纪要涉及的行业和公司 - **行业**：黑色系（铁矿、焦煤等）、钢铁行业 - **公司**：淡水河谷、力拓、中旅、宝武、新加坡伟丽国际集团、中国山东魏桥铝业、联合矿业供应国际公司、烟台港等 纪要提到的核心观点和论据 铁矿石基本情况 - **分类**：按粒度分为粗粉、精粉、块矿、原矿和粉矿；按使用或形态分为烧结矿和球团矿 [2][3] - **质量指标**：关注铁含量、有害物质（硫、磷、钾）质量分数，理论上含铁量越高越好 [2] - **常见品种**：如淡水河谷的卡拉加斯粉（高品）、澳洲的PB粉（中高品） [4] - **交割利润**：需将进口铁矿石现货价格折算成交割仓单成本，与盘面价格比较确定最划算交割品种 [5] 铁矿石供需格局 - **资源禀赋**：我国铁矿石资源相对匮乏，储量占全球第四但平均铁品位低，开采难度和成本高；澳洲、巴西、印度、南非等国铁矿石品位高，开采价值大，上游行业呈寡头垄断 [6] - **供应**：我国钢铁企业铁矿石自给率低，主要依赖进口；国内矿山产能利用率和产量周期性变动受安全生产监管、矿难等影响；四大矿山季报可了解生产、发运及与目标量差异情况 [6][7][8] - **进口情况**：我国与澳大利亚关系时好时坏；为改善供需格局，我国钢铁企业曾收购海外矿山，今年非洲西芒杜矿山将投产；不同国家到中国海运距离和运费不同，铁矿石到国内主要通过内河航运或铁路运输 [9][11] - **库存**：港口库存反映供需，目前约1.4亿吨，在1.2 - 1.5亿吨波动，受发运和季节性影响；钢厂库存是将港口库存转运至钢厂的库存 [12] - **需求**：下游主要用于炼钢，我国是钢铁大国，粗钢产量约10亿吨，产能约13亿吨，铁矿石实际需求量约21亿吨；主要用于长流程高炉炼钢，铁水产量是反映铁矿石使用量和钢材产量的重要指标 [13][14] 铁矿石定价模式 - **现货直接交易、长协定价、指数定价和市场化定价**：长协定价早期由日本谈判我国跟随，后我国不再追随；铁矿石期货定价权不完全在我国，受外资影响明显 [14] - **普氏指数**：根据最高买方询价和最低卖方报价折算，存在价格不透明和可操作空间，其机构受投行或矿山背后资本运作 [15] - **新加坡铁矿掉期**：以普氏指数为标的的衍生品，是风险管理工具，未体现定价权 [16] 西芒杜铁矿项目 - **项目概况**：位于几内亚，该国矿产资源丰富；矿体埋藏浅，开采条件优于全球主流矿山 [16][17] - **历史纠纷**：1992年力拓子公司发现该矿，后因未实质开采引发几内亚政府不满，经历多次权属纠纷，包括北段采矿权回收出售、贿赂事件调查等 [17][19][20] - **项目进展**：2024年宝武成为股东；预计2025年底首次投产，目前项目推进顺利，铁路和港口设施建设进展良好，项目资金落实达65% [22][23] - **影响**：单吨开采成本仅6美元，加上运营和运费成本低于四大矿山主流开采成本；2026年预计出口1.2亿吨铁矿石，占现有总供应量10%，将明显影响整体供应格局 [24][25] 近期行情分析 - **价格影响因素**：宏观因素包括地缘政治、海外货币政策（如美联储是否降息）；自身供需情况包括生产、发运季节性影响、需求端铁水产量和下游数据等；其他因素有钢厂技术革新、市场情绪等 [26][27][28] - **核心逻辑**：强预期弱现实，宏观情绪压过基本面判断，盘面以宏观情绪为主，交易难度大 [29][32] - **行情特点**：焦煤价格上涨带动黑色系整体上涨，盘面体现政策预期和情绪溢价；铁水产量高但钢材库存低是因为钢坯大量出口；反内卷概念推动黑色价格反弹，但对原料需求实际应下降 [30][31][33] - **交易提示**：短期逢低偏多操作并及时抽身；中线若淡季现实兑现（下游钢材垒库、表需下降、铁水走弱），铁矿价格将回调；关注九三阅兵前北方钢厂是否减产；中长线对炉料偏空看待 [34][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 我国有十个铁矿能源基地，品位较高的马钢约三十多，其他在二十多 [7] - 2025年一季度宝武和力拓共同开发的西坡项目已投产 [25] - 近期焦煤价格涨至盘中最高接近880的位置 [30]

力拓集团第二季度运营情况 - 第二季度铁矿石发运量7990万吨 环比增长13%但低于市场预期的8198万吨 [1] - 低品位SP10铁矿石占比提升至Pilbara矿区总发运量的29% [1] - 重申全年铁矿石发运量预期维持在3.23亿至3.38亿吨区间下限 [1] - 预计2025财年铜产量将达到指引区间上限 单位成本接近区间下限 [1] 力拓集团管理层变动与战略方向 - 任命铁矿石部门负责人西蒙·特罗特为新任CEO 接替雅各布·斯托斯霍尔姆 [1] - 新CEO预计将领导公司聚焦核心业务扩张和资产组合增长 [2] - 公司正在筹划多项资产扩张计划 包括130亿美元铁矿石追加投资 [1] 力拓集团业务多元化进展 - 完成对Arcadum Lithium Ltd的收购 进军电池金属领域 [2] - 持股40%的Aluminerie Alouette投资11亿美元用于魁北克铝厂现代化改造 [2] - 与Hydro-Quebec达成新电力供应协议 应对美国铝关税政策影响 [2] 行业环境与挑战 - 一季度业务受热带气旋影响 铁矿石发运正在逐步恢复 [1] - 铝行业面临美国加征50%进口关税的政策压力 [2] - 蒙古Oyu Tolgoi地下铜矿产能持续提升 [1]

力拓铁矿石发货量指引 - 公司维持2025年皮尔巴拉地区铁矿石发货量目标不变 [1]

智通财经APP获悉，总部位于英国的全球铁矿石巨头力拓集团(RIO.US)已任命其铁矿石业务负责人西蒙· 特罗特(Simon Trott)为该集团新任首席执行官，接替即将离任的雅各布·施陶霍尔姆(Jakob Stausholm)。 现年50岁的特罗特在上任之前，力拓一直在寻找一位拥有更多矿业经验、能专注于力拓资产组合增长的 领导者。该公司正筹划多项资产扩张计划，包括斥资130亿美元追加铁矿石投资、一系列新的锂项目， 以及继续扩大铜矿增长业务。 尽管力拓曾评估外部人选，但外界普遍认为公司首选仍是内部候选者——其中包括铝业部门首席执行官 杰罗姆·佩克雷斯(Jérôme Pécresse)以及力拓首席商务官博尔德·巴塔尔(Bold Baatar)。 特罗特被视为这一职位的理想人选，因为他领导着力拓销售额规模最大、盈利能力最强劲的业务部门 ——即使他在四年前才接手力拓铁矿石业务。在此之前，他曾任力拓首席商务官，并在公司担任运营及 业务拓展主管等多种职务近二十年。 力拓董事长多米尼克·巴顿(Dominic Barton)在声明中表示："西蒙在我们铁矿石业务面临重大挑战之际加 入并领导我们的铁矿石业务部门，重塑企业文化、加 ...

智通财经7月15日电，力拓董事会15日宣布，任命西蒙·特罗特（Simon Trott）接替石道成（Jakob Stausholm）担任首席执行官，8月25日起生效。特罗特目前为力拓铁矿石CEO，此前曾担任该集团首席 商务官。 西蒙·特罗特将接替石道成出任力拓CEO ...

