**美光科技 2025 财年第四季度及全年业绩与展望分析** **1 公司财务表现** * 2025 财年第四季度收入达 37.4 亿美元 同比增长近 50%[2] 毛利率为 41% 同比提升 17 个百分点[2] 每股收益 8.29 美元 同比增长 538%[15] * 2025 财年全年收入创纪录达 113 亿美元 同比增长 46%[15][16] 毛利率为 45.7%[16] 全年自由现金流 37 亿美元 占全年收入 10%[16] * 2026 财年第一季度收入指引为创纪录的 125 亿美元（±30 亿美元） 毛利率预计为 51.5%（±1 个百分点） 每股收益预期为 0.75 美元（±15 美分）[19] **2 业务部门表现与市场动态** * 数据中心业务收入占总收入 56% 创历史新高 毛利率为 52%[6] 高性能存储器（HPM）第四财季收入近 20 亿美元 年化运营率近 80 亿美元[6][7] LPDDR5 服务器产品环比增长超 50%[7] * DRAM 全年营收 286 亿美元 同比增长 62%[13] NAND 全年营收 85 亿美元 同比增长 18%[13] 第四季度 NAND 营收 23 亿美元 环比增长 5%[13] * HBM 高容量 DIMS 和 LP 服务器 DRAM 合并收入达 100 亿美元 同比增长超过五倍[2] 数据中心 SSD 业务创下历史收入和市场份额记录[2] **3 技术优势与生产效率** * 公司在 HBM、下一代 DRAM 和 NAND 技术领域拥有领先地位[4] 广泛使用人工智能技术使生产率提高 30% 至 40%[4] * 一代先进 DRAM 工艺节点已成熟并首次出货 第 9 代 NAND 生产稳步推进并根据市场需求扩产[4] 推出行业首创的 G9 NAND 数据中心产品 包括率先推出 PCIe Gen6 SSD[9] * AI 技术应用于产品设计、技术开发和制造 加速硅系统设计周期并提高产品良率[5] **4 资本支出与产能扩张** * 2025 财年资本支出为 138 亿美元（净额）[14][28] 总资本支出 158 亿美元 其中 20 亿美元来自政府激励[28] 2026 财年净资本支出预计为 180 亿美元[28] * 计划继续投资日本、新加坡和爱达荷州的新制造设施[8] 爱达荷州新高容量制造厂预计 2027 年下半年投产 并已启动第二个工厂的设计工作[8] **5 库存与财务状况** * 第四季度库存下降 3.72 亿美元 库存天数减少 15 天[17] DRAM 库存天数低于目标[17] * 季末持有 119 亿美元现金及投资 总流动性达 154 亿美元[17] 第四财季偿还 7 亿美元定期贷款并回购 2 亿美元高级票据 总计减少 9 亿美元债务[17] 季末债务总额为 146 亿美元[17] **6 市场前景与需求预测** * 预计 2025 年数据中心存储设备出货量以中个位数百分比增长（此前预期为低个位数）[9] 个人电脑行业需求增长预计达高个位数百分比范围[10] * 预计 2026 年 DRAM 供给将进一步趋紧 NAND 市场条件持续强化[13] 行业需求保持稳定增长[13] 到 2030 年 HBM 市场规模预计达到 1000 亿美元[20] * HBM4 产品计划于 2026 年第二季度开始出货 性能最高达每秒 11 千兆比特[21] 与几乎所有客户完成定价协议[21] **7 其他重要信息** * 汽车与嵌入式系统领域需求持续增强并超出最初预期[12] 在移动设备领域推出第二代 LP 系列产品（16GB 和 24GB）[11] * 客户库存水平保持健康 供应紧张[24] 由于行业延长对 D4 的支持 限制了节点过渡[24] * HPM4 产品已做好量产准备 性能提升 40% 超出客户要求的 25%[30] 功耗优于竞争对手[30]

