银行业“开门红”营销策略 - 临近年终，部分中小银行为应对“开门红”阶段性上调定期存款利率或推出礼品奖励以吸引储户 [2][10] - 北京地区有城商行提供柜面3年期定存利率1.9%，单笔50万元以上可达1.95%，客户经理称此为北京同类产品最高水平 [2][3][11] - 上海地区有城商行推出“存款赠礼”活动，在2025年12月至2026年3月期间，储户每新增10万元存款可获赠1.8升食用油或10斤大米 [4][12] - 部分银行网点除实物礼品外还推出抽奖活动，针对金融资产20万元以上客户，新增资金每满5万元购买指定产品可获得抽奖券，奖品包括电动自行车等 [4][12] - 杨凌农商银行在2025年12月6日至2026年3月31日期间，将个人定期存款实际执行利率统一上调，其中3年期和5年期均达1.6% [5][13] 线上与线下利率差异 - 记者走访发现，不少银行线上APP显示存款利率与线下柜面实际可享利率存在差异 [2][11] - 以某城商行为例，其手机银行APP显示北京地区3年期定存年利率最高1.75%，但客户经理称若为“新资金”且到柜面办理，单笔20万元以上利率可达1.9% [2][11] 存款利率整体下行趋势 - “开门红”营销并未改变存款利率整体下行的大趋势，进入12月仍有多家中小银行继续下调挂牌存款利率 [2][6][10][13] - 阳高兴都村镇银行自12月10日起下调利率，1年期、3年期和5年期整存整取利率分别调至1.55%、1.8%和1.8%，最大降幅达25个基点 [6][14] - 新疆和田农商银行自12月9日起，将个人5年期整存整取利率由1.35%下调至1.3% [6][14] - 襄城中原村镇银行自12月7日起，将2年期和5年期存款利率分别从1.5%和1.6%下调至1.4%和1.55% [6][14] 行业背景与经营压力 - 截至2025年三季度末，商业银行净息差为1.42%，虽与二季度持平但仍处于历史低位 [6][14] - 多家银行在上半年业绩发布会上坦言，净息差收窄是制约盈利增长的主要因素，未来经营重点在于负债成本管控和资产端收益率提升 [6][14] - 业内人士指出，“高息揽储”是短期营销策略，直接压缩银行净息差并侵蚀盈利能力，与行业降成本趋势相悖，可持续性较弱 [5][13] 未来趋势与专家观点 - 专家分析，从中长期看当前处于“低利率周期”，为支持稳增长和降低实体经济融资成本，央行维持宽松基调，存款利率整体下行趋势难以逆转 [6][14] - 未来存款利率调整将更趋“精细化”和“结构性”，大行引领基准下移，中小银行在监管范围内适度浮动，整体波动幅度收窄 [7][15] - 随着利率市场化改革深化，存款利率将更多与LPR、国债收益率等市场利率联动，监管将强化对非理性“高息揽储”的窗口指导 [7][15] - 存款利率整体下行趋势预计不会改变，但过程可能伴随结构性短期波动，国有大行和稳健股份制银行存款定价预计保持稳定或小幅下行，部分中小银行为应对流动性压力或竞争可能阶段性上调利率 [7][15]

文章核心观点 - 借鉴海外市场经验，在低利率环境下增配权益资产是保险公司的必然选择，中国股票吸引力凸显 [1] - 保险资金是负债驱动、追求稳健的“耐心资本”，其特性决定了应进行长期价值投资 [1] - 增配权益是各国险企度过低利率周期的必经之路，长期投资稳健、高股息资产是关键 [3] 保险资金特性与规模 - 保险资金具有成本相对刚性、资金体量大、负债久期长的主要特性，是天然的“耐心资本” [1] - 截至2025年三季度末，保险行业资金运用余额达37万亿元，其中股票投资规模超3.6万亿元 [2] - 平安集团管理的保险资产超6万亿元，其中二级市场权益投资规模超8000亿元 [2] 行业资产负债匹配挑战 - 2024年末寿险行业平均负债久期为16.3年，规模调整后久期缺口为9.2年，市场缺乏长久期资产匹配负债 [2] - 保险行业普遍面临低利率环境下资产收益无法满足负债成本要求的困境 [3] - 平安集团内部制定“五大匹配”原则以管理资产 [2] 海外险企低利率环境应对策略 - 日本险企在低利率周期通过大幅增加海外配置和增配国内高股息股票作为“压舱石”来应对危机 [3] - 美国险企选择主动调降负债，大幅增配权益，与客户共同承担风险 [3] - 德国险企通过利率债控制久期缺口，并加大二级市场权益投资和一级市场股权投资 [3] 国内政策支持与平安投资实践 - 政策鼓励长期资金入市，体现在“提比例”、“降因子”、“推试点”三个方面，累计推动长期投资试点超2000亿元 [4] - 自2021年至2025年上半年，平安集团在二级市场的权益投资复合增速超17% [4] - 平安采取“高股息+成长”双轮驱动的均衡权益配置，高股息权益作为战略底仓，普通权益聚焦新质生产力板块 [4]

