公司业务拓展 - 京东MALL在福建开设首店并启动试营业 计划10月底正式开业[2] - 门店经营面积达3万平方米 成为厦门最大的自营模式电器家居一站式消费地标[2] - 引入全球200多个一线品牌和超20万种商品 覆盖家电 家居 数码 通信等多品类[2] 门店运营特色 - 提供家电体验式服务 包括衣物护理 电竞体验 咖啡休憩等新型消费场景[2] - 采用线上线下同款同价策略 门店服务标准与京东线上保持一致[2] - 即日起至10月8日每日举办博饼 音乐会 气球雨等促销活动吸引客流[2] 战略定位 - 计划打造为城市级产品销售中心 客户体验中心和会员服务中心[2] - 融合电竞游戏 咖啡冰酒 美食烘焙等新潮娱乐业态实现业态创新[2]

作为柏菲伦深化渠道赋能的核心举措，本次特训营以破局获客痛点，构建能力闭环为目标，聚焦AI+新媒体时代经销商伙伴的真实需求，为经销商打造了一 场从认知到落地、从能力到信心的全链路成长盛宴，助力其在流量红利期抢占市场先机。 2025年9月16—17日，柏菲伦AI+新媒体获客实战特训营在杭州总部圆满收官。 聚焦获客逻辑，实现学就能用的落地 小红书作为当下消费决策的核心场景，是经销商实现精准触达、高效转化的关键渠道。 构建全链路知识体系，破解不会做的困惑 针对经销商自媒体起步难的核心痛点，柏菲伦依托自身在AI与新媒体领域的积累，打造了经销商自媒体起步培训系列课程及各类新媒体业务开展赋能工 具。 *千年舟集团高级总监 人力资源部及数字信息部总监 *柏菲伦营销中心负责人 培训现场通过抖音理论讲解+案例拆解的授课方式，帮助经销商建立内容创作－流量获取－转化变现的全链路认知，有效解决经销商不知道做什么、怎么拍 的迷茫。 本次特训营将小红书获客作为破解流量新密码的实战板块，推出经销商小红书获客培训课程。匹配理论讲解、实操演练，让经销商真正掌握有效曝光、精准 转化的小红书运营方法，实现从理论到实战的无缝衔接。 深化品牌认知，打造 ...

展会概况 - 第四届成都华夏家博会于9月19日至21日在世纪城会展中心举行 展出面积达2.2万平方米 汇聚107家知名家居品牌 涵盖家具 建材 家电 全屋定制等多个品类 [1] - 展会主题为"焕新家居 乐享生活" 集中呈现家居行业最新产品和趋势 为消费者打造一站式采购盛典 [1] 参展规模与客流 - 三天展期吸引超过2.9万人次到场参观 展会现场人流如织 各个展位前围满咨询和购买的消费者 洽谈区座无虚席 下单气氛异常热烈 [3] - 众多消费者借助家博会平台以更优价格选购产品 并参与"订单抽现金" "订单摘红包"等互动活动 新增的"打车报销"服务覆盖成都主城区来程出行 提升参展体验 [3] 消费带动效应 - 展会直接带动消费约8000万元 有效激活成都大家居消费产业链 同步惠及本地交通 餐饮 物流等多个行业 显著提振区域经济活力 [5] - 成都家居市场购买力强 消费者注重品质与设计 是品牌战略布局的关键区域 家博会为拓展西部市场 触达真实客户群提供宝贵机遇 [5] 行业价值 - 线下展会提供沉浸式体验和即时满足感 是线上购物难以替代的价值 [5] - 展会成功印证成都强大的消费潜力和区域辐射力 为家居产业高质量发展注入信心与希望 [5]

