投资评级 - 报告对新凤鸣维持买入评级 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 公司上半年盈利能力修复 第二季度业绩同比和环比均实现提升 [3] - 涤纶长丝扩产周期下主要产品价格下行 但新增产能释放推动业绩持续向好 [3][5] - 产业链一体化完善 PTA产能扩张和生物基材料布局成为未来增长点 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入334.91亿元 同比增长7.10% [3][8] - 归母净利润7.09亿元 同比增长17.28% [3] - 第二季度营收189.34亿元 同比增长12.57% 环比增长30.06% [3][8] - 第二季度归母净利润4.03亿元 同比增长22.24% 环比增长31.44% [3] - 毛利率6.42% 同比提升0.41个百分点 [8] - 财务费用率0.46% 同比优化0.61个百分点 [8] 业务分析 - 涤纶长丝上半年营收231.68亿元 同比下降5.99% 销量357.19万吨 同比增长5.44% [8] - PTA业务收入46.52亿元 去年同期为11.80亿元 销量108.79万吨 去年同期为22.65万吨 [8] - 合同负债金额16.70亿元 去年同期为3.82亿元 显示在手订单充裕 [8] 产能布局 - PTA产能达到770万吨 预计2025年底突破1000万吨 [8] - 增资合肥利夫生物科技有限公司 持股7.0175% 布局生物基材料领域 [8] 盈利预测 - 调整2025-2027年EPS预测至0.98元、1.19元、1.39元 [5][7] - 对应市盈率15.9倍、13.1倍、11.3倍 [5][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.99亿元、18.20亿元、21.12亿元 [7] - 营收增长率预计分别为2.9%、10.5%、8.4% [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价44元 当前价33.11元[1][2][5] 核心观点 - 新产业收入占比提升至47% 同比增长7.27% 实验室解决方案、智慧用药、血液技术等新产业保持良好增长势头[5] - 海外业务表现强劲 25H1实现收入4.27亿元 同比增长30.17% Q2同比增速高达56.67%[5] - 低温存储产业环比改善 25H1环比24H2增长16.73% 但受行业波动影响同比仍有高个位数下滑[5] - 国内业务阶段性承压 25H1实现收入7.61亿元 同比下降14.64%[5] 财务表现 - 25H1营业收入11.96亿元 同比下降2.27% 归母净利润1.43亿元 同比下降39.09%[1] - 25Q2营业收入5.07亿元 同比下降5.57% 归母净利润0.32亿元 同比下降66.42%[1] - 预计25-27年归母净利润分别为4.2亿元、5.1亿元、5.9亿元 对应PE分别为25倍、21倍、18倍[1][5] - 预计25-27年营业收入分别为26.30亿元、30.61亿元、34.64亿元 同比增速分别为15.2%、16.4%、13.2%[1] 业务亮点 - 新产业市场地位持续提升 血浆采集方案市占率超过50% 自动化用药市场份额跻身行业前三[5] - 海外本土化策略成效显著 已在17个国家建立本地化运营体系[5] - 部分科研仪器表现突出 总有机碳分析仪、紫外分光光度计分列国产品牌第一、第二[5] - 公司场景方案优势和数智平台优势正逐步凸显 低温存储业务市场份额持续提升[5] 估值与预测 - 根据DCF模型测算 给予公司整体估值141亿元[5] - 预计25-27年每股盈利分别为1.33元、1.60元、1.84元[1] - 当前总市值105.27亿元 每股净资产13.55元[2] - 预计毛利率将从48.0%提升至49.9% 净利率从16.7%提升至17.5%[6]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价50元 [2][8] 核心财务表现 - 2025H1营业收入46.59亿元（同比+8.16%），归母净利润12.03亿元（同比+7.37%）[2] - 2025Q2营业收入22.23亿元（同比+7.06%），归母净利润5.78亿元（同比+25.43%）[2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.24/23.00/26.54亿元，同比增速12.1%/13.6%/15.4% [4][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为85.60/97.17/112.00亿元，同比增速13.1%/13.5%/15.3% [4][8] - 