财务业绩 - 25H1营收7.45亿元同比增长10.19% 归母净利润1.21亿元同比增长14.17% 扣非净利润1.18亿元同比增长16.42% [1] - 25Q2单季度营收3.97亿元同比增长8.16% 归母净利润0.62亿元同比增长11.39% 扣非净利润0.61亿元同比增长12.87% [1] - 归母净利率达16.25%同比提升0.57个百分点 主要受益于费用率优化 [3] 业务表现 - 海外业务实现高速增长 北美/南美/东南亚地区及泌外创新产品表现突出 [2] - 泌尿外科产品收入1.34亿元同比增长43.9% 护理产品收入0.92亿元同比增长30.28% [2] - 血透产品收入0.4亿元同比增长18.44% 导尿产品收入2.2亿元同比增长13.62% [2] - 麻醉产品收入2.09亿元同比下降4.79% 呼吸产品收入0.27亿元同比下降38.54% [2] 运营效率 - 综合毛利率45.04%与去年同期45.07%基本持平 海外毛利率保持提升趋势 [3] - 销售费用率8.4%同比下降1.42个百分点 管理费用率8.44%同比下降0.75个百分点 [3] - 研发费用率6.26%同比下降0.12个百分点 费用优化推动盈利能力提升 [3] 市场与政策影响 - 国内业务受医疗行业整顿/价格联动政策影响 新产品进院节奏放缓 [2] - 麻醉业务受行业整顿影响增长放缓 呼吸业务因呼吸道疾病发病率下降导致需求萎缩 [2] - 血透产品受益于23省联盟集采中标带动销售增长 [2]

投资评级 - 推荐评级维持 目标价19元[2] 核心观点 - 海外业务持续高增长 国内业务受政策影响承压[2][8] - 25H1营收7.45亿元同比增长10.19% 归母净利润1.21亿元同比增长14.17%[2] - 泌尿外科产品收入1.34亿元同比增长43.90% 护理产品收入0.92亿元同比增长30.28%[8] - 维持25-27年归母净利润预测2.6/3.2/3.9亿元 对应PE16/13/11倍[8] 财务表现 - 25H1综合毛利率45.04%与去年同期45.07%基本持平[8] - 销售费用率8.40%同比下降1.42个百分点 管理费用率8.44%同比下降0.75个百分点[8] - 归母净利率16.25%同比提升0.57个百分点[8] - 预测25年营业收入17.40亿元同比增长15.3% 26年20.48亿元同比增长17.7%[4] 业务分析 - 外销实现持续高增长 北美/南美/东南亚地区业务快速增长[8] - 导尿产品收入2.2亿元同比增长13.62% 血透产品收入0.4亿元同比增长18.44%[8] - 麻醉产品收入2.09亿元同比下降4.79% 呼吸产品收入0.27亿元同比下降38.54%[8] - 泌尿外科产品增长主要来自一次性负压清石鞘等创新产品放量[8] 估值指标 - 当前股价14.44元 总市值42.29亿元[5] - 预测25年每股收益0.90元 26年1.08元[4] - 预测25年市净率2.0倍 26年1.8倍[4] - 12个月内股价区间9.72-15.04元[5]

