投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 汇兑损失和利息收入变动对净利润产生负面影响 但扣非后归母净利润同比增长0.39%符合预期 [1][2] - 制造业物流业务收入7.39亿元（同比增长7.77%） 其中消费电子收入6.86亿元（同比增长7.96%） 新能源汽车收入0.53亿元（同比增长5.39%） [2] - 半导体装备及物流自动化业务收入0.93亿元（同比增长8.94%） 新一代OHT天车等产品核心参数达国际领先水平 [2] - 汇率波动导致汇兑损失0.06亿元（2024H1为收益0.09亿元） 净影响0.15亿元 利息收入0.29亿元（2024H1为0.33亿元） 净影响0.04亿元 [2] 财务表现 - 2025H1营收8.72亿元（同比增长7.46%） 归母净利润1.30亿元（同比下滑13.30%） 扣非归母净利润1.11亿元（同比增长0.39%） [1] - 预测2025-2027年EPS分别为1.44元、1.61元、1.84元 对应P/B分别为1.6倍、1.5倍、1.4倍 [3][4] - 预测2025-2027年营收增长率分别为11.0%、10.9%、12.2% 归母净利润增长率分别为12.9%、11.9%、14.6% [4] - 毛利率预计从2024年25.1%提升至2027年26.6% ROE从2024年10.0%提升至2027年11.6% [9] 战略与发展规划 - 坚持"新基建、碳中和、机器换人"战略 推进智能物流仓库建设与升级改造 [3] - 合肥自动化仓库智能设备已投入使用 深圳/常州自动化仓库预计明年投用 完善华南/华东仓储网络 [3] - 重点研究人形机器人等前沿技术在自动化仓库的落地场景 打造"场域智能体" [3] - 持续加大智能物流仓库建设与前沿技术研发投入 保持仓储自动化/智能化/可持续发展行业领先地位 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营收8.72亿元，同比增长7.46% [1] - 归母净利润1.30亿元，同比下滑13.30% [1] - 扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长0.39% [1] - 汇率波动产生汇兑损失0.06亿元，较2024年同期汇兑收益0.09亿元形成净影响0.15亿元 [2] - 利息收入0.29亿元，较2024年同期0.33亿元减少0.04亿元 [2] 业务板块表现 - 制造业物流业务营收7.39亿元，同比增长7.77% [2] - 消费电子业务收入6.86亿元，同比增长7.96% [2] - 新能源汽车业务收入0.53亿元，同比增长5.39% [2] - 半导体装备及物流自动化业务收入0.93亿元，同比增长8.94% [2] - 新客户S客户增长迅速，J客户与V客户展现较大发展潜力 [2] - 新一代OHT天车等产品核心参数达到国际领先水平 [2] 战略规划与产能建设 - 坚持"新基建、碳中和、机器换人"战略方向 [3] - 合肥自动化仓库智能设备已投入使用 [3] - 深圳、常州自动化仓库建设项目稳步推进，预计明年建成投用 [3] - 持续探索人形机器人等前沿技术在自动化仓库的落地场景 [3] - 加快打造"场域智能体"技术体系 [3] 未来发展展望 - 华南、华东仓储网络布局将进一步完善 [3] - 持续加大智能物流仓库建设与前沿技术研发投入 [3] - 目标在仓储自动化、智能化和可持续发展领域保持行业领先地位 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 主业经营超预期，1H25毛利率向上修复2.2个百分点达到26.7% [1] - 新一代天车产品核心参数已达到国际领先水平 [1][2] - 即便在关税背景下公司依旧保持增长，体现业务韧性 [3] - 预计公司下半年或将加速成长，已重回成长赛道 [3] 财务表现 2025年上半年业绩 - 实现营收8.72亿元，同比+7.5% [1] - 实现销售毛利2.3亿元，同比+16.9% [1] - 毛利率26.7%，同比+2.2个百分点 [1] - 实现归母净利润1.3亿元，同比-13.3% [1] - 扣非后归母净利润1.1亿元，同比+0.4% [1] - 归母净利率14.9%，扣非归母净利率12.8% [1] 2025年第二季度业绩 - 实现营收4.72亿元，同比+15.2% [2] - 实现销售毛利1.37亿元，同比+26.9% [2] - 毛利率29.0%，同比+2.68个百分点 [2] - 实现归母净利润0.72亿元，同比-22.1% [2] - 