供需与生产 - 石油沥青装置开工率回升至40.1%，较2024年同期增长11.9%[15] - 水泥发运率和磨机运转率分别位于40.3%和38.6%，处于历史中低位[15] - 工业开工整体景气度维持历史中高位，PX开工率达87.1%，焦化企业开工率达71.9%[24] - 汽车半钢胎开工率为73.6%，低于2024年同期5.5%[24] 需求端表现 - 螺纹钢和建材表观需求保持历史低位，线材需求持平2024年同期[33] - 乘用车零售销量同比处于偏低位置，家电线上线下销售额指数大幅下降（如彩电线下销售额同比-58.6%）[37] 商品价格趋势 - 国际大宗商品价格震荡上行，包括原油、铜铝和黄金[38] - 国内工业品价格偏强运行，南华综合指数震荡回升，但铁矿石价格回落[44] 房地产市场 - 全国30大中城市新房成交面积环比回升33%，较2024年同期增长12%[58] - 一线城市新房成交面积较2024年同期增长26%，二手房成交显著转暖（北京+49%，上海+42%，深圳+71%）[63] 出口与流动性 - 9月前28日港口吞吐量同比增长7.3%，多指标模型预测出口同比+6.7%[66] - 资金利率震荡上行，R007为1.64%，央行逆回购净投放1711亿元[71][73]

证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-09-29 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《非美合作加强对冲对美出口回落， 整体出口下行压力犹存》 - 2025.09.09 宏观研究 价格回升驱动企业利润改善，修复斜率放缓 核心观点 8 月规模以上工业企业利润增速延续边际改善态势，虽然存在低 基数效应，但剔除基数效应后，8 月工业企业利润亦呈现边际改善。 从量、价、利润率分析，规模以上工业企业工业品价格回升是利润改 善的核心驱动力，应是受益于"反内卷"政策；从资产周转率来看， 工业企业产成品周转率和工业企业应收账款周转率仍处于 2018 年 80%以上的历史分位数，亦或间接说明有效需求不足问题尚未显著改 善，供需关系并未显著改善，不足以拉动价格回升；在有效需求尚未 显著改善背景下，工业企业生产相对谨慎，产成品库存延续回落。此 外，从营业收入增速与居民收入增速相关性来看，工业企业营业收入 增速领 ...

宏观 2025 年 9 月 29 日 2025 年 8 月工业企业利润数据点评 原材料利润领衔改善 证券分析师 | 钟正生 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520090001 | | | ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn | | 张璐 | 投资咨询资格编号 | | | S1060522100001 | ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 事项： 2025 年 1-8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 46929.7 亿元，同比增长 0.9%。 平安观点： 宏 观 报 告 宏 观 点 评 证 券 研 究 报 告 2025 年 8 月工业企业利润增速改善，得益于价格和利润率同步恢复，受"反 内卷"积极影响。结构上，原材料行业利润明显恢复，对工业利润的支撑较 强；消费品制造利润由跌转涨，主因酒饮料茶和造纸行业推升，部分出口相 关行业利润增速边际回落；装备制造利润分化，计算机通信电子行业利润恢 复。 工业企业利润增速改善，其中量减、价升，利润率恢复带动较强。2025年8 ...

资讯汇总 [table_Header]2025.09.29 【ESG 投资周报】本月新发 12 只 ESG 基金，流动性环比收窄 产业研究中心 摘要： | [Table_Authors] | | | --- | --- | | | 赵子健(分析师) | | | 021-38032292 | | | zhaozijian@gtht.com | | 登记编号 | S0880520060003 | | | 王佳(分析师) | | | 010-83939781 | | | wangjia7@gtht.com | | 登记编号 | S0880524010001 | | | 蔡晨(分析师) | | | 021-38031023 | | | caichen@gtht.com | | 登记编号 | S0880525080002 | [Table_Report] 往期回顾 【ESG 投资周报】本月新发 8 只 ESG 基金，流动 性环比宽松 2025.09.23 【行业 ESG 周报】我国首个碳捕集领域国际标准 发布，世界气象组织报告警示全球水循环日益紊 乱 2025.09.23 【双碳周报】全国碳市场碳排放配额累计成交量 有 ...

