有券商认为，展望未来，流动性宽松环境叠加政策利好影响下，港股有望震荡上行。配置方面，科技板 块仍是中长期投资主线，经历前期调整后估值回落，在多重利好因素提振下，有望反弹回升。 对于普通投资者而言，直接投资于多只港股科技股不仅门槛较高，操作也相对复杂。通过港股科技 30ETF（513160）则可以一次性买入一篮子优质港股科技公司，场外投资者还可通过联接基金（A类： 024037；C类：024038）一键布局。 虽然近期港股多有震荡，但资金却十分看好港股后市。Wind数据显示，港股科技30ETF（513160）已连 续9个交易日获资金追捧，累计净流入资金约6亿元，产品最新规模升至56.82亿元。 港股早盘震荡调整，恒生科技指数再度走低。受盘面影响，跟踪恒生港股通中国科技指数的港股科技 30ETF（513160）盘中跌超1%。 ...

公募基金年末业绩冲刺与操作分化 - 截至12月3日，4686只主动权益基金11月以来的平均收益率为-2.67%，区间首尾业绩差距仅26个百分点，较10月的31.48个百分点及前三季度每月近50个百分点的分化显著收窄 [1] - 多只年内收益率超50%的绩优产品单月振幅环比明显收窄，市场推测基金经理已实施调仓操作 [1] - 以11月21日为例，上证指数单日下跌2.45%，申万电子指数跌4.58%，而年内回报超53%的汇安行业龙头A仅下跌0.72%，其前十大重仓股中有8只当日跌幅超3%，显示净值与持仓表现偏离，印证四季度或已进行仓位调整 [2] 绩优基金的防御性操作与限购 - 部分基金经理在四季度启动防御性操作，包括适度降低股票仓位、进行高切低的结构调整，以及减持短期估值偏高的成长板块以加强回撤控制 [2] - 截至12月4日，有223只主动权益类基金处于暂停大额申购状态，其中28只产品的单日申购限额不超过1万元，以防止大规模资金涌入稀释业绩 [2] - 具体案例包括：年内业绩翻倍的景顺长城稳健回报自11月17日起暂停500万元以上的单笔申请；平安匠心优选A、南方核心科技一年持有A等年内回报约40%的产品近一个月内相继限购；中欧红利优享A、中欧价值回报A等产品将单日限额从50万元进一步降至1万元 [3] 次新基金的积极建仓与业绩分化 - 四季度以来成立的69只主动权益类产品中，近九成出现净值波动，表明多数已进入实质性建仓阶段，但建仓节奏差异导致业绩分化 [3] - 例如，10月13日成立的平安资源精选A建仓迅速，10月22日净值波动超1%，成立至今累计回报达8.49% [3] - 受11月市场震荡影响，部分同期建仓产品暂陷浮亏，如11月3日成立的中金进取回报A累计跌幅8.89%，11月11日成立的平安新能源精选A累计跌幅9.12% [3] 机构对跨年市场的预期与布局方向 - 多家机构认为短期震荡不改上行趋势，下跌空间或相对有限，跨年布局窗口正在打开 [4] - 招商证券分析师张夏认为，市场在经历三个月震荡蓄势后，选择向上突破发动跨年行情的概率较高，12月容易形成各路增量资金共振 [4] - 南方基金宏观策略部人士表示，对权益市场维持战略性看好，中期来看估值水平中性、基本面修复、流动性良好及政策呵护均有助于A股走强 [5] 看好的行业配置与策略 - 科技板块被多家机构视为配置首选，金鹰基金杨刚提出“科技优先布局核心主线”的策略 [5] - 杨刚分析，当前科技板块行情或已进入调整中后段，20%的回调幅度或已具备一定配置性价比，中期趋势向上需等待产业端进展缓解对AI投资回报率的担忧，短期可关注政策催化下的国产算力和应用 [6] - 南方基金宏观策略部人士建议重点关注高景气的泛科技行业、供需格局改善的材料和中游制造环节，同时认为部分消费品估值消化已较充分，或出现左侧布局机会，红利风格在绝对收益角度有较高胜率 [5] - 对于消费行业，杨刚认为短期仍在业绩磨底期，但股价已较多反映悲观预期，休闲食品、白电等部分传统消费品种的股息率体现出性价比，在年末估值切换行情背景下或呈现超额收益 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及房地产、家电、银行等地产链相关行业以及铝、煤炭等涨价品种[1] 科技板块（TMT）[2][7] 红利低波、上证50和稳定类板块[3][9][11] * 公司类型涉及保险公司[2] 银行[3][11][12] 纪要提到的核心观点和论据 * **年底市场整体判断**：市场预计将以震荡为主，缺乏明显上行动力，围绕4000点上下波动[2] 