扣非后归母净利润0.64亿元，同比+0.6% [2] - 归母净利率15.4%，扣非归母净利率13.5% [2] 分业务表现 制造业物流服务板块 - 2025H1整体实现营收7.39亿元，同比+7.8% [2] - 消费电子物流业务实现营收6.86亿元，同比+8.0% [2] - 新能源汽车物流业务实现营收5311万元，同比+5.4% [2] - S客户增长迅速，J客户与V客户展现出较大发展潜力 [2] 自动化及装备制造板块 - 2025H1实现营业收入9287万元，同比+8.9% [3] - 成功完成数家知名客户项目交付 [3] - 新一代OHT天车等产品核心参数已达到国际领先水平 [2][3] 研发投入与技术实力 - 成立了人工智能研究院和机器人研究院 [3] - 机器人研究院依托半导体AMHS设备及物流机器人等领域的核心研发实力 [3] - 2025H1研发费用同比增加26.98% [3] - 持续推动智能物流装备与机器人技术的场景落地与关键突破 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.1/3.8/4.2亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.34/1.64/1.84元 [3][5] - 当前股价对应PE分别为18/14/13倍 [3][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.28/20.07/21.97亿元 [5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为10.8%/9.8%/9.5% [5] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为5.3%/22.3%/12.3% [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入8.72亿元，同比增长7.46% [1] - 归母净利润1.3亿元，同比下降13.3% [1] - 第二季度营业总收入4.72亿元，同比增长15.17%，但归母净利润7245.87万元同比下降22.07% [1] 盈利能力指标 - 毛利率26.72%，同比提升8.82个百分点 [1] - 净利率15.67%，同比下降19.67% [1] - 扣非净利润1.11亿元，与去年同期基本持平（增长0.39%） [1] - 历史净利率中位水平为18.64%，显示产品附加值较高 [3] 成本费用结构 - 三费总额（销售/管理/财务费用）6449.82万元，占营收比例7.39% [1] - 三费占营收比同比大幅上升76.37% [1] 资产质量与现金流 - 应收账款达5.97亿元，同比增长19.04%，占最新年报归母净利润比例高达203.43% [1][4] - 货币资金17.32亿元，同比增长3.28% [1] - 每股经营性现金流0.8元，同比下降28.28% [1] - 现金资产状况被评价为非常健康 [3] 资本结构与回报 - 有息负债5.76亿元，同比大幅增长74.97% [1] - 2024年ROIC为7.09%，低于上市以来中位数14.21% [3] - 每股净资产13.29元，同比增长6.29% [1] 市场预期与业绩基准 - 证券研究员普遍预期公司2025年全年业绩为3.23亿元，每股收益均值1.4元 [4]

公司基本情况 - 公司证券代码为300873，证券简称为海晨股份，在深圳证券交易所上市 [1] - 公司董事会秘书为陈帅，证券事务代表为梁灿，联系电话为0512-63030888-8820，电子信箱为irm@hichain.com [1] - 公司办公地址位于江苏省苏州市吴江经济开发区泉海路13楼和深圳市南山区前海信利康大厦 [1] 财务表现 - 公司2025年上半年营业收入为872,389,903.97元，较上年同期的811,860,917.48元增长7.46% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为150,138,331.11元，较上年同期的130,176,180.17元下降13.30% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为184,773,898.08元，经营活动产生的现金流量净额为257,630,645.72元，同比下降28.28% [1] - 基本每股收益为0.6579元/股，较上年同期的0.5656元/股下降14.03%，稀释每股收益同样下降14.03% [1] - 