宏观经济周报 2025 年第 40 周 一、中国宏观 高频：本周 ICHI 综合景气指数较上周明显改善，回升至扩张区间，显示中国经 济运行在波动中呈现持续修复。从分项来看，消费景气指数连续多周处于收缩 区间，本周下行幅度收窄，边际有所改善，表明居民消费动能正逐步恢复。生 产景气指数在经历连续两周收缩后反弹至扩张区间，显示供给端修复存在波动 但整体韧性依旧。投资景气指数延续稳健表现，本周保持在扩张区间，继续成 为稳增长提供核心支撑力量。出口景气指数本周位于扩张临界点附近，在全球 需求偏弱的背景下，中国出口仍具一定的结构性韧性。总体而言，消费与生产 存在一定波动，投资保持稳健扩张，出口在外部不确定性下展现出超预期的韧 性。随着政策效果逐步传导，内需有望进一步修复，叠加外需韧性，中国经济 预计将延续温和复苏的趋势。 2025 年 9 月 22 日，国新办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 介绍"十四五"时期金融业发展成就。其中，从服务实体经济来看，金融更有效 服务实体与"新质生产力"，资本市场功能跃迁。 货币政策与"金融五篇大文章" 协同发力，科技、绿色、普惠等领域融资年均增速高；直接融资占比升至 ...

经济与生产指标 - 9月30大中城市商品房日均成交面积21.94万平方米，环比增长11.39%，同比增长10.91%[11][12] - 9月螺纹钢库存均值1095.29万吨，环比上升7.59%，开工率环比下降1.65个百分点[17] - 9月石油沥青装置开工率36.47%，环比上升4.7个百分点，库存环比下降9.95%[21] - 9月生产资料价格指数同比-4.76%，较8月收窄0.16个百分点，PPI预计同比-2.6%[33][37] 外贸与区域合作 - 1-8月新疆外贸进出口总值3563.1亿元，同比增长25.4%[40] - 1-7月陕西进出口总值2894.8亿元，同比增长9.6%，高出全国6.1个百分点[40] - 9月宁波出口集装箱运价指数报717.4点，环比下跌8.5%[29][91] 消费与服务业 - 前8个月全国离境退税商品销售额同比增长97.5%，享受退税人数同比增长2.5倍[27] - 9月15-21日俄罗斯人赴华机票预订量同比增长70%，酒店预订量环比增长20%[27][95] - 9月乘用车市场零售119.1万辆，同比增长1%，环比增长8%[26]

政策与行业动态 - 中国设定2035年全经济温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，非化石能源消费占比达30%以上，风光装机力争达36亿千瓦[1][7][8] - 澳大利亚宣布2035年减排目标为较2005年减少62%-70%，并设立50亿澳元"净零排放基金"[1][9] - 泰国旅游局推广ESG旅游模式使社区收入短期增长约20%，未来将制定政策框架吸引投资[1][10] - 始祖鸟烟花秀环保争议凸显ESG理念从"软指标"转变为影响投资者信心与品牌价值的"硬约束"[1][12][13] - WWF建议建立全球绿色贸易激励机制，中国若引领规则制定可提升气候治理话语权[1][14] 资本市场表现 - 9月样本ESG指数跑赢大盘：科创ESG指数上涨8.8%，创指ESG上涨8.5%，万得全A可持续ESG上涨3.0%[3][23] - 窄口径纯ESG主题公募基金存续64支，净资产合计355亿元人民币；宽口径ESG策略主题基金存续388支，净资产5224亿元占比50.6%[3][28] - ESG债券存续3650支余额56234亿元，9月新发行146支（1193.91亿元）创一年新高，净融资258.81亿元[4][29][33] - 银行理财ESG主题产品存续961支，其中纯ESG主题492支，环境保护主题132支[4][37] 产业实践与投资 - 国网南京电池"重生舱"项目实现废旧电池回收率90%，每万吨退役电池可减排约2万吨二氧化碳[16][17] - 宜家美国食物垃圾试点项目每周每家门店处理约250磅废弃物，转化为可再生天然气和肥料[2][19] - 微软投资62亿美元建造100%可再生能源供电AI数据中心，部署10万台NVIDIA GPU[2][20] - 国家绿色发展基金完成405亿元投资决策，带动社会资本约2500亿元（放大倍数约9倍）[2][21]

