公司战略与竞争态势 - 行业开启新一轮投入周期，竞争不可避免，但公司主要思考为消费者和商家赋能，不过分关注短期行业动向和竞争对手动向[2] - 未来类似"千亿扶持"的战略项目会进一步增多[2] - 公司将持续进行供应链优化和平台生态建设，该过程被描述为持续而艰难[2] 财务与业绩展望 - 在相当一段时间内，公司相较部分同行可能处于阶段性劣势，并可能带来一定的财务压力[2] - 公司选择牺牲部分短期利润，以创造更多长期发展空间[2] 全球化业务发展 - 公司一直在推进全球化业务的合规工作，并积极与外部相关方合作[3] - 各个国家和地区的监管政策仍在发生较大变化，作为一家年轻的全球化公司，该过程显著存在不确定性[3] - 监管政策的不确定性可能让公司面临不可预知、难以明确计算的风险，从而影响短期乃至长期的财务表现[3]

拼多多Q3业绩表现 - Q3总收入为1082.765亿元（约1152.095亿美元），同比增长9% [2] - Q3归属于普通股股东的净利润为293.282亿元（约41.197亿美元），同比增长17% [2] - 公司账上现金储备超过四千亿元 [3] - 利润增长主要依靠降本增效，与主要竞争对手持续投入高额补贴形成对比 [3] 拼多多业务运营与战略 - 跨境电商平台Temu第三季度GMV达240亿美元，前三季度GMV同比增长75% [3] - Temu平台连续三年蝉联全球购物应用下载榜冠军，目前正重点发力欧洲和拉美市场 [3] - 欧洲市场GMV有望超越美国，成为其第一大海外市场 [3] - 公司聚焦主业并大力推进国际化战略 [3] 拼多多面临的挑战 - 公司营收增速出现下降 [4] - 管理层暂无股票回购计划，对股价构成压力 [5] - 第二增长曲线Temu面临复杂的国际环境与外围政策风险 [3][5] - 公司CEO表示全球化业务面临更多不确定性 [3] 其他科技公司Q3业绩 - 小米Q3总营收1131亿元，同比增长22.3%，利润达113亿元，汽车业务已实现7亿元利润 [6] - 百度Q3总营收312亿元，同比下降7%，但高于预期，其AI云计算收入增长33% [6] - 百度AI应用收入26亿元，AI原生营销服务收入暴增262%至28亿元，显示AI战略商业化加速 [6] 行业与市场动态 - 恒生科技及中概互联主要成份股三季度业绩整体表现不错 [6] - 近期风险资产普遍调整，包括美股、日股、韩股、A股、港股、黄金、比特币等，与美元流动性阶段性收紧有关 [7] - 腾讯将每日回购金额提高至6.4亿元 [8]

核心财务表现 - 2025年第三季度总收入为1082.8亿元人民币，同比增长9%，营收增速首次降至个位数区间 [3] - 本季度归属股东净利润为293.3亿元人民币，同比增长17% [3] - 非美国通用会计准则下净利润为313.8亿元人民币，同比增长14% [3] - 非美国通用会计准则下营业利润率为25%，低于去年同期的27% [3][16] - 经营活动产生的净现金为457亿元人民币，去年同期为275亿元人民币 [17] 收入构成与成本费用 - 在线营销服务及其他业务收入为533亿元人民币，同比增长8% [14] - 交易服务收入为549亿元人民币，同比增长10% [14] - 总营收成本为468亿元人民币，同比增长18%，主要由于履约费用、带宽和服务器成本以及支付处理费用的增加 [15] - 非美国通用会计准则下总运营费用为344亿元人民币，占收入比例为32% [15] - 研发费用按非美国通用会计准则计算为37亿元人民币，同比增长41% [15] 战略重点与未来展望 - 公司明确表示将牺牲短期利润，持续投入"百亿降费计划"和"千亿扶持计划"等平台生态建设，以强化长期价值 [3][6][9] - 管理层警告本季度利润不能作为未来业绩指引，未来几个季度业绩可能出现反复波动 [3][9][23] - 公司未来将推出更多类似"千亿支持计划"的战略举措，同时支持供给侧和需求侧 [6] - 公司专注于通过核心能力提升和服务好商家、消费者来谋求高质量发展，而非关注短期行业动向 [20][21] 业务板块进展 - 农业领域投入收效显著，2025年上半年平台农产品销量同比增长47%，00后新农人商家数量同比增长超30% [10] - "新制供给"专项推动产业带转型，平台产业带95后商家数量同比增长31%，00后商家数量同比增长44%，优质产品SKU数量同比增长超五成 [11] - 全球化业务已服务多个市场，但面临复杂国际环境带来的贸易政策、数据安全及产品合规等监管挑战和不确定性 [7][24][26] 行业竞争与投入 - 电商行业竞争持续加剧，各主要参与者围绕新业态、新模式加大投入，改变了行业竞争格局 [19][23][33] - 公司将继续投入真金白银反哺平台生态，"百亿减免"、"千亿扶持"等惠商举措将长期持续 [9][21][23] - 在短期表现和长期健康高质量发展之间，公司坚定选择后者，主动加大投入可能使公司相较于部分同行处于阶段性劣势 [32][33]

公司运营前景 - 公司对旗下折扣购物应用程序的未来发出波动性警告 [1] - 公司正在应对充满挑战的商业环境 [1]

