投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价未明确提及 [1][4] 核心观点 - 公司作为国内商用游戏游艺设备龙头 主业稳健且动漫IP衍生品业务快速成长 形成第二增长曲线 [4][5] - 通过"合作+自研"模式拓展IP矩阵 渠道优势突出 品牌和资金实力领先行业 [4][6] - 乘动漫IP卡牌行业高速发展东风 定增项目加速设备投放 未来业绩增长可期 [4][6] 公司概况 - 全面布局游戏游艺产业链 主营游艺设备研发生产销售及运营 产品覆盖国内外超万家游乐场所 [14] - 发展阶段包括2010-2013年成立起步 2014-2020年探索发展 2021年上市后持续深耕IP产业 [14][15] - 2025H1营收4.81亿元同比增长4% 归母净利润0.35亿元同比下降3% 但Q2单季营收2.96亿元同比增长20% 净利润0.24亿元同比增长47% [22] 业务结构 - 2025H1游戏游艺设备收入占比49% 动漫IP衍生品占比34% 后者收入占比从2017年5.28%提升至34.44% [28] - 动漫IP衍生品毛利率较高 2024年达42.8% 带动公司整体毛利率提升至29.97% [37][38] - 2024年净利率8.32%同比提升1.95个百分点 主要因产品结构优化及费用管控 [41] 行业分析 - IP卡牌行业2024年市场规模165亿元 预计2027年达310亿元 2022-2027年CAGR为20.5% [5][46] - 游戏游艺设备市场整体稳健 2023年国内收入规模154.7亿元 2024年146.9亿元 [5][52] - 行业集中度较低 2021年公司市占率2.99% 销售渠道为核心竞争要素 [59][61] 竞争优势 - 渠道优势显著 合作客户包括万达宝贝王、大玩家等知名品牌 触达线下游乐场2000余家 [62] - IP资源丰富 与奥特曼、宝可梦、火影忍者等知名IP战略合作 产品矩阵完整 [66][70] - 作为行业唯一上市公司 品牌和资金优势突出 2024年市占率提升至3.7% [77][79] 增长驱动力 - 通过"合作+自研"拓宽IP矩阵 2025年推出《宝可梦明耀之星》市场反响热烈 [81][82] - 卡牌定位高端 单价8-20元/张 高于行业平均 定增1.49亿元加速动漫卡片设备投放 [81][92] - 打通C端渠道 推出华立潮品线下店 售卖IP潮玩、卡牌等衍生品 [93][95] - 布局XR业务并拓展海外市场 2023年海外销售额达1亿元 [96]

投资评级 - 推荐评级维持 目标价19元[2] 核心观点 - 海外业务持续高增长 国内业务受政策影响承压[2][8] - 25H1营收7.45亿元同比增长10.19% 归母净利润1.21亿元同比增长14.17%[2] - 泌尿外科产品收入1.34亿元同比增长43.90% 护理产品收入0.92亿元同比增长30.28%[8] - 维持25-27年归母净利润预测2.6/3.2/3.9亿元 对应PE16/13/11倍[8] 财务表现 - 25H1综合毛利率45.04%与去年同期45.07%基本持平[8] - 销售费用率8.40%同比下降1.42个百分点 管理费用率8.44%同比下降0.75个百分点[8] - 归母净利率16.25%同比提升0.57个百分点[8] - 预测25年营业收入17.40亿元同比增长15.3% 26年20.48亿元同比增长17.7%[4] 业务分析 - 外销实现持续高增长 北美/南美/东南亚地区业务快速增长[8] - 导尿产品收入2.2亿元同比增长13.62% 血透产品收入0.4亿元同比增长18.44%[8] - 麻醉产品收入2.09亿元同比下降4.79% 呼吸产品收入0.27亿元同比下降38.54%[8] - 泌尿外科产品增长主要来自一次性负压清石鞘等创新产品放量[8] 估值指标 - 当前股价14.44元 总市值42.29亿元[5] - 预测25年每股收益0.90元 26年1.08元[4] - 预测25年市净率2.0倍 26年1.8倍[4] - 12个月内股价区间9.72-15.04元[5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6][8] 核心财务表现 - 2025H1实现营收66.93亿元 同比+39.05% 归母净利润5.06亿元 同比+79.37% 扣非归母净利润4.88亿元 同比+81.96% [4] - 2025Q2单季度业绩创历史新高 