公司上市与市场地位 - 广东鼎泰高科技术股份有限公司于2023年12月1日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和汇丰 [1] - 公司是集工具、材料、装备于一体的精密制造综合解决方案供应商 [1] - 根据弗若斯特沙利文的资料，以销量计，鼎泰高科为全球最大的PCB钻针供应商 [1] 业务与行业定位 - 公司已成长为PCB（印制电路板）制造领域专用刀具的全球龙头企业 [1] - 公司致力于以高端精密智造为客户创造最大价值，助推全球产业发展 [1]

投资评级 - 报告首次覆盖鼎泰高科，给予“买入”评级 [1] 核心观点 - AI算力建设带动PCB加工需求激增，鼎泰高科作为全球PCB钻针龙头将充分受益 [1][2] - 公司业绩拐点显现，2025年前三季度营收14.57亿元，同比增长29%，归母净利润2.82亿元，同比增长64% [2] - AI服务器需求激增推动高端PCB板需求上行和材料升级，带动PCB钻针行业量价齐升 [3] - 公司自研设备扩产速度领先，高端产品占比持续提升，有望充分受益于AI需求爆发 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.0亿元、6.3亿元、9.0亿元，对应动态PE分别为104倍、66倍、46倍 [5] 公司概况 - 鼎泰高科是全球PCB钻针龙头，深耕产业近30年，2023年全球PCB钻针销量市占率约26.5% [14][20] - 公司产品以钻针为基石，延伸至铣刀、数控刀具、PCB特殊刀具等，同时涉足研磨抛光材料和功能性膜材料领域 [2][20] - 2025年上半年PCB钻针业务收入占总收入80%以上，研磨抛光材料和功能性膜产品分别占比9.5%和4.0% [20] - 公司为家族创始企业，股权结构稳定，子公司业务布局与分工明晰 [17] 财务表现 - 2020-2024年公司营收由9.67亿元增长至15.80亿元，归母净利润由2.38亿元下滑至2.27亿元 [22] - 2025年前三季度实现营收14.57亿元，同比增长29.13%，归母净利润2.82亿元，同比增长63.94% [2] - 2025年前三季度毛利率达40.62%，销售净利率19.28%，创历史新高 [23][29] - 费用端管控得当，2025年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为4.06%/7.01%/0.38%/6.16% [29] 行业需求分析 - IDC预测2024-2029年全球服务器市场CAGR达18.8%，其中加速型服务器支出年均增速超20% [34] - 全球PCB市场规模2024年735.7亿美元，预计2029年达946.6亿美元，2024-2029年CAGR为5.17% [35] - 服务器/存储是PCB行业增长弹性最大赛道，2020-2024年市场规模CAGR达16.7% [36] - 18层以上多层板和HDI板成为核心受益品类，2025年产值增速预计分别为41.7%和10.4% [36] 钻针行业量价齐升驱动 - 量：AI算力服务器需求激增，高端PCB板需求上行叠加材料升级，带动PCB钻针需求量持续走高 [3] - 板厚和单板钻孔数持续增加，加工方式为多长径比配套使用，分段钻孔，板厚越大所需钻针越多 [3][53] - 为满足高频高速信号传输需求，夹层材料未来有望升级为M9，加工M9 Q布钻针损耗速度显著提升 [3][55] - 价：高长径比钻针单价显著提升，加工难度呈几何级数增长，推动钻针单价持续走高 [3][58] 公司竞争优势 - 设备自制扩产迅速，截至25Q3月产能已突破1亿支，预计25年底达1.2亿支/月，26年底达1.8亿支/月 [4][64] - 高端产品占比持续提升，25H1微钻销售占比从2024年21%提升至28%，涂层钻针占比从31%升至36% [4][69] - 高长径比钻针研发顺利，已实现30-47.5倍长径比钻针批量交付，50倍长径比钻针进入样品测试阶段 [69] - 收购钻针鼻祖德国MPK，推动技术迭代与国际化布局，泰国工厂当前月产能300万支，目标规划1500万支/月 [4][76] 新增长曲线 - 功能性膜产品包括防窥膜、车载光控膜、车载防爆膜等，已通过多家终端车企认证，预计2025年下半年开始量产 [80] - 研磨抛光材料主要应用于PCB制程，2024年毛利率高达60%以上，未来有望贡献更多增量利润 [80] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为21.77亿元、30.96亿元、42.43亿元，同比增长37.85%、42.17%、37.08% [1][85] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.98亿元、6.31亿元、9.02亿元，同比增长75.52%、58.37%、43.09% [1][85] - 预计2025-2027年EPS分别为0.97元、1.54元、2.20元，对应PE分别为104倍、66倍、46倍 [1][5]

公司上市申请 - 广东鼎泰高科技术股份有限公司已向港交所提交上市申请书 [1] - 本次上市的联席保荐人为中信证券和汇丰银行 [1]

广东鼎泰高科向港交所提交上市申请书。 ...

