链博会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会参展商数量显著增加，其中230多家为首次参展的中外新伙伴 [1] - 链博会已成为维护全球产业链供应链稳定畅通的重要国际公共产品，也是促进各方加强沟通、深化合作、共谋发展的国际化平台 [1] 连续参展企业动态 - 力拓集团连续第三年参展，今年再度携手宝武在智能汽车链展区展示相关产品和解决方案，包括西坡和西芒杜铁矿项目为代表的全球产业合作成果及低碳转型最新实践 [1] - GE医疗三赴链博会，携核心国产供应商参展，展示与京东方在首届链博会上签署战略合作协议后的合作成果，包括联合研发的3款监护产品显示模组，并着重展现绿色供应链最新进展 [1] 首次参展企业动态 - 普华永道首次以参展商身份亮相，核心展示主题为低空经济，展品包括载人智能驾驶垂直起降飞行器（eVTOL），旨在展示全球制造业与供应链深刻变革下的资源配置模式创新 [2] - 施耐德电气首次参展，全方位展示在华打造的端到端绿色供应链体系及赋能产业链可持续发展的创新实践，强调通过技术、生态、管理三重创新与链上伙伴共同迈向新质发展 [2] 链博会平台价值 - 链博会注重推动长期互利合作的"链接度"，展商之间不是对手而是队友，共同做大合作蛋糕而非互相抢夺 [3] - 赛力斯集团认为链博会搭建了更广阔的合作平台，为中外企业在更高层次上实现资源整合与协同创新提供有力支撑 [3] - 中国贸促会表示今年链博会将通过线上线下双轮驱动及大数据、人工智能技术优化企业对接，打造"找朋友"模式的3.0版本 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025Q2力拓各主要矿产产量有不同表现，铝土矿、铜、再生铝等产量同比增长，锂产量因维护环比下降；财务方面勘探和评估支出减少，净债务因收购增加，运营资本导致现金流出；2025年产量和单位成本指导大多不变，部分矿产预计达指导范围上限 [1][2][18][21] 各矿产产量情况 铝相关 - 2025Q2铝土矿产量1564.4万吨，同比增长6%，环比增长5%，全年预计达指导范围较高水平，Amrun产能超设计，Gove产量因工厂可靠性和可用性提高而增加 [1][2][3] - 2025Q2氧化铝产量181.5万吨，同比增长8%，环比减少6%，因运营挑战特别是Yarwun设备可靠性问题致产量环比下降 [4] - 2025Q2电解铝产量84.2万吨，同比增长2%，环比增长2%，新西兰铝冶炼厂和Kitimat运营稳定，Kitimat虽受水库水位影响但产量仍环比增长 [4][5][7] - 2025Q2再生铝产量7.4万吨，同比增长6%，环比增长11%，因美国对国产再生铝需求增加 [8] 铜 - 2025Q2铜产量22.9万吨，同比增长15%，环比增长9% [1][9] - Kennecott 2025Q2铜产量4.07万吨，同比增长26%，环比增长48%，下半年选矿厂9月开始年度维护，冶炼厂部分重建约45天 [9] - Escondida 2025Q2权益铜产量11.1万吨，同比增长9%，环比减少1%，平均品位下降使精矿产量略降但精炼铜产量增加，Full SaL项目投产预计增产 [10] - Oyu Tolgoi 2025Q2权益铜产量5.73万吨，同比增长65%，环比增长33%，产量创季度新高，得益于地下开采加速、原矿品位和回收率提高，材料处理量创新纪录 [10] 锂 - Arcadium 2025Q2碳酸锂权益当量产量1.2万吨，环比下降29%，因Mt Cattlin本季度进入维护保养阶段；力拓锂业整合按计划进行，氢氧化锂产量和出货量增长，Fenix碳酸锂生产问题已解决 [12][14] 铁矿石 - 2025Q2铁矿石产量8370万吨，同比增长5%，环比增长20%，产量强劲，矿山运营从第一季度天气影响中恢复，实现2018年以来最高第二季度产量；装运量因港口维护工作推迟比产量低390万吨；产品战略有调整，Pilbara混合料规格修改 [15] 集团财务更新 勘探和评估支出 - 2025年计入损益表的税前和资产剥离前勘探和评估支出为3.34亿美元，2024年为4.87亿美元，支出减少主要因Rincon项目合格支出资本化 [18] 净债务 - 3月6日完成的Arcadium收购使集团净债务增加约76亿美元 [19] 运营资本 - 2025年上半年因运营资本增加，公司现金流出约6亿美元，包括Pilbara地区库存水平优化及应付账款季节性变动 [20] 2025年指引 生产指导 - Pilbara铁矿石发货量预计低于指导值，发货量受计划采矿区审批时间和遗产清理情况影响，若有进一步天气损失缓解能力有限；铝土矿产量预计达指导范围上限；铜产量预计达指引范围上限 [22][23] 单位成本指导 - 2025年单位成本指导不变，Pilbara铁矿石上半年受益于澳元弱于预期，铜因成本控制好、产量达上限且金价高于预期预计全年单位成本处指导范围下限 [24][25]