加权平均净资产收益率为4.96%，较上年同期的4.28%下降0.68个百分点 [1][2] - 总资产为4,844,706,314.94元，较上年度末的4,837,772,702.60元增长0.14% [3] - 归属于上市公司股东的净资产为3,064,672,252.88元，较上年度末的3,022,421,867.90元增长1.40% [3] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为未披露具体数字，前10名股东持股情况中梁晨持股35.48%，共计81,816,125股，其中61,362,094股为有限售条件股份 [3] - 宁波开来兄弟创业投资合伙企业持股17.91%，共计41,292,000股，无有限售条件股份 [3] - 其他主要股东包括许金福持股0.39%，朱华贵持股0.37%，徐辉持股0.33%，陈旭健持股0.29%，北京嘉华宝通咨询有限公司持股未披露比例，陈建昌持股0.27%，张亚持股0.27% [3] - 公司回购专用证券账户持有1,470,900股，占总股本的0.64%，位列前10名股东第四位 [4] - 股东中宁波开来兄弟创业投资合伙企业为公司员工持股平台，执行事务合伙人为公司实际控制人梁晨 [3] 公司治理与重要事项 - 所有董事均已出席审议本报告的董事会会议，无标准审计意见提示，不适用利润分配预案或公积金转增股本预案 [1] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [1] - 公司报告期控股股东和实际控制人均未发生变更，无优先股股东持股情况 [4] - 报告期内无需要披露的重要事项 [4]

财务表现 - 上半年实现营业收入8.72亿元 同比增长7.46% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.30亿元 同比下降13.30% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.11亿元 同比增长0.39% [1] - 基本每股收益0.5656元 [1]

往来资金总体情况 - 2025年期初往来资金余额总计11.69亿元[5] - 2025年1 - 6月往来累计发生金额（不含利息）总计10.57亿元[5] - 2025年1 - 6月往来资金利息总计545.83万元[5] - 2025年1 - 6月偿还累计发生金额总计9.27亿元[5] - 2025年6月30日往来资金余额总计13.04亿元[5] 子公司往来资金情况 - 安徽海晨综保物流2025年期初余额2.84亿元，6月30日余额3.05亿元[3] - 安徽汇晨国贸2025年期初余额2580.44万元，6月30日余额为0 [3] - 常州海晨供应链2025年期初余额2.58亿元，6月30日余额4.38亿元[3] - 深圳前海晨供应链2025年期初余额2.23亿元，6月30日余额2.99亿元[4] - 重庆汇晨物流2025年期初余额为0，6月30日余额2.41亿元[5]

收入和利润表现 - 营业收入为8.72亿元，同比增长7.46%[21] - 公司2025年上半年营业收入87,238.99万元，同比增长7.46%[37][38] - 公司营业收入8.72亿元同比增长7.46%[60] - 营业收入同比增长7.5%至8.72亿元[161][162] 净利润和收益指标 - 归属于上市公司股东的净利润为1.30亿元，同比下降13.30%[21] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.11亿元，同比增长0.39%[21] - 基本每股收益为0.5656元/股，同比下降14.03%[21] - 稀释每股收益为0.5656元/股，同比下降14.03%[21] - 加权平均净资产收益率为4.28%，同比下降0.68个百分点[21] - 归母净利润13,017.62万元，同比下降13.30%[38] - 扣非归母净利润11,143.80万元，同比微增0.39%[38] - 净利润同比下降13.7%至1.37亿元，归母净利润下降13.3%至1.30亿元[163] - 基本每股收益同比下降14.0%至0.5656元[163] 成本和费用 - 研发费用同比增加26.98%[42] - 研发投入2272万元同比增长26.98%[58][60] - 财务费用-1234万元同比减少64.88%主要因汇兑损失及利息支出增加[60] - 研发费用同比增长27.0%至0.23亿元，销售费用增长17.5%至0.23亿元[162] - 