题图｜AI生成 2023年7月，农冰立开始管理他在景顺长城的第一个产品景顺长城品质长青混合A，对成长股有敏锐嗅觉和广阔视野的他， 在2023年四季度开始重仓了受益AI产业爆发的PCB、光模块龙头，在科技成长行情中一路走高。Wind数据显示，截至2025 年9月19日，该基金近一年收益141.88%（同期业绩基准37.43%）。 这是今年科技成长风格表现优异的缩影。 今年以来A股表现可谓惊艳，其中科技成长板块是上涨的主力。包括人形机器人、创新药、AI算力、新能源电池、军工等 板块轮番表现，市场充满了赚钱效应。甚至可以说，今年的市场本质上是科技成长行情推动的。主动权益基金也迎来了明 显的业绩改善，中证主动偏股型基金指数年内收益已经达到31.47%。（数据来源：Wind，截至9月19日，下同） 证监会主席吴清最近也表示，资本市场服务科技创新跑出"加速度"，含"科"量上升，目前A股科技板块市值占比超过1／4， 已明显高于银行、房地产行业市值合计占比。市值前50名公司中科技企业从"十三五"末的18家提升至当前的24家。 展望接下来的行情，投资者最关心的是，这轮科技股行情能否持续，以及如何更好地把握这轮投资机会？选择通过 ...

A股三大指数今日走势分化。截至收盘，沪指跌0.01%，收报3853.30点；深证成指涨0.67%，收报13445.90点；创业板指涨1.58%，收报3235.76点。 沪深两市成交额达到23711亿，较昨日放量443亿。 个股方面，上涨股票数量不足1500只，逾50只股票涨停。游戏、电源设备、能源金属、风电设备板块涨幅居前，贵金属、航运港口、珠宝首饰、燃气、工 程机械、汽车服务板块跌幅居前。 2025年以来，A股经常都在见证历史。今天，又一历史时刻到来了。 继前期股价创出历史新高后，今日宁德时代A股早盘股价大涨近6%，一度突破400元大关，盘中总市值最高达到1.84万亿元，超越贵州茅台1.8万亿元的总 市值。截至收盘，宁德时代A股总市值为1.73万亿元，略微落后于贵州茅台的1.802万亿元。目前宁德时代总市值仅次于工商银行、农业银行、贵州茅台， 排名A股第四。 图：贵州茅台年线 宁德时代所在的创业板指因此延续强势表现，当天上涨1.58%，市场资金对成长科技赛道的追捧热度可见一斑。 "寒王"寒武纪8月底从股价上超越贵州茅台后，"宁王"又在9月底盘中从市值上超越贵州茅台。两次超越背后，不仅仅是市场地位的位次更迭， ...

创新药板块市场表现 - 2025年9月25日午后开盘创新药板块延续涨势 A股奥赛康涨停 九洲药业 信立泰 恒瑞医药跟涨 H股君实生物 荣昌生物涨幅居前 昭衍新药 凯莱英跟涨 [1] - 港股创新药ETF(513120)一度涨超1%冲击两连阳 最新规模达245亿元居全市场港股医药类ETF第一 [2] - 创新药ETF(515120)最高涨近2%冲击两连阳 近20个交易日有13天吸金累计达6.99亿元 [2] 企业研发与商业合作进展 - 奥赛康1类创新药ASKC202联合利厄替尼完成注册性临床III期研究首例患者给药 适应症为EGFR-TKI治疗失败伴MET扩增/过表达的非小细胞肺癌 [1] - 恒瑞医药将创新药瑞康曲妥珠单抗(SHR-A1811)项目许可给Glenmark Specialty 获1800万美元首付款 最高10.93亿美元里程碑付款及销售提成 [1] 行业发展趋势与投资逻辑 - 中国本土创新药进入工程师红利兑现期 获MNC认可 临床效率高效 临床数据优异 强化国际化BD及估值突破前景 [1] - 行业形成领头企业引领 优质企业支撑的金字塔梯队 在研创新药具备全球竞争力 从中国销售放量转向国际化数据与交易兑现(licenseout BD) [2] - 商业化空间打开 生态健康成熟 迈入产品与商业模式双轮驱动阶段 [2] 创新药投资产品概况 - 港股创新药ETF(513120)跟踪中证香港创新药指数 投资港股创新药产业 支持T+0交易 [3] - 创新药ETF(515120)跟踪中证创新药产业指数 投资A股创新药研发 生产 销售环节企业 [3]

