读者朋友们，先祝大家冬至快乐。 ...... 2025年就剩7个交易日了，下周的市场来看，热点不多，总结起来就三个事： 其一，下周是 圣诞假期 ，周三港股和美股都只交易半天，而周四，美股港股欧洲都休市，所以交易会有点"破碎"，港股成交活跃度预计显著下 降，老外都放假去了； 另外，月末了提醒一次， 大家可以关注一下小号 ，平时不更新，但万一哪天这里不更新了，大家就知道去哪里看了，么么哒。 其 二，周一公布LPR，因为上周关于LPR利率下调的小作文多次传出，这种小作文一般都反映了市场参与者的美好愿望，类似"隔壁班的女神暗 恋我"，而小作文证伪后， 债券 不排除会有波动； 其 三，我个人在关注的一个事儿，下周三开始，内蒙古呼伦贝尔的中小学生要连续放5天的 "雪假" ，学生滑雪和景区门票免费，带娃的家长打 折——类似此前浙江的秋假，这种地方主导的假期，未来大概率会如雨后春笋般出现，我个人对于大消费还是挺有信心的，尤其是服务消费板 块，随着yq伤疤效应的褪去，法律、制度的完善，反内卷的继续，消费文化的普及，以及消费场景的多元化（类似这种地方性假期），消费需求 整体向上的趋势是可以期待的。 这周，带大家聊几个热点。 第一 ...

美股市场表现 - 大型科技股普遍上涨，英伟达股价上涨近4%，市值单日增加1665亿美元（约合人民币11723亿元），博通上涨超过3%，谷歌上涨超过1% [1] - 加密矿企、半导体、金属与采矿板块涨幅居前，美国黄金公司上涨超过11%，Hut 8上涨超过14%，世纪铝业上涨超过7%，美光科技、AMD、Circle上涨超过6%，超微电脑上涨超过5%，美洲白银公司上涨近4%，戴尔科技、Coinbase上涨超过2% [3] - 多元保险、鞋服、房地产开发板块跌幅居前，耐克股价下跌超过10%，伯克希尔下跌超过1% [3] - 甲骨文股价上涨近7% [4] 中概股与商品市场 - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.86%，热门中概股多数上涨，小鹏汽车涨超6%，理想汽车涨超5%，拼多多涨超3%，百度、知乎涨超2%，爱奇艺跌超1% [6] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.17%，报15216点 [6] - COMEX黄金期货收涨0.1%，报4368.7美元/盎司，本周累计上涨0.9% [6] - COMEX白银期货收涨3.34%，报67.395美元/盎司，本周累计上涨8.55% [6] - WTI原油期货价格收涨0.91%，报56.66美元/桶，本周累计下跌1.7% [6] - 布伦特原油期货价格收涨1.09%，报60.47美元/桶，本周累计下跌1.09% [6] 宏观经济数据与政策 - 美国密歇根大学公布12月份消费者信心指数终值为52.9，低于12月的初值53.3 [6] - 世界大型企业联合会公布的数据显示，美国10月和11月就业趋势指数（ETI）为105.8，低于9月份经修正后的106.24 [7] - 日本央行将利率上调至30年来最高，并释放继续加息信号，但由于市场认为央行表态不够“鹰”，日元反而走弱 [9] - 美国银行援引EPFR Global数据称，截至12月17日当周，美国股票基金资金净流入接近780亿美元，为去年同期创纪录的822亿美元之后的最大单周流入 [10] - 纽约联储主席威廉姆斯表示，没有紧迫性需要进一步调整利率，而近期就业与通胀数据也没有明显改变他的判断 [10] - 俄罗斯中央银行宣布将基准利率下调50个基点至16%，这是俄央行连续第五次降息 [10] - 俄罗斯总统普京公开支持央行对货币政策的处理方式 [11] - 俄罗斯工业家与企业家联盟主席亚历山大·绍欣表示，对俄罗斯经济而言，可接受的关键利率大约应在10%~12% [11]

兄弟姐妹们啊，周五泰勒在香港拍了一天的视频，今晚回到深圳继续写稿，现在先关注一下晚间海外市场的表现。 科技股继续反弹 12月19日晚间，美股三大指数大涨，道指涨超200点，纳指涨近1%。 | 3 | | 140 | 100 | | --- | --- | --- | --- | | 48221.74 | Agentantes | 中国政府市政府市立法市 23194.06 | 6819.27 | | 道琼斯指数 +0.56% | | 纳斯达克综合指数 +0.82% | 标普500指数 +0.66% | 大型科技股带头反弹，投资者一边防着创纪录规模的期权到期可能引发的剧烈波动，一边重新押注风险资产。 超大盘股中，英伟达领涨，甲骨文大涨7%。过去几天，人工智能概念股的波动明显加剧。市场在重新评估美联储后续降息空间 的同时，股指也出现了较大幅度的来回拉扯。 | 了 筛选 | | 最新价 = | 涨跌幅 = □' | | --- | --- | --- | --- | | Sandisk Corporation | | 234.86 | +7.02% | | US SNDK | | | | | 甲骨文 | | 192. ...

