行业管理费收入概况 - 上半年公募基金行业管理费收入623.13亿元 同比微增1.37%但较费率改革前同期减少89.92亿元 [1] - 行业总规模达34.39万亿元 较上半年增加1.56万亿元为管理费增长提供基础 [2] - 管理费温和复苏源于四大因素：规模创新高、产品结构优化、费率改革延续、权益类基金边际改善 [3] 产品类型管理费分化 - 权益类基金管理费收入266.25亿元 同比下降6.27% 占比降至42.73% [2] - 货币市场型基金184亿元与债券型基金146.21亿元管理费均创同期历史新高 支撑行业半壁江山 [2] - QDII基金管理费19.41亿元同比增长22.85% 另类投资基金3.43亿元同比激增109.15% [2] 头部机构竞争格局 - 21家机构管理费超10亿元 易方达39.18亿元居首但同比减少1.67亿元 华夏30.01亿元紧随其后 [4] - 头部竞争转向体系化能力：投研平台建设、产品创新、数字化运营、客户服务提升 [5] - 易方达净利润18.77亿元同比增长23.84% 广发基金净利润11.80亿元同比增43.54% [5] 中小机构生存挑战 - 8家中小公募净利润亏损 营业收入均不足7000万元 最低仅280余万元 [6] - 104家机构管理费同比增长 92家同比下降 中小机构普遍面临增收难增利困境 [6] - 费率改革压缩收入空间 头部机构布局低风险品类加剧中小机构生存压力 [6] 行业发展趋势 - 行业洗牌加速 竞争焦点从规模驱动转向质量竞争 聚焦投研、运营、服务能力壁垒 [6] - 未来增长更依赖质量提升 需围绕投资者价值创造开展产品创新与投研深耕 [7]

行业整体表现 - 公募基金行业上半年管理费收入620.93亿元 同比微增1.67%[3][5] - 行业总规模达34.39万亿元 半年增加1.57万亿元 涨幅4.78%[5] - 净利润总额176.73亿元 同比增长超10% 58家公司实现盈利 占比88%[3][9] 管理费结构变化 - 较费率改革前同期（706.18亿元）缩水超85亿元[3][6] - 权益类基金管理费收入265.71亿元 同比减少16.68亿元 占比降至42.79%[6] - 货币基金与债券基金管理费分别达182.78亿元和146.19亿元 创历史新高[6] - QDII基金管理费同比增长22.88%至19.41亿元 另类投资基金同比翻倍至3.43亿元[7] 头部机构竞争格局 - 21家公司管理费超10亿元 前十强名单稳定[7] - 易方达以39.18亿元管理费居首 华夏基金30.01亿元紧随其后[7] - 广发基金管理费29.09亿元 与华夏差距缩至0.91亿元[7] - 汇添富、嘉实、天弘管理费均超20亿元 招商与博时分列第九第十[8] 盈利分化特征 - 易方达净利润18.77亿元同比增23.84% 工银瑞信17.45亿元同比增近三成[9] - 广发基金净利润11.8亿元同比增43.54% 排名从第7升至第4[9] - 永赢基金净利润同比增超80% 财通基金净利润同比增超80%[11] - 9家中小公司亏损 其中4家亏损超千万元 营业收入均不足7000万元[3][11] 增长驱动因素 - 市场回暖带动公允价值变动收益增加[10] - 部分公司凭借产品业绩突出实现规模增长（如永赢两只产品年内回报超120%）[11] - 新发产品突破成为增长动力（如财通基金）[11]