财务费用实现净收益0.12亿元，主要得益于0.29亿元利息收入[162] - 研发费用同比增长2.07%，从2024半年度9,006万元增至2025半年度9,192万元[166] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为1.85亿元，同比下降28.28%[21] - 经营活动现金流量净额18,477.39万元[40] - 经营活动现金流量净额1.85亿元同比下降28.28%[60] - 经营活动现金流量净额同比下降28.28%，从2024半年度2.58亿元降至2025半年度1.85亿元[169] - 经营活动现金流相关税费支出减少73.6%，应交税费余额下降73.6%至323万元[159][162] 业务线收入表现 - 制造业物流业务收入73,943.03万元，同比增长7.77%，其中消费电子生产物流收入68,631.35万元（+7.96%），新能源汽车生产物流收入5,311.68万元（+5.39%）[37][38] - 半导体装备及物流自动化业务收入9,287.15万元，同比增长8.94%[37][38] 资产和负债状况 - 总资产为48.45亿元，较上年度末增长0.14%[21] - 归属于上市公司股东的净资产为30.65亿元，较上年度末增长1.40%[21] - 期末总资产48.45亿元，净资产33.30亿元，资产负债率31.27%[40] - 货币资金17.32亿元占总资产比例35.75%较上年末下降0.49%[64] - 短期借款5亿元占总资产比例10.33%较上年末上升2.05%[65] - 在建工程3.69亿元占总资产比例7.62%较上年末上升1.05%[65] - 公司总负债同比增长40.6%至12.08亿元，流动负债增长41.7%至12.04亿元[159] - 其他应付款同比大幅增长126.2%至3.70亿元，主要因应付股利新增0.92亿元[159] - 所有者权益同比下降2.4%至19.36亿元，未分配利润下降11.6%至3.91亿元[159] 管理层讨论和业务运营 - 消费电子生产物流板块收入持续增长，在行业竞争加剧背景下展现韧性与竞争力[41] - 新能源汽车S客户业务增长迅速，J客户与V客户展现较大发展潜力[41][49] - 合肥自动化仓库智能设备已投入使用，深圳及常州自动化仓库预计明年建成投用[43] - 公司新一代OHT天车等产品核心参数达国际领先水平，获客户高度认可[42] - 公司为新能源汽车客户提供高节拍生产任务保障及自动化仓库项目建设[49] - 公司成立人工智能研究院和机器人研究院，聚焦大模型及AIOT技术应用[42] - 公司持续优化智能物流装备解决方案，深化核心客户合作布局[41] - 公司成立人工智能研究院与机器人研究院，推进数字孪生+大模型+机器人技术融合[95] - 公司接入本地部署大模型系统，提升智能预测与自动化决策能力[97] - 使用AI优化运输路线降低车辆空载率，推行绿色包装方案[100] 行业和市场趋势 - 全国社会物流总额171.3万亿元（+5.6%），工业品物流总额贡献率达85%[29] - 全球PC出货量第一季度6320万台同比增长4.9%，第二季度6840万台同比增长6.5%[48] - 全球半导体设备行业在先进逻辑及存储器推动下保持增长[42] - 全球半导体设备销售额预计2025年达到1255亿美元同比增长7.4%[50] - 全球AMHS市场规模预计2025年达39.2亿美元中国大陆市场规模达81.5亿元人民币[50] - IT制造业处于弱复苏阶段，AI与先进制程引领结构性增长[79] 外汇和财务影响 - 汇兑损失620.62万元（去年同期收益871.59万元），净影响1,492.21万元[38][40] - 财务利息收入2,883.12万元，同比减少378.67万元[38][40] - 人民币汇率双向波动加剧，公司存在外币结算风险[81] 政府补助和非经常性损益 - 非经常性损益项目中政府补助金额为1407.03万元[25] - 其他收益1452万元占利润总额9.02%主要来自政府补助[62] 投资和资产变动 - 其他权益工具投资期末数增加至1.894亿元，公允价值变动收益202万元[67] - 报告期投资额为零元，较上年同期3690万元下降100%[68] - 公司未进行重大股权投资、非股权投资及衍生品投资[69][70][72] - 处置安徽汇晨国际贸易有限公司股权增加投资收益563万元[77] - 购建固定资产等长期资产支付现金同比增长137.42%，从2024半年度9,542万元增至2025半年度2.27亿元[170] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为708.02万元，较上年同期1076.00万元下降34.2%[173] - 