【导读】科技股大涨，俄罗斯降息50个基点 中国基金报记者 泰勒 兄弟姐妹们啊，周五泰勒在香港拍了一天的视频，今晚回到深圳继续写稿，现在先关注一下晚间海外市场的表现。 科技股继续反弹 12月19日晚间，美股三大指数大涨，道指涨超200点，纳指涨近1%。 大型科技股带头反弹，投资者一边防着创纪录规模的期权到期可能引发的剧烈波动，一边重新押注风险资产。 超大盘股中，英伟达领涨，甲骨文大涨7%。过去几天，人工智能概念股的波动明显加剧。市场在重新评估美联储后续降息空 间的同时，股指也出现了较大幅度的来回拉扯。 | 了 筛选 | | 最新价 = | 涨跌幅 = □' | | --- | --- | --- | --- | | Sandisk Corporation | | 234.86 | +7.02% | | us SNDK | | | | | 甲骨文 | | 192.49 | +6.92% | | us ORCL | | | | | 美光科技 | | 262.98 | +5.81% | | us MU | | | | | 美国超威公司 | | 210.22 | +4.55% | | US AMD | | | | | ...

美股市场整体走势 - 标普500指数在最新通胀数据提振下上涨0.8%，打破了连续四天的下跌趋势[1] - 市场期待历史性的“圣诞行情”为2025年画上圆满句号[1] - 自1928年以来，标普500指数在12月最后两周有75%的时间录得上涨，平均涨幅为1.3%[2] - 高盛认为，除非出现重大冲击，否则市场难以抗拒压倒性的积极季节性因素，年末行情仍有上行空间[2] 宏观经济与政策背景 - 周四公布的消费者价格指数（CPI）涨幅低于预期，极大地提振了市场情绪[3] - 11月非农就业增长出现反弹，但失业率升至4.6%，创下四年多来的最高水平[3] - 本周经济数据进一步巩固了美联储将保持降息倾向的预期[1] - 美联储已连续三次会议下调利率，投资者正试图从数据中寻找央行2026年再次放松政策的线索[3] 科技股与AI相关板块动态 - 标普500指数在2025年已上涨超过15%，并以此有望连续第三年实现至少10%的涨幅[4] - 围绕甲骨文数据中心项目的疑问一度拖累了科技股及其他AI相关股票[4] - 周四数据发布后，科技股迅速反弹，彭博七大科技股指数上涨2%，纳斯达克100指数上涨1.5%[4] - 衍生品市场交易显示，交易员利用科技股回调增加了对AI、半导体和长期科技资产的敞口[1][4] - 交易员大量买入与英伟达、美光科技和科技板块ETF相关的看涨价差期权，同时卖出谷歌母公司Alphabet、英伟达和博通等科技巨头的看跌期权[4] - 投资者相信科技股的下跌将是浅层且暂时的，并利用回调来增加敞口[5] 市场资金流向与投资者情绪 - 高盛数据显示，过去九周资金流入美股达1000亿美元[2][6] - 高盛追踪的投资者情绪指标目前正处于自4月以来的最乐观水平[6] - 散户投资者在过去33周中有32周是美股看涨期权的净买家[6] - 机构投资者在过去几周将资金投向了大型科技股以外的板块，对经济敏感的房地产和工业股票已连续第二周显示出最强的买入信号[6] - 标普500指数的10天已实现波动率已降至年内最低水平之一，低隐含波动率意味着系统性再杠杆化将获得更多动力[6]

点击蓝字，关注我们 如果读者时间有限，可以拉到最下方看省流版文章总结。 声明: 本文仅供参考，不构成投资建议。 期权交易属于高风险金融衍生品，本文提到的 Sell Put 策略可能导致被行权、资金占用、账面亏损等风 险。历史数据不代表未来表现，即使策略历史胜率高，单次交易仍可能遭遇极端情况导致损失。 投资者应充分了解期权交易风险，根据自身财务状况、投资目标和风险承受能力独立决策，请勿盲目 跟 单。 一、什么是 " 圣诞行情 " ？大多数人都有的误解 每年 12 月 底，华尔街都会流传一个说法： "Santa Claus Rally" （圣诞行情） 。 传统定义： 指12月最后5个交易日+次年前2个交易日（共7天） 期间，美股往往会上涨的季节性现象。 在今年则是对应 12月27日至明年1月2日 这七天时间。 这个概念最早由 Yale Hirsch 在 1972 年提出，已被追踪超过 50 年。就算是现在，也常发现很多文章说"圣诞行情大概率美股上涨" 但数据告诉我们真相是什么？ 二、10年数据打破幻想：圣诞行情不是你想的那样 我们统计了 2015-2024 年共 10 年 的 SPY （标普 500 ）和 QQQ ...