行业规模与管理费收入 - 公募行业总规模达34.39万亿元 半年增加1.57万亿元 年内涨幅4.78% [2] - 上半年行业管理费收入620.93亿元 同比微增1.67% 但较费率改革前同期缩水超85亿元 [1][2] - 权益类基金管理费收入265.71亿元 同比减少16.68亿元 体量占比降至42.79% [2] 产品类型管理费分化 - 货币市场型基金管理费182.78亿元 债券型基金146.19亿元 均创同期历史新高 [3] - QDII基金管理费同比增长22.88%至19.41亿元 另类投资基金同比翻倍至3.43亿元 [3] - 低风险品类及特色品类成为支撑行业管理费总量增长的核心力量 [3] 基金管理人竞争格局 - 管理费收入超10亿元公司达21家 行业前十强名单保持稳定 [3] - 易方达管理费39.18亿元居首 但同比减少1.55亿元 华夏基金30.01亿元紧随其后 [3] - 后五位竞争激烈 单家公司管理费差距不超过1.2亿元 [4] - 105家公司管理费增长 永赢基金管理费8.48亿元同比增三分之一 中银基金增加1.54亿元 [4] 行业盈利状况 - 66家基金公司上半年净利润176.73亿元 同比增超一成 58家处于盈利状态 [5] - 37家公司净利润同比增长 15家增幅超四成 27家实现营收和净利润双增 [5] - 头部公司保持领先 易方达净利润18.77亿元同比增23.84% 工银瑞信17.45亿元同比增近三成 [5] 公司业绩分化表现 - 广发基金净利润11.8亿元同比增43.54% 排名从第7蹿升至第4 [5] - 华夏基金营收42.58亿元居行业第二 但净利润被南方基金、广发基金反超 [6] - 兴证全球基金净利润7.19亿元同比增17.91% 排名跻身前十 [6] - 汇添富基金净利润下滑三成至4.8亿元 排名落至第13 [6] 中小公司经营困境 - 九泰基金、江信基金等9家公司上半年净利润亏损 其中4家亏损超千万元 [7] - 9家亏损公司营业收入均不足7000万元 收入规模有限成为制约盈利核心因素 [7] - 永赢基金营收同比增四成至8.97亿元 净利润1.82亿元增幅超八成 [7] - 财通基金净利润同比增长超80% 增长动力来自新发产品突破 [7]

公募基金行业规模概览 - 截至2025年6月30日，162家公募持牌机构总管理规模达34.05万亿元，较2024年末增长1.64万亿元，其中非货基金管理规模20.11万亿元，同比增长1.03万亿元 [3] - 非货管理规模前30的公募机构合计规模14.63万亿元，占行业总非货规模的72.75%，头部效应显著，易方达基金（1.52万亿元）和华夏基金（1.33万亿元）为仅有的两家规模超万亿元的机构 [3][4] 头部公募机构表现 - 易方达、华夏、广发基金连续三个季度稳居非货管理规模前三，2025年二季度末规模分别为1.52万亿元、1.33万亿元、8946亿元 [4][6] - 兴业基金、中欧基金等7家机构半年增幅超10%，其中富国基金以847亿元净增长额居首，广发基金（720亿元）、汇添富基金（632亿元）紧随其后 [4][10][11] - 东财基金（48.18%）、海富通基金（39.41%）、华泰保兴基金（39.14%）半年增幅领先行业均值（7.58%） [10][11] 非货基金分类表现 - 股票型、混合型、债券型基金合计规模18.82万亿元，占非货总规模的93.58%，其中债券型基金规模最大（10.89万亿元），股票型（4.74万亿元）和混合型（3.19万亿元）次之 [13][14] - 另类投资基金规模半年增长97.62%至2759亿元，主要受黄金等贵金属投资推动；FOF基金（25.32%）和QDII基金（11.43%）增幅亦显著 [13][14] 股票型基金专项分析 - 华夏基金（7400亿元）、易方达基金（7194亿元）、华泰柏瑞基金（4849亿元）股票型规模居前三，永赢基金以111.37%的半年增幅位列第一，规模从91亿元增至146亿元 [15][16][17] - 股票型基金30强门槛为123.24亿元，南方基金（10.55%）、建信基金（11.92%）等10家机构半年增幅超10% [15][16]

行业规模与增长 - 截至2025年6月30日，全国162家公募持牌机构管理规模达34.05万亿元，较2024年末增长1.64万亿元 [1] - 非货币市场基金管理规模达20.11万亿元，较2024年末增长1.03万亿元 [1] - 非货币市场基金中，前30家机构管理规模占比72.75%，显示行业集中度高 [1] - 162家公募机构中，56.79%实现非货币市场基金规模净增长 [4] 头部机构表现 - 易方达基金和华夏基金非货币市场基金管理规模超万亿元，稳居行业前三 [1] - 前30家机构中，26家非货币市场基金规模较2024年末增长，7家增幅超10% [1] - 富国基金、广发基金和汇添富基金净增长额位居前三，分别达847.48亿元、720.25亿元和631.6亿元 [4] - 东财基金、海富通基金和华泰保兴基金增幅显著，分别达48.18%、39.41%和39.14% [4] 基金类型分布 - 股票型、混合型和债券型基金占非货币市场基金总规模的93.58% [7] - 另类投资基金因贵金属投资标的价格增长，规模大幅增长 [7] - 华夏基金、易方达基金等5家机构股票型基金管理规模位居前列 [7] - 永赢基金股票型基金管理规模增幅位居第一 [7] 机构排名数据 - 易方达基金2025年二季度末非货币管理规模15225亿元，居行业首位 [2] - 华夏基金非货币管理规模13252亿元，排名第二 [2] - 广发基金非货币管理规模8946亿元，排名第三 [2] - 中欧基金非货币管理规模增长19.94%，增速显著 [5] - 兴业基金非货币管理规模增长23.30%，增速较快 [5]

