股价表现 - 9月23日股价下跌5.03%至79.08元/股 成交额6.31亿元 换手率10.67% 总市值324.23亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省东莞市 成立于2013年8月8日 于2022年11月22日上市 [1] - 主营业务为PCB及数控精密机件领域提供工具/材料/装备一体化解决方案 属高新技术企业 [1] - 收入构成：刀具产品82.55% 研磨抛光材料9.49% 功能性膜材料3.95% 智能数控装备2.80% 其他业务合计1.21% [1] 机构持仓情况 - 南方中证1000ETF二季度新进十大流通股东 持有56.95万股（占流通股0.8%） 当日浮亏约238.62万元 [2] - 该ETF最新规模649.53亿元 今年以来收益27.06% 近一年收益69.5% 成立以来收益12.44% [2] 相关基金信息 - 基金经理崔蕾任职6年322天 管理规模949.76亿元 任职最佳回报137.06% 最差回报-15.93% [3]

核心观点 - 公司上半年业绩显著增长 受益于AI服务器及高速交换机推动的高端PCB需求激增 产品结构优化 微钻及涂层钻针销售占比提升[2] - 公司订单充足 产能扩张有序推进 通过自制设备缩短交付周期 泰国工厂产能布局加速 以应对市场需求[3] - 公司通过收购德国企业整合核心技术与市场资源 推进全球化布局 并积极应对原材料成本上涨及产能压力[5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入9.04亿元 同比增长26.90% 归属于上市公司股东的净利润1.60亿元 同比增长79.78%[2] - PCB刀具产品营业收入7.46亿元 同比增长38.08% 占总营业收入比重82.55% 研磨抛光材料营业收入8579.15万元 同比增长23.16% 占比9.49%[2] - 产品结构优化 0.2mm及以下微钻销量占比28.09% 涂层钻针销量占比36.18%[2] 产能与订单 - 钻针月产能已突破1亿支 订单充足导致交付紧张 公司加快PCB微型钻针募投建设项目进度[3] - 自制设备折合钻针月产能约500万支 交付周期最快可缩至一月内 泰国工厂调整工艺布局后最高产能可达1500万支 已投入300万支产能设备[3] - 预计明年完成泰国工厂1500万支产能布局 未来扩产依市场和客户开拓情况而定[3] 技术与产品 - AI领域PCB板对钻针技术和品质要求更高 需求呈结构性变化且增量明显[4] - 在微小钻、高长径比钻针、涂层钻针等产品销售占比提升的情况下 钻针产品均价整体稳中有升[4] - 公司布局具身机器人领域 研发制造密磨床设备与核心零组件 并深入工业领域应用场景[6] 市场与战略 - 公司收购德国MPK Kemmer 整合其微型钻针、铣刀等核心技术优势与欧美市场资源 加速全球化进程[5] - 受钨价上涨影响 刀具生产成本增加 公司通过提前备库、产品提价及内部降本增效应对[5] - 功能性膜产品推进主材自研自产战略 四季度设备到位后实施自制 现阶段通过备选供应商和设备智能化改造提升产能利用率[5] 投资者关系 - 8月20日至9月19日期间 公司接受中信证券等超200家机构的特定对象调研、分析师会议、路演活动等多种形式的投资者关系活动[1] - 公司董事、副总经理王俊锋 董事会秘书、副总经理周文英接待来访机构 活动涵盖线上及线下会议[1] - 机构与公司就经营情况、产能规划、技术需求及市场布局等多个方面展开深入交流[1]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入9.04亿元，同比增长26.90% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比增长79.78% [2] - 扣非净利润1.48亿元，同比增长96.46% [2] 业务板块增长 - 刀具产品收入7.46亿元，同比增长38.08%，占总收入82.55% [3] - 研磨抛光材料收入8579.15万元，同比增长23.16%，占总收入9.49% [3] - 0.2mm及以下微钻销量占比28.09% [4] - 涂层钻针销量占比36.18% [4] 产能与扩产计划 - 