当前市盈率19倍（2025E），预计2025-2027年PE分别为19/17/15倍 [4][8] 业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案：25H1收入同比+1.93%，家用呼吸机业务增速超40% [8] - 血糖管理及POCT解决方案：25H1收入同比+20.00%，CGM新产品推动高速增长 [8] - 家用健康检测解决方案：25H1收入同比+15.22%，电子血压计实现双位数增长 [8] - 临床器械及康复业务：25H1收入同比+3.32%，核心产品市场地位稳固 [8] - 急救解决方案：25H1收入同比+30.54%，多款产品获欧盟MDR认证 [8] 估值与投资建议 - 采用DCF模型测算公司整体估值502亿元，对应目标价50元 [8] - 当前股价39.18元，总市值392.77亿元，流通市值368.35亿元 [4][5] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.02/2.29/2.65元 [4][8] - 预测2025-2027年毛利率持续提升至50.7%/51.4%/52.2% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价6.30元 基于2025年14倍市盈率[3][6] 核心观点与盈利预测 - 下调2025-2027年每股收益预测至0.45/0.47/0.53元（原预测0.54/0.59/0.65元）[3] - 2025年上半年实现营业收入811.1亿元 同比增长5.1% 归母净利润14.5亿元 同比增长19.7%[10] - 预计2025-2027年营业收入分别为1627.32/1743.46/1867.14亿元 同比增长7.2%/7.1%/7.1%[5] - 预计2025年归属母公司净利润同比下降9.4%至22.72亿元 2026-2027年恢复增长至4.6%和13.1%[5] 业务板块表现 - 医药分销业务收入676.3亿元 同比增长6.0% 保持基本盘稳健增长[10] - 总代品牌推广收入95.9亿元 同比下降2.8% 但登士柏等新品快速放量 上半年收入近1亿元[10] - 自产中药饮片收入12.2亿元 同比增长13.2% 持续强化全国布局和产业链协同[10] - 医美业务收入5.8亿元 同比大幅增长48.6% 重点推进注射类再生材料及设备引进[10] 渠道发展状况 - 院内渠道收入304.6亿元 同比增长8.6% 发力集采转配送和院内物流服务[10] - 电商平台营收106.4亿元 同比增长21.1% 药九九自营平台与互联网业务高速增长[10] - 新零售营收14.9亿元 同比增长2.5% 加盟店销售收入34.2亿元 同比增长41.3%[10] - 专业药房收入2.75亿元 同比增长56.3% 累计服务慢病患者超百万人[10] - O2O收入2.0亿元 同比增长42.4% 线下送药服务门店超5600家 覆盖200多个城市[10] 战略进展与运营优化 - 加快"三新两化"战略落地 2025年上半年引进15个品种35个新品 其中8个为过千万品种[10] - 完成5亿元规模新产品战略基金备案 拥有注射剂、抗生素原料、眼科等项目储备[10] - 九医诊所会员店超2400家 计划3年内实现万家诊所联盟[10] - "货到人"AI物流项目提升出库效率10%[10] - 主体项目评级跃升至AAA级 将适时启动公募REITs扩募以降低融资成本[10] 财务指标表现 - 2025年上半年经营性净现金流-28.2亿元 较上年同期增加3.8亿元 预计全年将转为正数[10] - 毛利率稳定在7.8%-7.9%区间 净利率维持在1.4%水平[5] - 净资产收益率预计2025年为8.4% 2027年回升至8.8%[5] - 当前市盈率11.1倍 市净率0.9倍 低于行业平均水平[5][11] 市场表现与估值 - 当前股价5.01元 总市值252.63亿元[6] - 52周股价区间4.19-6.07元[6] - 近12个月绝对回报17.78% 但相对沪深300指数落后25.71%[7] - 可比公司2025年平均市盈率14倍 公司估值低于行业平均[11]

