融资与审核 - 2025年8月北交所发行新股5只，募资金额12.20亿元[6] - 2025年1-8月累计发行新股12只，合计募资金额37.39亿元[6] - 8月5家企业上会通过、环比增加1家，5家企业终止、环比增加3家，4家企业注册、环比减少2家[6] - 截止8月末，已过会未注册企业13家，拟募资26.10亿元；已注册未发行企业3家，拟募资9.29亿元[6] 申购与发行 - 8月共5只直接定价新股申购，首发PEttm中值11倍，环比下降12.06%[6] - 单批新股冻结资金区间为5645.43-7408.33亿元，中值7315.54亿元、环比上升17.67%[6] - 网上中签率中值0.04%[6] - 平均顶格申购金额1160万元，平均正股资金门槛363万元[6][40] 上市与收益 - 8月5只新股上市，首日涨幅中值271.09%，无新股首日破发[4] - 单只新股理论申购收益率：志高机械+0.128%、宏远股份+0.123%、酉立智能+0.113%、巴兰仕+0.079%、能之光+0.066%[4] - 2024年北交所新股申购累计收益率+4.01%（发行新股23只），2025年1-8月累计增厚+1.42%（发行新股11只）[4] 收益预测与假设 - 中性预计全年发行新股30只，单个融资规模2.5亿元，合计募资75亿元[7] - 中性预期新股首日涨幅300%，考虑200%/300%/400%三种情景[7] - 中性预期网上中签率0.038%，考虑0.033%/0.038%/0.045%三种情景[7] - 30只新股中性预期直接定价收益43.27万元，500万/1000万/1500万/2000万资金申购收益率分别为3.46%/3.46%/2.88%/2.16%[7] 战略配售与投资机遇 - 2025年至今北交所战配解禁机构84家，解禁日整体浮动收益率达263%、胜率100%[92] - 战配新规后比例仍维持20%，但家数扩容，参与概率提升[88] - 当前3家已注册待发行企业：奥美森（拟募资1.65亿元）、锦华新材（拟募资5.93亿元）、世昌股份（拟募资1.71亿元）[7]

名创优品业绩表现 - 25Q2营收49.7亿元，同比增长23.1%，超预期[7] - 25Q2经调整净利润6.9亿元，同比增长10.6%[7] - 25H1国内营收51.2亿元，同比增长11.4%，Q2同店销售转正提升低单位数[8] - 25H1海外营收35.3亿元，同比增长29.4%，美国同店实现中个位数增长[8] - TOP TOY业务25H1营收7.4亿元，同比增长73.0%[9] - 25H1毛利率44.3%，同比提升0.6个百分点[10] - 25H1经调整净利润率13.6%，同比下降2.4个百分点[10] - 目标价58.23港元，较现价47.88港元有21.6%上行空间[12][15] 阿里巴巴业绩表现 - 云智能集团收入同比增长26%，AI相关收入连续八个季度增长[18] - 国际电商业务亏损大幅收窄，EBITA亏损缩窄至5900万元[18] - 股份回购8.15亿美元，流通股净减少0.6%[18] - 目标价166美元/162港元，较现价有20%上行空间[19] 行业与风险 - 名创优品面临关税政策、同店销售恢复不及预期及竞争加剧风险[16] - 阿里巴巴面临电商竞争加剧、海外政策风险及云业务竞争压力[20]

