银行业存款产品趋势 - 多家国有银行下架五年期大额存单产品，三年期存款产品利率普遍降至1.5%至1.75%区间，部分中小银行甚至直接取消三年期、五年期普通定期存款 [2][4][5] - 国有六大银行于今年5月开启第七轮人民币存款挂牌利率调整，活期存款利率进一步降至0.05%，一年期定期存款利率普遍跌破1%关口 [3] - 根据央行数据，2025年10月住户存款减少了1.34万亿元，而非银行业金融机构存款则增加1.85万亿元，显示资金正从储蓄账户流向理财与投资市场 [5] “新三金”资产配置现象 - “新三金”指将资金分散投入货币基金、债券基金和黄金ETF的资产配置组合，其核心逻辑是通过分散配置相关性较低的资产，在控制波动的同时争取优于单一存款的收益 [3] - 截至2025年4月底，蚂蚁财富平台数据显示已有超过937万90后、00后在支付宝上配齐了“新三金”组合 [2][3] - 在豆瓣“丧心病狂攒钱小组”等网络社区，关于如何配置“新三金”的讨论日益热烈，部分年轻人分享配置心得，心态转向求稳，注重本金安全 [3] 行业趋势与专家观点 - 专家认为，年轻群体对“新三金”等理财组合的偏好，既有短期利率下行的影响，也可能是长期结构性变化的开始，标志着从依赖存款利息转向主动寻求多元化资产配置的观念转变 [6] - 金融业内人士指出，低利率时代优质低风险资产稀缺，进行非相关性资产配置比单一资产更容易提升收益并降低波动风险 [6] - 专家建议投资者根据自身风险承受能力、投资目标和资金期限进行理性配置，保守型投资者可增加货币基金和纯债基金比例，进取型投资者可适当提高债基和黄金比例，并坚持长期投资与纪律 [6] - 金融机构需要主动顺应资产配置逻辑，开发更智能化、场景化的理财产品与服务，以满足年轻人对流动性的高要求 [7]

文章核心观点 - 在存款利率持续下行、中长期存款产品“退场”的背景下，年轻群体（90后、00后）正转向以货币基金、债券基金和黄金ETF构成的“新三金”组合进行资产配置，这反映了居民财富管理从依赖单一储蓄向主动多元化配置的长期趋势转变 [1][2][7] 存款利率下行与产品调整 - 国有六大银行近期下架了五年期大额存单产品，三年期大额存单利率普遍降至1.5%至1.75%区间 [1][3] - 部分股份行、城商行跟进调整，三年期定存利率降至1.75%，有的甚至直接取消了三年期、五年期普通定期存款产品 [3] - 国有大行活期存款利率进一步降至0.05%，接近“零利率”，一年期定期存款利率普遍跌破1% [2][5] 居民资产配置行为转变 - 根据央行《2025年第三季度城镇储户问卷调查报告》，倾向于“更多储蓄”的居民占比为62.3%，较上季度下降1.5个百分点；倾向于“更多投资”的居民占比则上升至18.5%，较上季度提高5.6个百分点 [3] - 2025年10月，住户存款减少了1.34万亿元，而非银行业金融机构存款则增加1.85万亿元，显示资金正从储蓄账户流向理财与投资市场 [3] “新三金”配置的定义与普及 - “新三金”指货币基金（如余额宝）、债券基金和黄金ETF三类资产构成的组合，其核心逻辑是通过分散配置相关性较低的资产，在控制波动的同时争取优于存款的收益 [2] - 截至2025年4月底，已有超过937万90后、00后在支付宝上配齐了“新三金”组合 [1][2] - 在豆瓣“丧心病狂攒钱小组”等网络社区，关于如何配置“新三金”的讨论日益热烈，年轻人配置心态转向求稳，注重本金安全 [2] 趋势驱动因素与行业影响 - 短期驱动因素是存款利率持续下调（大行一年期定存利率跌破1%），促使资金流向理财与资本市场；长期驱动因素是利率中枢长期下行，倒逼投资者调整策略 [5] - 年轻群体的观念从依赖存款利息转向主动寻求多元化资产配置，开始成为共识 [5] - 财富管理行业正从以产品为中心、追求单类资产高收益的模式，逐步转向以客户为中心、提供个性化资产配置解决方案的新阶段 [7] 金融机构的应对策略 - 金融机构应主动顺应资产配置逻辑，开发更智能化、场景化的理财产品与服务，例如根据用户风险测评提供不同比例的“稳健增强组合”或特定主题产品组合 [6] - 降低参与门槛（如1元起投）、提升操作灵活性（如灵活申赎的黄金积存金或ETF联接基金），并优化货币基金的赎回及使用场景，以满足年轻人对流动性的高要求，被认为是吸引年轻客群的关键 [6] - 行业竞争的新焦点将是如何帮助投资者在风险与收益间找到平衡，以及提供更普惠、更智能、更陪伴式的财富管理服务 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周 A 股连续反弹，万科展期拖累债市情绪，周五传六大行停售五年期大额存单并调降三年期存款产品利率，国内降息预期升温债市小幅反弹，全周债市先抑后扬，超长债继续下跌，交投活跃度平稳且活跃，期限利差走平、品种利差缩窄 [1][11] - 30 年国债和 10 年国债利差处于历史较低水平，20 年国开债和 20 年国债利差处于历史极低位置，当前债市低位震荡概率大，预计四季度国内经济承压，投资者情绪转弱，30 - 10 利差修复或告一段落，20 年国开债品种利差将窄幅震荡 [2][3][12] 根据相关目录分别进行总结 每周评述 超长债复盘 - 上周 A 股连续反弹，万科展期拖累债市情绪，周五降息预期升温债市小幅反弹，全周债市先抑后扬，超长债继续下跌，交投活跃度平稳且活跃，期限利差走平、品种利差缩窄 [1][11] 超长债投资展望 - 30 年国债：截至 11 月 30 日，30 年国债和 10 年国债利差 34BP 处于历史较低水平，10 月经济下行压力增加，GDP 同比增速约 4.2%较 9 月回落 1.1%，CPI 为 0.2%、PPI 为 -2.1%通缩风险依存，债市低位震荡概率大，预计四季度经济承压，投资者情绪转弱，30 - 10 利差修复告一段落 [2][12] - 20 年国开债：截至 11 月 30 日，20 年国开债和 20 年国债利差 12BP 处于历史极低位置，经济数据与 30 年国债分析相同，债市低位震荡概率大，预计四季度经济承压，投资者情绪转弱，20 年国开债品种利差将窄幅震荡 [3][13] 超长债基本概况 - 存量超长债余额 24.3 万亿，剩余期限超 14 年的超长债 243416 亿占全部债券余额 15.1%，地方政府债和国债是主要品种，国债 65243 亿占比 26.8%，地方政府债 165015 亿占比 67.8% [14] - 按剩余期限划分，14 - 18 年（含）共 60963 亿占比 25.0%，18 - 25 年（含）共 70852 亿占比 29.1%，25 - 35 年（含）共 97548 亿占比 40.1%，35 年以上共 14055 亿占比 5.8% [14] 一级市场 每周发行 - 上周（2025.11.24 - 2025.11.28）超长债发行量激增，共发行 1735 亿元，国债 0 亿，地方政府债 1732 亿，政策性银行债 0 亿，公司债 3 亿等 [19] - 分期限来看，发行期限 15 年的 482 亿，20 年的 367 亿，30 年的 887 亿，50 年的 0 亿 [19] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共 558 亿，超长国债 270 亿，超长地方政府债 288 亿，超长公司债 0 亿，超长中期票据 0 亿 [25] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投活跃，成交额 9136 亿占全部债券成交额比重 11.3%，超长期国债成交额 7001 亿占全部国债成交额比重 33.9%等 [27] - 上周超长债交投活跃度平稳，和上上周相比，超长债成交额减少 125 亿，占比增加 0.0%，各品种有不同变化 [27] 收益率 - 上周债市先抑后扬，超长债继续下跌，国债、国开债、地方债、铁道债不同期限收益率有变动，如国债 15 年收益率变动 3BP 至 2.09%等 [37] - 代表性个券方面，上周 30 年国债活跃券 25 超长特别国债 02 收益率变动 3BP 至 2.15%，20 年国开债活跃券 21 国开 20 收益率变动 4.4BP 至 2.21% [41] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走平，绝对水平偏低，标杆的国债 30 年 - 10 年利差为 34BP，较上上周变动 0BP，处于 2010 年以来 15%分位数 [48] - 品种利差：上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低，标杆的 20 年国开债和国债利差为 12BP，20 年铁道债和国债利差为 18BP，分别较上上周变动 -1BP 和 0BP，处于 2010 年以来 10%分位数和 13%分位数 [49] 30 年国债期货 - 上周 30 年国债期货主力品种 TL2603 收 114.46 元，减幅 0.81%，全部成交量 9.25 万手（17365 手），持仓量 14.74 万手（38082 手），成交量和持仓量较上上周大幅上升 [54]

