业绩总结 - 公司2023年实现营业收入55.2亿元，同比增长10.1%[1] - 公司成功并购悦江投资，获得“姬芮”和“泊美”两个品牌，补齐大众线护肤及彩妆版图，持续满足更多消费者需求[2] - 预计公司2024-2026年营收分别为69亿元、85亿元和104亿元，归母净利润分别为9.9亿元、12亿元和14.5亿元，当前股价对应24年PE为25倍[4] 市场扩张和并购 - 公司成功并购悦江投资，获得“姬芮”和“泊美”两个品牌，补齐大众线护肤及彩妆版图，持续满足更多消费者需求[2] - 公司计划在2024年度通过本地化运营团队在泰国市场开设KA美妆连锁和本地知名医美诊所两类线下渠道，同时布局主流社交媒体平台[3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营收分别为69亿元、85亿元和104亿元，归母净利润分别为9.9亿元、12亿元和14.5亿元，当前股价对应24年PE为25倍[4] - 2026年预计税前利润将达到167.2百万元，较2022年增长37.8%[8] 其他新策略 - 公司计划在2024年度通过本地化运营团队在泰国市场开设KA美妆连锁和本地知名医美诊所两类线下渠道，同时布局主流社交媒体平台[3] - 星展证券的推荐评级系统分为强于大市、中性和弱于大市三个等级[9]

公司概况 - 贝泰妮是一家专注于皮肤健康的生物科技公司，以"打造中国皮�肤健康生态"为使命 [1] - 公司依托完善的"产学研医"研发创新体系，为消费者提供简洁的问题皮肤解决方案 [1] - 公司致力于将社会责任和企业发展相结合，在ESG建设方面取得多项殊荣 [3][4] 财务表现 - 2023年公司预分红2.52亿元,回购1.10亿元,合计3.62亿元,占2023年归母净利润的47.6% [2][20] - 2024年第一季度回购金额9037万元,占当期归母净利润的51.1% [2][20] - 公司应收账款账龄较好,1年以内的应收账款占比约98.65%,流动性较强 [6] - 公司存在实际核销的应收账款,并采取严格的管理和控制措施 [6] 股东权益变化 - 股东权益变化可能受到内外部因素的共同影响,公司注重保护少数股东权益 [7] - 公司资本公积为28.46亿元,盈余公积为2.11亿元 [10] - 公司对待少数股东的利润分配政策公平公正,没有特殊或优惠安排 [13] 业务发展 - 公司已制定2024年整体战略规划,并通过员工持股计划等措施激发内部活力 [9] - 公司多个子公司的设立和收购有助于扩大市场份额,增强品牌影响力 [17] - 公司在应收款项融资方面建立了全面的内部管理体系,持续完善风险管理 [18] 投资者关系管理 - 公司积极与券商分析师及机构投资者沟通,设置专人接听和回复中小投资者 [2][21] - 公司董监高离任后仍负有保密义务和同业竞争限制,公司有相应措施确保执行 [15][16] - 公司股东减持需提前通知并履行信批义务,即使持股低于5%也适用 [22]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营收55.22亿元，同比增长10.14%，归母净利润7.57亿元，同比下降28.02% [2] - 2024年一季度公司实现营收10.97亿元，同比增长27.06%，归母净利润1.77亿元，同比增长11.74% [2] - 2023年公司毛利率为73.9%，同比下降1.31个百分点；净利率为13.75%，同比下降7.2个百分点 [2] 公司多品牌矩阵发展 - 公司坚持以薇诺娜为核心，多品牌共同发展。薇诺娜2023年实现收入51.92亿元，同比增长6.28% [2] - 公司完成对泊美、Za品牌母公司悦江投资控股，丰富大众线护肤及彩妆版图。2023年悦江投资实现营收5.48亿元，同比增长76.66% [2] 公司渠道布局 - 2023年公司线上销售收入35.5亿元，同比基本持平。线下销售收入14.27亿元，同比增长48.87% [2] - 2024年公司计划聚焦下沉市场拓展CS渠道，并在东南亚布局KA美妆连锁和本地知名医美诊所两类线下渠道 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年公司营业收入分别为50.14亿元、55.22亿元、69.45亿元、80.01亿元、91.03亿元 [5] - 2022-2026年公司归母净利润分别为10.51亿元、7.57亿元、10.18亿元、12.65亿元、15.23亿元 [5] - 2022-2026年公司毛利率分别为75.21%、73.90%、72.94%、73.15%、73.09% [6] - 2022-2026年公司净利率分别为20.95%、13.75%、14.65%、15.82%、16.73% [6]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比增长10.14%[1] - 公司2024年第一季度营业收入同比增长27.06%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到9463百万元，较2022年增长约88.6%[7] - 预计2026年归属母公司净利润将达到1557百万元，较2023年增长约105.1%[7] 主营业务 - 公司主营业务包括护肤品、医疗器械、彩妆等，毛利率分别有所下降或增长[2] 研发和科研 - 公司通过研发合作、科学研究资源整合不断提升科研水平和产品品质[4] 财务指标 - 公司的ROE预计在2026年将达到17.0%，较2022年增长约-1.8%[7] - 公司的P/E比率预计在2026年将为16.9，较2022年下降约8.0%[7] 投资建议 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[11] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[11] - 长城证券具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[11]