营收34.50亿元 同比+39.00% 环比+6.40% 归母净利润2.79亿元 同比+72.74% 环比+23.39% [4] - 费用率控制良好 2025H1销售/管理/研发/财务费用率合计同比-1.15个百分点 净利率7.68% 同比+1.37个百分点 [5] - 预计2025-2027年营收139.65/162.58/187.73亿元 同比+32.92%/+16.42%/+15.47% 归母净利润9.00/10.33/11.98亿元 同比+95.06%/+14.73%/+15.99% [6][9] 业务板块分析 - 通用动力产品营收36.44亿元 同比+73.09% 摩托车产品营收23.24亿元 同比+14.23% 零部件营收2.86亿元 同比+21.78% 新能源营收2.62亿元 同比+18.43% [5] - 公司在通用机械和摩托车发动机两大传统优势领域持续研发投入 构建差异化竞争优势 市场份额持续扩大 [5] - 重点布局航空动力、新能源、高端零部件三大战略性新兴领域 培育第二增长曲线 [5] 估值指标 - 当前市盈率62.52倍 总市值288亿元 流通市值225亿元 [3] - 预计2025-2027年PE分别为30.98/27.00/23.28倍 [6][9] - 2025年预测每股收益0.79元 2027年提升至1.05元 [9] 财务健康状况 - 2025H1毛利率14.18% 同比-0.21个百分点 [5] - 2024年资产负债率54.8% 预计2025年升至57.3% [3][10] - 2024年ROE 9.2% 预计2025年提升至16.5% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025H1总营收5.00亿元（同比增长35%） 归母净利润0.92亿元（同比增长54%） 扣非净利润0.79亿元（同比增长37%）[4] - 2025Q2营收2.88亿元（同比增长24%） 归母净利润0.60亿元（同比增长28%） 扣非净利润0.51亿元（同比增长15%）[4] - 公司聚焦提质增效 强化成本管控 2025Q2毛利率同比增长4个百分点至51.84%[5] - 公司纵深推进投资运营一体化战略 围绕熊猫 茶叶两大国际级IP进行目的地深度运营[5] - 前瞻投资祥源旅行与祥源通航 推动"文旅产业服务商"定位战略升级 积极探索低空文旅新模式[5] 业务表现 - 旅游景区业务势能爆发 2025H1莽山五指峰营收同比增长76% 丹霞山营收同比增长37% 齐云山营收同比增长33%[6] - 莽山五指峰构建自媒体+达人+短视频营销矩阵[6] - 齐云山锚定全域沉浸式逍遥双IP价值跃迁[6] - 丹霞山加速配套设施投用打造文旅综合体[6] - 长江游轮业务持续加码 年初完成总统六号邮轮焕新升级 成为旗下首款全权运营的邮轮产品[6] - 低空经济前瞻布局 与亿航智能 零重力飞机工业 小鹏汇天 沃飞长空达成战略合作[6] - 通过全资子公司参与投资盐城黄海汇创科泰低空经济产业 推进低空应用场景落地[6] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.33/0.39/0.46元[7] - 当前股价对应PE分别为26/21/18倍[7] - 预计2025年主营收入1358百万元（同比增长57.2%） 2026年1545百万元（同比增长13.7%） 2027年1750百万元（同比增长13.3%）[10] - 预计2025年归母净利润347百万元（同比增长136.6%） 2026年416百万元（同比增长20.0%） 2027年489百万元（同比增长17.4%）[10] - 预计2025年毛利率53.2% 2026年53.6% 2027年53.9%[11] - 预计2025年净利率26.6% 2026年28.1% 2027年29.1%[11] - 预计2025年ROE 10.2% 2026年10.9% 2027年11.3%[11]