钻针月产能突破1亿支 [5] - 自制设备可新增月产能500万支 [6] - 泰国工厂产能规划1500万支，当前产能300万支 [7] - 泰国工厂预计明年完成1500万支产能布局 [7] 技术发展与市场需求 - AI服务器厚板对钻针断刀率、孔壁质量要求更高 [8] - AI板材导致钻针需求呈现增量影响 [8] - 钻针产品均价整体稳中有升 [10] - 收购德国MPK Kemmer以整合核心技术及欧美市场资源 [12] 供应链与成本管理 - 钨价上涨导致生产成本增加 [11] - 通过提前备库、客户端提价和降本增效应对成本压力 [11] - 功能性膜材料第四季度实现主材自研自产 [13] - 当前通过备选供应商缓解订单压力 [13] 新兴领域布局 - 具身机器人领域专注高精密磨床设备与核心零组件研发 [14][15]

股价表现 - 9月12日股价上涨5.13%至89.83元/股 成交额6.11亿元 换手率9.86% 总市值368.30亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省东莞市 成立于2013年8月8日 2022年11月22日上市 [1] - 主营业务为PCB及数控精密机件领域提供工具/材料/装备一体化解决方案 属高新技术企业 [1] - 收入构成：刀具产品82.55% 研磨抛光材料9.49% 功能性膜材料3.95% 智能数控装备2.80% 其他业务1.21% [1] 机构持仓情况 - 南方中证1000ETF二季度新进十大流通股东 持有56.95万股（占流通股0.8%） [2] - 该ETF当日浮盈约249.44万元 最新规模649.53亿元 [2] - 该ETF今年以来收益25.52% 近一年收益66.59% 成立以来收益11.08% [2] 基金经理信息 - 基金经理崔蕾任职6年311天 管理规模949.76亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报137.65% 最差回报-18.89% [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入9.04亿元，同比增长27% [1] - 归母净利润1.60亿元，同比增长80%，扣非归母净利润1.48亿元，同比增长96% [1] - 毛利率39.24%，同比提升5个百分点，净利率17.57%，同比提升5个百分点 [1] - 第二季度营业收入4.81亿元，同比增长27%环比增长14%，归母净利润0.87亿元，同比增长80%环比增长20% [1] - 第二季度毛利率40.30%，同比提升5个百分点环比提升2个百分点，净利率18.04%，同比提升5个百分点环比提升1个百分点 [1] PCB刀具业务 - PCB刀具产品2025年上半年营业收入7.46亿元，同比增长38%，毛利率38.67%，同比提升5个百分点 [1] - AI服务器及高速交换机硬件升级推动高端PCB需求激增，公司通过AI专项研究小组推动产品高端化升级 [1] - 0.2mm及以下微钻销量占比28%，涂层钻针销量占比36% [1] - 月度钻针产能突破1亿支，扩产进程加速 [1] 海外业务拓展 - 在德国设立全资子公司并成功收购德国PCB刀具厂商MPK，整合其微型钻针、铣刀等领域核心技术优势和市场资源 [2] - 泰国生产基地实现量产，海外产能稳步提升，加快全球化进程 [2] 其他业务发展 - 研磨抛光材料2025年上半年营收增速23%，自动化设备营收增速5% [2] - 功能性膜材料因原材料供应短缺短期承压，四季度有望通过设备智能化和主材自研自产战略实现满产及业绩转好 [2] 业绩预测 - 预计2025-2027年分别实现营收20.67亿元、27.12亿元、32.65亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.90亿元、5.69亿元、7.33亿元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - AI需求激增推动公司业绩高增长 2025H1营收9.04亿元同比+26.90% 归母净利润1.60亿元同比+79.78% [6] - 产品结构优化带动盈利能力显著提升 2025H1毛利率39.24%同比+4.58个百分点 