财务表现展望 - 公司预计未来一段时间财务表现将出现起伏和反复波动 [1] - 公司不认为当前季度的利润水平可作为未来业绩指引 [1] 战略投资与利润导向 - 平台计划通过"千亿扶持"及一系列支持商家和产业的投入进行长期投资 [1] - 公司愿意牺牲自身利润以为平台生态创造更广阔的发展空间 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1083亿元人民币，同比增长9% [29] - 在线营销服务及其他收入为533亿元人民币，同比增长8% [29] - 交易服务收入为549亿元人民币，同比增长10% [29] - 总收入成本同比增长18%，从397亿元人民币增至468亿元人民币 [30] - 基于GAAP的总运营费用为364亿元人民币，同比增长3% [30] - 基于非GAAP的总运营费用为344亿元人民币 [30] - 非GAAP销售和营销费用为298亿元人民币，与去年同期持平，占收入比例为28%，去年同期为30% [30] - 非GAAP一般及行政费用为896亿元人民币，去年同期为647亿元人民币 [30] - 研发费用为37亿元人民币（非GAAP）或43亿元人民币（GAAP），同比增长41% [30][31] - 基于GAAP的运营利润为250亿元人民币，去年同期为243亿元人民币 [31] - 基于非GAAP的运营利润为271亿元人民币，去年同期为280亿元人民币 [31] - 非GAAP运营利润率为25%，去年同期为27% [31] - 归属于普通股股东的净利润为293亿元人民币，去年同期为250亿元人民币 [32] - 非GAAP归属于普通股股东的净利润为314亿元人民币，去年同期为275亿元人民币 [32] - 经营活动产生的净现金为457亿元人民币，去年同期为275亿元人民币 [33] - 截至2025年9月30日，现金、现金等价物及短期投资为4238亿元人民币 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业产品销售在上半年同比增长47% [19] - 农业商户数量快速增长，特别是00后商户同比增长超过30% [19] - 多多丰收季项目与平台上30万农业商户合作，分配了10亿元人民币补贴和20亿元人民币流量支持 [21] - 新质量供给报告显示，产业带商户中25至30岁商户数量同比增长31%，00后商户数量同比增长44% [24] - 高质量SKU数量同比增长超过50%，来自产业带的品牌店铺数量显著增加 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成立十周年，坚持核心价值“Ben”，专注于电商核心业务 [4][5] - 公司战略是优先考虑长期价值而非短期结果 [4] - 公司致力于通过产品创新、技术迭代、服务升级以及产品选择和供应链效率的改进来满足消费者需求 [8] - 公司倡导更开放的行业环境，促进平台生态系统的高质量发展 [8] - 自去年以来，公司进一步提升生态系统发展，推出重大商户支持举措，如百亿补贴计划和千亿支持计划 [8][16] - 公司将继续推出更多类似千亿支持计划的战略举措，以支持供给侧和需求侧 [10] - 公司认为电商行业竞争加剧，并将继续投资平台生态系统 [16][33] - 公司全球业务已服务多个市场，但面临贸易政策、税收规则、数据安全和产品合规等监管环境变化的挑战 [10][60] - 公司未来将增加对平台生态系统的高质量投资，包括商户费用减免和高质量商户的营销支持 [44][74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 收入增长持续承压，运营利润实现低个位数增长 [16] - 电商行业竞争加剧，围绕新商业模式的竞争激烈 [16][45] - 全球业务面临复杂环境，监管变化带来不确定性和风险，可能影响短期和长期财务业绩 [10][60][62][76] - 季度盈利能力将波动且 inherently unpredictable，简单的线性预测可能不适用于未来业绩预测 [11][77] - 公司不关注短期股价波动，而是专注于通过做正确的事和为消费者创造价值来建立持久的内在价值 [11] - 在行业竞争加剧、复杂全球环境和持续生态系统投资的背景下，财务业绩在接下来几个季度可能继续波动 [16][48] - 整体在线零售业出现复苏，电商行业消费需求在第三季度促销期间受到进一步刺激，呈现稳步改善趋势 [37][79] 其他重要信息 - 公司是中国特色农产品最大平台 [18] - 多多优质农产品团队走访了数十个农业特色产区，为商户制定定制化解决方案 [19][21] - 公司团队走访了数十个产业带，如下浙江平湖的羽绒服、广东惠州的零食、广东佛山的童装、山东的箱包和潮汕的汉服 [23] - 公司成立了商户保护委员会，建立了与商户的长期沟通机制，并对商户售后服务体系进行了针对性升级 [43] - 公司推出了首个电商行业的千亿支持计划，支持商户和农民 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 