行业政策支持 - 第四批690亿元超长期特别国债资金将于10月下达 继续支持地方实施消费品以旧换新政策 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润0.92亿元 同比增长103.18% [1] - 2025年第二季度实现归母净利润0.52亿元 同比增长97.25% [1] - 整体厨柜业务收入1.19亿元 同比下降37.12% [1] - 全屋定制业务收入5.50亿元 同比增长17.57% [1] - 整体厨柜毛利率37.42% 同比提升7.73个百分点 [1] - 全屋定制毛利率48.60% 同比下降4.04个百分点 [1] 公司战略与运营 - 坚持中高端品牌差异化定位 [1] - 围绕产品领先、品牌升级、渠道扩张三大战略焦点 [1] - 以设计驱动+科技赋能+服务升级为抓手优化渠道结构 [1] - 重点打造零售端业务能力 经销业务和直营业务表现稳健 [1] - 在行业出清背景下逆势扩张 门店点位不断优化 [1] - 截至2025年第二季度门店总数达1710家 较2024年末新增66家 [1] - 其中厨柜专卖店861家 全屋专卖店849家 [1]

投资评级 - 未明确给出具体评级但包含积极盈利预测 [1][5] 核心观点 - 公司受益于消费品以旧换新政策支持 第四批690亿元资金将于10月下达 [1] - 2025H1业绩表现韧性突出 收入6.69亿元(同比+1.80%) 归母净利润0.92亿元(同比+103.18%) 扣非归母净利润0.76亿元(同比+201.73%) [1] - 2025Q2收入3.51亿元(同比-6.47%) 归母净利润0.52亿元(同比+97.25%) 扣非归母净利润0.37亿元(同比+59.21%) [1] - 坚持中高端品牌差异化定位 聚焦产品领先/品牌升级/渠道扩张三大战略 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.4/1.8/2.2亿元 对应PE为20.1X/16.2X/12.9X [5] 业务表现 - 整体厨柜业务收入1.19亿元(同比-37.12%) 毛利率37.42%(同比+7.73pct) [2] - 全屋定制业务收入5.50亿元(同比+17.57%) 毛利率48.60%(同比-4.04pct) [2] - 经销渠道收入5.19亿元(同比+19.18%) 毛利率44.55%(同比-4.01pct) [3] - 直营渠道收入1.21亿元(同比+9.20%) 毛利率63.89%(同比-3.84pct) [3] - 大宗渠道收入0.18亿元(同比-82.32%) 毛利率1.09%(同比-10.32pct) [3] - 截至25Q2门店总数1710家 较2024年末新增66家 其中厨柜专卖店861家 全屋专卖店849家 [3] 财务指标 - 2025H1毛利率46.61%(同比+0.58pct) 归母净利率13.79%(同比+6.88pct) 扣非归母净利率11.34%(同比+7.51pct) [4] - 2025H1期间费用率32.17%(同比-8.26pct) 其中销售费用率21.61%(同比-4.81pct) 管理费用率6.91%(同比-1.10pct) 研发费用率2.90%(同比-2.32pct) [4] - 2025Q2毛利率47.21%(同比-0.28pct) 归母净利率10.49%(同比+4.33pct) [5] - 存货周转天数45.53天(同比-1.34天) 应收账款周转天数23.20天(同比-5.62天) 应付账款周转天数67.26天(同比+1.35天) [5] - 2025H1经营性净现金流-0.75亿元 较24年同期减少1.02亿元 [5] 战略举措 - 产品创新坚持差异化策略 提升客单值 增加自制软体产品配套率 [2] - 经销渠道推进千平大店计划 重点城市打造超级旗舰店 强化经销商赋能 [3] - 直营业务聚焦核心城市 推进超级旗舰店布局 提升品牌势能 [3] - 大宗业务向租赁公寓/企事业单位/商业空间拓展 定位高端改善型升级 [3]

