财务业绩表现 - 第三季度总营收为1082.8亿元人民币，同比增长9%，增速显著放缓 [2][4] - 在线营销服务及其他收入为533.5亿元，同比增长8%；交易服务收入为549.3亿元，同比增长10% [4] - 经营利润（非GAAP）为270.794亿元，同比增速仅为1% [2] - 归属于普通股股东的净利润为293.3亿元，同比增长17%；非GAAP口径下净利润为313.8亿元，同比增长14% [2][4] - 摊薄后每ADS收益为19.70元，高于去年同期的16.91元 [5] - 经营活动产生的净现金为456.6亿元，显著高于去年同期的275.2亿元 [5] - 截至季度末，公司持有的现金、现金等价物和短期投资总额达4238亿元人民币 [5] - 业绩发布后，公司股价在美股盘前一度涨近4%，但随后转跌 [3] 增长策略与生态投入 - “千亿扶持”等生态投入已持续两个季度，是影响营收增速和经营利润增长的主要因素 [2][6] - 管理层强调坚持长期主义，将继续投资于商户支持计划以推动行业升级和平台长期可持续发展 [5][6] - 公司未来将推出更多类似“千亿扶持”的惠商举措，以更大力度回馈生态和社会 [6] - 公司展望未来十年的发展方向是专注于电商主业，迈向“Costco+Disney”模式 [8] 核心业务进展 - “千亿扶持”计划重点投入农产品电商，通过“多多好特产”等专项行动推动农产区从规模化向品质化发展 [7] - 平台上半年农产品销量同比增长47%，00后农货商家数量同比增长超30% [7] - 三季度联合30万农货商家上线“多多丰收馆”，投入10亿补贴资金和20亿流量资源包助力农货上行 [7] - 在免除西部地区物流中转费后，宠物用品、户外防晒等商品订单量增长五成以上，盘活了东西部经济活力 [7]

核心财务表现 - 季度每股收益为2.96美元，远超市场预期的2.21美元，同比去年的2.65美元有所增长，实现33.94%的盈利惊喜 [1] - 上一季度每股收益为3.08美元，远超预期的1.91美元，盈利惊喜达61.26% [1] - 在过去四个季度中，公司三次超过市场每股收益预期 [2] - 季度营收为152.1亿美元，略低于市场预期0.01%，但同比去年的141.6亿美元有所增长 [2] - 在过去四个季度中，公司仅一次超过市场营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约33%，表现远超同期标普500指数13.4%的涨幅 [3] - 公司当前Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益2.72美元，营收175.3亿美元 [7] - 市场对本财年的共识预期为每股收益9.62美元，营收603亿美元 [7] 行业背景 - 公司所属的互联网商务行业在Zacks行业排名中处于后44%的位置 [8] - 同行业公司Chewy预计季度每股收益为0.31美元，同比增长55%，且过去30天内预期上调了6.4% [9] - Chewy预计季度营收为30.9亿美元，同比增长7.5% [9]

2025.11. 18 本文字数：1039，阅读时长大约2分钟 具体从收入来看，本季度拼多多来自在线营销服务及其他业务的收入为533.5亿元，同比增长8%。 交易服务收入为549.3亿元，同比增长10%。对比上季度，拼多多来自在线营销服务及其他业务的收 入增速下滑，由13%下降至8%，但交易服务收入增速大幅回升，上季度，拼多多交易服务收入同比 增长仅0.7%。 成本方面，拼多多本季度收入总成本为468.4亿元，同比增长18%。销售与市场费用、一般及行政费 用基本与去年同期持平的情况下，拼多多在财报中表示，成本增加主要源于履约费用、带宽与服务器 成本，以及支付处理费用的上升。 本季度，拼多多研发费用上升至43.3亿元，同比增长41%，主要由于员工相关成本以及带宽和服务 器成本的增加。在阿里、京东等对手不断增加AI及即时零售投入的同时，拼多多在"未来战略"方面相 对低调，不过，第一财经此前报道，今年8月，拼多多也在悄然加快AI、大模型等方面的人才招聘， 多个岗位指向探索AI在电商场景下的提效。 值得一提的是，财报发布的同时，拼多多仍在预告不确定性以及扶持商家计划可能带来的财务指标影 响。"第三季度，公司收入增速继 ...

