公司外销产品结构 - 2025年上半年外销业务以制氧机 呼吸机 电子血压计 血糖检测产品 康复类产品及急救类产品为主 [1]

公司外销业务产品结构 - 2025年上半年外销业务营收达6.07亿元[2] - 核心产品包括制氧机、呼吸机、电子血压计、血糖检测产品、康复类产品及急救类产品[2] - 外销业务覆盖呼吸治疗、慢病监测、康复及急救四大产品领域[2]

财务表现 - 上半年归属于母公司所有者净利润1.31亿元 同比增长42.19% [1] - 第二季度归属于母公司所有者净利润0.59亿元 同比增长39.92% [1] - 上半年境内收入1.91亿元 同比增长16.87% [1] - 上半年境外收入3.53亿元 同比增长61.33% [1] 业务发展 - 美国呼吸机市场去库存周期结束 市场恢复稳态 [1] - 欧洲市场基本完成云平台建设 通过本土化运营进入主流医保市场 [1] - 耗材业务占比持续提升 公司投入更多资源提高耗材收入占比 [1] - 公司持续提升呼吸机产能 推进整机与耗材协同发展 [1] 市场策略 - 上半年对国内市场渠道政策和销售政策调整已初见成效 [1] - 境外境内市场均持续贡献收入增量 [1] - 欧洲本土化运营策略为未来增长提供动能 [1]

核心财务表现 - 2025年H1营业收入5.44亿元，同比增长42.30% [1] - 2025年H1归母净利润1.31亿元，同比增长42.19% [1] - 2025年H1扣非净利润0.99亿元，同比增长49.34% [1] - 2025年Q2营业收入2.79亿元，同比增长46.54% [1] - 2025年Q2归母净利润0.59亿元，同比增长39.92% [1] - 2025年Q2扣非净利润0.39亿元，同比增长59.94% [1] 分区域业务表现 - 境外收入3.53亿元，同比增长61.33%，主要因美国呼吸机市场去库存周期结束及欧洲云平台建设完成 [2] - 境内收入1.91亿元，同比增长16.87%，受益于渠道政策和销售政策调整 [2] 业务结构优化 - 耗材业务占比达营业收入30%，具有高更换频率和高毛利特征 [2] - 公司将持续提升呼吸机产能并加大耗材业务资源投入，实现整机与耗材协同发展 [2] 行业驱动因素 - 全民对OSA（阻塞性睡眠呼吸暂停）认知提升带动呼吸机市场普及 [2] - 存量患者群体扩张持续驱动耗材需求增长 [2] 未来业绩预测 - 2025年预计收入11.38亿元（同比+34.92%），归母净利润2.64亿元（同比+69.62%） [3] - 2026年预计收入14.03亿元（同比+23.24%），归母净利润3.55亿元（同比+34.67%） [3] - 2027年预计收入16.89亿元（同比+20.40%），归母净利润4.35亿元（同比+22.66%） [3] - 2025-2027年PE估值分别为29.07倍、21.59倍和17.60倍，对应PEG为0.42、0.62和0.78 [3]

