战略合作 - 海晨股份与乐聚机器人于9月22日正式签署战略合作协议并共同出资成立合资公司[2] - 合资公司将聚焦工业物流场景并启动首款人形机器人"赛联Aura"的研发工作[2] 技术优势 - 海晨股份具备丰富的智能物流系统和自动化整体解决方案能力[2] - 海晨股份可为机器人提供关键的多机协同技术和场景生态支撑[2] - 乐聚机器人在运动控制、机械设计和动态平衡算法方面拥有深厚技术积淀[2] - 乐聚机器人具备领先的人形机器人硬件技术[2] 研发基础 - 海晨股份已于2025年7月成立了海盟机器人研究院和海晨人工智能研究院[2]

项目开工与战略意义 - 江苏海晨物流股份有限公司智造供应链项目于2025年9月17日在苏州市吴江区开工奠基 [1] - 项目响应国家智能制造与供应链强国战略 聚焦智慧物流技术 打造集运营、集成、装备于一体的智能制造供应链服务平台 [1] - 新基地依托人工智能和物联网技术 旨在帮助客户提升供应链竞争力 降低运营成本并增强市场响应能力 [1] 公司业务与技术布局 - 公司定位为国内领先的智能制造物流服务商 形成智能物流与高端装备制造双轮驱动战略 [3] - 在AMHS半导体搬运设备和智能仓储系统等高端装备领域持续实现技术突破 [3] - 2025年成立人工智能研究院和机器人研究院 加速AI技术在预测调度、数字孪生和多智能体协同的产业化落地 [3] 未来发展方向 - 公司将以科技创新为驱动 完善全球供应链网络布局 [3] - 深化智慧物流技术和人工智能在具体场景中的应用 [3]

行情表现 - 物流和统一大市场板块在9月16日集体大涨 怡亚通实现2连板 飞马国际、供销大集、新宁物流（20CM）涨停 飞力达、海晨股份、五洲交通、保税科技等集体走强 [1] 统一大市场政策推动 - 9月15日《求是》杂志发表重要文章 强调纵深推进全国统一大市场建设 作为党中央重大决策 要求实现"五统一、一开放" 包括统一市场基础制度、基础设施、政府行为尺度、监管执法、要素资源市场以及持续扩大开放 [3] - 9月14日至15日中美经贸中方牵头人与美方牵头人在马德里举行会谈 就经贸问题达成基本框架共识 包括以合作方式解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进经贸合作 [3] 机构解读：统一大市场影响 - 全国统一大市场纵深推进有助于降低市场交易成本 提升要素配置效率 长期增强我国市场对全球资本吸引力 现代物流、能源大宗商品、专精特新企业等多领域迎来结构性投资机遇 [4] - 物流行业作为现代服务业重要一环 降成本、提效率将产生极大正外部性 辐射至实体经济各个环节 行业发展趋势向信息化、智能化、平台化、一体化、自动化转变 [4] 机构解读：物流行业动态 - 上半年跨境物流受国际贸易形势影响较大 下半年中美贸易谈判对跨境物流需求及运价影响值得关注 [5] - 快递行业掀起反内卷行动 局部价格较低城市和加盟商亏损严重区域响应提价 后续全国范围或旺季可能有更大范围提价 行业从价格战向价值战转变 长期改善快递公司业绩 [5]

公司业务动态 - 海晨股份目前暂未参与低空经济业务合作 [2]