投资评级 - 未明确给出具体评级但包含积极盈利预测 [1][5] 核心观点 - 公司受益于消费品以旧换新政策支持 第四批690亿元资金将于10月下达 [1] - 2025H1业绩表现韧性突出 收入6.69亿元(同比+1.80%) 归母净利润0.92亿元(同比+103.18%) 扣非归母净利润0.76亿元(同比+201.73%) [1] - 2025Q2收入3.51亿元(同比-6.47%) 归母净利润0.52亿元(同比+97.25%) 扣非归母净利润0.37亿元(同比+59.21%) [1] - 坚持中高端品牌差异化定位 聚焦产品领先/品牌升级/渠道扩张三大战略 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.4/1.8/2.2亿元 对应PE为20.1X/16.2X/12.9X [5] 业务表现 - 整体厨柜业务收入1.19亿元(同比-37.12%) 毛利率37.42%(同比+7.73pct) [2] - 全屋定制业务收入5.50亿元(同比+17.57%) 毛利率48.60%(同比-4.04pct) [2] - 经销渠道收入5.19亿元(同比+19.18%) 毛利率44.55%(同比-4.01pct) [3] - 直营渠道收入1.21亿元(同比+9.20%) 毛利率63.89%(同比-3.84pct) [3] - 大宗渠道收入0.18亿元(同比-82.32%) 毛利率1.09%(同比-10.32pct) [3] - 截至25Q2门店总数1710家 较2024年末新增66家 其中厨柜专卖店861家 全屋专卖店849家 [3] 财务指标 - 2025H1毛利率46.61%(同比+0.58pct) 归母净利率13.79%(同比+6.88pct) 扣非归母净利率11.34%(同比+7.51pct) [4] - 2025H1期间费用率32.17%(同比-8.26pct) 其中销售费用率21.61%(同比-4.81pct) 管理费用率6.91%(同比-1.10pct) 研发费用率2.90%(同比-2.32pct) [4] - 2025Q2毛利率47.21%(同比-0.28pct) 归母净利率10.49%(同比+4.33pct) [5] - 存货周转天数45.53天(同比-1.34天) 应收账款周转天数23.20天(同比-5.62天) 应付账款周转天数67.26天(同比+1.35天) [5] - 2025H1经营性净现金流-0.75亿元 较24年同期减少1.02亿元 [5] 战略举措 - 产品创新坚持差异化策略 提升客单值 增加自制软体产品配套率 [2] - 经销渠道推进千平大店计划 重点城市打造超级旗舰店 强化经销商赋能 [3] - 直营业务聚焦核心城市 推进超级旗舰店布局 提升品牌势能 [3] - 大宗业务向租赁公寓/企事业单位/商业空间拓展 定位高端改善型升级 [3]

投资评级 - 报告对歌力思维持"增持"评级 6个月投资评级为增持[4][5] 核心观点 - 公司构建明显差异化的高端多品牌矩阵 覆盖通勤、社交、休闲、商务、街头等多种风格[2] - 多品牌运营能力突出 25H1旗下品牌实现良好增长 Laurel收入2.15亿同增9.6% IRO中国区收入1.5亿同增16.2% self-portrait收入2.85亿同增20.6%[1] - 公司具备行业领先的终端运营能力 将ELLASSAY品牌的最佳实践复制到旗下各品牌 提升终端管理效益[3] - 盈利能力呈现稳健修复态势 25Q2归母净利0.4亿同增50% 25H1归母净利0.9亿同增45%[1] 财务表现 - 25H1营收14亿同减5% 25Q2营收7亿同减3%[1] - 公司预计25-27年营收分别为31/33/35亿 归母净利分别为1.7/2.3/2.8亿[4] - 财务预测显示盈利能力持续改善 预计25-27年毛利率分别为69.12%/69.73%/70.38% 净利率分别为5.34%/7.06%/7.88%[11] - 估值水平具有吸引力 预计25-27年PE分别为18/13/11x[4] 品牌矩阵 - 公司拥有ELLASSAY、Laurel和IRO全球所有权 self-portrait和nobis在中国大陆地区所有权[2] - 品牌覆盖全年龄段消费者 从20岁至50岁 各品牌具有独特清晰的DNA和明显差异化[2] - ELLASSAY品牌在国内高端女装行业表现稳健 25H1收入5.42亿[1] - IRO中国区收入已与品牌海外收入接近[1] 运营能力 - 公司通过门店升级与单店效率优化提升运营效率 线上线下协同推动国内可比收入增长[1] - ELLASSAY品牌在行业内享有名列前茅的单店平效[3] - 公司凭借成熟的销售网络、领先的设计开发与供应链体系、高效的数字化系统等优势 将高端品牌运营经验有效复制[2]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩高增，营业收入10.5亿元，同比上升33.42%，归母净利润1.92亿元，同比上升348.95%[4] - 