指数表现与个股行情 - 中证创新药产业指数(931152)上涨1.12% [1] - 奥赛康(002755)上涨10.02% 九洲药业(603456)上涨6.41% 信立泰(002294)上涨4.43% [1] - 恒瑞医药(600276)与荣昌生物(688331)等成分股同步上涨 [1] 恒瑞医药重大许可交易 - 公司将创新药瑞康曲妥珠单抗(SHR-A1811)项目授权给Glenmark Specialty [1] - 获得1800万美元首付款及最高10.93亿美元里程碑付款 [1] - 协议包含基于销售表现的提成条款 [1] 行业发展趋势 - 中国创新药行业形成金字塔型梯队结构 [2] - 行业进入"工程师红利"兑现期 临床开发能力获国际认可 [1] - 国际化进程加速 从本土销售转向license out交易兑现 [2] 创新药产业指数构成 - 中证创新药产业指数选取不超过50只代表性上市公司证券 [2] - 样本筛选标准为主营业务涉及创新药研发的上市公司 [2] - 建信中证创新药ETF(159835)紧密跟踪该指数表现 [2] 行业竞争力与商业模式 - 中国在研创新药具备全球竞争力 [2] - 商业化空间扩大推动行业生态成熟化 [2] - 行业发展进入产品力与商业模式双轮驱动阶段 [2]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 部分医药股表现活跃 港股医药生物板块涨幅居前[1] - 创新药ETF天弘（517380）延续反弹 截至发稿涨1.74% 溢折率0.25% 盘中溢价交易明显[1] - 生物医药ETF（159859）昨日收涨超1.3% 今日继续上涨 截至发稿涨幅为1.13% 盘中频现溢价交易[1] 资金流向 - 创新药ETF天弘（517380）近10个交易日有9日获资金净流入 累计吸金超2.8亿元[1] 产品特征 - 创新药ETF天弘（517380）是全市场规模最大的横跨沪深港三地的创新药ETF 唯一跟踪恒生沪深港创新药精选50指数的ETF产品 覆盖A股+港股、创新药+CXO[1] - 生物医药ETF（159859）紧密跟踪生物医药指数 该指数选取A股生物医药产业前30只股票作为样本股[2] 行业动态 - 中国本土创新药进入"工程师红利"兑现期 得到MNC充分认可 临床效率和数据优势强化国际化/BD及估值突破前景[4] - 恒瑞医药将瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）项目许可给Glenmark Specialty 获得1800万美元首付款 最高可达10.93亿美元里程碑付款及销售提成[4] - 恒瑞医药SHR7280片药品上市许可申请获受理 为口服小分子GnRH受体拮抗剂 用于辅助生殖治疗[4] - 恒瑞医药阿得贝利单抗注射液新适应症申请获受理 用于非小细胞肺癌患者的新辅助及辅助治疗[4]