文章核心观点 - 在低利率环境下，增配权益资产是保险资金的必然选择，中国股票吸引力凸显，保险资金作为“耐心资本”应践行长期投资[1] - 借鉴海外经验，增配权益是各国险企穿越低利率周期的共同路径，同时需保持稳健风格，聚焦长期、价值、高股息资产[2][3] - 中国政策大力鼓励长期资金入市，通过提比例、降因子、推试点等措施为保险资金投资权益资产提供支持[3] - 平安集团基于对趋势的判断，采取“高股息+成长”双轮驱动的均衡权益配置策略，其二级市场权益投资增速显著[4] 保险行业资产负债现状与挑战 - 截至2025年三季度末，保险资金运用余额达37万亿元，其中股票投资规模超3.6万亿元[1] - 2024年末寿险行业平均负债久期为16.3年，行业规模调整后久期缺口为9.2年，市场缺乏长久期资产匹配大体量保险负债[1] - 保险行业普遍面临低利率环境下资产收益无法满足负债成本要求的困境，资产负债匹配挑战加大[2] 海外保险机构应对低利率环境的经验 - 日本险企在低利率周期中大幅增加海外配置以赚取息差，并增配国内高股息股票作为“压舱石”以覆盖负债成本[2] - 美国险企选择主动调降负债，在保证成本的同时大幅增配权益，与客户共担风险，并利用权益波动性弥补产品吸引力不足[2] - 德国险企通过利率债严格把控久期缺口，同时适当加大二级市场权益投资并挖掘一级市场股权投资机会以提升长期收益[2] 中国政策对保险资金投资权益的支持 - “提比例”：优化权益投资比例，进一步拓宽权益投资空间[3] - “降因子”：下调沪深300、科创板股票及战略性新兴产业股权风险因子，未来可能进一步下调[3] - “推试点”：累计推动长期投资试点超2000亿元，并优化考核机制，以“长周期指标+增量资金”为市场注入稳定力量[3] 平安集团的保险资金管理与投资实践 - 平安集团管理的保险资产超6万亿元，其中二级市场权益投资规模超8000亿元[2] - 公司内部制定“五大匹配”原则，涵盖资产与负债久期、收益要求、流动性需求、风险安全及财务报表的匹配[2] - 自2021年至2025年上半年，公司在二级市场的权益投资复合增速超17%，大幅超越其保险资金规模增速[4] - 公司采取“高股息+成长”双轮驱动的均衡权益配置策略[4] - 高股息权益（如银行、通信、公用事业板块）作为战略底仓，会计处理上一般归为FVOCI[4] - 普通权益（聚焦科技、高端制造、创新药等新质生产力板块）会计上一般作为FVPL交易类资产[4]

文章核心观点 - 低利率周期下居民财富管理需求正从单一收益追求转变为兼顾收益、保障与全球配置的多元目标平衡[4] - 金融机构通过专业能力祭出组合拳助力居民在低利率环境下实现财富逆势增长[4] - 真正的资产管理时代已来临权益类资产正逐渐成为未来财富增长的核心载体[11] 居民财富管理需求变化 - 客户对投资回报预期趋于理性不再执着过往高收益区间而是根据市场环境调整收益目标[6] - 保障类产品需求持续升温健康保障成为刚需财富传承等长期需求日益凸显[6] - 全球资产配置意识觉醒投资者开始将目光投向海外市场寻求更多元收益来源[6] - 银保渠道保费同比增长约20%养老相关长期分红险产品成为主流[6] - 权益型基金发行回暖新型浮动费率权益产品三季度新发12只平均募集规模达13.3亿元[7] - 固收+产品成为增长最快基金品类三季度净买入量高达4600亿元[8] 金融机构应对策略 - 采用底仓资产+机会型资产双轨策略根据市场变化动态调整[9] - 固收+产品、结构性产品、分红型保险成为重点配置资产[9] - 保险机构以分红险为抓手保障客户本金安全与基础收益同时创造可持续超额收益空间[9] - 基金公司通过发掘结构性投资机会与强化风险控制体系在债券资产打底基础上精选权益资产提升收益[9] - 普遍看好科技创新与产业升级带来的长期机会以及低估值高分红资产[9] 资产管理时代机遇 - 权益类资产正逐渐成为未来财富增长的核心载体[11] - 全球投资团队对中国资产报以长期正面看法认为极具配置价值[11] - 人工智能、新能源、电动车、创新药等领域部分中国企业已具备全球竞争力但估值仍偏低[11] - 居民投资方向可进行跨境多元化实现境内外资产优化组合[13] - 保险机构应回归保险保障和资产管理本源关注客户风险、收益、流动性及生活安排需求[13] - 基金公司主动管理能力成为核心竞争力需长期主义、研究积淀、科技投入和投资文化[13]