行业转型背景 - 银行业正经历从高利率抢存款向精细克制负债管理的转型，实质是向精算化、分层化运营的深度调整 [2] - 转型背景是净息差持续收窄，导致行业盈利能力受限 [2] 银行应对策略 - 多家中小银行陆续下调存款利率，部分三年期产品利率跌至"1字头" [2] - 部分股份行和农商行启动年末揽储冲刺，通过红包、积分、专属利率等方式稳住资金 [2] - 银行进行结构性调节，根据客户类型、存款期限、资金稳定性等因素精细划分负债 [2] - 出现长期存款利率低于短期的倒挂现象，以规避未来高成本负债风险 [3] 客户分层管理 - 针对中老年客群推出利率略高、门槛更低的专属定存产品，以锁定资金留存率高、风险偏好稳健的客户 [2] - 针对年轻客户通过手机银行任务、理财积分等方式提高账户活跃度，间接稳定一般性存款 [2] 未来竞争焦点 - 银行竞争焦点从"谁给的利息高"转向"谁的资金更稳、成本更低" [3] - 竞争考验对客户关系、流动性风险和经营韧性的统筹能力，低利率周期中的赢家是算得最清楚、走得最稳的银行 [3]

存款降息动态 - 多家中小银行在10月后加快存款降息步伐，例如平阳浦发村镇银行、福建华通银行、辉县珠江村镇银行等区域性银行宣布下调存款利率，部分产品下调幅度高达80个基点[1] - 各期限存款利率出现差异化下调，导致大中小各类银行均存在存款利率长短期"倒挂"现象，部分银行出现"存三年不如存一年"的情况[1] - 建设银行App显示，该行三年期存款产品利率最高为1.55%，五年期存款产品利率最高为1.3%[1] 对银行业的影响 - 存款降息可能引发"存款搬家"现象，部分资金可能转向R3中风险红利低波类ETF等资产[1] - 红利低波ETF基金近20个交易日有19个交易日资金净流入，资金流入显著[1] - 存款降息有助于缓解银行息差压力，推动净利息收入趋于企稳，当前较此前负增长态势明显改善[1] 行业盈利展望 - 中金公司估算，2025年三季度上市银行净利润预计同比增长1%，整体盈利仍保持稳健[1]