净利率17.57%同比+5.08个百分点 [8] - 新兴业务发展前景可期 包括车载光控膜通过多家车企认证 自动化设备智能化布局深化 具身智能领域实现关键技术突破 [8][10] 财务表现 - 2025H1分产品营收构成：刀具7.46亿元占比82.55%同比+38.08% 研磨抛光材料0.86亿元占比9.49%同比+23.16% 功能性膜0.36亿元占比3.95%同比-47.73% 自动化设备0.25亿元占比2.80%同比+4.54% [7] - 2025H1分区域营收：内销8.26亿元占比91.29%同比+21.86% 外销0.79亿元占比8.71%同比+124.09% [7] - 费用控制效果显著 2025H1销售/管理/研发/财务费用率合计同比-2.43个百分点 [8] 业务进展 - 刀具产品高端化进展显著 0.2mm及以下微型钻针销量占比达28.09% 涂层钻针占比达36.18% 月产能突破1亿支 [7] - 研磨抛光材料横向拓展至铜箔/封测/金属加工领域 钛鼓磨刷通过客户样品验证 金刚石不织布刷完成样品开发 [7] - 海外布局加速 泰国基地实现量产 收购德国PCB刀具厂商MPK补强技术实力 [7] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入21.48/32.00/40.06亿元 同比+36.00%/+48.96%/+25.19% [11] - 预计2025-2027年归母净利润3.88/6.82/8.70亿元 同比+71.21%/+75.60%/+27.61% [11] - 当前股价对应PE 63/36/28倍 [11]

行业与公司 - 行业：PCB刀具、研磨抛光材料、膜产品、自动输送装备 - 公司：鼎泰高科 核心财务数据 - 2025年上半年营收9.04亿元，同比增长26.9%[3] - 归母净利润1.6亿元，同比增长79.7%[3] - 扣非净利润1.48亿元，同比增长96.46%[3] - 毛利率同比提升4个百分点[2][8] - 境外收入7800万元，占比8.7%，同比增长124%[4] 产品结构与表现 - 刀具产品营收7.46亿元，占比82.55%，同比增长38%[2][3] - 研磨抛光材料营收8500万元，占比9.4%，同比增长23.16%[2][3] - 膜产品营收3573万元，占比4%，同比下降47.73%[2][3] - 自动输送装备营收约2000万元，同比略有增长[4] - 0.2毫米以下微钻销量1.4亿支，良品率97%[9][11] 收购与国际化 - 收购德国PCB刀具公司MPK，耗资300万欧元[5] - MPK技术优势：最小直径钻针0.02毫米（鼎泰高科国内为0.03毫米）[5] - MPK客户资源：欧美日市场（如奥特斯）[5] - MPK营收体量约8000万元，8月起并表，短期可能亏损但有望快速扭亏[6] 产能与扩产计划 - 当前月产能1亿支，计划扩至1.2亿支[7][14] - 二期工程2026年一季度验收，月产能最高达2亿支[14] - 交付能力目标：600-700万支/月[7] - AI相关产品销量占比18%，销售额占比22%，6月单月升至30%[26] 行业动态与竞争 - 行业扩产加速，AI领域需求增长[16] - 竞争对手：荆州、玉龙（窄板封装领域占优）[10][16] - 产品均价差异：AI钻针均价高40%以上[18] - 激光钻与机械钻需求同步增长，无替代关系[20] 风险与挑战 - 功能膜业务上半年亏损1500万元，全年目标控亏1000万元以内[12] - 钨价上涨影响铣刀毛利率，但已通过涨价传导压力[21] - AI产品寿命下降（部分场景降至500孔以内）[28] 研发与未来方向 - AI小组设立微端研发产线，难点：钻针结构设计与涂层结合[24] - AI钻针迭代方向：0.15毫米规格[27] - 机器人微型滚珠丝杠项目处于样品开发阶段[13] 其他要点 - 2025年上半年PPC PCB钻针营收5.95亿元，销量5亿支，同比增长36.46%[22] - 客户结构：内资为主，台资次之，日资较少[23] - 高多层板PCB加工占比未单独统计[25]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别3.84/6.45/9.66亿元 