对近期行业趋势的看法以及在线营销服务收入增长放缓的原因和未来趋势展望 [37] - 行业已进入新的投资周期，电商行业快速演变，竞争不可避免 [40] - 公司主要关注平台能为消费者、商户和其他参与者创造的独特价值，不过多关注短期行业趋势或竞争对手的每一个举动 [40] - 公司必须利用自身优势追求高质量增长，增强核心能力，以更好地服务商户和消费者 [41] - 随着平台规模扩大和竞争加剧，增长率将会放缓 [45] - 随着公司持续投资支持商户和行业的计划，财务业绩在未来一段时间可能会出现起伏 [45] 问题: 对中国电商行业竞争格局的看法 [37][45] - 行业竞争加剧，许多同行投入大量资本和资源积极发展新商业模式，导致围绕新兴商业模式的竞争日益激烈 [45] - 公司将继续投入大量资金加强平台生态系统，主要的商户支持举措如十亿费用减免计划和千亿支持计划将长期持续，并推出更多类似计划 [46] - 平台愿意放弃部分利润，为整个生态系统的发展创造空间，将这些视为长期投资 [46] 问题: 对全球业务面临的监管和公众审查的看法和计划 [52] - 全球业务经过三年多发展，已服务多个市场的本地消费者并获得积极反馈，但公司也深感责任重大 [53] - 全球业务的目标是在每个市场实现长期可持续发展，为消费者带来切实价值 [54] - 公司持续反思如何与每个市场的当地文化实践和法律合规体系融合，成为当地经济的有机组成部分 [54] - 管理层将信任与安全以及产品合规作为公司高质量发展战略的关键组成部分，并在此领域进行了大量投资 [55] - 在技术层面，公司不断完善商户入驻和产品上架的政策和流程，投入大量资源结合自动和人工筛查，主动监控产品上架、销售和售后服务 [56][58] - 公司持续投资建设专业合规团队，以跟上运营市场的监管趋势并及时调整业务运营 [59] - 监管环境在贸易政策、税收、数据安全和产品合规等领域正在发生重大变化，这带来了更大的挑战和不确定性 [60][62] - 作为一个年轻的全球组织，公司正在努力学习和适应这些变化，但此过程引入了显著的不确定性，带来不可预测和难以量化的风险 [61][62] - 面对不确定性，公司专注于加强内部能力，提升平台合规性，培育更健康、更可持续的平台生态系统 [63] 问题: 商户生态系统投资计划的现状、财务影响评估和未来计划 [52] - 过去十年，公司探索了利用数字能力服务更广泛社区和回馈社会的不同方式，特别是在乡村振兴和产业升级方面 [66] - 今年公司推出了电商行业首个千亿支持计划，通过多多优质农产品、新质量供给和对偏远地区的物流支持等关键措施，持续改善平台生态系统 [67] - 商户是公司努力服务好消费者的重要合作伙伴，健康可持续的商户生态系统是平台高质量发展的基本支柱 [68] - 公司希望这些举措能促进优质商户的高质量增长，例如引入的费用减免政策降低了商户成本，使他们更愿意并有能力 reinvest 于产品和服务 [69] - 公司已经看到这些生态系统投资带来的一些积极反馈 [69] - 站在十周年的新起点，公司将继续认真解决用户、商户和行业面临的实际挑战，希望通过建立一个造福所有人的平台生态系统来承担更大的社会责任 [70] 问题: 对公司未来投资节奏和盈利水平的看法 [71] - 第三季度，竞争加剧以及公司对千亿支持计划的持续投资给收入增长带来压力，并导致运营利润率同比和环比下降 [73] - 行业格局持续快速变化，在这种环境下，保持长期战略 focus 至关重要 [74] - 展望未来，公司将继续增加对平台生态系统的投资，包括商户费用减免和高质量商户的营销支持等措施 [74][75] - 这些投资将对收入和利润构成挑战 [75] - 全球业务面临复杂的全球环境，不同国家和地区的政策和行业监管格局已经并预计将继续发生重大变化，这将带来不可预见的风险和挑战，可能影响公司短期和长期财务业绩 [76] - 公司坚定地优先考虑长期的高质量发展而非短期财务结果，因此财务业绩在未来几个季度可能会波动，线性预测可能不适用于财务预测 [77] 问题: 近期年度购物节促销期间观察到的新消费趋势以及如何看待新兴模式下的竞争格局 [71][80] - 过去几个月观察到整体消费势头积极，市场信心逐渐恢复，在第三季度促销期间，电商行业的消费需求得到进一步刺激，呈现稳步改善趋势 [79] - 电商竞争仍然非常激烈，新的商业模式不断涌现，市场格局不断变化，主要参与者增加了对新业务方向的投入，导致竞争升级，给公司的各项业务带来挑战 [80] - 在这种环境下，公司将进一步提高标准，加强核心能力，继续深化供应链改进和平台生态系统发展，以识别新的增长机会 [81] - 从长远来看，公司将增加高质量投资，将这些能力转化为为消费者提供更高性价比的产品和服务 [81] - 这个过程不会立竿见影，需要持续努力，在相当长的一段时间内，公司可能处于竞争劣势，并可能伴随收入增长放缓等财务压力 [82] - 公司的态度仍然是积极和坚定的，选择以长远的眼光看待竞争，并计划主动增加投资，为生态系统的健康可持续发展创造更多可能性，即使这意味着放弃一些短期利润 [84] - 