业绩总结 - 贝泰妮公司在2023年双十一大促销活动中未达预期销售目标，导致全年净利润下降28.02%[2] - 2024年第一季度，贝泰妮公司营收达到10.97亿，同比增长27.06%，归母净利润为1.77亿，同比增长11.74%[2] - 薇诺娜品牌在2023年实现营收51.92亿，同比增长6.3%，占比超过94%，持续稳居市场第一[3] - 贝泰妮公司2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为5,522百万元、7,019百万元、7,990百万元和8,923百万元[8] - 公司的P/E比率预计将从2023年的38.16下降至2026年的16.24，显示出股票估值逐年下降的趋势[8] - 贝泰妮公司的净利润率预计将从2023年的13.7%增长至2026年的18.1%，显示出盈利能力逐年提升的趋势[8] 公司信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]

业绩总结 - 公司发布的2023年报显示，收入为55.2亿元，归母净利为7.6亿元，扣非后净利为6.2亿元[1] - 2024年一季度收入为11.0亿元，归母净利为1.8亿元，扣非后净利为1.5亿元，盈利能力边际改善[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.3/13.2/15.3亿元，增速分别为49.3%/17.2%/15.8%，维持“买入”评级[3] 用户数据 - 薇诺娜品牌表现良好，收入增长稳健，产品线不断扩充[1] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.3/13.2/15.3亿元，增速分别为49.3%/17.2%/15.8%，维持“买入”评级[3] 新产品和新技术研发 - 薇诺娜品牌表现良好，收入增长稳健，产品线不断扩充[1] 市场扩张和并购 - 公司组织架构调整初见成效，悦江项目有效补位大众市场，海外业务发展势头良好[2] 其他新策略 - 风险提示包括新品推广不及预期、品牌相对集中、敏感肌赛道竞争加剧、获客成本增长快速[4]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为55.2亿元，同比增长10.1%[1] - 公司2024年Q1营业收入为10.97亿元，同比增长27.1%[1] - 公司2023年归母净利润为7.6亿元，同比下降28%；2024年Q1归母净利润为1.8亿元，同比增长11.7%[1] - 贝泰妮（300957.SZ）23年业绩表现偏弱，24年Q1边际改善[4] - 流动资产合计在2022年至2026年间呈逐年增长趋势，从5715百万元增至9226百万元[4] - 营业收入增长率分别为24.65%、10.14%、22.74%、20.20%、17.27%[4] - 营业利润增长率分别为19.34%、-27.57%、38.89%、19.69%、17.46%[4] - 每股收益在2022年至2026年间逐年增长，从2.48元增至3.51元[4] - 净利率在2022年至2026年间分别为20.95%、13.75%、15.60%、15.56%、15.60%[4] - ROE在2022年至2026年间分别为18.93%、12.91%、15.36%、16.00%、16.25%[4] - 资产负债率在2022年至2026年间分别为17%、20%、16%、15%、14%[4] 其他 - 公司财报数据来源于东兴证券研究所[4] - 本报告的观点、逻辑和论据均为分析师个人研究成果，引用的信息和文字已注明出处[9] - 公司投资评级标准定义：强烈推荐、推荐、中性、回避[15] - 行业投资评级标准定义：看好、中性、看淡[16]