市场表现 - 物流板块整体下跌0.29% 海晨股份领跌跌幅达2.74% [1][2] - 上证指数上涨0.22%至3883.69 深证成指上涨0.13%至12996.38 [1] - 板块内部分化明显 炬申股份涨停涨幅9.99% 嘉诚国际涨5.12% [1] 个股涨跌 - 涨幅前三位：炬申股份(18.39元/涨9.99%) 嘉诚国际(12.32元/涨5.12%) *ST原尚(22.32元/涨4.15%) [1] - 跌幅前三位：海晨股份(24.51元/跌2.74%) 长久物流(9.70元/跌2.22%) 宏川智慧(66.01元/跌1.70%) [2] - 成交额前三：物产中大(5.22亿元) 韵达股份(2.27亿元) 圆通速递(1.87亿元) [1][2] 资金流向 - 主力资金净流出5322.36万元 游资净流入2711.08万元 散户净流入2611.27万元 [2] - 个股资金流向显示分化 韵达股份成交2.27亿元但股价下跌1.26% [2] - 海晨股份成交1.81亿元居跌幅榜首 资金流出明显 [2]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 汇兑损失和利息收入变动对净利润产生负面影响 但扣非后归母净利润同比增长0.39%符合预期 [1][2] - 制造业物流业务收入7.39亿元（同比增长7.77%） 其中消费电子收入6.86亿元（同比增长7.96%） 新能源汽车收入0.53亿元（同比增长5.39%） [2] - 半导体装备及物流自动化业务收入0.93亿元（同比增长8.94%） 新一代OHT天车等产品核心参数达国际领先水平 [2] - 汇率波动导致汇兑损失0.06亿元（2024H1为收益0.09亿元） 净影响0.15亿元 利息收入0.29亿元（2024H1为0.33亿元） 净影响0.04亿元 [2] 财务表现 - 2025H1营收8.72亿元（同比增长7.46%） 归母净利润1.30亿元（同比下滑13.30%） 扣非归母净利润1.11亿元（同比增长0.39%） [1] - 预测2025-2027年EPS分别为1.44元、1.61元、1.84元 对应P/B分别为1.6倍、1.5倍、1.4倍 [3][4] - 预测2025-2027年营收增长率分别为11.0%、10.9%、12.2% 归母净利润增长率分别为12.9%、11.9%、14.6% [4] - 毛利率预计从2024年25.1%提升至2027年26.6% ROE从2024年10.0%提升至2027年11.6% [9] 战略与发展规划 - 坚持"新基建、碳中和、机器换人"战略 推进智能物流仓库建设与升级改造 [3] - 合肥自动化仓库智能设备已投入使用 深圳/常州自动化仓库预计明年投用 完善华南/华东仓储网络 [3] - 重点研究人形机器人等前沿技术在自动化仓库的落地场景 打造"场域智能体" [3] - 持续加大智能物流仓库建设与前沿技术研发投入 保持仓储自动化/智能化/可持续发展行业领先地位 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营收8.72亿元，同比增长7.46% [1] - 归母净利润1.30亿元，同比下滑13.30% [1] - 扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长0.39% [1] - 汇率波动产生汇兑损失0.06亿元，较2024年同期汇兑收益0.09亿元形成净影响0.15亿元 [2] - 利息收入0.29亿元，较2024年同期0.33亿元减少0.04亿元 [2] 业务板块表现 - 制造业物流业务营收7.39亿元，同比增长7.77% [2] - 消费电子业务收入6.86亿元，同比增长7.96% [2] - 新能源汽车业务收入0.53亿元，同比增长5.39% [2] - 半导体装备及物流自动化业务收入0.93亿元，同比增长8.94% [2] - 新客户S客户增长迅速，J客户与V客户展现较大发展潜力 [2] - 新一代OHT天车等产品核心参数达到国际领先水平 [2] 战略规划与产能建设 - 坚持"新基建、碳中和、机器换人"战略方向 [3] - 合肥自动化仓库智能设备已投入使用 [3] - 深圳、常州自动化仓库建设项目稳步推进，预计明年建成投用 [3] - 持续探索人形机器人等前沿技术在自动化仓库的落地场景 [3] - 加快打造"场域智能体"技术体系 [3] 未来发展展望 - 华南、华东仓储网络布局将进一步完善 [3] - 持续加大智能物流仓库建设与前沿技术研发投入 [3] - 目标在仓储自动化、智能化和可持续发展领域保持行业领先地位 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 主业经营超预期，1H25毛利率向上修复2.2个百分点达到26.7% [1] - 新一代天车产品核心参数已达到国际领先水平 [1][2] - 即便在关税背景下公司依旧保持增长，体现业务韧性 [3] - 预计公司下半年或将加速成长，已重回成长赛道 [3] 财务表现 2025年上半年业绩 - 实现营收8.72亿元，同比+7.5% [1] - 实现销售毛利2.3亿元，同比+16.9% [1] - 毛利率26.7%，同比+2.2个百分点 [1] - 实现归母净利润1.3亿元，同比-13.3% [1] - 扣非后归母净利润1.1亿元，同比+0.4% [1] - 归母净利率14.9%，扣非归母净利率12.8% [1] 2025年第二季度业绩 - 实现营收4.72亿元，同比+15.2% [2] - 实现销售毛利1.37亿元，同比+26.9% [2] - 毛利率29.0%，同比+2.68个百分点 [2] - 实现归母净利润0.72亿元，同比-22.1% [2] - 扣非后归母净利润0.64亿元，同比+0.6% [2] - 归母净利率15.4%，扣非归母净利率13.5% [2] 分业务表现 制造业物流服务板块 - 2025H1整体实现营收7.39亿元，同比+7.8% [2] - 消费电子物流业务实现营收6.86亿元，同比+8.0% [2] - 新能源汽车物流业务实现营收5311万元，同比+5.4% [2] - S客户增长迅速，J客户与V客户展现出较大发展潜力 [2] 自动化及装备制造板块 - 2025H1实现营业收入9287万元，同比+8.9% [3] - 成功完成数家知名客户项目交付 [3] - 新一代OHT天车等产品核心参数已达到国际领先水平 [2][3] 研发投入与技术实力 - 成立了人工智能研究院和机器人研究院 [3] - 机器人研究院依托半导体AMHS设备及物流机器人等领域的核心研发实力 [3] - 2025H1研发费用同比增加26.98% [3] - 持续推动智能物流装备与机器人技术的场景落地与关键突破 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.1/3.8/4.2亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.34/1.64/1.84元 [3][5] - 当前股价对应PE分别为18/14/13倍 [3][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.28/20.07/21.97亿元 [5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为10.8%/9.8%/9.5% [5] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为5.3%/22.3%/12.3% [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入8.72亿元，同比增长7.46% [1] - 归母净利润1.3亿元，同比下降13.3% [1] - 第二季度营业总收入4.72亿元，同比增长15.17%，但归母净利润7245.87万元同比下降22.07% [1] 盈利能力指标 - 毛利率26.72%，同比提升8.82个百分点 [1] - 净利率15.67%，同比下降19.67% [1] - 扣非净利润1.11亿元，与去年同期基本持平（增长0.39%） [1] - 历史净利率中位水平为18.64%，显示产品附加值较高 [3] 成本费用结构 - 三费总额（销售/管理/财务费用）6449.82万元，占营收比例7.39% [1] - 三费占营收比同比大幅上升76.37% [1] 资产质量与现金流 - 应收账款达5.97亿元，同比增长19.04%，占最新年报归母净利润比例高达203.43% [1][4] - 货币资金17.32亿元，同比增长3.28% [1] - 每股经营性现金流0.8元，同比下降28.28% [1] - 现金资产状况被评价为非常健康 [3] 资本结构与回报 - 有息负债5.76亿元，同比大幅增长74.97% [1] - 2024年ROIC为7.09%，低于上市以来中位数14.21% [3] - 每股净资产13.29元，同比增长6.29% [1] 市场预期与业绩基准 - 证券研究员普遍预期公司2025年全年业绩为3.23亿元，每股收益均值1.4元 [4]