投资评级 - 报告对帝科股份维持“增持”评级 [1][7][16] 核心观点 - 公司是光伏导电浆料领先企业，通过收购浙江索特进一步巩固行业地位 [1][7][8] - 半导体第二曲线业务开始起量，包括半导体电子浆料和存储芯片业务，未来成长空间较大 [1][7] - 公司在光伏周期底部进行收购整合，有助于提升份额和可持续发展能力，尽管短期主业需求疲软，但看好其未来成长性 [7][16] 业务运营与战略发展 - 公司以6.96亿元现金收购浙江索特60%股权，已完工商变更，实控人提供未来三年累计不低于2.87亿元的业绩承诺 [7][8] - 通过收购索特整合了原杜邦Solamet光伏银浆业务，有利于丰富知识产权、增强研发创新能力和优化全球布局 [7][8] - 浙江索特2024年营业收入为35.53亿元，净利润为0.51亿元 [9] - 半导体电子材料业务2025年上半年实现收入1154万元，同比增长75.1%，产品聚焦车规级应用 [7][9][10] - 2024年出资1300万元并购深圳因梦51%股权，进入存储芯片领域，2024年及2025年上半年该业务分别实现并表收入0.75亿元和1.89亿元 [7][12][13] - 深圳因梦在Lowpower DDR领域有较强竞争力，并正研发AI服务器相关新型存储产品 [7][12] 财务表现与预测 - 公司2024年营业总收入为153.51亿元，同比增长60%，2025年预计增长7%至164.25亿元 [2] - 2024年归母净利润为3.6亿元，同比下降7%，2025年预计为2.51亿元，同比下降30%，但2026年及2027年预计将分别增长82%和61%至4.57亿元和7.37亿元 [2][7] - 每股收益从2024年的2.54元预计降至2025年的1.77元，随后在2026年和2027年分别升至3.23元和5.20元 [2] - 毛利率从2023年的11.1%降至2024年的9.4%，预计2025年进一步降至8.0%，之后逐步回升 [23] - 净资产收益率（ROE）从2024年的24.0%预计降至2025年的19.8%，随后在2026年和2027年显著提升至42.8%和46.6% [23] 行业与市场环境 - 存储芯片行业环境改善，DRAM价格指数自年初以来已实现翻倍左右增长，受益于原厂减产及向DDR5等下一代产品转换 [7][12][15] - 公司半导体业务从消费级应用切入，聚焦高价值的车规级应用，产品已用于多款中高端车型量产 [7][10][11]

公司股价表现 - 10月9日股价上涨5.26%至72.88元/股，成交额达5.82亿元，换手率6.56%，总市值103.32亿元 [1] - 公司股价已连续6天上涨，区间累计涨幅达16.88% [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为无锡帝科电子材料股份有限公司，成立于2010年7月15日，于2020年6月18日上市 [1] - 公司主营业务为高性能电子材料的研发、生产和销售，其收入构成为：光伏导电浆料74.86%，材料销售21.31%，存储芯片2.26%，其他1.43%，半导体封装浆料0.14% [1] 基金持仓与收益 - 易米基金旗下易米开泰混合A（015703）二季度持有帝科股份4.27万股，占基金净值比例4.32%，为第七大重仓股 [2] - 该基金在10月9日因股价上涨浮盈约15.54万元，在连续6天上涨期间累计浮盈42.7万元 [2] - 易米开泰混合A基金最新规模为3488.55万元，今年以来收益率为30.69%，近一年收益率为36.58% [2]

公司战略与业务布局 - 公司目前聚焦于功率半导体封装浆料与汽车电子浆料等关键环节进行国产替代突破 [1] - 公司旨在打破德国汉高、贺利氏、美国alpha等企业在相关领域的垄断地位 [1] - 公司于2024年引入存储半导体行业资深团队，顺利切入存储这一半导体核心领域 [1] 技术优势与市场机遇 - 新引入的团队长期专注于DRAM存储芯片的应用性开发设计与方案设计 [1] - 公司将凭借独特技术优势助力中国存储行业打破国外垄断 [1] - 公司发展旨在满足AI、大数据、5G与自动驾驶等核心战略领域对存储芯片持续增长的需求 [1]

板块整体表现 - 9月30日光伏设备板块整体上涨1.48%，表现优于上证指数（上涨0.52%）和深证成指（上涨0.35%）[1] - 板块内个股表现分化，固德威以12.68%的涨幅领涨，易成新能则以-7.14%的跌幅领跌[1][2] - 当日板块主力资金净流出5.73亿元，但游资和散户资金分别净流入2.35亿元和3.38亿元，显示资金流向存在分歧[2] 领涨个股表现 - 固德威收盘价为64.69元，单日涨幅达12.68%，成交量为17.84万手，成交额为10.94亿元[1] - 德业股份涨幅为7.28%，收盘价81.00元，成交额为25.40亿元[1] - 捷佳伟创涨幅为5.08%，收盘价突破100元至100.72元，成交额高达32.14亿元[1] 领跌个股表现 - 易成新能跌幅最大，为-7.14%，收盘价5.46元，成交量达220.53万手[2] - *ST沐邦跌幅为-4.99%，收盘价8.95元[2] - 行业龙头阳光电源下跌1.83%，收盘价161.98元，但成交额巨大，达到151.97亿元[2] 个股资金流向 - 隆基绿能主力资金净流入额最高，达2.53亿元，主力净占比为8.40%[3] - 德业股份和捷佳伟创主力资金净流入分别为1.89亿元和1.31亿元，主力净占比分别为7.44%和4.09%[3] - 阿特斯主力资金净流入1.24亿元，但其主力净占比在榜单中最高，为9.95%[3]