投资评级与目标价 - 报告对爱博医疗维持"推荐"投资评级 [2] - 目标价为100元 当前股价为77.03元 潜在上涨空间约29.8% [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.87亿元 同比增长14.72% 归母净利润2.13亿元 同比增长2.53% [2] - 2025年第二季度营业收入4.30亿元 同比增长14.44% 归母净利润1.21亿元 同比增长14.85% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.64亿元、5.72亿元、6.97亿元 对应增速19.4%、23.4%、21.8% [2][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.40元、2.96元、3.60元 对应市盈率32倍、26倍、21倍 [2][6] 分业务表现 - 手术产品收入3.64亿元 同比增长9.70% 其中人工晶状体产品收入3.45亿元 同比增长8.23% [6] - 近视防控收入1.66亿元 同比增长8.28% 其中角膜塑形镜产品收入1.19亿元 同比增长5.63% [6] - 视力保健收入2.49亿元 同比增长27.43% 其中隐形眼镜产品收入2.36亿元 同比增长28.89% [6] 区域市场表现 - 国内业务收入7.44亿元 同比增长12.37% [6] - 海外业务收入0.43亿元 同比增长80.10% 增速显著高于国内业务 [6] - 正加快海外市场布局 已在多个国家和地区取得产品注册证 [6] - 除欧洲外 正接触南美洲和东南亚地区代理商 并建立自有直销国际团队 [6] 研发进展与产品管线 - 有晶体眼人工晶状体（PR）于2025年1月获批上市 [6] - 硅水凝胶软性接触镜（型号：S2DRT）近期获批上市 [6] - 非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已进入产品注册阶段 预计2025年底取证 [6] - 非球面三焦散光矫正人工晶状体临床项目进展顺利 预计2026年完成注册 [6] 估值与财务预测 - 根据DCF模型测算 给予公司整体估值194亿元 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为17.95亿元、22.55亿元、27.86亿元 增速27.3%、25.6%、23.5% [2][6] - 预计毛利率维持在64%左右 净利率从27.5%逐步降至24.9% [7] - 净资产收益率（ROE）预计维持在15%-17%区间 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价6.30元 根据可比公司给予2025年14倍PE估值[3][6] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年每股收益预测至0.45/0.47/0.53元（原预测0.54/0.59/0.65元）[3] - 预计2025年归属母公司净利润2,272百万元 同比-9.4%[5] - 预计2025-2027年营业收入复合增长率7.1% 2025年营收162,732百万元同比+7.2%[5] 2025年中报业绩表现 - 营业收入811.1亿元同比+5.1% 归母净利润14.5亿元同比+19.7%[10] - 经营性净现金流-28.2亿元 较上年同期增加3.8亿元 主要系加大应收账款清收力度[10] - 医药分销收入676.3亿元同比+6.0% 总代品牌推广收入95.9亿元同比-2.8%[10] - 自产中药饮片收入12.2亿元同比+13.2% 医美收入5.8亿元同比+48.6%[10] 业务板块分析 - 院内渠道收入304.6亿元同比+8.6% 持续发力集采转配送和院内物流服务[10] - 电商平台营收106.4亿元同比+21.1% 药九九自营平台与互联网平台业务高速增长[10] - 新零售营收14.9亿元同比+2.5% 加盟店销售收入34.2亿元同比+41.3%[10] - 专业药房收入2.75亿元同比+56.3% 累计服务慢病患者超百万人[10] - O2O收入2.0亿元同比+42.4% 线下送药服务门店数量超5600家覆盖200+城市[10] 战略进展 - "三新两化"战略加速落地 2025H1累计引进15个品种35个新品 含8个过千万品种[10] - 完成5亿元规模新产品战略基金备案 已拥有注射剂、抗生素原料、眼科等项目[10] - 九医诊所会员店超2400家 计划3年内实现万家诊所联盟[10] - "货到人"AI物流项目将挑选出库效率提升10%[10] - 主体项目评级跃升至AAA（国内最高信用等级） 将适时启动公募REITs扩募[10] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率7.8% 净利率1.4% ROE 8.4%[5] - 预计2025年市盈率11.1倍 市净率0.9倍[5] - 预计2025年资产负债率67.0% 流动比率1.29[12] - 预计2025年每股经营现金流1.27元 每股净资产5.37元[12] 行业估值比较 - 可比公司2025年市盈率均值14倍（调整后）[11] - 行业2025年市盈率区间8.44-21.43倍[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 