市场规模与增长 - 中国谷子经济市场规模从2020年580亿元增长至2024年1689亿元，增长接近3倍，预计2029年达3089亿元[9] - 相关企业注册量从2015年7.89万家增长至2025年6月底近700万家，增幅达87倍[9] - 全球动漫和游戏谷子市场规模2024年为24.36亿美元，预计2031年突破50亿美元，年均复合增长率11.5%[31] 消费群体特征 - 18至40岁消费者占比超78%，其中泛Z世代占比过半[13] - 女性消费者占比从2023年67%提升至2025年78%[13] - 一二线城市消费占比合计超80%[13] 产品与市场特性 - 国产谷子官方定价普遍10-90元，进口谷子50-200元[17] - 2025Q1消费者平均单次购买金额102元，月均购买2.9次[17] - 二手市场溢价显著，例如原价99元泡泡玛特LABUBU 3.0系列二手价超2600元，薄荷色初代LABUBU拍卖价达108万元[17] 国产IP发展 - 2025年一季度国产IP交易额反超日谷至1.2倍[22] - 国产IP衍生品占比预计从2025年35%提升至2030年50%[22] - 淘宝天猫平台2025年618期间谷子类海外订单同比3位数增长[31] 线下消费场景 - 全国60多个核心商圈打造二次元消费地标[26] - 上海拥有243家谷子店，成都、北京、重庆、广州分别超270家、240家、190家和180家[26] - 泡泡玛特2024年海外营收占比38.9%，东南亚市场收入增619%，北美市场增895%[33] 行业风险与挑战 - 2025年上半年至少155家谷店闭店或计划闭店[36] - Z世代为情绪产品付费溢价率高达300%，预计2025年中国情绪消费市场规模突破12万亿元，占整体消费43%[18] - 版权纠纷频发，盗版侵权行为损害IP原创者权益[34]

外贸与生产 - 预计8月美元计价出口同比增长7%，进口增长2%[2] - 港口集装箱吞吐量四周累计同比大幅回升至9%[2][10] - 主要经济体制造业PMI均值50.88%，高于7月的50%[2][10] - 工业增加值增速预计为6.0%[2][9] - 高技术制造业PMI生产指数在54%附近[2][9] 投资与消费 - 1-8月固定资产投资增速回落至1.0%，其中制造业投资累计增速降至5.3%，房地产投资累计增速降至-12.5%，基建（不含电力）累计增速降至2.4%[3][13] - 社会消费品零售总额增速预计为3.8%，其中汽车增速为-3.5%[3][15] - 以旧换新政策调整，新能源乘用车补贴比例从16%降至10%[3][15] - 百强房企8月销售操盘金额同比降低17.6%[14] 金融与物价 - 8月新增社会融资规模2.1万亿元，同比多增7800亿元，社融存量增速回落至8.7%[3][19] - 政府债券净融资额同比少增5100亿元[3][20] - CPI同比回落至-0.5%，PPI同比从-3.6%回升至-2.9%[4][7][8]

港股市场表现 - 恒生指数收报25343.43点，单日下跌0.60%，年初至今累计上涨26.34%[6] - 港股成交总额2676.47亿港元，较前一日下跌18.4%[8] - 医药及生物科技板块逆势走强，药明合联大涨9.2%，恒瑞医药上涨8.3%[8] 利率与外汇市场 - 港元一个月拆息跌穿3厘至2.8496%，较前五日下降38.35个基点[3][23] - 美汇指数报98.172，年初至今下跌9.5%[23] - 美国30年期国债收益率重上5厘至4.8999%，月内上升10.87个基点[3][23] 大宗商品与债券 - 纽约期金报3606.10美元/盎司，年初至今上涨35.94%[6] - 纽约期油下跌2.47%至63.97美元/桶[6] - 美国十年期国债收益率报4.2168%，月内上升2.45个基点[23] 企业动态与IPO - 紫金矿业传闻筹资234亿港元，加码50%[3] - 首程控股配售2.76亿股新股，集资6亿港元[8] - 新股奥克斯电气上市首日下跌4.7%至15.70港元[21] 经济数据与PMI - 内地8月服务业PMI升至53，创15个月新高[3] - 香港7月PMI升至50.7，7个月来首次扩张[3] - 美国7月职位空缺降至718.1万个，创近1年新低[3] 投资策略与个股 - 腾讯控股目标价550港元，现价较6月推介日上涨6.18%[12] - Alphabet反垄断案胜诉，目标价255美元[14][15] - 强积金创8年最佳表现，年内人均暂赚3.2万港元[3]