业绩总结 - 公司主营收入预计在2026年将达到90.17亿元，增速为15%[1] - 归母净利润预计在2026年将达到14.89亿元，增速为12%[1] - 每股收益预计在2026年将达到3.52元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到9016.98百万元，较2022年增长79.7%[8] - 2026年预计公司每股收益将达到3.52元，较2023年增长96.1%[8] - 2026年预计公司ROE将为16.44%，较2022年下降2.49个百分点[8] 品牌和市场 - 公司主要品牌薇诺娜在中国皮肤学级别护肤品赛道市场连续多年稳居第一[2] - 公司通过多品牌错位发展，形成了以薇诺娜为核心的品牌矩阵[5] - 公司成功并购悦江投资，获得姬芮和泊美两个品牌，补齐了大众线护肤及彩妆版图[4] - 公司在线下医药渠道打基础，线上全网覆盖，成功实现“OMO”跨界营销[5] 评级和风险 - 公司2024年PE估值为23-27倍，目标价格为65.78-77.22元，维持“买入”评级[5] - 公司面临的风险包括宏观经济波动、行业政策变化、市场竞争度加剧等[6] 其他 - 报告中提到投资和服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议[11] - 投资有风险，需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[12] - 报告版权仅为公司所有，未经许可不得复制、发表、引用或传播[13] - 公司保留对外散发报告的机构和个人追究法律责任的权利[14] - 报告提供了财信证券研究发展中心的联系方式和地址信息[15]

回购股份情况 - 截至2024年4月30日累计回购3139618股，占总股本0.7412%[2][4] - 累计回购最高成交价78元/股，最低51.52元/股[2][4] - 累计回购支付总金额208206477.96元（不含费用）[2][4] 回购计划 - 2023年8月30日原计划回购1 - 2亿元[3] - 2023年10月27日调整为2 - 3亿元[4] - 回购价不超130元/股，期限12个月[3][4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入55亿元，同比增长10%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入11亿元，同比增长27%[1] - 公司2024年一季度扣非净利润1.54亿元，同比增长22%[1] - 公司2026年预计营业总收入将达到9457百万元，较2023年的5522百万元增长71%[9] - 预计2026年营业利润占营业收入的比例将达到21%，较2023年的16%有所增长[9] - 公司2026年每股收益预计为3.85元，较2023年的1.79元增长115%[9] 用户数据 - 公司员工持股计划拟以总股本0.32%的股份开展员工持股，员工计划受让价格为33.43元/股[3] 未来展望 - 公司2024年将聚焦主品牌品牌升级、新品牌丰富产品品类、梳理并精简产品线等工作，预计2024-2026年EPS分别为2.73、3.22和3.85元[5] 新产品和新技术研发 - 公司2024年Q1主品牌增长开始企稳，预计主品牌收入端增速开始企稳，一季度毛利率下滑4个百分点[4] 市场扩张和并购 - 公司2023年全年线下长板优势拉长，淘系电商增速拖累整体增速，薇诺娜品牌实现营业收入约52亿，同比增长6%[4] 其他新策略 - 公司风险提示包括子品牌整合进度不及预期和电商流量成本持续高企[7]