半导体业务收入19,353.64万元，同比增长27.17%，光伏设备收入80,360.90万元，同比增长31.53%[6] - 半导体领域在手订单达23.28亿元，较年初增长54.72%[6] - 公司推出iTomic Spatix系列及四站架构腔体的高产能ALD、CVD设备，成为国内少数具备研发和生产空间型ALD设备的厂商之一[7] - 维持增持评级，基于公司在ALD领域领先优势及半导体领域持续突破[9] 财务表现 - 2025年半年度毛利率36.05%，同比下降2.35个百分点，归母净利率18.32%，同比上升12.88个百分点[4] - 2025年第二季度营业收入5.4亿元，同比下降12.43%，环比上升5.76%，归母净利润1.08亿元，同比上升175.65%，环比上升28.72%[5] - 预测2025-2027年营业收入分别为29.46/33.32/35.89亿元，归母净利润分别为3.18/4.96/5.30亿元[9] - 2025-2027年预测EPS为0.69/1.08/1.15元，对应PE倍数分别为64/41/39倍[9] 业务发展 - 半导体设备收入占主营业务收入比重从2023年度7.27%提升至2025年上半年18.45%[6] - iTomic HiK系列、iTomic MeT系列ALD设备和iTronix MTP系列CVD设备获得量产批量订单[7] - iTomic PE系列ALD设备市场认可度提升，获得多家产业链重要客户订单[7] - iTronix PE系列CVD设备拓展至先进封装领域，获得重要客户订单[7] - 光伏业务加速TOPCon、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等新型电池技术研发[8] - HY系列板式ALD设备应用于钙钛矿电池，获得客户验收并进入产业化应用阶段[8] 市场表现 - 当前股价44.32元，近12个月最高价48.75元，最低价18.35元[1] - 总市值204亿元，流通市值45亿元[1]

投资评级 - 买入-A投资评级 首次评级 [4][7] - 6个月目标价83.54元 对应2025年44.03倍市盈率 [4][7] - 当前股价66.15元(2025年9月12日) 总市值220.12亿元 [7] 核心观点 - 2025Q2经营业绩显著改善 归母净利润同比增长139.48%至0.97亿元 [1] - 公司通过降费用保利润策略 净利率同比提升4.92个百分点至8.56% [3] - 坚持老酒战略与多品牌矩阵 推进渠道优化和数字化营销 [3] - 预计2025-2027年净利润增速分别为82.8%/15.9%/20.6% [4] 财务表现 - 2025H1营业收入27.01亿元(-17.41%) 归母净利润4.43亿元(-24.98%) [1] - 2025Q2营业收入11.25亿元(-3.44%) 扣非归母净利润0.96亿元(+194.25%) [1] - 2025Q2毛利率60.60%(-0.54个百分点) 受行业竞争影响 [3] - 销售费用率同比下降3.27个百分点 管理费用率同比下降1.16个百分点 [3] 业务结构 - 2025H1酒类业务营收24.18亿元(-19.0%) 玻瓶业务2.32亿元(-5.9%) [2] - 2025Q2中高档酒营收7.39亿元(-15.6%) 低档酒营收2.37亿元(+62.3%) [2] - 电商渠道表现亮眼 2025Q2电商销售营收1.31亿元(+23.8%) [2] - 省外市场营收6.86亿元(+4.8%) 省内市场营收2.89亿元(-21.2%) [2] 渠道与经销商 - 批发代理渠道营收8.45亿元(-7.8%) [2] - 期末经销商数量2585家 环比净减少78家(新增253家 退出331家) [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入48.94亿元(-8.7%) 2026年52.60亿元(+7.5%) [9] - 预计2025年净利润6.32亿元(+82.8%) 2026年7.32亿元(+15.9%) [9] - 预计2025年每股收益1.90元 2026年2.20元 [9] - 2025年预测市盈率34.9倍 市净率2.9倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 印刷OLED 8.6代线项目落地 总投资295亿元人民币 月加工玻璃基板能力2.25万片 