文章核心观点 - 低利率周期下居民财富管理需求正从单一收益追求转变为兼顾收益、保障与全球配置的多元目标平衡[1] - 金融机构通过专业能力采用多元化资产配置策略助力居民在低利率环境下实现财富逆势增长[1] - 中国真正的资产管理时代已来临权益类资产正逐渐成为未来财富增长的核心载体[7] 居民财富管理需求变化 - 客户对投资回报预期趋于理性根据市场环境适度调整收益目标[3] - 对保障类产品需求持续升温健康保障成为刚需财富传承等长期需求日益凸显[3] - 全球资产配置意识觉醒投资者开始将目光投向海外市场寻求更多元收益来源[3] - 银保渠道保费同比增长约20%与养老相关的长期分红险产品成为主流[3] 金融市场产品表现 - 权益型基金发行回暖新型浮动费率权益产品三季度共新发12只平均募集规模达13.3亿元[4] - “固收+”产品成为增长最快基金品类三季度净买入量高达4600亿元[5] - 市场风险偏好缓慢提升通过“固收打底+权益增强”策略在控制风险前提下追求更高收益[5] 金融机构应对策略 - 采用“底仓资产+机会型资产”双轨策略根据市场变化动态调整[6] - 保险机构以分红险为重要抓手采用“哑铃形投资”保障本金安全与基础收益同时创造可持续超额收益[6] - 基金公司强调“固收+”产品关键在于风险调整后回报在债券资产打底基础上精选权益资产提升收益[6] 未来投资方向与行业展望 - 普遍看好科技创新与产业升级带来的长期机会以及低估值高分红资产[6] - 全球投资团队对中国资产报以长期正面看法认为人工智能、新能源等领域的部分中国企业已具备全球竞争力[7] - 未来投资方向可进行跨境多元化实现境内外资产优化组合通过专业机构在全球分散风险捕捉机会[7] - 保险机构应回归保险保障和资产管理本源关注客户风险、收益、流动性及不同期限生活安排需求[7] - 基金公司主动管理能力成为核心竞争力需具备长期主义、深厚研究积淀、持续科技与人才投入[8]

保险资金属性与负债特点 - 保险资金约90%源自保单负债，负债期限长，对资金端长期化管理有天然要求 [1] - 负债端具有现金流刚性，成本黏性高，若资产端收益长期覆盖不足将导致利差损风险 [1] 低利率环境下的配置挑战与原则 - 低利率周期下传统配置策略两端承压，再投资风险始终存在，需寻找穿越周期的长期逻辑 [1] - 保险资金配置应回归资产负债管理的安全性、盈利性和流动性三大原则，坚持成本收益匹配 [1] 资产端与负债端的优化策略 - 资产端应以跨越周期为目标，推进资产配置持续优化 [1] - 负债端需持续推进降成本、优结构、增弹性，举措包括主动下调新单预定利率，压降负债刚性成本 [1] - 优化利源结构，降低对利差的过度依赖 [1]

