报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑棉主力 2601 合约涨 1.8%收盘价 14130 元/吨，USDA 调降美棉 2025/2026 年度产量及期末库存美棉隔夜涨 2.39%，后续关注关税、美联储降息节奏及国内政策走向边际影响 [2] - 国际上中美暂停实施 24%关税 90 天，关税谈判未最终落地需持续关注；国外 USDA 8 月供需报告下调棉花产量和期末库存利好棉价；国内棉花去库趋势好、新棉丰产可能大，但需求端低迷，郑棉向上空间有限 [18] 行情综述 - 郑棉主力 2601 合约涨 1.8%，收盘价 14130 元/吨，较上一交易日涨 250 元/吨；美棉隔夜涨 2.39%收于 68.44 美分/磅 ICE [2] 宏观、行业要闻 - 2025 年 8 月 13 日棉花仓单总量 8287(-82)张，注册仓单 8006(-81)张，有效预报 281(-1)张 [3] - 8 月中旬平均气温南疆、东疆偏高，其它地区略偏低；降水量南北疆偏西地区偏多，其它地区偏少，前期高温对棉花花铃生长不利 [4] - 至 8 月 10 日全美现蕾率 93%，较去年同期落后 2 个百分点，较近五年均值落后 1 个百分点 [4] - USDA 8 月供需报告：2025/2026 年度美国棉花单产预期上调 53 磅/英亩至 862 磅/英亩，产量预期下调 30 万吨至 288 万吨，期末库存预期下调 22 万吨至 78 万吨 [4] - 本年度全球棉花总产预期 2539.2 万吨，环比调减 39.1 万吨，减幅 1.5%；全球消费量预期 2568.8 万吨，环比调减 3.0 万吨，减幅 0.1%；全球期末库存 1609.3 万吨，环比减少 74.2 万吨，减幅 4.4% [4] - 2025 年 7 月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为 35.71%，较上月下降 12.00 个百分点 [5] 数据图表 - 展示 CZCE、ICE 棉花期货价格、棉花现货价格及基差、9 - 1 价差、纺织利润、棉花进口利润、棉纱进口利润、仓单数量、非商业持仓相关图表 [6][8][12][17] 分析及策略 - 国际上中美自 2025 年 8 月 12 日起再次暂停实施 24%的关税 90 天，关税谈判未最终落地需持续关注 [18] - 国外 USDA 8 月供需报告下调棉花产量和期末库存利好棉价 [18] - 国内近期棉花去库趋势良好，今年新棉丰产可能性较大，同时需求端低迷未见好转，郑棉向上空间有限 [18]

郑棉期货表现 - 郑棉主力2509合约下跌0.15% 收盘价为13655元/吨 较前日下跌20元/吨 [1] - 美棉因美元疲软小幅反弹 隔夜上涨0.3% 收于66.62美分/磅ICE [1] 市场关注因素 - 后续需关注外盘走势对国内市场的影响 [1] - 美联储降息节奏变化可能对棉花价格产生边际影响 [1] - 国内政策走向需持续跟踪观察 [1]

6月美国通胀数据 - 6月CPI同比增2.7%，高于前值2.4%和市场预期2.6%，能源价格反弹是主要推动因素 [1][2] - 核心CPI同比增2.9%，与前值2.8%和预期2.9%基本持平，环比增0.2% [2][5] - 能源价格环比+0.9%，汽油价格环比+1%，油价回升的影响将在7月继续显现 [3] - 食品价格环比0.3%，家庭食品价格回升是主因 [5] 通胀广度与粘性 - 克利夫兰联储16%Trimmed-mean CPI同比增3.17%，高于前值3.03%，显示通胀广度扩大 [2][5] - 亚特兰大联储粘性CPI同比增3.30%，高于前值3.19%，表明通胀压力持续时间较长 [6] 关税对通胀的影响 - 核心商品价格环比回升至0.2%，家具、电器、运动商品等分项价格显著高于趋势线 [10][11] - 关税影响初期偏温和，企业通过囤货、供应链调整等方式缓冲成本压力 [13] - 预计关税对核心CPI的额外影响约80bp，四季度可能回升至3.3%附近 [13] 企业应对关税的策略 - 企业通过提价、与供应商议价、调整全球产能布局、提前囤货和分散供应链五种方式应对关税 [14] - 供应链调整包括近岸外包和回流美国，以降低关税对最终物价的冲击 [14] 核心服务价格 - 核心服务环比增0.3%，同比增3.6%，医疗和交通服务价格回升是主因 [15] - 超级核心服务（剔除住房）环比增0.21%，反映私人部门服务消费需求走弱 [15][16] - 住房价格环比增0.3%，但外宿（酒店）价格环比-2.9%，显示服务消费疲软 [15] 美联储政策展望 - 美联储需评估关税对通胀的长期影响和就业市场弱化节奏，预计四季度启动降息 [17][20] - 市场预期9月降息概率53.5%，7月大概率按兵不动 [17][21] - 美联储官员态度松动，认为若通胀影响温和或就业超预期走弱可提前降息 [20] 金融市场反应 - 美股分化，信息技术板块上涨，金融股因银行财报不佳调整 [17][21] - 