基金提供的增量资金有限，11、12月可能出现暂歇期[1][6] 杠杆资金流入不显著，融资市值占比已处于新高水平[1][8] * **美国经济与市场影响**：美国经济存在进一步走弱迹象，消费者信心指数创新低，制造业PMI回落，就业数据不佳（如小非农ADP数据处于中枢以下，裁员人数大幅上升）[1][5] 美联储态度偏鹰，美债发行增加，流动性收紧，对港股和A股产生传导压力[1][5] * **年底策略布局建议**：建议关注价值和红利风格，历史数据显示中央经济工作会议前后一个月内，价值和红利风格表现占优[1][3] 重点行业包括房地产、家电、银行等地产链行业以及铝、煤炭等涨价品种[1][3] 红利低波策略性价比已显著修复至2023年水平，政策交易期购买红利资产胜率和赔率较高[3][11] * **科技板块投资机会**：科技板块长期具有吸引力，但当前估值较高且缺乏新增催化剂，短期存在止盈动力[1][7] 建议以抄底为主，避免追高，关注中美谈判进展及12月重要会议等政策变化带来的潜在机会[4][7] * **资金面分析**：年内最确定的增量资金来自险资，11月份保险公司开门红启动，12月份保险资金到账后30%需配置权益[2] 国家队主要起到托底作用[1][8] 在经济弱复苏背景下，红利成为较好选择[1][8] * **具体时间窗口表现**：历史数据显示11月中旬至12月10号市场偏震荡，防守性增强[3][9] 会议前一个月红利低波、上证50和稳定类板块表现较好，会议结束后一个月上证50、宏一宏利及银行等抗跌板块胜率和赔率俱佳[3][9][10] * **2026年春季行情规划**：建议从2025年11月份开始逐步配置银行等稳健资产，并在2026年1月至2月份重新启动加仓[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 近期基金股票持仓占比有所下降，与历史强势上涨年份四季度减仓现象类似[1][6] * 需关注融资余额数据是否放缓，若放缓则市场风格可能进一步切换[8] * 11月份市场轮动快、波动大，交易体验不一定理想，此时选择稳健策略可提供更好的风险收益比[12]

资金流入态势 - 多路资金正大举加码中国权益资产，凸显其投资价值受到青睐 [1] - 10月以来，近1200亿元资金借助权益类ETF入市，其中10月31日单日净申购额超过250亿元 [1][4] - 新发权益类基金热度显著升温，四季度以来“30亿基”批量出现，而年初鲜有基金规模突破10亿元 [2] 新发基金市场 - 近期多只新发权益类基金募集规模超过30亿元，例如易方达产业优选混合基金募集31.62亿元，南方创业板人工智能ETF联接基金募集40.43亿元 [2] - 部分基金出现一日售罄并启动比例配售，如富国兴和混合基金认购申请确认比例为84.27%，鹏华启航量化选股混合发起式基金为97.91% [2] - 市场反弹带来赚钱效应，头部基金公司渠道能力及绩优基金经理号召力是爆款基金出现的重要原因 [3] 存量基金与ETF动向 - 大量资金涌入存量绩优基金，导致多只基金发布限购令，例如永赢睿信混合等基金设置单日50万元申购上限 [4] - 证券主题ETF吸引大量资金，国泰证券ETF净申购额达95.75亿元，华宝券商ETF为46.52亿元 [5] - 港股主题ETF同样资金流入强劲，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF、华夏恒生科技ETF等净申购额均在50亿元以上 [5] 投资者行为与市场观点 - 居民理财观念转变，配置公募基金的意愿增强，市场环境改善提升了投资者热情 [3] - 新发ETF持有人名单中频现产业资本，例如唐山旭阳物产有限公司、上海居秋园林绿化有限公司现身南方中证港股通互联网ETF前十大持有人 [5][6] - 行业观点认为A股三季报盈利有所改善，预计随着经济复苏盈利将持续改善，市场风险偏好有望维持高位 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025 年三季度主动权益基金规模显著提升，业绩表现较上季度明显提升，重仓股减持消费、金融地产，转而加仓科技板块 [1][8][10] - 科技、新能源基金在三季度表现领先，大盘成长风格在三季度明显占优 [1][43][44] - 东吴基金三季度主动权益基金业绩表现较为出色，中欧、永赢基金在 25Q3 旗下主动权益规模增长明显 [1][32][34] 