业绩数据 - 2025年上半年整体厨柜营收11922.85万元，毛利率37.42%，较上年降37.12%[2] - 2025年上半年全屋定制营收54994.70万元，毛利率48.60%，较上年增17.57%[2] - 2025年上半年主营业务合计营收66917.55万元，毛利率46.61%，较上年增1.80%[2] 门店数据 - 2025年初厨柜专卖店826家，上半年新开63家，关闭28家，6月30日达861家[2] - 2025年初全屋专卖店819家，上半年新开63家，关闭33家，6月30日达849家[2] - 2025年初专卖店合计1645家，上半年新开126家，关闭61家，6月30日达1710家[2] 业务营收与毛利率 - 2025年上半年经销店营收51904.41万元，毛利率44.55%，较上年增19.18%[3] - 2025年上半年直营店营收12152.89万元，毛利率63.89%，较上年增9.20%[3] - 2025年上半年大宗业务营收1780.88万元，毛利率1.09%，较上年降82.32%[3] - 2025年上半年其他业务营收1079.37万元，毛利率26.14%，较上年增10.03%[3]

展会筹备进展 - 第十届世界人造板大会与2025临沂木业产业博览会筹备工作正按计划稳步推进 [1] - 展会聚焦高端板材与绿色智能家居全产业链 涵盖人造板 木工机械 全屋定制等十余个细分领域 [1] - 已签约企业700余家 其中特装展位400余家 标准展位300余家 [1] 展会活动规划 - 核心活动包括行业大会 标准化工作会议 团体标准研讨会及产业链企业调研 [1] - 配套组织参观木博会 爱国主义教育基地党建共建等专项活动 [1] - 通过"星锐之光—绿色家居启智精英会"及展前赋能座谈会提升展会专业性 [2] 宣传推广策略 - 采用线下走访全国500多个专业市场与10万余家商户的推广方式 [1] - 线上覆盖30余家专业杂志 60多家行业网站及微信公众号等新媒体渠道 [1] - 全年实施网络多渠道宣传 30多场专业展会推荐及10万目标观众电话直邀 [1]

行业活动概况 - 第十届世界人造板大会和2025临沂木业产业博览会将于9月20日在临沂启幕 [1][3] - 世界人造板大会系中国林产工业协会和临沂市人民政府共同举办 临沂为大会永久举办地 [3] - 临沂木业产业博览会已成功举办13届 是全国木业领域具有引领地位的行业展会 [4] 大会核心内容 - 第十届世界人造板大会以"全链共振提质焕新"为主题 聚焦新质生产力、产业链融合及企业出海 [3] - 大会将权威发布《中国人造板产业报告2025》 呈现行业发展态势与方向 [3] - 设置多个专题论坛 涵盖技术创新、新质生产力、产业协同、绿色标准及市场趋势等热门话题 [3] 博览会规模与布局 - 2025临沂木博会以"全链共振 向新提质"为主题 聚焦产业链整合与绿色可持续发展 [4] - 展览面积达32000平方米 折合国际标准展位4200个 [4] - 设三大展馆：1号馆高端板材展区 2号馆绿色智能家居展区 3号馆木业机械展区 [4] - 展品涵盖人造板、木工机械、全屋定制、整屋家装、高定材料等定制整装全产业链产品 [4] 创新亮点与活动 - 特设门窗墙顶地集成展区和家居供应链设计师选材展区 实现材料与空间设计深度融合 [5] - 联合全球资源组织企业出海 开拓东南亚、中亚、非洲等新兴市场 [5] - 同期举办境外采购商对接会、设计师选材对接会等10余场活动 促进行业精准对接 [5] - 通过场景化体验展示低碳环保技术与新质生产力成果 树立生态化发展标杆 [5]