行业转型背景 - 银行业正经历从高利率抢存款向精细克制负债管理的转型，实质是向精算化、分层化运营的深度调整 [2] - 转型背景是净息差持续收窄，导致行业盈利能力受限 [2] 银行应对策略 - 多家中小银行陆续下调存款利率，部分三年期产品利率跌至"1字头" [2] - 部分股份行和农商行启动年末揽储冲刺，通过红包、积分、专属利率等方式稳住资金 [2] - 银行进行结构性调节，根据客户类型、存款期限、资金稳定性等因素精细划分负债 [2] - 出现长期存款利率低于短期的倒挂现象，以规避未来高成本负债风险 [3] 客户分层管理 - 针对中老年客群推出利率略高、门槛更低的专属定存产品，以锁定资金留存率高、风险偏好稳健的客户 [2] - 针对年轻客户通过手机银行任务、理财积分等方式提高账户活跃度，间接稳定一般性存款 [2] 未来竞争焦点 - 银行竞争焦点从"谁给的利息高"转向"谁的资金更稳、成本更低" [3] - 竞争考验对客户关系、流动性风险和经营韧性的统筹能力，低利率周期中的赢家是算得最清楚、走得最稳的银行 [3]

文章核心观点 - 国内低利率周期尚未结束，当前1.5%-1.6%的利率水平已接近极值，底部基本探明 [2][9] - 科技成为经济增长新动能，催生新投资机遇，资本市场已呈现“科技主导”特征 [2][10] - 保险资管行业面临利差损风险、资产负债匹配压力、偿付能力压力加剧及新会计准则下投资收益波动加大等核心挑战 [2][11][12] - 资产配置需从传统大类向多元化、精细化转型，固收端注重久期缺口管理与非标创新，权益端以多元化策略对冲波动 [2][13][15] 宏观与产业变革带来的机遇与挑战 - 全球经济格局调整：2001年至2023年，美国与欧洲经济体占全球经济比重从62%降至50%，亚洲占比从27%提升至36% [6] - 逆全球化加速及科技竞争成为大国博弈核心领域，聚焦人工智能，形成中美两大参与方 [6] - 可持续发展理念成为全球共识，中国在ESG领域表现突出，新能源发电量及新增装机容量已超过传统能源 [7] - 国内经济结构转型：新能源、新能源汽车、光伏、风电、电子半导体等产业快速发展，机电产品成为中国第一大出口商品 [8] - 中国全社会研发经费从2012年的1万亿元增长至2024年的超3.6万亿元，投入总量稳居全球第二 [8] 国内低利率环境分析 - 低利率背后原因为实体经济资本回报率下降及人口红利逐步消退 [9] - 积极因素包括中国“工程师红利”具备较强竞争力，产业升级步伐加快 [2][9] - 利率下行导致上市保险公司投资收益率每年下降30-50个基点，目前已跌破3% [11] 保险资管行业核心挑战 - 利差损风险与资产负债匹配压力显著，传统非标资产供给萎缩，权益投资占比提升但波动风险大 [11] - 权益配置占比10%时，极端波动可能侵蚀2个百分点收益，占比15%则侵蚀3个百分点收益 [11] - “偿二代二期”规则落地与利率快速下行叠加，导致保险公司普遍面临更大偿付能力压力 [12] - 新会计准则下投资收益与股市波动高度挂钩，波动幅度显著加大 [12] 资产配置战略转型 - 固收端实施久期缺口管理，并通过非标创新如REITs、ABS等弥补收益，人保资产相关投资已超200亿元 [13][14] - 权益端通过优化会计科目匹配、平衡红利与科技成长资产、兼顾相对与绝对收益组合等多策略对冲波动 [15] - 参考国际经验，低利率环境下可采取权益增配、超长久期配置、全球化配置、信用下沉及另类投资扩容等策略 [13] 科技类资产投资布局 - 加大优质科技企业长期配置，重点投资具备核心竞争力的企业，坚持长期投资理念 [16] - 强化科技领域研究能力，增配科技领域研究员，深入产业链研究 [16] - 提升科技企业估值定价能力，需评估企业未来10-20年的成长潜力以判断高估值合理性 [16]