公司人事变动 - 力拓任命Simon Trott为新任首席执行官 [1] - Simon Trott此前担任公司铁矿石业务负责人 [1]

新任CEO选拔 - 公司即将在本月公布新任CEO 候选人需具备提升生产效率 实施成本削减和推动变革性并购的能力 [1] - 最终候选人将于本周在伦敦向董事会述职 任命决定最快可能在7月下旬公布 [1] - 董事长Dominic Barton期待新任CEO推动大规模交易 内部候选人包括Simon Trott Bold Baatar Jerome Pecresse和Mark Davies [1] 重磅并购契机 - Barton提出若发现足够价值 可考虑与另一家矿业巨头进行重磅并购 去年嘉能可曾接触公司但因前任CEO反对未深入 [2] - 分析师认为与加拿大泰克资源的合并可能更具协同效应 [2] - 新任CEO面临双重挑战 既要控制成本 又需推动集团向铜矿领域战略转型 [2] 成本控制压力 - 公司内部意识到人力等运营成本过高 2020至2024年间成本增长46.5% 快于必和必拓与英美资源集团 [2] - 新任领导人必须强化资本配置纪律 [2] - 加拿大皇家银行资本市场估计未来十年公司面临300-350亿美元资本支出 包括80-90亿美元锂矿投资 [3] 候选人能力评估 - 内部候选人Simon Trott推动2023年铁矿石发运量创历史次高 但公司始终是澳洲成本最高的铁矿石生产商 矿石品质下降且因飓风影响今年产量预期下限 [4] - Bold Baatar曾执掌铜业务 挑战在于政府关系 蒙古奥尤陶勒盖矿因采矿证延期被迫修改开采计划 [4] - Jerome Pecresse推动铝业部门2024年息税折旧摊销前利润增长61% 但缺乏主要业务板块经验 [5] 外部候选人可能性 - 分析师普遍认为外部空降可能性较低 潜在外部人选包括纽曼矿业CEO Tom Palmer和前Oz Minerals CEO Brendan Harris [5] - 投资者提及Sandfire Resources CEO Brendan Harris也可能入围 [5]

力拓集团CEO候选人相关动态 - 力拓集团最终CEO候选人本周将在伦敦向董事会进行汇报 [1] - 下一任CEO需对大型并购交易持开放态度 [1] - 新任CEO需推动公司成本削减 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IMF下调2025年全球经济增长率预期至2.8%，贸易政策不确定性扰动全球供应链，推升美国经济类滞涨风险，美联储或谨慎抉择降息时机；欧元区摆脱高通胀和衰退压力，欧央行或终止宽松周期；中国经济面临稳增长和外部承压挑战，下半年继续实施扩张型财政政策和适度宽松货币政策，推进科技创新和产业升级 [4] - 供应方面，2025年全球铜精矿供应增速仅1.7%，2026年降至1.4%，年中长协TC创新低，成本端支撑坚实；下半年国内中小冶炼厂或减产，低加工费限制全球精铜新增产能释放，全球显性库存低位运行，2025年全球精铜供应增速下探至2% [4] - 需求方面，全球AI和电气化转型浪潮下，铜成为大国博弈关键战略储备资源，2025年全球精铜消费增速维持3.7%，国内精铜消费增速保持3.4% [4] - 预计下半年铜价中枢抬升，海外宏观扰动或致阶段性高位回调，但中长期震荡上行趋势不变；下半年沪铜主要运行区间77000 - 85000元/吨，伦铜主要运行区间9500 - 10500美元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年行情回顾 - 上半年铜价探底回升，一季度沪铜从73000低点涨至83000一线，因全球主要矿山中断、美国经济韧性、美欧和中国制造业向好及终端用铜需求增长；二季度初因贸易政策恐慌，伦铜暴跌，后中美谈判沪铜触底反弹；5月中旬起降息预期和疲软美元提振铜价，6月30日沪铜主力合约收于79870元/吨，较去年底涨7.6% [11] - 