中期分红彰显经营信心 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.60元（含税） 分红率超65% [6] - 持续强化AI布局 推出首代KTC AI交互眼镜 定位Ray-Ban Meta Glasses国产替代 价格仅为后者三分之一 同时布局银发经济陪护机器人产品 [6] - 创新类显示产品量价齐增 2025年上半年营收8.98亿元 同比增长39.16% 出货量增长48.05% 毛利率16.44% 同比增长1.14个百分点 [6] - 智能交互显示产品需求稳健增长 营收19.95亿元 同比增长9.81% 出货量增长9.26% [6] - 智能电视战略调整 重新聚焦高毛利长尾市场 营收36.34亿元 毛利率11.88% [6] 财务表现 - 2025年上半年营收69.35亿元 同比增长5.06% 归母净利润3.84亿元 同比下滑6.03% [6] - 单二季度营收37.93亿元 同比增长0.72% 归母净利润1.70亿元 同比下滑24.15% [6] - 经营活动现金流量净额8.00亿元 同比增长180.43% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.21/12.43/14.53亿元 同比增速22.48%/21.72%/16.94% [6] - 当前股价对应PE分别为15.91/13.07/11.18倍 [6][7] 市场数据 - 收盘价23.11元 总市值162.38亿元 流通市值55.90亿元 [3] - 每股净资产11.41元 资产负债率49.28% [3] - 预计2025-2027年营业收入188.40/217.35/249.97亿元 同比增长20.87%/15.37%/15.01% [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 财务表现 - 2025年上半年营收13.81亿元，同比增加23.20% [2][6] - 归母净利润0.28亿元，同比减少44.48% [2][6] - 扣非净利润-0.25亿元，同比减少742.46% [2][6] - 毛利率44.05%，同比增加1.0个百分点 [2][6] - 2025年第二季度营收6.92亿元，同比减少1.61% [2][6] - 第二季度归母净利润-0.10亿元，同比减少115.10% [2][6] - 第二季度扣非净利润-0.37亿元，同比减少279.51% [2][6] 业务分部表现 - 平板显示业务营收6.71亿元，同比减少13.54%，毛利率43.09%，同比增加1.62个百分点 [12] - 半导体业务营收5.63亿元，同比增加146.44%，毛利率48.69%，同比增加8.09个百分点 [12] - 新能源业务营收1.20亿元，同比增加27.32%，毛利率28.74%，同比减少3.16个百分点 [12] - 半导体业务实现净利润1.58亿元，同比增加2316.39% [12] 订单情况 - 截至2025年上半年在手订单总额约36.09亿元 [12] - 半导体领域在手订单约18.23亿元 [12] - 显示领域在手订单约14.40亿元 [12] - 新能源领域在手订单约3.46亿元 [12] - 显示领域订单明显好转，半导体业务成为经营业绩核心 [12] 研发投入 - 2025年上半年研发投入3.20亿元，同比增加6.31%，占营收比重23.17% [12] - 半导体领域研发投入1.67亿元，同比增加24.37% [12] - 显示领域研发投入1.30亿元，同比减少3.80% [12] - 新能源领域研发投入0.23亿元，同比减少26.81% [12] 技术进展 - 14nm先进制程工艺节点明场缺陷检测设备正式交付客户 [12] - 28nm制程工艺节点明场缺陷检测设备在客户端完成验收 [12] - 半导体前道量测领域部分主力产品完成7nm先进制程交付及验收 [12] - 更先进制程产品正在验证中 [12] - 先进制程产品占整体营收和订单比例不断增加 [12] 业务展望 - 平板显示检测业务随下游市场温和回暖逐步修复改善 [12] - 半导体检测和新能源检测业务形成第二增长曲线 [12] - 基本形成前道、后道全领域布局 [12] - 部分产品已取得批量订单 [12] - 半导体检测业务具备深厚发展潜力 [12] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润1.96亿元，对应市盈率104倍 [12] - 预计2026年归母净利润3.18亿元，对应市盈率64倍 [12] - 预计2027年归母净利润5.90亿元，对应市盈率35倍 