股权质押详情 - 控股股东及实际控制人史卫利质押股份344.80万股，占公司总股本比例为2.43% [1][3] - 此次质押分两笔进行，每笔质押数量均为172.40万股，占其所持股份比例均为8.30% [1] - 质押起始日为2025年9月25日，到期日为办理解除质押手续之日，质权人为广发证券股份有限公司，质押用途为个人资金需求 [1][3] 质押后股权结构 - 史卫利及其一致行动人合计持有公司股份2076.57万股，占总股本比例为14.65% [2] - 本次质押后，史卫利累计质押股份502.80万股，占其持股总数比例为24.21%，占公司总股本比例为3.55% [2] - 目前质押行为不会导致公司实际控制权变更，不会对生产经营和公司治理产生不利影响 [2] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务聚焦光伏新能源领域，同时布局半导体封装浆料、电子元器件等新型电子材料研发，是中国首家光伏导电银浆上市公司 [2] - 2025年上半年公司实现营收83.40亿元，同比增长9.93% [2] - 2025年上半年公司实现归母净利润6980.73万元，同比下降70.03%，业绩下滑主要受白银价格大幅上涨影响 [2] 业务发展亮点 - 2025年上半年公司光伏导电浆料业务毛利率同比下降2.97个百分点至4.02% [2] - 2025年上半年公司半导体封装浆料业务实现营业收入1154.19万元，较去年同期大幅增长75.1% [2] - 公司“光伏+半导体”双轮驱动格局正加速成型 [2]

股价表现与资金流向 - 9月29日盘中股价65元/股 上涨2.01% 总市值92.15亿元 成交额3.12亿元 换手率3.89% [1] - 主力资金净流入1994.62万元 特大单买入3297.36万元(占比10.57%) 卖出3565.59万元(占比11.43%) [1] - 年内股价累计上涨59.63% 近5日/20日/60日分别上涨9.72%/28.18%/46.59% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入83.40亿元 同比增长9.93% [2] - 同期归母净利润6980.73万元 同比大幅减少70.03% [2] 股东结构与公司概况 - 截至6月30日股东户数2.01万户 较上期增加4.11% 人均流通股6266股 减少3.18% [2] - 公司主营光伏导电浆料(收入占比74.86%) 材料销售(21.31%) 存储芯片(2.26%) [1] - A股上市后累计现金分红1.23亿元 香港中央结算退出十大流通股东 [3] 行业属性与业务定位 - 属于电力设备-光伏设备-光伏辅材行业 涉及新能源/光伏玻璃/TOPCon电池等概念板块 [1]

股权质押情况 - 控股股东及实际控制人史卫利质押172.4万股公司股份 占其持股比例8.30% 占总股本比例1.22% [1] - 质押起始日为2025年9月25日 质押用途为个人资金需求 [1] - 史卫利及其一致行动人累计质押502.8万股 占其持股比例15.36% 占总股本比例3.55% [1] 风险状况 - 目前不存在平仓风险或被强制过户风险 [1]

股东持股 - 史卫利及其一致行动人持股3273.7357万股，占总股本23.09%[3] - 闫经梅持股162.0847万股，占总股本1.14%[3] - 无锡尚辉嘉等多家合伙企业分别持股[3] 股份质押 - 史卫利本次质押344.8万股，占其所持16.60%，占总股本2.43%[1] - 史卫利已质押2076.5737万股，占其所持14.65%[3] - 史卫利质押不存在平仓等风险，不影响控制权和经营[5]

公司股价表现 - 9月26日股价上涨5.12%至66.51元/股 成交额1.61亿元 换手率1.98% 总市值94.29亿元 [1] - 连续3天累计上涨6.8% [1] 公司业务构成 - 主营业务为高性能电子材料研发生产销售 光伏导电浆料占比74.86% 材料销售占比21.31% [1] - 存储芯片业务占比2.26% 半导体封装浆料占比0.14% 其他业务占比1.43% [1] 基金持仓情况 - 华泰柏瑞基金旗下产品重仓持有 中证2000ETF(563300)二季度持仓13.68万股 占基金净值0.3% 位列第八大重仓股 [2] - 当日持仓浮盈44.32万元 三日累计浮盈55.13万元 [2] 相关基金表现 - 中证2000ETF规模19.84亿元 今年以来收益率28.84% 近一年收益率67.53% 成立以来收益率30.86% [2] - 基金经理柳军管理规模4669.72亿元 任职最佳回报132.78% 李沐阳管理规模212.73亿元 任职最佳回报125.95% [3]

融资净买入情况 - 沪深两市共有99只个股连续5日或5日以上获融资净买入 [1] - 帝科股份和景旺电子连续12个交易日获净买入 为连续获融资净买入天数最多的股票 [1] - 赛力斯 芯碁微装 东田微 华夏银行 小商品城 山东出版 威腾电气 雪天盐业等股连续获融资净买入天数较多 [1]