跨链互通的必要性 - 联盟链与公有链间的“价值孤岛”效应成为资产跨境流通、金融产品创新与监管协同的核心瓶颈[3][5] - 技术异构性、业务壁垒和单链性能瓶颈导致区块链生态呈现割裂状态[7][8] - 跨链互通是释放区块链协同价值的关键路径，能推动网络效应和业务模式创新[8][14] 主流跨链技术方案 - 中继链/侧链方案通过独立中枢链验证协调子链通信，降低验证复杂性但依赖中枢链安全[2][9] - 哈希时间锁定/原子交换实现去中心化资产互换，无需第三方但功能局限仅支持同质化资产交换[2][10][11] - 跨链桥（公证人模式）通过可信节点执行操作，实现灵活但存在中心化风险和安全事件高发[2][11][12] 成本与风险 - 跨链协议开发维护成本高昂，跨链桥常成攻击目标，历史漏洞造成数亿美元损失[14] - 联盟链强监管与公链社区治理差异导致跨链操作协调成本高，治理难度大[3][14] - 建立“被信任机构白名单”作为验证节点可提升合规性、安全性和降低治理成本[3][14] 未来展望 - 未来区块链生态将由多链并存、互联互通的复杂网络构成，公链和联盟链各司其职[3][15] - 跨链技术作为连接器将成为下一轮数字经济增长的关键引擎[3][8][15]

行业指数与景气度 - 国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2[1][12] - 国信周频高技术制造业扩散指数B为52.2，较上周继续回升[1][12] - 动态随机存储器价格上升0.033美元至1.9200美元，半导体行业景气度上升[2][4][12][14] - 六氟磷酸锂、丙烯腈、6-氨基青霉烷酸等价格持平，新能源、航空航天、医药、计算机行业景气度不变[1][2][12][14] 产品价格与产能 - 6-氨基青霉烷酸价格持平于190元/千克[2][14] - 丙烯腈价格持平于8250元/吨[2][14] - 六氟磷酸锂价格持平于5.58万元/吨[2][14] - 亿纬锂能固态电池基地全面投产后年产能近50万颗电芯，一期2025年12月建成具备60Ah制造能力[3][15] 政策与行业动态 - 工业母机高质量标准体系建设方案提出2026年基本建立标准体系，2030年全面形成[2][14] - 亿纬锂能"龙泉二号"全固态电池能量密度达300Wh/kg，面向人形机器人、低空飞行器等高端装备领域[3][15]

全球主要股指表现 - 恒生指数收盘25,343点，日跌0.60%，年初至今涨26.34%[3] - 标普500指数收盘6,448点，日涨0.51%，年初至今涨9.63%[3] - 日经225指数收盘41,939点，日跌0.88%，年初至今涨5.12%[3] 港股市场动态 - 港股三大指数高开低走，科技股及金融板块普遍下跌[9] - 生物医药股走强，药明合联涨超9%，平安好医生涨超10%[9] - 光伏板块集体上扬，协鑫新能源涨超9%[9] 美股及企业事件 - 谷歌股价上涨9.01%，因法院裁决无需剥离Chrome和安卓业务[9] - Salesforce Q2营收102.4亿美元（同比增9.8%），但Q3展望未达预期致股价跌4%[9][10] - 比特币矿商American Bitcoin借壳上市首日涨16.52%[9] 日本市场与政策 - 日本银行业指数大跌3.19%，因央行副行长表态不急于加息[13] - 外资流入日本股市规模达十年最高，本土散户撤资约230亿美元[13] - 丰田投资6.8亿欧元扩建欧洲工厂生产纯电动汽车[13] 宏观经济与政策预期 - 美国7月职位空缺降至10个月最低，市场对美联储本月降息25基点预期概率达95%[13] - 美联储褐皮书显示多数辖区经济几无增长，薪资涨幅低于通胀[13] - 全球债市震荡，美国30年期国债收益率突破5%创十余年新高[15] 行业与科技趋势 - 特斯拉欧洲销量下滑，德国8月注册量同比降39%[15] - 全球AR设备出货量预计达60万台，2030年将增至3210万台[15] - Anthropic完成130亿美元F轮融资，估值达1830亿美元[15] 中国市场与政策 - 8月中国地方债发行9776亿元，9月计划发行7265亿元[15] - 高盛称中国股市仍有上涨空间，散户投资者是重要推动力[15] - 优必获得2.5亿元人民币人形机器人大单[15]