核心观点 - AI技术正驱动制造业进入新周期，装备行业投资逻辑从周期波动转向聚焦定义未来的“新硬核”资产[5] - 人形机器人作为AI具身智能终极形态，将率先在解放劳动力领域引爆变革[5] - AI算力增长带动PCB设备及耗材刚性需求，固态电池技术突破将解锁人形机器人和电动汽车性能天花板[5] - 可控核聚变产业化加速，工程机械呈现国内外需求共振态势[5][6] 人形机器人 - 产业从概念验证迈向商业化落地，具备产品化能力的企业或迎来戴维斯双击[13] - 市场审美偏好排序为：增量零部件＞特斯拉供应链＞国产机器人供应链＞丝杠＞其他零部件＞设备＞场景[21] - 设计方案未收敛带来独特投资机会，重点关注轴向磁通电机、MIM、新型减速器等边际增量零部件[25][28][30] - 小鹏提出2030年人形机器人销量超100万台目标，国产供应链迎来新机遇[24] AI设备及耗材 - 2020-2024年全球PCB专用设备市场规模从58.40亿美元增至70.85亿美元，CAGR达4.95%[32] - AI推动PCB向高多层、高阶HDI发展，14层以上高多层PCB需求增长，线宽/线距缩小至50/50μm[44] - 钻针作为重要耗材，2023年鼎泰高科全球市占率约26.5%，高长径比、小孔径钻针需求提升[43] - 新材料迭代（M7→M8→M9板材、石英布）和正交背板等新方案对设备和耗材提出更高要求[46] 固态电池 - 宁德时代、中创新航等头部厂商规划2027年实现全固态电池小批量装车[49] - 预计2030年全球固态电池设备市场规模达1079.4亿元，2024年市场规模为40亿元[55] - 前道工序核心设备包括干法混料、纤维化、辊压设备；中道工序新增等静压设备；后道工序升级高压化成分容设备[59] - 干法电极工艺可降低总成本15%，生产时间减少16.2%-21.4%，能耗降低38%-40%[60] 可控核聚变 - 全球核聚变项目达174个，其中托卡马克方案79个，美国（52个）、日本（28个）项目数量领先[78][79] - ITER项目磁体系统成本占比28%，远期DEMO项目低温系统成本占比将提升至16%[85] - 氘氚聚变能量密度极高，1克燃料能量相当于8吨汽油，海水氘储量超40万亿吨[74] - 产业化初期关注低温系统、真空室、堆内结构件和超导磁体等核心环节[86] 工程机械 - 2025年前10月国内挖机销量98,345台，同比增长19.6%；出口93,790台，同比增长14.4%[93][99] - 雅下水电站、新藏铁路等大型项目落地提振需求，挖机6-8年更新周期为销量提供支撑[93] - 几内亚因西芒杜铁矿投产，2025年前10月中国工程机械出口额达5.9亿美元，同比增长120.8%[98] - 2025年前10月装载机内销55,368台，同比增长21.8%，电动化渗透率快速提升[102]