投资评级 - 给予"买入"评级 [5] 核心观点 - 境外业务快速推进，耗材占比持续增长 [3] - 2025年H1收入利润双增长，境外收入同比增长61.33%，境内收入同比增长16.87% [3][4] - 耗材业务占营业收入比重约30%，未来将持续提升耗材收入占比 [4] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为69.62%、34.67%和22.66% [5] 业绩简评 - 2025年H1实现营业收入5.44亿元，同比上涨42.30% [3] - 2025年H1实现归属于母公司所有者的净利润1.31亿元，同比上涨42.19% [3] - 2025年H1扣除非经常性损益的净利润0.99亿元，同比上涨49.34% [3] - 2025年Q2实现营业收入2.79亿元，同比上涨46.54% [3] - 2025年Q2实现归属于母公司所有者的净利润0.59亿元，同比上涨39.92% [3] - 2025年Q2扣除非经常性损益的净利润0.39亿元，同比上涨59.94% [3] 经营分析 - 境外收入3.53亿元，同比增长61.33%，美国呼吸机市场去库存周期结束，欧洲市场完成云平台建设并进入主流医保市场 [4] - 境内收入1.91亿元，同比增长16.87%，渠道政策和销售政策调整初见成效 [4] - 耗材业务占比持续提升，有利于进一步增强盈利能力 [4] - 全民对OSA认知提升与呼吸机市场普及驱动耗材需求增长 [4] - 未来将持续提升呼吸机产能并推进耗材业务 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为11.38亿元、14.03亿元和16.89亿元，同比增速分别为34.92%、23.24%和20.40% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.64亿元、3.55亿元和4.35亿元 [5] - 预计2025-2027年PE分别为29.07倍、21.59倍和17.60倍 [5] - 预计2025-2027年PEG分别为0.42、0.62和0.78 [5] 财务数据 - 最新收盘价85.52元，总市值77亿元，流通市值48亿元 [2] - 总股本0.90亿股，流通股本0.57亿股 [2] - 周内最高价99.35元，最低价59.20元 [2] - 资产负债率17.1%，市盈率49.15 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为2.94元、3.96元和4.86元 [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为50.0%、50.8%和51.5% [12] - 预计2025-2027年净利率分别为23.2%、25.3%和25.8% [12] - 预计2025-2027年ROE分别为8.7%、10.7%和11.9% [12]

转自：中国质量报 据介绍，随着呼吸机技术的发展及近年来通气模式的发展，术语分散、定义不统一的问题日益凸显，急 需制定一项全国统一、行业公认的术语标准，解决生产厂家、临床医护、科研人员在沟通协作中存在的 表述模糊和理解有差异的问题，也可以消除设备研发、培训教育及临床安全中的隐患。 该标准首次系统性地构建了我国呼吸机领域的术语体系，涵盖基本概念、工作原理、设备参数、通气模 式、呼吸波形、报警设置、临床应用等关键内容。作为一部"通用词典"，该标准是提高医疗质量、保障 患者安全的基石，标志着我国呼吸治疗设备领域向标准化、规范化迈出了关键一步。 据了解，北京瑞迈特医疗科技股份有限公司始终深入参与国内外行业标准制定，推动呼吸设备领域的规 范与创新。截至6月30日，该公司共有7位标准化专家代表我国参与制定已发布的国际标准22项，代表企 业参与制定国内行业标准16项。 本报讯 （记者丁 莹）近日，由全国麻醉和呼吸设备标准化技术委员会归口指导的GB/T 46008—2025 《呼吸机和相关设备 术语和定义》发布，将于2026年8月1日起实施。 《呼吸机和相关设备 术语和定义》是我国呼吸机和相关设备领域的第一项术语国家标准。标准 ...

赴港IPO与全球化战略 - 公司正式向港交所递交上市申请 有望成为国内家用医疗器械行业首家"A+H"上市企业 [2] - 港股上市旨在提升境外融资能力并促进国际化策略 拓展全球市场 [13] - 2025年上半年海外收入占比6.5% 较2022年1.4%显著提升 主要得益于收购香港喜曼拿和上海华舟 [13] 财务表现与业绩趋势 - 2021年疫情窗口期营收达22.76亿元 净利润4.29亿元 随后增长放缓 2024年营收29.83亿元 净利润3.12亿元 未恢复至2021年水平 [3] - 2025年上半年营收同比下滑4% 净利润下降9.7% 短期业绩承压 [3] - 毛利率从2022年37.8%提升至2024年50.6% 主要受益于产品结构优化 [4] 产品结构与业务重点 - 康复辅具类产品成为最大收入板块 2025年上半年贡献38.8%营收 毛利率达61.99% [5] - 背背佳矫姿产品2024年实现收入约5亿元 市场份额27.2% 位居行业第一 [7][8] - 医疗护理类产品2025年上半年收入4.24亿元 同比增长9.67% 健康监测类产品收入2.71亿元 增长12.89% [6] 营销策略与渠道分布 - 2025年上半年销售费用达4.8亿元 占总收入32.1% 研发费用仅4004.88万元 占比2.68% [9] - 线上渠道收入占比从2022年67.9%提升至2024年66.4% 其中线上直销占比从29.8%增至35.8% [10][11] - 线下覆盖超20万家药店 自建700余家直营门店 包括"好护士"、"健耳听力"等专业渠道 [12] 研发投入与行业竞争 - 2022-2024年研发支出从1.18亿元降至9640万元 2025年上半年研发投入仅为鱼跃医疗的1/7 [9][10] - 在天猫医疗器械品牌榜排名第二 血压计和雾化器排名第七 助听器排名第三 呼吸机产品排名第八/九位 [8] - 呼吸机产品定价2000元左右 走性价比路线 但与高端品牌存在价格差距 [8] 并购与海外扩张 - 2022年收购背背佳品牌 重新定位为全年龄段体态管理产品 [7] - 2025年完成收购香港喜曼拿87.6%股权 该公司拥有30多家医疗零售中心及诊疗机构 [13] - 2024年5月投资脑机接口企业纽聆氪医疗 布局创新技术领域 [14]