公司战略方向 - 公司规模扩大后，未来发展将社会公众利益和平台生态建设作为首要考虑问题[1] - 公司将继续专注为用户创造价值的长期使命，投入更多类似“千亿扶持”等惠及供需两侧的战略项目[1] - 公司站在十周年节点，将继续专注于追求内生价值和长期愿景，迈向“Costco+Disney”的下一个十年[1] 公司社会责任 - 公司必须肩负起更大的社会责任，以更大的担当反哺产业、回馈社会[1]

公司运营环境 - 国际环境日趋复杂，各国及地区的贸易政策、税务、数据、商品合规等平台监管政策发生较大变化 [1] - 政策变化给公司带来更大挑战和更多不确定性 [1] 公司应对与影响 - 作为一家年轻的全球化公司，公司正在努力学习和适应这些变化 [1] - 适应过程中的不确定性显著存在，可能使公司面临不可预知和明确计算的风险 [1] - 不确定性会影响公司短期乃至长期的财务表现 [1]

核心财务表现 - 第三季度总营收为人民币1082.8亿元（约合152.095亿美元），较去年同期的人民币993.5亿元增长9%，但不及华尔街预期的人民币1087.3亿元 [2] - 第三季度归属普通股股东的净利润为人民币293.3亿元（约合41.2亿美元），较去年同期的人民币249.8亿元增长17% [4] - 第三季度每股美国存托凭证（ADS）摊薄收益为人民币19.70元（约合2.77美元），不按美国通用会计准则的摊薄收益为人民币21.08元（约合2.96美元），超出华尔街预期的人民币16.57元 [4] 营收构成 - 来自在线营销服务及其他的营收为人民币533.5亿元（约合74.9亿美元），较去年同期的人民币493.5亿元增长8% [2] - 来自交易服务的营收为人民币549.3亿元（约合77.2亿美元），较去年同期的人民币500.0亿元增长10% [2] 成本与费用 - 总营收成本为人民币468.4亿元（约合65.8亿美元），较去年同期的人民币397.1亿元增长18%，增长主要源于履约费、带宽和服务器成本以及支付处理费用的增加 [3] - 总运营支出为人民币364.1亿元（约合51.1亿美元），去年同期为人民币353.5亿元 [3] - 销售与营销支出为人民币303.2亿元（约合42.6亿美元），略低于去年同期的人民币304.8亿元 [3] - 研发支出为人民币43.3亿元（约合6.1亿美元），较去年同期的人民币30.6亿元大幅增长41% [3] - 总务和行政支出为人民币17.6亿元（约合2.5亿美元），低于去年同期的人民币18.1亿元 [3] 盈利能力指标 - 第三季度运营利润为人民币250.3亿元（约合35.2亿美元），去年同期为人民币242.9亿元 [3] - 不按美国通用会计准则的运营利润为人民币270.8亿元（约合38.0亿美元），去年同期为人民币267.7亿元 [3] - 不按美国通用会计准则的归属普通股股东的净利润为人民币313.8亿元（约合44.1亿美元），较去年同期的人民币274.6亿元增长14% [4] 现金流与资产负债表 - 第三季度来自运营活动产生的净现金为人民币456.6亿元（约合64.1亿美元），去年同期为人民币275.2亿元 [5] - 截至2025年9月30日，公司账面持有的现金、现金等价物和短期投资总额为人民币4238亿元（约合595亿美元），较2024年12月31日的人民币3316亿元显著增长 [5] 管理层评论与展望 - 管理层指出营收增长继续趋于温和，反映出竞争格局的持续演变和外部环境的不确定性 [6] - 公司强调坚守长期主义，将持续投入商家支持计划以推动产业升级和平台的可持续发展 [6] - 随着更多的商家支持计划和生态系统投资的推出，财务业绩可能会持续出现季度性波动 [6]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营收达1083亿元 [1] - 净利润环比出现下滑 [1] - 经营利润同比仅录得低个位数增长 [1] 战略投入与影响 - 公司在电商行业首次启动"千亿级别"的惠商战略 [1] - "千亿扶持"已持续投入两个季度 对短期业绩表现产生一定影响 [1] - 公司计划未来推出更多类似"千亿扶持"的惠商举措 加大生态建设投入 [1] 农业领域投入与成效 - 上半年农产品销量同比增长47% [2] - "00后"农货商家数量同比增长超30% [2] - 第三季度投入10亿元补贴资金和20亿元流量资源包上线"多多丰收馆" 联合30万农货商家 [2] - 通过"多多好特产"专项行动深入数十个农特产区推动品质化发展 [2] 产业带扶持与转型 - 产业带商家数量快速增长 "95后"商家数量同比增长31% "00后"商家数量同比增长44% [3] - 优质产品SKU数量同比增长超五成 品牌店铺实现大幅增长 [3] - "新质供给"专项团队深入数十个产业带 通过"减免+扶持"举措促进供应链累进式创新 [3] 公司发展理念 - 电商行业竞争进一步加剧 [1] - 公司强调将更多从社会公众利益和长期健康生态角度考虑发展问题 [1] - 公司致力于推动平台生态和产业带的高质量发展 [2][3]