铁矿石期货表现 - 7月17日铁矿石期货主力合约报784.5元/吨，涨幅1.69% [1] 市场供需动态 - 铁矿石亚洲早盘上涨，需求前景乐观及钢厂利润改善支撑价格 [2] - 中国铁矿石港口库存持续回落，钢厂钢材库存同步下降 [2] - 力拓二季度皮尔巴拉铁矿石产量8370万吨，环比增20%，同比增5% [2] - 力拓二季度铁矿石发运量7990万吨，环比增13%，同比减1% [2] 现货成交数据 - 7月16日全国主港铁矿石成交100万吨，环比跌1.48% [3] - 同期远期现货成交152万吨 [3] 机构分析观点 - 东海期货：成材需求淡季致钢材销售压力增加，高炉检修增多但铁水产量仍处同期高位 [4] - 上半年粗钢产量同比降1592万吨，降低下半年限产预期 [4] - 全球铁矿石发运量连续第二周回落，本周环比降7.8万吨，到港量明显回升 [4] - 铜冠金源期货：宏观政策预期增强支撑盘面，海外发运环比增加，到港量处近年中位 [4] - 高炉检修增加预计铁水产量偏弱，短线铁矿走势震荡偏强 [4]

力拓2025年第二季度生产业绩 - 西芒杜项目首船铁矿石发运时间提前至2025年11月前后 [1] - 2025年西芒杜项目发运量预计为50-100万吨（来自SimFer持有的3号和4号区块） [1] - 2025年皮尔巴拉铁矿石发运量预计处于全年指导目标的较低水平 [1] - 2025年铝土矿产量预计处于全年指导目标的较高水平 [1] - 2025年铜产量预计达到全年指导目标的较高水平 [1] 力拓2025年产量指导目标 - 公司维持2025年产量指导目标不变 [1]

铜市场动态 - LME三个月期铜7月16日收盘下跌10 50美元或0 11%至每吨9 635 00美元 较7月2日10 000美元高点回落[1] - 铜价下跌主因秘鲁铜运输路线封锁解除 供应中断忧虑缓解[5] - LME铜库存过去两周半激增三分之一 周三再增10 525吨[5] - 全球精炼铜5月供应过剩8 42万吨 1-5月累计过剩26 34万吨[5] - Comex铜相对LME溢价达每吨2 570美元[6] 基本金属价格表现 - 三个月期铝下跌3 00美元或0 12%至2 577 50美元/吨[2] - 三个月期锌上涨14 00美元或0 52%至2 711 00美元/吨[2] - 三个月期铅下跌19 50美元或0 98%至1 976 50美元/吨[2] - 三个月期镍下跌120 00美元或0 79%至15 026 00美元/吨[2] - 三个月期锡下跌513 00美元或1 54%至32 799 00美元/吨[7] 供需与生产情况 - 力拓季度铜产量同比增长9% 预计全年产量达指导区间高端[5] - 缅甸佤邦锡矿禁采近两年后 预计未来数月发运将恢复[8] - 美国8月1日起对铜进口征收50%关税 贸易商已提前减少出口[5] 宏观影响因素 - 美元走软支撑金属价格 因特朗普可能解雇美联储主席鲍威尔的消息[3] - 美元下跌使美元计价大宗商品对其他货币买家更便宜[4]

公司战略与市场定位 - 力拓连续三年参加中国国际供应链促进博览会（链博会），与合作伙伴设立联合展台展示供应链协同效应 [1] - 中国是力拓最大市场、重要采购基地，以及伙伴、创新和人才的重要来源 [1] - 力拓与中国宝武钢铁集团在链博会智能汽车链展区展示产业相关产品和解决方案，包括澳大利亚西坡铁矿和几内亚西芒杜铁矿项目成果 [1] 产业链合作与低碳转型 - 力拓与宝武的合作覆盖从资源开发到低碳钢铁生产的全产业链，体现双向融合共赢关系 [2] - 公司展示的项目体现与中国伙伴共谋供应链稳定发展的承诺 [2] - 力拓积极推动与中国高校和企业的创新合作，探索产业价值链低碳转型和人才培养方案 [2] 中国市场与全球供应链 - 中国在碳减排技术上的优势帮助力拓提高运营效率，并助力产业实现碳减排目标 [3] - 中国高端制造业和新质生产力的发展为跨国公司带来更广阔市场前景 [3] - 中国是全球增长最快的主要经济体之一，推动世界经济增长 [3] 全球供应链发展 - 构建低碳、韧性与包容的全球供应链体系至关重要 [3] - 中国扩大市场准入和优化营商环境的努力为跨国企业带来更多合作机遇 [3] - 期待中国通过更高水平开放为全球企业提供更大确定性 [3]