10年期美债收益率回升5bp至4.48%，美元指数小幅上涨 [21] - 2025年以来美元指数累计下跌9.1%，助推新兴市场股市上扬 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价或震荡冲高，铝价短期震荡，铅价偏强但沪铅跟涨有限，锌行情波动大，锡价短期区间震荡，镍价或下跌，碳酸锂建议谨慎操作，氧化铝期价偏弱震荡，不锈钢维持弱势震荡 [2][4][5][7][8][10][12][14][16] 各品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.65%至9727美元/吨，沪铜主力合约收至78720元/吨 [2] - 库存情况：LME库存减1200至93475吨，上期所铜仓单减0.1至2.1万吨 [2] - 市场情况：国内抛货情绪缓和，下游采购回暖，进口亏损缩至1700元/吨，精废价差扩至1170元/吨 [2] - 价格展望：单边价格或震荡冲高，关注进口亏损变化，今日沪铜主力运行区间78000 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间9600 - 9800美元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝微跌0.06%至2566美元/吨，沪铝主力合约收至20345元/吨 [4] - 库存情况：沪铝加权合约持仓量增0.1万手至65.1万手，期货仓单减0.2至4.4万吨，国内三地铝锭库存减0.15至32.65万吨 [4] - 市场情况：华东现货升水期货150元/吨，LME铝库存减0.2至33.8万吨，注销仓单比例降至4.8%，Cash/3M转为贴水 [4] - 价格展望：铝价可能冲高但上方受限，短期震荡，今日国内主力合约运行区间20200 - 20600元/吨，伦铝3M运行区间2530 - 2590美元/吨 [4] 铅 - 价格表现：沪铅指数收涨1.32%至17181元/吨，伦铅3S涨22.5至2032美元/吨 [5] - 库存情况：国内社会库存微降至4.98万吨，LME铅锭库存27.74万吨，注销仓单7.3万吨 [5] - 市场情况：铅酸蓄电池出口增速下滑，下游消费弱，原生铅冶开工率70%，再生铅利润低，LME铅7月到期合约多头持仓集中度高 [5] - 价格展望：铅价偏强运行，但沪铅跟涨幅度有限 [5] 锌 - 价格表现：沪锌指数收涨0.50%至22017元/吨，伦锌3S涨15.5至2700.5美元/吨 [7] - 库存情况：上期所锌锭期货库存0.72万吨，LME锌锭库存12.35万吨，国内社会库存去库至7.78万吨 [7] - 市场情况：5月锌矿进口好但锌锭进口不及预期，部分锌冶炼厂转产锌合金锭，华南地区部分锌冶炼厂运输受限，伊朗锌矿出口或受影响 [7] - 价格展望：近期地缘扰动反复，行情波动大 [7] 锡 - 价格表现：2025年6月25日，沪锡主力合约收盘价263000元/吨，较前日下跌0.3% [8] - 市场情况：供给端，缅甸佤邦锡矿复产慢，6月国内锡矿进口量预计减500 - 1000吨；需求端，终端企业进入淡季，下游采购意愿弱 [8] - 价格展望：国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [8] 镍 - 价格表现：周三镍价小幅反弹 [10] - 市场情况：镍矿价格或回落，镍铁价格承压，中间品价格回落，硫酸镍价格跟随回落，精炼镍现货成交尚可 [10] - 价格展望：精炼镍供需过剩，库存或累库，成本支撑走弱，后市关注印尼镍矿价格变动，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报59977元，较上一工作日+0.33%，LC2509合约收盘价60880元，较前日收盘价+0.30% [12] - 市场情况：周三市场情绪缓和，锂价窄幅波动，消息面驱动多，但供给、需求、成本边际变量有限 [12] - 价格展望：锂价上方面临阻力，建议谨慎操作，今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间60100 - 62000元/吨 [12] 氧化铝 - 价格表现：2025年6月25日，氧化铝指数日内上涨0.48%至2909元/吨 [14] - 市场情况：现货价格部分下跌，海外价格下跌，进口窗口关闭，期货仓单不变，矿价短期有支撑 [14] - 价格展望：氧化铝产能过剩，价格预计以成本为锚定，期价维持偏弱震荡，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [14] 不锈钢 - 价格表现：周三不锈钢主力合约收12540元/吨，当日+0.80% [16] - 市场情况：现货价格部分上涨，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加，青山钢厂计划7月减产 [16] - 价格展望：市场供大于求、需求疲软格局未改，预计短期内不锈钢维持弱势震荡 [16]