专题：财经年会2026：预测与战略暨2025全球财富管理论坛 12月18日， 阳光保险集团首席经济学家、国家统计局原局长邱晓华在发言中表示，居民财富因房产减值而缩水，影响消费能力，"去年9月份之后，中国资 本市场出现好转，从去年9月份到现在，居民的金融资产大概增值10万亿。所以我们还是要继续把房地产的问题尽快解决好，把资本市场继续维护好，让老 百姓能够在财产性收入方面有一个更好的心理预期"他说。 阳光保险集团首席经济学家、国家统计局原局长邱晓华 以下为部分发言实录： 邱晓华：谢谢主持人，也谢谢大家在这么宝贵的时间听我汇报一下我对当下经济和未来五年经济的初步展望。 2025年即将过去，回顾这一年，中国经济逆风而行，外有美国关税战的冲击，世界变乱交织，内有经济转型之阵痛，内需增长偏弱，双重挑战无疑增添了我 们发展的难度，当然也说明了稳中有进的不易，全年经济按照目前的态势，比上年增长5%左右，能够实现年初的预期目标，为"十四五"的收官画上了圆满 的句号。 2026年是"十五五"的开局之年，展望新的一年，改革开放、地缘政治、科技革命和宏观政策将继续主导整个经济和市场的发展格局。预计国家明年经济增长 目标可能为5%左右 ...

摩根大通发表新兴市场策略报告，看好中国市场(人工智能发展不断深化、供给侧改革、消费支持)、韩 国(管治改革、强劲的存储器需求)，印度(双重宽松政策和复甦的内需提振企业获利)，巴西(预计2026年 将有350个基点的宽松周期，而选举存在不确定性)，南非(贸易条件改善、黄金/铂族金属价格上涨、债 券收益率下降以及改革取得初期成效)，阿联酋(长期复合增长)，以及希腊和波兰(欧洲经济的提振加上 估值偏低)。 该行亦列出新兴市场高度确信股份名单，其中包括台积电(目标价1700新台币)、阿里巴巴(目标价225港 元)、中国人寿(目标价31港元)、富途(目标价300美元)等，评级均为"增持"。 ...

银河证券认为，在供给侧"反内卷"持续推进的背景下，钢铁行业产能持续向优质龙头集中；从需求侧 看，特钢有望受益于制造业升级和AI转型。中长期来看，普钢龙头企业有望受益于行业供需格局的改 善。 国家综合整治钢铁行业"内卷式"竞争的一系列举措，加快落地。随着钢铁产品出口许可证管理即将实 施，国内钢铁市场结构性变化会进一步加快。过去5年，随着地产退潮，建筑用钢需求下滑，而以新能 源汽车为代表的制造业需求抬升，钢铁高质量发展的新叙事已经展开。 信达证券认为，虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列"稳增 长"政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁 出口高位等支撑下保持平稳甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋 强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别 是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，未 来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资 机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优 ...

（付一夫为苏商银行特约研究员） 在全球经济格局深刻调整与国内发展阶段转换的双重背景下，内需作为大国经济的"稳定器"和"主引 擎"，其战略地位日益凸显。前不久刚刚召开的中央经济工作会议将"坚持内需主导，建设强大国内市 场"置于明年八大重点任务之首，且日前《求是》杂志发表重要文章《扩大内需是战略之举》。这一系 列举措绝非应对短期波动的权宜之计，而是基于经济发展规律、国内外环境深刻变化以及中国式现代化 长远目标所作出的战略抉择。 本文将从经济学视角，系统剖析为扩大内需的原因及其多重战略意义，并探讨未来系统性、结构性的实 施路径。 一、扩大内需的战略逻辑 扩大内需战略的提出与强化，根植于对大国经济规律的深刻认识、对当前内外部挑战的现实回应，以及 对经济发展阶段转换的主动适应。 其一，扩大内需是遵循大国经济发展的普遍规律。 总管全球经济发展史，大国经济普遍具有的特征都是以内需为主导。无论是美国的消费驱动型经济，还 是德国、日本在体量扩大后因过度依赖外需而暴露的脆弱性，都印证了这一规律。我国作为拥有14亿多 人口、4亿多中等收入群体的超大规模经济体，已具备形成内部良性循环的巨大潜力和客观条件。将发 展的立足点更多放在国内 ...