市场整体表现 - 三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.09%至48,416.56点，标普500指数跌0.16%至6,816.51点，纳斯达克指数跌0.59%至23,057.41点 [2] - AI概念股拖累大盘，博通和甲骨文股价分别下跌逾5%和逾2%，微软等其他科技股也出现下跌 [2] - 资金流向对经济敏感的板块，如可选消费和工业板块，同时大量买入医疗保健股 [2] 市场观点与预期 - 有观点认为市场对AI交易出现厌恶情绪，但市场仍将由高度集中的龙头公司（“七巨头”）主导，因其运营杠杆效应被持续低估 [3] - 只要收入保持增长，这些龙头公司将持续扩大利润率，并在明年成为高回报的受益者 [3] - 短期回调被视为“健康”和“正常”，市场基本面短期内预计不会改变，且“圣诞行情”后仍有一定上涨空间 [4] - 本周多项经济数据将公布，包括11月非农就业数据和10月零售销售数据，这些数据此前因政府停摆而推迟 [4] 个股及板块表现 - 大型科技股多数下跌，英伟达涨0.73%，苹果跌1.50%，微软跌0.78%，谷歌跌0.35%，亚马逊跌1.61%，Meta涨0.59%，特斯拉涨3.52%，博通跌5.59%，甲骨文跌2.66%，奈飞跌1.49% [5] - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.17%，阿里巴巴跌3.59%，京东跌2.00%，拼多多跌1.39%，蔚来跌0.80%，小鹏汽车跌3.58%，理想汽车跌2.58%，哔哩哔哩跌0.33%，百度跌4.94%，网易跌0.68%，腾讯音乐跌1.87%，小马智行跌5.03% [5] - 特斯拉股价涨超3%，因其CEO马斯克称公司正在测试不配备人类安全员的无人驾驶出租车 [4] 交易所动态 - 纳斯达克向美国证券交易委员会提交文件，申请将股票及交易所交易产品的交易时长从每周五个交易日的16小时延长至23小时 [6] - 新计划将实行“23/5”交易制，交易周从周日晚上9点开始，至周五晚上8点收市 [6][7] - 新交易时段将分为日间交易时段（凌晨4点至晚上8点）和夜间交易时段（晚上9点至次日凌晨4点），夜间部分交易将计入次日 [6] 科技行业动态 - 英伟达发布Nemotron 3系列开源模型，包括Nano/Super/Ultra版本，该模型引入混合型Mamba-Transformer专家混合架构 [8] - 马斯克个人财富跃升至约6770亿美元，主要得益于其持有的SpaceX公司估值从4000亿美元跃升至8000亿美元，其个人财富因此增加约1680亿美元 [9] 加密货币动态 - 比特币持仓大户Strategy于2025年12月8日至14日期间购买10,645枚比特币，总购入价格9.803亿美元，平均购入价格为92,098美元 [10] - 截至2025年12月14日，Strategy总共持有671,268枚比特币，平均购入价格为74,972美元 [10] 生物制药行业合作 - 生物制药公司赛诺菲与Dren Bio达成战略合作，共同开发用于治疗多种自身免疫性疾病的下一代B细胞耗竭疗法 [11] - Dren Bio将获得1亿美元的预付款，并有资格获得高达17亿美元的未来开发、监管和商业里程碑付款 [11]