业绩表现 - 2025年H1公司实现营业收入7.45亿元，同比增长10.19%，实现归属于母公司所有者的净利润1.21亿元，同比增长14.17%，扣除非经常性损益的净利润1.18亿元，同比增长16.42% [1] - 2025年Q2公司实现营业收入3.97亿元，同比增长8.16%，实现归属于母公司所有者的净利润0.62亿元，同比增长11.39%，扣除非经常性损益的净利润0.61亿元，同比增长12.87% [1] 业务结构 - 导尿产品收入2.2亿元，同比增长13.62%，超越麻醉产品成为第一大业务线 [2] - 麻醉产品收入2.09亿元，同比下滑4.79% [2] - 泌尿外科产品收入1.34亿元，同比增长43.90% [2] - 护理产品收入0.92亿元，同比增长30.28% [2] - 血透产品收入0.4亿元，同比增长18.44% [2] - 呼吸产品收入0.27亿元，同比下滑38.54% [2] 海外扩张 - 墨西哥工厂已完成土地购买和项目规划设计，正在积极推进厂房建设 [2] - 印尼工厂采用租赁厂房方式建设，预计年内完成一期工程的建设和投产 [2] - 海外生产基地布局为应对海外大客户业务增长和地缘政治风险 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为17.22亿元、20.21亿元和23.35亿元，同比增速分别为14.09%、17.36%和15.54% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.59亿元、3.15亿元和3.74亿元，同比增速分别为18.25%、21.38%和18.85% [3] - 2025-2027年PE分别为16.62倍、13.69倍和11.52倍，PEG分别为0.91、0.64和0.61 [3] 机构评级 - 最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家 [5] - 华创证券预测2025-2027年净利润分别为2.64亿元、3.19亿元和3.89亿元，目标价16.00元 [5]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入7 45亿元 同比增长10 19% [1] - 泌尿外科产品收入1 34亿元 同比增长43 90% [1] - 销售净利率达17 05% 盈利能力不断增强 [1] 产品与市场表现 - 明星产品清石鞘放量 品牌效应逐渐显现 [1] - 导尿产品通过中标区域集采 市场渗透率不断提升 [1] - 泌尿外科产品综合毛利率超过70% [1] 战略布局 - 海外产能布局加速 应对关税风险 [1] - 海外产能布局支撑中长期业绩增长 [1]

股价与市值表现 - 截至2025年8月1日收盘价为14.16元，较上周下跌0.14%，周内最高价14.51元（7月30日），最低价13.8元（7月31日）[1] - 当前总市值41.47亿元，在医疗器械板块市值排名90/126，A股全市场排名3658/5149 [1] 股本与股东结构 - 截至2025年6月30日股东户数1.73万户，较3月末减少319户（减幅1.81%），户均持股量从1.66万股增至1.69万股，户均持股市值21.55万元 [1][6] 财务业绩 - 2025年上半年主营收入7.45亿元（同比+10.19%），归母净利润1.21亿元（同比+14.17%），扣非净利润1.18亿元（同比+16.42%）[2][6] - 第二季度单季收入3.97亿元（同比+8.16%），归母净利润6215.29万元（同比+11.39%），扣非净利润6097.5万元（同比+12.87%）[2] - 毛利率45.04%，负债率33.46%，财务费用781.91万元，投资收益156.92万元 [2] 产品与业务发展 - 泌尿外科产品综合毛利率超70%，清石鞘等明星产品推动内销快速增长，近2年外销收入持续高速增长 [4][6] - 海外业务通过定制化项目优化产品结构，高毛利产品占比提升带动综合毛利率改善 [4] - 在研产品以高附加值、高毛利为主，未来高毛利产品占比有望持续提升 [4] 产能与生产布局 - 国内5个生产基地分别位于广州（麻醉/泌尿外科/护理/呼吸产品）、海口（导尿产品）、张家港（血透产品）、苏州（镇痛泵）、吉安（男科产品），产能利用率接近饱和 [5] - 印尼和墨西哥工厂建设中，主要针对北美/南美客户布局自动化产线，建成后将显著提升产能和自动化水平 [5] - 海外工厂生产成本差异：印尼略高于国内，墨西哥更高，出厂价将基于成本协商以维持毛利率稳定 [3] 公司治理 - 2025年8月15日召开临时股东大会，审议包括限制性股票回购注销、注册资本变更、公司章程修订等15项议案，其中3项为特别决议议案 [6][7] - 股权登记日为8月7日，可通过现场或网络投票参与 [7]