行业与公司 * 本次电话会议纪要对2025年11月中国经济数据及2026年宏观趋势进行了解读，未涉及具体上市公司[1] 核心观点与论据 **宏观经济整体表现** * 11月实际GDP增速约为4%，与上期持平，但仍处于相对低位[1][2] * 经济供需两端延续下行走势，整体动能处于低位承压状态[2] * 供需缺口有所收窄，供强需弱的格局较10月份有所改善[1][2] **生产端情况** * 工业和服务业生产指数均有所回落，表现弱于市场预期[1][2] * 制造业高端化发展态势明显，装备制造业和电子通信业等高技术产业生产增速逆势上行[1][3] * 新兴产业如低空经济、工业机器人和新能源产业链有较好的生产扩张表现[1][3] * 服务业总体生产指数回落，但现代服务业如信息传输、租赁和商务服务等维持较强韧性[4] **消费端情况** * 11月商品消费因“两新”（新质生产力相关？）需求退坡及需求前置影响快速回落，带动社零下行[1][5] * 餐饮消费在年中低位后反弹明显，尽管本月小幅回落但总体表现可观[1][5] * 商品需求结构围绕三条主线：生活必需品（如粮油食品）、“两新”产业（如家电家具、通讯器材）以及部分升级类商品（如金银珠宝）[5] * “两新”板块中，手机电脑等消费电子受电商节活动支撑维持较好韧性，但家电家具、建筑装潢及汽车等其他板块需求增速自三季度以来快速下行[5] **投资端情况** * 11月固定资产投资单月同比降幅超过10%[3][7] * 基建制造业投资单月同比降幅收窄，但地产投资仍快速下行[3][7] * 地产方面，总施工面积同比降幅扩大，但销售面积边际改善且去库存效果显现[7] * “两新”产业的需求支撑效果逐步减弱，如设备工器具购置投资继续下行[7] **就业与收入** * 最近几个月失业率有所改善，但水平依然相对较高[1][6] * 就业信心与消费信心仍承压[6] 未来展望与政策方向 **2026年消费环境展望** * “两新”政策大概率将继续延续，为2026年商品需求提供边际支撑[1][5] * 预计服务消费将成为新的动能，包括文旅出行、养老托育及医疗保健等领域可能获得更多政策支持与发展空间[1][5] **2026年投资环境展望** * 整体投资增速可能维持在低位[8] * 房地产投资在新的供需环境背景下仍面临一定压力[8] * 基建和服务业投资有望在政策指引下成为逆周期调节的主要抓手[8] * 基建复苏面临地方政府债务压力、项目收益率制约及地产链条疲软等挑战，但在政策托底下有望企稳回升，数字基建和能源安全等新基建领域可能成为主要景气方向[7] * 制造业方面，高端制造有明显回升迹象，产业升级是长期逻辑主线[7] **2026年宏观经济政策** * 宏观经济政策将更加注重供给侧改革，优化供给、扩大内需，并提前提升供给侧优先级[3][9] * 科技创新和产业升级将继续引领长期经济发展[3][9] * 在此政策思路下，中国可能会经历一个经济韧性增强的时期[9] **整体经济展望** * 尽管四季度经济动能波动，全年经济目标面临压力，但新动能支撑使得2026年实际GDP同比增速预计在4.9%左右，接近5%的水平[8] 其他重要内容 * 改善就业市场、收入分配以及健全社保体系等政策的落实至关重要，将影响居民消费率和相关股票市场表现[1][6] * 在基本面持续波动情况下，需要政策支持以促进地产链条止跌回稳[7]

核心观点 - 中央经济工作会议聚焦“内功”，强调“国内供强需弱矛盾突出”，供给侧“反内卷”或成为着力点，新一轮供给侧改革行情可期 [2][6] - 建材行业中，水泥板块的投资价值依然位居首位 [2][6] - 电子布行业需求预期和供给结构再迎变化，AI核心环节再迎新企业，国际复材借力生益科技或为Low-DK二代布竞争格局带来变数 [2][7] - 珠光颜料行业是稀缺的“强消费属性”赛道，环球新材国际收购德国默克后成为行业龙头，有望打开成长天花板 [2][7] - 化妆品原料行业保持较快增长，北交所拟上市公司维琪科技、珈凯生物为国内领先企业 [2][10] - 交通运输行业中，快递物流需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨；航空供需持续向好；航运市场部分细分领域景气度有望上行 [2][15][26][27] - 农林牧渔行业中，生猪产能去化逻辑逐步加强，行业政策深刻转型，未来的成长股更考量科技含量和兼顾农民利益 [4][31][32][39] 机械/建材建筑行业 - 中央经济工作会议政策基调由去年的“加强超常规逆周期调节”转为“加大逆周期和跨周期调节力度”，明年需求端的逆周期调节或将更为平缓 [2][6] - 水泥板块投资价值位居建材行业细分领域首位 [2][6] - 电子布行业目前最大的预期变化在于Low-DK二代布，需求端随着英伟达和谷歌产品供给明朗化，明年用量或将大幅超过此前预期 [7] - 国际复材借力生益科技弯道超车，或将为二代布竞争格局带来变数 [7] - 环球新材国际收购德国默克（SUSONITY，2023年市占率22.2%），一跃成为行业龙头，并借此进入高端市场 [7] - 数据跟踪：全国42.5水泥平均价为354.8元/吨，环比上升0.2元/吨；全国5mm浮法玻璃均价为1219.0元/吨，环比上升10.0元/吨；2.0mm镀膜光伏玻璃均价为11.8元/平，环比下降0.4元/平；无碱玻璃纤维纱均价为4565.0元/吨，环比不变 [8] - 投资建议关注景气赛道（如环球新材国际、中材科技等）、消费建材（如三棵树、东方雨虹等）、水泥（如海螺水泥、华新水泥等）及一带一路相关公司 [9] 北交所消费服务产业 - 中国化妆品原料市场规模由2019年的1147.80亿元增长至2024年的1603.90亿元，年复合增长率达6.9% [2][10] - 中国化妆品多肽原料市场规模由2019年的11.2亿元增长至2024年的21.7亿元，年复合增长率达14.1% [2][10] - 中国化妆品植物提取物原料市场规模由2019年的204.5亿元增长至2024年的270.2亿元，年复合增长率达6.5% [2][10] - 维琪科技在中国化妆品多肽原料行业以6.6%份额位列行业第一，2025H1营收1.32亿元（同比增长34.60%），归母净利润4019.93万元（同比增长68.76%） [10] - 珈凯生物在植物提取功效原料领域拥有领先地位，2025Q1-Q3营收1.95亿元（同比增长7.91%），归母净利润4730.16万元（同比增长16.91%） [10] - 本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值为+0.64%，73%的企业上涨 [2][11] - 北证50指数周度涨跌幅为+2.79%，北交所消费服务产业总市值由1096.29亿元升至1152.85亿元 [11] - 泛消费产业市盈率TTM中值由50.0X升至50.1X [12] 交通运输行业 - **快递物流**：黑五期间，极兔速递巴西市场业务体量较去年同期实现超200%的跨越式增长；非平台类客户订单量较10月环比激增近40% [16] - **快递物流**：申通常德转运中心总投资1.8亿元，全面投产后年处理包裹量可达50000万件，智能化系统预计可使整体运营效率提升50%以上，同时降低操作成本30%以上 [17] - **航空机场**：国际航协预计2026年全球航空公司实现总净利润410亿美元，创历史新高，但净利率维持在3.9% [18] - **航空机场**：2026年亚太地区净利润估算66亿美元，中国和印度引领区域增长，但单客利润仅3.20美元，处于较低水平 [18] - **航空机场**：供应链瓶颈继续制约航空业发展，飞机可用率是严重制约因素，需求和生产产能之间的结构性矛盾在2031年-2034年之前不太可能正常化 [18] - **航空机场**：日上免税行将结束在上海机场26年的经营，中免集团、杜福睿将接手浦东机场免税店业务 [19] - **航空机场**：多个机场国际旅客量大幅增长，白云机场国际旅客同比增长19.01%；深圳机场国际及地区旅客量超570万人次，同比增长23%；青岛机场国际及地区旅客量突破300万人次，同比增长25.5% [20] - **航运船舶**：美国对委内瑞拉油轮施压，若导致委油对亚洲出口受阻，合规油运需求或将填补增量；委内瑞拉11月原油和燃料出口环比增长3%至92.1万桶/日，其中对华出口占80% [21] - **航运船舶**：本周上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨7.8%至1506点，其中上海-欧洲、上海-美西运价分别环比上涨9.9%、14.8% [21] - **航运船舶**：本周BDI指数环比下降8.1%至2494点；BDTI指数环比下降1.9%至1381点；BCTI指数环比下降6.5%至750点 [22] - **公路铁路**：中原高速2025年11月通行费收入3.87亿元，同比增长3.8%；赣粤高速2025年11月车辆通行服务收入3.09亿元，同比下降0.2% [25] - **核心观点-快递**：建议关注圆通速递、申通快递、中通快递、顺丰控股 [26] - **核心观点-航运**：看好油运、亚洲内集运、散运市场复苏，建议关注招商轮船、中远海能、海丰国际、中谷物流等 [27] - **核心观点-船舶**：中长期看好船舶绿色更新周期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [28] - **核心观点-航空**：建议提前布局，关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [28] - **核心观点-供应链与港口**：建议关注深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份、招商港口、青岛港等 [29][30] 农林牧渔行业 - **生猪**：本周SW生猪养殖板块涨1.11%，生猪期货收涨+2.17%；猪价先弱后强收至11.27元/kg，周日涨至11.54元/kg，全行业亏损 [4][31] - **生猪**：第三方机构显示产能去化偏缓（涌益11月同比-0.14%），当前出栏均重上涨至约130kg，12月出栏计划环比继续增长（涌益样本增幅4.64%），预计后续猪价承压运行 [31] - **生猪**：产能去化逻辑逐步加强，或利好市场情绪回暖 [31] - **生猪**：行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股更考量科技含量、兼顾农民利益、模式创新、调动生产要素的能力 [32][39] - **生猪**：推荐德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物等 [32] - **肉鸡**：2025年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [33] - **肉鸡**：建议关注益生股份、圣农发展 [33] - **饲料**：推荐海大集团，国内行业回暖、管理效果显现、产能利用率提升，量利增长；出海价值链模式已跑通，有望超预期增长 [34][35] - **宠物**：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升，内销收入持续高速增长 [36][37] - **宠物**：推荐中宠股份，持续关注源飞宠物、佩蒂股份、依依股份，长期看好乖宝宠物 [37] - **农产品**：国内豆粕、玉米、鸡蛋价格短期或偏震荡 [38] - **农业板块**：具有“对抗型资产溢价”、“产业逻辑相对独立”、“保护农民收入需要”、“板块估值处于历史低位”等多重属性，配置价值上升 [38] - **政策**：中央经济工作会议首次提到“制定实施城乡居民增收计划”，在“三农”领域表现为增强农民的技能和获得感 [4][39]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 中央经济工作会议聚焦“内功”，政策基调由去年的“加强超常规逆周期调节”转为“加大逆周期和跨周期调节力度”，意味着明年需求端的逆周期调节或将更为平缓[5] - 会议强调“国内供强需弱矛盾突出”，将重点指向供给端，或将强化后续“反内卷”政策的落地性，新一轮供给侧改革行情可期[5] - 建材行业细分领域中，水泥板块的投资价值依然位居首位[5] - 投资策略主线上，维持2025年是上市公司拐点，2026年有望成为行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调依然是赚“认知差”的机会[5] 板块跟踪 - 本周（25/12/08-25/12/14）上证指数下跌0.3%、深证成指上升0.8%、创业板指上升2.7%，同期建筑材料指数（申万）下跌1.4%[9] - 建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌1.2%、上升0.3%、下跌2.7%[9] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为：再升科技(+61.2%)、中钢洛耐(+22.0%)、四川金顶(+17.1%)、金圆股份(+9.5%)、金刚光伏(+6.6%)[9] - 涨跌幅后五的分别为：顾地科技(-13.2%)、福建水泥(-11.8%)、垒知集团(-10.6%)、龙泉股份(-10.5%)、聚力文化(-7.4%)[9] 行业动态 - 中央经济工作会议确定着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等[14] - 山东省全面支持住房“以旧换新”，提出“卖旧换新”、“收旧换新”、“拆旧换新”三种模式，并配套多项支持政策[14] - 2025年11月，法拍房挂拍2.95万套，环比上升2%，同比下降24%；成交3770套，环比下降27%[14] - 