投资支付的现金为769.09万元，较上年同期3821.19万元大幅下降79.9%[173] - 投资活动现金流出总额为1861.29万元，较上年同期4897.19万元下降62.0%[173] - 投资活动产生的现金流量净额为1138.71万元，上年同期为-4786.07万元，实现由负转正[173] 子公司和担保情况 - 主要子公司深圳前海晨供应链总资产2.05亿元，净利润5058万元[76][77] - 报告期内对外担保实际发生额合计为0.00元[128] - 报告期末实际对外担保余额合计为0.00元[128] - 报告期内对子公司担保实际发生额合计为2,327.93万元[128] - 报告期末对子公司实际担保余额合计为2,327.93万元[128] - 公司对子公司常州海晨供应链管理有限公司担保额度为60,000.00万元[128] - 报告期末已审批的对子公司担保额度合计为60,000.00万元[128] - 实际担保总额占公司净资产比例为0.00%[128] - 为股东、实际控制人及其关联方提供担保的余额为0.00元[128] - 直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保余额为0.00元[129] - 担保总额超过净资产50%部分的金额为0.00元[129] 股权激励和股份变动 - 公司授予32名激励对象240万股限制性股票，授予价格10.81元/股，占总股本1.04%[91] - 股权激励考核条件为2025-2027年营收较2024年增长率分别不低于8%、16%、24%[91] - 公司向32名激励对象授予限制性股票240万股，占总股本1.04%[135] - 限制性股票于2025年4月25日完成授予，5月13日上市[135] - 限制性股票分三期解除限售，12/24/36个月后分别解锁30%、30%、40%[135][139] - 有限售条件股份增加240万股至6,376.2094万股，占比从26.61%升至27.65%[135] - 无限售条件股份减少240万股至16,683.9685万股，占比从73.39%降至72.35%[135] - 股份总数保持23,060.1779万股不变[135] - 公司完成股份回购计划，累计回购192.89万股，占总股本0.84%[137] - 股份回购成交总金额3,166.89418万元，最高价18.44元/股，最低价14.41元/股[137] - 回购计划资金总额介于3,000万元至6,000万元之间，价格不超过28.8元/股[137] - 股权激励限制性股票已于2025年5月12日完成过户登记[136] 股东和高管持股 - 公司实际控制人梁晨持股比例为35.48%，持股数量为81,816,125股，其中有限售条件股份61,362,094股，无限售条件股份20,454,031股[142] - 宁波开来兄弟创业投资合伙企业（有限合伙）持股比例为17.91%，持股数量为41,292,000股，全部为无限售条件股份[142] - 深圳市远致瑞信智慧空港物流产业私募股权投资基金持股比例为1.99%，持股数量为4,600,000股，全部为无限售条件股份[142] - 公司回购专用证券账户持有1,470,900股，占总股本0.64%，位列前十大股东第四位[142] - 董事姚培琴本期增持300,000股，期末持股300,000股[144] - 副总经理梁化勤本期增持300,000股，期末持股300,000股[144] - 董事会秘书陈帅本期增持300,000股，期末持股300,000股[144] - 财务总监吴小卫本期增持30,000股，期末持股30,000股[144] - 公司高管合计增持930,000股，期末总持股930,000股[144] 利润分配和股利政策 - 2024年年度利润分配预案为每10股派发现金红利4.0元（含税）[94] - 公司计划半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本[90] 风险因素 - 公司面临国际贸易环境风险，美国拟提高关税税率影响全球供应链[78] - 客户集中度较高，外部政策变化可能导致需求下降[82] - 新客户开发面临市场竞争加剧与需求波动挑战[83] 承诺事项 - 实际控制人承诺持股锁定期满后每年转让股份不超过直接或间接持股数的25%[106] - 股东宁波开来兄弟创业承诺遵守减持相关规定[106] - 实际控制人承诺若存在欺诈发行将购回全部新股[106] - 股东承诺持有公司5%以上股份期间依法进行减持[106] - 