报告核心观点 - 报告核心观点认为，港股存在独特的“春季躁动”行情，其时间窗口（圣诞节前至春节前）与A股（春节后至两会期间）有明显差异，且历史胜率高[3] - 报告核心观点判断，2026年港股的春季躁动行情不会缺席，甚至可能因流动性宽松或增量资金超预期而迎来较强的表现[3][37][38] 如何看待港股的春季躁动 - **港股春季躁动与A股存在明显时间差异**：A股春季躁动通常发生在春节后至两会期间，而港股春季躁动发生在圣诞节前至春节前[3][8] - **港股春季躁动的历史表现**：过去十五年（2011-2025年），在圣诞节前至春节前期间，恒生科技指数上涨概率为72.7%，涨幅中位数为6.3%，涨幅均值为4.7%；恒生指数上涨概率为80.0%，涨幅中位数为4.7%，涨幅均值为3.8%[3][13] - **港股在A股躁动窗口表现不佳**：过去15年，恒生指数在春节后至两会期间上涨概率仅为46.7%，恒生港股通上涨概率为40.0%，并未体现明显春季躁动[9] - **春季躁动本质**：是盈利趋势超预期或流动性宽松超预期的体现，港股基本面跟随国内，流动性跟随海外[12] - **与美股“圣诞行情”的关联**：美股存在明显的“圣诞老人行情”，1928-2024年间标普500指数在圣诞节前至1月初上涨概率约81%，平均涨幅1.8%，港股可能受此海外流动性影响[12] - **行情成因与自我实现**：圣诞行情极高的胜率（过去97年标普500上涨概率81%，过去59年恒生指数上涨概率77%）可能强化投资者预期，在量化资金支撑下形成“自我实现预言”的动量效应[3][15][17] - **作为增强收益的策略**：由于港股春季躁动胜率高，从过去任意时间点构建只在每年躁动期间（12月22日建仓，次年2月20日平仓）投资恒生指数的策略，持有至今均是赚钱的，这可能是增强全年收益的一种方式[3][24] 2026年港股春季躁动展望 - **春季躁动失效或后移的情形**： - **失效**：通常由于海外流动性冲击，例如2014年美联储QE退出导致当年没有明显春季躁动[3][27] - **后移**：通常由于风险事件冲击，例如2016年初的A股熔断机制实施及减持禁令到期，以及2024年初的雪球集中敲入与DMA爆仓，导致躁动行情延迟至春节后[3][28] - **春季躁动较强的驱动因素**： - **流动性宽松/增量资金超预期**：例如2023年（美国长端利率回落、中国经济复苏预期强，恒生科技涨13.5%，恒指涨15.1%）和2021年（港股估值洼地吸引南向资金，恒生科技涨27.6%，恒指涨14.7%）[33] - **短期宏观经济数据或上市公司盈利超预期**：例如2017年（供给侧改革、深港通开通，恒生科技涨10.7%，恒指涨7.1%）和2019年（中美贸易摩擦缓和，恒生科技涨8.9%，恒指涨8.7%）[34] - **对2026年春季躁动不会缺席的判断依据**： - **日本套息交易平仓冲击有限**：市场对日本加息和美联储降息预期充分，套息交易存量头寸已明显收缩，流动性冲击大概率偏弱[3][37] - **港股解禁压力减小**：岁末年初解禁高峰已过，2025年12月解禁市值为1260亿港元，2026年1月将回落至约500亿港元以下[3][37] - **美联储降息路径鹰派风险较低**：市场预期下一任美联储主席偏鸽，在特朗普眼中“顺从”比“专业”更重要，因此出现极度鹰派表述的可能性偏小[3][37][38] - **潜在正向催化因素**：2026年年初可以期待和关注DeepSeek的模型进展以及国内互联网大厂C端应用的进展，这可能对恒生科技指数基本面产生正向催化[3][38]