摘要 半导体存储产业链中，上游材料设备（如光刻、刻蚀设备及光刻胶、硅 片等材料）对资本开支敏感，具有较强的贝塔属性，受益于产能扩张， 但也易受行业下行冲击，关键标的包括 Smile、Lam Research 等。 晶圆制造环节主要采用 IDM 模式，三星、海力士、美光等龙头企业对下 游价格和出货量弹性最大，是周期放大器。本轮周期受益于价格因素和 HBM 3/3E、LPDDR 5X 等先进产品渗透率提升，ASP 及毛利中枢抬高， 其中美光因 DRAM 业务占比高，弹性更大。 先进封装是 AI 产业链的关键，供不应求，盈利稳定，属于阿尔法类标的， 主要标的包括日月光与美国安靠。台积电 COBOS 产能及三星全面满级 封装技术是重要驱动力。 半导体存储控制器在 SSD、汽车 UFS 等应用中不可或缺，市场由 IDM 原厂及第三方厂商共同占据。AI 数据中心和消费级市场出货量大，但总 体对周期性敏感度较低，控制器具有较强的阿尔法属性，现金流稳定， 适合作为投资组合的核心仓位。 Q&A 半导体存储产业链的核心标的和卫星机会如何配置？ 半导体存储产业链可以拆分为五个具体环节：上游材料设备、晶圆制造、先进 封装、模组以及市 ...

核心观点 - PTA行业扩产周期结束 产能格局优化 龙头企业受益 推荐桐昆股份 恒力石化 荣盛石化 [2] - 铜矿供给扰动加剧 全球第二大铜矿Grasberg事故减产 2025/2026年分别减少20/27万吨产量 铜价有望走强 [3] - 建材行业政策强调结构性矛盾解决 数字化绿色化转型 看好水泥反内卷突破 玻纤碳纤维AI新能源驱动转型 浮法玻璃短期提价 [3] - 美光科技FY25Q4营收113亿美元同比+46% 净利润34.7亿美元超预期 但HBM竞争加剧 [4] - 玖龙纸业FY2025营收632.4亿元同比+6.3% 净利润17.7亿元同比+135.4% 浆纸一体化布局显效 [5] - 皖维高新前三季度净利润预增70%-110% PVA光学膜 汽车级PVB胶片等新产品放量 [5] 基础化工行业 - PTA产能自2020年大幅扩产80%后开工率保持良性水平 但盈利低迷已持续13年 [2] - 2025年中国PTA行业CR5达70% 龙头企业新技术产能占比高 [2] - 2026-2027年无新产能投放 技术优化空间小 老旧产能退出 行业格局优化 [2] 有色金属行业 - Grasberg铜矿9月8日事故停产 自由港报告确认2025年减产20万吨 2026年减产27万吨 [3] - Kamoa-kakula铜矿停产影响2026年铜矿产量 [3] - 2025Q4/2026年铜供需平衡表大幅改善 铜价有望走强 [3] 建材行业 - 六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 淡化行业增长目标 强调解决结构性矛盾 [3] - 细化子行业产能调控路径 提升数字化绿色化要求 增加无机非金属材料等有效供给 [3] - 水泥行业反内卷竞争突破 推荐华新水泥A 上峰水泥 海螺水泥A 中国建材 [3] - 玻纤碳纤维行业受AI和新能源驱动转型 推荐中国巨石 中材科技 中复神鹰 [3] - 浮法玻璃短期提价幅度大 2025Q4有望冷修技改 推荐旗滨集团 信义玻璃 [3] 重点公司分析 - 美光科技FY25Q4营收113亿美元同比+46% 超Bloomberg预期112亿美元 [4] - 非GAAP毛利率环比提升6.7个百分点至45.7% [4] - FY26Q1营收指引122-128亿美元（预期120亿美元） 非GAAP毛利率指引50.5-52.5%（预期46.1%） [4] - 三星HBM3E和HBM4推进对美光构成竞争压力 [4] - 玖龙纸业FY2025营收632.4亿元同比+6.3% 归母净利润17.7亿元同比+135.4% [5] - 利润率修复得益于浆纸一体化布局 自制浆成本较佳 税率优化 动力煤价格下降 [5] - 皖维高新前三季度预计归母净利润3.4-4.2亿元同比+70%-110% 扣非净利润3.24-4.04亿元同比+80%-124% [5] - 第三季度预计归母净利润0.84-1.64亿元同比+18%-131% 扣非净利润0.8-1.6亿元同比+28%-157% [5] - PVA行业竞争格局较好 PVA光学膜 汽车级PVB胶片等产品迎来放量期 [5] 评级变动 - 玖龙纸业评级从买入调整为持有 目标价6.00港元 2025EPS 0.38元 2026EPS 0.53元 2027EPS 0.57元 [6] - 新鸿基地产首次覆盖买入评级 目标价111.51港元 2025EPS 6.65元 2026EPS 7.18元 2027EPS 7.55元 [6] - 有友食品首次覆盖买入评级 目标价15.60元 2025EPS 0.50元 2026EPS 0.60元 2027EPS 0.68元 [6] - 西麦食品首次覆盖买入评级 目标价29.68元 2025EPS 0.81元 2026EPS 1.06元 2027EPS 1.24元 [6]