公司调研概况 - 长信基金近期调研2家上市公司 新坐标和维力医疗 [1][2] 新坐标调研要点 - 2024年度海外营业收入占比43.17% 业绩增长主要来自国内自主品牌客户开拓 [1] - 二季度经营情况正常 2025年股权激励草案明确收入及利润考核目标 [1] - 90%以上客户为汽车厂商 覆盖国内外乘用车商用车市场 [1] - 高新技术企业拥有全产业链技术研发能力 冷成形技术精度高材料利用率高 [1] - 稳健推进客户市场拓展提高占有率 加大海外客户沟通力度 [1] - 通过优化内部管控加强现场管理应对年降问题 [1] - 与陀曼智能科技及孙立松合作研发相关产品 [1] 维力医疗调研要点 - 海外工厂生产成本略高于国内 但因客户运费仓储费节约预计毛利率不变 [2] - 泌尿外科产品毛利率超70% 国内品牌效应显现 [2] - 进口替代及海外市场拓展推动收入增长 [2] - 2023年以来加大泌外产品出海力度 近2年外销收入持续高速增长 [2] - 产能集中在5个城市 正在建设印尼和墨西哥工厂 [2] - 新工厂建设为应对地缘政治风险并提升自动化水平 [2] 长信基金背景 - 资产管理规模1906.39亿元 行业排名38/210 [2] - 非货币公募基金规模906.74亿元 排名52/210 [2] - 管理公募基金175只 排名40/210 [2] - 旗下基金经理34人 排名37/210 [2] - 长信多利混合A最新单位净值1.99 近一年增长74.09% [2]

德福科技 - 德福科技收购卢森堡铜箔，成为全球高端IT铜箔头部企业，卢森堡铜箔是全球唯一的非日系高端IT铜箔龙头厂商，拥有1.68万吨/年产能 [1] - 卢森堡铜箔2024年营收1.34亿欧元，净利润-37万欧元，2025年Q1营收0.45亿欧元，净利润167万欧元，实现季度性扭亏 [1] - 德福科技电解铜箔总产能跃升至19.1万吨/年，跻身全球第一，将加快技术资源整合，提升盈利能力 [1] - 2024年研发投入1.83亿元，新增17件发明专利，持续深化高频高速、超薄化、功能化技术战略 [1] 中望软件 - 中望软件认为知识产权纠纷是国际化进程的必经之路，强调对研发流程与知识产权合规管理的重视 [2] - 面对Autodesk的起诉，公司将遵照国际法律规则，争取通过协商解决争议，并做好司法程序准备 [2] - 诉讼期间公司产品的销售不会受法律限制，公司有信心继续获得客户支持 [2] - 公司表示没有侵犯第三方知识产权的意愿，并加强了内部控制和知识产权管理 [2] 维力医疗 - 海外工厂生产成本略高于国内，但因客户运费和仓储费节约，预计毛利率不变 [3] - 泌尿外科产品毛利率超70%，国内品牌效应显现，进口替代及海外市场拓展推动收入增长 [3] - 2023年以来泌外产品出海力度加大，近2年泌外产品外销收入持续高速增长 [3] - 公司产能集中在5个城市，正建印尼和墨西哥工厂以应对地缘政治风险，提升自动化水平 [3] 山高环能 - 上半年业绩大幅改善，主要得益于UCO价格上涨、产能利用率提高及成本压降 [4] - UCO价格有望维持高位，因需求增加而供给稳定，公司将继续聚焦主业，扩大餐厨垃圾项目产能规模 [4] - 公司拥有特许经营模式、收运网络、数字化平台和技术优势，订单充裕，以国内客户为主，部分销往海外 [4] - 二季度业绩环比下滑，因二三季度为业绩淡季，但固废板块业绩改善明显 [4] - 计划将餐厨垃圾项目产能提升至8000-10000吨/日，国内生物航煤需求将迈上新台阶，政策支持显著 [4] 鲁西化工 - 近期生产经营情况正常，加强夏季安全管控，稳定运行，联动调整应对市场变化 [5] - 二季度化工产品价格受多因素影响涨跌不一，公司根据市场变化及时调整，价格公开透明 [5] - 2024年度分红已实施完成，未来将严格按监管要求合理确定分红方案 [5] - 化工产品市场价格变化具有不确定性，公司会紧跟市场变化，及时调整，规避风险，实现产销平衡 [5] 鹏华基金 - 资产管理规模(全部公募基金)9440.23亿元，排名10/210 [5] - 资产管理规模(非货币公募基金)4929.73亿元，排名10/210 [5] - 管理公募基金数691只，排名8/210，旗下公募基金经理83人，排名11/210 [5] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为鹏华碳中和主题混合A，最新单位净值为1.54，近一年增长112.3% [5]