上半年国内铜库存前高后低，一季度产量高企、消费复苏慢，库存升至25.6万吨，现货升水由贴水转低升水；二季度需求发力、部分冶炼厂减产，库存降至10万吨左右，现货升水最高达285元/吨；预计下半年国内精铜现货升贴水维持升水，重心上移 [13] 宏观经济分析 全球贸易局势缓和，美国经济面临滞涨风险 - IMF下调2025年全球经济增速预期至2.8%，下调美国、中国、欧元区等经济增长预期；中美贸易谈判达成初步共识，部分关税暂停，但90天后关税措施不确定；全球贸易体系面临重构风险 [15] - 美国5月制造业PMI扩张，新订单指数上升，但企业转嫁成本机制存变数；10年期美债收益率显示市场对美国经济中长期前景存疑，美国面临类滞涨和浅衰退风险 [15] - 欧元区一季度经济增速回暖，部分经济体有小幅增长，但美欧贸易谈判若有裂痕，欧元区经济仍有下坠风险 [16] 美联储降息预期抬升，欧央行或放缓降息步伐 - 2025年上半年美联储维持联邦基金利率不变，预计年内有1 - 2次小幅降息，首降可能在9月；特朗普多次施压美联储 [17] - 美国5月CPI同比增长2.4%，核心CPI同比增长2.8%，通胀向下传导程度短期有限，美国经济仍面临滞涨风险 [18] - 欧元区5月调和CPI和核心CPI延续下行，通胀基本实现目标，欧央行6月降息；若美欧7月9日前未达成关税协议，欧央行可能继续降息 [19] 做大做强内循环体系，央行货币政策保持适度宽松 - 上半年中国经济面临挑战，央行下调7天逆回购利率、存款准备金率、住房公积金贷款利率，增加再贷款额度，支持“两新”政策，坚持适度宽松货币政策 [21] - 一季度中国GDP同比增长5.4%，经济稳中求进、富有韧性，工业生产、高科技产业、服务业等表现良好；6月制造业PMI回归扩张区间，预计下半年经济结构持续优化，高技术和新能源产业注入活力 [22] 铜矿供应分析 全球精矿紧缺程度超预期，中资企业积极开拓铜矿资源 - 2025年上半年中外资本在全球资源博弈中角力，1 - 4月全球铜精矿总产量同比增长2.6%，但主产国矿山受多种因素扰动 [25] - 全球前14大主流矿企2025年产量指引中位数总和同比仅增1.6%，部分矿山因各种原因减产或停产，预计2025 - 2026年铜精矿紧缺程度超预期 [27] - 年中铜精矿长单TC和RC基准价再创新低，显示全球矿冶产能力量失衡，国内大中型冶炼厂利润受影响，精铜产能投放和产量释放滞后 [28] 预计2025年全球铜精矿增速降至1.7% - 2025 - 2026年是全球铜矿产能集中投产期，但实际增量低于预期，预计2025年实际供应增速仅1.7%，2026年进一步下滑至1.4% [31] - 2025年新增产能项目受不同程度产出干扰，如卡莫阿铜矿地震、力拓蒙古OT铜矿受天气影响等 [32] - 部分矿企产量有变化，嘉能可一季度产量下降，MMG一季度产量增长，卡莫阿 - 卡库拉铜矿4月产量创纪录但5月因地震减产 [34][35][36] 精铜供应分析 国内精铜产量下半年将减速，全年同比增速或降至4.5% - 6月电解铜产量同比增长12.96%，上半年累计产量同比增长11.42%；产量高位运行因冶炼产能扩张、硫酸和金银价格弥补亏损，但部分冶炼企业减产 [41][42] - 2025年精炼端新扩建产能预计粗炼扩张约70万吨，精炼扩张90万吨，但受负TC环境影响，实际产出增量可能低于预期，预计全年精铜总产量小幅增长至1250万吨，同比增速放缓至4.5% [43] 2025年海外精铜产量释放十分缓慢 - 海外部分冶炼厂复产或爬产缓慢，预计2025年新增冶炼产能62万吨，但实际产出有限，实际增量约15万吨 [45][46] 