根据相关目录分别进行总结 基金三季报投资展望关键词：科技、消费为重点聚焦板块，成长、创新关注度较高 - 科技、消费、成长等是三季度主动权益基金经理普遍关注的内容，趋势关键词有修复、结构性、回升等 [7] 业绩与规模维度：三季度主动权益规模显著上升，显著增持科技板块 - 2025Q3 主动权益基金规模显著提升，从 25Q2 的约 3.35 万亿元提升至超过 4 万亿元，提升幅度达 19.75%，易方达、中欧、富国是目前主动权益管理规模最大的三家基金公司 [10][13] - 2025Q3 主动权益基金的整体业绩较上季度明显提升，约 98%的主动权益基金取得了正收益，收益率中位数为 23.00% [15] - 2025Q3 业绩领先的 20 只主动权益基金重仓较多的行业包括电子、通信、电力设备等行业，大部分绩优产品在港股上均没有较高的配置比例 [17] - 主动权益基金的仓位整体上升，股票仓位均值上升至 88.72%，港股仓位则有小幅下降，重仓股配置方向上，中证 500 成分股的配置比例降低最明显，沪深 300、科创板的重仓股配置比例则有所提升 [19][20] - 行业上，主动权益基金的重仓股在三季度减持消费、金融地产，转而加仓科技板块，电子是三季度重仓股配置比例最高的行业，也是本季度被主动权益增持最多的行业 [21] - 规模最大的 20 只基金中，易方达蓝筹精选依然是目前规模最大的主动权益基金产品，有多只产品在 25Q3 规模增长至百亿以上 [24] - 新发规模有所回升，由吴潇担任基金经理的招商均衡优选是本季度发行规模最大的主动权益基金，发行规模 49.55 亿元，本季度新发规模超 20 亿的主动权益基金有 6 只 [25] - 主动权益基金追涨杀跌现象在三季度不明显，虽然少部分业绩优秀的产品份额出现了明显增长，但整体来看三季度的业绩与产品份额变化的相关性较弱 [27] 基金公司维度：东吴基金三季度表现出色，中欧、永赢规模显著 - 东吴基金是 2025 年三季度主动权益基金产品平均业绩表现最好的基金公司，平均收益率 40.58%，业绩较好的基金公司还包括财通基金、易方达基金、摩根基金等 [32] - 易方达仍然是规模最大的主动权益管理公司，三季度易方达基金旗下主动权益基金规模达 2715 亿元，较上季度明显上升，中欧、永赢基金在 25Q3 旗下主动权益规模增长明显 [34] - 三季度业绩领先的基金公司的重仓股超低配情况为超配计算机与非银金融、低配电子食品饮料，部分业绩领先的基金公司也在一些行业上有明显超低配 [35][36] - 头部主动权益基金管理公司的行业超低配主要集中在几个热门行业中，如易方达基金显著超配通信、传媒，显著低配了医药、汽车等 [38] - 持仓相对偏大市值风格的公司包括睿远、摩根、汇添富等，持仓相对偏小市值风格的公司包括永赢、大成、万家等 [40] 投资策略比较：科技、新能源基金明显占优 - 科技、新能源基金在三季度表现领先，而消费、金融地产基金整体的表现偏弱 [43] - 大盘成长风格在三季度明显占优，其中大盘成长产品的收益率中位数在各类产品中较为领先，小盘成长风格产品则明显在三季度普遍表现稍弱 [44]

傅鹏博三季度投资组合表现 - 睿远成长价值基金在三季度实现净值回报50.94%，主要得益于重仓科技股的优异表现[13] - 基金总规模达到236.29亿元，较二季度末增长49.63亿元，增长主要由资产价格上涨驱动，同期净赎回20.71亿份[12] - 基金经理傅鹏博自2019年3月管理该基金以来，任职回报达101.42%，年化回报11.2%，今年以来收益66.16%[13] 投资组合配置变化 - 前十大重仓股集中度历史性达到66.03%，主要因重点配置个股涨幅显著[15] - 股票仓位由二季度末的92.16%微降至三季度末的90.90%[15] - 重仓股平均市盈率升至31.96，为近三年最高水平[15] - 组合重点配置互联网科技、光模块、PCB、芯片、创新药等板块[5] 重点个股操作：胜宏科技 - 胜宏科技今年以来股价上涨超6倍，傅鹏博在三季度减持595.7万股，减仓幅度近50%[2][3][19] - 减持后仍持有694万股，持仓市值18.62亿元，占基金净值比7.88%[4][19] - 该股上半年营收90.31亿元，同比增长86%，归母净利润21.43亿元，同比增长366.89%[19] - 10月20日，基金参与其非公开发行，认购80.64万股，成本2亿元，占净值0.95%[4] 重点个股操作：新进与增持 - 阿里巴巴新进前十大重仓股，三季度增持671.9万股，期末持仓市值16.19亿元[4][32] - 东山精密新进前十大，三季度增持1349.29万股，股价上涨89.3%，期末持仓市值15.26亿元[4][22] - 新易盛被大幅增持，从二季度第六大重仓升至第一大，持仓市值22.01亿元，占净值比9.32%[4][26] 重点个股操作：减持与其他变动 - 寒武纪被减持超50%，但三季度营收同比增长1332.52%至17.27亿元，实现扭亏为盈[5][26] - 三诺生物、迈为股份退出前十大重仓股[5] - 腾讯控股、宁德时代、立讯精密、中国移动、巨星科技均被减持[4][5] 科技板块投资逻辑 - 傅鹏博看好人工智能长期发展，但认为板块短期涨幅已大，行业仍处发展前期[6] - 投资聚焦于PCB、光模块及芯片国产化产业链个股[7] - 认为市场将从流动性驱动的估值修复转向盈利和基本面驱动[9] - 未来将挖掘半导体、消费电子、医疗服务、有色、光伏等行业的个股机会[9] 长期持仓案例：立讯精密 - 傅鹏博持有立讯精密超十年，期间股价上涨约30倍[34] - 三季度该股上涨87.53%，傅鹏博进行获利了结，减持后持仓2796.2万股，市值18.09亿元[4][38][40] - 操作风格为“涨超就卖，跌多就买”，如在2021年一季度股价大跌39.72%时大幅增持[38][39] 行业配置演变与选股标准 - 2024年起持续降低光伏设备仓位，加仓科技板块[28] - 选股标准为选择主营业务处于高景气度、得益于产业链高速成长、业绩能高速增长的公司[7][30] - 对创新药企业，偏好拥有first-in-class和best-in-class潜力、具备差异化的公司[7] - 在估值方面，对具备基本面支撑的公司适当放宽了估值标准[30]

私募证券基金市场动态 - 9月份私募证券基金备案数量为1028只，环比8月下降10.22%，但同比大幅增长171.24% [1] - 市场活跃度提升，资金对私募产品的配置热情持续回暖 [1] 金融机构权益市场调研 - 前三季度25家银行理财子公司调研A股上市公司1762家，调研次数超2100次 [1] - 科创板及创业板公司占比超50%，重点关注工业器械、电子元件、电气部件与设备、医疗保健设备、集成电路等领域 [1] - 前三季度险资机构调研A股上市公司累计达14128次，高度关注电子元件、医疗设备等科技板块 [2] 券商融资活动 - 截至10月10日，券商境内发债规模达1.26万亿元，同比增长75.42% [1] - 融资需求增长主要受2025年市场交投活跃，两融、衍生品、做市等资本消耗型业务推动 [1] 公司控制权与股权变动 - 大恒科技控股股东郑素贞持有的1.3亿股被司法拍卖，公司变更为无控股股东、无实际控制人 [4][5] - 公牛集团实控人之一阮学平计划减持不超过3617万股，占总股本2%，按45.15元/股估算市值超16亿元 [7] - 爱普股份控股股东魏中浩协议转让2900万股（占总股本7.57%）予杭州明策，转让总价款2.61亿元 [8] - 桃李面包实控人吴志刚因家庭资产规划，计划向配偶盛雅莉转让不超过3199.44万股（占总股本2%） [7] 公司业务与资产运作 - 渤海银行拟公开挂牌转让债权资产，涉及本金约499.37亿元，初步最低代价总额不低于约488.83亿元（相当于债权总额约7折） [9] - 大禹生物对全资孙公司蒲县大禹增资5000万元，增资后其注册资本由3000万元增至8000万元，以培育新业务增长点 [10] - 中欣晶圆启动北交所IPO辅导，辅导券商为财通证券 [3] 监管与合规事件 - 英诺私募因未独立开展投资决策、未履行谨慎勤勉义务等违规行为被海南证监局出具警示函 [6] - 市场监管总局对高通公司收购Autotalks未依法申报经营者集中立案调查，高通回应正积极配合 [2] 全球市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌1.9%，纳指跌3.56%，标普500指数跌2.71%，均创半年最大跌幅 [11][12] - 芯片指数跌超6%，中概指数收跌超6%，避险资产美债和黄金价格拉升 [12]