公司调研核心观点 - 维力医疗海外工厂生产成本略高于国内 但客户运费和仓储费节约使毛利率保持稳定 [1] - 维力医疗泌尿外科产品毛利率超70% 国内品牌效应显现 进口替代及海外市场拓展推动收入增长 [1] - 维力医疗近2年泌外产品外销收入持续高速增长 2023年以来加大出海力度成效显著 [1] - 维力医疗在5个城市集中产能 正建设印尼和墨西哥工厂以应对地缘政治风险并提升自动化水平 [1] - 山高环能上半年业绩大幅改善 主要受益于UCO价格上涨 产能利用率提高及成本压降 [2] - 山高环能认为UCO价格有望维持高位 因需求增加而供给稳定 [2] - 山高环能未来继续聚焦主业 扩大餐厨垃圾项目产能规模 并考虑延伸油脂产业链 [2] - 山高环能拥有特许经营模式 收运网络 数字化平台和技术优势 订单充裕 以国内客户为主部分销往海外 [2] - 山高环能二季度业绩环比下滑 因二三季度为业绩淡季 但固废板块业绩改善明显 [2] - 山高环能计划将餐厨垃圾项目产能提升至8000-10000吨/日 [2] - 山高环能未分配利润为负暂不具备现金分红条件 [2] - 国内生物航煤需求将迈上新台阶 政策支持显著 [2] - 面对竞争山高环能将提高项目运营管理水平 吸收优质项目以巩固产能优势 [2] 投资机构背景 - 广发基金资产管理规模(全部公募基金)达14531.14亿元 行业排名3/210 [3] - 广发基金非货币公募基金管理规模达9270.61亿元 行业排名3/210 [3] - 广发基金管理公募基金数812只 行业排名2/210 [3] - 广发基金旗下公募基金经理92人 行业排名9/210 [3] - 广发中证香港创新药ETF(QDII)近一年增长131.15% 最新单位净值为1.44 [3]

公司经营情况 - 海外工厂生产成本略高于国内但因客户运费和仓储费节约预计毛利率不变[1] - 泌尿外科产品毛利率超70%国内品牌效应显现进口替代及海外市场拓展推动收入增长[1] - 2023年以来公司加大了泌外产品的出海力度近2年泌外产品外销收入持续高速增长[1] - 公司产能集中在5个城市正建印尼和墨西哥工厂以应对地缘政治风险并提升自动化水平[1] 机构调研信息 - 德邦基金于7月31日通过电话会议参与维力医疗业绩说明会[1] - 德邦基金资产管理规模545.06亿元非货币公募基金规模434.12亿元[1] - 德邦基金旗下最佳产品德邦鑫星价值灵活配置混合A最新净值2.26近一年增长103.39%[1]

公司经营情况 - 海外工厂生产成本略高于国内 但因客户运费和仓储费节约 预计毛利率保持不变[1] - 泌尿外科产品毛利率超过70% 国内品牌效应显现 进口替代及海外市场拓展推动收入增长[1] - 2023年以来加大泌外产品出海力度 近2年泌外产品外销收入持续高速增长[1] - 产能集中在5个城市 正在建设印尼和墨西哥工厂以应对地缘政治风险[1] - 公司正在提升生产自动化水平[1] 机构调研信息 - 知名私募华夏未来资本管理有限公司于7月31日通过电话会议形式参与公司业绩说明会[1] - 调研内容包括2025年半年度主要经营情况介绍[1] 机构背景 - 华夏未来资本管理有限公司成立于2013年[2] - 主要经营范围包括私募基金发行及管理 项目投资 投资管理 投资顾问和投资咨询[2] - 核心投研团队全部来自国内大型基金管理公司[2]