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025H1实现营收7.02亿元，同比增长51.39% [2][4] - 2025H1归母净利润-0.18亿元，同比改善73.01% [2][4] - 2025H1毛利率54.31%，同比提升8.1个百分点 [2][4] - 2025Q2实现营收4.08亿元，同比增长78.73% [2][4] - 2025Q2归母净利润-0.03亿元，同比改善96.68% [2][4] - 2025Q2毛利率51.59%，同比提升13.7个百分点 [2][4] 产品线收入结构 - 检测设备2025H1营收4.26亿元，同比增长38.9% [9] - 量测设备2025H1营收2.56亿元，同比增长70.5% [9] - 检测设备毛利率62.2%，同比提升11.6个百分点 [9] - 量测设备毛利率41.3%，同比提升4.7个百分点 [9] 研发与运营指标 - 2025H1研发投入2.85亿元，同比增长37.79% [9] - 研发人员总数577人，硕士以上学历占比56% [9] - 合同负债6.08亿元，与去年底基本持平 [9] - 存货22.70亿元，较去年底明显增加 [9] 产品进展与订单驱动 - 图形晶圆缺陷检测设备新增近百台交付量 [9] - 3D AOI设备在HBM等先进封装领域推动订单增长 [9] - 新一代介质薄膜膜厚量测设备订单持续增长 [9] - 暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备订单持续增长 [9] - 明场纳米图形晶圆缺陷检测设备在国内头部客户产线验证中 [9] 成长驱动因素 - 国产替代需求持续强化 [9] - 先进制程对量检测设备需求提升 [9] - 美国对华半导体出口管制推动核心设备替代 [9] - 新产品落地节奏加速，先进型号进展顺利 [9] 财务预测 - 预计2025年归母净利润1.55亿元 [9] - 预计2026年归母净利润3.90亿元 [9] - 预计2027年归母净利润6.62亿元 [9] - 对应2025年PE 187倍 [9] - 对应2026年PE 74倍 [9] - 对应2027年PE 44倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价25.29元[4] - 当前股价22.95元(2025年09月15日) 较目标价存在上涨空间[7] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年EPS预测至0.02/0.16/0.46元(原预测0.39/0.62/1.13元)[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为14.39/16.15/18.38亿元 同比增长4.4%/12.2%/13.8%[6] - 预测归属母公司净利润0.08/0.65/1.81亿元 同比增长143.8%/716.3%/180.4%[6] - 采用自由现金流贴现估值方法 WACC假设9.61% 永续增长率3.00%[12] - 毛利率预计稳定在69.3%-69.4%区间[6] 2025年中报业绩表现 - 25H1营收6.06亿元(同比-6.6%) 归母净利润0.03亿元(同比-80.6%)[11] - 扣非归母净利润-0.33亿元(同比-116.7%) 经营现金流显著改善(同比回正)[11] - 业绩承压主因生物制品计税方式调整 剔除该因素后营收与去年同期持平[11] 阿尔茨海默病业务布局 - 已获批6款AD检测试剂盒 其中3项指标为国内化学发光首家[11] - 获多项指南推荐用于AD筛查、鉴别诊断、疾病分期、用药指导及预后评估[11] - 截至25H1已有近300家三级医院及第三方检验机构实现装机[11] - 2025年8月与艺妙神州成立合资公司(持股50%) 共同开发治疗AD的MSC和NK细胞疗法[11] 海外业务发展 - 25H1海外收入0.72亿元(同比+74.2%) 毛利率80.11%(同比+12.8pct)[11] - mRNA药物领域海外收入同比增长超300%[11] - 国际业务人员超170人(外籍员工占比30%) 设立9个海外子公司及3个海外总仓库[11] - 新增韩国、法国、英国、加拿大等海外仓库 参与超15场国际展会[11] - 海外业务正式迈入快速拓展与规模化发展阶段[11] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业利润0.03/1.11/2.04亿元 同比增长104.3%/4137.4%/82.5%[6] - 净利率预计从0.6%提升至9.9% ROE从0.2%提升至4.3%[6] - 资产负债率从18.3%降至16.0% 流动比率从4.74提升至5.73[13] - 每股净资产从10.21元增至10.80元[13]