这些权衡是为了在行业竞争中建立更强大、更可持续的长期价值 [84]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1083亿元人民币，同比增长9% [28] - 在线营销服务及其他收入为533亿元人民币，同比增长8% [28] - 交易服务收入为549亿元人民币，同比增长10% [28] - 总收入成本从2024年第三季度的397亿元人民币增至本季度的468亿元人民币，增长18% [29] - 基于GAAP的总运营费用本季度增长3%至364亿元人民币 [29] - 非GAAP总运营费用增至344亿元人民币，非GAAP总运营费用占收入比例为32% [29] - 非GAAP销售和营销费用为298亿元人民币，占收入比例为28%，去年同期为30% [29] - 非GAAP一般及行政费用为8.96亿元人民币，去年同期为6.47亿元人民币 [29] - 研发费用非GAAP为37亿元人民币，GAAP为43亿元人民币，同比增长41% [30] - GAAP营业利润为250亿元人民币，去年同期为243亿元人民币 [30] - 非GAAP营业利润为271亿元人民币，去年同期为280亿元人民币，非GAAP营业利润率为25%，去年同期为27% [31] - 归属于普通股股东的净利润为293亿元人民币，去年同期为250亿元人民币 [31] - 基本每股ADS收益为20.96元人民币，摊薄每股ADS收益为19.7元人民币，去年同期分别为18.02元和16.91元人民币 [31] - 非GAAP归属于普通股股东的净利润为314亿元人民币，非GAAP摊薄每股ADS为21.08元人民币，去年同期分别为275亿元人民币和18.59元人民币 [31] - 经营活动产生的净现金为457亿元人民币，去年同期为275亿元人民币 [32] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金、现金等价物及短期投资共计4238亿元人民币 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业销售上半年同比增长47% [19] - 农业商户数量快速增长，特别是00后商户同比增长超过30% [19] - 多多丰收季项目在9月启动，提供10亿元人民币补贴和20亿元人民币流量支持，与30万农业商户合作 [20] - 产业带商户中25至30岁年龄段的商户数量同比增长31%，00后商户增长44% [23] - 高质量SKU数量同比增长超过50%，来自产业带的品牌店铺数量显著增加 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持长期价值优先于短期结果 [4] - 核心价值是“Ben”，专注于电子商务核心业务 [5] - 使命是为最广泛的消费者提供服务，提供实惠的价格和优质服务 [5] - 商业模式以消费者为中心，超越以产品为中心的传统模式 [7] - 持续推动产品创新、技术迭代、服务升级以及产品选择和供应链效率的改进 [8] - 行业竞争激烈且持续，但公司坚持关注长期内在价值 [8] - 提升生态系统发展，推出重大商户支持计划，如百亿补贴计划和千亿支持计划 [8] - 未来将推出更多类似千亿支持计划的战略举措，支持供给侧和需求侧 [10] - 三年前启动全球业务，现已服务多个市场 [10] - 愿景是“Costco加Disney” [12] - 成立商户保护委员会，建立长期沟通机制，升级商户售后服务体系 [42] - 全球业务面临贸易政策、税收、数据安全、产品合规等监管环境的重大变化，带来挑战和不确定性 [10][59] - 公司正在努力学习和适应全球监管趋势，加强内部能力、平台合规性和生态系统健康 [55][56][57][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 收入增长持续承压 [4][15] - 营业利润低个位数增长 [15] - 行业竞争加剧，围绕新商业模式的竞争激烈 [15][45] - 季度盈利能力将波动且本质上不可预测 [11][15] - 简单的线性预测可能不是预测未来业绩的好方法 [11] - 短期股价波动从来不是关注重点，重点是建立持久的内在价值 [11] - 在激烈的行业竞争、复杂的全球环境和持续的生态系统投资中，财务业绩在接下来几个季度可能继续波动 [15][48][78] - 在线零售整体复苏令人鼓舞 [40] - 全球业务作为年轻全球公司，面临不可预测和难以量化的风险，可能影响短期和长期财务表现 [10][61] - 消费势头总体积极，市场信心逐步恢复，电商促销期间需求进一步刺激，呈现稳步改善趋势 [80] - 新商业模式不断涌现，市场竞争格局不断变化，主要参与者加大对新业务方向的投入，导致竞争升级 [81] - 公司可能在一段相当长的时间内处于竞争劣势，并伴随收入增长放缓等财务压力 [84] 其他重要信息 - 今年是公司成立10周年 [4] - 最初以团购模式解决农民和产业带商户面临的挑战 [6] - 已成为中国最大的农产品平台 [17] - 