宏观经济与政策 - 财政部与央行联合工作组召开会议，旨在增强政策协同，为央行国债买卖操作提供市场环境，在当前国内经济边际走弱的背景下，后期财政、货币政策力度有望增大[2] - 美联储褐皮书显示通胀提及次数接近四年低点，增强市场对降息预期，市场预计9月降息25个基点的概率升至96.6%，年内的降息幅度大概率在50个基点至75个基点之间[3] 商品与外汇市场 - 国际金价再创新高，伦敦现货黄金和COMEX黄金期货盘中最高价分别超过3561美元/盎司和3627美元/盎司，相较年初均上涨超30%[2] - 10年期国债收益率最新值为1.809%，变动-1.69BP，DR007最新值为1.442%，变动0.40BP[6] - USDCNH最新值为7.1397，涨幅0.02%，美元指数最新值为98.15，涨幅-0.17%[8] 股票市场表现 - A股总市值102.23万亿元，较年初增加16.37万亿元，今年累计成交256.78万亿元，日均成交15,657.25亿元[15] - 万得全A指数收盘6,061点，跌幅1.19%，年初至今上涨20.69%，成交额23,957亿元[15] - 融资余额最新值为22,723.66亿元，较一月前增加3,060.92亿元，融券余额160.86亿元，较一月前增加25.03亿元[15] - 创业板指年初至今上涨35.38%，科创50指数年初至今上涨32.11%，北证50指数年初至今上涨49.49%[15] 行业与板块动态 - 8月全国乘用车新能源市场零售107.9万辆，同比增长5%，环比增长9%，新能源市场零售渗透率55.3%，今年以来累计零售753.5万辆，同比增长25%[4] - 8月全国乘用车厂商新能源批发129.2万辆，同比增长23%，环比增长9%[4] - 石头科技在清洁机器人、扫地机器人领域分别以15.2%、20.7%的市场份额，成为全球双第一[4] - 当日资金净流入前三行业为电力设备、通信和纺织服饰，尾盘资金净流出前三行业为电子、计算机和机械设备[25] - TMT板块成交额占比从36.72%下降至33.81%，电新板块占比从13.64%上升至15.62%[32] 风险提示 - 政策力度不及预期[34] - 房地产市场调整超预期[34] - 中美紧张关系升温[34]

主要国家超长债收益率大幅上行 - 日本30年期国债收益率升至3.28%，创历史新高；20年期收益率达2.69%，为1999年以来最高[1] - 英国30年期国债收益率攀升至5.75%，创1998年以来最高水平[1] - 美国30年期国债收益率一度触及5%[1] 美联储降息预期与通胀担忧 - 市场对美联储9月降息存在预期，但通胀仍高于2%目标，服务通胀顽固[1] - 5Y5Y通胀预期自4月呈上行趋势，反映长期通胀担忧[1] - 密歇根消费者通胀预期指数8月有所抬头[1] - 特朗普解雇美联储理事库克，引发对美联储独立性的担忧[2] - 美债30-10年利差一度达到70bp以上[2] 财政可持续性担忧加剧 - 日本央行加息预期提前，从明年4月提前至1月或3月[3] - 日本可能出台新财政刺激方案，引发超长债市场供需失衡担忧[3] - 英国7月通胀率达3.8%，为去年1月以来最高，央行年内降息无望[3] - 英国财政缺口较大，市场质疑其债务可持续性[3] 季节性因素与市场供需 - 过去十年全球10年以上长债9月跌幅中值为2%，为各月最差表现[4] - 截至9月2日美债净空头占比为今年2月3日以来最高[4] - 投资级美元债溢价处于低位，周二单日发行规模超900亿美元[4] 超长债配置价值与风险 - 超长债收益率上行后相对股市性价比提升，吸引配置型资金[5] - 美国7月JOLTS职位空缺数据不及预期，引发超长债利率下行5bp+[5] - 日本、英国30年国债利率不断破位上行，可能继续上行[6] - 当前环境利好黄金，因发达经济体债券和货币面临"贬值"压力[6] 风险提示 - 美国经济、就业和通胀走势超预期[7] - 美国财政、关税等政策超预期[7]