文章核心观点 - 甲骨文财报数据不及预期引发股价暴跌 重燃市场对热门AI科技股高估值的担忧 导致由美联储降息激发的短期乐观情绪迅速消退 年末“圣诞行情”的不确定性上升 [1][4] - 市场对AI产业链的投资焦点正从订单增长转向盈利质量与订单兑现能力 尤其担忧对OpenAI的过度依赖 [2][3][7] - 担忧情绪从甲骨文蔓延至其紧密合作伙伴（如软银） 凸显了“OpenAI链”公司的风险关联性 [6][7] 甲骨文公司财报与市场反应 - **股价与市场影响**：财报公布后 股价在盘后交易中重挫超10% 纳斯达克股指期货一度下挫多达1.6% [1] - **营收与业务表现**：上个季度总营收同比增长13% 低于市场预期 云基础设施业务营收40.79亿美元 同比增长66% 低于68%的市场普遍预期 软件业务营收意外同比下滑3% [3] - **盈利质量与现金流**：non-GAAP每股收益大幅超预期 但真实利润被27亿美元一次性收益拔高 自由现金流大幅缩减至负100亿美元 [1][2] - **订单与资本开支**：云计算订单积压创新高达5230亿美元 但公司大幅上调资本开支 引发对订单实际转化效率和利润率的担忧 [1][2][3] 华尔街机构观点与关注点转变 - **评级与目标价调整**：瑞银、美国银行在财报后火速下调甲骨文目标价 摩根士丹利将股票评级置于“谨慎审查” [2] - **关注点转移**：华尔街关注焦点已从“订单增长”转向“实际的订单转化效率”与“公司整体利润率” [2][3] - **盈利可持续性质疑**：市场需要看到像英伟达那样远超预期的营收增长、企稳的毛利率或转正的自由现金流等实质性改善信号 且客户创收来源不应局限于OpenAI 才能重建信心 [3] AI产业链风险与关联公司 - **对OpenAI的依赖**：甲骨文业绩增速仍重度依赖长期亏损且面临强大竞争的OpenAI [1][7] - **“OpenAI链”风险传导**：担忧情绪蔓延至日本软银集团 其股价一度大跌8.4% 因软银与甲骨文均与OpenAI有极其紧密的长期合作 并共同参与“星际之门”AI超级基建项目 [6] - **OpenAI自身风险**：OpenAI与科技巨头达成的AI算力供给协议规模已达数千亿美元 接近其1.4万亿美元支出规划 市场担忧其长期亏损和持续烧钱模式能否承担巨额支出 若资金断裂将剧烈打击关联公司股价 [7] - **竞争格局变化**：谷歌Gemini3开始蚕食ChatGPT用户规模 使得“谷歌AI链”看涨情绪升温 加剧了市场对“OpenAI链”的质疑 [7] 跨资产市场情绪与宏观背景 - **情绪快速逆转**：美联储降息及鲍威尔乐观言论曾短暂提振风险偏好 推动MSCI全球股票指数接近历史峰值 黄金、铜、铝等资产上涨 但乐观情绪因甲骨文财报迅速消退 [1][4] - **债市反应**：对政策敏感的两年期美债收益率一度大跌近8个基点 创两个月来最大单日跌幅 随后在亚洲时段进一步下跌 [4] - **年末不确定性**：市场对AI泡沫的顽固担忧 叠加鲍威尔暗示已采取足够降息措施 共同放大了年末数周的跨资产不确定性 [4] - **部分市场人士仍持乐观**：有观点认为甲骨文股价剧烈反应是今年全球科技股大幅上涨后的正常调整 并非预示市场转向的预警信号 [8]

美联储12月议息会议与降息预期 - 市场押注美联储在12月会议上降息25个基点的概率约为87%至89%，显著高于一个月前[1] - 11月美国私营部门意外减少约3.2万个就业岗位，远低于市场预期的增加2万个，加剧了对劳动力市场走弱的担忧，基于此美联储或再度降息25个基点[1] - 美联储官员的公开讲话普遍释放出信号，认为现在是应该降息的时点，焦点已转向劳动力市场走弱[6] 美股市场表现与驱动因素 - 尽管劳动力市场数据以及核心PCE通胀等经济指标表现各异，但12月第一周美股整体依然相当强劲[1] - 市场保持韧性的部分原因在于美联储大概率会降息25个基点且态度可能更偏鸽派，叠加12月历来是股市表现较强的月份，形成了典型的“圣诞行情”[1] - 整体趋势向上的原因包括经历了一个强劲的财报季，以及美联储即将降息[3] 贵金属市场分析与展望 - 黄金和白银近期与股市同步上行，但其长期信号反映了全球严峻的地缘政治风险、关税带来的持续通胀压力以及外汇市场可能酝酿的危机[4] - 2025年以来黄金表现超过大多数资产，且预计上升势头会延续到2026年，白银从百分比来看表现更强[4] - 黄金距离历史最高点可能只有大约2%，预计今年年底两者都会有相当稳健的表现，黄金年末目标价可能接近4500美元[4][5] 美联储政策与未来宽松周期 - 美联储降息并非无视“黏性通胀”，而是为了应对劳动力市场走弱，避免就业状况恶化冲击消费者信心与支出[6] - 个人支出数据仅增长0.3%，增速偏弱，而Challenger裁员报告显示今年已有110万个工作岗位被裁减，企业几乎每周都宣布新的裁员计划[6] - 预计2026年宽松周期会继续，FOMC公报的措辞可能比过去更偏鸽派，明年可能还会看到另外两次降息总计约50个基点，2025和2026年大概会有100个基点的降息[7] 2026年市场风险与资产配置建议 - 预计2026年第一季度末或第二季度，美股市场可能会出现一轮幅度较深的调整，跌幅可能在12%、15%，甚至18%到20%之间[8] - 调整原因可能是第一季度的盈利增长因经济走软而变得更弱，导致估值被拉得过高[9] - 建议投资者的资产配置中必须要有对冲工具，黄金被认为是当前环境下最好的对冲资产，每个投资组合至少应配置5%到10%的黄金或贵金属比例[8][9]