核心财务表现 - 第三季度营收为1082.8亿元，同比增长9% [1] - 归属股东净利润为293.3亿元，同比增长17% [1] - 非公认会计准则营业利润为270.8亿元，超出市场预估的244.6亿元 [1] - 调整后每ADS收益为21.08元，超出市场预估的16.86元 [1] - 营业利润为250.3亿元，相较2024年同期的242.9亿元同比增长仅3% [2] 收入构成与增速 - 在线营销服务及其他业务收入为533.5亿元，同比增长8% [4] - 交易服务收入为549.3亿元，同比增长10% [4] - 交易服务收入增速较上季度的0.7%大幅回升，而在线营销服务收入增速由13%下滑至8% [4] - 公司营收增速从二季度的7%重拾至9% [2] 成本与费用 - 收入总成本为468.4亿元，同比增长18% [5] - 成本增加主要源于履约费用、带宽与服务器成本以及支付处理费用的上升 [5] - 研发费用上升至43.3亿元，同比增长41%，主要由于员工相关成本以及带宽和服务器成本的增加 [5] - 销售与市场费用为303.2亿元，一般及行政费用为17.6亿元，均与去年同期基本持平 [4][5] 现金流与投资 - 经营活动产生的净现金流为456.6亿元，较2024年同期的275.2亿元大幅增长 [2] - 利息和投资收入为85.7亿元 [4] 管理层评论与展望 - 公司收入增速继续放缓，反映出竞争格局的持续演变以及外部环境的不确定性 [1][5] - 随着推出更多商家扶持计划和生态系统投资，未来各季度的财务表现可能会继续呈现波动态势 [5] - 公司相对低调地推进“未来战略”，但已加快AI、大模型等方面的人才招聘，探索AI在电商场景下的提效 [5]