文章核心观点 - 中国保险业正处于第四次低利率周期，此轮周期因经济下行、人口老龄化、产业结构调整等深层次因素影响，预计将持续较长时间，行业需做好长期应对准备 [5][6] - 低利率环境对保险资产配置构成挑战，行业资产规模持续增长但配置策略呈现新特征，包括固定收益资产凸显长久期、权益资产稳步增加、另类资产结构性调整等 [7][8][9][10] - 国际应对低利率的经验不能简单照搬至国内市场，需结合中国特有的政策框架和市场环境进行辩证借鉴 [12][13] - 为应对长期低利率挑战，行业提出八大战略举措，核心在于强化负债端成本管控与资产负债联动、优化固收与权益资产配置、推动资管产品创新、稳步推进国际化等 [15][16][17] 低利率周期的历史与特征 - 改革开放以来中国经历四次低利率周期：第一次1998年应对亚洲金融危机累计降息约280个基点，第二次2008年应对国际金融危机累计降息180个基点，第三次2014-2015年服务于去库存累计降息约125个基点，第四次自2019年延续至今 [5] - 本轮低利率周期具有特殊性，背景包括经济下行压力持续、人口老龄化加剧、房地产市场低迷、国际主要经济体开启降息等，预计未来3至5年内低利率环境仍将延续，甚至可能持续更久 [6] 保险资产配置现状与特征 - 保险行业总资产规模突破40万亿元，预计年底可达42万亿元左右，资金运用余额将接近40万亿元，增长动力源于保费收入稳健增长和金融市场估值变化 [7] - 固定收益资产配置凸显长久期特征，行业普遍加大长期债券及中长期存款配置以拉长资产久期，实施“票息为基，交易增厚”的投资策略 [8] - 权益资产配置稳步增加，股票及股票型基金投资余额超过5.4万亿元，较“十三五”末期大幅增长85%，产寿险公司权益投资占比合计超过21% [9] - 另类资产合计占比降至17%左右，较历史高峰时期下降约5至6个百分点，其中私募债权类投资同比显著减少，债权投资计划登记规模自2021年高点后持续收缩 [10] 国际经验与国内实践比较 - 国际应对低利率策略包括扩大权益投资、增加境外与另类资产配置、拉长资产久期等，但国内实践存在差异 [12] - 国内权益投资占比提升主要得益于股市上涨行情而非主动战略转向，另类投资占比持续下降反映优质资产稀缺等国内特殊国情制约，境外资产配置受外汇管制等因素影响呈下降趋势 [12] 未来形势研判与战略应对 - 未来保险资产配置面临国际形势复杂多变、国内扩内需反内卷、消费需求不足、通货紧缩压力等挑战，同时也拥有新质生产力、科技进步带来的新机遇 [14] - 八大应对措施包括：强化负债端成本管控与资产负债联动 [15]、保持并优化固定收益资产配置策略注重信用风险防控 [15]、提升权益资产专业化管理与战略性布局 [15]、推动资管产品创新并提升另类资产运行质量 [16]、稳步推进资产配置国际化进程 [16]、优化基础机制建设以发挥长期资金优势 [16]、持续优化监管政策制度 [16]、加强资管科技的应用与赋能 [17]

行业核心挑战 - 保险资管等机构投资者面临低利率环境下的经营压力，体现为负债端成本相对刚性与资产收益率快速下行[2] - 可覆盖负债成本的高息资产明显减少，非标等固收资产进入量价齐跌通道，配置红利消失[2] - 保险资管前期配置的定期存款集中到期，市场缺乏足够高息资产承接，再投资风险加大[2] - 主流宽基指数风险收益特征不适配险资需求，险资对权益资产预期年化回报为8%-10%，但沪深300、中证800、万得全A自2017年以来年化收益仅分别为6.4%、5.6%和4.5%，且波动回撤较大[2] - 股债二元对冲在宽基层面效果不理想，宽基指数和长债滚动回报相关性不稳定[3] - 新会计准则下，保险公司投资公募基金计入交易性资产类科目，若基金净值波动大、风格漂移将导致利润表波动风险增加[3] 解决方案探索路径 - 固定收益类投资需积极寻找化债过程中的长久期优质资产，把握交易机会，探索REITs和ABS等新工具以提升回报[4] - 权益配置应由宽基指数转向更符合保险资金风险收益特征、风格稳定、长期有超额收益的Smart Beta产品[4] - 将股票资产拆分为红利、价值、景气、质量等风格因子，险资根据市场风格适时配置，可改善长期年化回报和波动率[4] 公募基金投研体系升级 - 公募基金需通过专业化、工业化、数智化方式升级投研体系，以更契合客户需求、可持续的方式提供优质配置工具[1] - 专业化体现为投研人员长期聚焦、精细分工，例如中欧基金打造“10+10”投研培养体系，拥有超过240人专业投研团队，其中超90位专家从业经验10年以上，覆盖超20项细分领域[5] - 工业化通过统一投资理念和标准化流程形成内部“共同语言”，提升洞见传递与落地效率，例如中欧基金多资产团队实践的“MARS工厂”体系，将投研流程分为设计、生产、组装、检测四个核心车间[5][6] - 数智化应用提升投研效率与质量，例如在可转债投资中引入人工智能与机器学习技术优化定价模型，将AI与人的智慧相结合[6]