行业投资评级 - 看好创新药行业 [1] 核心观点 - 中国本土创新药进入"工程师红利"兑现期 得到MNC充分认可 更高效临床效率和更优异临床数据优势持续强化国际化/BD趋势及估值突破前景 [7][38][41] - 创新药行业呈现盈利改善趋势 费用率持续优化 更多企业实现减亏或盈利 [5][27][52] - 商业化表现强劲 产品销售收入高增长 大单品驱动业绩加速向上 [5][30][45] 股价表现 - A股创新药企业股价全线上涨 2024年12月31日至2025年9月8日期间荣昌生物涨幅达208.87% 益方生物涨幅188.72% 迈威生物涨幅165.35% [5][12][16] - H股表现更为突出 同期荣昌生物涨幅666.67% 三生制药涨幅430.55% 科伦博泰生物涨幅211.70% [5][16] - BD驱动是股价上涨主线 临床数据和业绩形成配合 [5][12] 研发投入 - 2025H1 32家样本创新药企业研发投入336亿元 同比增长4.91% 在较高绝对值基础上仍保持增长趋势 [5][21] - 创新药企业2016-2025H1研发投入持续保持高强度 为2026-2028年商业化突破提供支撑 [21] - 高研发投入预计延续 因自免、减重降糖等适应症领域进入临床中后期 ADC、多抗等新技术药物进入收获期 [21] 费用率优化 - 21家样本创新药企业销售费用率和研发费用率2021-2025H1持续下降 [5][27] - 2025H1销售费用率为32.99% 同比下降2.10个百分点 其中君实生物和微芯生物下降最多 分别下降12.68和9.95个百分点 [27] - 2025H1研发费用率为30.32% 同比下降8.61个百分点 其中荣昌生物和诺诚健华分别下降49.74和38.92个百分点 [27] - 费用率优化驱动百济神州、信达生物等公司盈利预期改善 [5][27] 商业化表现 - 17家已商业化创新药企业2025H1产品销售收入达到566亿元 同比增长30% [5][30] - 创新药公司整体销售收入呈现向上突破趋势 得益于更多产品商业化和更多未满足临床需求得到满足 [5][30] - 截止2025年9月15日CDE批准上市国产1类创新药数量达到44款 超过2024年34款的前高 [6][45][48] - 潜力靶点PD-1/VEGF、GLP-1、IL-4R、JAK1、IL-17A等均已开启国产商业化 [6][45] 政策环境 - 《全链条支持创新药发展实施方案》在多地落地执行 商保和医保谈判持续推进 创新药医院准入持续加速 [5][38] - 2025年医保局计划发布第一版丙类目录 六部门推动商业健康保险加大创新药支持力度 [38] - 国家医保局和国家卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》 正式启动增设商业健康保险创新药品目录 [38] 国际化进展 - 中国创新药License out更多受让方是MNC 显示本土创新药得到国际认可 [5][38][41] - 2024年中国本土创新药交易首付款收入合计56亿美元 2025年截至9月14日达到57亿美元 已超2024年绝对值 全球占比突破至23.4% [38] - 2025年BD交易持续活跃 包括三生制药PD-1/VEGF双抗授权辉瑞（首付款12.5亿美元）、联邦制药UBT251授权诺和诺德（首付款2亿美元）、恒瑞医药多项授权交易等 [42][43] 投资方向 - 全球大单品潜质：泽布替尼2024年销售额突破26亿美元 推荐科伦博泰、信达生物、博瑞医药、康方生物、复星医药等 [7][52] - 资产全球定价潜力大：临床数据持续读出 BIC/FIC国际化值得期待 推荐泽璟制药、迪哲医药、荣昌生物、科济药业等 [7][52] - 业绩可能扭亏/盈利：盈利改善趋势强化 百济神州预计2025年扭亏 信达生物2024年已盈利 推荐信达生物、荣昌生物、泽璟制药等 [7][52] - 商业化放量收入/利润高增长：创新药品种增加 进医保后放量加快 推荐康方生物、恒瑞医药、贝达药业、康诺亚、科伦药业等 [7][52]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） · 出现这种粗期限制的时候，对应领域任任 股价会出现波动。短期里，这些领域的波 动，都超过了大盘同期的平均波动。 ·等市场恐慌情绪过去，2023-2024年以来 这些领域都出现了收入、盈利的同比大幅 增长。历史上被美限制过的行业，最后基 本面几乎都崛起了。 为啥被限制,过几年这些领域基本面还是 会复苏崛起呢? 这些领域被限制，往往也是因为，在这些 领域国内企业出现了竞争优势。也就是俗 称的工程师红利。 国内有全球规模最庞大的理工科毕业生。 很多需要海量工程师的领域，国内企业都 有成本优势。 这种工程师红利广泛存在于互联网开发、 软硬件设计、创新药研发、军工高端制造 等各种领域。 例如创新药领域,内地一个工程师，是欧 美同等级别工程师薪酬的三分之一。 从上班角度,可能海外薪酬待遇更合适; 但从行业竞争力的角度,成本低,自然有 优势。 这种工程师红利还会持续较可观的时间。 国内高考人数预计在2035年达到巅峰（20 16-2017年二胎放开后的小生育高峰）;加 上本科和研究生教育时间,工程师红利会 持续到2045年前后。之后新生儿数量下降 比较多，工程师红利会衰减。 欧美的 ...