全球市场避险模式 - 全球风险资产普遍下跌，包括美股、日股、加密货币及黄金[1] - 市场波动率指数（VIX）升至约23，为去年10月以来最高水平[3] - 期权市场为美国9月就业报告发布及12月FOMC会议定价巨大波动[3] - 对增长和利率更敏感的罗素2000指数正为12月初更大的风险定价[3] - 日元波动率反映围绕12月19日日本央行会议的风险，高盛预测日本央行将在2026年1月加息[4] 特朗普投资动向 - 美国总统特朗普在8月下旬至10月初期间至少购买8200万美元公司和市政债券[1] - 购入公司债发行主体包括英特尔、博通、高通、Meta等科技企业，家得宝、CVS等零售企业，以及摩根大通、高盛、摩根士丹利等华尔街银行[1] A股市场整体表现 - 11月18日A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.81%，深证成指跌0.92%，创业板指跌1.16%，北证50跌2.92%[16] - 全市场成交额19461.70亿元，较上日放量157.01亿元，超4100只个股下跌[16] - 主力资金净流出876.67亿元，电力设备行业净流出规模最大[26] - 北向资金总成交2181.73亿元，三一重工成交7.70亿元[28] 板块与行业动态 - AI应用概念逆势上涨，榕基软件、浪潮软件、宣亚国际、华胜天成2连板[16] - 半导体板块活跃，受中日关系变化推动国产替代逻辑走强，中芯国际承接大量模拟、存储急单[16] - 锂电板块下跌，存在止盈需求及铁锂等环节带水分的涨价信息被证伪等卖方消息[12] - 储能板块有价格战传言，称降价30%，报价跌破1.2元/Wh，但卖方指其为对去年价格水平的重复解读[12] - 福建板块因平潭发展、海峡创新、合富中国停牌核查，炒作情绪显著降温[16] - 传媒、计算机、通信为主力资金净流入前三大行业，电力设备、有色金属、基础化工为净流出前三大行业[26] - 传媒、计算机、电子领涨，煤炭、电力设备、钢铁领跌[33] 公司与产品新闻 - 优必选发布工业人形机器人Walker S2量产交付视频，遭Figure创始人公开质疑为电脑特效[12] - 华为上午出现Mate 80的参数图片[12] - 蚂蚁集团发布全模态通用AI助手"灵光"，可实现"自然语言30秒生成小应用"[14] - 宁德时代表示其全固态电池技术处于行业领先水平，2027年有望实现小批量生产[25] - 宁波方正与宁波华翔启源科技签署战略协议，就机器人产品精密结构件等开展合作[25] - 10月iPhone中国智能手机销量占比四分之一，销量同比增长37%[25] - 小米预计本周完成全年35万台电动汽车交付目标，预计2026年电动汽车业务毛利率将下降[25] - 拼多多第三季度营收1082.8亿元人民币，同比增长9%[25] - 百度集团第三季度营收311.7亿元人民币，同比下降7.1%[25] - 谷歌新一代大型语言模型Gemini 3.0将于今年年底前推出[24] - 大疆邀请投资机构对新品DJI Avata 360进行闭门调研[25] 政策与行业指引 - 工信部印发《高标准数字园区建设指南》，目标到2027年建成200个左右高标准数字园区，实现规上工业企业数字化改造全覆盖，双千兆网络覆盖率达100%[22] - 中国人民银行北京市分行等12部门印发方案，鼓励金融机构加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度，适当减免相关违约金[23] 资金与交易动向 - 主力资金净流入前五大个股为利欧股份、华胜天成、航天发展、北方华创、盛新锂能[26] - 主力资金净流出前五大个股为天赐材料、阳光电源、多氟多、赣锋锂业、天齐锂业[26] - 知名游资中，成都系买入航天发展7760万、思创医惠7440万，卖出宣亚国际5899万、盈新发展7265万[32] - 章盟主买入视觉中国5273万、福石控股3834万，卖出中富通3907万、航天发展5225万[32]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总营收1082.765亿元（约152.095亿美元），较2024年同期的993.544亿元增长9% [1] - 营业利润250.259亿元（约35.154亿美元），略高于2024年同期的242.925亿元 [1] - 归属于普通股股东净利润293.282亿元（约41.197亿美元），较2024年同期的249.807亿元增长17% [1] - 经营活动产生的净现金流量456.605亿元（约64.139亿美元），较2024年同期的275.223亿元大幅增长 [1] 营收构成分析 - 在线营销服务及其他收入533.476亿元（约74.937亿美元），较2024年同期的493.510亿元增长8% [2] - 交易服务收入549.289亿元（约77.158亿美元），较2024年同期的500.034亿元增长10% [2] - 总营收成本468.402亿元（约65.796亿美元），较2024年同期的397.092亿元增长18% [2] - 总营业费用364.104亿元（约51.145亿美元），略高于2024年同期的353.527亿元 [2] 盈利能力指标 - 非GAAP营业利润270.794亿元（约38.038亿美元），略高于2024年同期的267.705亿元 [1] - 非GAAP归属于普通股股东净利润313.817亿元（约44.082亿美元），较2024年同期的274.587亿元增长14% [1] - 非GAAP稀释每股ADS收益21.08元（约2.96美元） [1]