财务表现 - 上半年归母净利润12.03亿元 同比增长7.4% [1] - 第二季度归母净利润5.78亿元 同比增长25% 利润增速环比恢复 [1] - 海外收入6.07亿元 同比增长26.6% [1] 业务板块 - 呼吸治疗解决方案收入同比增长1.9% 呼吸机收入高增及海外拓展拉动恢复正增长 [1] - 血糖及POCT收入同比增长20% [1] - 家用健康检测收入同比增长15% [1] - 临床器械及康复业务收入同比增长3.3% [1] - 急救板块收入同比增长31% AED延续高增长态势 [1] 增长前景 - 海外收入持续高增 下半年需求恢复与渠道拓展推动全年收入利润增长 [1] - 血糖 AED等新品收入仍有望高增长 [1] - 公司处于海外渠道拓展期及新品推广期 销售费用投入或持续 [1] - 降本增效与规模效应下 净利率有望维持较高水平 [1]

财务表现 - 上半年归母净利润12.03亿元 同比增长7.4% [1] - 第二季度归母净利润5.78亿元 同比增长25% 利润增速环比恢复 [1] - 上半年海外收入6.07亿元 同比增长26.6% [1] 业务板块增长 - 呼吸治疗解决方案收入同比增长1.9% 恢复正增长态势 [1] - 血糖及POCT板块收入同比增长20% [1] - 家用健康检测板块收入同比增长15% [1] - 临床器械及康复业务收入同比增长3.3% [1] - 急救板块收入同比增长31% [1] 增长驱动因素 - 呼吸机收入高增长及海外拓展拉动呼吸治疗板块复苏 [1] - 血糖和AED等新品收入延续高增长态势 [1] - 海外渠道拓展及新品推广推动收入增长 [1] 未来展望 - 下半年需求恢复与渠道拓展将使全年收入利润增长可期 [1] - 销售费用投入可能持续 但降本增效与规模效应将维持较高净利率水平 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价50元 [2][8] 核心财务表现 - 2025H1营业收入46.59亿元（同比+8.16%），归母净利润12.03亿元（同比+7.37%）[2] - 2025Q2营业收入22.23亿元（同比+7.06%），归母净利润5.78亿元（同比+25.43%）[2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.24/23.00/26.54亿元，同比增速12.1%/13.6%/15.4% [4][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为85.60/97.17/112.00亿元，同比增速13.1%/13.5%/15.3% [4][8] - 当前市盈率19倍（2025E），预计2025-2027年PE分别为19/17/15倍 [4][8] 业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案：25H1收入同比+1.93%，家用呼吸机业务增速超40% [8] - 血糖管理及POCT解决方案：25H1收入同比+20.00%，CGM新产品推动高速增长 [8] - 家用健康检测解决方案：25H1收入同比+15.22%，电子血压计实现双位数增长 [8] - 临床器械及康复业务：25H1收入同比+3.32%，核心产品市场地位稳固 [8] - 急救解决方案：25H1收入同比+30.54%，多款产品获欧盟MDR认证 [8] 估值与投资建议 - 采用DCF模型测算公司整体估值502亿元，对应目标价50元 [8] - 当前股价39.18元，总市值392.77亿元，流通市值368.35亿元 [4][5] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.02/2.29/2.65元 [4][8] - 预测2025-2027年毛利率持续提升至50.7%/51.4%/52.2% [8]