对应PE 63/38/25X [2][8] 核心观点 - AI服务器及高速交换机推动高端PCB需求激增 带动微型钻针、涂层钻针等高端产品占比提升（0.2mm以下微钻销量占28.09% 涂层钻针占36.18%）[8] - 2025H1营业收入9.04亿元（同比+26.90%） 归母净利润1.60亿元（同比+79.78%） Q2环比增速达13.63%（营收）/20.09%（净利润）[5][7] - 产品结构优化推动毛利率提升至39.24%（同比+4.59pct） 期间费用率同比下降2.42pct [8] 业务表现 主营业务 - 刀具产品收入7.46亿元（同比+38.08% 占比82.55%） 研磨抛光材料收入8579万元（同比+23.16%）[8] - 功能性膜材料收入3573万元（同比-47.73%） 主因原材料短缺 正推进自研自产[8] 产能与全球化 - 钻针月产能突破1亿支 泰国基地实现量产 境外收入7873万元（同比+124.09%）[8] - 收购德国MPK Kemmer GmbH 整合微型钻针/铣刀技术 加速欧美市场拓展[8] 财务预测 - 2025E-2027E营收预测：19.91/25.80/32.41亿元 同比增速26.0%/29.6%/25.6%[7][10] - 毛利率持续上行：2025E-2027E分别为39.5%/44.7%/49.1% ROE提升至25.1%（2027E）[7]

泉果基金调研概况 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163 96亿元 旗下6只基金 5位基金经理 [1] - 旗下最佳基金泉果旭源三年持有期混合A近一年收益24 82% [1] - 近1年非货币基金前7名中 赵诣管理的两只基金收益均超24% 刚登峰管理的两只基金收益超18% 钱思佳管理的两只混合基金收益超13% [2] 鼎泰高科经营业绩 - 2025年一季度营业收入4 23亿元（同比+27 21%） 归母净利润7258 44万元（同比+78 51%） 扣非净利润6639 32万元（同比+87 74%） [2] PCB领域业务结构 - PCB领域产品包括钻针 铣刀 研磨抛光材料和智能设备 2024年相关产品营收占比达85% [3] - 钻针订单充足 交付紧张 通过降低备用库存缓解压力 计划加快募投项目建设扩充产能 [3] 产能规划与扩产能力 - 自制设备交付周期可缩短至1个月内 因提前备库长周期零部件 扩产瓶颈主要受客户供需匹配影响 [4] - PCB微型钻针募投项目年产能4 8亿支（月均4000万支） 2025年内月产能将达2000万支 叠加原有产能后总月产能超1亿支 [5] - 泰国工厂钻针产能规划从1000万支上调至1500万支 当前设备产能300万支 预计2026年内完成全部产能布局 [6] 客户与销售模式 - 主要PCB客户包括胜宏科技 TTM集团 深南电路等 以直销为主 少量经销 [7] AI领域技术需求 - AI服务器厚板对钻针技术要求更高 需满足高多层 低断刀率 高孔壁质量 推动微小钻 高长径比钻针 涂层钻针需求增长 [8] - 因钻孔工序复杂化及钻针寿命降低 AI板材对钻针产生增量需求 [8] 产品均价与战略布局 - 钻针均价稳中有升 因AI 半导体领域高端产品（微小钻 涂层钻针等）销售占比提升 [9] - 德国子公司定位为欧洲技术合作平台与本地化服务网络 支持欧美市场拓展 [10] - 具身机器人领域布局聚焦高精密磨床设备与核心零部件研发 结合工业场景工艺积累 [11] 年度目标 - 以股权激励计划设定的业绩考核目标为2025年经营指引 [12]

业务结构 - 公司应用在PCB领域的产品主要有PCB刀具（钻针、铣刀）、研磨抛光材料和智能设备 [1] - 2024年度PCB领域相关产品营业收入合计占公司总营业收入比重约为85% [1] 订单与产能 - 公司近期订单充足 钻针产品交付相对较为紧张 [1] - 主要通过降低备用库存的方式缓解部分交付压力 [1] - 计划加快PCB微型钻针募投建设项目的建设进度 有序扩充产能以满足客户需求 [1] 客户与销售 - PCB客户主要有胜宏科技、TTM集团、深南电路、生益电子、方正科技、景旺电子、广合科技、崇达技术、健鼎科技等 [1] - 主要采用直销模式 少量客户通过经销模式进行销售 [1]