主要产品涵盖平板、笔记本电脑、显示器等应用领域 [2] - 项目采用TCL华星自有技术 有助于抢占显示产业竞争战略制高点 实现高世代印刷OLED产业商业化 [3] - 半导体显示业务受益于行业供需格局改善 产能结构和产品结构持续优化 业绩有望持续提升 [3] - TCL中环作为行业龙头 若行业回暖有望率先改善 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1933.81亿元、2274.23亿元、2589.79亿元 同比增长17.3%、17.6%、13.9% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为63.77亿元、93.25亿元、120.66亿元 同比增长307.7%、46.2%、29.4% [3][4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.31元、0.45元、0.58元 [4] - 预计2025-2027年市盈率分别为14.4倍、9.8倍、7.6倍 [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为19.6%、22.1%、22.4% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为11.4%、14.9%、16.7% [9] 项目详情 - 项目公司为广州华星光电印刷显示技术有限公司 TCL华星出资88.5亿元 国有股东出资59亿元 认缴出资比例60%:40% [2] - 项目规划建设周期24个月 预计2025年11月开工 [2] - TCL华星基于印刷OLED技术的G5.5代线已于2024年11月实现量产 [3]

投资评级与目标价 - 报告对同仁堂维持"推荐"评级 [2] - 目标价为42.3元 [2] 核心财务表现 - 1H25实现收入97.7亿元（同比+0.1%）[2] - 1H25归母净利润9.5亿元（同比-7.4%）[2] - 1H25扣非归母净利润9.4亿元（同比-5.0%）[2] - 2Q25营收44.9亿元（同比-0.1%）[2] - 2Q25归母净利润3.6亿元（同比-18.4%）[2] - 2Q25扣非归母净利润3.6亿元（同比-14.1%）[2] - 预计2025-2027年归母净利润为15.3/17.5/20.2亿元 [9] - 预计2025-2027年同比增速为+0%/15%/15% [9] 分部业务表现 - 股份公司1H25收入30.2亿元（+16.1% yoy）[9] - 股份公司毛利率44.7%（+3.1pct）[9] - 股份公司剔除投资收益后归母净利润6.5亿元（同比+7.4%）[9] - 股份公司1H25销售费率+5.6pct [9] - 科技公司1H25收入37.4亿元（同比-7.7%）[9] - 科技公司毛利率38.2%（同比+0.2pct）[9] - 科技公司净利润4.8亿元（同比-16.9%）[9] - 国药公司收入+16% 净利润+3.6% [9] - 商业公司收入56.9亿元（同比+1.1%）[9] - 商业公司净利润2.9亿元（同比-21.6%）[9] - 商业公司门店总数1281家（新增30家）[9] 财务指标与预测 - 2025E营业总收入18,610百万元（同比+0.1%）[5] - 2026E营业总收入20,519百万元（同比+10.3%）[5] - 2027E营业总收入22,616百万元（同比+10.2%）[5] - 2025E归母净利润1,527百万元（同比+0.0%）[5] - 2026E归母净利润1,754百万元（同比+14.9%）[5] - 2027E归母净利润2,021百万元（同比+15.2%）[5] - 1H25综合毛利率44.3%（同比+0.4pct）[9] - 1H25净利率13.7%（同比-1.8pct）[9] - 1H25扣非净利率9.6%（同比-0.6pct）[9] - 1H25销售费用率19.0%（同比+2.1pct）[9] - 1H25管理费用率7.0%（同比-0.1pct）[9] - 1H25经营活动净现金流19.5亿元（1H24为0.1亿元）[9] 估值指标 - 当前股价35.18元 [5] - 2025E市盈率32倍 [5] - 2026E市盈率27倍 [5] - 2027E市盈率24倍 [5] - 2025E市净率3.6倍 [5] - 总市值482.48亿元 [6] - 每股净资产9.79元 [6]