多多优质农产品团队本季度走访了数十个农业特产区 [18][20] - 继续通过千亿支持计划投资新质量供应计划，走访了数十个产业带 [22] - 免除转运费导致西部地区宠物用品、户外防晒装备、设计师玩具、生鲜植物等品类订单量激增 [25] - 副总裁刘军正在休病假 [2][28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对近期行业趋势的看法以及在线营销服务增长放缓的原因和展望 [35] - 行业已进入新的投资周期，电商行业快速演变，竞争不可避免 [38] - 公司主要关注平台能为消费者、商户等参与者创造什么独特价值，不过多关注短期行业趋势或竞争对手的每一个举动 [39] - 必须利用自身优势追求高质量增长，增强核心能力，以更好地服务商户和消费者 [40] - 鼓励看到在线零售的整体复苏 [40] - 今年初进一步提升平台生态系统投资，启动千亿支持计划支持商户 [41] - 成立商户保护委员会，升级商户售后服务体系，优化商户营商环境 [42][43] - 管理层一致同意有责任进一步增加对平台生态系统的投资，从公共利益和整个生态系统长期健康的角度思考公司发展 [44] - 随着平台规模扩大和竞争加剧，增长率势必放缓，持续投资支持商户和行业的计划可能导致未来一段时间财务业绩起伏 [45] - 竞争加剧，许多同行投入大量资本和资源积极发展新商业模式，导致围绕新兴商业模式的竞争日益激烈 [45] - 将继续投入大量资金加强平台生态系统，主要的商户支持计划将长期持续，并有更多类似计划推出 [46] - 平台愿意放弃部分利润，为整个生态系统的发展创造空间，将这些视为长期投资 [46] - 例如，今年在千亿支持计划下推出的多多优质农产品活动，显著帮助优质农业商户扩大规模和提升产品分销效率 [47] - 这些长期投资自然会影响收入和利润表现 [48] - 在外部条件变化和竞争加剧的情况下，长期投资将会增加，因此本季度的盈利能力不应作为未来业绩的指引，未来几个季度的业绩可能持续波动 [48] 问题: 全球业务面临的监管和公众审查情况以及应对计划 [51] - 全球业务经过三年多发展，现服务于多个市场的本地消费者，并获得全球用户的积极反馈 [53] - 全球业务的目标是在每个市场实现长期可持续发展，为消费者提供切实价值 [54] - 持续反思如何与每个市场的本地文化实践和法律合规体系融合，成为当地经济的有机组成部分 [54] - 业务增长以及各市场的监管趋势对公司提出了更高标准 [55] - 为消费者提供安全可靠的购物环境是电商平台的基本职责，管理层已将信任与安全以及产品合规作为公司高质量发展战略的关键组成部分，并在此领域进行了大量投资 [55] - 在技术层面，不断完善商户入驻和产品上架的政策和流程，投入大量资源结合自动和人工筛查，主动监控产品上架、销售和售后服务 [56] - 积极与外部利益相关者合作，吸纳反馈，以更高标准要求自己 [57] - 持续投资建设专业合规团队，跟进运营市场的监管趋势，并及时对业务运营进行调整 [57] - 尽管做出这些努力，但在贸易政策、税收、数据安全、产品合规等领域的监管环境正在各个国家和地区发生重大变化，这带来了更大的挑战和更高的不确定性 [59] - 作为一个年轻的全球组织，公司正在努力学习和适应这些变化 [60] - 这个过程引入了显著的不确定性，带来不可预测和难以量化的风险，可能影响公司短期和长期的财务表现 [61] - 面对此类不确定性，公司仍然非常专注于加强内部能力、提升平台合规性以及培育更健康、更可持续的平台生态系统 [62] 问题: 商户生态系统投资的现状、财务影响评估以及未来计划 [51] - 过去十年经历了非凡的增长历程，从初创公司发展为具有一定社会影响力的公众平台 [64] - 受益于数字经济的快速发展，同时承担了平台公司应尽的社会责任 [64] - 探索了利用数字能力服务更广泛社区和回馈社会的不同方式，特别是在乡村振兴和产业升级方面 [65] - 启动了诸如百亿农业研究计划等战略举措，为农业现代化注入新能量 [66] - 今年迈出关键一步，启动了电商行业首个千亿支持计划，通过多多优质农产品、新质量供应、偏远地区物流支持等关键措施，持续改善平台生态系统，为更广泛的消费市场带来更多高质量商户和产品，推动不同行业的高质量发展 [66] - 作为电商平台，必须与所有生态系统参与者紧密合作，为消费者创造价值，商户是服务好消费者的重要合作伙伴 [68] - 健康可持续的商户生态系统是平台高质量发展的基本支柱 [68] - 希望这些举措能促进优质商户的高质量增长，例如引入的费用减免政策降低了商户成本，使他们更愿意并有能力再投资于产品和服务 [69] - 目前已从这些生态系统投资中看到一些积极反馈 [69] - 今年是十周年纪念，站在新的起点，将继续努力逐一解决用户、商户和行业面临的实际挑战，希望通过建立一个惠及所有人的平台生态系统来承担更大的社会责任 [70] 问题: 公司未来的投资节奏和盈利水平展望，以及近期年度购物促销的新消费趋势和新兴模式竞争格局 [71] - 第三季度，竞争加剧以及对千亿支持计划的持续投资给收入增长带来压力，并导致营业利润率同比和环比下降 [73] - 目前行业格局继续快速变化，在这种环境下，保持长期战略聚焦至关重要 [75] - 展望未来，将继续增加对平台生态系统的投资，包括商户费用减免和对高质量商户的营销支持等措施，旨在为供应链的健康发展创造更多空间 [76] - 这些投资将对收入和利润构成挑战 [76] - 同时，全球业务目前面临复杂的全球环境，不同国家和地区的政策及行业监管格局已经并预计将继续发生重大变化，这将给公司带来不可预见的风险和挑战，也可能影响公司短期和长期的财务表现 [77] - 正如过去几个季度所沟通的，公司将坚定地优先考虑长期的高质量发展，而非短期财务结果 [78] - 因此，未来几个季度的财务表现可能会波动，线性预测可能不适用于财务预测 [78] - 过去几个月观察到整体消费势头积极，市场信心逐步恢复，第三季度促销期间，电商领域的消费需求得到进一步刺激，呈现稳步改善趋势 [80] - 同时清楚地认识到电商竞争仍然非常非常激烈，新商业模式不断涌现，市场格局不断变化，主要参与者加大对新业务方向的投入，导致竞争升级，给公司的各项业务带来挑战 [81] - 在这种环境下，公司将进一步提高标准，加强核心能力，继续深化供应链改善和平台生态系统发展，以识别新的增长机会 [83] - 从长期来看，将增加高质量投资，将这些能力转化为为消费者提供更高性价比的产品和服务 [83] - 这个过程不会是立竿见影的，而是需要持续的努力，在一段相当长的时间内，公司可能处于相对于竞争对手的劣势，并可能伴随着收入增长放缓等财务压力 [84] - 态度仍然是积极和坚定的，选择用长远的眼光看待竞争，并计划主动增加投资，为生态系统的健康可持续发展创造更多可能性，即使这意味着放弃一些短期利润 [85] - 这些权衡是为了在行业竞争中建立更稳健、更可持续的长期价值 [85]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1083亿元人民币，同比增长9% [26] - 在线营销服务及其他收入为533亿元人民币，同比增长8% [26] - 交易服务收入为549亿元人民币，同比增长10% [26] - 总收入成本从2024年第三季度的397亿元人民币增至468亿元人民币，同比增长18% [27] - 基于GAAP的运营费用为364亿元人民币，同比增长3% [27] - 基于非GAAP的运营费用为344亿元人民币，同比增长5% [27] - 非GAAP销售和营销费用为298亿元人民币，与去年同期持平，占收入比例为28%，低于去年同期的30% [27] - 非GAAP一般及行政费用为8.96亿元人民币，去年同期为6.47亿元人民币 [27] - 研发费用非GAAP为37亿元人民币，GAAP为43亿元人民币，同比增长41% [28] - GAAP运营利润为250亿元人民币，去年同期为243亿元人民币 [28] - 非GAAP运营利润为271亿元人民币，去年同期为280亿元人民币，非GAAP运营利润率为25%，低于去年同期的27% [28][29] - 归属于普通股股东的净利润为293亿元人民币，去年同期为250亿元人民币 [29] - 非GAAP归属于普通股股东的净利润为314亿元人民币，去年同期为275亿元人民币 [29] - 经营活动产生的净现金流为457亿元人民币，去年同期为275亿元人民币 [30] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金、现金等价物及短期投资共计4238亿元人民币 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业产品销售在上半年同比增长47% [19] - 农业商户数量快速增长，特别是00后商户同比增长超过30% [19] - 多多优质农产品团队在第三季度访问了数十个农业特色产区 [19][20] - 在收获季节，公司分配了10亿元人民币补贴和20亿元人民币流量支持，与30万农业商户合作推出多多丰收季计划 [20] - 新质量供应计划下，产业带商户中25至30岁年龄段的商户数量同比增长31%，00后商户增长44% [23] - 高质量SKU数量同比增长超过50%，来自产业带的品牌店铺数量显著增加 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持"普惠、人为先、更开放"的核心价值，专注于电子商务核心业务 [4][5] - 战略重点是为最广泛的消费者创造价值，提供实惠的价格和优质的服务 [5][6] - 持续推动产品创新、技术迭代、服务升级以及产品选择和供应链效率的改善 [7] - 面对激烈且持续的行业竞争，公司坚持关注长期内在价值，促进平台生态系统的高质量发展 [8] - 自去年以来，公司进一步提升了生态系统发展，并推出了重大的商户支持计划，如百亿减费计划和千亿支持计划 [8][16] - 未来将推出更多类似千亿支持计划的战略举措，以支持供给侧和需求侧 [10] - 公司致力于长期投资研发，以抓住供应链创新和消费者体验方面的机遇 [28] - 行业竞争加剧，围绕新商业模式的竞争日益激烈 [15][37] - 公司计划继续增加对平台生态系统的投资，包括商户费用减免和对高质量商户的营销支持 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电子商务行业竞争更加激烈 [9] - 全球业务面临贸易壁垒和全球事件的快速演变，不同国家和地区的监管环境（包括贸易政策、税收规则、数据安全和产品合规法规）正在发生重大变化 [10] - 这意味着公司将不可避免地面临更大的挑战和更多的不确定性，存在难以预测和量化的风险，可能影响短期和长期的财务业绩 [10][11] - 在激烈的行业竞争、复杂的全球环境以及持续的生态系统投资中，季度盈利能力将波动且本质上难以预测 [11][15] - 短期股价波动从来不是公司的焦点，重点是通过做正确的事和为消费者创造价值来建立持久的内在价值 [11] - 在线零售整体出现复苏 [35] - 随着平台规模的扩大和竞争的加剧，增长速率注定会放缓 [37] - 在外部条件变化和竞争加剧的情况下，长期投资将会增加，未来几个季度的财务业绩可能继续波动 [40] - 过去几个月观察到整体积极的消费势头，市场信心逐渐恢复，在第三季度促销期间，电子商务领域的消费需求得到进一步刺激，呈现稳步改善趋势 [48] 其他重要信息 - 2025年是公司成立10周年 [4] - 公司起源于农业，拼多多上买卖的第一件商品是农产品 [18] - 公司已成为中国最大的农产品平台 [18] - 公司推出了首个电子商务行业的千亿支持计划，以支持商户和农民 [16] - 公司成立了商户保护委员会，创建与商户的长期沟通机制，并对商户售后服务体系进行了针对性升级 [35] - 全球业务经过三年多发展，现已服务于多个市场的本地消费者 [40] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对近期行业趋势的看法以及在线营销服务收入增长放缓的原因和展望 [33] - 行业已进入新的投资周期，电子商务领域发展迅速，竞争不可避免，公司的首要关注点是能为消费者、商户和其他参与者创造什么独特价值，不过多关注短期行业趋势或竞争对手的每一个举动 [34] - 公司鼓励看到在线零售的整体复苏，今年年初进一步认识到高质量增长的长期价值，管理层承诺将平台生态系统投资提升到新阶段，并启动千亿支持计划以支持商户 [35] - 公司计划在未来一段时间推出更多有利于商户和消费者的战略举措 [36] - 随着平台规模扩大和竞争加剧，增长速率会放缓，随着继续投资支持商户和行业的计划，财务业绩在未来一段时间可能会出现起伏 [37] - 行业竞争加剧，许多同行投入大量资本和资源积极开发新商业模式，导致围绕新兴商业模式的竞争日益激烈 [37] - 公司将继续投入大量资金加强平台生态系统，主要的商户支持计划，如百亿减费计划和千亿支持计划，将长期持续，并有更多类似计划推出 [38] - 这些长期投资自然会影响收入和利润表现，在外部条件变化和竞争加剧的情况下，长期投资将会增加，未来几个季度的业绩可能继续波动 [39][40] 问题: 全球业务面临的监管和公众审查情况以及应对计划 [40] - 公司的全球业务现已服务于许多市场的本地消费者，并收到全球用户的积极反馈，但同时感受到深刻的责任 [40] - 全球业务的目标是在每个市场实现长期可持续发展，并为消费者带来切实价值，因此持续反思如何融入当地文化实践和法律合规体系，成为当地经济的有机组成部分 [41] - 管理层将信任与安全以及产品合规作为公司高质量发展战略的关键组成部分，并在此领域进行了大量投资 [41] - 在技术层面，不断完善商户入驻和产品上架的政策和流程，投入大量资源结合自动和手动筛查，主动监控产品上架、销售和售后服务 [42] - 在团队方面，持续投资建设专业合规团队，紧跟运营市场的监管趋势，并及时对业务运营进行调整 [42] - 尽管做出了这些努力，但各国家和地区的监管环境正在发生重大变化，这带来了更大的挑战和更高的不确定性 [42] - 作为一个年轻的全球组织，公司正在努力学习和适应这些变化，但这个过程带来了显著的不确定性，带来了不可预测和难以量化的风险，可能影响公司短期和长期的财务业绩 [43] 问题: 商户生态系统投资的现状、财务影响评估和未来计划 [40] - 过去十年，公司经历了非凡的增长历程，从初创公司发展为具有一定社会影响力的公众平台，在此过程中，受益于数字经济的快速发展，同时也承担了平台公司应尽的社会责任 [43] - 今年迈出了关键一步，推出了电子商务领域的首个千亿支持计划，通过多多优质农产品、新质量供应、偏远地区物流支持等关键措施，不断完善平台生态系统，为更广泛的消费市场带来更多高质量商户和产品，推动不同行业的高质量发展 [44] - 关于商户支持投资，公司强调必须与所有生态系统参与者紧密合作，为消费者创造价值，商户是服务好消费者的重要合作伙伴，因此健康、可持续的商户生态系统是平台高质量发展的基本支柱 [45] - 希望这些举措能促进高质量商户的高质量增长，例如引入的费用减免政策降低了商户成本，使他们更愿意并有能力再投资于产品和服务 [45] - 