基金市场规模增长 - 2014年公募基金资产净值4.45万亿元 2024年逾32万亿元 增长6.26倍 基金数量从1900只增至1.24万只 增长5.5倍 [8] - 截至2024年6月基金数量达1.29万只 资产净值维持在32万亿元以上 [8] - QDII基金数量从2014年不到90只增至2024年300只以上 资产净值从500亿元突破5300亿元 [8] 产品结构多元化 - 产品类型从传统股票型 混合型 货币市场型扩展至ETF REITs FOF 另类投资等创新品种 [8] - ETF数量从2014年107只增至2024年超1000只 份额从1218亿份增至2.65万亿份 资产净值从2560亿元攀升至3.73万亿元 [13] - 固定收益类基金份额占比从2014年近60%提升至2024年75%以上 资产净值占比从56.97%增至74.76% [10] 投资风格演变 - 主动投资型基金资产净值占比从2014年88.72%降至2024年83.4% 被动投资型占比从11.28%升至16.6% [3][12] - 债券型基金份额占比从2014年7%增至2024年31.42% 资产净值占比从8%升至32.62% [11] - 货币市场型基金份额从2014年2.18万亿份增至2024年13.61万亿份 增长11.4万亿份 [10] 投资者结构变化 - 机构投资者持有净值占比从2014年31.07%提升至2024年48.49% 增长17个百分点 [14] - 债券型基金机构持有占比从2014年53.08%升至2024年82.46% 中长期纯债型基金机构占比达92.2% [14] - 股票型基金机构投资者占比从2015年31.59%跃升至2024年56.05% [15] 长期业绩表现 - 2015年以来逾400只基金收益率超100% 其中偏股混合型 灵活配置型占比超70% [16] - 长线基金2014年底资产净值均值10.65亿元 2025年6月增至22.26亿元 超七成规模不足20亿元 [17] - 监管推动行业从"重规模"向"重回报"转变 强调业绩表现和投资者利益保护 [17]

近期市场回顾 - 2025年6月权益市场整体震荡上行 中万得主动股基、万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为3.63%、4.26%和3.59% [2] - 债券市场呈现结构性行情 万得债券型基金指数录得0.48%正收益 其中中长期纯债型基金指数上涨0.28% 短期纯债型基金指数上涨0.18% [2] - 可转债基金指数上涨3.51% 受益于权益市场震荡向上和转债估值抬升 [2] - 海外和另类投资方面 万得QDII基金指数上涨4.10% 另类投资基金指数微涨0.03% [2] 权益类组合配置思路 - 市场关注焦点转向国内政策、中美关税和美联储降息 中东局势缓和 [3] - 景气度高且形成共识的方向保持强势 包括创新药、新消费龙头和AI算力链 [3] - 基于估值、预期、景气度进行行业切换的基金业绩开始体现 [3] - 继续关注具备产业趋势追踪能力的基金经理 提升基于估值的行业轮动型基金经理占比 [3] - 主题概念上关注AI、创新药等产业趋势机会 以及军工、"反内卷"等主题博弈机会 [3] 固收类组合配置思路 纯债型基金 - 国债利率处于相对低位 长端收益率下行需要政策或事件催化 [4] - 市场或维持低位小幅波动 建议选择流动性较优券种组合 采取逢高配置逢低卖出策略 [4] - 长期看长端利率仍有下行空间 组合久期略高于市场久期 [4] - 保持利率债基和信用债基的均衡配置 [4] 固收+型基金 - 根据仓位中枢划分为低波、中波和高波固收+ 分别构建优选指数 [5] - 债券端规避信用下沉标的 偏好高等级信用债票息搭配利率债波段交易产品 [5] - 权益端坚持红利+主题轮动配置思路 [5] - 低波固收+指数增加积极把握债市机会和小盘增强收益标的 [5] - 中波固收+指数引入更多红利策略底仓标的 [5] - 高波固收+指数以红利稳健风格为底仓 配置科技成长、小微盘风格为弹性仓位 优化组合结构 [5]