2025年12月1日至7日，重点城市土地供应建筑面积为1350万平方米，环比回落12%；成交建筑面积1211万平方米，环比上升21%，再创年内新高；溢价率为3.1%，环比下降0.1个百分点[14] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价为354.8元/吨，环比上升0.2元/吨，同比下降69.2元/吨[5][15] - 全国水泥库容比为64.8%，环比下降1.6个百分点，同比上升0.9个百分点[15] - 水泥出货率为44.4%，环比下降0.7个百分点，同比下降0.9个百分点[15] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1219.0元/吨，环比上升10.0元/吨，同比下降325.5元/吨[5][41] - 全国重点13省生产企业库存总量为5675万重箱，环比下降4.3%，同比上升32.8%[41] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为11.8元/平方米，环比下降0.4元/平方米，同比不变[5][46] - 3.2mm镀膜均价为18.9元/平方米，环比下降0.4元/平方米，同比下降0.6元/平方米[5][46] - 全国光伏玻璃在产生产线共计402条，日熔量合计87940吨/日，环比不变，同比下降7.3%[46] - 光伏玻璃库存天数为33.06天，环比上升6.4%，同比下降5.2%[46] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4565.0元/吨，环比不变，同比下降37.5元/吨[5][51] - 电子纱均价为9350.0元/吨，环比不变，同比上升350.0元/吨[5][51] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比不变[5][58] - 小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降2.5元/千克[5][58] - 碳纤维企业平均开工率为79.47%，环比上升0.15个百分点，同比上升26.05个百分点[58] 细分领域观点与投资建议 电子布行业 - 电子布行业最大的预期变化在于Low-DK二代布：需求端随着英伟达和谷歌产品供给逐渐明朗化，明年的用量或将大幅超过此前预期[5] - 供给端此前三大企业（中材、宏和、菲利华）主要精力聚焦于一代布、Low-CTE和Q布，发力有限，而国际复材借力生益科技弯道超车，或将为二代布竞争格局带来变数[5] 珠光颜料行业 - 珠光颜料行业是稀缺的“强消费属性”赛道，兼具高成长性、低价格敏感性以及深品牌护城河[5] - 环球新材国际今年收购德国默克（SUSONITY，行业排名第一，2023年市占率22.2%），一跃成为行业龙头，并借此进入高端市场，有望打开成长天花板[5] 投资分析意见 - 建议关注以下投资方向：[5] 1. 景气赛道：环球新材国际（H股）、中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华、中国核建、中粮科工、雪峰科技、国泰集团 2. 消费建材：三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹 3. 水泥：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥 4. 一带一路：上海港湾、海鸥股份

行业现象：白酒行业兴起“打酒铺”新模式 - 2025年一种“前店后坊、现打现卖”的复古零售模式正在重塑白酒消费市场，并逐渐从安徽向全国蔓延 [2] - 该模式并非简单的怀旧营销，而是白酒行业在整体增速放缓、存量竞争白热化背景下，为贴近消费者、挖掘新增量而进行的渠道革命与自我革新 [2] - 打酒铺模式主要分为两类玩家：一类是厂家型打酒铺，由品牌方直接运营或深度管控；另一类是渠道型打酒铺，由经销商、连锁酒商或新兴零售品牌主导 [5][8] 驱动因素：徽酒率先涉足打酒铺的原因 - 安徽白酒市场竞争异常激烈，素有“东不入皖”之说，内部形成一超多强、群雄割据的战国格局，极致的省内内卷逼迫徽酒向渠道末端要增长 [3] - 传统渠道增长空间见顶且承压，行业调整期渠道库存高企，传统经销模式动销乏力，企业需用直营酒坊来对冲传统模式失灵，重新掌控终端数据和定价权 [4] - 除古井贡酒外，多数徽酒品牌全国化征程步履维艰，在走出去遇阻时，沉下去深耕本地市场成为更务实的选择 [4] - 徽酒历来擅长营销创新，能够敏锐捕捉年轻客群追求性价比、个性化体验的新需求，并快速响应 [4] 战略意义：酒企布局打酒铺的核心目的 - 应对渠道变革：传统烟酒店渠道对年轻消费者吸引力下降，酒企需要更贴近社区的终端触点 [11] - 激活存量市场：通过现打现卖、低客单价模式，激活家庭自饮、日常小酌等高频消费场景 [11] - 推动品牌年轻化：通过打酒铺的互动体验、DIY设计、低度创新产品等，吸引新一代消费者 [11] - 提升供应链效率：直营或强管控模式有助于企业掌握终端数据、优化动销反馈 [10] - 本质是利用品牌号召力和现代化运营手段，对古老分散的散酒市场进行一次供给侧改革，解决如何吸引新消费者、提升品牌黏性等长远发展命题 [10] 市场格局：未来散酒市场的发展趋势 - 未来散酒市场将呈现两军竞逐格局：厂家型打酒铺依托品牌力与品控体系，主打品质可信、文化可感，侧重品牌价值延伸与用户深度运营；渠道型打酒铺凭借灵活选品与社区渗透，主打便捷可选、性价比高，侧重网络覆盖与场景融合 [12] - 两类模式共同推动散酒市场从低端、分散、非标走向品牌化、体验化、透明化 [12] - 短期内两者可能形成竞争，长期看亦可能走向融合，品牌方与渠道方合作可能重塑酒企与消费者关系，共建打酒铺生态 [12] 行业影响：打酒铺模式对白酒行业的深远意义 - 标志着白酒行业的竞争正从货架走向生活场景，从流量争夺走向用户运营，从规模增长走向质量重构 [12] - 是行业在存量时代，回归消费者、回归日常、回归品质的一场必要革命 [12]

1-11 月地产链数据联合解读 20251215 2025 年 1-11 月房地产市场数据表现如何？对未来市场有何展望？ 2025 年 1-11 月的房地产市场数据显示，整体环比增长但同比负增长。累计值 显示跌幅扩大，主要原因是去年基数较高，且缺乏明显政策刺激。预计 2026 年一季度数据仍将承压，因为 25 年 3 月前的数据偏高，而 26 年 3 月后才进入 低基数期。4 月份的政治局会议可能出台政策，从而改善后续数据和经济效果。 对于 2025 年的销售面积和销售金额有何看法？ 目前销售面积和销售金额分别为 7 万多亿人民币。如果按历史经验推算，12 月 的单月值大约是 11 月的 1.5 至 1.6 倍，因此全年总额应在 8.2 至 8.3 万亿人 民币之间。从宏观人口测算和存量资产更新来看，这一数值具备较强支撑空间。 因此，在供给侧改革持续推进下，预计 2026 年进入 8 万亿区间时，市场修复 能力和稳定性将增强。 二手房市场现状及未来趋势如何？ 摘要 2026 年一季度数据预计承压，受 2025 年同期高基数影响，需关注 4 月政治局会议可能出台的政策，以改善后续经济数据。 预计 2025 年全 ...

政策核心内容与实施 - 商务部宣布自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [1] - 管制品种涵盖HS72以及HS7301-7307名录下的产品，包括生铁、废钢、粗钢、成材，实际影响钢坯和钢材两个环节 [2] 政策出台的直接原因 - 政策旨在应对因内需下滑导致的被动低价出口及日益增多的海外贸易调查，防止贸易冲突升级 [1] - 2021年12月至2025年10月，钢材出口均价累计下跌65.5%，月度出口量从503万吨增长至978万吨，增幅达94.4% [3] - 2024-2025年，占出口总量约50%的国家对中国钢铁制品发起双反调查，两年间出口应诉案件数量累计达59起 [3] 政策对行业的影响与机会 - 政策有望缓和全球钢铁行业“内卷”，支撑国内钢价 [1] - 出口管制做总量控制与内外市场分割，有利于全球钢铁行业价值修复 [4] - 国内钢价触及大部分企业盈利平衡线，截至12月5日247家样本钢企盈利率仅有36%，国内价格有强边际支撑 [4] - 出口管制可避免被国外税务部门收割并带来出口价格弹性，合规性更强的上市公司出口业绩有望受益 [4] 历史对比与政策信号意义 - 本次出口管制可能成为国内钢铁行业反内卷、推动供给侧结构优化的信号 [1] - 2007年5月的出口管制导致出口价格大涨，且未对国内供需平衡造成压力 [5] - 2014-2015年海外反倾销围剿背景与当前相似，之后中国在2016-2018年进行了供给侧改革 [5] 潜在的反内卷政策抓手 - 通道1：超低排放改造带来刚性出清，剩余约2.2亿吨未入池产能的中小厂或优先退出 [6] - 通道2：对“名义产能置换”变相扩张纠偏，约5000万吨变相扩张产能将在2025年后面临更高合规压力与出清风险 [6] - 通道3：压缩“造假”带来的虚增量，因部分企业压报粗钢指标，个别年份成材产量高达粗钢的1.6倍，可通过规范统计实现隐性出清 [6]