今年是十周年纪念，站在这个新起点上，公司将继续努力逐一解决用户、商户和行业面临的实际挑战，希望通过建立一个普惠的平台生态系统来承担更大的社会责任 [46] 问题: 公司未来的投资节奏和盈利能力水平，以及近期购物节的新消费趋势和新兴商业模式竞争格局的看法 [46] - 第三季度，竞争加剧以及对千亿支持计划的持续投资给收入增长带来压力，并导致运营利润率同比和环比下降 [47] - 展望未来，公司将继续增加对平台生态系统的投资，包括商户费用减免和对高质量商户的营销支持，所有这些都旨在为供应链的健康发展创造更多空间，这些投资将对收入和利润构成挑战 [47] - 同时，全球业务目前面临复杂的全球环境，不同国家和地区的政策和行业监管格局已经并预计将继续发生重大变化，这将给公司带来不可预见的风险和挑战，也可能影响公司短期和长期的财务业绩 [47] - 公司将坚定地优先考虑长期的高质量发展，而不是短期的财务结果，因此，未来几个季度的财务表现可能会波动，线性预测可能不适用于财务预测 [48] - 过去几个月观察到整体积极的消费势头，市场信心逐渐恢复，在第三季度促销期间，电子商务领域的消费需求得到进一步刺激，呈现稳步改善趋势 [48] - 同时，电子商务竞争仍然非常激烈，新的商业模式不断涌现，市场格局不断变化，主要参与者正在增加对新业务方向的投入，导致竞争升级，给公司的各项业务带来挑战 [49] - 在这种环境下，公司将进一步提高标准，加强核心能力，继续深化在供应链改进和平台生态系统发展方面的努力，以寻找新的增长机会 [49] - 从长远来看，公司将增加高质量投资，将这些能力转化为为消费者提供更高性价比的产品和服务，这个过程不会是立竿见影的，而是需要持续的努力 [49] - 在相当长的一段时间内，公司可能处于竞争劣势，并可能伴随收入增长放缓等财务压力，公司的态度仍然是积极和坚定的，选择以长远的眼光看待竞争，并计划主动增加投资，为生态系统的健康和可持续发展创造更多可能性，即使这意味着放弃一些短期利润 [50]

财务业绩表现 - 第三季度总营收为1082.8亿元人民币，同比增长9%，增速显著放缓 [2][4] - 在线营销服务及其他收入为533.5亿元，同比增长8%；交易服务收入为549.3亿元，同比增长10% [4] - 经营利润（非GAAP）为270.794亿元，同比增速仅为1% [2] - 归属于普通股股东的净利润为293.3亿元，同比增长17%；非GAAP口径下净利润为313.8亿元，同比增长14% [2][4] - 摊薄后每ADS收益为19.70元，高于去年同期的16.91元 [5] - 经营活动产生的净现金为456.6亿元，显著高于去年同期的275.2亿元 [5] - 截至季度末，公司持有的现金、现金等价物和短期投资总额达4238亿元人民币 [5] - 业绩发布后，公司股价在美股盘前一度涨近4%，但随后转跌 [3] 增长策略与生态投入 - “千亿扶持”等生态投入已持续两个季度，是影响营收增速和经营利润增长的主要因素 [2][6] - 管理层强调坚持长期主义，将继续投资于商户支持计划以推动行业升级和平台长期可持续发展 [5][6] - 公司未来将推出更多类似“千亿扶持”的惠商举措，以更大力度回馈生态和社会 [6] - 公司展望未来十年的发展方向是专注于电商主业，迈向“Costco+Disney”模式 [8] 核心业务进展 - “千亿扶持”计划重点投入农产品电商，通过“多多好特产”等专项行动推动农产区从规模化向品质化发展 [7] - 平台上半年农产品销量同比增长47%，00后农货商家数量同比增长超30% [7] - 三季度联合30万农货商家上线“多多丰收馆”，投入10亿补贴资金和20亿流量资源包助力农货上行 [7] - 在免除西部地区物流中转费后，宠物用品、户外防晒等商品订单量增长五成以上，盘活了东西部经济活力 [7]

核心财务表现 - 季度每股收益为2.96美元，远超市场预期的2.21美元，同比去年的2.65美元有所增长，实现33.94%的盈利惊喜 [1] - 上一季度每股收益为3.08美元，远超预期的1.91美元，盈利惊喜达61.26% [1] - 在过去四个季度中，公司三次超过市场每股收益预期 [2] - 季度营收为152.1亿美元，略低于市场预期0.01%，但同比去年的141.6亿美元有所增长 [2] - 在过去四个季度中，公司仅一次超过市场营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约33%，表现远超同期标普500指数13.4%的涨幅 [3] - 公司当前Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益2.72美元，营收175.3亿美元 [7] - 市场对本财年的共识预期为每股收益9.62美元，营收603亿美元 [7] 行业背景 - 公司所属的互联网商务行业在Zacks行业排名中处于后44%的位置 [8] - 同行业公司Chewy预计季度每股收益为0.31美元，同比增长55%，且过去30天内预期上调了6.4% [9] - Chewy预计季度营收为30.9亿美元，同比增长7.5% [9]