下半年精铜进口量将低位运行，铜已成为大国博弈的战略资源 - 1 - 5月我国铜精矿及矿砂进口量同比增长7.4%，精炼铜进口量同比下降11.2%，未锻造铜及铜材进口量同比下降6.7% [48] - 美国232调查和关税溢价预期导致全球货源向北美转移，预计下半年精炼铜单月进口量维持在25 - 28万吨，全年进口量降至320 - 330万吨；出口窗口开启，国内精铜出口量增加 [48][49] 国内废铜供应总体平稳，东南亚或填补美废铜进口缺口 - 1 - 5月我国废铜进口总量同比下降1.9%，美国废铜进口量预计大幅减少，泰国成为最大废铜供应国 [66] - 国内精废价差令废铜替代优势强化，“两新”政策和电网升级推动废旧拆解和回收，废铜产粗铜比例上升；预计下半年废铜供应平稳，东南亚进口增量填补美废铜缺口 [69] 上半年LME库存骤降逾7成，紧平衡现实令全球库存重心下移 - 截至6月27日，全球显性库存环比下降19.1%，LME库存骤降75%，COMEX库存增加；国内保税区库存低位运行，进口窗口未有效开启，出口盈利窗口持续 [73] - 全球精铜库存再分配，美国关税虹吸效应明显，LME近月存在挤仓风险；预计下半年国内库存低位运行，海外LME库存偏紧，COMEX库存上行 [74][75] 精铜需求分析 今年电网投资规模有望超8000亿，新型特高压电网系统提速升级 - 2025年国网+南网计划电网投资总额8250亿，同比多增2200亿，将开工“5直2交”特高压线路，配网增量空间大；预计电网投资用铜增速保持在3 - 4% [77] 房地产市场筑底企稳，楼市调控政策持续加码 - 2025年1 - 5月房地产开发投资、施工、新开工、竣工面积均同比下降，房价降幅边际收窄；央行下调公积金贷款利率，预计下半年房地产行业筑底企稳后逐步回升，用铜增速同比小幅下降2.4% [78][79][80] “两新”政策带动空调产销提速 - 2025年1 - 5月空调总产量同比增长5.9%，家用空调销量同比增长9.2%；二季度后销售保持强劲，但受天气、国补等因素影响，三季度厂商收缩排产规模，出口排产下滑 [81][82] 新能源汽车产销维持高增长，自主品牌已覆盖海外市场 - 2025年1 - 5月新能源汽车累计产量和销量同比增长45.2%和44%，预计总销量超1500万辆，用铜增量达19.1万吨；出口同比增长64.6% [83] - 政策推动新能源汽车消费，中国自主品牌市场份额提升，比亚迪海外销量增长；但未来电动车单车耗铜量将逐年递减 [84][85] 光伏去产能将落到实处，风电抢装过后将回归低增速 - 1 - 5月光伏装机容量同比增长150%，预计下半年因政策调整装机量大幅回落，行业将进行供给侧改革，新增装机容量增速放缓 [86][88] - 1 - 5月风电装机容量同比增长134%，预计全年装机总量85GW，下半年风电装机维持低增速，风光行业用铜量降幅约10% [88] 传统行业托底需求基本盘，新兴产业存在去产能和增速放缓隐忧 - 2025年下半年全球贸易格局不确定，制造业有望复苏；国内新兴产业面临去产能和增速放缓压力，传统行业托底需求 [89] - 预计全球精铜消费增速维持3.7%，国内精铜消费增速保持3.4% [89] 2025年下半年行情展望 - 供应方面，2025年全球铜精矿供应增速1.7%，2026年降至1.4%，长协TC创新低，国内中小冶炼厂或减产，全球精铜供应增速下探至2%，显性库存低位运行 [106] - 需求方面，新能源汽车等行业需求有不同表现，全球精铜消费增速维持3.7%，国内精铜消费增速保持3.4% [107] - 预计下半年铜价中枢抬升，有阶段性高位回调风险，中长期震荡上行；沪铜运行区间77000 - 85000元/吨，伦铜运行区间9500 - 10500美元/吨 [107]

据日经新闻：嘉能可、力拓和托克正在寻求政府援助，以维持澳大利亚冶炼厂。 ...