控股股东承诺不干预公司经营管理及不侵占公司利益[106] - 所有承诺事项截至报告期末均正常履行中[106] - 董事、监事及高级管理人员每年转让股份不超过直接或间接持股数的25%[107] - 公司承诺若欺诈发行将回购全部公开发行新股[107] - 减持前需提前3个交易日公告[107] - 减持价格不低于发行价（除权除息调整除外）[107] - 离职后半年内不得转让股份[107] - 任期届满前离职仍需遵守6个月转让限制[107] - 承诺严格遵守利润分配政策保障投资者收益权[107] - 未履行承诺时将披露原因并道歉[107] - 因未履行承诺导致投资者损失将依法赔偿[107] 诉讼和仲裁 - 已结案诉讼涉案金额合计737.52万元[113] - 已结案诉讼中公司起诉金额413.22万元[113] - 已结案诉讼中被诉金额324.30万元[113] - 未结案诉讼涉案金额45.02万元[113] 公司治理和结构 - 监事会结构调整，王伟、凌霞、沈旖菁于2025年6月28日因任期届满离任[89] - 公司未披露市值管理制度及估值提升计划[87] - 公司未制定员工持股计划或其他员工激励措施[92] 社会责任和捐赠 - 公司向苏州市吴江区慈善总会捐赠30万元用于民生帮扶[101] - 公司向吴江玖壹助学服务中心捐赠教育及生活物资支持困难学生[102] 财务报告和审计 - 半年度财务报告未经审计[111] - 公司半年度财务报告未经审计[151] 会计政策和合并范围 - 公司合并财务报表的合并范围以控制为基础确定[199] - 投资性主体需拥有一个以上投资[200] - 投资性主体需拥有一个以上非关联方投资者[200] - 投资性主体所有者权益以股权或类似权益方式存在[200] - 投资性主体母公司仅合并提供投资服务子公司[200] - 非投资性主体母公司合并全部控制主体包括间接控制主体[200] - 子公司会计政策不一致时需按母公司政策调整报表[200] - 合并报表以母子公司个别报表为基础编制[200] - 合并过程需抵销内部交易影响[200] - 投资性主体对非服务子公司投资按公允价值计量[200] - 公允价值变动计入当期损益[200]

快递行业 - 7月顺丰快递业务量同比增速达33.7% 在主要快递公司中领跑 韵达 圆通 申通同比增速分别为7.6% 20.8% 11.9% [1][2] - 主要快递公司市场份额分别为顺丰8.4% 韵达13.2% 圆通15.8% 申通13.3% 环比变化分别为-0.3pct +0.3pct +0.2pct +0.4pct [1][2] - 上周邮政快递累计揽收量约35.23亿件 环比微降0.06% 同比增长11.81% 投递量约35.11亿件 环比降0.09% 同比增15.11% [1][2] - 反内卷背景下多个产粮区已提价 叠加行业旺季来临 预计快递单票价格有望提升 [1][2] 物流行业 - 危化品水运价格企稳 上周液体化学品内贸海运价格为158元/吨 同比降8.4% 环比持平 [3] - 主要化工品开工率表现分化 PX开工率84.6% 环比升1.4pct 甲醇开工率80.7% 环比升1.7pct 乙二醇开工率65.1% 环比升2.3pct [3] - 海晨股份设立人工智能研究院与机器人研究院 聚焦大模型 机器学习 AIOT等前沿技术在物流场景的应用 [3] 航空机场 - 本周全国日均执飞航班量17321班 同比增4.18% 其中国内线14967班 同比增3.07% 国际地区线2354班 同比增11.87% 恢复至2019年85.11% [3] - 7月主要航司RPK同比表现：东航增9% 春秋增9% 南航增7% 国航增2% 吉祥降3% [3] - 国际航线RPK较2019年同期：吉祥大幅增长90% 东航增19% 春秋增8% 国航降1% 南航降7% [3] - 布伦特原油期货结算价67.73美元/桶 环比涨2.85% 同比降12.27% 美元兑人民币中间价7.1321 环比降0.1% [3] - 受飞机制造商及零部件供应商产能制约 供给增速将放缓 供需优化推动票价提升 [3] 航运市场 - 原油运输指数BDTI收于1019点 环比升0.5% 同比升9.2% 成品油运输指数BCTI收于613点 环比降1.8% 同比降2.7% [4] - 中国出口集装箱运价指数CCFI为1174.87点 环比降1.5% 同比降40.5% 上海出口集装箱运价指数SCFI为1415.36点 环比降3.1% 同比降52.2% [4] - 中国内贸集装箱运价指数PDCI为1091点 环比升2.2% 同比升15.9% [4] - 干散货运输BDI指数为1950点 环比降4.1% 同比升11.7% [4] - 油运景气度拐点向上 临近Q4旺季 OPEC+增产或作用于9-12月海运量 美国制裁伊朗及印度或带来需求利好 [4] 公路铁路港口 - 上周监测港口完成货物吞吐量26134.8万吨 环比降2.8% 同比增3.8% 完成集装箱吞吐量675万标箱 环比降0.6% 同比增6.6% [5] - 全国高速公路累计货车通行5493万辆 环比增3.06% 同比增4.65% [5] - 主要公路运营主体股息率高于中国十年期国债收益率1.7818% [5]