非货公募基金整体表现 - 上半年非货公募基金合计净申购金额达53.18亿元，同比大增189.65% [1] - 权益基金净申购金额达23.73亿元，占非货基金总净申购金额的44.63%，同比增长76.04% [1] - 债券型基金合计净申购金额达21.94亿元，占非货基金净申购总额的41.25% [1] 债券型基金细分表现 - 中长期纯债型基金净申购金额达9.66亿元，占债券型基金净申购总额的44.03% [1] - 被动指数型债券基金净申购金额达6.02亿元，占比为27.46% [1] 权益基金细分表现 - 股票型基金净申购金额达13.28亿元，占权益基金净申购总额的55.96% [1] - 偏股混合型基金净申购金额达10.45亿元，占权益基金净申购总额的44.04% [1] - 被动指数型基金净申购金额达9.16亿元，占股票型基金净申购总额的68.94% [1] 其他基金品类表现 - FOF基金净申购金额为5.14亿元 [2] - QDII基金净申购金额为0.70亿元 [2] - REITs和另类投资基金净申购金额分别为0.25亿元和0.21亿元 [2] 公募管理人自购情况 - 共有66家公募管理人对旗下产品的净申购金额不低于0.1亿元 [2] - 38家管理人净申购金额处于0.1-0.49亿元区间 [2] - 16家管理人净申购金额在0.5-0.99亿元范围 [2] - 12家管理人净申购金额不低于1亿元，合计自购金额占公募管理人净申购总额的64.27% [2] 头部公募管理人表现 - 广发基金净申购金额高达5.73亿元，占公募管理人净申购总额的10.78% [2] - 华泰证券资管净申购金额达4.09亿元，占比7.70% [2] - 建信基金净申购金额为3.96亿元，占比7.44% [2] - 山证资管、中银基金、兴证全球基金等9家公募管理人净申购金额不低于1亿元 [2]

公司自购动态 - 东方红资产拟运用自有资金1000万元投资旗下东方红核心价值混合型证券投资基金 [1] - 景顺长城基金以145次自购、13.50亿元净申购额位居行业榜首 [2] - 中欧基金以185次自购、12.29亿元净申购额排名第二 [2] 行业自购概况 - 年内104家公募机构累计实施2164次申购，净申购总额达78.31亿元 [1] - 34家公募净申购额超过0.5亿元，其中4家净申购超5亿元 [2] - 权益类基金获208次申购，净申购金额17.82亿元，占总规模22.76% [1] 产品类型分布 - 货币型基金成为自购主力：1799次申购，42.34亿元（占比54.07%） [1] - 债券型基金获65次申购，12.16亿元（占比15.53%），其中中长期纯债产品占近半数 [1][2] - 股票型基金134次自购10.21亿元（13.03%），指数产品占比80% [1][2] - 混合型基金133次自购8.64亿元（11.03%） [1] 其他品种表现 - FOF基金获4.25亿元自购 [1] - QDII基金获0.50亿元自购 [1] - 另类投资基金获0.21亿元自购 [1]