业绩数据 - 2025H1公司收入同比增长27.0%，净利润同比增长78.5%[49] - 公司收入从2022年的11.919亿元增加8.7%至2023年的12.951亿元，再增加19.9%至2024年的15.526亿元[61] - 截至2024年6月30日止六个月到2025年6月30日止六个月，公司收入从7.034亿元增长27.0%至8.937亿元[61] - 截至2024年6月30日止六个月到2025年6月30日止六个月，公司利润从8900万元增长78.5%至1.589亿元[61] - 2022 - 2025年公司收入分别为1191906千元、1295121千元、1552635千元、893658千元[82] - 2022 - 2025年公司年/期内利润分别为222655千元、219485千元、227306千元、158891千元[82] - 公司经调整净利润由2022年的222.7百万元减少1.4%至2023年的219.5百万元[84] - 公司经调整净利润由2023年的219.5百万元增加8.8%至2024年的238.7百万元[84] - 公司经调整净利润由截至2024年6月30日止六个月的101.8百万元增加62.5%至截至2025年6月30日止六个月的165.4百万元[84] - 2022 - 2025年毛利率分别为37.3%、35.1%、34.7%、38.0%[100] - 2022 - 2025年净利润率分别为18.7%、16.9%、14.6%、17.8%[100] - 2022 - 2025年流动比率分别为3.6、3.0、2.4、2.2[100] 市场与用户 - 2024年全球PCB百强企业覆盖70 + ，前十名企业覆盖9家[49] - 全球PCB市场预计将从2024年的750亿美元增长至2029年的937亿美元，年复合增长率为4.5%[55] - 高端涂层钻针2024年占全球PCB钻针市场的31.3%，预计到2029年份额将升至50.5%[56] - 按2024年销售量计，行业内五大钻针生产商占总市场份额约75.3%[78] - 按2024年及截至2025年6月30日止六个月销售量计算，公司在PCB钻针生产商中排名第一，全球市场份额分别为26.8%及28.9%[78] - 2024年公司五大客户占销售额约22.3%[200] 未来展望 - 未来净利润须先弥补过往累计亏损，再将10%分配至法定公积金，直至公积金达注册资本50%以上才可宣派股息[115] - 自2025年6月30日起，公司业务、财务状况及经营业绩无重大不利变动[121] 新产品与新技术研发 - 截至2025年6月30日，公司拥有研发人员400余人[54] - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日止六个月，研发开支分别为7980万元、9770万元、1.096亿元及5780万元，分别占各期间总收入约6.7%、7.5%、7.1%及6.5%[68] 市场扩张和并购 - 泰国子公司首期钻针产能规划1500万支/月[50] - 截至2025年6月30日，已设立五家海外附属公司，产品已销售予海外国家及地区[73] - 2025年3月28日公司收购MPK Kemmer，8月1日完成收购及结算[119] 其他新策略 - 2025年首三季度现金股息分派方案于11月14日获董事会通过，每10股宣派现金股息人民币4元（含税）[120] - 2025年11月公司股东特别大会批准派发中期股息约人民币1.64亿元[115]

业绩总结 - 2025年上半年营收环比增长27.0%，净利润环比增长78.5%[53] - 2022 - 2023年营收从11.919亿人民币增至12.951亿人民币，增长8.7%；2024年增至15.526亿人民币，增长19.9%[65] - 2024 - 2025年上半年营收从7.034亿人民币增至8.937亿人民币，利润从8900万人民币增至1.589亿人民币[65] - 2023 - 2024年分别宣派股息9020万和8200万人民币，2025年上半年宣派1.148亿人民币[65] - 公司调整后净利润从2022年的2.23亿元降至2023年的2.19亿元，降幅1.4%，2024年增至2.39亿元，增幅8.8%；2024年上半年到2025年上半年从1.02亿元增至1.65亿元，增幅62.5%[92] 用户数据 - 2024年公司前五大客户销售额约占总销售额的22.3%[187] 未来展望 - 全球PCB市场收入预计从2024年750亿美元增至2029年937亿美元，复合年增长率4.5%[59] - 2024 - 2029年高层数板、HDI板和IC基板预计复合年增长率分别为6.4%、5.7%和6.7%[59] - 2024年服务器领域占全球PCB营收约111亿美元，未来五年将快速增长[60] - 2024年高端涂层钻头占全球PCB钻头市场31.3%，预计2029年升至50.5%[61] 新产品和新技术研发 - 2022 - 2024年及2025年上半年研发费用分别为7980万、9770万、1.096亿和5780万人民币，占比约6.7%、7.5%、7.1%和6.5%[72] - 截至2025年6月30日，研发团队超400人[58] 市场扩张和并购 - 2025年3月28日公司收购MPK Kemmer，8月1日完成并全额结算[119] 其他新策略 - 公司采用全电子申请流程，不提供发售相关文件印刷本[18]