投资评级 - 报告未明确给出具体投资评级 但基于盈利预测和估值指标显示积极前景 [2][5][7] 核心观点 - 公司盈利能力持续提升 中期高分红表现亮眼 上半年归母净利润同比增长9.7%至2.7亿元 股息率达2.68% [5] - 装饰材料业务受行业需求疲软影响收入下滑9.1% 但通过门店升级和产品导入提升盈利能力 [6] - 定制家具业务稳健增长4.46% 家装渠道销量大幅增长46.5% [6] - 毛利率提升0.80个百分点至18.27% 净利率提升1.07个百分点至7.43% [7] - 预计2025-2026年归母净利润分别增长22.4%和14.0% 对应PE估值12.1X和10.6X [7] 财务表现 - 上半年营收36.34亿元同比下滑7.0% 但净利润实现逆势增长 [5] - 单Q2营收23.63亿元同比下滑2.6% 归母净利润1.67亿元同比增长7.2% [5] - 经营性现金流净流入1.07亿元 同比少流入1.71亿元 [7] - 当前市盈率14.83倍 总市值87亿元 [4] 业务板块分析 - 装饰材料收入29.85亿元 其中板材收入17.93亿元同比下滑16.5% 品牌使用费收入1.85亿元同比下滑15.6% [6] - 其他装饰材料收入10.07亿元同比增长9.9% 主要受益于产品结构优化 [6] - 定制家具收入6.21亿元 全屋定制收入3.09亿元同比增长3% [6] - 青岛裕丰汉唐收入0.53亿元同比减少60.45% 经营策略转向控规模降风险 [6] 盈利预测 - 预计2025年营收97.14亿元同比增长5.7% 2026年102.59亿元同比增长5.6% [7] - 预计2025年归母净利润7.16亿元同比增长22.4% 2026年8.17亿元同比增长14.0% [7] - 对应每股收益2025年0.86元 2026年0.98元 [7][8] - 预测毛利率稳定在17.8%-17.9% 净利率提升至8.0%以上 [12] 估值指标 - 当前市盈率14.82倍 预计2025年降至12.11倍 2026年进一步降至10.62倍 [8] - 市净率从当前2.84倍预计降至2026年2.14倍 [8] - EV/EBITDA从当前8.06倍预计降至2026年4.36倍 [8]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][26] 核心财务表现 - 2025H1营收36.3亿元（同比-7.01%），归母净利润2.68亿元（同比+9.71%），扣非净利润2.38亿元（同比+1.35%）[1][8] - Q2单季营收23.63亿元（同比-2.55%），归母净利润1.67亿元（同比+7.15%），扣非净利润1.51亿元（同比-2.05%）[1][8] - 裕丰汉唐H1收入同比-60.5%，净利润同比-12.4%拖累业绩[1][8] - 中期分红10派2.8元（含税），分红率86.7%[1][26] 业务结构分析 - 装饰材料业务收入29.9亿元（同比-9.05%），其中板材/品牌使用费/其他收入分别为17.9/1.9/10.1亿元（同比-16.45%/-15.64%/+9.87%）[2][12] - 定制家居业务收入6.2亿元（同比+4.46%），全屋定制收入3.1亿元（同比+3.0%）逆势增长[2][12] - 工程业务占比持续下降，渠道优化升级为"定制+"门店并导入高附加值产品[2][12] 盈利能力与现金流 - 综合毛利率18.3%（同比-0.8pp），期间费用率7.3%（同比+0.35pp）[3][17] - H1经营性现金流净额1.1亿元（同比-61.4%），Q2单季9.43亿元（同比-18.7%）[3][17] - 应收项目合计7.3亿元（同比-31.6%）[3][17] 盈利预测 - 下调2025-2027年EPS至0.87/1.01/1.15元（原0.96/1.04/1.14元），对应PE 11.9/10.3/9.1x[26] - 预计2025年营收88.67亿元（同比-3.5%），净利润7.28亿元（同比+24.4%）[4][26] - ROE预测23.3%/26.3%/29.9%（2025-2027年）[4][26] 投资逻辑 - 渠道下沉与小B渠道持续发力，市占率提升空间显著[26] - 多品类板材及辅料产品提升客单值，优化产品结构增强盈利能力[26] - 高分红策略凸显长期投资价值[1][26]