报告核心观点 - 2025年4月权益市场回调、债券市场快牛，5月权益关注科技资产、内需方向、红利缩圈，固收类考虑降息降准及政策预期影响进行配置 [5][7] 近期公募基金业绩表现回顾 - 4月权益市场受外部冲击回调，A股先抑后扬、行业轮动加快，各指数不同程度回调，万得主动股基、股票型基金总指数、混合型基金总指数涨跌幅分别为 -2.79%、-2.92%和 -1.78% [12] - 4月债券市场震荡上行，万得债券型基金指数录得0.37%正收益，中长期纯债型基金指数收涨0.57%，短期纯债型基金指数收涨0.29%，可转债基金指数录得1.22%跌幅 [13] - 4月海外市场上旬受关税扰动下跌，后因关税暂缓与谈判缓和信号及头部科技股财报超预期上涨；另类投资基金指数收涨2.94%，原油价格回落、金价飙升 [13] - 4月基金风格指数各类均下跌，均衡、价值风格略优于成长风格，大盘强于小盘，价值、均衡、成长型基金指数分别下跌1.73%、1.73%、2.63%，大盘基金指数下跌2.27%，小盘基金指数下跌2.45% [14] - 4月行业主题基金中农业、医药板块表现强势，分别收涨2.21%、0.54%，新能源、环保、新能源车板块表现较弱，分别收跌6.55%、6.11%和5.33% [16] 基金组合构建 权益类基金重点推荐 - 4月受美国加征关税影响，A股走出V型行情，农林牧渔等行业涨幅居前，新能源等行业跌幅居前，科技板块月末AI产业链有资金回流 [17] - 当前我国经济内外扰动持续，中游制造盈利承压，消费板块下行，周期板块分化，医药板块磨底，科技板块亮点多 [18] - 5月市场进入“政策验证期”与“业绩消化期”博弈阶段，股指上下幅度有限，关注科技资产、内需方向、红利缩圈三类方向 [20] - 主动基金优选指数每期入选15只基金等权配置，核心仓位按风格遴选基金并大致配平，轮动仓位关注受外资变动影响小、盈利预期稳定方向 [21] - 自2023年5月11日指数构建至2025年5月7日，主动权益优选指数累计净值1.0158，相对主动股基指数超额收益14.05%；自2025年4月9日以来，指数收益率6.36%，跑输主动股基指数0.14% [25] 固收类基金重点推荐 短期纯债型基金部分 - 4月债券市场因美国对等关税影响快牛，利率下行后横盘震荡，1Y、3Y、10Y国债收益率分别较3月31日下行8bp、13bp、19bp至1.46%、1.48%、1.62% [26] - 短债基金优选指数以绝对回报为导向，定位流动性管理，展望5月，利率有望突破新低，债市或进入均衡阶段，长期仍具配置性价比 [27][28] - 主动基金优选指数每期入选5只，核心仓位按多标准遴选主动短期纯债型基金，仓位选择关注风险控制能力 [28][30] - 自2023年12月12日指数构建至2025年5月7日，短债基金优选指数累计净值1.0319，相对指数基准超额收益0.06%；自2025年4月9日以来，指数收益率0.12%，相对基准超额收益0.002% [31] 中长期纯债型基金部分 - 中长期债基优选指数以绝对回报为导向，每期精选5只标的，根据市场调整久期，均衡配置票息策略和波段操作标的 [33] - 4月债券市场收益率先下后震荡，10年期国债收益率自月初下行19bp至1.62%，5月降准降息落地，长端债券收益率上行，后续利率下行需等待银行负债端成本下行和弱经济环境验证 [33][34] - 选择流动性优的券种组合，逢高配置逢低卖出，保持组合久期略高于市场久期，均衡配置利率债基和信用债基，调出静态和久期低的标的，调入易方达信用债 [34] - 自2023年12月12日组合构建至2025年5月7日，中长期债基优选指数累计净值1.0598，相对中长期纯债基金指数超额收益0.23%；自2025年4月9日以来，组合收益率0.10%，相对超额收益 -0.06% [37] 固收 + 型基金部分 - 将固收 + 基金按仓位中枢划分为低波、中波、高波固收 + 并分别构建优选指数 [39] - 低波固收 + 优选指数权益中枢10%，每期10只，适当提高权益仓位，降低外需冲击大的行业敞口，增加红利等策略标的布局，纳入灵活切换产品 [39] - 中波固收 + 基金优选指数权益中枢20%，每期5只，以红利稳健或行业均衡固收 + 基金为底仓，配置科技成长固收 + 基金为弹性仓位，当前组合适应市场不调仓 [40][42] - 高波固收 + 组合权益中枢30%，每期5只，以红利稳健固收 + 基金为底仓，配置科技成长、小微盘风格固收 + 基金为弹性仓位，当前组合适应市场不调仓 [42] - 自2024年11月8日组合构建至2025年5月7日，低波固收 + 优选指数累计净值1.0141，相对业绩比较基准超额收益0.67%；2025年4月9日以来，组合收益率0.38%，相对超额收益 -0.07% [43] - 自2024年11月8日组合构建至2025年5月7日，中波固收 + 优选指数累计净值1.0084，相对业绩比较基准超额收益0.72%；2025年4月9日以来，组合收益率0.73%，相对超额收益 -0.14% [47] - 自2024年11月8日组合构建至2025年5月7日，高波固收 + 优选指数累计净值1.0183，相对业绩比较基准超额收益2.55%；2025年4月9日以来，组合收益率1.83%，相对超额收益0.54% [50]