏相关ETF均超50亿元 [5] - 港股创新药主题ETF受资金逢调整加仓 汇添富及广发相关产品净申购额均在75亿元以上 [5] - 金融领域ETF中易方达香港证券ETF净申购90.89亿元 广发港股通非银ETF达84.78亿元 [5] 机构参与动态 - 华安恒生生物科技ETF前十名持有人包含多只私募基金产品 [8] - 主动权益类基金港股仓位达20%创历史新高 连续6季度加仓 [10] - 9月以来超15只港股主题基金上报证监会 [10] 投资逻辑与机会 - 美联储降息预期升至95%以上 美元贬值周期利好港股流动性与科技医药估值 [10] - 恒生科技指数受外资青睐 AI技术提升互联网巨头盈利能力 [10] - 港股存在系统性折价修复机遇 涵盖AI芯片、创新药、国际化公司等特色板块 [11] - 潜在红利税政策调整或推动红利股板块折价修复 [11]