市场整体趋势判断 - 市场临近长假，成交量骤然下降近3成，主力资金选择离场休息，导致盘面散乱 [1] - 买盘力量降至1000+，接近多头资金流入临界点，卖盘力量同样为1000+，与买盘持平，显示有机构连续两天出货 [3] - 市场出现股债双杀，表明资金有意识离开市场，当前处于资金推动型市场的休整阶段 [3] - 多空力量对比从T-2日的1372大幅转负，至今日为-1344，显示空头力量显著增强 [4] 板块轮动与热点表现 - 本轮上涨主线科技板块出现正常调整，而非市场见顶 [1] - 非科技板块进行轮动尝试，但被形容为“弱者互博”，难以形成气候 [1] - 旅游板块出现上涨，但属于节前短暂现象，主力资金已提前布局 [1] - 热点退潮明显，机器人板块涨停家数从17家减半至不足10家，ST板块成为资金抱团防守的选择，今日涨停超10家 [5] - 涨停热点数据显示，ST、房地产、机器人等板块轮动快速而无序 [6] 关键市场数据指标 - 市场强势股数量持续减少：今日涨停50家，低于昨日的55家；真实涨停43家，低于昨日的50家 [4] - 涨幅超过5%的个股有164家，低于昨日的195家；涨幅超过3%的个股有391家，低于T-3日的757家 [4] - 弱势股数量增加：跌幅超过3%的个股有638家，远高于昨日的1080家；跌幅超过5%的个股有176家，高于昨日的137家；今日跌停21家，显著高于昨日的1家 [4] - 连续下跌个股数量变化：连续下跌3天个股有1365家，较昨日的696家几乎翻倍；连续下跌6天个股有91家，较昨日的45家大幅增加 [8]

市场表现 - 港股恒生科技指数上涨超过2% [1] - 港股科技30ETF上涨2.12% 成交额超2.3亿元 换手率超8% 溢折率0.39% [1] - 成分股中金山云和迈富时涨幅超过4% 中芯国际、阿里巴巴-W、联想集团和中兴通讯跟涨 [2] 资金流向 - 港股科技30ETF上周五个交易日累计资金流入超2.7亿元 [2] - 该ETF紧密跟踪恒生港股通中国科技指数 覆盖经港股通买卖的香港上市内地科技公司 [2] 宏观环境 - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 指出通胀上行风险和就业下行风险 [2] - 市场对美联储9月降息预期显著提升 被视为预防式降息 [3] 行业动态 - 2025中国算力大会在山西大同开幕 主题为"算网筑基 智引未来" [2] - 中国算力平台完成山西、辽宁、上海等10个省区市分平台接入工作 [2] 机构观点 - 科技板块被认定为确定性主线 市场分歧逐渐缩小 相对优势持续加强 [3] - 科技资产有望受益于全球流动性转向与国内盈利拐点的双重催化 [3]

基金概况 - 基金简称为国都创新驱动，基金主代码002020，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2015年12月28日 [2] - 报告期末基金份额总额为15,551,291.99份，投资目标为在控制风险前提下追求长期稳健增值 [2] - 投资策略以宏观分析为基础，结合行业轮动精选个股，重点把握产业升级和龙头盈利提升机会 [2] - 业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中国债券总指数收益率*20%，属于混合型基金 [2] 财务表现 - 2025年Q2基金份额净值增长率为-1.41%，跑输业绩基准2.65个百分点 [3] - 过去六个月净值增长9.20%，显著跑赢基准9.20个百分点 [3] - 截至报告期末份额净值为0.629元，累计净值为0.669元，资产净值持续低于5000万元 [8] 资产配置 - 股票持仓占基金总资产71.21%，市值7,061,225.20元 [9] - 制造业占比最高达54.68%，其次为信息传输/软件业(6.43%)和采矿业(2.83%) [9][10] - 未持有债券、股指期货及国债期货，现金资产占比28.79% [9] 市场观点 - 认为中美关税争端缓和及宽松货币政策有利于A股，中国资产估值洼地吸引国际资金 [7] - 看好AI、固态电池、人形机器人、商业航天等科技领域投资机会 [7] 相关ETF数据 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨0.70%，市盈率20.01倍，估值分位17.73% [12] - 游戏ETF(159869)近五日跌3.16%，市盈率43.26倍，份额增加3700万份 [12] - 云计算50ETF(516630)近五日涨8.58%，市盈率108.74倍，估值分位达90.01% [13]