行业投资评级 - 快递行业推荐顺丰控股 [2] - 物流行业推荐海晨股份 [3] - 航空板块推荐中国国航、南方航空 [4] - 公路板块因股息率高于国债收益率具备配置性价比 [6] 核心观点 - 快递行业在"反内卷"背景下多个产粮区已提价 叠加旺季来临 单票价格有望提升 [2] - 航空板块因飞机制造商及上游零部件供应商产能制约导致供给增速放缓 供需优化推动票价提升 航司利润弹性将释放 [4] - 油运板块临近Q4旺季 OPEC+增产或作用于9-12月海运量 运价或出现回升 美国制裁伊朗及印度带来需求利好 [5] - 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率(1.7818%) 配置性价比显著 [6] 板块市场回顾 - 交运指数本周上涨1.7% 跑输沪深300指数2.5% 在29个行业中排名第21 [1][13] - 交运子板块中快递板块涨幅最大(+4.4%) 铁路板块跌幅最大(-0.1%) [1][13] - 个股涨幅前五：申通快递(+17.6%)、三羊马(+10.3%)、福然德(+9.1%)、招商轮船(+8.0%)、中远海能(+7.0%) [18] 快递物流 - 7月快递业务量164.0亿件同比+15.1% 业务收入1206.4亿元同比+8.9% 单票收入7.36元同比-5.3% [90] - 顺丰业务量同比+33.7%领跑行业 韵达/圆通/申通分别+7.6%/+20.8%/+11.9% [2][96] - 市场份额：圆通15.8%>韵达13.3%>申通13.2%>顺丰8.4% [2][96] - 上周邮政快递揽收量35.23亿件环比-0.06%同比+11.81% 投递量35.11亿件环比-0.09%同比+15.11% [2][98] 物流 - 危化品水运价格企稳 液体化学品内贸海运价格158元/吨同比-8.4%环比持平 [3][99] - 化工装置开工率：PX 84.6%(环比+1.4pct) 甲醇80.7%(环比+1.7pct) 乙二醇65.1%(环比+2.3pct) [3][99] - 海晨股份设立人工智能研究院和机器人研究院 发力智慧物流技术应用 [3] 航空机场 - 本周全国日均执飞航班17321班同比+4.18% 其中国内线14967班同比+3.07% 国际地区线2354班同比+11.87% 恢复至2019年85.11% [4] - 7月国际RPK较2019年：吉祥+90%>东航+19%>春秋+8%>国航-1%>南航-7% [4] - 布伦特原油67.73美元/桶环比+2.85%同比-12.27% 航空煤油出厂价5676元/吨环比+3.3%同比-12.7% [4][65] - 美元兑人民币中间价7.1321环比-0.1% 2025Q3人民币汇率环比-0.2% [4][69] 航运港口 - 集运：CCFI指数1174.87点环比-1.5%同比-40.5% SCFI指数1415.36点环比-3.1%同比-52.2% [5][21] - 分航线运价：美东-3.1% 美西-2.9% 欧洲-1.8% 东南亚-4.2% [21] - 内贸集运：PDCI指数1091点环比+2.2%同比+15.9% 东北/华北/华南分别+1.0%/+4.1%/+4.6% [28] - 油运：BDTI指数1019点环比+0.5%同比+9.2% BCTI指数613点环比-1.8%同比-2.7% [5][34] - 干散货：BDI指数1950点环比-4.1%同比+11.7% 其中BCI环比-11.3% BPI环比+4.9% BSI环比+3.9% [38] - 港口：上周货物吞吐量26134.8万吨环比-2.8%同比+3.8% 集装箱吞吐量675万标箱环比-0.6%同比+6.6% [6][46] 公路铁路 - 铁路：7月客运量4.55亿人次同比+6.6% 货运量4.52亿吨同比+4.5% 大秦铁路货运量同比+5.4% [78] - 公路：7月货运量36.99亿吨同比+3.28% 上周高速公路货车通行5493万辆环比+3.06%同比+4.65% [82] - 公路运营主体股息率普遍高于十年期国债收益率(1.7818%) 粤高速B达7.0% [6][89]