力拓集团第二季度生产业绩 - 皮尔巴拉铁矿第二季度产量达8370万吨 创2018年以来同期最高 同比增长5% 环比增长20% [2] - 铜产量22.9万吨 同比增长15% [2] - 铝土矿产量1560万吨 连续第二个季度创纪录 同比增长6% [2] - 奥尤陶勒盖铜矿产量创新高 预计2030年前成为全球第四大铜矿 [2] 西芒杜项目进展 - 全球储量最大、品质最高的铁矿石项目 投产后年产量1.2亿吨 [3] - 力拓与中铝铁矿控股合资企业Simfer持股比例分别为53%和47% [3] - 原计划2025年首次投产 30个月内达产6000万吨/年 [3] - 跨几内亚铁路建设完成 进入投产倒计时 [4] - 首船发运时间提前至2025年11月前后 2025年预计发运50万至100万吨 [4] 力拓集团高管变动 - 乔德将接替石道成担任首席执行官 2025年8月25日生效 [4] - 乔德现任铁矿业务CEO 曾任首席商务官 [4] - 皮尔巴拉矿山总裁何修远将提供过渡支持 [5]

行业动态 - 第三届中国国际供应链促进博览会在北京开幕，全球最大铁矿石供应商力拓集团和最大钢铁企业中国宝武钢铁集团有限公司携手参展 [2] - 力拓重点展示为汽车行业提供的创新多材料解决方案，包括铁、铜、铝、锂四大核心产品组合，这些材料广泛应用于新能源汽车、储能系统和基础设施建设 [2] - 中国宝武展示宝钢第五代平台化、集成化纯电动白车身解决方案BCB EV® Meta等产品和技术，体现"钢铁+轻金属材料+综合解决方案"的战略定位 [3] 公司合作与项目进展 - 力拓与中国宝武首次展示最新投产的西坡铁矿项目，该项目位于西澳大利亚皮尔巴拉地区，总投资20亿美元，力拓持股54%，中国宝武持股46%，年产能2500万吨 [3] - 西坡项目是力拓与中国宝武宝瑞吉东坡合资项目的延续，已于2025年6月6日正式投产 [3] - 展台呈现几内亚西芒杜铁矿项目最新进展，SimFer公司(力拓、中铝集团牵头的联合体及几内亚政府共同组建)项目进展顺利，关键里程碑按计划推进 [3] - 西芒杜首船铁矿将提前至2025年11月左右发运，SimFer项目(3、4号区块)年内发运量约为50万至100万吨 [3] 战略与展望 - 力拓集团中国区首席执行官表示，构建低碳、充满韧性与包容的供应链体系至关重要，中国将在这一进程中发挥重要作用 [4] - 力拓将与包括中国宝武在内的伙伴深化合作，推动从资源开发到低碳钢铁生产的全链条协同 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：黑色系（铁矿、焦煤等）、钢铁行业 - **公司**：淡水河谷、力拓、中旅、宝武、新加坡伟丽国际集团、中国山东魏桥铝业、联合矿业供应国际公司、烟台港等 纪要提到的核心观点和论据 铁矿石基本情况 - **分类**：按粒度分为粗粉、精粉、块矿、原矿和粉矿；按使用或形态分为烧结矿和球团矿 [2][3] - **质量指标**：关注铁含量、有害物质（硫、磷、钾）质量分数，理论上含铁量越高越好 [2] - **常见品种**：如淡水河谷的卡拉加斯粉（高品）、澳洲的PB粉（中高品） [4] - **交割利润**：需将进口铁矿石现货价格折算成交割仓单成本，与盘面价格比较确定最划算交割品种 [5] 铁矿石供需格局 - **资源禀赋**：我国铁矿石资源相对匮乏，储量占全球第四但平均铁品位低，开采难度和成本高；澳洲、巴西、印度、南非等国铁矿石品位高，开采价值大，上游行业呈寡头垄断 [6] - **供应**：我国钢铁企业铁矿石自给率低，主要依赖进口；国内矿山产能利用率和产量周期性变动受安全生产监管、矿难等影响；四大矿山季报可了解生产、发运及与目标量差异情况 [6][7][8] - **进口情况**：我国与澳大利亚关系时好时坏；为改善供需格局，我国钢铁企业曾收购海外矿山，今年非洲西芒杜矿山将投产；不同国家到中国海运距离和运费不同，铁矿石到国内主要通过内河航运或铁路运输 [9][11] - **库存**：港口库存反映供需，目前约1.4亿吨，在1.2 - 1.5亿吨波动，受发运和季节性影响；钢厂库存是将港口库存转运至钢厂的库存 [12] - **需求**：下游主要用于炼钢，我国是钢铁大国，粗钢产量约10亿吨，产能约13亿吨，铁矿石实际需求量约21亿吨；主要用于长流程高炉炼钢，铁水产量是反映铁矿石使用量和钢材产量的重要指标 [13][14] 铁矿石定价模式 - **现货直接交易、长协定价、指数定价和市场化定价**：长协定价早期由日本谈判我国跟随，后我国不再追随；铁矿石期货定价权不完全在我国，受外资影响明显 [14] - **普氏指数**：根据最高买方询价和最低卖方报价折算，存在价格不透明和可操作空间，其机构受投行或矿山背后资本运作 [15] - **新加坡铁矿掉期**：以普氏指数为标的的衍生品，是风险管理工具，未体现定价权 [16] 西芒杜铁矿项目 - **项目概况**：位于几内亚，该国矿产资源丰富；矿体埋藏浅，开采条件优于全球主流矿山 [16][17] - **历史纠纷**：1992年力拓子公司发现该矿，后因未实质开采引发几内亚政府不满，经历多次权属纠纷，包括北段采矿权回收出售、贿赂事件调查等 [17][19][20] - **项目进展**：2024年宝武成为股东；预计2025年底首次投产，目前项目推进顺利，铁路和港口设施建设进展良好，项目资金落实达65% [22][23] - **影响**：单吨开采成本仅6美元，加上运营和运费成本低于四大矿山主流开采成本；2026年预计出口1.2亿吨铁矿石，占现有总供应量10%，将明显影响整体供应格局 [24][25] 近期行情分析 - **价格影响因素**：宏观因素包括地缘政治、海外货币政策（如美联储是否降息）；自身供需情况包括生产、发运季节性影响、需求端铁水产量和下游数据等；其他因素有钢厂技术革新、市场情绪等 [26][27][28] - **核心逻辑**：强预期弱现实，宏观情绪压过基本面判断，盘面以宏观情绪为主，交易难度大 [29][32] - **行情特点**：焦煤价格上涨带动黑色系整体上涨，盘面体现政策预期和情绪溢价；铁水产量高但钢材库存低是因为钢坯大量出口；反内卷概念推动黑色价格反弹，但对原料需求实际应下降 [30][31][33] - **交易提示**：短期逢低偏多操作并及时抽身；中线若淡季现实兑现（下游钢材垒库、表需下降、铁水走弱），铁矿价格将回调；关注九三阅兵前北方钢厂是否减产；中长线对炉料偏空看待 [34][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 我国有十个铁矿能源基地，品位较高的马钢约三十多，其他在二十多 [7] - 2025年一季度宝武和力拓共同开发的西坡项目已投产 [25] - 近期焦煤价格涨至盘中最高接近880的位置 [30]

力拓集团第二季度运营情况 - 第二季度铁矿石发运量7990万吨 环比增长13%但低于市场预期的8198万吨 [1] - 低品位SP10铁矿石占比提升至Pilbara矿区总发运量的29% [1] - 重申全年铁矿石发运量预期维持在3.23亿至3.38亿吨区间下限 [1] - 预计2025财年铜产量将达到指引区间上限 单位成本接近区间下限 [1] 力拓集团管理层变动与战略方向 - 任命铁矿石部门负责人西蒙·特罗特为新任CEO 接替雅各布·斯托斯霍尔姆 [1] - 新CEO预计将领导公司聚焦核心业务扩张和资产组合增长 [2] - 公司正在筹划多项资产扩张计划 包括130亿美元铁矿石追加投资 [1] 力拓集团业务多元化进展 - 完成对Arcadum Lithium Ltd的收购 进军电池金属领域 [2] - 持股40%的Aluminerie Alouette投资11亿美元用于魁北克铝厂现代化改造 [2] - 与Hydro-Quebec达成新电力供应协议 应对美国铝关税政策影响 [2] 行业环境与挑战 - 一季度业务受热带气旋影响 铁矿石发运正在逐步恢复 [1] - 铝行业面临美国加征50%进口关税的政策压力 [2] - 蒙古Oyu Tolgoi地下铜矿产能持续提升 [1]