广东人才战略背景 - 广东省于9月15日举行现代化产业体系建设第七场专题会议 聚焦高素质人才引育议题 [1] - 2025年已实施"百万英才汇南粤"行动计划 7月中旬提前实现吸纳100万高校毕业生留粤来粤就业创业目标 [1][7] - 专题会议邀请政府部门负责人、专家学者、企业代表等共商人才战略关键问题 [2][8] 经济与产业数据表现 - 2025年1-6月广东地区生产总值同比增长4.2% [2] - 同期新能源汽车产量增长14.7% 储能用锂离子电池增长42.2% 工业机器人增长34.0% 服务机器人增长23.0% 民用无人机增长58.2% [2] - 2024年广东GDP达14万亿元 连续36年全国首位 常住人口12780万人 比上年增74万人 [3] - 2024年城镇新增就业超143万人 异地务工人员稳定就业4386万人 [3] - 法人单位从业人员近五年增长674.8万人 增量与规模全国居首 [3] 人才结构转型进展 - 截至2024年上半年 全省技能人才达2019万人 高技能人才722万人 较去年底分别增加40万人和65万人 [4] - 技工院校年培养输送技能人才超16万人 就业率保持98%以上 [4] - 全省技工院校在校生约66万人 规模全国第一 招生实现9年连增 [4] - 广东正推动从"人口红利"向"工程师红利"转变 以应对全球技术竞争 [4][5] 人才政策与挑战 - 2025年省政府工作报告提出优化重大人才工程 开展人才评价体系改革及工程硕博士培养试点 [7] - 需解决人才结构与产业需求匹配 人才能力发挥 薪酬竞争力 区域均衡发展等问题 [8] - 新一代科创人才（如85后DeepSeek创始人 90后宇树科技创始人）影响新兴产业发展的案例凸显人才资源重要性 [6]

中国经济发展优势 - 中国经济发展存在三大要素优势：存量人口红利（14亿人口基数支撑庞大行业或商业模式）、延迟满足红利（劳动参与率高且储蓄率维持高位）、工程师红利（全球最快技术创新速度）[3] - 中国制造业占全球份额从1980年5%升至2024年31.6%且增长势头持续[5] 科技创新成就 - 中国高质量科研产出保持全球第一且领先优势扩大 PCT国际专利申请量连续6年位居世界第一[4] - 全球百强创新集群排名中中国24个集群上榜 数量连续三年全球第一[4] - 生物医药领域研发创新能力与国际仍有差距 但技术追赶速度和创新投入比例快速上升[5] 未来产业方向 - 十五五期间重点发展人工智能+、具身智能、海洋经济、低空经济、生物医药、可再生能源等产业[1][5][6] - 上述领域具备规模化的传统产业基础 有助于新技术渡过导入期实现产业化[6] 电子信息制造业目标 - 2026年预期实现营收规模和出口比例在41个工业大类中保持首位[6] - 规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值年均增速7%左右 全行业年均营收增速5%以上[6] - 2026年5个省份电子信息制造业营收过万亿元 服务器产业规模超4000亿元 75英寸以上彩电渗透率超40%[6] 资本市场表现 - 2025年8月A股总市值突破100万亿元 较2024年底增长15.6%创历史新高[7] - 科技创新股行情亮眼 相关指数涨幅居前 反映科技叙事逻辑确立和经济创新驱动转型[7] - 资本市场高成长叙事需满足五条件：宏观风险释放、名义GDP待修复、资产收益率约束、资金预期回报率黏性、狭义流动性偏宽及存在产业线索[7] 资本市场改革 - 中央政治局会议提出增强资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好势头[8] - 吸引力引导中长期资金入市解决"谁来买" 包容性推动科创企业上市解决"谁融资"[8] - 证监会"1+6"政策措施通过服务实体经济和产业创新推动高质量发展转型[8]

9月11日，国新办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，介绍"十四五"时期卫生健康工作 发展成就。据介绍，我国在研新药数量占全球数量的比例超过20%，跃居全球新药研发第二位。 过去几年，中国创新药获得突飞猛进的发展，国际影响力迅速提升。一项报告显示，2024年，中国创新 药对外授权金额超过500亿美元，占全球总交易额30%。今年上半年，全球医药交易数量达456笔，同比 增长32%；交易总金额高达1304亿美元，同比增长58%，其中，涉及中国的交易贡献了近50%的总金额 和超过30%的交易数量。摩根士丹利的一份报告预测到2040年，源自中国的创新药将占美国FDA（食品 药品监督管理局）新药批准的35%。 其次，美国药企更加依赖中国创新药而不是相反。美国大型药企核心产品专利逐渐到期，用较低的价格 购买中国创新药专利，能够填补其专利到期的缺口，保持完整的管线，确保未来业务保持可持续的增 长。如果美国药企无法继续购买中国企业授权，那么其在短期内即使投入很高的研发成本也并不一定能 够产生成果，反而可能面临较大的风险。 其三，中国企业正在贡献全球1/3的创新药物专利，而全球购买授权的大型跨国药企，有一半来自 ...