港股市场表现 - 恒生指数上日收报26128.20点，日跌1.35%，年初至今累计涨30.25%[5] - 科技指数日跌2.89%，年初至今累计涨38.65%[5] - 港股总成交额3236.74亿港元，按日升2.8%[7] 个股与板块动态 - 内银股逆市靠稳，建行(939.HK)升1.1%报7.38港元，工行(1398.HK)升0.5%报5.7港元[7] - 科技股显著回吐，地平线机器人(9660.HK)跌8.5%，阿里(9988.HK)跌3.2%[7] - TCL电子(1070.HK)上半年收入547.77亿港元，按年增20.4%，纯利10.9亿港元按年升67.8%[15] 国际市场与商品 - 道指报46247.29点，日升0.65%；标普500涨0.59%报6643.70点[5][7] - 纽约期油升1.14%收报每桶65.72美元，布兰特期油升1.02%报70.13美元[5][7] - 纽约期金报3776.20美元，日升1.00%，年初至今累计涨43.06%[5] 利率与汇率 - 美汇指数报98.02，日跌0.13%，年初至今累计跌9.64%[5] - 美国十年期国债孳息率报4.1600%，一个月变化-6.84基点[25] - 美元/离岸人民币报7.1362，日跌0.3%，年初至今累计涨2.8%[25] 新股与公司行动 - 京东健康(6618.HK)首席执行官变更，曹冬接替金恩林自9月29日起生效[7] - 奇瑞汽车(9973.HK)上市首日现价32.80港元，较招股价30.75港元高6.67%[23] - 紫金黄金国际(2259.HK)于9月30日首日上市，认购期9月19日至25日[21]

Daily Spotlight 29 September 2025 Michael MENG (852) 3988 6433 michael.meng@bocigroup.com Index Performance | | Last close | % 1D | % YTD | | --- | --- | --- | --- | | HSI | 26,128 | (1.3) | 30.3 | | HSCEI | 9,303 | (1.5) | 27.6 | | HSCCI | 3,996 | 0.1 | 5.7 | | MSCI HK | 13,151 | (0.1) | 24.5 | | MSCI CHINA | 87 | (1.5) | 34.8 | | FTSE CHINA A50 | 15,028 | (1.2) | 11.2 | | CSI 300 | 4,550 | (0.9) | 15.6 | | TWSE | 25,580 | (1.7) | 11.0 | | SENSEX | 81,160 | (0.7) | 3.9 | | NIKKEI 225 | 45,355 | (0.9) | 13. ...

国内经济与市场 - 8月工业企业利润累计同比0.9%，前值-1.7%，当月同比由上月下降1.5%转为增长20.4%[4][10] - 8月PPI同比较上月回升0.7个百分点至-2.9%，营业利润率当月同比较上月回升20.2个百分点至17.5%[4][10] - 上周市场日均成交额23132亿元，环比缩量2047亿元，上证指数涨0.21%，深证成指涨1.06%，创业板指涨1.96%[10] - 小市值指数回落1.50%，价值风格好于成长，大盘好于小盘[10] - 债市收益率整体上行，10年国债活跃券上行0.3BP，30年国债活跃券上行2.4BP[10] - 央行全口径净投放11233亿元，包括重启14天逆回购投放9000亿元及MLF增量3000亿元续作[10] 海外市场与政策 - 美联储降息预期受鲍威尔发言及经济数据超预期影响回落，美元指数周涨0.55%报98.1926[4][10] - 离岸人民币兑美元贬值217个基点报7.1413，美油期货涨4.47%，COMEX黄金期货涨2.27%[10] - 特朗普宣布自10月1日起对建材、家具、药品等实施新一轮高额关税[4][10] - 10年美债收益率上行5BP至4.18%，2年期美债收益率上行7BP至3.64%[10]