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来 源 ： 内容 编译自 semiwiki 。 根据 SEMI 和 SEAJ 的数据，2025 年第二季度全球半导体制造设备支出总计 330.7 亿美元。2025 年第二季度的支出较 2024 年第二季度增长 23%。中国大陆的支出最高，为 113.6 亿美元，占总支出 的 34%。 然而，中国大陆 2025 年第二季度的支出较 2024 年第二季度下降了 7%。台湾的支出额位居第二， 且增长最快，2025 年第二季度的支出为 87.7 亿美元，较 2024 年第二季度增长 125%。台积电是台 湾增长的主要推动力，其 2025 年上半年的资本支出 (CapEx) 较 2024 年上半年增长 62%。韩国的 支出位居第三，为 59.1 亿美元，同比增长 31%。 2024 年北美半导体设备支出增长最快，2024 年第四季度支出为 49.8 亿美元，比 2024 年第一季度 的 18.9 亿美元增长 163%。然而，2025 年第一季度北美支出为 29.3 亿美元，比 2024 年第四季度 下降 41%。2025 年第二季度支出再次下降至 27.6 亿美元。支出下 ...

来源：市场资讯 美光科技在下一个季度的预期同样乐观。公司预计第一季度营收将达到125亿美元，超过分析师的预 测。这主要得益于其在高带宽内存（HBM）领域的强劲表现以及市场对AI技术的需求。财务方面，公 司预计每股收益将持续增长，反映出其在产品创新和成本控制上的卓越能力。 华尔街对美光的前景持乐观态度，数家分析师纷纷上调公司的目标价。受益于AI驱动的市场需求，美 光在面对竞争对手时具备了显著的优势，尤其是在高端内存市场。公司还计划在2026年推出HBM4产 品，这将进一步强化其市场领导地位。 然而，尽管美光的业绩和市场表现令人看好，部分分析师也表示了谨慎的态度。考虑到股价已经逼近历 史高点，有些人对美光的估值是否偏高提出了质疑。此外，HBM价格可能会在明年出现调整，这一点 需要投资者密切关注。 对于投资者而言，美光科技的未来发展充满潜力。公司不仅在技术创新和产品研发上投入巨大，还在市 场开拓和成本管理上表现出色。在AI技术迅猛发展的背景下，美光的内存产品有望继续享有较高的需 求驱动。投资者可能需要审慎评估当前的股价水平，并密切关注市场趋势，以制定合适的投资策略。 （来源：美股情报站） 最近，美光科技股票经历了一 ...

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Since my last analysis of Micron Technology, Inc. (NASDAQ: MU ), in which I issued a Buy rating, the stock has increased by 25% in price versus just 7% for the S&P 500 ( SP500 ).Analyst’s Disclosure:I/we have a beneficial long position in the shares of NVDA, ISRG, SMCI, ARE, SKYW either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business relationship w ...

According to a report from CNBC, companies are increasingly spending on agentic AI without fully understanding its capabilities. However, technology leaders must change this trend if they want to avoid wasting future investments. “It’s not surprising that many organizations are still trying to figure out what agentic AI really is. Agentic AI has a buzz about it that many in the market want to capitalize on, and we’ve seen an incredible rebranding of anything related to generative AI presented as ‘agentic AI ...

The U.S. stock market is experiencing a notable pullback on Thursday, September 25, 2025, with major indexes extending their losses for a third consecutive session. This downturn follows a period of robust performance and record highs earlier in the week, signaling a shift in investor sentiment driven by profit-taking, lingering concerns over equity valuations, and a re-evaluation of the Federal Reserve's monetary policy outlook. Afternoon trading activity reflects a cautious mood as market participants dig ...