根据提供的金融工程市场跟踪周报，以下是总结的量化模型与因子内容。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[22] * **模型构建思路**：通过分析主要宽基指数的成交量能状态，来判断市场短期走势，当量能与价格表现不匹配时，预示反弹力度可能减弱[22] * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体计算过程和公式，仅给出了基于该模型的最终观点信号[22] 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比情绪指标**[23] * **模型构建思路**：利用市场强势股的示范效应，通过计算指数成分股中近期上涨股票的数量占比来判断市场情绪。情绪过低可能预示底部，情绪过高则提示风险[23] * **模型具体构建过程**：计算沪深300指数成分股在过去N日内收益率大于0的个股数量占成分股总数的比例。 具体公式为： $$沪深300指数N日上涨家数占比 = \frac{沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数}{沪深300指数成分股总数}$$[23] 3. **模型名称：动量情绪指标择时模型**[28] * **模型构建思路**：对“沪深300上涨家数占比”指标进行平滑处理，通过比较短期和长期平滑线的相对位置来生成交易信号，以捕捉市场情绪的变动趋势[28] * **模型具体构建过程**： 1. 计算基础指标：沪深300指数N日上涨家数占比（N=230）[28] 2. 对该基础指标分别进行窗口期为N1=50和N2=35的移动平均，得到慢线和快线（N1>N2）[28] 3. 当快线大于慢线时，生成看多信号；当快线小于慢线时，对市场持谨慎或中性态度[28] 4. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[31][32] * **模型构建思路**：基于技术分析中的均线理论，通过判断当前价格相对于一组均线的位置来评估市场趋势和情绪状态[31] * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300收盘价的八条均线，参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[31] 2. 统计当日沪深300收盘价位于这八条均线之上的数量[32] 3. 当收盘价位于五条及以上均线之上时，生成看多信号[32] 5. **因子名称：横截面波动率**[34] * **因子构建思路**：通过计算特定指数内所有成分股在同一时期收益率的离散程度，来衡量市场分化程度和选股（Alpha）环境的优劣[34] * **因子具体构建过程**：报告未提供该因子的具体计算公式，但指出其用于衡量沪深300、中证500、中证1000等指数成分股收益率的截面差异[34] 6. **因子名称：时间序列波动率**[38] * **因子构建思路**：通过计算指数成分股收益率在时间序列上的波动情况，来评估市场的整体波动水平和Alpha环境[38] * **因子具体构建过程**：报告未提供该因子的具体计算公式，但指出其用于衡量沪深300、中证500、中证1000等指数成分股加权后的时间序列波动率[38] 7. **因子名称：基金抱团分离度**[81] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益率的标准差，来作为基金抱团程度的代理变量。标准差小表明抱团程度高，标准差大表明抱团瓦解[81] * **因子具体构建过程**：具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差[81] 模型的回测效果 1. **动量情绪指标择时模型**，报告未提供具体的回测绩效指标，仅展示了策略净值表现图[29] 2. **均线情绪指标择时模型**，报告未提供具体的回测绩效指标，仅展示了策略净值表现图[33] 量化因子的回测效果 1. **横截面波动率因子**，近两年平均值：沪深300为1.92，中证500为2.11，中证1000为2.30[38]；近一年平均值：沪深300为1.88，中证500为2.12，中证1000为2.40[38]；近半年平均值：沪深300为1.97，中证500为2.14，中证1000为2.39[38]；近一季度平均值：沪深300为2.23，中证500为2.41，中证1000为2.59[38]；近一季度平均值占近两年分位：沪深300为80.54%，中证500为74.60%，中证1000为82.47%[38]；近一季度平均值占近一年分位：沪深300为79.71%，中证500为74.60%，中证1000为78.49%[38]；近一季度平均值占近半年分位：沪深300为78.05%，中证500为78.57%，中证1000为75.30%[38] 2. **时间序列波动率因子**，近两年平均值：沪深300为0.65%，中证500为0.47%，中证1000为0.26%[41]；近一年平均值：沪深300为0.61%，中证500为0.45%，中证1000为0.25%[41]；近半年平均值：沪深300为0.61%，中证500为0.45%，中证1000为0.24%[41]；近一季度平均值：沪深300为0.71%，中证500为0.52%，中证1000为0.27%[41]；近一季度平均值占近两年分位：沪深300为75.36%，中证500为78.57%，中证1000为82.07%[41]；近一季度平均值占近一年分位：沪深300为75.78%，中证500为76.19%，中证1000为79.28%[41]；近一季度平均值占近半年分位：沪深300为69.77%，中证500为76.19%，中证1000为74.10%[41]

机构调研概况 - 近5个交易日（11月21日至11月27日）共有206家公司获得机构调研 [1] - 证券公司参与度最高，调研了180家公司，占比87.38%；基金公司调研134家；阳光私募机构调研79家 [1] - 50家公司获得20家以上机构扎堆调研，其中立讯精密以392家调研机构位居榜首，鼎泰高科（239家）和杰瑞股份（184家）紧随其后 [1] 重点公司调研情况 - 立讯精密是调研机构数量最多的公司，达到392家，同时近5日主力资金净流入6.83亿元，预计全年净利润中值为168.52亿元，同比增长26.09% [1][2] - 海峡股份是调研最密集的公司，共获得机构4次调研；伟星股份和白云机场均被调研3次 [1] - 在获20家以上机构调研的公司中，近5日有13只股票呈现资金净流入，除立讯精密外，晶晨股份净流入3.07亿元，东芯股份净流入2.57亿元 [1] 市场表现与行业分布 - 获扎堆调研的股票中，近5日有22只上涨，斯菱股份涨幅27.24%居首，东芯股份涨24.90%，柳工涨7.59%；27只下跌，雅化集团跌16.09%，川能动力跌13.81%，万润新能跌11.49% [2] - 从行业分布看，被调研公司广泛分布于电子、机械设备、电力设备、基础化工、医药生物、汽车、计算机等多个行业 [3][4][5][6][7][8][9]

公司产品应用领域 - 公司产品主要应用于印制电路板(PCB)制造 [1]